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第三章 利率风险管理 (2)培训教材

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第3章利率风险管理

第3章利率风险管理
一次价。
利率敏感性负债（RSL）
1. 3个月大额可转让存单4000万元。在世界上 个月到 期并且续期的时候再定价。
2. 3个期的银行承兑汇票2000万。与上述方法一样。 3. 6个月商业票据6000万。在6 个月到期并且每6个月
再定一次。 4. 1年期定期存款2000万。在1年期末重新进行定价。
格，但如果市场利率发生波动，就会引起债券价值睥变
化。债券的市场价值是未来各期现金流的现值之和，公
式表示如下： P0
n t 1
Ct
1 r t
式中P0为市场价值, Ct为第t年的现金流,
r为市场利率, n为到期日到现在的年数
当市场发生变动时，债券的市场价值会发生相应的变动
。即上升时，债券的市场价值会下跌；下降时债券价值
负债 （1亿美元）
0
2
资产 0 （1亿美元） 1
同样，第1年利差锁定在1%，即100万美元。由于资产期限为1 年，借入资金是2年，则第1年期末需要再投资。假设第1年期末市 场利率下降，资产收益率为8%，则金融机构面临亏损，即100万美 元的亏损。
显然，只要金融机构持有的资产期限相对于负债较短时，金融 机构就面临再投资的风险
第二节 再定价模型
一、再定价模型的概念
它又称融资缺口模型，或利率敏感性模型。从本质上来 说，是用账面价值现金流量的分析方法去分析再定价缺 口（repricing gap），即分析在一定时期内，金融机 构从其资产上所赚取的利息收入和对其负债所承担的利 息支出之间的再定价缺口。
在此方法下，银行通过计算其资产负债表上每项资产的 利率敏感性（RSA）和负债的利率敏感性（RSL），来报 告其每一组期限内的再定价缺口。
就实质而言，再定价风险的决定因素并非交易合同对应 的固定利率或浮动利率本身，而是不同条件下头寸价值 可以根据市场利率调整的时间长短。因此，在利率风险 管理中，银行根据头寸价值的重新定价时间来划分固定 利率与浮动利率项目，或者称为利率敏感性资金和利率 不相关资金，这是利率敏感性缺口模型的基础。

第3章_利率风险的管理1-PPT文档资料

第3章_利率风险的管理1-PPT文档资料
第一节 利率风险概述 9


2、缺口风险

三、利率风险的类型

（一）缺口风险

缺口风险主要源于金融机构自身的资产负债数量结构的
不匹配。当利率敏感性资产大于利率敏感性负债，即银 行经营处于“正缺口”状态时，随着利率上浮，银行将 增加收益，随着利率下调，银行收益将减少；反之，利 率敏感性资产小于利率敏感性负债，即银行存在“负缺 口”状态时，银行收益随利率上浮而减少，随利率下调 而增加。这意味着利率波动使得利率风险具有现实可能 性，在利率波动频繁而又缺乏风险管理措施的情况下， 银行可能遭受严重的风险损失。
3、金融机构的资产负债具有期限结构的不对称性

金融机构通常是以较低成本的短期负债来支持收益较
高的中长期资产，通过两种水平的差额来取得收益。 但利率处于不断变化之中，如果贷款发放以后，利率 水平上涨，金融机构需要为存款支出更高的成本，而 原来发放的贷款利率水平却可能很低，使得银行入不 敷出。

美国的储蓄贷款协会就是一典型例子。具体见书上的 P63页。
第一节 利率风险概述
3
二、利率风险的成因分析

利率风险产生的原因主要有：

1、利率水平的预测和控制具有很大的不稳定性
只有当金融机构提供的利率与市场利率一致时，其产品才
会被市场接受。故金融机构需要对利率变化进行预测，但 市场利率是不断变化的，且变化受多种因素影响，所以金
融机构在预测和控制利率水平时面临许多不确定因素
第一节 利率风险概述 10
三、利率风险的类型

（二）期限不匹配的风险

期限不匹配的风险是指金融机构在利率变化时由于资产 和负债的期限不相同而造成的风险。 如果银行将通过90 天期定期存款取得的资金以浮动利率形式贷放出去，最 初利率为10%，那么90天期间内，贷款利率将会随利率调 整期的到来而发生变化，而存款利率则维持不变。由于 银行资产的重新定价（即调整利率），在这段时间内要 比银行负债频繁，该银行属于资产敏感。当利率趋于上 升时，资产敏感的银行将会获得较多的净利差，这是因 为最初为10%的贷款利率在90天期间会提高，而存款利率 则仍维持在8%。

