内部控制对融资约束的影响

2020年12期总第921期一、引言新证券法的出台标志着我国证券市场正式进入了注册制改革的关键时期。

注册制改革本质上是建立以信息披露为核心的股票发行制度，而公司信息披露的手段及内容质量也成为了吸引投资者获得融资的重点，因此企业信息披露的重要性将显著提高。

融资约束作为当下财务研究的主流领域，随着中小企业数量的增加成为了日益突出的现实问题。

由于激烈的企业竞争，内部资金积累已经无法满足企业运营生产的需要，因此如何低成本地获得外部融资即减小融资约束已成为企业竞争力的一部分。

因此探究信息披露质量对融资约束的影响具有一定现实意义。

目前关于信息披露质量的研究已较为普遍，但大多数站在某单一企业指标上，对企业融资约束影响的研究还不成熟，已有文献大多停留在验证二者的直接影响，并未梳理影响机理。

因此本文意图整合先前探究成果，并引入股权融资成本与投资者信心作为中介变量，用实证方式梳理信息披露对融资约束的影响途径。

本文的边际贡献在于：第一，实证信息披露质量对于融资约束的负向作用，为企业提高信息披露质量提供理论支持；第二，在信息披露与融资约束的直接关系基础上探讨了股权融资成本及投资者信心对于二者的调节作用，丰富了融资约束影响因素的相关研究。

图研究思路二、文献综述在传统的MM 理论中，理想的资本市场内部资本及外部资本具有相同的获取成本，即企业可以在不占用内部资金的情况下获得外部融资以应对资金短缺现象；然而现实中由于信息不对称情况和融资成本的存在，获得外部融资往往存在约束问题。

本文将融资约束定义为企业在获得融资的过程中面临的限制程度，融资约束越大，外部融资获取难度越大，融资成本越高。

信息披露质量与融资约束的研究已有部分成果，如吴银萍（2016）通过ACW 模型证明提高信息披露质量可对融资约束产生抑制作用；冯晶（2017）通过对比企业现金持有量及现金流变化认为无形资产信息披露质量提高可减弱融资约束等，但其影响机制尚未得到论述。

本文在梳理信息披露质量对融资约束影响途径的基础上重点关注了其对股权融资成本与投资者信心的影响。

新能源企业融资生态与融资约束——基于中国A股新能源上市公司的实证分析耿成轩;李梦;鄂海涛【摘要】文章引入生态经济学思想,以2011-2016年中国A股新能源上市公司为研究样本,进一步拓展了新能源企业融资生态评价条件和测度因子变量,基于现金-现金流敏感性视角考察分析了新能源企业融资生态对融资约束的影响,并验证了企业融资内外生态的交互替代效应.研究发现:良好的融资外生态和融资内生态对新能源企业融资约束均具有显著的正向缓解作用,同时二者在具体影响时存在一定的交互替代效应.提出应树立资本生态化配置理念,以资金融通的生态联动为契合点,充分提升新能源企业内部融资生态和外部融资生态的生态适应性与情境融合度.【期刊名称】《华东经济管理》【年(卷),期】2018(032)001【总页数】7页(P153-159)【关键词】新能源企业;融资生态;融资约束;现金-现金流敏感性【作者】耿成轩;李梦;鄂海涛【作者单位】南京航空航天大学经济与管理学院,江苏南京211106;南京航空航天大学经济与管理学院,江苏南京211106;南京航空航天大学经济与管理学院,江苏南京211106【正文语种】中文【中图分类】F830;F275一、引言新能源产业作为战略性新兴产业之一，其发展一直是社会关注的热点。

近年来，包括《能源技术革命创新行动计划（2016-2030年）》《能源发展“十三五”规划》等多项政策相继出台以支持新能源产业发展。

不过，囿于目前国内资本市场不成熟、信息不对称问题突出等情况，以及新能源项目融资需求大、风险不确定性高、投资回收期长等特性，我国新能源企业普遍面临较大的融资约束问题。

