下载文档原格式
期权对冲策略一文全知道！【博弈之道】期权对冲策略简析对冲策略被广泛运用于期权市场的参与者（例如做市商），计算并分析期权组合的希腊值（又称风险指标）之后，采取相应的对冲策略。
投资者在进行波动率交易或投机时，如何通过对冲以规避标的资产价格变化对期权头寸带来的影响，同时，如何保留并获得其他风险敞口带来的收益，以及在动态对冲过程中如何确定对冲策略所需的合约数量？这些问题都值得我们探讨。
鉴于期权价值对标的资产的价格及其波动率最为敏感，而delta中性策略仅能规避价格因素对投资组合的影响。
本文侧重介绍，相关的希腊值主要包括delta、gamma和vega。
01 Delta对冲Delta对冲又称delta中性策略，对冲后的期权头寸价值受标的资产价格小幅变动的影响较小，该策略主要用于规避方向性风险。
例如，假设某投资者购入10手认购期权A，每手对应的delta值为0.5，同时卖出20手delta值为-0.3的认沽期权B，如表1所示每手期权对应100份标的。
那么，该期权组合的delta值为：500+600=1100因此，投资者通过卖出1100份标的现货将该组合的头寸调整为delta中性。
①Delta-Gamma对冲由于每份期权的delta值并非固定不变，而是随标的资产价格的变化而改变，投资者需要不断进行对冲。
对冲过程中，若将期权头寸的gamma值考虑在内，可有效减少对冲误差。
与delta对冲方式不同，gamma对冲主要通过买入或卖出期权而不是标的资产的形式完成。
假设某投资者购入10手delta和gamma值分别为0.8和0.3的认购期权A，该投资者考虑通过交易相同标的的认购期权B进行delta-gamma对冲，该期权的delta和gamma值分别为0.4和0.2，如表2所示。
每手期权对应100份标的，假设gamma对冲需要交易X手认购期权B。
那么，投资者通过卖出15手期权B的方式来实现头寸的gamma 对冲：+300+(-15)×20=0此时，该期权组合的delta值为+200：+800+(-15)×40=+200那么，投资者需要卖出200份标的现货，使得组合保持delta-gamma中性。
delta对冲频率
Delta对冲频率是指在期权交易中，对冲Delta值的频率。
简而言之，它是为了保护投资者免受价格波动的影响。
Delta是表示期权价格变化相对于标的资产价格变化的指数，可以理解为期权价格相对于标的资产价格的敏感度。
如果delta值为1，意味着期权的价格会完全随着标的资产价格的变化而变化，也就是说完全对冲。
而当delta值小于1时，期权价格的波动幅度比标的资产价格的
波动幅度要小，需要进行对冲以保护投资者的利益。
在期权交易中进行Delta对冲可以有效降低由价格波动所引起的风险。
然而，对冲频率的设置也是需要考虑的因素之一。
通常来说，Delta对冲频率会在期权合约到期前逐渐增加。
这种做法在期权到期时可以确
保Delta值的精准对冲，同时也能够避免频繁操作所带来的成本。
然而，对冲频率也需要考虑到市场的波动情况，如果市场波动性过高，
需要增加对冲频率以保护投资者的利益。
需要注意的是，在期权交易中进行Delta对冲也需要考虑到其他的因素，比如波动率、时间价值等。
只有将这些因素综合考虑，才能够更
好地进行对冲，减少投资风险。
总之，Delta对冲频率是一个需要根据市场情况和个人风险承受能力进行定制的指标。
对于投资者来说，选择合适的对冲策略是非常重要的，能够有效降低风险，同时也可以提高投资回报率。
delta对冲套利策略Delta对冲套利策略是一种常见的金融交易策略，利用衍生品市场的价格波动，通过对冲操作获得收益。
本文将对Delta对冲套利策略进行详细介绍，并探讨其应用和风险管理。
我们需要了解Delta的概念。
Delta是衡量期权价格变动对标的资产价格变动的敏感度指标。
对于认购期权，Delta的取值范围是0到1，表示期权价格变动相对于标的资产价格变动的比例；对于认沽期权，Delta的取值范围是-1到0，表示期权价格变动与标的资产价格变动的相反方向。
Delta对冲套利策略利用了期权Delta值的不同来实现套利。
在Delta对冲套利策略中，投资者同时持有期权合约和标的资产，通过动态调整标的资产头寸来实现对冲。
具体而言，如果投资者持有认购期权，Delta对冲策略要求投资者持有相应数量的标的资产，使得标的资产头寸的Delta值与期权合约的Delta值相等。
这样，无论标的资产价格如何变动，期权价格的Delta值变动与标的资产价格变动的Delta值变动将相互抵消，从而实现对冲。
以一个简单的例子来说明Delta对冲套利策略。
假设投资者持有认购期权合约，Delta值为0.6，标的资产价格为100元。
根据Delta 对冲策略，投资者需要持有100/0.6=166.67份标的资产，以实现对冲。
如果标的资产价格上涨1元，其Delta值变为0.7，此时期权价格的Delta值将下降0.1。