第3章_利率风险管理资料

第3章_利率风险管理资料

到期日模型
假定该银行资产与负债的初始值如下表：
表 资产与负债的初始价值 单位：万元
资产 长期资产A
100
合计
100
负债 负债L 所有者权益 合计
90 10 100
由于长期资产大于负债，银行净值的变化幅度 为其资产和负债变化幅度的差额：
ΔＥ＝ΔＡ－ΔＬ
MA ＜ML的情况
第 九
这一情况在现代金融机构中很少见，此时利 章
率的变动对资产的影响小于对负债的影响。 利
由于ΔＥ＝ΔＡ－ΔＬ＜0
率 风
险
管
金融机构免疫利率风险的最佳办法是管理者 理
使其资产和负债的期限相互对称，即编制资
产负债表使到期缺口为零：
MA －ML＝0
缺口管理
第 九 章
利 率 风 险 管 理
➢利率对银行净值影响的主要因素： ①存续期缺口的大小 ②银行资产、负债的规模 ③市场利率水平变化的大小
融机构的净利息收入产生影响的。
风 险
1）当资产和负债利率变动相同时
管
理
假设某金融机构的资产和负债的利率均上升
1个百分点，1年期累计缺口为75 000 000元，
则净利息收入的变化为：
利率敏感性缺口分析法
如果累积缺口为负的75 000 000元，则，利率
第 九
下降1个百分点，对净利息收入的影响是： 章
率
率波幅的大小及银行资产和负债的不匹
风 险
配程度。
管 理
2021/7/14
9
利率风险的分类
第
1.重新定价风险：由于银行资产与负债
九 章
到期日的不同或是重新定价的时间不 利
率
同而产生的风险，它是利率风险最基 风

《利率风险管理》PPT课件

《利率风险管理》PPT课件
知识要点
利率风险的种类
掌握程度 相关知识
掌握
商业银行业务
利率风险的度量 重点掌握 债券价格的计算、导数计算
利率风险管理工具 掌握
基本金融工具的概念
利率风险管理策略 了解
利率风险度量
管理课件
1
管理课件
2
管理课件
3
管理课件
4
管理课件
5
①利率敏感性缺口用于衡量商业银行净利息收入对市场利率的敏感程度。 ②利率敏感性缺口由利率敏感性资产与利率敏感性负债之差表示。 ③利率敏感性资产指在一定考察期内到期的或需要重新确定利率的资产。 ④利率敏感性负债指在一定考察期内到期的或需要重新确定利率的负债。
在资产负债的综合管理中，资产负债整体的利率风险是通过比较资产和负
债的综合持续期来衡量的 。
资产组合的持续期
（P1
D1 ) (P2 D P 管理课件 1 P 2
2) Pn
(Pn
Dn
)
9
在资产负债风险度量中，当资产和负债的持续期不相匹配时，就存在风 险敞口。利率风险敞口的大小可以用持续期缺口（DGAP）来反映：
ISAs——利率敏感性资产
ISLs——利率敏管理感课性件 负债
7
管理课件
8
从经济含义上讲，是金融工具各期现金流抵补最初投入的平均时间。
n
Ct t /(1 R)t
D t 1 p
P Ct C1 C2 Cn
(1 R)t 1 R (1 R)2
(1 R)n
D——债券持续期 Ct——t时期的现金流 P——债券的现值 R——该市场利率 n——债券到期时间 t——债券产生现金流的各个时期
DGAP DA DL (L / A)

第三章利率风险管理（练习题）【最新资料】

第三章利率风险管理（练习题）【最新资料】

第二章利率风险管理练习1.什么是再定价缺口？在使用这种模型评估利率风险时，利率敏感性意味着什么？请解释。

2.在再定价模型中，什么是期限等级？为什么资产、负债再定价期限等级的时间长度的选择如此重要？3.计算以下几种组合的再定价缺口，以及利率上升1%对其净利息收入的影响。

