豆油菜油棕榈油套利机会

套利棕榈油豆油1205合约从价差来看，目前豆油棕榈油价差点位，时间均同长期长期统计结果相一致，同根本面预估也相一致，因而目前是较好的入场时机。

棕榈油和豆油同为主要的油脂类品种，需求方面又有较强的替代性，因而两者在价格走势上表现出很的相关性，两者价差大体处于相对稳定区间。

在此前提下，由于两者不同的商品属性，根本面情况以及资金关注程度，加之期货市场炒作因素，价差往往短期出现偏离正常区域的现象，随后回归正常，这种价差的正态回归为我们提供了良好的油脂套利时机。

棕榈油豆油走势分化迎来套利时机本年度中，棕榈油在所有油脂品种中表现最为弱势，本年度总产量预计将到达1860万吨，较去年增加5.1%，而需求迟迟未能启动，巨大的供给压力使得棕榈油价格上行乏力，价格表现疲软。

而目前正值北半球大豆生长关键时期，上年度供需紧张格局将延续至本年度，使得本年的天气升水炒作方兴未艾，对豆油价格形成支撑，导致豆油棕榈油贴水不断走阔。

盘面1205合约价差一度跌穿1200，为近3年低点，近期价差在1200一线企稳，笔者认为随着后期随着豆油棕榈油供需格局的转化，两者价差低点有望在8~9月份形成，随后进入回归周期。

前棕榈油主要的利空来自于主产国马来西亚和印度尼西亚产量的增长，以及中国、印度等主要进口国需求迟迟没有启动，造成库存压力巨大。

根据马来西亚棕榈油局最新公布6月供需数据显示，6月马来西亚棕榈油库存为205.28万吨，处于近17个月最高位。

但我们也看到当月出口数据为158万吨，环比增加12.44%，远高于当月产量增加幅度，随着棕榈油需求旺季的来临，数据将有望进一步转好。

随着夏季到来，温度不断升高，棕榈搀兑需求不断增加，需求将不断转好。

棕榈油局月度出口数据显示，截止6月，马来西亚出口共计789,1万吨，较去年同期下降4.5%。

但随着旺季的来临，出口转好迹象明显，ITS公布出口数据显示7月1-20日棕榈油出口达102万吨，环比增加5.4%，出口增长明显。

豆油棕榈油套利价差分析展开全文豆油(资讯,行情)、棕榈油同属我国重要食用油，其价格变化高度趋同。

而且理论上，豆油与棕榈油属于可替代商品，当其中之一价格过高时，另一种商品的替代性开始显现，其价格也将跟随上涨。

这一特性决定了两种商品之间价差将存在一定的合理区间。

而棕榈油较高的熔点又造成了其所特有的季节性淡旺季变化，从而使得豆油–棕榈油价差变化具备一定的季节性规律。

这些因素使得豆油–棕榈油套利存在一些规律可循，本文将从历史数据中深入发掘这一变化规律，并以之制定相关套利策略。

一、豆油–棕榈油价差分布特点上述图表说明豆油–棕榈油期货价差存在如下分布特点：1、豆油–棕榈油的中间价差分别为（即高于或低于该价差的交易日数占总交易日数的50%）：1月合约：13305月合约：10649月合约：8772、豆油–棕榈油价差最常出现（50%几率）的区间分别为：1月合约：1215 – 16065月合约：924 – 12409月合约：762 – 10163、豆油–棕榈油价差大部分情况下（90%几率）的活动区间分别为：1月合约：962 – 18905月合约：636 – 15549月合约：584 – 11664、豆油–棕榈油历史最小与最高价差分别为：1月合约：（460、1980）5月合约：（326、1884）9月合约：（440、1296）5、另外，1月合约豆油–棕榈油价差波动率最高，为291.76；5月合约次之，为280.23；9月合约最小，为181.13，换句话说，9月合约价差最平稳，5月次之，1月波动最剧烈。

且一般情况下，1月合约豆油–棕榈油价差高于5月合约价差高于9月合约价差。

二、豆油–棕榈油价差季节性变化规律：由上图的总体走势中，我们可以看到每年的3，4，5月份为豆油–棕榈油价差的相对低位运行区间；9，10，11月份为相对高位运行区间。

