融资约束对企业并购的影响

融资约束对上市公司投资支出的影响融资约束是指企业由于各种原因所导致的融资成本上升、融资渠道受限或者企业信用受损等情况，从而限制了企业获取资金进行投资的能力。

融资约束对上市公司的投资支出产生了以下几方面的影响：1. 投资支出受限受融资约束的影响，上市公司往往面临着融资渠道的收紧和融资成本的上升，这导致了公司的投资支出受到了限制。

尤其是在经济形势不佳或者市场信心不足的情况下，上市公司往往难以获得足够的资金来支持其发展战略，从而陷入资金不足的困境。

融资约束也会影响上市公司的投资方向。

由于融资渠道受限，公司往往只能选择投资回报周期短、风险相对较小的项目，而对于长期、高风险的项目则难以实施。

这样一来，上市公司的投资方向受到了一定的限制，影响了其战略布局和长期发展。

3. 经营效益下降受融资约束的影响，上市公司往往难以及时进行资本扩张和技术改造，这就导致了企业的经营效益下降。

由于不能及时调整和优化生产流程，企业的生产效率和产品质量往往无法得到有效提升，这就影响了企业的竞争力和市场地位。

4. 资本结构失衡受融资约束的制约，上市公司往往只能通过内部融资来支持其投资支出，这就导致了企业的资本结构失衡。

由于长期依靠内部融资，企业的负债水平逐渐上升，而股权融资比例逐渐下降，这就使得企业的资本结构失衡，增加了企业的财务风险。

二、应对融资约束的解决方案针对上市公司投资支出受限的问题，需要采取以下措施来缓解融资约束的压力：1. 多元化融资渠道应鼓励上市公司积极探索多元化的融资渠道，包括发行债券、吸引外部投资、引入战略投资者等方式。

通过多元化的融资手段，可以有效降低公司融资成本和融资风险，提高公司的融资能力。

2. 提高融资效率应优化融资流程，提高融资效率，减少中间环节和成本。

可以通过引入金融科技、建立信用体系、优化金融服务等方式，提高融资效率，降低融资成本。

3. 加强内部管控上市公司应加强内部管控，提高自身的资金利用效率。

可以通过建立科学的财务管理体系、加强成本控制、提高资产负债比例等方式，有效提高企业的内部融资能力，降低对外融资的依赖。

融资约束对公司现金持有政策的影响融资约束是指一家公司由于外部融资条件限制或者内部资金受限等诸多因素而无法获得足够的融资，进而限制了公司的投资及运营活动。

在这种情况下，公司通常会更加注重现金管理，尽可能地减少现金的占用，以应对可能出现的不确定性。

融资约束对公司现金持有政策产生了显著的影响。

首先，融资约束通常会迫使公司更加注重现金管理，以应对财务风险。

由于融资难度增加，公司往往会采取保守的财务策略，尽可能地减少负债，提高现金储备水平。

因此，在现金缺乏的情况下，公司通常会限制短期投资、减少研发支出等，以保证现金流的稳定。

其次，融资约束会导致公司资本性支出减少。

资本性支出通常是指公司为了购买资产而进行的支出，例如购买固定资产、研发设备等。

当融资条件变得困难时，公司往往会减少这些支出以降低成本，同时也会减少资本性支出所需要的现金流量。

这样，公司就可以更好地控制现金流，降低短期财务风险。

最后，融资约束对公司的股权融资以及债务融资产生了不同的影响。

在融资约束条件下，公司的股价可能会受到影响，导致融资成本提高。

此时，公司可能会采取更多的债务融资，以减少融资成本。

债务融资可能会导致公司财务风险的增加，但由于融资难度，公司往往会相对谨慎的进行债务融资活动。

此外，在融资约束条件下，公司可能会考虑采取私募融资、信贷融资等替代性融资方式，以应对融资困境。

总的来说，融资约束对公司的现金持有政策产生的影响比较复杂，主要取决于公司规模、财务状况、市场环境等多种因素。

在融资困境中，公司要更加注重现金管理，保持现金储备水平，同时也要合理规划资本性支出，选择合适的融资方式，以应对不确定性风险。

融资约束、支付方式与并购绩效融资约束、支付方式与并购绩效1. 引言并购作为企业成长和发展的重要手段之一，已经成为当代企业重要的战略选择。

然而，并购过程中存在诸多风险与问题。

本文旨在探讨融资约束、支付方式与并购绩效之间的关系，并提出相应的对策。

2. 融资约束对并购绩效的影响融资约束是指企业在融资过程中遭遇的各种限制，如融资渠道的不畅、融资成本的上升等。

融资约束对并购绩效产生直接影响的原因在于以下几个方面：（1）资金缺口：融资约束可能导致企业并购时无法获得足够的资金支持，限制了并购的规模和发展空间；（2）融资成本上升：由于融资约束，企业可能不得不选择高成本的融资方式，增加了并购的财务负担；（3）融资渠道有限：融资约束导致企业融资渠道的狭窄，难以获取更多的资金，限制了并购的实施。

