20世纪80年代债务危机教材

债务危机：我的应对原则作者：瑞·达利欧著赵灿熊建伟刘波译来源：《党员生活·中》2019年第11期当 1978 年通胀率开始上升时，我觉察到美联储可能采取行动收紧货币供应。

1979 年，通胀明显失控，吉米.卡特总统任命保罗.沃尔克为美联储主席。

几个月后，沃尔克宣布美联储将把货币供应增速限定为 5.5%。

根据我当时的计算，5.5% 的货币增速将打破恶性通胀，但也将扼制经济和各个市场，并有可能造成一场灾难性的债务危机。

最惨重失利1982 年 8 月，墨西哥对美国债务违约。

那时，几乎所有人都清楚地看到，很多其他国家也会步其后尘。

这件事非同小可，因为美国银行正在向像墨西哥一样高风险的其他国家提供贷款，总额约为其资本金总和的 250%。

美国的商业贷款活动逐渐陷于停顿。

在墨西哥违约之后，作为对经济崩溃和债务违约的回应，美联储增加了货币供给。

这使得股市出现了创纪录的涨幅。

尽管这让我意外，但我将这一现象解读为市场对美联储行动的条件反射式反应。

毕竟，在 1929 年，股市上涨 15% 之后，就出现了史上最大规模的崩盘。

1982 年 10 月，我在一份备忘录中写下了我对事态的诊断。

我认为，美联储的努力失效，经济走向崩溃的概率是 75% ;美联储的行动一开始成功刺激经济，但最终仍然失败的概率是20% ;美联储提供了足够的刺激来挽救经济，但最终触发恶性通胀的概率是 5%。

为了通过对冲规避最不利的可能性，我开始买入黄金和国债期货，作为对欧洲美元的对冲，这是一种押注于信贷问题加剧的风险控制方式。

但我大错特错了。

在经历了一段延迟期后，美国经济对美联储的努力做出了回应，以一种无通胀的方式复兴。

换言之，在通胀率下降的同时经济增长加速。

在接下来的 18 年里，美国经济经历了一段史上最繁荣的无通胀增长时期。

怎么会发生这样的事？最终，我找到了原因。

随着资金大举撤出那些借债国，回流美国，一切都改变了。

这使美元升值，给美国经济造成了通缩压力，从而使美联储可以在不加剧通胀的情况下降息。

20世纪80年代国际债务危机简介发展中国家的债务危机起源于20世纪70年代，80年代初爆发。

从1976～1981年，发展中国家的债务迅速增长，到1981年外债总额积累达5550亿美元，以后两年经过调整，危机缓和，但成效并不很大，到1985年底，债务总额又上升到8000亿美元，1986年底为10350亿美元。

其中拉丁美洲地区所占比重最大，约为全部债务的1／3，其次为非洲，尤其是撒哈拉以南地区，危机程度更深。

1985年这些国家的负债率高达223％。

全部发展中国家里受债务困扰严重的主要是巴西、墨西哥、阿根廷、委内瑞拉、智利和印度等国。

80年代这场债务危机的特点：(1)私人银行贷款增长较政府间和金融机构贷款增长为快。

(2)短期贷款比重增加，中长期贷款比重下降。

(3)贷款利率浮动的多于固定的。

债务危机爆发的原因内因1. 外债规模膨胀2.外债结构不合理3.外债使用不当4.拉美国家过于庞大的投资计划和恶性的通货膨胀1. 外债规模膨胀拉美国家在经济起步阶段国内储蓄水平较低，本国资金比较匮乏，为了加速本国经济的发展，扩大投资规模，加快资本积累，这些国家普遍选择了以举借外债的方式发展本国经济。