下面我们针对各主力合约（1，5，9月合约），来观察其价差的季节性波动特点。

根据上述数据，我们可以发现：1、除了805合约外，其他合约均符合图二的价差季节性波动规律，即9，10，11月份为价差相对高位区间，3，4，5月份为价差相对低位区间。

豆油-棕榈油趋势性套利策略2015-10-09研究所李青一、豆油-棕榈油套利的理论依据（一）基本面差异决定涨跌的不同步性一方面，国际市场上贸易流动性的不同决定了油脂间波动性的差异。

14/15年，全球棕榈油的贸易量占供销总量的比例在74.39%，远高于豆油的21.66%；另一方面，国内大豆油脂供应的结构性差别加大了两者波动性的差异。

表现在领涨领跌的引导性上，棕油最强，豆油次之，尤其是出现系统性大涨大跌行情中。

1、棕榈油：我国棕榈油消费100％依靠进口，最近5年（`11-`15年）棕榈油年均进口量在584.1万吨，国际棕榈油价格变化会直接传导到国内市场。

2、豆油：我国每年进口120余万吨，国产1247.7万吨，其中国产大豆压榨量微乎其微，九成左右依赖于进口大豆压榨，因此国内豆油期价多数时间与国际市场走势保持一致。

（二）供需的季节性决定价差波动的规律性从供需季节性特点来看，棕榈油的敏感度高于豆油。

豆油与棕榈油价差走势主要参照棕榈油的季节性特征。

1、全球棕榈油主产国马来西亚、印尼一年四季生产棕榈油，然而，囿于棕榈油自身熔点较高，在温度偏低时容易凝固，我国棕榈油的消费主要集中在夏季，这期间豆油-棕榈油的价差会不断缩小；而其它时段尤其是冬季消费清淡，其价差将不断扩大。

2、由于国产大豆的榨油用量不足国内豆油消费量的两成，主要大豆进口来源于南美的巴西和阿根廷、北美的美国。

南北半球大豆的供应能够在年内实现均匀分散，因此，豆油的供需的淡旺季特征都远不及棕榈油。

我们以豆油-棕榈油1月合约价差走势做历史回测，可以看出，在过去的7年中，豆棕价差在春季会启动一波趋势性上涨行情，如下：启动时间：最早启动于2月底，最迟启动于6月中旬；持续周期：通常在4个月以上，最短为`09年4月中旬-7月中旬，最长为`08年3月中旬-12月下旬；盈利空间：通常介于700-850点，最低为`10年盈利334点（688->1022），最高为`08年盈利2166点（180->2346）。

豆油、棕榈油套利机会浅析豆油、棕榈油套利机会浅析在国家调控物价的情况下，期货市场波动加剧，投资者如何在不确定中获取稳定的收益。

下面我们就豆油和棕榈油套利做一下分析。

一、市场分析豆油、棕榈油均是国内主要的食用油品种。

从消费终端来看，这两大油脂品种之间存在着相互替代关系。

其价格走势之间存在着密不可分的联系，两者之间的价差相互制约，并且运行在一定的区域内。

期货市场的投资者可以利用其价差的变动规律，来获取套利的机会。

棕榈油在冬季需求相对豆油较弱。

从去年以来，受到中国等国家油脂消费增长的影响，主产于马来西亚、印度尼西亚等地的棕榈油产量连年大幅增长。

而从马来西亚的棕榈油月度生产规律反映出，在春、夏季节，棕榈油的产量较高；而在冬季，棕榈油的产量则相对较低。

棕榈油产量随季节变化的原因，主要是由于棕榈油的熔点较高。

在温度较低的地区，冬季对于棕榈油的需求则相对降低。

其需求部分将被其他豆油等其他油脂品种代替。

豆油一直以来都是我国重要的食用油脂品种。

近年来，我国食用豆油多采用进口大豆压榨制油。

国际豆油的价格对国内豆油价格有较大的影响。

从历年来豆油进口情况分析，秋、冬季是豆油需求的高峰季节。

因此，豆油价格在该季节相对较为强势。

二、价差分析由于具有季节性，所以造成两者的价差存在一定的套利机会，从历史数据分析得出：看到每年的3，4，5月份为豆油–棕榈油价差的相对低位运行区间；9，10，11月份为相对高位运行区间。