3. 支付方式对并购绩效的影响支付方式是指企业在并购过程中对目标企业的支付方式，通常有现金支付和股权支付两种方式。

支付方式对并购绩效产生的影响主要体现在以下方面：（1）风险分担：股权支付方式可以分享风险，有助于减轻并购后企业的经营风险；（2）激励机制：股权支付方式可以激励被收购企业的管理层和员工更好地发挥他们的能力，提高企业的经营业绩；（3）财务压力：现金支付方式会增加并购企业的财务负担，增加其财务风险。

4. 并购绩效的影响因素与优化策略除了融资约束和支付方式，还有其他一些因素会影响并购的绩效。

根据过去研究的结论，影响并购绩效的因素主要包括目标企业的选择、并购整合管理能力和经验、行业特征等。

为了优化并购绩效，我们可以采取以下策略：（1）加强尽职调查：在并购过程中充分了解目标企业的经营状况和潜在风险，减少并购后可能出现的问题；（2）灵活运用支付方式：根据实际情况，选择合适的支付方式，平衡风险分担和财务压力；（3）优化整合管理：并购后，加强对目标企业的整合管理，提高整体运营效率。

5. 实证分析与案例研究为了验证融资约束、支付方式与并购绩效之间的关系，我们可以进行实证分析和案例研究。

融资约束下的企业并购行为：求救动机还是制约条件一、研究背景和意义随着全球经济的不断发展，企业并购已经成为企业实现发展战略、提高竞争力的重要手段。

在实际操作过程中，企业并购往往面临着诸多困难和挑战，其中融资约束是制约企业并购的关键因素之一。

融资约束是指企业在并购过程中由于资金短缺、融资成本高企等原因导致的融资难题，进而影响到企业的并购决策和实施。

深入研究融资约束对企业并购行为的影响，对于企业更好地应对并购风险、提高并购成功率具有重要的理论和实践意义。

研究融资约束对企业并购行为的动机机制有助于揭示企业在并购过程中的真实需求。

通过分析企业在并购过程中的融资约束表现，可以发现企业在并购活动中的求救动机，从而为企业提供更有针对性的并购策略建议。

研究融资约束对企业并购行为的动机机制还有助于揭示企业在并购过程中的风险偏好，为企业制定合理的并购目标和估值提供了理论依据。

研究融资约束对企业并购行为的制约条件有助于揭示企业在并购过程中面临的现实挑战。

通过对融资约束的表现进行深入分析，可以发现企业在并购过程中所面临的融资难题，从而为企业提供有效的应对策略。

研究融资约束对企业并购行为的制约条件还有助于揭示企业在并购过程中的合作与竞争关系，为企业在并购过程中寻求合作伙伴、降低竞争风险提供了有益启示。

研究融资约束对企业并购行为的意义在于为企业提供了一种新的视角来看待并购活动。

传统的并购理论往往忽视了融资约束对企业并购行为的影响，导致企业在实际操作中往往过于依赖外部融资，忽视了内部融资的重要性。

而本文从融资约束的角度出发，重新审视企业并购行为，为企业提供了一种更为全面、客观的并购分析框架，有助于企业更好地应对并购过程中的各种挑战，提高并购成功率。

A. 国内外研究现状和问题理论研究方面：虽然国内学者已经对融资约束与企业并购之间的关系进行了一定程度的探讨，但仍缺乏系统性和深入性的理论分析。

现有的理论模型往往过于简化，难以完全反映现实中的复杂情况。

融资约束差异对企业投资效果及产出规模的影响融资约束差异指的是不同企业在资金融通上所面临的不同限制和条件。