因此，外债的积累是这一地区国家的普遍现象。

根据联合国的统计，1982年底拉美地区外债总额为3287 亿元美元这些外债为拉美经济的发展提供了必要的资金，以墨西哥为例。

1970 年代墨西哥的经济年均增长率达到了6.5%，1978年至1981年各年的经济增长率分别为8.2%、9.2%、8.3%和8.1%。

另一方面，墨西哥在这一期间债务总额增长近20 倍，从1970年代初期的50亿美元激增至1982年末危机爆发前的876亿美元，负债率为53%，偿债率为75%，远远超过了这些指标公认的临界点。

而且，1980年代以后拉美国家的债务结构也发生了巨大变化，主要体现在商业银行贷款比重上升，短期债务迅速增加。

这一变化意味着债务国的短期偿债压力增加，也意味着国际资本流动对债务国的影响增加。

38论坛How Did the Latin American Debt Crisis Arise in the 1980s 20世纪80年代拉美债务危机是如何发生的■ 任泽平 马家进 等● 分析20世纪80年代拉美债务危机以1982年8月墨西哥宣布无力偿还外债为标志，拉美债务危机爆发，随后巴西、委内瑞拉、阿根廷、秘鲁和智利等国也相继发生还债困难。

债务危机使拉美经济陷入“失去的十年”和“中等收入陷阱”。

起源：宽松放任的借债环境，不合理的发展战略，推升外债规模原油涨价背景下，石油输出国美元收入充足，美联储维持低利率，共同提供了宽松的外部借债环境。

一方面，20世纪70年代两次石油危机导致原油价格大涨，石油输出国获得了巨额美元收入，资产增值保值需求强烈，国际市场美元供给充足。

另一方面，20世纪70年代美联储货币政策整体宽松，除石油危机期间，联邦基金利率维持在较低水平（见下页图1），1970年全年平均利率为7.2%，1975年回落至5.8%，低利率环境降低了拉美国家的借贷成本。

