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传统投行的新三板转型思维
朱永华
【期刊名称】《21世纪商业评论》
【年(卷),期】2016(000)002
【摘要】有朋友问笔者,IPO空窗期的投行人在做什么？其实,即使IPO暂停了,投行人的工作基本还是照旧,该找项目的继续满天飞,该做项目的依旧苦哈哈地蹲在现场更新材料或一天N城地走访核查。
但朋友提到了一个关键的问题——投行人面临IPO越来越不好做的局面,不少投行人也选择转型寻求出路,或是转做并购,或是转型做投资人，甚至转做甲方。
【总页数】2页(P26-27)
【作者】朱永华
【作者单位】西南证券深圳分公司创新融资部
【正文语种】中文
【中图分类】F832.51
【相关文献】
1.思维转型期的新尝试--试析《孽海花》对小说传统审美方式的磨合 [J], 黄海兵;陈金章
2.广州证券投行实力初显债券、新三板抢跑占先机 [J], 杨阳
3.中小出版企业转型升级路径与特征:基于\"新三板\"企业的分析 [J], 李鸽翎;池仁勇
4.新三板投行型服务探讨 [J], 苏立峰
5.“房东+股东”模式张江高科转型“新投行” [J], 于承龙;程子彦
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证监会副主席李超在《证券公司风险控制指标管理办法》培训会议中讲话一、客观清醒认识行业的现状（一）成绩1、行业过去一年盈利能力向好，总体运营平稳有序.2、服务覆盖面显著拓宽。
近三年合计为各类企业近三万亿股票、债券融资，提供了承销保荐、财务顾问等方面服务;资产管理覆盖了已上市的股票、债券、股权、债权以及其他标的.3、专业能力得到进一步提升.4、专业化、特色化服务得到一定体现.5、国际化进程已有一定成效.6、合规风控体系初步建立，抵御风险能力得到检验。
（二)问题1、行业功能定位、发展路径存在偏差，行业主动服务实体经济与国家战略不足。
（1）服务中小微企业、创业企业不足，一些机构大量从事通道业务、非标融资类业务，拉长交易链条、提高融资成本，部分机构还设计了比较复杂、不透明的产品，进行监管套利、政策套利，未真正创造社会价值,反而主导了金融扭曲。
（2)盲目扩展业务，发展路径存在偏差。
一些机构脱离自身管控能力和人才储备，盲目扩张，重规模、轻质量，抢占地盘,无序设立分支机构,组织架构混乱。
子公司、孙公司，甚至重孙机构庞大，母公司对这些分支机构，子公司、孙公司管控,有些强一些，有的相当弱.对子公司、孙公司所为无从知晓,不仅无制度，管控体系形同虚设。
有的机构还涉及非持牌业务，甚至非金融业务。
（3)缺乏核心竞争力，服务实体经济能力不足，为客户提供综合服务深度不够.有的机构为创新而创新，或者把创新简单定位为模仿其他公司，自身优势或特色未能体现。
2、勤勉尽责不够,适当性管理不足，投资者保护不力.（1）投行保荐业务未能勤勉尽责。
最近IPO、再融资、新三板挂牌、债券发行环节问题频发，突出反映出勤勉尽责远不到位，普遍还没有建立起有效的制衡、合理的投行业务风控体系。
有些机构的投行业务游离或半游离于公司的管控体系，有的机构履职过程中敷衍了事，为了抢占市场甚至伪造工作底稿，有的甚至与发行方合谋。
先行赔付制度行业内有争议,关于这个问题我们会做一定的限制。
中概私有化回归投行三大招首选借壳壳公司备选六大特征原本呼之欲出的的战略新兴板政策突然生变，让各家投行不得不“火线”召集会议，紧急商讨应对策略，重新选择企业上市的目标市场。
一番考量之下，摆在这些企业面前的有三大选择：挂牌新三板、排队IPO和借壳上市。
借壳为中概股回归首选战略新兴板在稳妥推进，现在一下子变了，我们之前一点消息都没有得到，后面不知道会怎么样，现在大家都在观望。
”3月16日，某券商投行人士告诉记者，得知战略新兴板暂停的消息，公司当晚就紧急开会，商讨应对策略。
根据证监会意见，《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要(草案)》将删除“设立战略性新兴产业板”的内容，虽然还需要纲要的起草小组在更高层确认，但多数市场人士对此的解读是，短期内不会再推出战略新兴板。