由于投资者持有166.67份标的资产，标的资产价格上涨1元将获得166.67元的收益。
而期权价格的Delta值变动导致期权价格下跌0.1，相当于损失10元。
因此，通过Delta对冲，投资者在标的资产价格上涨时可以获得收益。
除了对冲套利，Delta对冲策略还可以用于风险管理。
在金融市场中，价格波动是不可避免的，投资者需要承担相应的风险。
通过Delta对冲，投资者可以降低持仓在标的资产价格波动中的敏感度，从而减少风险。
通过及时调整标的资产头寸，投资者可以控制持仓的Delta值，实现风险的有效管理。
如何构建期权的德尔塔中性对冲策略Constructing a Delta-neutral strategyby RajandranTrading in derivative products is largely viewed as speculative, and why not? When most position are built around just the ‘view’ of the trader. However, if the trader’s market outlook were faulty, the position would result in huge losses. A Delta-neutral strategy is a strategy by which you one make money without having to forecast the direction of the market.衍生品交易总是被看成是投机行为，当大部分头寸仅仅基于交易员的“看法”而建仓，这样说又有啥不可以的？但是，如果交易员对市场的判断是错的，持仓就会产生巨大损失。
而德尔塔中性是一种可以用来赚钱却不必预测市场方向的交易策略。
The delta of an option is the rate of c hange in an option’s price relative to a one-unit change in the price of the underlying asset. So, for example, if a call option has a delta of 0.35 and the price increases by one Re, the option’s price should increase by 35 paise.期权的德尔塔是指相对于期权标的资产价格一个单位的变动，期权价格变动的比例是多少。
期权Delta风险对冲【期权风险对冲的理论基础】（⼀）期权风险对冲的含义风险对冲的基本思想可以通过基于Taylor展⽰式的资产组合价值随市场因⼦变化的⼆阶形式来表现：⾦融衍⽣品的价格F可以表⽰成下⾯的形式 F = F（S, t,r,σ）其中：S表⽰标的物资产的当前价格，t表⽰当前时间，r表⽰⽆风险利率，σ表⽰标的物资产价格的波动率。
⾦融衍⽣品定价公式的泰勒展开式：（⼆）期权风险对冲指标的含义解析期权的风险指标通常⽤希腊字母来表⽰，包括：delta值、gamma值、theta值、vega值、rho值等。
BS模型下，期权风险对冲原理，在BS模型下，期权的价格变化可以分解为： Δc≈Delta×ΔS+1/2Gamma×(ΔS2)+Vega×Δσ+Theta×Δt Delta, Gamma, Vega, Theta, Rho为期权的“希腊值”，分别代表期权不同维度的风险暴露。
⼈们借⽤希腊字母表⽰的Delta、Gamma、Vega、Theta和Rho等参数⽅法来度量衍⽣品价格对风险因⼦的敏感性。
其中Delta⽤于衡量衍⽣⼯具证券价格对其标的资产价格变动的敏感度；Gamma是衡量该衍⽣证券的Delta值对标的资产价格变化的敏感度；它等于衍⽣证券价格对标的资产价格的⼆阶偏导数，也等于衍⽣证券的Delta对标的资产价格的⼀阶偏导数。
Vega⽤来衡量衍⽣证券的价值对标的资产价格波动率的敏感度；Theta⽤于衡量衍⽣证券的价值对时间变化的敏感度；Rho⽤来衡量衍⽣证券的价值对利率的敏感度。
敏感度分析法的最终⽬的是估算出风险敞⼝等同价值(REE)，只是估算中采⽤的系数不同。
⽤不同的希腊字母进⾏风险对冲，会涉及到对冲效果相互⽭盾的问题，即⽤⼀个希腊字母的对冲期权风险的同时可能会增加期权对另⼀个希腊字母的风险暴露。
实践中，⾦融机构⾸先考虑期权对基础资产价格变化的免疫，并对其他希腊字母的风险暴露进⾏监控，使其在规定的区域内发⽣波动，只有在对其他希腊字母风险⼤到难以接受程度时才进⾏调整。
期权交易中的Delta值解析了解Delta对期权价格的影响期权交易中的Delta值解析：了解Delta对期权价格的影响期权交易是金融市场中一种常见的衍生品交易方式，通过买方购买权利从而获得了股票、商品或其他资产的买卖权。
在期权交易中，Delta（Δ）是一个重要的衡量工具，用于描述权利金和标的资产价格之间的关系。
