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密级：学校代码：10075分类号：学号：********资产评估硕士学位论文基于现金流量折现法的企业价值评估及应用研究学位申请人：马楠指导教师：郭子雪教授学位类别：专业硕士学位学科专业：资产评估硕士授予单位：河北大学答辩日期：二○一三年五月ClassifiedIndex: CODE: 10075 U.D.C: NO: 20110198A master's degree thesis of assets appraisalBased on the discounted cash flow method of enterprise value assessment摘要随着市场经济的不断发展和日益完善，企业价值最大化已经取代利润最大化而成为现代企业追求的新目标。
因此，企业价值评估显得越发重要。
企业价值评估作为资产评估行业中的一项主要业务，既能指导投资者做出正确的判断，也能帮助管理者提高企业价值。
相对于国外较成熟的企业价值评估理论，我国相关领域的研究还处于初级阶段。
探索适合我国企业价值评估的理论与方法具有深刻的意义。
本文回顾了国内外企业价值评估的研究现状，简述了企业价值及价值评估的概念和相关理论，分析比较了现有企业价值评估方法的适用性和局限性，指出了以现金流量为基础的企业价值评估方法兼顾了企业的可持续发展和资金的时间价值，其使用范围更广，可操作性较强。
随后，着重介绍了现金流量折现模型。
现金流量折现模型是目前国际上流行的上市公司企业价值评估模型。
该模型有效克服了传统的会计利润、经营现金净流量等指标的缺陷，能够更准确地对企业价值做出评价。
本文通过深入分析现金流量折现模型的原理以及模型中参数的选择，结合C汽车公司的历史数据，在一定的假设条件下对其进行评估。
结果证明，采用现金流量折现法的评估价值与其市场价值具有高度相关性。
最后，指出了研究中存在的不足和对今后研究的展望。
关键词企业价值评估现金流量现金流量折现模型AbstractWith the developing and improving of market ecnomy, the new target of the morden enterprise has become the maximum of enterprise value instead of the maximum of enterprise profits. Therefore, enterprise value assessment becomes more and more important. As one main business of assets appraisal, enterprise value assessment can either instruct investors to make good adjustments or help controllers increase the value of enterprise. Compared to the relatively mature theories of foreign enterprise value, the relevant research of domestic filed has just been in the initial stage. It is meaningful to explore the theories and methods of enterprise value assessment suitable for our country.This article reviews the present situation of domestic and foreign research on enterprise value assessment, resumes some concepts and relevant theories of enterprise value and value assessment, and compares the applicabilities and limitations of the present method of enterprise value