1月合约豆油–棕榈油价差大部分情况下（90%几率）的活动区间分别为：（962 – 1890 ）1月合约豆油–棕榈油历史最小与最高价差分别为：（460、1980）根据上面分析的豆油–棕榈油价差分布特点，以及季节性变化规律，我们可以制定出如下交易策略：采取1月合约：每年3，4,月份为逢低买入期，相对买入区间1000以下；每年7月以后为逢高减仓期，减仓区间为1330以上。

如图所示：三、操作方案（1）总体规划投资周期：2-4个月预期利润：400元/吨。

油脂套利研究报告（豆油、菜油、棕油）摘要：目前，我国商品期货交易市场中的三大油脂品种分别是豆油、菜油、棕榈油。

在消费领域，三大油脂之间有较强的相互替代性，市场供需关系的差异也较大，价差上为投机者提供了很多的套利机会。

油脂之间的套利交易是很多油脂企业和投机者的重要获利工具，无论企业还是个人都希望可以了解三大油脂之间价差的变化规律，利用好数据分析，以便在交易中获利。

本文主要研究的是三大油脂之间的跨品种套利，简单的说明了套利的概念及原理，说明套利与投机、套期保值之间的联系与区别，从相关性的角度来分析三种油脂之间进行套利的可行性，对品种之间的价差及其分布进行统计分析，最后得出油脂类期货跨品种套利的临界区问，并判断可能存在的期货跨品种套利机会。

引言目前，国际金融市场上交易量最大的金融产品不是股票，不是债券，也不是外汇，而是金融衍生品。

在金融衍生品中，股指期货位居龙头地位。

期货交易最早起源于欧洲。

期货交易的出现是社会发展的必然产物，源于远期合同交易。

期货套利交易是在期货市场发展中产生的一种期货交易方式。

套利作为期货市场规避风险功能的实现方式之一，在国际上被投资基金和投机机构广泛利用。

套利理念的盛行，能够及时修正市场价格的畸形状态，从根本上减少恶性事件的发生，还能够解决目前期货品种过少而造成的市场容量不足的现实问题。

一、套利的概念和原理（一）套利的含义套利，是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期通过价差发生有利变化而获利的交易行为。

套利可以分为期现套利与价差套利。

我们要研究的三大油脂品种之间的套利就是属于价差套利，是指利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为。

在进行套利交易时，交易者应当注意的是合约之间的相对价格，而不是绝对价格；不关注某一种期货合约的价格变动方向，而是关注相关合约之间的价差是否在河里的区间范围。

如果价差的变动方向与进行套利时所做的预测相一致，交易者就可以从相关合约的价差变动中获利。

完整梳理棕榈油P，⾖油Y和菜油OI的关联性以及季节性规律这个油脂板块的核⼼就是棕榈油，⾖油和菜油。

前两个⾪属于⼤连商品交易所，菜油⾪属于郑州商品交易所。

1.⾖油与棕榈油 ⾖油与棕榈油受国际市场影响较多，⽽且棕榈油的主要作⽤之⼀就是替代⾖油。

⾖油的消费⽐较稳定，棕榈油的消费除了稳定的⾷品需求之外，另外⼀部分需求来⾃天⽓温度⾼的时候替代⾖油，也就是现货市场上的掺兑。

从⾖油与棕榈油的价格⾛势来看，当棕榈油⼤量替代⾖油的时候，两者的相关性最⾼。

从5⽉到10⽉，⾖油与棕榈油价差⼀般在500元～1000元之间，其价差变化⼀般遵循1000元～500元～1000元的⾛势，先⼤再⼩后⼤。

从套利的⾓度看，这个时间段是⽐较好的操作机会，当价差超过500元～1000元这个区间，或者变化周期与历史周期相背的时候扑捉套利机会。

在这个时间段以外，由于棕榈油替代⾖油数量减少，两者相关性减弱，套利的可变性较⼤。

2.⾖油与菜籽油 菜籽油也是从5⽉开始⼤量上市，再加上北⽅的春油菜，消费季节可持续到春节之后。

由于菜籽油的价格⼀般⾼于⾖油，所以在消费上应该说是⾖油替代菜籽油。

⾖油与菜籽油的价差⽐较稳定，⼀般在-150元～-500元之间，全年任何时候都可以操作。

需要注意的是，由于菜籽油供应具有不连续性，抛空菜籽油会⾯临逼仓风险，尤其是春节以后新菜籽油上市以前的合约，所以进⾏⾖油和菜籽油套利操作的时候应尽量避开上述时间段。