（单位：百万美元）利率敏感性资产=200 利率敏感性负债=100利率敏感性资产=100 利率敏感性负债=150利率敏感性资产=150 利率敏感性负债=140（1）计算以上各种情形下，利率上升1%对净利息收入的影响解：第一组净利息收入增加=（200—100）×1%=100×1%=100万美元第二组净利息收入减少=（100-150）×1%=50万美元第三组净利息收入增加=（150-140）×1%=10万美元（2）根据以上计算结果，你对再定价模型得出什么结论？以上计算结果表明，利率敏感性资产与利率敏感性缺口为正时，一般不需要对利率敏感性负债重新定价，而为负缺口时需要对资产重新定价。

4.在对银行进行再定价分析时，为什么不把活期存款计入利率敏感性负债？有什么微妙而潜在的有力理由来支持将活期存款归入利率敏感性负债？类似的争论适用于存折储蓄存款吗？5.下列哪些资产或负债符合1年期利率敏感性或再定价敏感性的标准？（1）91天的美国国库券；（2）1年期美国中期国债；（3）20年期美国长期国债；（4）每年都重新定价的20年期浮动利率公司债券；（5）每两年定价一次的30年期浮动利率抵押贷款；（6）隔夜联邦资金；（7）9个月期固定利率大额可转让存单；（8）1年期大额可转让存单；（9）每年都重新定价的5年期浮动利率的大额可转让存单。

答：（1）、（2）、（4）、（6）、（7）、（8）、（9）项符合1年期利率敏感性的标准（2）如果利率上升2%，那么年末的净利息收入又是多少？（3）运用累计定价缺口模型，如果利率上升2%，那么年末的净利息收入是多少？答：（1）到年底，X银行预期的净利息收入=（50000000×10%＋500000000×7%）－（70000000＋20000000）×6%=310万美元。

chap2利率风险管理2精品课件

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1. 利率期限结构
无偏预期理论 某一特定时间下的收益曲线反映了当时市场对未来短期利率的预期。 长期利率是现行的短期利率与预期的短期利率的几何平均值。 缺陷：远期利率并非能对未来利率进行最佳预测（未来利率以及货币政策的不确定性，导致持有长期证券是有风险的）。
螟恭江梧瘪冉褂虐俊腺佑膛钠绎疟藏陌瞎伞售烁叭归致刀盅瞒菌桂迄壶恶chap2利率风险管理(2)chap2利率风险管理(2)
风险管理(2)chap2利率风险管理(2)
Interest Rate Uncertainty & Forward Rates
Example： Suppose that most investors have short-term horizons and therefore are willing to hold the 2-year bond only if its price falls to $881.83. At this price, the expected holding-period return on the 2-year bond is 7% . The risk premium of the 2-year bond, therefore, is 2%; it offers an expected rate of return of 7% versus the 5% risk-free return on the 1-year bond. At this risk premium, investors are willing to bear the price risk associated with interest rate uncertainty. When bond prices reflect a risk premium, however, the forward rate, f2, no longer equals the expected short rate, E(r2). Although we have assumed that E(r2)=6%, it is easy to confirm that f2=8%. The yield to maturity on the 2-year zeros selling at $881.83 is 6.49%, and

《利率风险管理》课件

《利率风险管理》课件

经验总结
总结利率风险管理中的经验和教训，提供有益的指 导和建议。
结语
1 利率风险管理的要点回顾
回顾利率风险管理的关键要点和核心概念。
2 未来发展趋势
展望利率风险管理的未来发展方向和趋势。
3 感谢收听
感谢您参与此次关于利率风险管理的分享。
利率衍生品
利用各种金融产品和 工具，如利率掉期和 利率互换等，对冲利 率风险。
利率风险管理的流程
1
调查分析
评估投资组合中的利率风险，了解市场情况和相关因素。
2
制定策略
根据调查分析结果，制定适合的利率风险管理策略。
3
实施方案
选择合适的利率风险管理工具，并开始执行所制定的策略。
4
监测评估
跟踪和监测投资组合的利率风险，进行定期评估和调整。
利率上涨风险
当市场利率上升时，投资者的持有的固定利率资产可能出现价值下跌的风险。
利率下跌风险
相反，在市场利率下降时，投资者的持有的浮动利率资产可能价值下降。
利率风险管理的方法
利互换
透过交换固定与浮动 利率支付，以对冲利 率波动带来的风险。
利率期货
通过投资利率期货合 约，以对冲利率风险。
利率期权
通过购买或出售利率 期权合约，以对冲利 率波动的影响。
如何有效进行利率风险管理？
1 良好的信息获取
密切关注市场情况和利率变动，及时获取相关信息。
2 严格的交易纪律
遵循既定的交易纪律和风险管理策略。
3 安全的资金管理
合理配置资金并进行分散投资，降低利率波动的影响真实案例，深入了解利率风险管理的挑战 和应对方法。
《利率风险管理》PPT课件
# 利率风险管理 ## 什么是利率风险？ - 定义： 利率风险是指在金融市场中，由于利率的变动而可能对投资组合的价值和收益产生的不利影响。 - 影响因素： 利率风险受到经济、货币政策、市场因素等多方面影响。 - 衡量方法： 常用方法包括累计模拟法、综合风险度量法等。

