人民币汇率的价格传递效应_基于VAR模型的实证分析

VaR模型在人民币英镑汇率收益率风险度量中的实证研究内容摘要汇率对一国的国内经济、对外经济和贸易以及国际间的经济联系都产生了重大影响。

汇率的变动直接影响进出口价格的变动，因而关系到以进出口贸易为主要收入的中国外贸企业生存，以及人均GDP和我国在国际贸易和国际金融环境中的地位等；间接影响一国资本流量，从而影响本国资本市场的稳定性等。

汇率波动性风险也日益得到人们的关注，目前国际流行的风险测量工具是VaR(Value at Risk)，作为一种量化风险管理工具，其结果一目了然，能够提供管理者一个确定的量化了的汇率风险，并且计算方法简单，具有极强的操作性，VaR已发展成银行、非银行金融机构等各类组织风险度量的标准方法。

为提高基于VaR的汇率风险度量水平，本文首先从VaR模型的前提假设入手，对人民币汇率改革后的序列分别进行平稳性检验，自回归移动平均检验ARMA(p，q)模型和异方差检验ARCH(m)模型和广义的ARCH 模型(GARCH)，综合验证了使用VaR模型度量人民币汇率风险具有适用性。

通过VaR体系可以完善银行风险绩效评价、优化银行信用风险资本配置和实现银行汇率风险的动态管理。

关键词：ARCH模型，波动性，VaR模型I目录摘要 (Ⅰ)一、引言 (1)1.1选题背景 (1)1.2文献综述 (2)二、波动率估计模型与VaR测度 (3)2.1平稳性检验 (3)2.2波动率估计模型 (4)2.2.1 ARMA（p,q)模型 (4)2.2.2ARCH模型 (8)2.2.3GARCH模型 (10)2.3VaR模型的测度 (12)三、结论 (14)3.1基础理论 (14)3.2结果分析 (14)3.3政策建议 (15)文献综述 (16)一、引言1.1选题背景随着现代经济活动国际化和国际经济一体化、国际贸易持续增长及资金调拨技术的迅速发展，汇率在国际经济中已具有越来越重要的地位。

自1973年布雷顿森林体系崩溃以后，国际货币体系进入了一个新的阶段——牙买加体系。

第二章文献综述汇率的传递效应，是指汇率的贬值与升值可以影响国内价格。

最早的文献中汇率传递效应是指汇率变动与进出口商品价格的影响，随后的文献逐渐把汇率传递效应扩展到与各种价格的关系，包括进出Ｅｌ商品价格、ＰＰＩ和ＣＰＩ。

本文定义的汇率传递效应主要是广义的汇率传递效应。

关于汇率和价格之间的关系，国外和国内都有比较多的研究，研究的观点主要从理论论证汇率传递的不完全性，同时在实证上也主要是测量汇率和价格之间的短期关系和长期关系，以及影响汇率传递效应的各个因素。

从影响汇率传递因素的角度，这些研究可以分为两类，一类是主要从国外冲击和国内宏观因素出发，但是没有考虑国际之Ｉ可短期资本流动；另一类是考虑了短期国际资本流动的影响，但是研究的主要是短期国际资本流动影响下汇率和资产价格的关系，目前研究短期国际资本流动影响下人民币汇率对国内一般物价水平关系的文献尚比较少。

２．１不考虑资本流动影响的汇率对价格传递效应文献综述传统的不考虑资本流动影响的汇率传递效应主要是立足于贸易的角度，从贸易商品的流通链条上研究不同因素对汇率传递效应的影响。

较突出的理论有ＰＴＭ理论、价格粘性、贸易壁垒、市场结构等理论。

２．１．１完全汇率传递理论对于汇率的传递效应研究，按照价格传递链条，先是研究对进出１２１产品价格的影响，然后才延伸到消费者价格。

关于汇率传递效应的研究，最早的理论是购买力平价理论，卡塞尔（１９２２）在其著作《１９１４年以后的货币与外汇》中对这个理论做了详尽的论述。

它已成为当今汇率理论中最基础也是影响力最大的理论之一。

购买力平价理论的形式可以分为绝对购买力平价（ＡｂｓｏｌｕｔｅＰＰＰ）和相对购买力平价（ＲｅｌａｔｉｖｅＰＰＰ）这两种形式。

绝对购买力平价认为：决定一种货币的内在价以及及对这种货币的需求的因素主要是是一单位货币在发行国内所能买第三章理论分析弟二早瑾Ｔ匕刀’１’门本文的理论模型主要是参照朱孟楠等（２０１０）的模型进行了调整。