由于企业在融资方面存在差异，对企业的投资效果及产出规模也会产生影响。

本文将分析融资约束差异对企业投资效果及产出规模的影响，并探讨其对企业发展的影响以及应对策略。

1. 企业规模与融资约束的关系融资约束对企业投资效果的影响与企业规模有着密切的关系。

一般而言，规模较小的企业更容易受到融资约束的影响，因为它们通常无法像大型企业那样获得更多的外部融资支持。

这就导致了小型企业在进行投资决策时需要更多考虑融资成本和融资风险，从而影响了其投资效果。

2. 融资成本对投资效果的影响受到融资约束的企业往往需要支付更高的融资成本，这会直接影响到企业的投资效果。

高融资成本意味着企业在进行投资时要承担更大的财务压力，对投资项目的盈利能力、回报率等要求也会更高，因此融资约束差异对企业的投资效果造成了直接的影响。

3. 投资项目选择对企业的影响受到融资约束的企业在进行投资时通常会更加谨慎和保守，他们更倾向于选择风险较小、回报较快的投资项目。

这意味着这些企业可能会错失一些潜在盈利较高的投资机会，影响了其投资效果。

融资约束对企业产出规模的影响主要是通过对企业投资活动的影响来体现的。

受到融资约束的企业通常在生产经营中面临着资金不足的问题，进而影响了企业的产出规模。

这种影响在一定程度上制约了企业的生产能力和产出规模。

2. 生产要素配置对产出规模的影响融资约束导致企业在生产要素配置上面临一些限制和挑战，这就直接影响了企业的产出规模。

受到融资约束的企业往往无法进行更加灵活和有效的生产要素配置，导致了生产成本的增加和产出规模的下降。

三、融资约束差异对企业发展的影响及应对策略融资约束差异对企业的发展都会产生一定的负面影响。

受到融资约束的企业可能在资金、技术、市场等多方面面临一些限制和困难，这就制约了企业的发展潜力和动力。

融资约束也可能导致一些企业过度依赖内部资金支持，限制了企业的发展空间和速度。

ACCOUNTING LEARNING 融资约束、并购规模与并购绩效文／迟殿洲摘要：该文以我国创业板上市公司2012~2014年发生的并购事件为研究对象，考察了主并公司在不同融资约束情况下对并购规模的选择情况，进而对并购绩效产生的影响。

研究结果表明：存在融资约束的主并公司会选择相对较小的并购规模，且其绩效也相对较差。

但并购规模对并购绩效的调节效应并不显著。

该研究对上市公司并购时融资方案的选择，以及并购规模的确定具有重要的参考价值。

关键词：融资约束；并购规模；并购绩效并购已经逐渐成为上市公司进行重大投资的普遍行为，其数量和规模呈现逐年递增的趋势（翟进步等，2010）。

然而，并购的绩效却不总是尽如人意，很多主并公司并购后的绩效会明显下滑，进而阻碍了公司的长远发展。

以往关于并购的研究大多集中在公司不受融资约束的情况下，然而，一旦公司内部资金不足时，资本市场上的逆向选择会产生融资约束问题，使外部融资成本高于内部融资成本，从而使公司的投资处于非效率状态（连玉君和苏治，2008），对于并购行为由于资金的缺乏主并公司的并购规模会受到限制，进而影响并购的绩效（乐琦，2012）。

因此，本文选取了更可能存在融资约束的创业板上市公司，以发生在2012~2014年期间绝对交易价格最大的302起并购事件为研究样本，分析了融资约束、并购规模与并购绩效三者的关系，该研究对并购融资方案的选择，以及并购规模的确定具有重要的参考价值。

