金融市场学-张亦春-第三版-官方PPT (6)

2、标准化 3、盈亏风险 4、保证金 5、买卖匹配 6、套期保值
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二、期权合约的盈亏分布
(一) 看涨期权的盈亏分布 (二) 看跌期权的盈亏分布
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(一) 看涨期权的盈亏分布
➢ 假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美 元。甲认为微软股票价格将上升，因此以0.75 美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、 协议价格为30美元的微软股票看涨期权，一份 标准的期权交易里包含了100份相同的期权。 那么，甲、乙双方的盈亏分布如下
1、权利和义务。
➢ 对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只 有权利，而没有任何义务。
➢ 作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者 要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费 （Premium）或期权价格（Option Price）。 期权费视期权种类、期限、标的资产价格的 易变程度不同而不同。
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(三) 期权交易与期货交易的区别（续）
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(六) 障碍期权
障碍期权 (Barrier Option) 是指其收益依赖于 标的资产价格在一段特定时期内是否达到了一 个特定水平的期权。常见的障碍期权有两种， 一是封顶期权 (Caps)，一是失效期权 (Knockout Option)。
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(七) 两值期权
两值期权 (Binary Option) 是具有不连续收益 的期权，当到期日标的资产价格低于协议价格 时，该期权作废，而当到期日标的资产价格高 于协议价格时，期权持有者将得到一个固定的 金额。
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(二) 非标准美式期权
标准美式期权在有效期内的任何时间均可行使 期权，而非标准美式期权的行使期限只限于有 限期内的特定日期。实际上，大多数认股权证 都是非标准美式期限。有的认股权证甚至规定 协议价格随执行日期的推迟而增长。

▪ 企业中晚期开始的投资:由于早期风险投资的高回报，带来了风险投资业的 空前繁荣，随着竞争的日趋激烈，纯经济利润下降，风险投资不得不走出 传统的风险投资范围。并转向企业的中期和晚期投资，如风险租赁、麦则 恩投资、风险杠杆购并和风险兼并、风险联合投资等
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现代金融市场张亦春第三版
第一节 风险投资概述
企业早期开始的投资
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现代金融市场张亦春第三版
第一节 风险投资概述
企业中晚期开始的投资
风险租赁是一种以 麦则恩投资又叫 风险杠杆购并即
风险企业为对象的 半楼层投资，投 借助财务杠杆作
融资租赁形式，旨 资目标一般已进 用来完成购并活
在解决新兴企业对 入发展扩张阶段， 动。其中债务资
资产的长期需求。 需要资金来增加 金来源于风险资
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现代金融市场张亦春第三版
第一节 风险投资概述
五、风险投资的意义
风险投资为新兴高科技产业提供融资服务
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新兴高科技企业由于规模小，各方面不成熟，它们很
难从银行与信托等机构那里获得融资。但是这些新兴
企业对经济的发展又意义重大，是未来经济的代表。
风险投资为高科技企业注入了管理内涵
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高科技企业的创业者绝大多数都是技术的天才，但一节 风险投资概述
三、风险投资的功能
1.科技事业发展的“推进器”
在实际中，风险投资主要投资于含有一定高新技术成份的行业、企 业或项目。因此风险投资活动促进了科技成果转化，支持了科技事业发 展。
2.未来经济增长点的“培育器”
风险投资主要集中于极具发展潜力、前瞻性的高新技术行业，风险 投资家们凭其过人的洞察力和预见性寻找出未来的经济热点，并通过风 险投资活动使这些行业中的一些新领域得以不断进步和实现产业化，进 而发展成为一国经济新的增长点。

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二、提前偿付风险（续）
提前偿付风险之所以重要是因为它可能会转化 为：
✓ 1．现金流的不确定性 ✓ 2．再投资风险
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第三节 资产支持证券
一、资产支持证券的定义 二、资产支持证券的分类
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一、资产支持证券的定义
资产支持证券 (ABS) 的抵押物是一揽子金 融资产的现金流。一般地，ABS的抵押物可 以分为两类：消费者金融资产和商业金融资 产。汽车贷款、学生贷款和信用卡应还款项 等都属于消费者金融资产；商业金融资产则 包括电脑租赁、商业应收款等。
FVP01rn
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(二) 现值、终值与货币的时间价值
（续）
所谓现值是从现在算起数年后能够收到的某笔收入的 贴现价值。如果r代表利率水平，PV代表现值，FV代表 终值，n代表年限，那么计算公式如下：
PV
FV (1 r)n
上述公式隐含了这样一个事实：从现在算起，第n年末 可以获得的一元钱收入肯定不如今天的一元钱更有价 值。因为利率大于零，分母必然大于1，其经济意义在 于：投资人现在拥有的一元钱如果投资会有利息收入。
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抵押过手证券构建流程示意
贷款1 贷款2 贷款3 贷款4 贷款5 贷款6
贷款人每月 支付现金流：
利息 计划归还本 金 提前偿付本 金
抵押过手证 券每月收到 现金流
贷款人每月 支付现金流 －相关费用 ＝实际用于 支付证券持 有人的现金 流
持按 有比 人例 的分 现配 金实 流际
用 于 支 付 证 券
贷款7 贷款8
持有
``````
人1
图9-2:抵押过手证券的构建流程及现金流模式
持有人 200
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抵押担保债券(CMO)

现代金融可以视为不确定环境下，资源跨期最 优配置的市场解决方案。由此，我们也可以把金 融理解为：在不确定的环境下，通过金融市场， 对资源进行跨期最优配置。
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第一节 金融市场概述
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金融市场与金融资产
金融市场是指以金融资产 为交易对象而形成的供求关系 及其机制的总和。它包括以下 三层含义：首先，它是金融资 产进行交易的一个有形或无形 的场所；其次，它反映了金融 资产的供应者和需求者之间所 形成的供求关系；第三，它包 含了金融资产交易过程中所产 生的运行机制。其中最主要的 是价格机制。
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第二节 金融市场要素
金融机构。分为存款性金融机构，机构投资者（非存款性金融机 构）和中介机构。
存款性金融机构。是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并 将之贷给需要资金的各类经济主体或投资于证券等金融资产以获取 收益的金融机构。它们是金融市场的重要中介，也是套期保值和套 利的重要市场主体。包括商业银行、储蓄机构和信用合作社。
现代金融市场学
第一章 金融市场导论
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全书目录
第一章 概论 第二章 货币市场 第三章 资本市场 第四章 外汇市场 第五章 保险市场 第六章 风险投资市场 第七章 金融衍生工具市场 第八章 效率市场理论 第九章 金融市场定价机制 第十章 证券组合理论 第十一章 资本资产定价模型与套利定价理论 第十二章 金融监管概述 第十三章 金融监管体制 第十四章 金融市场监管
任何金融资产的发行主体的信誉和实力都直接影响着该金融资 产未来现金流的确定程度。通货膨胀所引发的货币购买力的变化 也会影响未来现金流的价值。此外，在跨国投资中，汇率的变动 也会影响金融资产的未来现金流。
在金融资产收益和价格的形成过程中，时间因素和不确定因素 起了重要作用。未来收入和当前货币量之间的差额是作为投资者 让渡金融资产使用权的时间补偿。让渡的时间越长，要求的补偿 就可能越大，投资者对收益的预期就越高。金融资产的风险越大， 支付给投资人的风险补偿也要越高。