折现现金流量估价

金融学考研复习公司理财习题(4)0第四章折现现金流量估价01．复利与阶段当你增加时间的长度时，终值会发生什么变化?现值会发生什么变化?2．利率如果利率增加，年金的终值会有什么变化?现值会有什么变化?03．现值假设有2名运动员均签署了一份10年8000万美元的合同。

一种情况是8000万美元分10次等份支付。

另一种情况是8000万美元分10次、支付金额为每年5％递增。

哪一种情况更好?04．APR和EAR贷款法是否应该要求贷款者报告实际利率而不是名义利率?为什么?5．时间价值有津贴斯坦福联邦贷款（subsidized Stafford loans）是为大学生提供财务帮助的一种普遍来源，直到偿还贷款才开始计息。

谁将收到更多的津贴，新生还是高年级学生?请解释。

06．货币的时间价值为什么GMAC愿意接受如此小的数额（500美元）来交换在未来偿还20倍数额（10000美元）的承诺?07．赎回条款GMAC有权力在任意时候，以10000美元的价格赎回该债券（这是该特殊交易的一个条款）。

这一特性对投资者投资该债券的意愿有什么影响?08．货币时间价值你是否愿意今天支付500美元来换取30年后10000美元的偿付?回答是或不是的关键因素是什么?你的回答是否取决于承诺偿还的人是谁?09．投资比较假设当GMAC以500美元的价格发行该债券时，财政部也提供实质上是一样的债券。

你认为后者的价格应该更高还是更低?为什么?010．投资时间长期GMAC的债券可以在纽约证券交易所进行购买与销售。

如果你今天在看价格，你是否会认为该价格应该超过之前的价格500美元?为什么?如果你在2010年看价格，你认为价格会比今天更高还是更低?为什么?011．计算终值计算以下情况下1000美元的复利终值：0a．以6％的利率复利10年。

0b．以9％的利率复利10年。

0c．以6％的利率复利20年。

0d．为什么c题中计算得到的数值不是a题中数值的两倍?012．计算现值Imprudential公司有一笔尚未支付的养老金，金额为7.5亿美元，将要在20年内进行支付。

折现现金流量方法的三个公式折现现金流量方法是企业评估和投资决策中常用的一种方法，其核心是将未来的现金流量折现到现在，以确定企业的价值。

在折现现金流量方法中，有三个重要的公式，分别是现值公式、未来值公式和年金公式。

一、现值公式现值公式是折现现金流量方法中最基本的公式，它用于计算未来现金流量在当前时点的价值。

现值公式的计算公式如下：PV = FV / (1+r)^n其中，PV表示现值，FV表示未来值，r表示折现率（即投资回报率），n表示现在与未来所隔的时间。

现值公式的计算过程可以简单地理解为，将未来的现金流量按照一定的折现率折算到现在的价值。

例如，假设某公司在未来三年内每年可以获得100万元的现金流入，而折现率为10%。

那么，这三年的现金流量在当前时点的价值就可以计算为：PV = 100 / (1+0.1)^1 + 100 / (1+0.1)^2 + 100 / (1+0.1)^3 = 248.69万元这就是未来三年现金流量在当前时点的价值。

二、未来值公式未来值公式是折现现金流量方法中另一个重要的公式，它用于计算当前投资在未来的价值。

未来值公式的计算公式如下：FV = PV x (1+r)^n其中，FV表示未来值，PV表示现值，r表示折现率（即投资回报率），n表示现在与未来所隔的时间。

未来值公式的计算过程可以简单地理解为，将现在的投资按照一定的投资回报率增值到未来的价值。

例如，假设某公司在当前时点投资100万元，预计未来三年的投资回报率为10%。

那么，这笔投资在未来三年的价值就可以计算为： FV = 100 x (1+0.1)^3 = 133.10万元这就是当前投资在未来三年的价值。

三、年金公式年金公式是折现现金流量方法中最复杂的公式，它用于计算未来一段时间内的现金流量总值。

年金公式的计算公式如下：PV = PMT x [(1 - (1+r)^-n) / r]其中，PV表示现值，PMT表示每期现金流量，r表示折现率（即投资回报率），n表示现在与未来所隔的时间。