如何解决这一问题是已成为亟待思考的难点。

当前，学者的关注点多侧重于分析企业自身特征因子对企业融资约束的影响或缓解作用，而讨论的因素多局限于企业规模、股利支付率、利息保障水平或单一治理因子。

随着“企业生态系统”“金融生态”等概念的兴起，部分学者（魏志华等，2014［1］）开始转向研究外部生态环境与企业融资约束的关系。

企业投资效率影响因素分析作者：曹琼来源：《智富时代》2018年第08期【摘要】企业投资行为是现代企业三大核心金融活动之一，也是众多学者一致关注的重点学术问题之一。

毋庸置疑，现代企业投资过度和投资不足的非效率投资现象比比皆是。

对投资效率的影响因素进行系统分析，对症下药，方能改变现状。

本文从外部和内部两个视角，对企业投资效率的影响因素进行梳理，并提出进一步研究展望，以期有助于切实提高企业的投资效率。

【关键词】投资效率；外部影响因素；内部影响因素；展望企业投资效率是指某一生产单位内部的资源在各个部门、项目上是否达到最优的配置效率。

Wurgle首次提出投资反应系数[1]，但该模型对于从微观层面考察资本配置效率缺乏解释力。

Richardson 在投资决策影响因素的基础上，提出了公司投资期望模型。

此后，众多学者李维安[2]等利用该模型投资效率的影响因素及其作用机理进行研究，但对投资效率的影响因素进行系统分析的却不多。

Myers and Majluf（1984）[3]认为信息不对称和代理冲突是影响投资效率的重要因素。

任何一件事情的发生都有其内因和外因。

企业投资效率的主要影响因素既有外部因素也有内部因素。

一、企业投资效率的外部影响因素企业的投资行为受到外部环境的影响，趋利避害，造成投资的非效率行为。

影响企业投资效率的主要外部因素是政府干预和市场完善程度。

政府干预包括政府补贴、产业政策倾斜、税收优惠、资源地区倾斜、政治关联等形式。

市场完善程度包括市场化程度、投资者法律保护程度、经济发展水平、金融发展水平、法制水平等。

（一）政府干预降低企业投资效率林毅夫、李志赟（2004）[ 4]认为除了政绩目标和经济目标之外，地方政府还肩负着公共服务与社会稳定目标。

黄海杰等（2016）[5]研究发现，“四万亿投资”政策导致企业投资效率下降。

政府干预会降低企业投资效率。

从政府的视角看，由于信息不对称，政府无法判断企业投资低效率的真实根源究竟是政策性负担，是投资项目的不合理，还是企业经营者的道德风险，只能继续对已投资项目提供再融资，从而造成企业投资过度，导致投资效率下降。

董监高责任保险与企业“漂绿”行为：抑制还是加剧？马嘉萌 王 佳（上海大学管理学院，上海 200444）摘 要：“漂绿”现象的泛滥已成为生态文明建设和社会可持续发展道路上的阻碍。

为探索治理企业“漂绿”行为的有效方案，本文以2008—2021年沪深A 股上市公司的相关数据为研究样本，实证探究董监高责任保险对企业“漂绿”行为的影响及作用机制。

研究发现，董监高责任保险能够显著抑制企业的“漂绿”行为。

机制分析表明，提升内部控制质量和缓解融资约束是董监高责任保险抑制“漂绿”行为的内在渠道。

同时，本文还发现董监高责任保险对“漂绿”的治理效应在国有企业和非重污染行业企业中表现得更为明显。

进一步分析结果显示，从外部监督机制来看，政府监管和媒体监督与董监高责任保险的“漂绿”治理功能之间存在一定替代效应，而投资者关注对董监高责任保险的“漂绿”治理更多发挥了互补作用；从管理层团队特征来看，在董监高团队女性比例较多、平均年龄较小以及拥有较多海外背景的情况下更有助于强化董监高责任保险对“漂绿”行为的抑制效果。

本文的研究结论为董监高责任保险的发展和“漂绿”行为的监管提供了有意义的参考。

关键词：董监高责任保险；漂绿；外部监督；内部治理中图分类号：F842.69 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2023）11-0055-12DOI ：10.19647/ki.37-1462/f.2023.11.007一、引言随着生态文明建设的不断推进，平衡好经济发展与环境保护之间的关系，促进经济社会的绿色转型已经成为全社会的共识。

