第四章资金成本与资金结构习题

财管习题（厦门理工学院专用）第二章货币时间价值的计算（递延年金）有一项年金,前3年无现金流入,后5年每年年初流入500万元,假设年利率为10%,其现值为多少万元?（复利期数小于1年）某人在2021年1月1日存入银行1000元,年利率为10%,要求计算:(1)每年复利一次,2021年1月1日存款帐户余额是多少?(2)假设分4年存入相等金额,为达到第一问所得的帐户余额,每期应存入多少金额?假设以10%的年利率借得500000元,投资于某个寿命为10年的项目,为使该投资项目成为有利的项目,每年至少应收回的现金数额为多少?（证券组合之间的风险关系）假设A证券的预期报酬率为10%,标准差为15%; B证券的预期报酬率为16%,标准差为20%; C证券的预期报酬率为18%,标准差为24%;它们在组合中所占的比例分别为30%,50%,20%;若A、B之间的相关系数为0.4;若C、B之间的相关系数为0.3;若C、A之间的相关系数为0.25. 计算三种证券组合的预期报酬率与标准差?第三章财务分析与业绩评价第四章资本成本与资本结构（债券发行成本）某公司发行面值200万元的5年期债券，其发行价格为300万元，票面利率是10%，每年付息一次，到期一次还本，发行费用占发行价格的4%，公司的所得税率为33%，该债券成本是多少，如果，公司的债券发行价格是100万元呢？（债券发行成本）某公司向银行借入期限为3年的长期借款500万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，手续费率0.2%,企业所得税率是33%，该笔长期借款成本为多少？某企业平价发行一批债券,其票面利率为12%,筹资费用率为2%,所得税税率为33%,则此债券成本为多少?（优先股）某公司发行面值为200万元的优先股股票，其实际发行价格为250万元，筹资费为发行价格5%，预定的年股利率为14%，该优先股成本为多少?（普通股的资本成本率）某公司拟发行普通股票600万元,上年股利率14%,预计股利每年增长5%,所得税税率为33%,预计筹资费用率为5%,则该普通股的资本成本率为多少?（普通股的资本成本率）某公司发行每股面值为1元的普通股1000股，每股发行价格为5元，筹资费率为发行价格的4%，预计第一年的每股股利是每股0.5元，以后每年递增5%，该普通股成本为多少？（普通股和留存收益）某公司的普通股上年发放的股利为2元，预期公司的股利能以每年10%的增长率持续增长，如果该公司普通股股票市价为每股50元，留存收益成本为多少？（综合资金成本）某企业拟筹资2500万元.其中发行债券1000万元,筹资费率2%,债券年利率10%,所得税率33%;优先股500万元,年股息率7%,筹资费率为3%;普通股1000万元,筹资费率为4%,第一年预期股利率为10%,以后每年增长4%,试计算筹资方案的综合资金成本.? 解:? (1)该筹资方案中,各种资金来源的比重及其个别资金成本为: ? 债券比重=1000/2500=0.4? 资金成本=10%*(1-33%)/(1-2%)=6.84%? 优先股比重=500/2500=0.2 ? 资金成本=7%/(1-3%)=7.22% ? 普通股比重=1000/2500=0.4? 资金成本=10%/(1-4%)+4%=14.42% ? (2)该筹资方案的综合资金成本=6.84%*0.4+7.22%*0.2+14.42%*0.4 ?=9.95%（筹资方案财务杠杆系数）某公司原有资本1000万元，均为普通股资本。

第四章练习题一、名词解释资本成本：又称资金成本，是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。

边际资本成本：是指资金每增加一个单位而增加的成本。

二、单项选择题1. 某公司财务杠杆系数等于1，这表明该公司当期（）。

A利息与优先股股利为零 B利息为零，有无优先股股利不好确定C利息与息税前利润为零 D利息与固定成本为零2. 只要企业存在固定成本，则经营杠杆系数必（）。

A与销售量成正比 B与固定成本成反比C恒大于1 D与风险成反比3. 某公司全部资本为150万元，负债比率为40%，负债利率为10%，当销售额为130万元时，息税前利润为25万元，则该公司的财务杠杆系数为（）。

A1.32 B1.26 C1.5 D1.564. 不存在财务杠杆作用的筹资方式是（）。

A发行普通股 B发行优先股 C发行债券 D举借银行借款5. 每股利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，即为（）。

A经营杠杆系数 B财务杠杆系数 C综合杠杆系数 D边际资本成本6. 某公司的经营杠杆系数为2，预计息税前利润将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（）。