折现现金流估值计算公式折现现金流估值计算公式是一个重要的金融工具，用于确定一个投资或项目的价值。

它基于预期的未来现金流，并将这些现金流折现到现在的价值。

这个计算公式被广泛应用于投资决策、企业估值、并购交易和资本预算等领域。

下面是一个常用的折现现金流估值计算公式：PV=CF1/(1+r)^1+CF2/(1+r)^2+...+CFn/(1+r)^n其中PV代表现值（Present Value），表示将未来现金流折现到现在的价值；CF代表现金流（Cash Flow），表示未来每年的现金流量；r代表折现率（Discount Rate），表示预期收益率或投资回报率；n代表现金流的年数。

这个计算公式将每年的现金流除以相应的折现率，并将结果累加起来。

最后得到的现值即为项目或投资的估值。

需要注意的是，折现率是一个关键参数，它反映了投资的风险和收益预期。

折现率越高，对未来现金流的价值越低，投资的估值也就越低。

因此，确定合适的折现率是一个重要的决策问题。

折现率的选择通常考虑相关的市场利率、投资风险以及项目的特定情况。

折现现金流估值计算公式的优点是能够全面考虑现金流的时间价值，具有较高的精确性。

它可以避免简单地将未来现金流相加，而忽视了时间价值的影响。

同时，这个计算公式也适用于不同的投资周期和现金流模式，能够灵活应用于不同的财务分析场景。

然而，折现现金流估值计算公式还有一些局限性。

它依赖于未来现金流的准确预测，如果预测不准确或存在不确定性，将会对估值结果产生较大的影响。

此外，折现现金流估值计算公式无法考虑其他因素的影响，如市场竞争、行业趋势和管理能力等。

总结起来，折现现金流估值计算公式是一个重要的金融工具，可以用于确定投资或项目的价值。

它考虑了现金流的时间价值，并允许投资者根据预期回报和风险选择合适的折现率。

然而，这个计算公式也有一些局限性，需要在实际应用中谨慎使用，并综合考虑其他因素的影响。

附件 1：股权价值评估的常用方法股权价值评估的常用方法主要有折现现金流量法、相对价值法和成本法。

(一)定义。

通过预测企业未来各期现金流量，并选取合适的折现率将其折算到评估基准日，将各期现金流量现值累加求和的方法。

(二)计算方法。

根据现金流量的口径不同，折现现金流量法一般分为全部资本自由现金流量 (CFCF) 折现法和股权资本自由现金流 (FCFE)折现法。

1、全部资本自由现金流折现法企业全部资本自由现金流量，即在不影响企业持续经营的前提下，在满足企业再投资需求之后剩余的、可供企业资本提供者(股东和债权人) 自由支配的额外现金流量。

全部资本自由现金流量折现后得到的现值是企业整体价值，减去企业净债务之后得到的才是企业股权价值。

具体计算步骤为：(1)计算企业整体价值企业价值计算公式为： (1)理论上讲，企业的生命周期无限长，但现实中又不可能对所有未来年份做出预测，因此，通常将企业价值分成两部份—预测期价值和后续期价值，即：(2)公式(2)通常称为两阶段模型。

式中： 1)、FCFF=EBIT (1-所得税税率) +折旧与摊销-资本性支出-营运资本净增加额其中： EBIT=净利润+所得税+利息支出资本性支出=固定资产支出 +其他长期资产支出营运资本净增加额 =存货增加+经营性应收项目增加+待摊费用增加-经营性对付增加-预提费用增加2)、WACC 为加权平均资本成本3)、H 为预测期年数4)、PV 为后续期现值，可以用相对价值法、如市盈率法、H市净率法估算。