3.棕榈油与菜籽油 这两个品种本⾝相关性不⾼，再加上有⾖油作为缓冲，套利机会较少。

由以上套利模式可以发现这三种油脂存在下列关系： 第⼀，⾖油在三种油脂中与其他两种油脂相关性最⾼。

第⼆，⾖油与棕榈油、菜籽油价差均呈现季节性变化。

从５⽉到10⽉，由于菜籽⼤量上市，油脂供应充分，此时⾖油与菜籽油、棕榈油价差最⼩。

从10⽉到春节期间，⾖油与菜籽油、棕榈油价差开始拉⼤；春节之后，⾖油与菜籽油、棕榈油价差开始缩⼩。

第三，相对于⾖油和棕榈油的国际化影响⽽⾔，菜籽油价格更具有独⽴性。

豆油/棕榈油套利实务海通期货王晓鹏一、豆油期货与棕榈油期货相关性豆油与棕榈油同属食用油脂行业，之间具有极高的替代性，因而其价格走势也具有极高的一致性。

经测算，期货市场上，2008年3月7日至2013年1月15日间，豆油期货指数与棕榈油期货指数的相关系数高达0.97，高度相关。

在整体走势上，豆油期货价格与棕榈油期货价格高度一致，而在某一阶段因市场的一些非理性因素干扰，豆油期货价格与棕榈油期货价格会出现短暂不一致性。

豆油期货与棕榈油期货之间存在跨品种套利的机会存在。

二、豆油期货与棕榈油期货套利区间因豆油期货价格与棕榈油期货价格直接相减会出现价差不对称情况，因此对“豆油-棕榈油”价差做些许处理，增设一个调整参数，即调整之后的“价差=豆油期货价格-棕榈油期货价格-1164”调整之后见图1，由图1可以看出，在价差大于+500或者小于-500时，可以进行套利下单开仓，当价差大于-200小于+200时，套利单平仓。

,图1：豆油、棕榈油期货指数走势、价差及套利区间三、套利操作实证分析2013年4月3日，价差达到+558，进行卖出豆油、买入棕榈油开仓，手数配比1:1；2013年6月7日，价差为+156，小于+200，套利单平仓。

见表1。

表1：套利过程详表套利本金=7873×10×10%+6151×10×10%=14000，即2万元左右可以操作豆油、棕榈油套利。

盈亏=（7873-7520）×10+（6200-6151）×10=4020收益率=4020÷20000×100%=20%两个月的套利操作，收益率20%，已经极为可观，由此可见，豆油期货与棕榈油期货之间进行跨品种套利可以取得良好收益。

从比价关系看菜籽油棕榈油套利从比价关系看菜籽油棕榈油套利2008-12-1在油脂类品种中，豆油、菜籽油及棕榈油三大油脂占我国食用油市场的主要份额，其涨跌受相同因素影响(如原油、食用油供应总量、进口大豆价格等)，因此期货市场的涨跌趋势基本一致。

然而各品种之间又各具差异，一旦某一品种的价格过高时，其他油脂的需求就会增加，即市场替代性因素就会起到制约作用，油脂间的价差会回归到合理区间，这种价格的差异给投资者提供了套利机会。

一、套利可行性分析实践经验表明，相关系数在0.70—0.95之间的期货品种间套利效果比较好。

如果相关性过高，风险固然很小，但套利空间太小，收益率较低；而如果相关性过低，套利空间会明显加大，收益率显著提高，但风险也大为增加。

根据大商所数据统计结果，菜籽油价格与豆油价格变动相关系数高达0.95，而菜籽油价格与棕榈油价格变动的相关系数约在0.73左右。

菜籽油与棕榈油的相关系数符合理想套利范围，在此笔者以就这两个品种之间的套利机会进行分析。

二、价差与比值分析由于国内菜籽油、棕榈油期货上市时间较短，我们可以通过对历史现货价差和比值的分析来把握目前期货市场的套利机会。

图一: 菜籽油和棕榈油价差与比值走势从图一可知，自2003年至2007年，菜籽油与棕榈油的价差大部分时间运行在500—1500区间。

值得注意的是2007年后油脂市场出现了巨幅波动，全球性通胀、原油大涨及生物能源推广，油脂市场的整体价格处于高位，绝对价格的抬高致使价差也出现了水涨船高，价差一度突破了4000，而比值并未创出新高。