突如其来的政策变化，让各家投行感到诧异，他们手握多个拟在战略新兴板上市的项目资源，并已进行了大量的前期准备工作，其中又以计划或已经私有化的境外上市中概股公司居多。
记者根据公开数据统计，2015年，已经明确宣布回归的中概股数量共达36家，包括聚美优品、酷6传媒、智联招聘等在内，发出私有化邀约的也已超过30家。
“中概股回归成本也很高，已经完成私有化的，一般都有投资者参与，而且通常双方对回归A股有时间约定，可是现在战略新兴板上不了，投资人怎么退出，是必须要考虑的大问题。
”一位券商高层人士称，该公司的最新工作思路是，根据拟战略新兴板企业的自身情况，通过借壳上市、排队IPO 和新三板挂牌三种方式进行消化。
由于上市门槛较高，上市周期较长，已有一些回归的中概股选择了新三板，例如互动百科便是国内第一个拆除VIE 并在新三板成功挂牌的互联网企业。
在战略新兴板拟暂停后，不少投行人士也预期，监管层在新三板方面的政策支持力度可能会有所加大，而5月即将实施的分层机制预计也将使新三板市场的交易活跃度和融资功能有所提升。
因此，在短时间无法上市的情况下，部分企业可以暂时选择新三板“栖身”。
注册制对投行的影响三、注册制改革对我国投资银行业的影响（一）转型——大投行和精品投行并存格局对注册制改革后国内投行的发展趋势，目前最大的共识是：未来将形成大投行和精品投行并存的格局。
（二）投行不仅限于通道角色，而将会变身为全面“金融产品”提供服务商——正确认识投行创新，从内部和外部着手梳理组织架构和产品业务投行将不再以企业在主板、中小板或创业板上市作为其唯一的目标，而应拓展以下职能：为企业提供适当市场上市或者挂牌的建议，为企业搭建多渠道的融资平台；根据企业财务的实际状况和市场环境提供多样化的产品服务，如并购和并购基金、新三板、股权质押融资、多样化债务融资、资产管理计划等等。
投行将由财务、税务和合规顾问角色向全方位金融服务商的角色发生转变。
进一步而言，投行的价值发现功能将会得到更大的发展，而不是仅限于通道提供者的角色。
从未来投资银行业务发展趋势看，国内证券公司应该以国际投资银行为标杆，以金融创新为特点，开展多元化业务。
作为投行业务未来发展的整体战略，还应考虑部门间协同创造价值，投行整体的集约化发展等要素。
国内的投资银行业需要通过产品多元化发展，降低对单一产品的依赖性，提高公司整体的抗风险能力，强化投资银行业务的可持续发展能力。
同时，通过集约化发展，降低对团队的业务依赖性，提高公司整体的核心竞争力。
最后，通过内部、外部等多方位的协作发展，开发业务、拓展思路，积极创新发展，以投行为基础带动证券公司其他各项业务的整体发展。
1．路径选择一：产品多元化（1）发展多元化股权市场产品目前沪深主板上市公司约有2400多家，中小板上市公司约有700家，创业板上市公司约有350多家，而新三板挂牌的公司约有300多家，四板市场则刚刚起步，整个股权融资市场呈倒金字塔结构。
无论从相对数量上还是绝对数量上，非上市股权融资均有较大的发展空间。
企业从初创期至成熟期存在必然的发展过程，融资活动也伴随企业成长的每一阶段，所以在完全有效的资本市场条件下，各阶段的定位应呈现正金字塔状。
投资银行事业部综合业务指引问题一：什么是投资银行业务？回答：在金融界，投资银行业一词的使用是相当随意的。
这种使用广至包括华尔街大金融公司日常所做的一切，而窄却仅限于投资银行的某些传统功能，其中，主要是从事承销的职能。
投资银行是美国和欧洲大陆的称谓，英国称之为商人银行，在日本则指证券公司。
投资银行是一个连接企业和资本市场的桥梁，把投资人的需求和企业的需求完美结合起来并在此过程中控制好风险引入创新。
主要有以下功能：1．有效地分配和交换资金的中介渠道：投资银行是经营货币与资本的企业。
其主要作用是为了联结资金使用者和资金供给者，为发行者和投资者创造最佳的金融效益。
2．参与资源分配的决策：投资银行业自称是资本主义市场的起关健作用的机制，因为，它促使形成的资源分配决策体现了自由市场制度的特色。
投资银行家认为，是他们在很大程度上支配着世界经济。
3.服务行业：它的定位在于促成交易，属于服务性行业。
它不生产任何产品，也不出售任何商品，然而，它实质上正好在左右着从事这一工作的所有企业。
它的主要产品是融资建议和融资能力。
