80年代日元危机

为了更好的理解广岛协议，日本的 泡沫经济，请大家欣赏一段视频
对人民币升值的启示
• （一）为缓解人民币汇率升值预期，央行 应增强人民币汇率的弹性 • （二）人民币升值应坚持主动性、可控性 和渐进性原则 • （三）货币政策应兼顾稳定性和灵活性 • （四）防范银行信贷资金违规流入股市和 投机房地产市场 • （五）人民币资本项目开放应循序渐进
形成经济泡沫的原因
• 我们认为，日本泡沫经济虽然是在20世纪80年代形成 和崩溃，但其根源在20世纪70年代已经形成。 20世纪六十年代，日本经济飞速发展，很多年GDP 增长率超过10%。外贸的贡献是这个奇迹得以形成的重 要原因。外贸拉动的经济发展导致日本经济的区域分别 极不平衡。企业和劳动力向沿海地区集中，形成了东京、 名古屋、大阪三个大都市圈。在这三个大都市圈，工业 和人口过于密集，造成用地紧张，在20世纪60年代初 就经历了地价的疯狂上涨，比1980年代后期更甚；而 在其他地区，人口严重外流，经济发展滞后。 。
1991年，日本经济进入衰退。从 1991年7月起，日本政府实行扩张 性财政和货币政策，大幅调低贴 现率。但是日本金融机构巨额不 良资产所带来的资产贬值以及日 本经济严重衰退的趋势已无可挽 回。资产泡沫最终破灭，导致20 世纪90年代乃至新世纪最初几年 经济的长期停滞。
广场协议过程
• 1985年9月22日，美、日、西德、 英、法五国财长和央行行长聚会纽 约“广场饭店”，达成所谓“广场协 议 ”，
日本央行不能收缩货币供给、提高贴现率 以抑制经济过热。日本商业银行贷款，特 别是对房地产和建筑业的贷款继续大幅增 加，货币供应量提高了12%。一直到1989 年3月，日本银行才开始调高贴现率，但 此时“泡沫经济”已形成。1989年3月到 1990年8月，日本央行五次提高贴现率。 急剧收紧的货币政策刺破了资产泡沫： 1990年股票市场崩溃，1991年房地产价格 狂跌。

4. 政府对银行和企业的控制力不同
上世纪80年代，日本政府并没有对商业银行采取有效 上世纪80年代，日本政府并没有对商业银行采取有效 措施及监管，大量资金并不如政府所希望的那样流入 制造业和服务业，而是流入利润较高的股市楼市。同 时，日本金融机构、企业法人间交叉持股，股东之间 “相互持股、互相抵消”，金融机构由政府保护，企 业集团由金融机构保护，从而形成了一种互相支持、 互相优惠、互不干涉的状态，导致整个日本 “政 府—金融机构—企业集团”三者融为一体，监管职责 金融机构— 不明、社会监督不强、约束松弛。日本金融机构是房 地产泡沫的最大支持者，为泡沫源源不断输送能量直 到泡沫破灭的最后一刻，地产泡沫持续长达10年。中 到泡沫破灭的最后一刻，地产泡沫持续长达10年。中 国银行和大企业决策很大程度上受到政府政策的影响， 银行放贷投向和规模受到政府政策的控制。中国政府 通过加强金融监管，可以合理引导资金流向，从源头 上控制投机资本。同时，一旦房地产行业有过度投机 的现象，中国政府可适时出手打压泡沫。
3.相似的低消费率：两国同为高储蓄率、低 3.相似的低消费率：两国同为高储蓄率、低 消费率。 4.相似的宽货币政策 4.相似的宽货币政策
80年代的日本，由于担心不断升值的日元会对日本的出口 造成不利的影响，日本央行迅即加大了国内的货币供给量。 中国于2008年11月启动适度宽松的货币政策，金融政策转 向“积极”，多次下调存款准备金率，五次降息。
7.相似的政府主导的产业政策：两国政府都积极 7.相似的政府主导的产业政策：两国政府都积极 实施产业政策。
1982年第二次煤油危机以后，日本的产业政策注重支持经 1982年第二次煤油危机以后，日本的产业政策注重支持经 济转型，第三产业比重不断上升，主要依赖出口的增长转 化为出口和内需扩大并重。为应对金融危机，中国出台了 化为出口和内需扩大并重。为应对金融危机，中国出台了 包括十大产业调整和振兴计划在内的促进经济平稳较快发 展的一揽子计划，涉及到钢铁、汽车、装备制造业、纺织、 船舶、电子信息、石化、轻工、有色金属以及物流业，出 台了上百项政策措施和实施细则，力求扩大国内消费、稳 定企业生产经营、加快产业技术进步。

