10.第九章通货膨胀与货币政策

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2 3
促进高就业的主动政策
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P1 P1
1
AD1 AD2 AD3
AD4
Y Yn
Y 总产出
P
AS4 AS3 AS2 AS1
价 格 总 水 平
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规定的失业率目标太低
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AD1 AD2 AD3
AD4
Yn Y
Y 总产出
4.结构型通货膨胀
指对通货膨胀影响较大的主要是经济结构和部门结构。 当某一些部门的需求或成本增加时，其产品价格上升，其 他部门向之看齐，导致价格全面的上涨。
不过，通货膨胀始终是一种货币现象，其根源 在于货币发行过多，其治本之道应是控制住货币的 超经济发行。
三、货币政策目标 中央银行为实现既定的经济目标运用各种工具调节货
币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。 货币政策体系包括：货币政策目标、货币政策工具、
政策传导机制三大部分。 （一）货币政策最终目标
此影响商业银行存款创造的能力，并进而影响货
币供给量的政策工具。
作用机理：
r法 E 贷款规模 M s r市场利率 I , C Y
r法

货币乘数

M
倍数
s

r市场利率

I,C
Y

特点：
第一,法定准备金率是通过货币乘数来影响货币供给的，因此，
即使法定准备率调整幅度很小，也会引起货币供应量的巨大波动。
第九章 通货膨胀与货币政策
主要内容： 一、通货膨胀的定义及经济效应 二 、通货膨胀的成因及治理 三、货币政策目标 四、货币政策工具 五、货币政策传到机制
一、通货膨胀的定义及经济效应 （一）通货膨胀的定义
商品和服务的货币价格总水平持续地上涨。 理解要点： （1）通货膨胀是“一般物价水平”或总水平的上涨，局 部性的或个别的商品和劳务的价格上涨不能被视为通货膨胀 （2）通货膨胀反映商品和劳务的“货币价格”的变化 （3）通货膨胀是物价的“持续上涨”，季节性、暂时性 或偶然性的物价上涨并不能被视为通货膨胀
•债券市场不完善，没有足够的政府债券可供央行灵活操 作。比如想出售时没有可供出售的债券。 •发行中央银行票据这时起到了特殊的作用 作用机理： 公开买入导致基础货币投放； 公开卖出导致基础货币回笼。
3.优点： ①调控的直接性 ② 操作可以“主动出击” ③ 可以对货币供应量进行微调 ④可以进行联系
性、经常性及试探性操作，也可以进行逆向操作。 4.公开市场业务的局限性
直接受到影响的是政府债券交易商 公开市场业务的效果也会受到商业周期、货币流 通速度的变化、非银行金融机构持有现金的比率等因 素的影响。
五、货币政策传到机制
货币政策传导机制是要描述货币数量的变动怎 样引起总体经济的变化 • 凯恩斯学派的传导机制 • 货币学派的传导机制 • 资产价格渠道传导机制 • 金融中介学派传导机制
第三,存款准备金对各类银行的影响不同，提高法 定存款准备率对小银行的冲击远大于大银行，这 显然不利于维持一个较为合理的金融机构体系。
2.再贴现政策
是指中央银行调整再贴现率，借此影响商业银行贴现贷款数量 和基础货币，从而对货币供给量和利率水平产生影响的政策工具。 作用过程：
特点：r贴现 E 贷款规模 M s r市场利率 I , C Y 第一，它是通过影响商业银行的资金成本和超额储备来影响
过程。 第四，上述过程最终会逼近一个均衡点，这个点同时满足货币市场和商品市 场两方面的供求均衡要求。在这个点上，可能利率较原来的均衡水平低，而
产出量则较原来的均衡水平高。
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现代货币学派的传导机制
现代货币学派对货币政策传导机制的研究主要集中在相 对资产价格和真实财富的变动上。
以弗里德曼为代表的现代货币学派认为，利率在货币政 策传导机制中不起主导作用，而更强调货币供应量在整个传 导机制中的直接效果 。
因而货币供给的变化不会直接引起货币需求的变化；至 于货币供给，现代货币主义学派将其视为外生变量。 （3）当作为外生变量的货币供给改变，比如增大时，由于货 币需求并不改变，公众手持货币量会超过其意愿持有的 货币量，从而必然增加支出。