4.为经济发展贡献效率：投资银行业是商业运转必不可少的轴心，是公司和工业的生命原动力，是经济生产率的市场催化剂问题二：网信证券可以开展哪些投资银行业务？务■首次俪发行（ITO）■上市公司再融资（公幵増发*定向増发*配股、可转债、分离债、可嫩债）■财务顾问业纵务顾泳重丈资产董组（借壳）财务顾间■新三板业务’新三板挂牌业务*定鯛发、做市业务■股票承销业^公开发行、定向増发交易所公司债券业务发妊at债券业务交易商协会债务融贺工具业务其他（资应券化等）-债券承销类Y问题三：投资银行业务流程是什么?回答：（公司投行项目的开展流程涵盖保荐业务、债券承销业务、非上市公众公司推荐挂牌业务、资产证券化业务等投行业务项目实施的全部环节，主要开展流程如下:1.项目承揽：公司各部门、各分支机构（存在利益冲突者除外）均可参与项目承揽。
64I CASE案例@新锐7月北拓控股成立。
北拓控股专注深入参与新三板市场建设，探索中长期投融资业务机会。
3月三板成指、三板做市两大指数发布。
12月证监会发文初步肯定新三板全国性证券交易场所的地位，同时新三板扩容到全国正式启动。
10月北拓资本正式成立。
12月担任哇棒传媒独家财务顾问，主导完成2.5亿元人民币并购昊海金桥。
担任有米科技独家财务顾问，成功完成2.5亿元人民币融资。
组织化命题、规模化经营、新三板起步、聚焦新经济FA业务（财务顾问Financial AcMs。
啲英文缩写），北拓资本朱正国做出了一家现象级的新型投行。
北拓资本：一家新型投行的组织化探索■文/本刊记者唐亮_|卜拓资本的I：升速度.在FA行业里是现象级短短3年多时间，北拓资本就几乎从冬起步跃升为每年服^200-300个新经济企业客户的新型投行2019年3儿北拓资本完成B+轮融资.投后佔值20亿元火箭般的速度.北拓资本创始合伙人朱正国把过去儿年的探索总结为5个字：组织化命题.组织化命题提出组织化命题.对朱正国而言既仃偶然性,也有必然性FA在中国资本山场的发展时间并不长，业内所谓的“作坊店、夫妻店、串串店”比比皆是.融资业务规模普遍校小同时，这个行业还有不少痛点.比如交付周期长（6~8个月）.成功率低（10%~30%）.人员流动性大从创业的第一天起.朱正国就想明hTh 述商界评论IBusiness Review I65 4月4月担任三力制药独家财务顾问，成功完成2.09亿元人民币融资。
6月分层制度正式推岀实施，发布创新层挂牌公司名单。
I月担任大象股份财务顾问，成功完成4.89亿元人民币融资。
3月担任柯菲平独家财务顾问，成功完成1.026亿元人民币融资。
担任西安新通独家财务顾问，成功完成1.8亿元人民币融资。
5月担任微盟专项财务顾问，成功完成10.09亿元人民币融资。
山月担任华图教育独家财务顾问，成功完成7亿元人民币定增及IPO前股东结构优化近8亿元人民帀大宗交易。
北拓资本：一家新型投行的组织化探索作者：唐亮来源：《商界评论》2019年第04期北拓资本的上升速度，在FA行业里是现象级的。
短短3年多时间，北拓资本就几乎从零起步跃升为每年服务200～300个新经济企业客户的新型投行。
2019年3月，北拓资本完成B+轮融资，投后估值20亿元。
火箭般的速度，北拓资本创始合伙人朱正国把过去几年的探索总结为5个字：组织化命题。
提出组织化命题，对朱正国而言既有偶然性，也有必然性。
FA在中国资本市场的发展时间并不长，业内所谓的“作坊店、夫妻店、串串店”比比皆是，融资业务规模普遍较小。
同时，这个行业还有不少痛点，比如交付周期长（6～8个月），成功率低（10%～30%），人员流动性大。
从创业的第一天起，朱正国就想明白了上述痛点，本科管理学出身的朱正国用企业管理的思维模式组建了一条全新的组织化发展之路：标准化、流程化、系统化、规模化。
北拓资本的团队目前有近180人，按照朱正国的描述，可以看做是一支足球队在踢足球比赛。
其中，40多人在后卫线，在全国范围内搜集、覆盖优质的成长型企业；40多人布局中场，研究行业与企业的商业逻辑，负责企业价值的梳理与提炼，不断打磨定价能力；40多人在前锋线，对接全国各类投资机构，不断加深对投资机构与投资人的理解，负责把项目“销售”出去。
在这套“阵容”体系里，除了商业机会选择决策等重大节点，绝大多数节点都被标准化、流程化了，不会因为对接人员的变动而发生变故。