(2)公司股权价值=企业价值-企业净债务=企业价值- (企业债务-现金)2、股权资本自由现金流贴现模型股权资本自由现金流(FCFE)是公司在履行除普通股股东以外的各种财务上的义务后所剩下的现金流。

股权资本自由现金流折现后得到的现值就是公司股权价值。

计算公式为：股权资本自由现金流 (3)式 (3) 中： 1) FCFE＝FCFF+ (新增有息负债-偿还有息负债本金)2) r 为股权资本成本，用 CAPM 法计算：e其中：是无风险利率； -是市场证券组合的风险溢价；是具体股票收益相对市场证券组合收益的波动程度。

两个小故事，让你秒懂巴菲特的自由现金流量折现估值法越来越觉得，如果你选择价值投资，不学学数学、概率论、心理学等学科的知识，将很难对价值投资有坚定信仰，因为只有它们才能真正夯实你的认知，从而坚定地相信，钱是慢慢赚来的。

本文重点清单1.什么是现金流量折现？2.什么是自由现金流量折现？3.用一只会下金蛋的鸡为例，让你秒懂自由现金流量折现。

4.什么是现值？5.什么是折现？6.为什么说有了现金流量折现才有了巴菲特选股策略？7.为什么自由现金流量折现估值法不流现。

你只要多看几本价值投资的图书，必然会接触到自由现金流量折现估值这个词。

它可谓巴菲特最核心的选股秘密武器。

坤鹏论认为，它更蕴含着价值投资的本质。

那就是和企业共同成长，与企业共同成功，买股票就是买公司。

今天，坤鹏论就来用最浅显易懂的实例，为大家揭秘巴菲特的自由现金流折现估值法。

相信，看后你会一片豁然开朗，也明白了巴菲特的选股逻辑根本就是源于此法。

也正是为了保证该方法可用，巴菲特才会有了后来的选股标准。

一、一个小故事，秒懂价值投资曾经有位农夫给自己的儿子这样的忠告：养母牛是为了挤奶；养母鸡是为了生蛋。

那么，买股票呢？自然是要当股东，成为企业的一个主人，拥有企业的一部分。

这样企业赚钱后，在只出钱不出力的情况下，你也能按持有的股份分上一杯羹。

所以，按照上面农夫的忠告，可以补充如下：买股票是为了获得股利。

当然，这个世界上，还有不养母牛、母鸡，也能从它们身上获利的，那就是卖母牛和母鸡的商人，他们从农民那里低价收来母牛和母鸡，然后再高价卖给别人，赚价差。

这些商人就相当于股市中的投机者，低买高卖。

所以，股票投资真的不难理解，大道至简，殊途同归，就像真实世界里面，有人搞实业，养牛养鸡，有人做贸易，贩卖牛和鸡，它们都是整个人类商业生态中必不可少的部分。

股市也一样，有人价值投资，长期持有，赚企业业绩增长的钱，还有人投资于机会——投机，快速赚取价差套利。

它们没有谁对谁错，它们相互依存，缺了谁都不行，都是股市生态的重要组成部分。

现金流量折现企业价值评估探讨【摘要】本文就我国目前常用的企业价值评估方法的实用性进行比较分析，重点对现金流量折现法做了梳理，对其各影响指标逐一进行了分析论证，明确了该方法的评估思路，增强了该方法的实践性，为以后的该方法的应用提供了可靠的参考依据。

【关键词】企业价值；现金流量折现法；评估模型；折现率一、目前我国存在的企业价值评估方法的现状及问题目前我国评估方法的应用主要是三种即资产基础法，市场比较法和现金流量折现法。

资产基础法是一种基本评估方法，该方法主要以会计报表为基础将各单项资产分别按资产类型使用的价值类型选择恰当的标准进行分项评估加总求和得出。

该方法也是我国目前最常用和最有说服力的评估方法。

但是该方法缺乏对资产未来的收益的预估，无法准确把握一个持续经营企业价值的整体效应，所以评估结果的说服力也受到了不断质疑。

市场比较法是运用目标企业会计利润与相关的各种指标之间的比例关系，如市盈率，通过同类企业对比确定企业价值，主要是依照可比公司的价值作为参照，进行必要的调整，修正市场交易价格，确定目标企业的评估价值。