第三章 利率风险管理 (2)

第三章 利率风险管理 (2)

（二）基准风险
1、概念：在资产和负债期限相同、采用的基准利率不同 的条件下，由于不同类别的基准利率发生的变动幅度 不同而产生的风险。
2、案例分析
银行在吸收一笔1年期的浮动利率存款的同时，发放了 同等期限的浮动利率贷款。其中存款利率根据LIBOR 按季浮动，贷款利率根据美国联邦债券利率按季浮动， 当这两个基准利率的波动浮动不一致时，就产生了基 准风险。
=100 现假定中央银行实行宽松的货币政策，使市场 利率降低至8％，此时，债券的价格为：
p1＝（F+C）/(1+R) =(100+10)/(1+8%)
=101.85
（2）固定收益的资产或负债的期限越长，对 于任意给定的利率上涨（下降），其市值下 降（上升）幅度越大。
续前例，假设债券的期限变为2年，则当市 场利率为10％时，债券的价格为：
以市场价值为基础
1、市场利率与债券价格的关系
（1）利率上升（下降）通常导致资产或负债的市 值下降（上升）
例：一家金融机构所持有的债券还剩一年到期，到 期一次付清10％的年息（C）和面值100元（F）， 假如现行到期收益率（R）（反映当前的市场利 率）为10%，则1年期债券的价格p1为：
p1＝（F+C）/(1+R) =(100+10)/(1+10%)
1年－5年
50
5年以上
15
15 －5 40 －10 85 －25 60 20 30 20 15 0
－5 －15 －40 －20
0 0
3、重定价模型的应用
重定价模型能够直接而简单地指出金融机构每 一类别的净利息收入（NII）的暴露情况，通 过它可以计算利率变动对金融机构的净利息收 入产生影响的大小。

利率风险和管理培训教材

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• 传递性。基准利率所反映的市场信号，或 者中央银行通过基准利率所发出的调控信 号，能有效地传递到其他金融市场和金融
路漫漫其悠远 产品价格上。
再贴现率
• 再贴现即一般银行资金不够时，除同业间相互调借外，便向中央银 行融通借款。借款方式，便是用手上现有的商业票据向中央银行重 贴现，以获得资金。这种再贴现时支付的利率叫再贴现率（又称重 贴现率，再贴现利率）。
• 市场经济国家一般以中央银行的再贴现率 为基准利率；
• 计划经济国家,由中央银行制定。在中国, 路漫ห้องสมุดไป่ตู้其悠远中国人民银行对国家专业银行和其他金融
基准利率特性
• 市场化。这是显而易见的，基准利率必须 是由市场供求关系决定，而且不仅反映实 际市场供求状况，还要反映市场对未来的 预期；
• 基础性。基准利率在利率体系、金融产品 价格体系中处于基础性地位，它与其他金 融市场的利率或金融资产的价格具有较强 的关联性；
• 再贴现率是商业银行将其贴现的未到期票据向中央银行申请再贴现 时的预扣利率。
如商业银行用客户贴现过的面值100万元的票 据,向中央银行再贴现,中央银行接受这笔再 贴现的票据时，假定商业银行实际取得贴现 额88万元（贷款额）,票据到期日为180天， 则按月利率计算再贴现率为
路漫漫其悠远
LIBOR利率和互换利率
利率风险和管理培训教 材
路漫漫其悠远 2020/3/23
主要内容
– 第一节 利率风险概述 – 第二节 利率风险的识别与测定
路漫漫其悠远
• 利率风险的度量 • 利率风险的管理 • 具体应用
路漫漫其悠远
第一节 利率风险概述
路漫漫其悠远
• 利率
利率决定理论—流动性偏好理论 净利息收入 同业银行拆借利率和互换利率 Libor和短期国债利率 无风险利率