一、理论分析（一）融资约束对并购规模的影响国内外大多数学者将融资约束定义为：“公司在获得内部资金和外部资金成本上的差异”。

根据融资约束定义，可以推测出存在融资约束可能会导致公司放弃有价值的投资机会，或者在并购时相应的并购规模无法达到最优。

葛永波和周倬君（2012）经过实证分析发现，融资约束会对公司规模产生影响，并且存在融资约束的企业更有可能放弃好的投资项目，这不利于社会资源的配置。

（二）并购规模对并购绩效的影响关于并购规模对并购绩效的影响，现有研究得出两种截然不同的结论。

融资约束、对外直接投资与企业绩效融资约束、对外直接投资与企业绩效一、引言在当今全球化的经济环境下，企业发展需要大量的资金支持。

融资约束是企业在获取外源融资遭遇的制约条件。

而对外直接投资则成为企业突破融资约束的一种重要方式，可以为企业提供更多的资金和资源，从而促进企业绩效的提升。

本文通过对融资约束、对外直接投资与企业绩效的关系进行分析，旨在探讨不同形式的融资对企业绩效的影响，并提出相关的建议。

二、融资约束的成因和影响1. 融资约束的成因融资约束主要包括内部融资约束和外部融资约束两个方面。

内部融资约束指的是企业自身发展所面临的资金不足等问题，如资金流动性不佳、固定资产投资困难等。

而外部融资约束则是指企业因为市场条件和制度约束而难以获得外源融资的情况。

2. 融资约束对企业绩效的影响融资约束对企业绩效有着直接和间接的影响。

直接影响体现在融资约束限制了企业的发展空间和能力，从而限制了企业的盈利能力、成长速度和市场份额等方面的表现。

间接影响则是因为融资约束导致企业在经营过程中面临着较高的金融成本和经营风险，从而影响了企业的经营效益和绩效水平。

三、对外直接投资的形式和作用1. 对外直接投资的形式对外直接投资形式多样，包括境外投资、境外并购和境外建厂等。

境外投资是指企业通过购买境外资产或成立境外子公司等方式进行投资；境外并购是指企业购买或合并境外企业，以扩大其海外业务；境外建厂是指企业在海外建立自己的生产基地。

这些形式可以为企业提供更多的资源和机会，有助于突破融资约束。

2. 对外直接投资的作用对外直接投资在突破融资约束方面具有重要的作用。

首先，对外直接投资可以为企业提供更多的资金，满足企业的发展需求，加速企业的成长。

其次，对外直接投资可以为企业带来更多的资源和技术，提升企业的竞争力和创新能力。

此外，对外直接投资还可以为企业开拓新市场，增加销售额和利润。

四、融资约束、对外直接投资与企业绩效的关系1. 融资约束与对外直接投资的关系融资约束和对外直接投资存在着较为密切的关系。

商业信用、融资约束及效率影响随着市场经济的快速发展，商业信用逐渐成为商业活动中不可或缺的一环。

商业信用是指企业之间在经济交往中建立起的信任关系和信用担保体系。

它涉及到企业在商品购销、金融融资、合作发展等方面的信任与信用问题，对于促进经济增长和市场稳定具有重要意义。

然而，商业信用的建立和发展也面临着一定的融资约束。

融资约束是指企业在融资过程中所面临的各种限制和困难。

这些限制可能来自于企业自身的财务状况、金融市场的运作规则、政府政策的限制等各个方面。

融资约束的存在对于商业信用的形成和发展产生了一定的影响，并进一步对企业的生产经营效率产生了影响。

商业信用的建立需要企业建立稳定且可靠的信任关系。

这种信任关系需要通过长期稳定的合作和互动来建立和巩固。

但是，融资约束的限制往往会使企业在融资过程中受到限制，导致企业无法及时获得所需的资金支持。

这种资金缺口可能会导致企业无法按时履行合同，违约风险增加，从而影响企业间的信任关系。

企业对信用担保的要求也会随着融资约束的加大而增加，这进一步加大了商业信用的形成和发展的难度。

融资约束对企业的经营效率也产生了直接的影响。

融资约束使得企业在资金使用上受限制，导致企业无法充分利用资源，影响企业的经营效率。

资金的缺乏可能会使得企业无法扩大生产规模、引进先进技术、改善生产设备等，限制了企业的创新和发展能力。

此外，融资约束还可能使企业在投资决策上产生一定的风险规避行为，进一步降低了企业的效率。

为了提高商业信用的形成和发展，降低融资约束的影响，并促进企业的经营效率，我们可以从以下几个方面着手。

首先，政府部门应该制定和完善相关的法律法规和政策，明确商业信用的底线和维权机制。

建立健全的信用体系和公正的司法环境，对于促进商业信用的形成和发展至关重要。

同时，政府还应该加大对中小微企业的金融支持力度，降低企业融资的成本，并提供更加灵活的融资渠道和方式。

其次，金融机构应该加强对企业的信贷管理和风险控制。

融资约束对上市公司投资的影响融资约束对上市公司投资的影响是多方面的，包括投资规模、资本结构、创新能力和经营绩效等方面。

融资约束对上市公司的投资规模具有直接影响。

融资约束会限制上市公司筹集的资金规模，导致其在投资决策时受到限制。

如果公司无法获得足够的融资，将无法扩大生产规模、进行新的项目投资或并购，从而限制了公司的发展空间。

融资约束还可能导致上市公司无法按时偿付债务，进一步加大了公司的融资难度，导致公司投资规模的进一步压缩。

融资约束对资本结构的影响也是显著的。

融资约束会导致上市公司依赖内部融资的比例增加，即依赖内部融资进行投资活动。

这将导致上市公司的资本结构不够优化，过度依赖内部融资可能导致资金链断裂风险，同时也增加了企业的财务风险。

融资约束还可能导致上市公司降低股票发行以及债务融资的规模，从而进一步局限了上市公司的资本结构优化空间。

融资约束还会影响上市公司的创新能力。

研发是推动企业创新的重要环节，融资约束会直接影响到上市公司的研发投入。

由于融资渠道受限，上市公司的研发资金可能受到限制，导致研发投入不足，从而影响到企业的创新能力，进而影响到上市公司的竞争力和市场地位。

融资约束对上市公司的经营绩效也有一定的影响。

融资约束可能导致上市公司无法及时为项目提供充足的资金支持，从而影响项目的运营和效益。

融资约束也会增加企业的融资成本，降低企业的盈利能力，进而影响到上市公司的经营绩效。

融资约束还可能导致上市公司的融资能力下降，无法及时应对市场的需求变化，从而导致业务发展上的滞后。

融资约束对上市公司的投资具有重要的影响，限制了上市公司的投资规模、资本结构优化、创新能力和经营绩效的提升。

为了减轻融资约束对上市公司投资的影响，政府和监管机构应加大对融资渠道的监管力度，同时加强对中小企业的金融支持，鼓励金融机构提供多样化的融资产品，为上市公司提供更加便利和灵活的融资渠道。