第12章 信用风险和信用衍生工具(金融工程-厦大,郑振龙)

《⾦融⼯程》新第⼆版习题答案郑振龙《⾦融⼯程》课后题答案第⼆章1、按照式⼦：（1＋8%）美元＝1．8×（1＋4%）马克，得到1美元＝1．7333马克。

2、设远期利率为i，根据（1＋9．5%）×（1＋i）＝1＋9．875%，i＝9．785%．3、存在套利机会，其步骤为：（1）以6%的利率借⼊1655万美元，期限6个⽉；（2）按市场汇率将1655万美元换成1000万英镑；（3）将1000万英镑以8%的利率贷出，期限6个⽉；（4）按1．6600美元/英镑的远期汇率卖出1037．5万英镑；（5）6个⽉后收到英镑贷款本息1040．8万英镑（1000e0．08×0．5），剩余3．3万英镑；（6）⽤1037．5万元英镑换回1722．3万美元（1037．5×1．66）；（7）⽤1715．7美元（1665 e0．06×0．5）归还贷款本息，剩余6．6万美元；（8）套利盈余＝6．6万美元＋3．3万英镑。

4、考虑这样的证券组合：购买⼀个看涨期权并卖出Δ股股票。

如果股票价格上涨到42元，组合价值是42Δ－3；如果股票价格下降到38元，组合价值是38Δ。

若两者相等，则42Δ－3＝38Δ，Δ＝075。

可以算出⼀个⽉后⽆论股票价格是多少，组合的价值都是28．5，今天的价值⼀定是28．5的现值，即2 8．31＝28．5 e－0．08×0．08333。

即－f＋40Δ＝28．31，f是看涨期权价格。

f＝1．69。

5、按照风险中性的原则，我们⾸先计算风险中性条件下股票价格向上变动的概率p，它满⾜等式：42p＋38（1－p）＝40e0．08×0．08333，p＝0．5669，期权的价值是：（3×0．5669＋0×0．4331）e－0．0 8×0．08333＝1．69，同题4按照⽆套利定价原则计算的结果相同。

6、考虑这样的组合：卖出⼀个看跌期权并购买Δ股股票。

1973年，费雪•布莱克（Fisher Black）和麦隆• 舒尔斯（Myron Scholes）成功推导出期权定价 的一般模型，为期权在金融工程领域内的广泛 应用铺平道路，成为在金融工程化研究领域最 具有革命性的里程碑式的成果。
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金融理论的发展与金融工程
20世纪80年代，达莱尔•达菲（Darrell Duffie）等人在不完全资本市场一般均衡 理论方面的经济学研究为金融工程的发 展提供了重要的理论支持，将现代金融 工程的意义从微观的角度推到宏观的高 度。
率r
u
er(Tt)
d
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所以 uue u r(T d t)1， d1u de r d (Tt)
只要有具备上述性质的一对基本证券存在，我 们就能够通过复制技术，为金融市场上的任何 有价证券定价。
关于有价证券的价格上升的概率p，它依赖于 人们作出的主观判断，但是人们对p认识的分 歧不影响为有价证券定价的结论。
f e （ rT 1 ） P fu (1 P )fd
P er(T t) d ud
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风险中性定价的思路
假定风险中性世界中股票的上升概率为P，由 于股票未来期望值按无风险利率贴现的现值 必须等于该股票目前的价格，因此该概率可 通过下式求得：
Se （ rT t)[S u P S d(1 P )]
衍生金融产品定价的基本假设
市场不存在摩擦。 市场参与者不承担对手风险。 市场是完全竞争的。 市场参与者厌恶风险，且希望财富越多
越好。 市场不存在套利机会。
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第二章
金融工程的基本分析方法

风险管理理论与方法
风险管理目标：降低风险， 提高收益
风险管理定义：识别、评估 和控制风险的过程
风险管理方法：风险规避、 风险转移、风险分散、风险
对冲等
风险管理工具：保险、期货、 期权、互换等
投资组合优化理论
投资组合优化理论概述
投资组合优化理论的基本概念
投资组合优化理论的应用
投资组合优化理论的发展趋势
郑振龙金融工程发展历程
1990年代：郑振龙开始研究金融工程，并提出金融工程理论 2000年代：郑振龙在金融工程领域取得重要成果，发表多篇论文 2010年代：郑振龙在金融工程领域继续深入研究，并担任多个学术职务 2020年代：郑振龙在金融工程领域继续取得重要成果，并担任多个学术职务
郑振龙金融工程研究领域
金融市场：包括股票市场、债券市场、外 汇市场等
金融风险：包括市场风险、信用风险、流 动性风险等
金融工程方法：包括套期保值、风险对冲、 资产组合管理等
金融工程应用：包括投资组合研究方法
理论研究：运用金融学、经济学、数学等学科的理论知识进行研究 实证研究：通过收集和分析实际数据，验证理论模型的有效性 案例研究：通过对具体案例的分析，探讨金融工程的应用和效果 模拟实验：通过计算机模拟，验证金融工程的可行性和效果
金融市场微观结构理论
市场参与者：投资者、交易商、做市商 等
市场效率：价格发现、流动性等
市场机制：竞价交易、做市商交易等
市场风险：市场风险、流动性风险等
市场结构：集中市场、分散市场等
市场监管：市场监管机构、监管政策等
Part Five
郑振龙金融工程实 践应用
金融衍生品定价实践
金融衍生品：包括期货、期权、互换等 定价方法：如Black-Scholes模型、二叉树模型等 应用案例：如股票期权定价、利率互换定价等 风险管理：如何利用金融衍生品进行风险管理

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衍生产品的运用
套期保值（ Hedging ） 套利（ Arbitrage ） 投机（ Speculation ）
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2. 金融工程概述
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为各种金融问题提供创造性的解决方案：金融工程 的根本目的 设计、定价与风险管理：金融工程的三大主要内容 基础证券与金融衍生产品：金融工程的主要工具 金融学、数学、计量、编程：金融工程的主要知识 基础
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思考题：利率互换
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认识期权
期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方约 定的执行价格购买或出售一定数量某种标的资 产的权利的合约。
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案例 A 法国 Rhone-Poulenc 公司的员工持股计划II
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案例 A 法国 Rhone-Poulenc 公司的员工持股计划III
数据来源：国际清算银行