利率风险管理教材(PPT 66页)

利率风险管理教材(PPT 66页)

一、利率的决定与影响因素
对于一家银行来说，利率是由金融市场 供 求决定的。
影响利率变动的因素
1、央行的货币政策 2、宏观经济状况 3、通货膨胀水平 4、资本市场发展状况 5、国际经济与金融环境
二、利率风险的类别
利率风险是由于市场利率波动的不确定性 导
致银行收益或市场价值变动的可能性。根 据
巴塞尔银行监管委员会的分类，利率风险 主
t
CFt
1/2 5
15
3/2 5
2 105
DFt 0.9434 0.8900 0.8396 0.7921
CFt×DFt 4.72 4.454 4.20 93.17 96.54
CFt×DFt×t 2.36 4.45 6.30 166.34 179.45
D=179.45/96.54=1.859年
（2）零息债券的久期
为
债券票面利率、到期收益率、到期期 限的变化对久期的影响
（1）久期与票面利率 （2）久期与到期收益率 （3）久期与到期期限
（1）久期与票面利率
• 仍然以例2为例：投资者持有面值为100 元，票面利率为10%，期限为2年，每半 年付息一次的息票债券。债券到期收益率 或者说目前市场利率为12%，计算该债券 的久期。D=1.859年。
2、持续期与偿还期
持续期与偿还期不是一个概念：持续期实际上是 加
权的现金流量现值与未加权的现值之比，度量收 回
投资资金所需要的平均时间。在持续期间不支付 利
息的金融工具，其持续期等于偿还期限，分期付 息
久期计算实例
一张面值100元的附息债券，期限3年，票 面
利率8%，目前市场利率10%，计算该债券
长期资产就会有再融资风险，长期债务支 持短期
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2020/8/7
收 益 率
到期日 A 上升型
B 下降型
C 水平型
2020/8/7
图3-1
收益率曲线的形状
D 驼峰型
（四）期权风险
• 1、概念：银行允许客户提前偿还贷款或 提取存款所导致银行利息收入损失的风 险。
2020/8/7
2、案例分析：提前还贷潮
2007年央行连续5次加息， 2007年12月， 5年期以上贷款年利率由6.84%上调到 7.83％。由于各大银行对住房抵押贷款 实行的都是“逐年调整利率”，即年内仍执 行旧利率，转年调整为新利率的政策， 所以进入11月份，杭州、北京、南京等 全国多个城市都掀起了提前还贷热潮， 部分地区还出现了排队现象。
2020/8/7
• 此时，贷款利率按高于3年期的国库券利率1个百分点 的水平来设置，则贷款利率为7%；存款利率以高于同 期国库券利率0.5个百分点的水平设置，则存款利率为
5.5%，银行的存贷利差为1.5%；第2年年初，上升 型的收益率曲线变为下降型。 2年期的国库券利率 为7%，1年期的国库券利率为8%，此时，贷款利 率按高于2年期的国库券利率1个百分点的水平来 设置，则贷款利率为8%；存款利率以高于同期国 库券利率0.5个百分点的水平设置，则存款利率为 8.5%，银行的存贷利差为-0.5%，银行遭受损失 。
10
2年期定期存款
30
合计
215 合计
215
2020/8/7
2、重定价缺口
• 利率敏感性资产和利率敏感性负债之差 被定义为重定价缺口（又称资金缺口） ，用GAP表示。即：
• 重定价缺口（GAP）＝利率敏感性资产 （RSA）－利率敏感性负债（RSL）
2020/8/7
重定价缺口分析
GAP
利率的 利息收 变化 入的变
第三章 利率风险管理
• 一、教学目的与要求 • 通本章的学习，使学生掌握利率风险的形成与测量
；利率风险管理的基本原理与方法，会运用远期利率 协议、利率期货、利率互换、利率期权、利率上限、 利率下限、利率上下限等衍生工具进行利率风险管理 。 • 二、教学内容 • 主要内容：利率风险，短期远期利率，麦考莱久期， 利率风险敞口，持续期缺口，凸度，有效持续期，利 率敏感性缺口。 • 重点和难点：利率敏感性缺口管理，有效持续期缺口 管理。