从今年7月中旬开始，全球油脂油料价格展开一轮暴跌行情，绝对值的回归致使价差回落，而比值创下了历史新高。

可见价差受到油脂价格的波动影响更大，而比值相对稳定。

这一点也可以通过数理统计特征进行分析。

图二是2003年1月—2008年11月菜籽油跟棕榈油价差和比值分布情况（横坐标为比值或价差，纵坐标为出现次数）。

图二: 价差和比值分布特征（左：价差，右：比值）在此样本区间中，从偏度、峰度和K—S检验结果看，比值表现更为稳定。

三大油脂价格季节性波动规律和油脂间套利机会分析观点：由于三大油脂都有其各自供需的季节性特点，这就使其各自的价格波动存在着一定的季节性规律，通过对三大油脂期货价差的统计分析，发现其价差的走势同样存在季节性规律，也就表明三大油脂期货存在着季节性套利机会。

豆棕套利：豆棕价差在每年的10月份到次年的4、5月会有一波明显的下降趋势，最低点一般出现在2、3月。

从每年的4、5月份到当年的9月份豆棕价差会启动一波明显的趋势性的上涨行情，价差最高点一般出现在8、9月。

菜豆套利：一季度菜豆油价差的走势并没有明显的规律性。

二季度，菜豆价差还是呈明显的上升趋势，一般情况会持续到三季度的7月中下旬后开始下降，所以一般三季度价差呈现先扬后抑的走势。

四季度价差走势根据对01合约的统计震荡上升的概率大，而且波动较大，而05合约四季度价差走势相对平缓且规律性不强。

菜棕套利：从每年的3、4月份会启动一波菜棕价差的走扩行情，高点一般出现在7、8月份。

此时以09合约为标的，走扩概率最大。

其余时间价差趋势性并不明显，不建议进行套利操作。

一、三大油脂期货的季节性分析（一）棕榈油季节性分析全球棕榈油主产国马来西亚、印尼，一年四季都生产棕榈油，其棕榈油生产受当地气候变化的影响，其产量呈季节性规律变化，每年的2月份为当年的最低水平，之后逐月增加，至9、10月份达到当年产量的峰值，之后产量又呈下降趋势。

由于棕榈油自身熔点较高，在温度偏低时容易凝固，所以棕榈油消费随气温变化呈明显的季节性变化，夏季消费量比较大，冬季较小。

一般为4月份到8月份，随着温度回升，棕榈油消费量上升，9月份到11月份，随着温度逐渐降低，棕榈油消费开始回落。

12月份到第二年3月份，消费保持较低水平。

跟随产量变化，马盘棕榈油价格也呈现季节波动的规律，即在当年的1、2月份价格往往处于全年的高位，之后逐月下滑，至当年的9月份前后达到当年的谷底，之后又呈缓慢地攀升走势。

从棕榈油期货活跃合约收盘价图中可知，从2007年10月29日大连棕榈油上市起，大体可以分为三段，2008年棕榈油价格波动极大，从3月3日的12512点下跌至11月21日的4290点，自此后展开了一轮上涨行情，直到2011年2月10号创出阶段新高10198点，随后开始了一轮下跌行情。

卖豆油买棕榈油套利方案分析徽商期货伍正兴近期商品市场风云再起，主流资金沉淀导致黑色系和煤化工相关品种波动剧烈。

与此形成鲜明对比的是农产品“这里的黎明静悄悄”。

棕榈油从年中开始中心缓慢上移，慢涨节奏良好，小区间突破后随即进入新的波动区间，每个小区间的高度均在150点左右，产业核心变量维系温和向好，8月22号棕榈油1801合约带量高举高打一举完成突破显示出其强劲的一面。

当前在回踩前期小平台上沿后，技术攻击形态已基本形成。

此时多单入场，静待第四个小区间突破后的能量加速，涨势可期。

而豆油由于库存量大，上涨乏力，所以卖豆油1801买棕榈油1801套利是一个不错的头寸选择。

一、卖豆油买棕榈油套利逻辑分析外围油脂市场氛围偏暖。

根据美国农业部的消息，截至7月底，美国国内毛豆油库存从上月的18.15亿磅降至16.28亿磅，提振了豆油市场的看涨氛围。

此外，美国政府8月份决定对阿根廷和印尼生物柴油征收反补贴关税，国内的豆油生物燃料需求可能增加，亦对盘面形成利好效应。

当前，美豆油走势偏强，这提振了包括棕榈油在内的国内油脂走势。

此外，由七家贸易企业、种植园企业及分析机构参与的调查显示，调查预计8月棕榈油产量较前月下滑1.4%至180万吨，亦预计8月棕榈油出口料环比上升1.6%，至142万吨。