A20% B10% C15% D5%7. 在计算资本成本时，与所得税有关的资金来源是下述情况中的（）。

A普通股 B优先股 C银行借款 D留存收益8. 经营杠杆效应产生的原因是（）。

A不变的债务利息 B不变的产销量C不变的固定成本 D不变的销售单价9. 债券的资本成本率一般低于股票的资本成本率，其主要原因是（）。

A债券的筹资费用较少 B债券的发行量少C债券的利息率固定 D债券利息在税前支付10.每股利润变动率相对于销售额变动率的倍数，即为（）。

A经营杠杆系数 B财务杠杆系数C综合杠杆系数 D边际资本成本三、多项选择题1、下列项目中，属于资本成本中筹资费用内容的是（）。

A 借款手续费B 债券发行费C 债券利息D 股利2、财务杠杆效应产生的原因是（）。

A 不变的债务利息B 不变的固定成本C 不变的优先股股利D 不变的销售单价3、计算综合资本成本时的权数，可选择（）。

16
• 6．抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款的资 金成本，其原因是（ 金成本，其原因是（ ）。 • A．抵押贷款是风险贷款，利率较高 抵押贷款是风险贷款， B．银行为管理抵押贷款通常要另收手续费 C．抵押财产的使用受到严格限制，影响了其获 抵押财产的使用受到严格限制， 利能力 D．使用抵押借款获得的收益低，借款企业的代 使用抵押借款获得的收益低， 价大 • 答案：ABC。 答案：ABC。
17
• 7．下列关于复合杠杆系数说法正确的是（ 下列关于复合杠杆系数说法正确的是（ • A.DTL=DOL×DFL A.DTL=DOL×
）。
B．普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之 间的比率 C．反映产销量变动对普通股每股利润的影响 复合杠杆系数越大， D．复合杠杆系数越大，企业风险越大 • 答案：ACD。 答案：ACD。 • 解析：选项B表述的是财务杠杆系数。 解析：选项B表述的是财务杠杆系数。
20
• 5．在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款 在筹资额和利息（股息）率相同时， 筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财 务杠杆作用不同， 务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股 息并不相等。（ 息并不相等。（ ） • 答案：错 答案： • 解析： 在筹资额和利息（股息）率相同时，借款 解析： 在筹资额和利息（股息）率相同时， 利息和优先股息相等， 利息和优先股息相等，企业借款筹资产生的财务 杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同， 杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同， 其原因是借款利息和优先股息扣除方式不同 借款利息和优先股息扣除方式不同。 其原因是借款利息和优先股息扣除方式不同。 (税 前与税后）
2
）万元。 万元。 C．300 D．150
• 2．下列关于复合杠杆系数说法不正确的是 （ ）。 • A. DCL=DOL×DFL DCL=DOL× B.普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之 B.普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之 间的比率 C.反映产销量变动对普通股每股利润的影响 C.反映产销量变动对普通股每股利润的影响 D.复合杠杆系数越大， D.复合杠杆系数越大，企业风险越大 复合杠杆系数越大 • 答案：B。 答案： • 解析：选项B表述的是财务杠杆系数。 解析：选项B表述的是财务杠杆系数。

一、单项选择题1．下列各项中，属于资金成本内容的是（）。

A 筹资总额B 筹资费用C 所得税率D 市场利率2．下列筹资方式中，资金成本最低的是（）。

A 发行股票B 发行债券C 长期借款D 留存收益3．某企业发行新股，筹资费率为股票市价的8%，已知每股市价为50元，本年每股股利4元，股利的固定增长率为5%，则发行新股的资金成本率为（）。

A 13.00%B 13.40%C 14.13%D 21.00%4．某公司利用长期借款、长期债券、普通股和留存收益各筹集长期资金200万元、200万元、500万元、100万元，它们的资金成本率分别为6%、10%、15%、13%，则该筹资组合的综合资金成本为（）。

A 10%B 11%C 12%D 12.6%5．资金成本包括（）。

A 筹资费用和利息费用B 使用费用和筹资费用C 借款和债券利息和手续费用D 利息费用和向所有者分配的利润6．某公司发行债券2 000万元，票面利率为9%，偿还期限5年。

发行费率3%，所以税率为33%，则债券资金成本为（）。

A 12.34%B 9.28%C 6.22%D 3.06%7．某公司负债和权益筹资额的比例为2:3，综合资金成本率为10％，若资金成本和资金结构不变，当发行200万元长期债券时，筹资总额突破点为（）。