企业作为经济建设和环境保护的中坚力量，承担着绿色发展的社会责任。

绿色信息披露是企业对外公开环境社会责任表现的重要窗口，更是外部利益相关者了解企业绿色发展的关键渠道。

尽管我国上市公司环境信息披露的数量和规模呈逐年上升趋势，但其中仍存在不少“滥竽充数”的情况。

企业通过选择性地对外发布对自身有利的环境信息为自己披上“绿色”外衣，但事实上并未作出实质性环境举措的行为被称为“漂绿”行为（黄溶冰等，2020）[1]。

ESG表现、融资约束与企业绩效一、本文概述随着全球经济的不断发展，企业的社会责任日益受到关注。

环境、社会和治理（ESG）因素已经成为影响企业长期竞争力的重要因素。

本文旨在探讨ESG表现对企业融资约束和企业绩效的影响，并深入分析三者之间的内在联系。

通过深入研究，本文期望为企业制定可持续发展战略、优化融资结构、提升绩效表现提供理论支持和实践指导。

在本文中，我们将首先梳理ESG表现、融资约束与企业绩效的相关理论及研究现状，明确三者之间的逻辑关系。

随后，我们将通过实证研究方法，利用大量样本数据，分析ESG表现对企业融资约束的影响，以及融资约束如何进一步影响企业绩效。

在此基础上，我们将探讨不同行业、不同地区、不同规模企业在ESG表现、融资约束与企业绩效方面的差异和特点。

本文将结合实证研究结果，提出针对性的政策建议和企业实践策略，以促进企业实现可持续发展目标，提高ESG表现，优化融资结构，提升企业绩效。

本文还将对未来研究方向进行展望，以期为相关领域的研究提供有益参考。

二、ESG表现的定义与评估方法ESG，即环境（Environmental）、社会（Social）和治理（Governance）的简写，是近年来企业管理和投资领域兴起的一个概念。

它强调企业在追求经济效益的也要积极承担环境责任、社会责任和治理责任，以实现可持续发展。

ESG表现，就是企业在这三个方面的具体实践和成果。

环境表现（Environmental Performance）环境表现主要关注企业对环境的影响，包括资源消耗、污染物排放、生态破坏等。

评估环境表现的方法通常包括计算企业的碳排放量、水资源消耗量、废弃物产生量等环境指标，以及企业是否遵循环境法规、是否实施环保措施等。

社会表现则关注企业对员工、消费者、社区等利益相关者的责任和贡献。

评估社会表现的方法可能涉及员工满意度调查、消费者评价、社区关系管理等。

企业是否遵循劳动法、是否保障员工权益、是否进行公益活动等也是评估社会表现的重要指标。

作者： 杨毅[1];朱秋华[2];杨婷[3]
作者机构： [1]广西科技大学经济与管理学院;[2]广西科技大学西部地区产业与城市发展研究中心;[3]广西科技大学理学院
出版物刊名： 武汉金融
页码： 66-73页
年卷期： 2019年 第9期
主题词： 供应链金融;融资约束;内部控制;中小企业
摘要：中小企业融资难一直是政界和学术界所关注的热点问题,而内部控制和供应链金融是缓解中小企业融资约束难题的有效途径。

本文利用创业板上市公司2012-2016年的数据,运用现金-现金流敏感性模型,在研究供应链金融与融资约束二者关系的基础上,进一步探究不同内部控制下供应链金融对中小企业融资约束的缓解程度。

研究发现,高质量的内部控制、供应链金融均可缓解中小企业面临的融资约束,且供应链金融对内部控制质量低的中小企业融资约束缓解程度更明显,即供应链金融与高质量的内部控制在缓解中小企业融资约束上具有替代效应。

在此基础上,对金融机构、政府部门与中小企业自身提出相应的对策建议。

融资约束对上市公司投资的影响公司成立以后，需要不断地进行投资来扩大业务范围，提高生产力，增加市场份额等等。

这些投资需要巨额的资金支持，现实情况下，企业通过向银行贷款融资扩大资本规模是一个较为普遍的方式，而企业的融资水平与投资水平之间的关系是十分密切的，而如今企业在融资时，都会受到一定程度的约束，这就需要探究融资约束对上市公司投资的影响。