我们知道，当前市场对棕榈油增产幅度较乐观，但调查数据显示产量及出口较7月变化不大，倘若MPOB 公布数据确实证实增产幅度明显不及预期，那么库存恢复速度将偏慢，这对棕榈油价格会形成一定的提振。

棕榈油进口量低。

我们知道，我们国家的棕榈油对国外进口的依存度极大，主要依赖进口。

目前从数据来看，棕榈油进口量规模较小。

根据海关统计数据显示，2017年7月份棕榈油进口仅有8万吨。

从数据方面来看，进口量环比是逐步降低的，这在一定程度上有利于国内棕榈油维持在低位水平，从而利好其期价走势。

棕榈油港口库存处于低位水平。

统计数据显示，截至9月7日，全国棕榈油港口库存为33.4万吨，依然处于相对低位水平。

豆棕套利策略方案一、策略概况鉴于目前豆棕比价偏低，且棕榈油后期将进入增产周期，但中国终端需求不足，而豆油方面受环保检查限制开工，豆棕比价优势利于豆油消费，后期去库存化进程将加快。

总体来看，豆油基本面相较于棕榈油偏强，因此提出买豆油空棕榈套利策略。

二、因素分析1、棕榈油1）棕榈油进入增产周期根据USDA公布的年度预估数据显示，马来西亚2017年棕榈油产量为2100万吨，较去年大幅增加225万吨，增幅为12%；期末库存较上年增加68万吨。

印尼方面：2017年棕榈油产量预估为3600万吨，较上年增加200万吨，增幅为5.88%，期末库存量较上年增加90万吨。

图1 马来西亚棕榈油产量及期末库存图2 印尼棕榈油产量及期末库存从MPOB公布的月度数据来看，7月份马来西亚棕榈油产量为182.71万吨，较6月份大幅增加20.67%。

从棕榈油生产的季节性规律来看，6月份至10月份为棕榈油增产周期，预计9、10月份棕榈油产量均将持续维持在较高水平。

图3 MPOB公布的月度数据2）生物柴油需求受限美国商务部提议对印尼和阿根廷的进口柴油分别征收41.06%-68.28%、50.29%-64.17%的反倾销税。

根据相关机构预估数据，2017年度印尼棕榈油工业用量为365万吨，在总体消费量中占比为38%。

美国上调对印尼生出柴油进口关税必将对一定程度打压印尼生物产油产量，同时，由于本年度原油价格持续下滑，生物柴油价格优势消失，导致生物柴油需求中棕榈油消费量有所衰减。

图4 印尼棕榈油工业用量3）终端需求不足，现货有价无量期货市场自六月份开始稳步上行，涨幅约为13%。

但从现货市场来看，价格持续围绕（5600，5800）窄幅区间震荡，并且交易情况十分清淡。

主要由于目前豆棕比价偏低，豆油由于品质优良，在烘焙、烹饪等方面对棕榈油的替代作用明显，而这方面用量约占国内棕榈油总体消费的50%，导致棕榈油终端消费不足。

图5 棕榈油现货价图6及豆棕比价及豆棕价差情况4）贸易利润窗口打开，港库止跌企稳自8月份开始，棕榈油贸易利润窗口打开，贸易商进口积极性增强。

买棕榈油卖豆油套利策略在中国的植物油消费市场，豆油和棕榈油分别占总消费的40%和20%，是国内植物油消费的主要品种。

虽然他们有不同的基本面，但两者具有很强的可替代性，使得两者的价格高度相关，据统计，豆油和棕榈油的价格相关性高达95%以上；但同时又由于豆油和棕榈油有各自的生产和消费特点，使得两者价差呈现季节性的变化规律，从而为豆油和棕榈油的之间的套利创造了机会。

一、豆棕价差的季节性变化规律图1：大连豆油期货和棕榈油期货价差走势图数据来源：Wind资讯我们对2007年上市以来大连商品交易所豆油期货和棕榈油期货主力合约的价差进行分析，历史上两者价差的最低点出现在2010年3月8日为524，两者价差的最高出现在2012年10月31日为2198，两者价差的均值为1166，其中价差95%的概率在594～1738区间内运行。