assessment. It is also pointed out that the method based on cash flow has wider range of use and stronger operation because both the sustainable development of enterprises and the time value of finacing are considered. Then, the model of discount cash flow is emphasizedly introduced.The model of discount cash flow is one of the most popular models in the world for evaluating the value of listed companies. The model effectively overcomes certain defects of some indicators such as the traditional accounting profits and the net cash flow from operating activities and gives more correct assessment of the enterprise value. Through deeply analysising the priciples and the choice of the parameters of the model of discount cash flow, this article gives assessments of Motor Company C with historical data and under some assumed conditions. The result shows that the enterprise value obtained from discount cash flow method are highly relevant to their market value.Finally, the deficiencies of the study and some prospects of future research are indicated. Key Words enterprise value assessment cash flow model of discount cash flow目录第1章绪论 (1)1.1研究背景 (1)1.2相关文献综述 (2)1.2.1 国外文献综述 (2)1.2.2 国内文献综述 (4)1.3研究方法与创新 (5)1.3.1 研究方法 (5)1.3.2 研究的创新点 (5)1.4研究内容 (6)第2章企业价值评估理论与基础 (7)2.1企业价值评估概述 (7)2.1.1 企业价值的含义、分类 (7)2.1.2 企业价值评估的含义、特点、原则及目的 (8)2.2现有评估方法评析 (10)2.2.1 资产基础法 (10)2.2.2 市场法 (11)2.2.3 收益法 (11)2.2.4 评估方法比较与选择 (12)第3章基于现金流量折现法的企业价值评估模型构建 (15)3.1现金流量的界定 (15)3.1.1 现金流量的含义 (15)3.1.2 现金流量的作用 (15)3.2现金流量模型的构建 (16)3.2.1 现金流量折现模型的分析与选择 (16)3.2.2 现金流量的预测及检验 (19)3.2.3 折现率的确定 (21)第4章C汽车公司企业价值评估的DCF实例分析 (23)4.1C汽车公司的发展概况 (23)4.1.1 公司简介 (23)4.1.2 汽车行业状况及竞争优势 (24)4.2C汽车公司企业价值评估 (26)4.2.1 C汽车公司未来现金流量预测 (26)4.2.2 C汽车公司股份折现率的确定 (35)4.2.3 C汽车公司企业价值评估 (38)4.2.4 C汽车公司评估结果分析 (38)第5章结束语 (40)参考文献 (42)附录 (44)致谢 (47)第1章绪论第1章绪论1.1 研究背景20世纪50年代初期，产权市场开始出现，企业交易得到了不断发展。
