春耕尿素价格恐难反弹

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物 ） 产 量 ２ ２ 吨 （ 纯 ） 占国 内氮 肥 产 量 的 ５ ．％， ２ ０ ～２ １ ， ２ ９万 折 ， ３２ ０ ８ ０ ０年
需重 新达到平衡，产 品价格才能走稳 。
氮肥生产 成本居 高不 下。煤 头尿素企 业面 临成本压力，２ ０ ２ ０ 年，我国无烟煤价格逐 ０ ０～ ０ ７ 年上升，从 ２ ０ 年开始 价格 涨幅 明显加快 ，０ ０３ ７ 年无烟煤到厂 价达 ７ ７ ／吨 ，而０ 年最高达到 ４元 ８ ｌ０ ２ ０元 ／吨以上 ，价格接近 ０ 年 的 ２ ，尿素 ７ 倍
春耕尿素价格恐难 反弹
文 ／ 中信建投证券 赵献兵 梁 斌
化肥市场化步伐启 动 ，行业前景依然黯淡
近期 国务 院研 究通过保 障化 肥生产供 应，促进 化肥行 业改革 和发展 的政策 ，该项政 策的出台标志着国 内化肥市场化改革的正式启动。从短期 来看，虽然 国家加大 了农业补贴，使得农民的种粮积极性得 以保持，０ 年 ９ 国内化肥市 场需 求将 会增 长，但是国内化肥 市场产能大量释放，供需严重 失衡 ，且生产成本居 高不 ，０ 年 国内化肥 行业的盈利 能力 不容乐观 。 ９ 氮肥产能过剩局面短期难 以改变，小产 能面临淘汰出局。２ ０ 年我 国 ０７ 有氮肥企业 ５ ３ ４ 家，氮肥装置 总能力约为 ４ ０ ５ ０万吨 （ 折纯 Ｎ，下 同） ，产 量 为４ ８ ． 吨；尿素生产企业 １４ ，装置总能 力为 ５ ５ 万 吨左 右 （ １７６万 ９家 ５０ 实
磷 肥 发 展 的方 向 ，但 在 快 速 发 展 的 同 时 ， 面 临 产 能 严 重 过 剩 的 问题 。有 资
氮肥产量下降 。 ０ 春耕尿素价 但 ９
格恐难反弹
氮肥产量 出现大幅下 降。 ８ ８ ０ 年 月份 ，氮肥 产量 增速在 ｌ．％，但进入 ９月份 后，氮肥产量 ０５
持续下降， ｌ 月份 氮肥产量 ３６万吨，同比下降 １ ０ ｌ ．２ ８ ％； 占氮肥产量一半 以上的尿素 产量 也出 ２ 现 了下降，但 下降幅度小于 同期 氮肥 下降速度， 在 １ 月，尿素产量 １８ １ ９ 万吨 ，同 比下降 ５２ ． ％，这 主要是 由于碳铵和氯化铵产量大幅下降所致，据 统计 ， 目前停产尿素企业 超过４ 家， ０ 碳铵 已近 １０ ０
企 业 的 完 全 成 本 超 过 ｌ０ 元 ／ ， 然 前 期 煤 炭 ９０ 吨 虽
价格 回调，但 山西关闭小煤矿等政 策，作为优质 煤种 的无烟块有所反弹，我们预计化肥用煤的到 厂价 格在 １０ 元 ／吨左右 ， 生产 １ ００ 按 吨尿素耗实 物原煤 １２ ． 吨计算， 加上 电、气和人工成本，煤
下 ， 碳 铵 生 产 成 本高 企 ， 企业 已无 利 润 空 间 ， 因 而 首 先 将 被 市 场 淘 汰 ， 这
销售 不畅，产品库存增加，８月份 库存达到 ７ ． ４９
亿元， 同比增 长 １ ．２ ０ ％，随着产 品价格 的持续 ８
下跌 ，到 １ 月份，企业氮肥库存 １０９ １ ０ ．亿元，同 比增 长 ５ ．７ ０２ ％，生产企 业经营压力加大 ； 由于 担心 尿素 价格继 续下跌，经销 商不敢 进行淡储， 尿素 市 场 价 格 还 将 低 位徘 徊 ， 目前 出厂 价 在 １０ 一 ７ ０ ／吨左右，对于煤头企业而言，产 ６ ０ ｌ０ 元
头尿 素 企 业 的 完 全 成 本 在 １ ０ ０元 ／吨 左 右 。 ７ 尿 素 产 品 价 格 低 迷 ， 业 库 存 增 加 。 ０ 年 企 从 ８ ８ 份 国 内氮 肥 产 品 价格 开 始 下 跌 起 ， 企 业 产 品 月
包括在 建、拟建及扩 建的装置 能力 达到 ８ ７万吨， 到 ２ １ 年 ，国内尿素 ３ ００ 产能将达 ６ ０ 万吨，装置能力过剩、产 能供大于求 已非常明显 。氮肥行业 ４０ 属于典 型的规模 经济 行业，单 套合成氨和尿素 产能大小决定企 业的折 旧、 消耗和成本 。因而在这一 轮产能整合中，首先淘汰一些小规模装置，从 目 前氮肥产能结构来看，碳铵首先面临被淘汰出局。０ 年 由于国 内尿素价格 ８ 高涨，碳铵价格相对便 宜，市 场需求昔 大幅增加，延缓了该产品的市场生 存时间，但 随着 国内氮肥市场 价格 走低 ，加上主要原料无烟煤 价格居高不
品价 格 和 成 本 已 经 倒 挂 。
将给尿素产 品释放 出很大 的市 场空问；其次就是小规模尿素装置，其生产 成本要高于 当前产 品市场 价格 ，也将面临市场洗 牌；随着新建尿素装置的 大型化，小装置最终将被淘 汰，未来三 年氮肥面临行业洗 牌，行业的集 中 度将会逐步提高 ，如 果国家控 制好新建尿素产能的扩张速度，尿素产能过 剩 问题 可能在三年 内得 以解决 。 高行业 集 中度 决定磷肥 产能过 剩局面 长期存在 。高浓度 磷肥是 我国
如此高的产业集 中度 ，且产 能严 重过剩 ，而磷资源为稀缺性 资源，国家放
开大规模 出 口的可能性很小 ，磷肥为同质化产品，因而价格将成为企业竞 争的唯一武器，特别是大企业之 问的竞 争将 更为残酷 。我们预计在未来很 长一段 时间内，国内的磷 肥价格将低位运行，直到最终个别企业 出局，供
家。
料显示，到 ２０ 年底我 国已建成 ９０ ０６ ０ 万吨 （ 实物 ） 酸二铵生产能力，磷 磷
酸一铵产能 １ ０ ０ ０万吨。２ ０ ０ ７年底磷酸二铵产能达到 ｌＯ 万 吨，２ ０ 年有 ０ １ ０８ １０ 吨装置投入 运行 。届时磷酸二铵和磷酸一铵都将超过 需求 ６ ０～７０ ２万 ０ ０ 万吨，产能过剩 问题严重。行业数据显示，Ｏ 年磷酸二 铵前 ｌ ７ ０名企业产量 占国 内总产量的 ８ ．％，磷 酸一 铵前 １ ０５ ０名企业产量 占国内总产量的 ６ ．％ ０５ ，