而且发现其存在一定的季节性变化规律，即两者价差的高点一般出现在每年的三季度，其中又以8/9月份出现的概率较大；两者价差的低点一般出现在一季度，其中又以2/3月份出现的概率较大。

豆油和棕榈油价差之所以会存在如此明显的季节性规律走势，我们认为主要跟他们各自的生产和消费周期有关。

因为三季度，（1）美国大豆的重要生长期，此时往往是大豆的传统天气炒作阶段，（2）面临美国大豆即将上市，美国投资者从自身的利益出发有意拉升豆类价格以便获得更多的出口利润，（3）三季度往往是东南亚的雨季，棕榈油处于增产周期，棕榈油供给量较大。

因此该阶段大豆及豆油价格走势往往较强，而棕榈油价格走势相对较弱，两者价差出现年内高点。

而一季度，（1）面临南美大豆即将上市供给将大量增加，美国投资者从自身利益出发有意打压豆类价格，（2）年末的消费旺季结束，（3）一季度往往是东南亚的旱季，棕榈油处于减产周期，棕榈油供给量较小，因此该阶段大豆及豆油价格走势较弱，而棕榈油价格走势相对较强，两者价差出现年内低点。

图2：历年马来西亚棕榈油月度产量数据来源：Wind资讯二、豆棕价差波幅与气候的关系通过上述分析，我们了解到豆棕价差存在着较为明显的季节性变化规律，这仅仅是让我们可以较好的把握豆棕套利的出入场时间，但还不足以让我们很好的把握豆棕套利的出入场点位。

大豆油、菜籽油、棕榈油三大油脂期货品种间的套利研究[摘要] 目前我国商品期货市场中三大油脂品种分别为大豆油、菜籽油和棕榈油，分析出三大品种之间套利的各种因素，从而更好地让投资者在投资这三大品种的同时，利用其套利机会降低市场风险，提高期货市场的流动性并获取收益。

[关键词] 三大油脂品种间套利因素分析套利建议一、三大油脂间期货市场套利的因素分析大豆油、菜籽油、棕榈油是目前国内主要的食用油，从消费终端来看，三者之间存在着相互替代关系，同时，各品种之间的供需关系又存在着很大差异。

三者之间的替代关系决定了其价格走势之间存在着密不可分的联系，这种联系为投资者提供了套利的可能性，而品种之间的差异性则决定了套利利润的来源和大小。

从供需角度来考察品种之间的套利条件，一般原则是：需求端决定了品种之间的相关程度，而生产和供应环节的差异决定了价格间的差异程度。

1.套利对象之间供需关系的对比分析供需关系的对比分析实际上是解决套利交易的方向问题，即买什么品种和卖什么品种的问题，总的原则是买入那些供需关系相对紧张的品种，而对应卖出那些供需关系相对充裕的品种。

供需关系对比分析大致包括以下几个方面：(1)棕榈油和其他油脂类品种的产量对比，包括单产比较、种植面积比较和总产量比较。

棕榈油是从油棕树上的棕果中榨取出来的，棕榈树通常2年～3年开始结果，8年～15年进入旺产期，18年～20年后开始老化、产量降低，它与大豆和油菜籽的生长和收获方式不同，后者为一年生植物，每年价格会对种植面积进行反向调整，油棕是多年生植物，产量有一个很长的周期惯性，我们在研究两者之间的产量对比时要注意这个特点。

棕榈油生长在热带和亚热带地区，其生长受热带天气系统的影响较大，而其他两个品种种植带偏北，主要自然灾害是旱涝和早霜等，因此，季节和天气对产量的影响也会有很大的不同。

(2)消费状况对比。

棕榈油主要消费国有印度、欧盟25国、中国、印尼、马来西亚和巴基斯坦，其中我国占全球棕榈油消费总量的14%，棕榈油的生产主要集中在印尼和马来西亚等国家，由于中国与产区国家的运距较短，所以未来中国的棕榈油消费状况将主导全球棕榈油消费格局。