A 2 000万元B 1 000万元C 300万元D 133万元8．某种行动的不确定性称为（）。

A 风险B 报酬C 概率D 期望值9．无风险报酬率是指（）。

A 期望报酬率B 时间价值C 标准离差D 标准离差率10．从投资人的角度来看，下列四类投资中风险最大的是（）。

A 银行存款B 三年期国债C 金融债券D 股票11．经营杠杆给企业带来的风险是（）的风险。

A 成本上升B 业务量的变化导致息税前利润更大变动C 利润下降D业务量的变化导致息税前利润同比变动12．财务杠杆说明（）。

A 增加息税前利润对每股收益的影响B 销售额增加对每股利润的影响C 可通过扩大销售影响息税前利润D 企业的融资能力13．某公司的经营杠杆系数为2，预计息税前利润将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（）。

第四章资金成本与资本结构练习题一、单项选择题（2分×２２＝４４分）1. 某企业取得3年期长期借款 300万元，年利率为10％，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5％，企业所得税率为25％。

则该项长期借款的资本成本为( )。

A．10％B．7.5％C．6％D．6.7％2. 某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10％，预计筹资费用率为5％，预计发行价格为600万元，所得税率为25％，则该债券的成本为( )。

A．10％B．7.05％C．6.58％D．8.7％3. 某公司全部资本为150万元，负债比率为40％，负债利率为10％，当销售额为130万元时，息税前利润为25万元，则该公司的财务杠杆系数为( )。

A．1.32 B．1.26 C．1.5 D．1.564. 某企业在不发行优先股的情况下，本期财务杠杆系数为2，本期利息税前利润为400万元则本期实际利息费用为( )。

A．200万元B．300万元C．400万元D．250万元5. 某公司的经营杠杆系数为2，预计息前税前利润将增长10％，在其他条件不变的情况下，销售量将增长( )。

A．5％B．10％C．15％D．20％6. 某公司年营业收入为500万元，变动成本为200万元，经营杠杆系数为1．5，财务杠杆系数为2。

如果固定成本增加50万元，其他要素不变。

那么，复合杠杆系数将变为( )。

A．2.4 B．6 C．3 D．87. 某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股利润增加( )。

A．1.2倍B．1.5倍C．0.3倍D．2.7倍8.某企业发行普通股1000万股，每股面值1元，发行价格为每股5元，筹资费率为4％，每年股利固定，为每股0.20 元，则该普通股成本为( )。

A．4％B．4.17％C．16.17％D．20％9.某公司财务杠杆系数等于1，这表明该公司当期( )。

A．利息与优先股股息为零 B.利息为零，而有无优先股股息不好确定C．利息与息税前利润为零 D.利息与固定成本为零10.财务风险的大小取决于公司的（）A. 负债规模B.资产规模C.生产规模D.销售额11.某公司已发行的长期债券利率为12%，债券分析师估计的该公司普通股风险溢价为3%，则该公司的普通股成本或必要收益率为（）A.9%B.15%C.16%D.12%12.如果公司负债筹资为零时，财务杠杆为（）A.1B.0C.无穷大D.无意义13.某企业从银行借入一笔长期资金，年利率为15%，每年结息一次，企业所得税率为25%，则该笔借款成本为（）A.11.25%B.12%C.9%D.6%14.某股票的β系数为1.5，市场无风险报酬率为6%，市场组合的预期平均收益率为14%，则该股票的预期收益率为（）A.8%B.9%C.18%D.12%15.某企业拟发行一笔期限为3年的债券，债券面值为100元，债券的票面利率为8%，每年付息一次，企业发行这笔债券的费用为其债券发行价格的5%，由于企业发行债券的利率比市场利率高，因而实际发行价格为120元，假设企业的所得税税率为25%，则企业发行的债券成本为（）A.5.26%B.5.96%C.7.16%D.8%16.关于总杠杆系数，下列说法正确的是（）A.总杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数之和B.该系数等于普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之间的比率C.该系数反映产销量变动对普通股每股利润的影响D.总杠杆系数越大，企业风险越小17.财务杠杆系数同企业资本结构密切相关，须支付固定资金成本所占比重越大，企业的财务杠杆系数（）A. 越小B. 越大C. 不变D.不确定18.关于经营杠杆系数，下列说法不正确的是（）A.在其他因素一定时，产销量越小，经营杠杆系数越大B.其他因素一定时，固定成本越大，经营杠杆系数越小C.当固定成本趋近于0时，经营杠杆系数趋近于1D.经营杠杆系数越大，反映企业的经营风险越大19.固定成本与变动成本的划分，是根据成本与（）之间在数量上的依存关系来划分的。

