完全资本市场与有效市场假说修改(1)

有效市场假说有效市场假说（Efficient Market Hypothesis）•Louis Bachelier（1900）–首次提出了股价随机游走的概念•Paul Samuelson（1965）–首次提出了有效市场的概念•Eugene Fama（1970，1991）–“有效市场理论之父”–完整的讨论有效市场假说Fama(1970)的经典定义：在有效市场中，资产价格总是完全反映可利用的信息。

另一种表述：在有效市场中，所有未被利用的获利机会都将消失。

有效市场假说讲述的就是信息对于证券价格的影响问题，这包括速度和信息两个方面。

有效市场中证券价格的特点：•价格的不可预测性•价格对新的信息反应迅速并且没有偏倚•价格是反映价值的最好指标•不能基于可利用信息获得超额收益推论：•无论个人还是机构，都不能期望一直能战胜市场。

•积极的投资者的期望业绩并不比消极的投资者更好。

证券市场上的信息集：Ø弱势效率性(Weak Form Efficiency)股价充分反映了历史信息。

Ø半强势效率性(Semi-Strong Form Efficiency)股价充分反映了历史信息和公开信息Ø强势效率性(Strong Form Efficiency)股价充分反映了全部市场信息（历史、公开和未公开的）EMH 的三种形式随机游走模型（Random Walk ）EMH在金融学术领域中的重要含义：首先，意味着在有效资本市场中，由于所有证券的价格都是正确的，因此投资不存在优劣之分；其次，意味着某种证券的价格反映了所有关于该证券内在价值的可获得信息。

即价格等于内在价值。

一、市场有效意味着什么？EMH在金融学术领域中的重要含义：最后，意味着金融和非金融公司的管理人员都能够使用证券价格来准确评估证券的资本成本（为该投资融资的成本），因此证券价格能够帮助他们对某种特别的投资是否可行做出正确的决策。

二、市场为什么有效？有效市场假说建立在三个理论假设基础之上Ø理性人假设Ø随机交易假设Ø有效套利假设Ø弱势效率性序列相关系数Ø半强势效率性事件研究、对冲基金收益研究Ø强势效率性内幕信息与收益Ø支持EMH的实证研究Ø反对EMH的实证研究The End15。

有效市场假说名词解释经济学
有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，简称EMH）是经济学中的一个重要理论，它认为市场是有效的，即市场价格反映了所有可获得的信息。

根据有效市场假说，市场价格是由所有可用的公开信息（包括公司公告、新闻报道、市场趋势等）和私人信息（只有某些投资者或机构持有的特定信息）决定的。

由于市场价格反映了所有可用的信息，投资者无法通过分析信息来获得超额收益。

换句话说，投资者无法通过分析信息来预测股票价格的变动，因为价格已经反映了所有可用的信息。

有效市场假说有三个主要假设：
1、投资者是理性的：他们能够理性地评估公司的价值和风险，并做出最佳的投资决策。

2、信息是完整的：所有的信息都已经被充分地披露和传播，没有隐藏的信息或内幕消息。

3、投资者可以自由进入市场：没有障碍或限制阻止投资者进入市场进行投资。

如果这三个假设成立，那么市场就是有效的，投资者无法通过分析信息来获得超额收益。

然而，在实际市场中，投资者往往存在非理性行为，信息也不一定是完整的或被充分披露的，因此有效市场假说并不总是成立。

有效市场假说述评引言有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，简称EMH）是现代金融学中的一种理论框架，它对于理解资本市场的运作和投资决策具有重要意义。

本文将对有效市场假说进行全面、详细、完整且深入的探讨，并对其进行述评。

什么是有效市场假说有效市场假说是由尤金·法玛（Eugene Fama）于1960年代提出的，它认为资本市场是高度有效的，即市场上的股票价格已经充分反映了可得到的全部信息。

根据有效市场假说，投资者无法通过分析过去的价格和交易量等信息来预测未来的股票价格走势，因为这些信息已经被市场充分反映。

有效市场假说认为，只有通过获取新的、未被市场充分反映的信息，才有可能获得超额利润。

有效市场假说的三种形式有效市场假说有三种形式，分别是弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。