伴随全球金融一体化进程，欧、美商业银行加大了对拉美国家的信贷投放。

拉美国家经济扩张激进，盲目举债，但外债使用效率低下。

一方面，墨西哥、阿根廷、巴西等主要拉美国家在20世纪30~80年代相继实施“进口替代”战略，急于实现现代化，实行“高目标，高投资，高速度”的方针。

庞大的经济发展战略需要大量的资金投入，但其国内储蓄率和投资率普遍较低，本国资金匮乏，只能依靠国际资本，大举外债。

另一方面，外债缺乏良好的规划管理，使用效率低下。

大量外债被用于投资项目周期长、效率低、流动性和变现能力差的大型公用事业，并且部分被用于非生产性支出（如弥补国有企业亏损、购置军火等）。

财政政策和货币政策失误，导致经济陷入严重通胀和衰退，进一步刺激举债。

为推进进口替代战略实施，刺激经济快速发展，危机前拉美主要国家长期实行赤字财政和扩张性货币政策，从而成为世界通胀最严重的地区。

20世纪80年代以来的典型投机性冲击与货币危机回顾二战后的布雷顿森林体系时期是国际私人资本日益强大，投机性冲击活动由弱到强的发展过程。

在这一时期私人资本国际游资对货币的投机性冲击力度越来越强，并且冲击活动屡屡得手。

比较典型的有1967年末的英镑危机、1969年8月的法国法郎危机，以及1971年至1973年间的美元危机。

如果说布雷顿森林体系崩溃的根本原因是体系内在的缺陷，那么体系崩溃的直接诱发因素则是国际短期游资对基准货币美元的投机性冲击。

布雷顿森林体系崩溃后，在世界范围内掀起了放松管制、强化市场机制、推动经济自由化和金融深化的浪潮。

相应地，国际金融市场日益自由化和全球一体化。

加之现代化通讯手段和计算机网络技术的应用，金融衍生工具和交易手段层出不穷，国际资本流动更得到了空前的发展。

在资本高速流动的背景下，投机性冲击频频发生。

比较典型的有80年代初对拉美部分国家钉住汇率机制的冲击、1994年墨西哥比索危机，以及1997年～1998年间的东亚金融危机。

一．80年代初对拉美国家汇率机制的冲击1978年，智利、乌拉圭和阿根廷宣布实行爬行钉住汇率制，货币当局制定了本国货币相对于美元逐步贬值的计划。

但在实施中，三国的通货膨胀率大大高于美国，而且货币贬值程度远小于与美国的通货膨胀率之差。

比如1979年智利的通货膨胀率仍以2.5％的速度上升。

于是这三国都由于本币币值的高估而出现经常账户逆差的不断上升。

1981年～1982年间，国际金融市场利率达到创纪录的高点，三国的外债负担和经常账户赤字已经难以为继，货币偏离目标汇率的贬值已不可避免。

于是三国都经历了投机性冲击、相应的货币贬值以及由此引发的资金外逃和国内金融机构的挤兑危机。

二．1994年墨西哥比索危机1982年墨西哥发生债务危机以后，在IMF的监督下实行了全面的经济调整与改革政策，紧缩经济并大幅度削减财政赤字。

1987年重新固定比索与美元的汇率，1989年1月改为爬行钉住汇率制，1991年12月又变为移动目标区域汇率制，并逐步扩大比索允许波动的范围。

日本房地产债务危机启示录日本房地产债务危机启示录引言：房地产是一个国家经济中不可或缺的一部分，它不仅直接影响国家的财政状况，还关系到人民的生活和社会稳定。

然而，房地产市场也存在着诸多潜在风险，其中之一就是债务危机。

20世纪80年代末至90年代初，日本曾经历了一场严重的房地产债务危机，给日本经济造成了巨大的冲击，这一事件给全世界提供了宝贵的教训和启示。

本文将通过回顾日本房地产债务危机的经过、分析其原因以及探索其启示，以期为其他国家避免或应对类似情况提供参考。

一、日本房地产债务危机的经过1. 崩盘前景的迹象：20世纪80年代，日本房地产市场出现了空前的繁荣，房价急剧上涨。

然而，1989年开始，这一泡沫开始破裂。

房屋需求减少，房地产价格下跌。

2. 银行业的受创：日本的金融体系与房地产市场紧密相连。

银行业是最大的受影响群体之一，它们因大量投资于房地产项目而亏损严重。

许多银行因贷款违约和不良资产而陷入困境。

3. 经济衰退的循环：房地产价格下跌直接导致了日本的经济衰退。

企业倒闭、失业率上升，消费减少，进一步打击了房地产市场。

这种恶性循环使得整个经济陷入了长期的低迷状态。

二、导致日本房地产债务危机的原因1. 过度投资和借贷：在20世纪80年代，许多公司和个人一窝蜂涌入房地产市场，导致投资和借贷过度。

这使得房地产价格人为上涨，最终引发了泡沫的破灭。

2. 不透明的金融体系：在危机爆发前，日本的金融体系缺乏透明度，银行对于自身的风险敞口估计不准确，无法准确评估房地产市场的风险。

这使得金融体系无法合理应对危机。

3. 政府对策的不当：当房地产泡沫破灭后，政府采取了错误的对策，过度注重经济刺激和维稳，而忽略了对金融市场和经济结构的调整。

这进一步深化了危机。

三、日本房地产债务危机的启示1. 预防过度投资和借贷：政府和金融机构需要加强监管，严格控制资金的流动和房地产市场的开发。

避免出现投资和借贷过度的情况，防止泡沫的产生。

2. 加强金融体系的透明度：建立健全的金融监管体系，要求金融机构提供准确、透明的财务和风险披露。

经济大危机历史教案：防范金融风险，维护经济稳定维护经济稳定随着全球经济的不断发展和繁荣，金融市场也日益复杂和深入。

经济金融危机也不断发生并带来严重的后果。

曾经引发全球金融市场动荡的美国次贷危机，就是一个信以为真而惨痛的历史教训。

它使全球金融界不得不重新审视自己的监管方式和风险管理能力。

因此，对于我们作为金融从业者或爱好者，加强金融知识学习，更进一步掌握经济大危机历史教训，防范金融风险和维护经济稳定就非常重要了。

一、历史经验教训（一）20世纪70年代美国次贷危机20世纪70年代的美国次贷危机，是美国零售购房贷款现象和购房者还款意愿的改变所导致的一次危机，最终引发了金融体系的失序。