第四部分资本成本与资本结构【学习目的和要求】通过本章的学习，要求学生掌握以下基本知识要点：1、资本成本的构成、种类和作用，个别资本成本和综合资本成本的计算；2、营业杠杆的作用原理、营业杠杆系数的计算及其应用；3、财务杠杆的作用原理、财务杠杆系数的计算及其应用；4、联合杠杆的作用原理、联合杠杆系数的计算及其应用；5、资本结构的含义、种类、意义和有关资本结构理论的主要理论观点；6、资本结构的决策因素及其定性分析；7、资本结构的决策方法——资本成本比较法、每股盈余分析法和公司价值比较法的原理及其应用。

【重点与难点】本章的重点包括：1、资本成本的构成与种类，个别资本成本和综合资本成本的计算；2、营业杠杆、财务杠杆、联合杠杆的作用原理；3、营业杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数的计算及其应用；4、资本结构的含义、种类和有关资本结构理论的主要观点；5、资本结构的决策方法的原理及其应用。

本章的难点包括：1、个别资本成本和综合资本成本的计算；2、营业杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数的计算及其应用；3、每股盈余分析法的资本结构决策原理及其应用。

【练习题】一、单项选择题（每题有4个备选项，请将正确的答案编号填在括号中。

）1.下列说法不正确的是（）。

A.资本成本是一种机会成本B.通货膨胀影响资本成本C.证券的流动性影响资本成本D.融资规模不影响资本成本*2.认为负债比率越高，企业价值越大的是（）。

A.净收益理论B.营业收益理论C.传统理论D.权衡理论*3.下列资金结构调整的方法中，属于减量调整的是（）。

A.债转股B.发行新债C.提前归还借款D.增发新股偿还债务*4. 在正常经营情况下，只要企业存在固定成本,那么经营杠杆系数必（）。

A.大于1B.与销售量成正比C.与固定成本成反比D.与风险成反比*5. 某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。

该债券采用溢价发行，发行价格为600万元，该债券的资金成本为（）。

第四章资金成本与资金结构一、单项选择题1.某企业权益和负债资金的比例为6：4，债务平均利率为10％，股东权益资金成本是15％，所得税率为30％，则加权平均资金成本为（）。

A.11.8％B.13％C.8.4D.11％【正确答案】 A【答案解析】债务资金成本＝10％×（1-30％）＝7％，因此加权平均资金成本＝7％×4/10+15％×6/10＝11.8％。

2.某企业的资金总额中，债券筹集的资金占40％，已知债券筹集的资金在600万元以下时其资金成本为2％，在600万元以上时其资金成本为4％，则在债券筹资方式下企业的筹资总额分界点是（）元。

A.1000B.1250C.1500D.1650【正确答案】 C【答案解析】筹资总额分界点＝600/40％＝1500（万元）3.下列息税前利润的运算式中错误的是（）。

A.EBIT=M－ａB.息税前利润＝利润总额－利息C.EBIT＝(ｐ－ｂ)x－ａD.息税前利润＝净利润+所得税+利息【正确答案】 B【答案解析】 EBIT＝M－a＝(ｐ－ｂ)x－ａ，息税前利润也能够用利润总额加上利息费用求得。

利润总额＝净利润+所得税。

4.某企业2006年的销售额为1000万元，变动成本700万元，固定经营成本200万元，估量2006年固定成本不变，则2007年的经营杠杆系数为（）。

A.2B.3C.4D.无法运算【正确答案】 B【答案解析】 2007年的经营杠杆系数＝（1000－700）/（1000－700－200）＝35.某企业2006年息税前利润为800万元，固定成本（不含利息）为200万元，估量企业2007年销售量增长10％，则2007年企业的息税前利润会增长（）。

A.8％B.10％C.12.5％D.15％【正确答案】 C【答案解析】依照2006年的资料能够运算2007年的经营杠杆系数＝边际奉献/息税前利润＝（800＋200）/800＝1.25，依照经营杠杆系数的定义公式可知：息税前利润增长率＝经营杠杆系数×销售量增长率＝1.25×10％＝12.5％。