现金流量折现法在企业价值评估的分析作者：张怡来源：《经营管理者·中旬刊》2016年第02期摘要：随着市场经济的快速发展和资本市场的日趋完善，企业价值评估在经济活动中起着越来越重要的作用。
在西方发达国家的资本市场中，企业价值评估已形成了一套完整的理论体系，与之相应的评估方法和评估模型，已被大量应用于企业兼并、重组、合资合营等经济活动中。
我国的企业价值评估理论也开始逐步发展起来，并发展了一系列研究。
价值评估理论已经形成了一套与市场经济相适应的完整体系，但在相关的方法上仍存在不足，本文主要分析现金流量折现法在企业价值评估中的应用现状，分析其存在的问题并提出相应的解决对策。
关键词：企业价值评估方法现金流量折现法一、现金流量折现法概述20世纪80年代，拉巴波特（ Rappaport ）和詹森（Jensen）等学者首次提出了自由现金流量（ Free Cash Flow，FCF）的概念，他们认为自由现金流量即是企业在满足了在投资需求之后剩余的现金流量。
这一概念受到了大多数学者的支持，在企业价值评估中得到了广泛的应用（科普兰和科勒，1998；周首华、陆正飞和汤谷良，2002）。
后来的学者亦从不同角度对自由现金流量进行了探讨，逐渐形成了自由现金流量的三种分类：企业自由现金流量、股东自由现金流量和管理者自由现金流量。
汪平（2003）在《财务估价论——现金流量与企业价值研究》中提出，财务估价一般分为两类：一是在企业并购活动中，作为买者一方的企业对目标企业价值的估价；二是指管理当局对其所在企业的价值的估价，并据此做出科学、合理的管理决策，促进企业价值最大化目标的实现。
自由现金流量可以很大程度上降低企业管理者的主观因素产生的影响，让企业所有人员更深层次地了解企业目前的营业收入，让企业管理者提前规避企业可能面临的风险，也为企业投资者预测企业在将来一段时间内的发展趋势提供了条件。
何思、郭艳（2014）运用现金流量折现模型进行了案例分析，指出现金流量法在应用中存在的缺陷会逐渐减少，最终会在评估企业价值中占据主导地位。
现金流量折现模型与企业价值评估——以汇源果汁公司为例第3章汇源果汁企业价值评估案例分析3．1汇源果汁公司概况北京汇源饮料食品集团有限公司成立于1992年，是主营果蔬汁及果蔬饮料的大型现代化企业集团。
自成立以来汇源果汁集团在全国各地创建了30多家现代化工厂，链接了400多万亩名优特水果、无公害水果、A级绿色水果生产基地和标准化示范果园；建立了遍布全国的营销服务网络，构建了一个庞大的水果产业化经营体系。
目前，汇源已经成为中国果汁行业第一品牌，被国家质检总局树为中国食品安全标杆企业。
9汇源果汁在2007年2月23日成功在香港联合交易所主板上市后积极扩展业务，在产品创新、产能扩张、销售及开拓新市场等各方面均获得显著的增长。
根据AC尼尔森与2007年12月进行的调查，汇源果汁在中国百分百果汁及中浓度果蔬汁市场所占的市场份额分别为42．6％干11 39．6％，稳居这两个市场的领导地位。
凭借上市融来的资本，汇源果汁公司仅在2007年就先后在山东、吉林、辽宁、汀西、L“西、广西、安徽、江苏、黑龙江等省市新建厂房数家，并新增200个销售办公室和1425名销售代表，加强了全国布局。
在市场方面，中国果汁饮料市场近些年来持续大幅增长，以价值计算，果蔬饮料为随碳酸饮料市场后的第二大市场。
随着城市人口增长和可支配收入的增长和消费者对健康理念的深化，人们对于诸如果蔬汁等天然健康产品的需求将持续上升。
预计从2007年到2012年期间果蔬饮料的增幅将超过碳酸饮料的增幅。
10汇源果汁可以说面临着良好的市场发展机遇。
3．2；i-源果汁公司价值的评估运用自由现金流量折现模型进行企业价值的评估是最合理有效的方法也是目前运用最为广泛的方法。
下面就以汇源果汁为例利用这一方法进行价值评估。
在利用这一方法进行评估之前首先要求出这一模型中必备要素的数值，即预期自由现金流量、企业成本结构、企业的加权平均资本成本等。
所以下面的分析从2008年度的预期销售收入增长率着手展开，并在此基础上分析引起现金流量变化的上面提到其他所需财务数据。
基于现金流量折现模型的上市公司企业价值评估-以云南白药集团为例基于现金流量折现模型的上市公司企业价值评估-以云南白药集团为例一、研究背景与意义近几年来医药行业在不断的发展之中，和人们的生活也日益的密切，息息相关。