平成危机关于日本经济泡沫的形成，除开当年其经济确实取得长足进步因素外，我们还应看到在泡沫形成过程中的其它重要因素。

首先就是汇率因素。

80年代的日本出口贸易顺差高企，出口依赖形成了日本的发展战略。

到1985年日本已经成为美国最大债权国，在此背景下1985年9月五个发达国家的财政部长在纽约广场饭店举行会议，为解决贸易不平衡问题就降低美元汇率达成一致协议---广场协议。

1986年日元开始大幅度升值，1987年纽约股市暴跌，受余波影响，日元与美元汇价上升到120日元。

日本累积大量顺差的结果必然会导致国内货币投放增加，再加上“广场协议”后几年日元升值主导资产重估，必然出现资产价格上涨。

其次就是货币政策因素。

1986年日美间协调降息，使得日本经过短期调降到2.5%的低利率水准，并一直维持到89年年初，如此低利率必然导致实体经济的过热并催生泡沫。

日本明知可能出现过热，却为何答应美国要求进行协调降息呢？除政治因素外还出于日元升值影响出口情况下的货币政策考虑。

最后是监管因素。

80年代日本政府并没有对商业银行采取严厉的监管政策，使得银行资金流入到了股市、地产等领域，进一步加剧了泡沫的恶化。

同时金融机构与企业法人间，交叉持股，股东间“相互持股相互抵消”，金融机构由政府保护，企业由金融机构保护，从而形成政府机构-金融机构-企业集团这样三者合一的共生局面，使得监管不明，政策失效。

在80年代后半期，日本对美国的直接投资也开始增加，除投资办厂、兼并收购企业外还进入到了美国的房地产交易中，并在1988年达到高峰。

在日本三菱收购纽约洛克菲洛中心后，美国的舆论称为“买走了美国人的灵魂”，自此舆论开始倒向。

日本对美国的实体投资带来的政治风险，为之后美国对日的经济政策投下了微妙的阴影。

从而出现日美联手挤破泡沫。

1988年7月巴塞尔协议做出决定：凡从事国际业务银行，必须将总资产中的自有资金比例保持在8%以上。

而当时的日本银行均不足4%，为使得日本银行能够在期限日前达到8%，他们只能通过发新股或可转债、维持高股价（银行持股的45%市值记入自有资本）、转变扩张经营模式获得。

日元的贬值的历史趋势
日元的贬值历史趋势可以追溯到20世纪60年代。

以下是一些重要时期和事件，影响了日元的贬值：
1. 1960年代至1970年代初：日本经济迅速增长，出口大幅增加，导致日元升值压力。

为了提高出口竞争力，日本政府采取措施刺激内需，其中包括保持低利率、扩大货币供应等。

这些措施导致日元贬值。

2. 1985年：由于美国对日本贸易不平衡的担忧，七国集团（G7）协议迫使日本政府采取行动，阻止日元进一步升值。

日本政府实施了一系列干预措施来抑制日元的升值，包括干预外汇市场、提高利率等。

这次干预使日元贬值了约50%。

3. 1990年代：日本经济泡沫破裂，导致日本长期经济停滞。

由于通货紧缩和低增长，日元进一步贬值，跌至历史低点。

4. 2008年：全球金融危机爆发，投资者避险，导致全球货币市场紧张。

由于日本的经济前景并不明朗，投资者纷纷抛售日元，导致日元贬值。

5. 2012年至2015年：日本实施了宽松货币政策，称为“阿贝经济学”，以刺激经济增长和消除通缩。

这一政策导致日元贬值，帮助推动出口。

总体来说，日本政府的经济政策、全球经济和金融环境以及投资者的风险偏好等
因素都会对日元的贬值趋势产生影响。

请注意，外汇市场非常复杂，各种因素之间存在相互作用，因此预测货币贬值趋势是一项复杂的任务，无法简单预测未来的走势。