资金种类 长期借款 普通股 新筹资额（万元） 40万以下 40万以上 75万元以下 75万元以上 资金成本 4% 8% 10% 12%
计算各筹资总额分界点及各筹资范围的边际资金成本。
解：借款的筹资总额分界点＝40/25%＝160（万元） 普通股的筹资总额分界点＝75/75%＝100（万元） 根据筹资总额分界点，可得出三组新的筹资范围（1） 100万以下；（2）100～160万；（3）160万以上。对以 上三个筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到 各种筹资范围的资金边际成本。 边际资金成本（0～100）＝25%×4%+75%×10%＝8.5% 边际资金成本（100～160）＝25%×4%+75%×12%＝10% 边际资金成本（160以上）＝25%×8%+75%×12%＝11%
(三)综合资金成本的计算
（一）含义 ——是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权 数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到 的总资本成本率。
（二）公式
K w K jW j
j 1
Kw: 综合资本成本； Kj：第j种个别资本成本； Wj：第j种个别资本在全部资本中的比重。
n
加权平均资金成本=∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本）
200*10% 优先股资金成本率＝ *100% 8.33% 250 (1 4%)
4、普通股资本成本
股利增长模型
D0 (1 g ) D1 Ks g g P0 (1 f ) P0 (1 f )
【提示】在每年股利固定的情况下：
每年固定股利 普通股成本＝ 普通股金额 (1 普通股筹资率 )
【答案】AB 【解析】由于债务筹资的利息在税前列支可以抵税，而股权 资本的股利分配是从税后利 润分配的，不能抵税。

财务管理习题(1)第二章资金时刻价值与风险分析1．某人拟购房，有两种方案：一是现在一次性支付80万元，另一方案是5年后付100万元，若目前的银行存款利率为5％，应如何付款？2．某人拟购房，开发商提出两种方案：一是5年后付120万元，另一种方案是从现在起每年支付20万，连续5年，若目前的银行存款利率为5％，应如何付款？3．某人拟购房，开发商提出两种方案：一是现在一次性支付80万元，另一种方案是从现在起每年支付20万，连续5年，若目前的银行存款利率为5％，应如何付款？4．某人拟购房，开发商提出两种方案：一是5年后一次性付120万元，另一种方案是从现在起每年支付20万，连续5年，若目前的银行存款利率为5％，应如何付款？5．某人拟购房，有两种方案：一是现在一次性支付80万元，另一方案是从现在起每年初付20万，若目前的银行存款利率为5％，应如何付款？6．某公司拟购置一处房产，房主提出两种方案：1）从现在起，每年初支付20万，连续10次，共计200万元；2）从第5年开始，每年初支付25万元，连续支付10次，共计250万元。

假设该公司的资金成本率为10％，你认为该公司应选择哪个方案？7．有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10％，现值是多少？8．某项永久性奖学金，每年颁发50000元奖金，若年复利率5％，则该投资现在的投资额为多少？9．估量一项投资的收益，前5年为10万元，后4年15万元，最后一年为5万元，若利率为5％，则该投资现在的投资限额为多少？10．假设以10％的年利率借得30000元，投资于某个寿命为10年的项目，为使该投资项目为有利项目，每年应收回的现金数额为多少？11．有甲乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低500元，但价格高于乙设备2000元。

若资金成本为10％，甲设备的使用期限应长于多青年，选用甲设备才有利？12．现在向银行存入5000元，问年利率为多少时，才能保证在以后10年中每年得到750元本利。

资金成本与资金结构练习题(国会1401)一、单选题1.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（）。

A.实际成本B.计划成本C.沉没成本D.机会成本2.不需要考虑发行成本影响的筹资方式是（）。

A.发行债券B.发行普通股C.发行优先股D.留存收益3.某公司发行面值1000元、票面利率12%、期限10年的债券。

发行费用率为4%，所得税税率40%，平价发行。

则该债券成本为（）。

A.7.42%B.7.50%C.12.0%D.12.3%4.某公司经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为1.8，该公司目前每股收益为2元，若使销售量增加20％，则每股收益将增长为（）元。

A.3.08B.0.54C.1.08D.5.45.每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（）。

A．筹资总额B．成本差额C．资金结构D．息税前利润6.当经营杠杆系数为1时，下列表述正确的是（）。

A．产销量增长率为零B．边际贡献为零C．固定成本为零D．利息与优先股股利为零7.某公司股票预计第一年股利为每股2元，股利年增长率为2%，据目前的市价计算出的股票资本成本为12%，则该股票目前的市价为（）元。