一、融资约束对企业投资的定义融资约束指的是企业在融资时受到的一定的限制和制约，不同的企业受到的约束程度不同。

融资约束的表现形式可能包括资金融资条件的限制、融资渠道的限制、成本的约束、财务指标的约束等等。

融资水平的高低直接影响着上市公司的资金规模。

如今，银行贷款已成为企业一种常规的融资方式，但是，银行贷款数量与融资水平之间存在一定的关系，过高的融资水平会让银行拒绝放贷的概率增大，从而限制了上市公司的投资规模。

融资约束也会影响企业的投资质量。

在没有足够的资金支持的情况下，企业很难进行一些高风险的投资。

如果企业过分依赖于银行贷款，那么在融资不能满足需求的情况下，企业就不能进行有利可图的投资，从而导致资本的“虚耗”。

融资约束在某种程度上还会影响上市公司的投资效果。

融资的高低直接影响上市公司的资本成本，严重的融资约束会让企业从高成本的融资渠道取得资金，如此一来，资产负债率上升，而投资回报却很难提高，所以，融资约束对上市公司的投资效果影响非常大。

三、对策建议（一）树立良好的企业形象，扩大融资渠道在融资时，企业要加强自身形象的宣传，提高市场的认可度，增加自身的知名度，扩大自身的业务面，拓宽融资渠道，从而降低融资约束对上市公司投资的影响。

（二）科学制定融资计划，降低融资风险上市公司在进行融资计划时应该尽可能科学合理，根据自身情况制定具体的融资方案，增加自身的融资方式，发掘潜在融资市场，提高融资计划的效果，降低融资的风险，从而达到科学降低融资约束络对上市公司投资的影响。

（三）加强内部控制，优化股份结构上市公司应该加强内部控制，建立稳定的企业、产业结构，规范公司的股份结构。

摘要：本文借鉴“法与金融学”思想构建了“外汇衍生品监管指数”，并选取2007—2018年中国跨境投资企业为样本，实证检验了衍生品监管、内控质量与企业债务期限结构的关系。

研究发现：（1）加强外汇衍生品监管能提高海外企业的长期债务比重，而内控质量在衍生品监管与企业债务期限结构之间具有“中介效应”，即加强监管可通过提升内控质量来提高长期债务比重。

（2）因所有权性质、股权集中度和企业投资机会的不同，外汇衍生品监管对企业债务期限结构的影响表现出异质性。

外汇衍生品监管对民营企业债务期限结构的影响更大，股权集中度高的企业在监管加强后其长期债务比重反而会下降，且外汇衍生品监管更有助于提升投资机会较多企业的长期债务比重。

关键词：外汇管理；外汇衍生品监管；内部控制；债务期限结构；衍生品监管指数中图分类号：F830.92文献标识码：A 文章编号：1009-3540（2021）10-0003-0011■赵峰刘鹏孙海慧傅强作者简介：赵峰（1978—），男，博士，北京工商大学国际经管学院教授；刘鹏（1996—），男，北京工商大学经济学院硕士研究生；孙海慧（1995—），女，北京工商大学经济学院硕士研究生；傅强（通讯作者）（1985—），男，北京工商大学财务处，高级会计师。