化
正缺口 >0 >0
负缺口 <0 <0
2020/8/7
利息支 净利息
出的变 收入的
化
变化
> > <
<
• 多个期限类别的重定价缺口 • [例2 ]假设某金融机构资产和负债按期限类别
划分的重定价缺口如下表所示，分析其各期限 类别的重定价缺口和累积缺口。
2020/8/7
表3.2 重定价缺口
单位：百万元
2020/8/7
本章结构
• 第一节 利率风险的形成与测定 • 第二节 利率风险管理的传统方法 • 第三节 利率风险管理的创新金融工具
2020/8/7
第一节 利率风险的形成与测定
• 一、利率风险的形成 • （一）概念：是指由于市场利率变动的
不确定性给金融机构带来的风险，具体 说就是指由于市场利率波动造成金融机 构净利息收入损失或资本损失的风险。
2020/8/7
2、利率敏感性资产和利率敏感性负债
• （1）概念：是指那些在一定期限内（考 察期内）即将到期的或需要重新确定利 率的资产和负债。
• （2）案例分析 例1：假设某金融机构资产负债表如3.1所
示，其中各项资产和负债的期限均以剩 余期限标出。
2020/8/7
表3.1 某金融机构资产负债表
2020/8/7
加息影响：每月要多还银行多少钱？
• 以等额本息法为例，假设居民买房时向银行贷款50 万元，期限为20年。2007年加息前的5年期以上基 准利率为6.84％，20年利息总额为418868.91元， 月供为3828.62元。
• 2008年1月1日起，将按5次加息后的新利率7.83% 执行，50万元、贷20年的利息总额为491069.36元 ，月供为4129.46元。
1、概念：在资产和负债期限相同、采用的基准利率不同 的条件下，由于不同类别的基准利率发生的变动幅度 不同而产生的风险。
2、案例分析 银行在吸收一笔1年期的浮动利率存款的同时，发放了 同等期限的浮动利率贷款。其中存款利率根据LIBOR 按季浮动，贷款利率根据美国联邦债券利率按季浮动 ，当这两个基准利率的波动浮动不一致时，就产生了 基准风险。
2020/8/7
• （三）收益率曲线风险
• 随着经济周期的变化，收益率曲线会呈现出不同 的形状，并由此产生了收益率曲线风险。
• 例：银行发放了一笔3年期的浮动利率贷款，每年 年初以高于同期国库券利率1个百分点的水平设置 贷款利率；同时吸收了一笔2年期的定期存款，每 年年初以高于同期国库券利率0.5个百分点的水平 设置存款利率。第1年年初，3年期的国库券利率 为6%，2年期的国库券利率为5%，国库券收益率 曲线为上升型曲线。
2020/8/7
• 2、案例分析
银行吸收了一笔10万元、2年期的定期存款，利 率采用固定利率，为5％。同时，发放了一笔 10万元、2年期的的浮动利率贷款，贷款当时 利率为7％，存贷利差为2％；一年后，假设市 场利率下降了1％，贷款将重新定价，存贷利 差缩小为1％，银行收入减少。
2020/8/7
• （二）基准风险
资产 负债 缺口 累积缺口
1天
10
1天－3个月
30
3个月－6个月 60
6个月－12个月 80
单位：百万元
资产
负债
短期消费贷款（1年期） 70 股本（固定）
20
长期消费贷款（2年期） 15 活期存款
35
3个月期短期国库券
20 储蓄存款
25
6个月期中期国库券
60 3个月期CD存单
30
10年期固定利率抵押贷款 20 3个月期银行承兑汇票 15
30年期浮动利率抵押贷款 （ 6个月期商业票据
50
每9个月调整一次利率） 30 1年期定期存款
• 每月要多还300.84元给银行。20年的利息总额，则 在原来的基础上增加7.22万元。
2020/8/7
三、 利率风险的测定
• （一）重定价模型 1、概念：是对某一特定期间内金融机 构账面利息收入与利息成本之间的重定 价缺口的现金流分析。 其中重定价缺口是通过计算每一种期限 类别中利率敏感性资产和利率敏感性负 债之差得到的。