“而随着我国市场经济的不断发展和人们生活水平的不断提高，医药行业的发展已成为了我国重点扶持的产业之一，在国民经济中占据着重要地位。
截止2008年年末，我国已有6700多个医药企业，医药生产能力日渐提高。
并且伴随着我国上市公司中医药行业的增多，投资者们对于医药行业的公司价值估计也越来越高。
”[ 王竞达、刘中山、《现金流量折现模型在医药行业公司价值评估中的适用性研究》2010年第10期]然而随着我国经济的不断发展，投资者们更多的由最初的关注企业的利润最大化向关注企业的自身价值转变。
因此，对于公司的价值评估远远大于只注重公司利润最大化的意义。
本文通过云南白药股份有限公司近几年的财务数据，分析该公司的现金流量等各方面的发展状况，从而据此来评估该公司的公司价值；同时因为云南白药股份有限公司创立时间较早并且最早为纯天然中草药配方治伤药方，并且经过多年的研发改革越来越贴合大众的使用。
在近几年间获得了业界的一直好评和殊荣，因此对其的价值评估分析具有典型性，也能为在医药行业以及其外部的投资者们的决策做出一个参考。
公司简介云南白药集团股份有限公司位于云南省昆明市呈贡区，是以纯天然药物为主，拥有两个国家一级中药保护品种和83项技术专利的现代化大型制药集团。
其最早开始是由云南省当地一位民间名医根据明、清时代流传下来的古方研究而成，后来赠与云南当地政府后经过昆明制药厂研究大量生产而正式问世，并且疗效一度享誉港澳台和海外地区。
云南白药集团有限公司由成立于1971年6月的云南白药厂演变而来，后经过几次的改革发展成为今天人们所知晓的云南白药集团股份有限公司。
公司在近30年的发展中经过不断的努力获得了很多的荣誉，2009年被评为“全国国有企业典型”，2000年开始与体育结缘成为国家体育队的信赖产品。
自由现金流折现模型在同仁堂企业价值评估中的应用
自由现金流折现模型在同仁堂企业价值评估中的应用
仲锐涵
【摘要】摘要：在整个经济大环境中，单项资产的评估已经不足以满足经营者和利益相关者的需要。
将企业看作一个整体是实现企业价值最大化的必要条件，因此企业价值评估也随之成为资产评估行业的重点。
本文将中国北京同仁堂（集团）有限责任公司作为研究对象，评估其持续经营前提下的企业价值。
【期刊名称】《河北企业》【年(卷),期】2019(000)011
【总页数】2
【关键词】企业价值评估；自由现金流折现模型；同仁堂
企业资产价值评估是将企业作为一个整体，对企业的整体价值进行评估。
目前，企业价值评估方法主要有成本法、收益法和市场法。
企业自由现金流折现法是收益途径下的一种方法，从企业资本供应者、股东及债权人的角度出发，将企业真正得到的税后经营性现金流量总额折现的结果作为企业评估价值，规避了由于折旧或摊销等会计政策不同对评估结果带来的影响。
一、自由现金流折现模型
自由现金流折现模型就是将企业未来的现金净流量折现得出企业价值的一种评估模型。
本文选取企业整体自由现金流量折现法中两阶段模型来评估同仁堂价值。
具体公式如下：
FCFF：预期企业现金流量
WACC：加权平均资本成本
g：稳定增长的增长率。
实体现金流量折现模型在轻资产企业价值评估中的应用实体现金流量折现模型是一种常用的资产评估方法，也可以应用于轻资产企业的价值评估。
轻资产企业是指其主要价值来自于人力资本和知识产权等非物质资产，而不是固定资产等实体资产。
在这种企业中，实体现金流量折现模型可以较好地反映其价值，以下是其在轻资产企业价值评估中的应用：1. 评估未来现金流量轻资产企业没有大量实体资产，现金流量主要受到人才和知识产权等非物质资产的影响。
因此，在使用实体现金流量折现模型时，需要更加注重对公司未来现金流量的研究和分析。
根据企业的市场、竞争环境和管理层的战略决策等对未来现金流量进行预测，以此作为折现模型的基础。
2. 确定合理的贴现率在实体现金流量折现模型中，贴现率是至关重要的。
在轻资产企业中，该贴现率可能会相对较高。
这是因为，轻资产企业的风险性较高，且在进行折现时需要考虑人力资本的存续期限等因素。
因此，在确定合理的贴现率时，需要考虑到轻资产企业的特殊性，并进行综合考虑。
3. 分析经营风险轻资产企业的经营风险较高，由于其主要价值来自于非物质资产，任何一次知识产权的流失都可能导致收入的大幅下降。
因此，在进行实体现金流量折现模型评估时，需要将经营风险纳入考虑范围，以避免过于乐观地评价企业的价值。