一、引言2008年全球性金融危机爆发，暴露出金融衍生品监管存在诸多缺陷。

在金融危机之后，西方主要国家如美国、英国的金融监管机构纷纷出台新的外汇衍生品监管法规，力求弥补缺陷。

自2013年我国提出“一带一路”倡议后，海外投资规模快速增长。

截至2019年末，中国境外直接投资企业达4.4万家，资产总额达7.2万亿美元。

在对外投资规模不断扩大的同时，中美贸易摩擦加剧，石油价格大幅波动。

世界政治经济形势变幻莫测，加剧了国际外汇市场的波动，给中国企业的海外经营带来不确定因素。

为保持海外投资收益的稳定性，很多中国企业选择进入衍生品市场寻找合适的避险工具来对冲外汇风险。

然而，由于衍生品使用不规范或出于投机目的，很多企业遭受损失。

融资约束、营运资本管理与企业创新可持续性I. 引言- 定义融资约束及其对企业创新的影响- 发掘营运资本管理与创新可持续性的关系II. 融资约束的分类、定义及对企业的影响- 财务融资约束、信息不对称和道德风险- 融资约束对企业投资决策、资本结构和股东权益的影响III. 营运资本管理的概念与意义- 营运资本的构成和作用- 营运资本管理对企业现金流、盈利能力和财务稳定性的影响IV. 营运资本管理与创新可持续性的关系探讨- 营运资本管理对企业创新能力的影响- 创新能力对企业可持续性的重要性V. 融资约束约束下的营运资本管理- 融资约束对营运资本管理的影响- 财务手段化解融资约束所带来的营运资本管理问题VI. 营运资本管理的应对策略- 完善财务管理制度和健全内部控制- 加强与供应商和客户的协商和合作- 引入新的管理工具和技术手段VII. 案例分析- 案例分析一：国内某电子制造企业- 案例分析二：国际知名快消品企业VIII. 结论与建议- 融资约束、营运资本管理与企业创新可持续性的关系总结 - 制定应对策略并加以应用的建议- 对未来的展望和未来研究的方向融资约束、营运资本管理与企业创新可持续性的关系是当前企业发展中非常重要的话题。

融资约束是指企业由于各种原因，无法获得足够的融资以支持企业投资和创新活动等经营活动，从而对企业的发展和创新产生一定的影响。

而营运资本管理则是指企业对其日常经营活动所需的流动资金进行管理、监控和控制，以保证企业营运活动的顺利运行以及维护企业的财务稳定性。

在当前市场竞争激烈的环境下，企业必须不断地推进创新以保持其竞争优势。

融资约束以及营运资本管理的不当将会限制企业创新成果的实现和推广。

因此，营运资本管理与企业创新可持续性的关系非常密切，企业必须在现金流和资本控制上寻找平衡点，以确保快速、稳定、有利可图的发展。

首先，我们需要对融资约束进行多方面的分析。

融资约束的主要包括财务融资约束、信息不对称和道德风险等因素。

股权集中度股权制衡度与融资约束股权集中度、股权制衡度与融资约束是企业治理领域的三个重要概念，它们之间存在一定的关联和影响。

本文将从三个方面分别探讨它们的含义、作用及对企业治理的影响。

一、股权集中度股权集中度指的是企业所有股东之间所持有的股权比例分布情况。

股权集中度高的企业通常由少数股东控制，控制股东可能具有较强的实际控制权。

股权集中度高的企业治理风险相对较高，容易发生内部人控制、腐败、权力滥用等问题。

股权集中度对企业治理的影响主要有两个方面：①对企业经营管理的影响：股权集中度高的企业管控较为集中，决策效率更高，但可能导致企业信息披露不透明、对经营风险的控制不足、财务报表造假等问题。

②对股东权益保护的影响：股权集中度高的企业存在少数股东控制多数股东的情况，因此大股东具有较强的话语权，小股东的权益可能受到损害。

二、股权制衡度股权制衡度指的是企业内部不同股东之间所持股权之间的平衡程度。

股权制衡度高的企业，各股东之间具有较好的制衡关系，有利于维护各股东的权益。

在股东分布比较分散的情况下，股权制衡度高的企业更容易形成从多数股东、大股东到董事会、管理层等各个机构的制衡机制。

①提高公司治理的效率：股权制衡度高的企业，相互间具有一定的制衡关系，可以控制不同股东之间的权力。

这有助于减少股东利益冲突、防范内部控制风险等问题，提高公司治理效率。

②为公司提供融资约束：股权制衡度高的企业更能够吸引外界资本，并提供融资约束。

各股东之间相互制衡，在投资决策上相互监督，减少了可能存在的道德风险问题，让外部投资者更愿意来投资。

三、融资约束融资约束是指企业通过融资市场对自身进行监督的一种制度安排，是一个市场约束机制。

提高融资约束的关键在于加强公司治理机制，以使公司管理层更具有责任感和诚信度。

①加强公司治理：融资约束有助于提高企业治理水平，投资者可以通过融资提供的资金量对企业的理念、管理层水平以及财务状况等方面进行监督，这可以为公司的日常运营提供基础性支持。