弱式有效市场弱式有效市场认为，市场上的股票价格已经充分反映了过去的价格和交易量等公开信息。

换句话说，弱式有效市场认为，投资者无法通过分析过去的价格和交易量等信息来预测未来的股票价格走势。

因此，技术分析等基于过去价格和交易量的方法在弱式有效市场中是无效的。

半强式有效市场半强式有效市场认为，市场上的股票价格已经充分反映了所有公开信息，包括过去的价格和交易量等信息，以及公司公告、财务报表等信息。

换句话说，半强式有效市场认为，投资者无法通过分析公开信息来预测未来的股票价格走势。

因此，基本面分析等基于公开信息的方法在半强式有效市场中是无效的。

强式有效市场强式有效市场认为，市场上的股票价格已经充分反映了所有公开信息和私人信息。

换句话说，强式有效市场认为，投资者无法通过分析任何信息来预测未来的股票价格走势。

因此，内幕交易等基于私人信息的方法在强式有效市场中是无效的。

有效市场假说的理论基础有效市场假说的理论基础主要包括以下几点：1.理性投资者假设：有效市场假说基于理性投资者的假设，即投资者在做出决策时会充分利用所有可得到的信息，且会优化自己的投资组合。

有效市场理论一、尤金·法玛简介尤金·法玛（Eugene F。

Fama），著名经济学家、金融经济学领域的思想家,芝加哥经济学派代表人物之一，芝加哥大学教授.2013年10月，因为对资产价格的实证分析,尤金·法玛与另一位芝加哥大学教授、芝加哥经济学派代表人物之一拉尔斯·彼得·汉森，以及罗伯特·希勒(Robert Shiller)获得2013年诺贝尔经济学奖。

1939年2月14日，尤金·法玛出生在美国马萨储塞州波士顿,移民家族的第三代。

幼年时代法玛热爱运动,在长跑、足球和棒球方面都有过人之处.他还曾改变过规则,“我还是足球中散锋位置的发明者”.1956年，17岁的法玛进入塔夫茨大学学习法语。

法玛打算大学毕业后去做一个高中教师或者体育教练，“我就是奔着塔夫茨的体育馆去的”。

两年后，法玛跟高中时代的恋人佐里安·迪美（Sallyann Dimeco）喜结连理。

过了一年，他们的第一个孩子降生,于是体育变得不太重要了。

法玛在那里遇到了酷爱高尔夫球的哈里·恩斯特(Harry Ernst）教授,他是一位优秀的统计学家，被法玛称作他“一生中事业上的北极星”.1960年修业期满，法玛进入美国芝加哥大学攻读博士学位，进入芝加哥大学的第二年,法玛就开始在米勒的指导下做博士论文研究，主题是关于股票市场价格行为的研究.二、“有效市场假说”(Efficient Market Hypothesis,EMH）（一）发端1900年路易·巴舍利耶（Louis Bachelier）发表了最早使用统计方法分析收益率的著作,他把发明来分析赌博的方法用于股票、债券、期货和期权，而他最大的贡献就是认识到金融资产价格的变化过程是布朗运动。

但是，巴舍利耶并没有给出多少经验证据来支持他关于市场收益率是独立的、具有相同分布的随机变量的论点。

(二）尤金·法玛与有效市场假说法玛（Fama,1965，1970）对前人关于股票价格行为模式的研究进行了综合考察,在一定程度上肯定了自巴舍利耶以来关于股票价格的随机游走模式.重要的是，他对于人们的上述疑惑给出了一种经济学的解释，并首次正式提出了“有效市场”的概念：在一个资产市场上,如果资产价格完全充分地反映了所有可获得的信息，这个市场就称为有效的市场.因此在一个有效的资产市场上，资价格的变化是因为与资产有关的新信息的发生，由于新信息的发生是不可预测的（可预测的部分已经是现在信息因此已经完全反映在现在价格中)，因此资产的未来价格不可真正预测,从而资产价格变化具有随机性和独立性。