在传统的FA机构，一个人一年可能只对接2～3个项目，从头管到尾，很容易导致时间分配的不均匀从而降低项目执行效果，导致项目成功率低，进而直接影响公司年度整体业绩。
在北拓资本，情况则完全不同，其走的是规模化的路线，在不断提升项目质量和研究能力的基础上，公司做的是流量与概率学的生意：每一个人对接的可能是十几个项目，且是每个项目中相对固定的某一个环节，承揽、承做、承销上下贯通，“后卫”寻找优质资产，“中场”梳理价值、挖掘价值，“前锋”就负责传递价值。
现代国企研究 2017. 4（下）94目前，国内证券公司投行业务一般包括首次公开发行并上市（以下简称“IPO”）、增发、配股、可转债、公司债等债券类融资、上市公司并购重组和新三板推荐挂牌、四板业务等，券商投行业务的操作风险是指从事投行业务的部门及相关人员由于内部操作流程不完善、人员操作不当、信息系统建设漏洞或者外部不利事件发生等所造成投行业务发生损失的风险。
目前，国内主流券商对投行业务操作风险的管控，主要采取事前预防、事中控制、事后减轻损失的方式，事前通过信息系统、准入标准、签署承诺、不相容岗位分离、防火墙等方式预防风险，事中采取授权审批、分级复核等方式控制风险发生的范围、频率，事后通过向相关责任人追偿、优化流程等方式减轻风险带来的损失。
一、项目审批风险及应对措施目前，保荐项目（包括IPO和再融资）、发行股份购买资产项目实行核准制，需要中国证监会发审委或重组委审核通过，并由证监会下发核准批文后才可启动发行。
项目存在被证监会否决从而不能实现预期项目收入，并带来不良声誉影响的风险。
为保障项目过会率，降低项目审批风险，券商可采取以下应对措施：一是业务部门根据监管机构下发的发行条件，参照市场情况，建立起项目立项标准，实行立项委员会的集体审核，把好项目入口关；二是项目执行过程中，强化对项目重点、难点问题的技术支持，组成专家组以召开技术专题会、风险评估会等形式在项目报会前、反馈意见回复等关键节点为项目推进出谋划策，推动项目顺利过会；三是提高内核独立性，由独立于业务部门的内核机构在项目报会前实行最后审核，行使是否上报证监会的最终裁判权，以此保障报会项目的质量。
二、项目合规风险及应对措施因项目执行人员对监管规则、制度理解不到位，或者主观上不尽责，未切实履行相关监管要求或未遵守职业准则，导致尽职调查不彻底、不充分，发表的意见存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，导致公司承担保荐责任风险、独立财务顾问责任风险、受托管理责任风险等，引发公司后续的被监管处罚、评级扣分、提高准备金计提比例等风险。
国海证券新三板创新层权限开通条件国海证券新三板创新层权限开通条件要求
国海证券作为一家知名的证券公司，为了进一步促进创新创业，为企业提供更
多发展机会，设立了新三板创新层，该层面对企业的权限开通有一定要求。
以下是国海证券新三板创新层权限开通的条件：
1. 公司注册资本要求：企业应具备相对较高的注册资本，通常要求超过5000
万元人民币以上。
2. 持续盈利能力要求：公司需要具备持续稳定的盈利能力，连续两年实现净利
润为正。
3. 高成长性要求：企业具备较高的成长潜力，年度收入连续两年增长率应超过30%，或者年度净利润连续两年增长率应超过20%。
4. 资产负债率限制：企业的资产负债率不能超过70%。
5. 高质量披露要求：企业需要按照相关规定及时披露完整准确的信息，保证信
息透明度和合规性。
6. 具备良好的信用记录：企业应具备良好的信用记录，没有重大违法失信行为。
7. 公司治理要求：企业应具备健全的公司治理结构，包括董事会、监事会、高
管层等，并能有效履行相应职能。
8. 行业要求：企业应位于国家鼓励支持的产业领域，如高新技术产业、节能环
保产业、新能源产业等。
以上是国海证券新三板创新层权限开通的一些基本要求。
企业如果符合上述条件，就有机会获得在新三板创新层交易的权限，从而获得更多融资、拓展市场的机
会。
国海证券希望通过这些要求筛选出有潜力和发展前景的企业，为他们提供更好的服务和支持。