豆油、棕榈油套利方案豆油与棕榈油是全球消费量最大的两种主要食用植物油，两者间有着非常密切的替代关系。

当某种油脂价格相对其他品种高涨时，那么相对低廉的品种需求开始增加，并最终导致两个品种间的价格差异回归到合理的区间内。

油脂间的价格差异化走势一方面为市场中的投机者提供了套利的机会，另一方面也促使油脂间供需关系走向平衡。

虽然豆油和棕榈油都是食用油，但由于棕榈油的凝点低，低温情况下（如冬季）会结絮导致外观不佳，影响销售。

因此棕榈油消费具有明显的季节性特点，表现在两个品种价差及比价上也会出现明显季节性规律。

一、【交易建议】考虑目前无论价差还是比价均处于较高水平，而且出现较为明显的拐头迹象，加上大豆在12月前很难出现大幅上涨的情况，价差向上扩大的风险较小，因此建议进行买棕榈油卖豆油的套利操作。

以100万资金，保证金比率为11%为例：表一：豆油、棕榈油套利交易操作实例序号价差交易数量损益收益率买p1205卖建仓125025 0y1205止损价1450 双边平仓25 -50000 -5% 差买p1205卖加仓115025 25000 2.50%y1205目标价700 双边平仓50 250000 25% 差由于目前期货正在逐步从1205合约向1209合约移仓，可以根据情况直接交易1209合约。

二、【交易机会评价】A、对冲交易，风险具有边际。

B、大概率事件交易。

C、严格止损，具有较好风险收益比。

D、交易周期较长，预计1-3个月。

E、风险提示：豆类价格较预期提前大幅上涨，可能导致价差继续扩大或者下降幅度缩小。

三、【价差样本分析】自棕榈油于2007年10月29日在大商所上市以来，两者的价差区间为300元-2000元，其价差的样本统计如下：（其中超过1300元的区间主要分布在08年大牛市时期）表二：豆油、棕榈油历史价差统计（2007.10.29-2011.10.29）影响两个相关品种价差变化的主要原因有三点：一是两品种供需形势宽紧差异导致的一个品种走势明显强或弱于另一个品种；二是两个品种供需季节性不一导致的价差季节性变化；三是中短期投机资金偏好导致价差短期波动规律可能异常。

豆油套利的方法以下是 8 条关于豆油套利的方法：1. 关注市场差价呀！你想想，就像在不同的市场里找宝贝一样，各个地方豆油价格有高有低，咱就要抓住这个差价来操作嘛！比如 A 市场豆油价格低，B 市场豆油价格高，那咱就在 A 市场买入，运到 B 市场卖出，不就赚钱了嘛！2. 利用季节性波动呢！哎呀，豆油的价格可不是一直稳稳当当的呀，到了某个季节可能就会有大变化。

就好比天气有时热得要命，有时又冷得要死，咱得趁着季节变化的机会来搞事情呀！比如在需求旺季前提前布局买入，等旺季来了高价卖出去。

3. 跨品种套利也不错哟！这不就像是搭配衣服一样嘛，把不同的品种组合起来也许更好看呢！比如豆油和棕榈油，它们之间的价格关系有时候很奇妙哦，咱可以根据它们的价差来进行套利操作呢，多有意思呀！4. 结合宏观经济形势呀！哇塞，这可太重要了咧。

就像大海航行要看天气，宏观经济就是咱豆油市场的大天气呀！要是经济形势好，需求大，那咱就大胆搞；要是形势不太妙，咱就得小心谨慎点了嘞。

5. 研究政策影响怎么能少呢？嘿呀，政策就像是一阵风呀，能把市场吹得摇摆不定。

比如贸易政策一变，豆油进出口就不同了，这不就是机会吗？咱得赶紧抓住呀！6. 数据分析要重视呀！你看，这数据就像是给咱指引方向的地图哇，通过分析历史价格、成交量这些数据，咱就能找到一些规律，按照规律来套利，那不是稳稳当当的嘛？7. 跟着大机构走有时候也挺靠谱咧！他们就像带头大哥一样，咱跟着他们说不定能沾点光呢！看看大机构在买啥卖啥，咱也参考参考，说不定能找到好机会呢。

8. 别忘了控制风险啊！这可太关键啦，就像开车要系安全带一样重要呀！不能只想着赚钱，得随时想着别掉坑里了呀。

设置好止损止盈，可不能贪心哦！我觉得呀，豆油套利就是要多观察、多分析、多尝试，别怕失败，总能找到适合自己的方法来赚钱哒！。