第11章有效市场假说11.1有效市场假说★Fama(1970) 的经典定义：在有效市场中，资产价格总是完全反映可利用的信息。

★价格对新的信息反应迅速并且没有偏倚★由于新信息是随机出现的，所以价格是不可预测的1964年奥斯本提出了“随机漫步理论”，他认为股票价格的变化类似于化学中的分子“波浪运动”具有“随机漫步”的特点，也就是说，它变动的路径是不可预期的。

★价格是反映价值的最好指标“市场有效”的本质是信息有效信息有效：股票价格已经充分地、有效地、立即地反映了所有可以得到的信息。

信息集分类：◆不同的信息集对证券价格产生影响的速度不一样。

◆为了处理不同的反应速度，把信息集分成不同的类别。

◆最常用的一种分类方法：历史信息、可获得的公开信息、所有可获得的信息。

图11.1 目标公司接管前累计的异常收益11.2有效市场假说根据价格对信息的反应程度，Fama将市场分为三种有效：弱式有效市场半强式有效市场强式有效市场针对这三种信息集，有三种形式的有效市场的定义：弱式有效市场(the weak form)半强式有效市场(the semistrong form)强式有效市场(the strong form)第一种弱式有效市场定义：如果股价已经反映了全部能从市场交易数据得到的信息，则称这样的资本市场为弱式有效的或者满足弱有效形式。

市场交易数据中得到的历史信息：过去的股价、交易量等数据。

股票价格的历史数据是可以免费得到的，如果这些数据里包含有用的数据，则所有的投资者都会利用它，导致价格调整，最后，这些数据就失去预测性。

股价的历史记录不含有对预测未来价格有用的信息，况且人人都可以获得这样的信息，没有人更加高明。

因此，利用历史资料对市场未来的价格趋势分析是徒劳的。

弱式有效性是最弱类型的有效市场，则技术分析无异于占星术！第二种半强式有效假定定义：如果价格反应了所有公开可得的信息，则市场是半强式有效的。

公开信息除了历史交易数据外，还有与公司生产有关的基本数据、管理的质量、资产负债表、专利情况、收益预测、会计处理等经营信息和宏观方面的信息。

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有效市场假说是指：如果在一个证券市场中,价格完全反映了所有可获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。

作为现代金融学基石的“有效市场假设”，实际上是亚当·斯密“看不见的手”在金融市场的延伸。

“有效市场假说”包含以下几个要点：第一，在市场上的每个人都是理性的经济人，金融市场上每只股票所代表的各家公司都处于这些理性人的严格监视之下，他们每天都在进行基本分析,以公司未来的获利性来评价公司的股票价格，把未来价值折算成今天的现值,并谨慎地在风险与收益之间进行权衡取舍。

这就要求所有的投资者都必须具有对信息进行加工、分析,并据此正确判断证券价格变动的能力.第二, 股票的价格反映了这些理性人的供求的平衡，想买的人正好等于想卖的人，即，认为股价被高估的人与认为股价被低估的人正好相等,假如有人发现这两者不等,即存在套利的可能性的话，他们立即会用买进或卖出股票的办法使股价迅速变动到能够使二者相等为止。

第三，股票的价格也能充分反映该资产的所有可获得的信息，即”信息有效”,当信息变动时，股票的价格就一定会随之变动.一个利好消息或利空消息刚刚传出时，股票的价格就开始异动,当它已经路人皆知时，股票的价格也已经涨或跌到适当的价位了。

这其中就包含了一个假设，即信息成本为零，信息是充分、均匀分布的，对市场参与者而言信息是对称的，不存在诸如信息不对称、信息加工的时滞、信息解释的差异等现象,新信息的出现完全是随机的。

投资学中的有效市场假说市场价格的反应与调整投资学中的有效市场假说：市场价格的反应与调整在投资学中，有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，简称EMH）是一个重要的理论概念。