A.20.4B.20C.30D.408.某企业长期资金的账面价值合计为1000万元，其中年利率为10%的长期借款200万元，年利率为12%的应付长期债券300万元，普通股500万元，股东要求的最低报酬率为15%，假设企业所得税率33%，则企业的加权平均资金成本是（）。

A.9.9%B.13.1%C.14%D.11.25%9.企业资金结构研究的主要问题是（）。

A．等于0B．等于1C．大于1D．小于111.某公司的普通股预计上一年每股股利为0.88元，股利增长率为5%，每股市价为38元，发行费用率为3%。

则该普通股的成本为（）。

A.7.43%B.7.51%C.2.51%D.7.39%12.某企业预计下期财务杠杆系数为1.5，假设公司无优先股，本期息税前利润为450万元，则本期实际利息费用为（）万元。

当EBIT=800万元时， EPSA=0.12元，EPSB=0.1875元
当EBIT=400万元时，
EPSA=0.06元，EPSB=0.0375元 当EBIT=500万元时，
EPSA=0.075元，EPSB=0.075元

当息税前收益率>负债和优先股税前的加权 平均资金成本时，将会产生财务杠杆的正作 用，采用负债和优先股筹资是有利的；反之， 当息税前收益率<负债和优先股税前的加权 平均资金成本时，将会产生财务杠杆的负作 用，采用负债和优先股筹资是不利的；当息 税前收益率=负债和优先股税前的加权平均 资金成本时，采用负债和优先股筹资对普通 股收益的增加没有帮助。
=9.375% 对于债券如有折价、溢价，则相当于求 IRR。
2、银行借款的成本

对于银行借款税前资金成本就是贷款 利率。 Kd= id×(1-T)
Kd= 10%×(1-25%)=7.5%


3、优先股的成本 Dp Kp= P-F 1000×12%

Kp= 1000×(1-4%)
=12.5%
4、普通股的成本
企 业 价 值 TC×DL
PV（FDC）+PV（AC） VL VU
D1
D2
权衡理论示意图
负债比率

根据权衡理论可以得出：
（1）经营风险小的企业应多负债，经 营风险大的企业应少负债。
（2）盈利能力强的企业应多负债，盈 利能力差的企业应少负债。 （3）有形资产份额大的企业应多负债， 无形资产份额大的企业应少负债。
二、财务两平点分析


EBIT=I+ Dp/(1-t)
如B公司：EBIT=140+120/（1-25%） =300万元

第四章资金成本和资本结构一、单项选择题1、通过企业资金结构的调整，可以（）A、降低经营风险B、影响财务风险C、影响经营风险D、降低财务风险2、某公司发行总面值为10000万元，票面利率为12％，期限5年，发行费率3％的债券，公司适用所得税率为33%,该债券的发行价为1200万元，则债券的资金成本为（）A、8.29％B、6.91％C、9.7％D、9.97％3、在计算个别资金成本时，不必考虑筹资费用因素的是（）长期借款成本 B、债券成本 C、保留盈余成本 D、普通股成本4、财务杠杆收益是指（）A、利用债务筹资给企业带来的额外收益B、利用税盾导致的公司所得税降低C、利用现金折扣所获得的利益D、降低资产负债率所节约的利息费用5、已知经营杠杆为2，固定成本为5万元，利息费用为2万元，则已获利息倍数为（）A、2.5B、2C、1.5D、16、下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（）A、产品销售数量B、产品销售价格C、固定成本D、利息费用7、当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低复合杠杆系数，从而降低企业复合风险的是（）A、降低产品销售单价B、提高资产负债率C、节约固定成本支出D、减少产品销售量8、某企业借入资本和权益资本的比例为1：1，则该企业( )只有经营风险 B、只有财务风险 C、既有经营风险又有财务风险有风险，因为经营风险和财务风险可以相互抵消9、根据风险收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次为( )A、银行借款、企业债券、普通股B、普通股、银行借款、企业债券C、企业债券、银行借款、普通股D、普通股、企业债券、银行借款10、根据企业融资顺序理论，在一般情况下，企业采用各筹资方式先后顺序依次为( )A、银行借款、企业债券、普通股B、普通股、银行借款、企业债券C、企业债券、银行借款、普通股D、普通股、企业债券、银行借款11、在（）时，资本成本较低。