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现代货币学派的传导机制
（二） 支出作用于投资
变化了的支出作用于投资的过程，货币主义者认为这将是资产结构调整的 过程。其原理是:
（一）通货膨胀的成因 1.需求拉动型 所谓需求拉动，通常是指经济运行中总需求过
度增加Βιβλιοθήκη Baidu超过了既定价格水平上商品和劳务的供 给，从而引起货币贬值、物价总水平上涨。
战争、过度投资、社会矛盾冲突等是货币超发 常见原因。
图示 需求拉动型通货膨胀
2.成本推动型
从供给和成本方面来解释物价水平持续上升的原因。 一是工会力量对工资提高的要求； 二是垄断行业中企业为追求利润制定的垄断价格； 三是汇率大幅度变动； 四是能源价格上涨。
货币政策与财政政策搭配使用的艺术。
3. 收入紧缩政策：主要针对成本推动型通货膨胀 自愿工资——物价指导线 以税收为基础的收入政策 工资——价格管制及冻结 4. 收入指数化政策
又称指数连动政策，是对货币性契约订立物价 指数条款，使工资、利息、各种收入按照物价水 平的变动进行调整。
5. 改善供给 • 降低税收，提高工作和投资积极性 • 削减社会福利开支，激发个人生产能力 • 适当增加货币供给，增加投资 • 精简规章制度
r0
Y
Y1 Y0
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凯恩斯学派的传导机制
2.利率传导机制的一般均衡分析 凯恩斯学派进行了进一步的分析，称之为一般均衡分析。其传递过程如下： 第一，假定货币供给增加，当产出水平不变，利率会相应下降；下降的利率 会刺激投资，并引起总支出增加，总需求的增加又推动产出上升。这是货币
市场对商品市场的作用。 第二，产出和收入的增加，必将引起货币需求的增加，这时如果没有增加新 的货币供给，则货币供求的对比会导致下降的利率回升。这是商品市场对货 币市场的作用。 第三，利率的回升，又会使总需求减少，产量下降；而产量下降又会导致货 币需求下降，利率又会回落。这是货币市场和商品市场往复不断的相互作用
通货膨胀是有利于政府的国民收入再分配。政府英明与否？ 至关重要！
促退论： ——价格信号失真，资源配置失调； ——降低借款成本，诱发过度的资金需求； ——企业生产性投资成本增大，风险提高； ——边际储蓄倾向降低，由于实际收入水平降低； ——助长投机，提高交易成本 玩火必自焚！
二、通货膨胀的成因及治理
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六、货币政策的时滞 货币政策时滞，是指货币政策从制定到获得主要或全部
效果，所必须经过的时间过程。如果收效太迟或难以确定何 时收效，则影响到政策的效果。
构成：由内在时滞和外在时滞构成。 ⑴内部时滞的长短取决于货币当局对经济形势发展的预
见能力、制定政策的效率和行动的决心。内在时滞的一般较 短。
⑵外部时滞主要由客观的经济和金融条件决定。外在时 滞一般较长。
1.为什么 充分就业谁说了算？中央银行怎么办？干了以
后效果怎么看？ 同理，稳定物价、经济增长等都有类似问题，
中央银行必须要选择中介指标。 2.怎样
选择标准： 可测性、可控性、相关性、抗干扰性、适应 性。
近期目标或者操作目标： 短期货币市场利率、超额准备金、基础货币
远期目标或者中介目标： 远期利率、货币供应量、汇率
第二,即使法定准备率不变，它也在很大程度上限制了存款机
构创造派生存款的能力。
第三,即使商业银行等存款机构由于种种原因持有超额准备金，
法定准备率的调整也会产生效果。
局限性： 第一,效果过于强烈，不宜作为中央银行日常调控 货币供给的工具。
第二,法定准备率的调整有过于强烈的宣示效应， 对公众的心理预期影响太大。
在实际过程中，利率指标与货币供应量 指标 一般不能同时都选作中介目标，两者 之间存在着冲突。
四、货币政策工具
（一）一般性货币政策工具经常 总量 间接 （二）选择性货币政策工具辅助 结构 直接（自学） （三）直接信用控制行政命令（自学） （四）间接信用指导道义劝告（自学）
1.存款准备金制度
指中央银行调整商业银行法定准备金比率，借
他们认为，货币政策的传导机制主要不是通过利率间接 地影响投资和收入，而是通过货币供应量的变动直接影响支 出和收入，用符号表示为：