该方法多应用于英联邦国家的企业，该方法在我国不太实用，很少用来确定被评估企业的价值。

因为我国的证券市场尚不完善，发展程度较低，不成熟，不规范，市场上的各指标并不能如实反映企业的真实收益于其市场价值的比例关系。

折现现金流量估价法是指将资产的价值按照企业未来预期的现金流量的折现值来确定企业的价值。

企业价值表现为未来预期自由现金流流量的现值，企业价值大小主要取决于所使用的折现率的量化和未来预期现金流量的多少及评估预测期间的确定。

该方法是以企业持续经营为前提，强调了目标企业的未来获利能力，考虑了资金的时间价值。

目前该方法是最为成熟的企业价值评估方法，理论上排除了会计利润易受会计方法、会计政策的人为干扰，越来越受到各国的重视。

以上三种估价方法都有其各自的适用范围和局限性，但目前我国比较常用的还是资产基础法作为主要的方法，用现金流量折现法作为辅助方法，实践中往往存在现金流量法依照资产基础法的评估价值调整的主观因素太大，主要还是源于现金流量法的评估指标的不确定性太大，没有统一的标准。

现金流量折现法与企业价值评估企业价值评估是当今国际评估行业迅速发展的领域之一。

在西方发达国家，对企业价值的评估，财务理论界已经有了比较多的阐述，并逐步建立比较完整的企业价值评估理论体系。

我国市场经济还不发达，产权交易市场尚未真正形成，评估理论和方法还不成熟，评估工作中存在很多难题。

目前，在我国评估实践中，由于受传统资产评估思路的影响，在评估企业时采用的评估方法往往不能反映企业的真实价值。

企业的价值不应只是对历史数据的分析和评价，历史数据只能成为评估企业价值的基础所在，企业价值评估更关注的是企业未来的收益能力。

DCF模型是把预期的现金流量按某一能反映其风险的折现率折现的方法，该方法很好地评估了企业的内在价值，成为企业战略分析的重要工具。

但是，由于其参数选择的不确定性和我国市场的特殊性，在我国至今尚未进入真正的应用阶段。

传统评估方法不利于对企业价值进行全面合理反映，也在一定程度上影响了企业价值评估的健康发展和评估行业中介作用的有效发挥。

加和法以各单项资产价值加和的方式对企业整体价值发表意见；收益法在很大程度上仅是凑结果，评估过程按样本企业简单套评，无法满足各类市场主体对评估行业的要求。

折现现金流方法是目前企业价值评估模式中最主要的一种方法，它的理论基础在于现值原则：即任何资产的价值是资产的预期现金流量根据和现金流量相适应的折现率进行折现而得到的现值和。

国外许多研究证明，公司的价值基础是现金流量。

当现金流量与利润不一致时，公司价值的变化与现金流量的变化更为一致，而与利润的变化无关。

从可持续发展角度考虑，应选用未来自由现金流量法评估企业价值，但在应用这一方法时，不能忽视这一方法应用的假设前提，即企业经营持续稳定，未来现金流序列可预期且为正值。