人民币汇率对出口价格的传递效应分析内容摘要：本文运用2005年7月至2010年12月期间的相关经济数据，定量分析了人民币汇率对出口价格的传递效应。

结果表明，人民币汇率对出口价格的短期传递效应约为20%，长期传递效应约为42%。

较低的传递效应表明人民币升值对解决我国经济的外部失衡问题作用甚微。

关键词：人民币汇率出口价格传递效应人民币汇率是当前的热点问题。

自汇率制度改革到2011年3月，人民币对美元已累计升值约20％。

即使如此，西方国家仍然要求人民币价值重估，这其中既有经济原因，也有其深刻的国际政治背景。

在经历了金融危机及面对西方国家经济复苏的乏力，要求人民币升值的呼声更是不断高涨，人民币汇率问题格外受到各界关注。

事实上，人民币升值能否改善我国贸易不平衡问题依赖于人民币升值对我国出口商出口价格的传导程度。

如果由于市场竞争，我国出口商不能将人民币升值导致的成本提高传导给外国进口商，而是通过改进生产效率、降低利润率等方式消化更高的生产成本，则我国的出口价格不会有太大的变化。

即人民币重估对出口贸易的影响程度取决于人民币汇率对出口价格的传递效应（pass-through effects）。

如果人民币的升值不能有效传导给出口价格，则国外所“企望”的中国出口减少、进口需求增加和双边贸易改善不能实现，因而对解决我国贸易不平衡问题的作用是有限的。

文献综述汇率对出口价格的传递效应是指出口国和进口国之间的汇率变化1％时，以出口国货币计价的出口价格变化百分比，体现了本国出口商对因汇率变动导致的生产成本变动的转嫁能力。

如果出口价格能完全反映汇率的变化，则表明传递效应是完全的，否则是不完全传递。

在完全竞争市场中，出口商因面对完全弹性的需求曲线而不具有定价能力，出口商不可能转移任何由于本币升值带来的成本提高，因而传递效应是完全的。

在不完全竞争市场中，与不完全竞争有关的垄断能力使得出口商能够随着汇率的波动调整出口价格，而且，具有定价能力的公司能够获得超出边际成本的利润，此时传递效应是不完全的。

第27卷第8期2010年8月统计研究Statistical ResearchVol.27，No.8Aug.2010人民币汇率变动对国内价格水平的传递效应周杰琦内容提要：本文运用长期约束的结构VAR，试图从一个崭新的视角实证考察人民币名义有效汇率对我国价格水平的传递效应。

文章特点在于考虑了汇率和价格可能都是受各种宏观经济因素影响的内生变量，以深入揭示两者之间的内在关系。

研究发现：（1）当发生汇率冲击时，人民币名义有效汇率对国内各价格水平的传递是不完全的，汇率变动对进口价格的影响强于对消费者价格的影响；（2）一旦考虑了经济体受到其他类型的宏观经济冲击后，估计的人民币汇率价格传递率则显得更为明显；（3）汇改后我国汇率传递效应趋于强化。

本文还分析了实证结果背后可能的深层次原因，并讨论相应的政策启示。

关键词：人民币名义有效汇率；汇率传递；宏观经济冲击；结构VAR中图分类号：C812文献标识码：A文章编号：1002－4565（2010）08－0033－07Pass-Through Effect of RMB Exchange Rate to Domestic Prices：An Empirical Study with SVAR of Long-Term RestrictionsZhou JieqiAbstract：This paper investigates Pass-through of RMB exchange rate to domestic prices from a new perspective by using structural VAR based on Blanchard-Quah Methodology.The characteristic of this paper is that it has considered that exchange rates and prices are endogenous variables which may react to a variety of shocks，which can explore deeply the relationship between exchange rates and prices.The main findings are as follows：Pass-through of nominal effective exchange rate of RMB to Chinese domestic prices is incomplete when the shock of exchange rate occurs.The impact of exchange rate changes on the import price is stronger than that on Consumer price.However，RMB exchange rate Pass-through to domestic prices，which is estimated，appears to be obvious when we consider that the economy experiences other impacts；Pass-through of RMB exchange rate tends to become fuller after the reform of exchange rate regime.Meanwhile，we discuss the Deep-seated reasons behind the empirical results.Finally some corresponding policy implications are given basing on the conclusions of this paper.Key words：RMB Nominal Exchange；Exchange Rate Pass-Through；Macroeconomic Shocks；SVAR一、引言改革开放以来，我国年均实际GDP增长率高达9.8%，是同期世界经济平均增长率的3倍，但近年来我国经常项目和资本项目双顺差持续扩大，呈现出外部失衡，国内也面临一定的通胀压力。

基于VAR模型的中国货币政策效果检验研究【摘要】本文根据1992～2014年的季度数据，利用VAR模型，通过建立多变量之间的协整关系，并利用脉冲响应函数和方差分解来分析CPI、利率、法定准备金率与国民生产总值GDP 增长，结果表明货币政策对中国经济的发展是有效的。