•
M S E I Y
现代货币学派的传导机制
（一）货币供应量的变动直接影响支出水平 货币供应量的变动直接影响支出，其原理是：
（1）货币需求有其内在的稳定性。 （2）弗里德曼货币需求函数中不包括任何货币供给的因素，
20世纪30年代以前，稳定币值和汇率 30年代以后，充分就业和稳定币值 40年代末－50年代初，稳定币值 50年代后期，经济发展和经济增长 60年代以后，国际收支平衡（美元危机）
我国现行的货币政策目标：
保持货币币值的稳定，并依此促进经济增长 。 （二）货币政策中介指标
为什么要选择中介指标？怎样选择中介指标？ 选择哪些中介指标？
商业银行的融资决策。 第二，告示效应。再贴现率的变动，在一定程度上反映了中央
银行的政策意图。 第三，结构调节效应。使货币供给结构符合国家经济政策导向
局限性： ①中央银行不具有完全的主动性。 ②再贴现率的高低有限度 ③再贴现率是市场利率的重要参照，不易频繁调整
3.公开市场业务
公开市场业务是指中央银行通过在金融市场上买进或 卖出有价证券（主要是政府债券），用以调控货币供应量的 一种政策工具。是央行最为得心应手的工具。 我国的特殊问题：
我国学者的观点：认为从长期看，通货膨胀对经济危 害
性极大，危害面很广，必须制止通货膨胀。
促进论： 在长期有效需求不足、资源未充分利用的情况下，通货
膨胀可增加有效需求，推动经济增长 ——通货膨胀弥补投资资金不足 ——利用铸币税的正效应，增加政府投资 ——提高储蓄率。通货膨胀使资金向利润所得者倾 ——货币幻觉的正效应。钱多感觉战胜了涨价的感觉
需求结构转移型通货膨胀 部门差异型通货膨胀 斯堪的纳维亚型通货膨胀
（二）通货膨胀的治理 1. 紧缩性财政政策 通过削减财政支出和增加税收的办法来治理通货膨
胀。如减少政府支出、增加税收、发行公债 2.紧缩性货币政策 由于通货膨胀的直接原因是货币供应过多，因此，
治理通货膨胀一个最基本的政策就是控制货币发行量， 使货币供应量与货币需求量相适应，通过稳定币值来稳 定物价。
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现代货币学派的传导机制
（三）投资影响名义收入 变动了的投资影响名义收入的过程：由于M作用于支出， 导致资产结构调整，由此带动投资的变化，并最终导致Y 的变化。 这一变化究竟能在多大程度上反映实际产出的变化，又有 多大比例反映在价格水平上，货币主义认为，货币供给的 变化短期内对两方面均有影响，但就长期而言，则只会影 响价格。
价 格
P
总
水
平
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P2 P1
AS3
AS 2
AS1
AD
Y3 Y2 Y1
Y 总产出
3.混合型通货膨胀
需求拉动与成本推动结合在一起，总供给和总需求 共同作用推动价格上升，导致持续性的通货膨胀。
“螺旋式”混合型通货膨胀 “直线式”混合型通货膨胀
P
AS4 AS3 AS2 AS1
价 格 总 水 平
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（1）超过意愿持有的货币或用于购买金融资产，或用于购买非金融资产， 直至人力资本的投资。
（2）不同取向的投资会相应引起不同资产相对收益率的变 化，如投资金融资产偏多，金融资产价格会上涨，收益率会相 应下降，从而刺激非金融资产投资，如产业投资；产业投资增 加，既可能促使产出增加，也会促使生产品的价格上涨，如此等等。 （3）这就引起资产结构的调整，在这一调整过程中，不同资产收益率的比 值重新趋于相对稳定状态。
凯恩斯学派的传导机制
凯恩斯学派的货币政策传导机制——利率渠道；
1.利率传导机制的局部均衡分析 若以R表示准备金的变化，r表示市场利率，I表示投资量，E表示社会
总支出的量，则 M S r I E Y
在一个标准的IS-LM模型中，这种传导效应是十分明显的：
r
LM1
r1
LM0
显然，价格是观察和研究通货膨胀的最好指标。常见的 有消费物价指数、批发物价指数、国内生产总值平减指数。
(二)通货膨胀的经济效应 西方学者在通货膨胀与经济增长的关系上有三种观点：
1. 促进论(有益论) ：认为通货膨胀有利于促进经济增
长。
2. 促退论(有害论) ：认为通货膨胀对经济增长有害无
益。
3. 中性论：认为通货膨胀对经济增长没有实质影响。