A、证券市场流动性不好B、货币需大于供，且企业融资规模大C、通货膨胀水平预期上升D、经营风险和财务风险较小12、（）是企业进行资本结构决策的基本依据。

1.定义：财务风险是指企业在经营 活动过程中与筹资有关的风险，尤 其是指在筹资活动中利用财务杠杆 可能导致企业权益资本收益下降的 风险，甚至可能导致企业破产的风 险。
2.财务风险的表现 P107
（二）财务杠杆的含义 1.定义：财务杠杆是指由于固定财 务费用的存在而导致普通股每股 收益变动率大于息税前利润变动 率的杠杆效应。 2.作用：用以评价企业的财务风险。
2.用途：用来衡量经营风险的大小
（三）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量最常用的指 标是经营杠杆系数 1.经营杠杆系数的定义：经营杠 杆系数是指息税前利润变动率相 当于产销业务量变动率的倍数。
2.计算公式：
经营杠杆系数=
息税前利润变动率
产销业务量变动率 息税前利润变动额 基期息税前利润
息税前利润变动率= 产销业务量变动率=
息税前利润= 销售收入总额-变动成本总额-固定成本 =（销售单价-单位变动成本）×产销量-固定成本 = 边际贡险
1.定义：经营风险是指企业由于经 营上的原因导致未来的息税前利润 不确定的风险。 2.影响经营风险的因素
（二）经营杠杆的含义 1.定义：经营杠杆是指由于固定成 本的存在而导致息税前利润变动率 大于产销量变动率的杠杆效应。
3.财务杠杆效应的产生 P107-108
4.财务杠杆反效应的产生 P107-108
（三）财务杠杆的计量
采用财务杠杆系数对财务杠杆进行计量
1.财务杠杆系数的定义：财务杠杆 系数是指普通股每股收益的变动率 相当于息税前利润变动率的倍数。
2.计算公式：
财务杠杆系数=
普通股每股收益变动率 息税前利润变动率 普通股每股收益变动额 变动前普通股每股收益
产量或销售量变动数
基期产量或销售量

第四章资金成本和资金结构一、单项选择题。

1.资金成本在企业筹资决策中的作用不包括（）。

A.是企业选择资金来源的基本依据B.是企业选择筹资方式的参考标准C.作为计算净现值指标的折现率使用D.是确定最优资金结构的主要参数【正确答案】 C【答案解析】资金成本在企业筹资决策中的作用包括：（1）是影响企业筹资总额的重要因素；（2）是企业选择资金来源的基本依据；（3）是企业选用筹资方式的参考标准；（4）是确定最优资金结构的主要参数。

资金成本在企业投资决策中的作用包括：（1）在计算投资评价的净现值指标时，常以资金成本作为折现率；（2）在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。

2.某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3％，所得税税率为30％，则该债券的资金成本是（）。

A.9.37％【正确答案】 B【答案解析】债券资金成本＝1000×10％×（1-30％）/[1100×（1-3％）]×100％＝％3.企业向银行取得借款100万元，年利率5％，期限3年。

每年付息一次，到期还本，所得税税率30％，手续费忽略不计，则该项借款的资金成本为（）。

％％【正确答案】 A【答案解析】借款资金成本＝[100×5％×（1-30％）/100]×100％=5％×（1-30％）×100％＝％4.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该股票的资金成本为（）。

【正确答案】 D【答案解析】普通股资金成本＝2×（1＋3％）/[10×（1-8％）]×100％＋3％＝％5.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该企业利用留存收益的资金成本为（）。

第一章 总 论一、简答题（略） 二、单项选择题 1. D 2. C 3. C 4. D 5. A 6. B 7. C 三、多项选择题 1.ABCD 2.ABCD 3. ABCD 4. ABD 5. ACD 6. ABC 四、判断题 1. √ 2. × 3. × 4. × 5. × 6. × 7. ×第二章 时间价值和风险价值一、简答题（略） 二、单项选择题 1. B 2. C 3. C 4. D 5.C 6. C 7. A 8. B 9. D 10. A 11.D 12.C 三、多项选择题 1.AC 2. ACD 3. BCD 4. AD 5. ABD 6.ABD 四、判断题 1. × 2. √ 3. √ 4. √ 5. × 五、计算题 1．（1）2005年初甲固定资产投资额的终值为： 100 000×（F/P ，10%，2）=121 000（元） （2）2005年初各年预期收益的现值之和为：40 000×（P/F ，10 %，1）+50 000×（P/F ，10%，2）+70 000×（P/F ，10%，3） = 40 000×0.9091+50 000×0.8264+70 000×0.7513=130 275（元） 2．（1）P ＝20×[（P/A ，10%，9）+1]＝20×(5.759 0＋1） ＝135.18（万元）（2）P ＝25×（P/A ，10 %，10）×（P/F ，10%，3）＝25×6.144 6×0.751 3 ＝115.41（万元）该公司选择第二方案。