金融市场对企业融资约束的影响分析金融市场作为企业融资的重要渠道，对企业发展具有重要意义。

然而，金融市场在企业融资中也存在着一定的约束和影响。

本文将对金融市场对企业融资的影响进行分析。

一、金融市场提供了多样化的融资工具金融市场提供了多种融资工具供企业选择，包括股票融资、债券融资、银行贷款等。

不同的融资工具在提供资金的同时，也影响着企业的融资成本和风险。

企业可以根据自身的需求和经营状况选择适合的融资工具，以达到最佳的融资效果。

二、金融市场提供了更广泛的融资渠道金融市场的发展使得企业可以通过多个渠道获取资金支持。

相比于传统的银行贷款，企业可以通过发行债券、股票融资等方式获得更广泛的资金来源。

这样一来，企业的融资成本也会得到一定程度的降低，同时还可以分散融资风险。

三、金融市场提供了更高效的信息披露机制金融市场对企业的信息披露提供了更高标准和更全面的要求。

在公开市场上融资的企业，必须按照相应的法律法规披露企业的财务状况和经营状况等信息。

这种信息披露机制有效地提高了投资者对企业的了解程度，降低了信息不对称问题，进而提高了企业融资的效率。

四、金融市场加强了企业的风险管理意识金融市场的存在使得企业更加注重风险管理和控制。

在融资过程中，金融机构往往要求企业提供相关的风险信息和评估报告，以评估企业的还款能力和偿债能力。

企业为了能够满足金融机构的要求，必须加强风险管理和内部控制，从而提高企业的经营质量。

五、金融市场对企业融资能力的限制尽管金融市场为企业提供了多样化的融资工具和更广泛的融资渠道，但是金融市场也存在着一定程度的融资约束。

首先，金融市场对企业的融资门槛要求较高，特别是对中小企业而言。

其次，金融市场对于高风险的企业可能不愿提供充足的融资支持。

此外，由于市场波动的影响，金融市场可能出现融资渠道紧缩的情况，给企业的融资带来一定困难。

综上所述，金融市场对企业融资具有重要影响。

通过提供多样化的融资工具、广泛的融资渠道以及高效的信息披露机制，金融市场促进了企业的融资活动并帮助企业降低了融资成本。

关于企业融资约束的文献综述摘要近些年来，企业在发展过程中遇到的融资约束问题越发凸显，随着国内经济结构调整、经济增速放缓，企业面临的融资问题成为需要解决的难题。

本文针对不同所有制下的中国企业，综合分析了融资约束对企业发展的影响。

本文有助于深层次、多方位的了解融资约束的作用机制，进一步拓展融资约束的研究思路，并为企业的发展与政府部门的决策提供有益参考。

关键词：融资约束；企业发展；企业类型前言由于现有的资本市场都不尽完美，融资约束问题依然是世界各国企业经营发展过程中普遍遇到的难题。

融资问题作为当前企业经营面临的突出问题而备受关注，许多学者从融资约束的角度出发探讨了企业融资与发展的问题。

葛结根（2017）认为受融资约束的影响，处于发展阶段的中国上市公司将面临投资机会受限的难题，企业可通过选择并购而拓宽融资渠道。

张新民等（2017）从资金供给和资金需求两个方面动态地检验了产业政策对企业融资约束的影响。

钱雪松等（2019）联系融资约束，着眼于我国担保物权制度改革，据此探究了企业现金持有会随法律制度环境变动而产生何种变化。

除了在企业之间分配资本的外部资本市场外，企业内部还有信息冗杂竞争激烈的内部资本市场。

1企业类型对融资约束的影响1.1民营企业与国有企业因为我国有着独特的制度背景和顺应国情的经济发展状况，这就造成了我国企业在融资约束问题上也有着独特的、顺应环境而生的结构性特征，这意味着所有制不同的、所在地区不同的和所处行业不同的企业所面对的融资约束也是各不相同的。

阮刚铭等（2019）认为相与国有企业的融资途径和资源获取路径相比，民营企业存在着明显的缺陷并受到了很大的限制。

余明桂等（2019）研究了国有企业完全民营化与企业创新之间的关系，发现非上市国有企业在民营化后不仅会受到银行的信贷歧视，以往具有的国有企业特有的优势也随之消失。

甄红线等（2016）认为国有公司在进行融资时能够很大程度的受益于政府的支持，相比于追求利润最大化的民营企业，国有企业所面临的压力和风险更小。