美国次贷危机产生的根本原因，是由于美国银行和信贷机构为了增加收益，纷纷扩大了贷款范围，将低收入人群也纳入到了贷款人群中。

同时，该危机也表明市场对风险的判断有多么重要。

（二）1997-1998年东南亚金融危机1997-1998年的东南亚金融危机是由于一些东南亚国家在过去几年的经济繁荣期间，出现了过度的国内资本市场开放，引起了大量的短期外债投资和投机行为。

东南亚金融危机不仅暴露了国际金融体系的漏洞和弱点，而且也增加了对经济危机的关注。

正是这个历史事件，让我们重新思考减少金融风险和保护金融稳定的重要性。

（三）2008年美国次贷危机2008年美国次贷危机是由于主要金融机构（如美国高盛、美林证券、雷曼兄弟等）的贪婪和现有银行监管系统的失败导致的。

通俗地说，贪婪和欺诈是次贷危机爆发的原因，监管体系的缺陷则加剧了危机的伤害。

该危机给全球经济造成了极大的影响，各国政府和金融机构不得不重新审视其风险管理，以保护经济稳定。

（四）2020年新冠疫情引发的经济危机2020年新冠疫情在全球范围内扩散，逐渐演变为全球范围内的经济危机。

由于封锁和隔离政策，多个国家面临着力度前所未有的经济衰退，就业率下降，企业倒闭等问题。

在这一期间，全球第一季度的经济活动出现大幅下滑，市场出现了明显的震荡。

债务危机第一部分书名：: 债务危机英文书名：A Template For Understanding Big Debt Crises定价：98.00书号：ISBN 978-7-5217-0007-7作者：瑞·达利欧（Ray Dalio）出版时间：2019-3版次：1印次：1字数：919千字页码：504印刷时间：2019-3开本：16开纸张：月白包装：精装第二部分作者简介：瑞·达利欧（Ray Dalio）对冲基金公司桥水创始人。

他出生于纽约长岛一个非常普通的中产阶级家庭，26岁时在自己的两居室公寓内创办了桥水。

经过40多年的发展，桥水位列美国最重要的私营公司榜单第五位（《财富》杂志）。

他入选《时代周刊》世界100位最具影响力人物，并跻身《福布斯》世界前100名富豪行列。

由于他独到的投资准则改变了基金业，投资界知名刊物CIO 称其为“投资界的史蒂夫·乔布斯”。

2017年，达利欧基于自己的生活和工作经历而撰写的畅销书《原则：生活和工作》轰动全球，在中国大陆上市半年内即畅销百万册，登上各大商业畅销书榜。

内容简介：在2008年金融危机爆发10周年之际，全球一线投资者之一瑞·达利欧公开了他独到的债务危机应对原则。

这些原则可以解释债务危机的发生机制，以及妥善应对危机应该遵守的原则。

凭借这些原则，桥水在其他机构受困于危机的情况下，得以准确预见事态发展，并安然度过危机。

正如达利欧在其全球畅销书《原则：生活和工作》中解释的那样，他相信，绝大多数事情都是一遍又一遍地反复发生的，所以通过研究事物的规律，人们可以理解事物背后的因果关系，并制定妥善应对的原则。

在这本书中，他用这种方式剖析了大规模债务危机，并分享了他的模型，希望以此来降低大规模债务危机发生的概率，以及帮助人们在未来更好地掌控危机。

在这本书中，达利欧通过三部分内容阐述了债务危机及其应对原则：债务大周期模型（解释模型）、3个重要案例（深入考察20世纪20年代德国魏玛共和国、20世纪30年代的美国大萧条和2008年金融危机）、48个历史案例和数据对照分析。