3．根据题意，已知P = 42 000，A =6 000，n =10，则：P/A = 42 000/6 000=7=α 即：α=7= (P/A ，i ，10)查n =10的1元年金现值系数表。

第四章资金成本和资本结构一、单项选择题1.答案：C【解析】1075.3854×(1-4%)=1000×20%×(1-50%)×（P/A，I，4）+1000×（P/S，I%，4）即:1032.37=100×（P/A，I，4）+1000×（P/S，I%，4）利用试误法:当I=9%，100×（P/A，9%，4）+1000×（P/S，9%，4）=100×3.2397+1000×0.7084=1032.37所以: 债券税后资本成本=9%2.答案：A【解析】在不考虑所得税和筹资费的前提下，平价发行债券的税后资本成本=票面利率×（1-所得税税率）=5.36%，由于折价发行债券的税后资本成本大于平价发行债券的税后资本成本，所以，债券的税后资本成本大于5.36%。

3. 答案：D【解析】留存收益成本的计算不必考虑筹资费用，其他个别资本成本的计算都要考虑筹资费用。

4.答案：A【解析】负债筹资的利息在税前计入成本，具有抵税作用，同时若能使全部资本收益率大于借款利率亦能带来杠杆利益，长期借款和债券均有这种属性；优先股只有杠杆效应，没有抵税作用；普通股既无杠杆效应也没有抵税作用。

5.答案：B6.答案：B【解析】留存收益资本成本的计算与普通股相同，但是不考虑筹资费用。

留存收益资本成本=（预计第-期股利/股票发行总额）+股利逐年增长率=［0.6×（1+5%）］/5+5%=17.6%。

7.答案：D8.答案:C【解析】利用比较资金成本法来确定资金结构的决策标准是加权资金成本的高低。

A. 23.97%B. 9.9%C. 18.34%D. 18.67%9.答案： C【解析】股东权益资金成本＝11%＋1.41×9.2%＝23.97%，负债的资金成本＝15%×（1－34%）＝9.9%，加权平均资金成本＝4000/（6000＋4000）×9.9%＋6000/（6000＋4000）×23.97%＝18.34%。

第四章资本成本与资本结构练习题（一）名词解释1、资本成本2、资本结构3、市场风险4、非市场风险5、加权平均资本成本6、边际资本成本（二）单项选择题1、投资机会成本的高低与投资风险的大小（ C ）A 成正比B 成反比C 无关D 不断转换2、下列资本成本最低的是（ A ）A 长期借款B 债券C 优先股D 普通股3、我们国家把（ D ）看做是无风险利率。

A 国有银行长期利率B 长期政府债券利率C 国库券利率D 国有银行短期利率4、利率上升会使股票、债券等有价证券的价格（ B ）。

A 上升B 下降C 先升后降D 不受影响5、财务风险的大小取决于公司的（ A ）A 负债规模B 资产规模C 生产规模D 销售额6、当债券发行价格与面值一致时，（ A ）。

A 负债利率等于债券票面利率B 负债利率大于债券票面利率C 负债利率小于债券票面利率D 负债利率与债券票面利率没有关系7、甲公司发行面值1000元，年股利率为12％的优先股，净发行价格为923.08元，优先股资本成为（ B ）。

A 11.9％B 13％C 9.23％D 97％8、某公司已发行的长期债券利率为12％，债券分析师估价的该公司普通股风险溢价为3％，则该公司的普通股成本或必要收益率为（ B ）。

A 9％B 15％C 16％D 12％9、每股收益变动率与营业利润变动率之比，表示（ B ）。

A 营业杠杆度B 财务杠杆度C 综合杠杆度D 边际资本成本10、如果公司负债筹资为零时，财务杠杆度为（ A ）A 1B 0C 无穷大D 无意义11、某企业从银行借入一笔长期资金，年利率为15％，每年结息一次，企业所得税税率为40％，则该笔借款成本为（ C ）。

A 15％B 12％C 9％D 6％12、投资者对企业进行投资时，要承担的风险中不可以通过分散化投资策略而降低的风险是（ A ）A 市场风险B 非市场风险C 经营风险D 财务风险13、某股票的β系数为 1.5，市场无风利率为6％，市场组合的预期收益率为14％，则该股票的预期收益率为（ C ）。