【关键词】货币政策；效果；VAR模型一、引言近年来，整个经济仍旧不稳定，2008年金融危机阴影还未完全过去，股市又不断起起伏伏，经济形势仍然不明朗，下行压力依然存在。

本文旨在验证货币政策在中国经济发展中是否有效果。

虽然已有类似的研究，如耿强和樊京京2009年3月15日在《当代财经》杂志上发表的《不同货币政策工具的实施效果实证分析――基于中国数据的VAR检验》。

本文选取了更新的数据一直到2014年，以此验证近年来货币政策的效果；同时着重于我国近几年来法定准备金率变化较为频繁，每个季度基本要变化一次，因此本文把利率与法定准备金率作为影响经济的主要因素来验证货币政策的效果。

二、我国货币政策效果检验（一）检验方法1.VAR模型数据具有明显的时间趋势，建立VAR模型前，先对数据进行平稳性检测，这里采用ADF检验，待检验平稳之后建立VAR模型。

建立VAR模型后确定滞后阶数K，由赤池信息准则（AIC）和施瓦茨准则（sc）等准则来综合决定。

此外还要验证数据是否存在因果关系，这里我们采用格兰杰因果分析来验证，同时使用AR根图来验证数据是否协整。

2.脉冲响应函数脉冲响应函数用来分析每个因素变动或冲击对它自己和其他内生变量的影响作用。

受到冲击不仅会对其本身造成冲击，也会通过VAR模型的动态结构传递给其他内生变量，我们用脉冲响应函数可以观测其变化的轨迹。

3.方差分解脉冲响应函数描述的是内生变量冲击对其他内生变量带来的影响；而方差分解把内生变量的改变转化为对VAR模型某一分量的冲击，给出了每个内生变量变化时，其它内生变量的相对重要性。

（二）检验实证1.数据GDP：作为经济运行中最直观的经济指标，能够直接看出经济增长或者经济衰退的具体程度。

人民币汇率、利率、货币供应量三者变动关系的研究作者：杨晓峰来源：《现代经济信息》2016年第06期摘要：汇率是两种货币之间的兑换比率，汇率的波动会影响一个国家的进出口贸易甚至是经济稳定，尤其关系到外贸企业的生存以及一国的货币金融环境。

本文着眼于汇率与宏观经济因素之间存在互动与反馈这个事实，利用能够揭示多变量间互动关系的向量自回归模型（VAR），揭示汇率、货币供应量、利率三者之间的联动关系和影响程度。

关键词：人民币汇率；利率；货币供应量；向量自回归模型（VAR）中图分类号：F822.0 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）006-000-02一、绪言汇率是两种货币之间的兑换比率，亦可视为一个国家的货币对另一种货币的价值。

汇率又是各个国家为了达到其政治目的金融手段。

汇率虽然会因为一国利率和通货膨胀以及国家的政治与经济等原因而发生变动，但汇率最终是由外汇市场决定。

由于汇率的波动会影响一个国家的进出口贸易甚至是经济稳定，尤其关系到外贸企业的生存以及一国的货币金融环境。

学术界对人民币汇率预测问题的研究较多，国内学者普遍使用如ARIMA、小波分析等单变量模型或其组合，而忽视了宏观经济基本面在汇率预测中的作用。

单变量模型的原理为使用一个时间序列过去值所包含的信息来预测其未来值，是一种数据挖掘手段。

其优点是充分挖掘了数据内在的信息，不失为一种客观的研究方法。

但是这类方法缺乏经济理论支撑，现实生活中经济体的方方面面相互关联，影响汇率的因素错综复杂，抛开汇率与其他经济变量的联系，单纯地靠汇率自身来预测汇率，这类做法显然难以令人信服。

因此，本文着眼于汇率与宏观经济因素之间存在互动与反馈这个事实，利用能够揭示多变量间互动关系的向量自回归模型（VAR），基于多种汇率理论选择了汇率、货币供应量、利率三个变量建立模型，揭示汇率、货币供应量、利率三者之间的联动关系和影响程度，补充前人在汇率预测研究中的不足。

作者： 刘寒绮[1]
作者机构： [1]四川大学经济学院,成都610065
出版物刊名： 北方经贸
页码： 131-133页
年卷期： 2021年 第3期
主题词： 人民币汇率;VAR模型;进出口差额;外汇储备规模
摘要：一国货币的汇率反映了货币的对外价值,汇率体现了一个国家经济实力的强弱,也将对国际经济和国内经济产生不同的影响.考虑到汇率变动对经济的重大影响,本文选取1993-2019年的年度数据,以人民币汇率为研究对象,通过构建VAR模型来实证分析进出口差额和外汇储备规模对人民币汇率变动的影响程度.分析结果显示,进出口差额和外汇储备规模对人民币汇率均有显著影响,本文结合分析结果,就如何保持人民币汇率的稳定,更好地促进国民经济的持续、健康发展提出政策建议.。