在DCF模型中，用权益资本成本贴现权益自由现金流可以得出股东权益的价值，用资本加权平均成本贴现公司自由现金流可以得出整个公司的价值。

现金流量折现法在运用过程中要求以下三个基本参数能够合理取得，即企业预期现金流量、折现率和获利持续时间。

第4章折现现金流量估价4.1 本章要点作为本篇第1章，第4章介绍资本预算的基础，即现金流的估算。

在公司的金融活动中，通常会涉及发生在不同时间点的现金流，根据资金时间价值的基本原理，不同时点现金流的价值不同，因此需要通过折现或者复利的方法进行计算。

具体而言，在计算现值的时候，将未来现金流折现，而在计算终值时，则需要将现金流通过复利的方法将当前价值换算成未来价值。

与现金流价值相关的计算除了现值和终值以外，还包括四种与年金相关的现金流价值的计算。

现金流估算的基本原理也适用于对企业价值进行评估。

本章的内容是学习估值的基础，需要同学们认真学习，课后多加练习。

本章各部分要点如下：1．单期投资价值分析单个现金流可能发生在当前，也可能发生在未来，因此在进行比较时，要计算其终值或现值。

将今天的投资和未来现金流入的现值加总，就可以得到投资的净现值，这是评估投资效益的最重要指标。

另外，由于未来具有不确定性，所以，如何考虑这种不确定性对价值的影响，也是需要大家掌握的内容。

2．多期投资的价值分析本部分介绍多期的现值和终值的计算公式，通过大量的例子，同学们可以了解到复利的威力。

根据现值和终值的公式，在现值、终值、时间、利率这四个因素中，已知其中三个，可以求出剩下的因素，因此本部分还需要大家掌握关于利率和时间的求解方法。

多个现金流的现值和终值就是单个现金流现值与终值之和。

3．复利计息期数一般看到的利率是指年利率，但是有可能在一个年度内多次计息，比如每半年计一次息、每季度计一次息、每月计一次息等。

这样就产生了名义年利率和实际年利率之间的差异。

此外，同学们还需要掌握连续复利的概念及其计算。

4．简化公式现金流的计算非常复杂，但是针对某些特殊的情形，可以将相应的计算简化，需要同学们掌握的是四种与年金相关的计算：永续年金、永续增长年金、年金、增长年金。

在年金计算中，还需要注意延期年金、后付年金、不定期年金等问题。

5．分期偿还贷款分期偿还贷款的计算是之前各部分内容的一个综合运用。

现金流量折现法对企业价值评估分析现金流量折现法对企业价值评估分析一、现金流量折现法概述20世纪80年代，拉巴波特(Rappaport)和詹森(Jensen)等学者首次提出了自由现金流量(FreeCashFlow, FCF)的概念，他们认为自由现金流量即是企业在满足了在投资需求之后剩余的现金流量。

这一概念受到了大多数学者的支持，在企业价值评估中得到了广泛的应用(科普兰和科勒，1998;周首华、陆正飞和汤谷良，2002) o后来的学者亦从不同角度对自由现金流量进行了探讨，逐渐形成了自由现金流量的三种分类:企业自由现金流量、股东自由现金流量和管理者自由现金流量。

汪平(2003)在《财务估价论一一现金流量与企业价值研究》中提出，财务估价一般分为两类:一是在企业并购活动中, 作为买者一方的企业对目标企业价值的估价;二是指管理当局对其所在企业的价值的估价，并据此做出科学、合理的管理决策，促进企业价值最大化目标的实现。

自由现金流量可以很大程度上降低企业管理者的主观因素产生的影响，让企业所有人员更深层次地了解企业目前的营业收入，让企业管理者提前规避企业可能而临的风险，也为企业投资者预测企业在将来一段时间内的发展趋势提供了条件。

何思、郭艳(2014)运用现金流量折现模型进行了案例分析，指出现金流量法在应用中存在的缺陷会逐渐减少，最终会在评估企业价值中占据主导地位。

现金流量折现法是应用最为广泛的方法之一，理论上较为成熟。

这种方法的要义就是在企业持续经营的前提下，企业价值可以理解为各期现金流量按一定的折现率折现后的现值。

在运用该方法进行价值评估时要注意两点：一是要明确现金流量的时间分布以及各期现金流量总额;二是折现率的选择，对折现率的取值不同将对评估的结果产生较大的差异。

二、现金流量法现状现金流量折现模型是企业价值评估中使用最广泛、理论上最为健全的模型，主导着当前实务和教材。

它的基本指导思想是时间价值原则和增量现金流量原则，也就是任何资产的价值是其产生的未来现金流量按照含有风险的折现率计算的现值，广泛应用于企业价值的评估以及投资项目的评估。