4. 考虑增长潜力轻资产企业通常具有成长性，因为其人才和知识产权等非物质资产具有较强的创新力和可持续性。
在进行实体现金流量折现模型评估时，需要考虑到企业未来的增长潜力，这将对企业价值的评估产生重要影响。
总之，实体现金流量折现模型可以应用于轻资产企业的价值评估中。
通过分析未来现金流量、确定合理的贴现率、分析经营风险和考虑增长潜力等因素，可以更加准确地评估轻资产企业的价值。
实体现金流量折现模型在轻资产企业价值评估中的应用引言实体现金流量折现模型是一种常用的企业价值评估方法。
在轻资产企业中，由于资产的规模较小，固定资产投资较低，现金流量的重要性更加凸显。
本文将介绍实体现金流量折现模型在轻资产企业价值评估中的应用，旨在提供一种科学、合理的方法来评估轻资产企业的价值。
实体现金流量折现模型概述实体现金流量折现模型是一种基于未来现金流量的评估方法，其核心思想是将未来的现金流量折现到当前时间，以确定企业的价值。
这种模型的基本假设是未来现金流量的可预测性和稳定性。
在轻资产企业的情况下，由于资产规模较小，现金流量更加稳定可预测，因此这种模型在轻资产企业中的应用更加合适。
实体现金流量折现模型的步骤实体现金流量折现模型的具体步骤如下：1.确定评估期限：首先需要确定评估期限，一般为3-5年，根据轻资产企业的特点和发展趋势进行合理选择。
2.预测现金流量：根据过去几年的财务数据和市场信息，预测未来几年的现金流量。
对于轻资产企业来说，可以根据实际经营情况和市场预测进行合理预测。
3.计算折现率：折现率是评估期间内的风险调整因素，它代表了投资者对于未来现金流量的需求和预期收益。
可以根据轻资产企业所处行业的风险情况，结合市场情况来确定折现率。
4.计算现金流量的折现值：将预测的现金流量按照折现率进行折现，得到每年的现金流量的折现值。
5.计算企业的价值：将每年的现金流量的折现值相加，得到企业的价值，即预测期末时刻的企业价值。
6.进行敏感性分析：对一些关键变量进行敏感性分析，如折现率、现金流量等，以评估这些变量对企业价值的影响程度。
实体现金流量折现模型在轻资产企业价值评估中的优势实体现金流量折现模型在轻资产企业价值评估中具有以下优势：1.精确度高：该模型基于企业的现金流量进行评估，准确反映了企业的经营状况和盈利能力。
2.风险因素考虑全面：通过确定合理的折现率，将未来现金流量进行风险调整，使评估结果更加准确和可靠。
基于现金流折现模型的企业价值评估分析摘要企业价值评估是一个关键的金融分析工具，用于确定企业的价值并帮助投资者做出决策。
现金流折现模型（DCF）是一种常用的企业价值评估方法，通过将未来现金流折现到现值来估计企业的价值。
本文将介绍基于现金流折现模型的企业价值评估分析方法，并探讨其优缺点及应用范围。
引言企业价值评估在投资和并购决策中起到关键作用，通过对企业价值的估计，投资者可以判断是否值得投入资金，或者是否合适以某种方式与企业进行合作。
企业价值评估方法有很多种，而现金流折现模型是其中一种常用的方法。
现金流折现模型基于企业未来的现金流量，通过利用时间价值的概念，将未来现金流折现到现值，从而得到企业的价值。
现金流折现模型的原理现金流折现模型是基于以下原理进行计算的：1.企业的价值主要来自未来的现金流。
2.现金在时间上具有价值，同样数量的现金在不同时间点的价值是不同的，这是由时间价值的概念决定的。
3.在计算企业的价值时，需要将未来的现金流折现到现值。
通过将未来的现金流折现到现值，可以得到企业的净现值（NPV），即企业的价值。
现金流折现模型的计算公式如下：NPV = CF1 / (1+r) + CF2 / (1+r)^2 + ... + CFn / (1+r)^n - Initial I nvestment其中，NPV为净现值，CF为每个时间点的现金流，r为贴现率，n为现金流发生的时间点个数。
现金流折现模型的优点现金流折现模型具有以下优点：1.以未来现金流为基础，更加符合实际情况。
相比于其他指标，如利润和收入，以现金流为基础的方法更能真实地反映企业的经营状况。
2.考虑了时间价值的概念，更加准确地评估企业的价值。
通过将现金流折现到现值，考虑了不同时间点现金的价值差异，相对更为准确。
3.较为灵活，适用于各种企业类型和行业。
现金流折现模型可以根据不同企业类型和行业的特点进行调整，适用性较强。
现金流折现模型的缺点现金流折现模型也存在一些缺点：1.对未来现金流的估计存在不确定性。