它探讨了市场中信息是否能够有效地被反映在资产价格中，并且市场是否能够迅速调整到最新信息的影响下。

本文将从有效市场的定义、市场价格的反应及其调整等方面进行论述。

一、有效市场假说的定义有效市场假说是由美国经济学家尤金·法玛(Eugene Fama)在上世纪70年代提出的。

该假说认为，市场上的资产价格是反映了所有有效信息的，不能通过分析这些已有信息而获得超过市场平均收益。

有效市场假说分为强式有效、半强式有效和弱式有效三种形式。

强式有效市场假说认为，资产价格已经完全反映了所有公开和非公开信息，包括内幕信息，因此无法通过任何手段进行超额的获利。

半强式有效市场假说则认为，市场能够迅速反应所有公开信息，但不能反映非公开信息。

弱式有效市场假说则主张市场价格已经反映了所有过去可观察到的信息，包括历史价格和交易量。

这就意味着技术分析无法获得超额收益。

二、市场价格的反应在有效市场中，资产价格的反应是非常迅速的。

一旦新的信息出现，市场参与者会立即对其进行分析和评估，进而调整资产价格。

例如，如果一家公司发布了好的季度财报，市场上的投资者会迅速买入该公司的股票，导致股价上涨。

市场价格的反应也遵循着市场的供求关系。

如果市场参与者普遍认为某个资产被低估，他们会大量买入，从而推高该资产的价格。

反之，如果市场参与者普遍认为某个资产被高估，他们会纷纷卖出，导致该资产的价格下跌。

三、市场价格的调整有效市场假说认为市场价格调整是通过投资者的交易行为完成的。

当一项新的信息被广泛接受并导致市场价格的变化时，投资者会根据这些变化作出相应的交易决策。

市场价格的调整过程不一定是线性的，有时可能会经历波动和调整期。

这是因为不同投资者对信息的解读和行动可能存在差异，一些投资者可能需要更多的时间来适应和反应。

有效市场假说有效市场假说是金融领域中的一种理论假说，主张资本市场中的价格总是能够反映出全部可获得信息的价值。

即市场参与者能够迅速、准确地获取到所有的信息，并且能够根据这些信息做出理性的投资决策，进而使市场价格始终处于公允与合理的水平上。

本文将从有效市场假说的定义、假设、类型和相关证据等方面进行探讨。

在有效市场假说中，它所定义的“有效市场”是指信息交流畅通且参与者能够迅速获取到全部信息的市场。

其中的“有效”反映了市场价格的准确性和信息的及时性，而“市场”则指涉到各种金融资产交易的场所，包括股票市场、债券市场、期货市场等。

有效市场假说的核心假设是市场中的参与者是理性的，他们在进行投资决策时会基于所有可用的信息，并在不同的价格水平上作出不同的交易决策。

也就是说，这些参与者对于市场的决策都是基于理性、追求利益最大化的。

此外，有效市场假说还假设了市场参与者能够实施交易，并且交易是个人化和无摩擦的，没有额外的费用和交易限制。

根据不同信息的反应速度和可获取性，有效市场假说可分为三种类型：弱式有效市场、半强式有效市场以及强式有效市场。

弱式有效市场假说认为，市场价格已经充分反映了过去的历史数据，即市场中的参与者无法通过分析历史价格来预测未来的价格走势。

此时，技术分析和基本面分析等预测方法是无效的，因为市场价格已经包含了所有可获取的历史信息。

半强式有效市场假说认为，市场价格已充分反映了所有公开信息，但仍然可能存在一些非公开信息。

也就是说，对于那些只能通过内部信息获得的市场参与者而言，他们有可能通过这些信息获得额外的利润。

而对于外部投资者而言，则无法通过获取并分析这些非公开信息来获取超额利润。

强式有效市场假说认为，市场价格已充分反映了所有的信息，包括公开信息和非公开信息。

在这种市场中，即使是那些拥有内部信息的市场参与者也无法通过这些信息获得超额利润。

关于有效市场假说的证据也有着不同的观点和研究结果。

一些实证研究支持有效市场假说，其中包括对市场价格走势的统计分析。