新三板挂牌流程及具体步骤新三板”市场特指中关村(7、11,-0、07,-0、97%)科技园区非上市股份有限公司股份报价转让系统，因进入该系统的挂牌企业多为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原staq、net系统挂牌公司(俗称“老三板”)，故形象地称为“新三板”，是国家科技部、中国证监会(以下简称“”证监会)、中国证券业协会(以下简称“协会”)、深圳证券交易所(以下简称“深交所”)和中关村管委会落实党中央、国务院科技创新战略，以金融创新促进科学技术创新、助力成长性高新企业，完善我国多层次资本市场的重大举措。
2006年1月23日，世纪瑞尔(27、850,-0、09,-0、32%)(430001)和中科软(430002)登陆新三板，开启了中国资本市场的新篇章，新三板作为场外资本市场的典范，从此风生水起，以星星之火可以燎原之势在科技界、产业界和证券市场引起了巨大的反响，得到了各地高新园区的关注和广大中小企业的翘首以盼。
究其原委，不外乎新三板审批时间短、挂牌程序简便等特色，更确切的说是新三板吻合了中小企业发展成长的轨迹，以一种易于适用的方式而倍受青睐。
根据现行法律法规的规定，主板、中小板和创业板的股票上市发行实行审核制，企业登陆主板、中小板、创业板，都要向证监会上报申请材料，业经发行审核委员会审核通过方可，这就意味着上市的时间成本、人力成本和费用成本均较为昂贵，而根据《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法(暂行)》(以下简称“试点办法”)和《主办券商推荐中关村科技园区非上市股份有限公司股份进入证券公司代办股份转让系统挂牌业务规则》(以下简称“挂牌业务规则”)等相关规定，新三板市场在协会的严格监管下，实行备案制，形成了以协会自律性管理为主导，政府及券商相配合的多层次监管体制。
备案制，主要体现在如下几个方面公司申请挂牌须取得地方政府出具的《试点资格确认函》并由具备推荐主办券商业务资格的券商(以下简称“主办券商”)向协会推荐；挂牌条件中未设置规模、盈利指标等硬性要求，公司是否满足挂牌条件，主办券商享有较大的自主判断权；主办券商需对拟挂牌公司进行尽职调查、召开内核会议，并决定是否向协会推荐备案；协会对备案文件进行严格的书面审查，承担主要的监管职责；公司挂牌后，主办券商履行持续信息披露义务，负有较大的推荐责任。
第1篇大家好！今天，我非常荣幸能够在这里发言。
首先，我要感谢公司给予我这次发言的机会，让我有机会与大家分享我的工作体会和心得。
在此，我将以“提升自身能力，助力公司发展”为主题，与大家进行交流。
一、提高自身综合素质作为一名投行员工，我们肩负着为企业提供专业、高效、优质服务的重任。
因此，提高自身综合素质是我们必备的能力。
以下是我认为需要提升的几个方面：1. 专业能力：我们要不断学习金融、财务、法律等相关知识，提高自己的专业素养。
只有具备了扎实的专业基础，才能在为客户提供服务时游刃有余。
2. 沟通能力：投行工作涉及到与客户、同事、监管机构等多方面的沟通。
我们要学会倾听、表达、协调，确保信息传递的准确性和有效性。
3. 团队协作能力：投行项目往往需要多部门、多岗位的协作。
我们要学会与同事相互支持、相互配合，共同完成工作任务。
4. 应变能力：在投行工作中，我们经常会遇到各种突发状况。
我们要学会冷静应对，迅速调整策略，确保项目顺利进行。
二、强化风险意识投行业务涉及的风险较高，我们要时刻保持警惕，强化风险意识。
以下是我对风险管理的几点建议：1. 严格遵循法律法规：我们要严格遵守国家法律法规和行业规定，确保业务合规。
2. 加强内部管理：建立健全内部控制制度，加强风险监测和预警，及时发现和化解风险。
3. 增强合规意识：提高合规人员的专业能力，确保合规工作落到实处。
4. 强化责任担当：各部门、各岗位要明确职责，加强责任追究，确保风险可控。
三、优化业务流程为了提高工作效率，降低成本，我们要不断优化业务流程。
以下是我对业务流程优化的几点建议：1. 精简审批环节：简化审批流程，提高审批效率，减少不必要的环节。
2. 提高信息化水平：利用信息技术手段，实现业务流程的自动化、智能化。
3. 加强部门协作：打破部门壁垒，提高跨部门协作效率。
4. 建立绩效考核体系：对业务流程进行量化考核，激发员工积极性。
四、加强客户关系维护客户是投行的生命线，我们要高度重视客户关系维护。