本文将深入探讨Delta值在期权交易中的解析，以及它对期权价格的影响。
一、Delta的定义和计算方式Delta值是期权合约价格对标的资产价格变动的敏感度。
它可以告诉我们，当标的资产价格变化时，期权价格将以多大的幅度变化。
Delta值的计算方式取决于期权的类型，通常有两种常见的计算方法：1. 看涨期权（Call Option）的Delta值：Delta的取值范围是0到1之间，如果Delta为0.5，则意味着当标的资产价格上涨1单位时，看涨期权的价格将上涨0.5单位。
2. 看跌期权（Put Option）的Delta值：Delta的取值范围是-1到0之间，如果Delta为-0.5，则意味着当标的资产价格上涨1单位时，看跌期权的价格将下降0.5单位。
二、Delta值的解析1. Delta值的变化范围：由于Delta代表了期权价格对标的资产价格变动的敏感度，因此Delta值的变化范围受到期权合约内在价值和时间价值的影响。
当期权处于实值区域时，即标的资产价格高于看涨期权的行权价格或低于看跌期权的行权价格时，Delta值接近1或-1。
而当期权处于虚值区域时，即标的资产价格低于看涨期权的行权价格或高于看跌期权的行权价格时，Delta值接近0。
2. Delta值的波动性：Delta值的变动不是固定的，它会随着时间的推移和标的资产价格的变动而变化。
当行权日期逼近时，Delta值趋向于1或-1，这是因为期权合约的时间价值逐渐减少，Delta值更加受到内在价值的影响。
而当行权日期较远时，Delta值更多地受到时间价值的影响，可能会波动较大。
期权风险对冲原理及案例说明【编者按】希腊字母对冲是期权风险对冲最基础部分内容，此部分的对冲原理已在我们即将推出的“贝塔金服”（Beta financial service）手机安卓版1.0中得以体现，我们将致力于把量化投资策略窗口化，同时配以讲义说明和使用指南。
一、期权希腊字母对冲含义期权在风险管理、风险度量等可以为投资者提供更好的回避市场风险的对冲工具和获利方法。
期权的希腊值就是这样一套风险管理工具，是量化期权头寸各种风险因素的一种指标。
通过希腊值，可以动态管理市场中的各种风险敞口，并根据对价格变动方向或价格波动率的预期构造出各种各样的期权策略。
该期权希腊字母对冲策略亦称为市场中性策略，指通过同时建立并维持多头头寸和空头头寸，即买入相对低估的股票，同时卖出另一种相关的相对高估的股票，藉此尽可能对冲掉证券市场的波动对投资组合的影响，消除系统性风险Beta，待买卖的股票价格恢复至合理的估值水平时平仓，以获得与市场组合相关性较低的超额收益Alpha的策略。
二、市场中性策略基本操作与收益一般而言，为了达到市场中性，市场中性投资策略会持有市值相等的多头股票和空头股票。
此外，在选择股票的时候，还会综合考虑投资组合的系统性风险，最好是多空股票头寸的系统性风险基本匹配，使得多空对冲后，组合的系统性风险基本可以忽略。
这样所构建的资产组合，无论是在上升还是下降的市场环境下，都能利用相关证券定价错误回归理性的机会赚取收益，并且组合的收益不会因为市场整体的波动而发生变化，其累计收益不会随着市场的下滑而下滑。
但是，市场中性策略在对冲掉市场风险的同时，也对冲了市场风险所对应的收益，只保留了相对稳定的Alpha收益，所以市场中性策略产品的收益波动率总是小于市场波动率，一般呈现低风险低收益的特征。
在上涨行情中，其表现一般不及传统的股票做多策略，当市场出现震荡或下行之时，通常会有更好的表现。
图一：传统股票投资策略的累积收益示意图（虚线为市场累积收益曲线，实线为投资策略累积收益曲线）图二：市场中性投资策略的累积收益示意图（虚线为市场累积收益曲线，实线为投资策略累积收益曲线）三、期权概述1、期权的基本概念期权，又称“选择权”，是指期权的买方（持有者）向卖方支付权利金后拥有在将来某一时间（欧式期权）或一段时间内（美式期权），以事先确定的价格向卖方购买或者出售确定数量的特定资产的权力，但并不承担必须买进或卖出的义务。
deltagamma对冲方法
Delta对冲是指用期权和标的资产构造一个投资组合，期权与标的资产的交易方向相反，标的资产价格变化时，期权盈利则标的资产交易损失，期权损失则标的资产交易盈利。
通过Delta对冲可减小标的资产价格变化对投资组合收益变化的影响，Delta主要衡量持仓头寸的方向性风险，维持Delta中性可以使整个投资组合的盈亏不受标的资产价格变动的影响。
Gamma是Delta对标的资产价格变动的敏感性指标的变化率。
投资者可以通过动态调整Delta中性组合来对冲Gamma风险，当Gamma值为正时，投资者可以买入或卖出相应数量的标的资产来调整Delta中性组合；当Gamma值为负时，投资者可以卖出或买入相应数量的标的资产来调整Delta中性组合，通过这种方式，投资者可以在一定程度上抵消Gamma风险。
对冲交易可以帮助投资者更好地管理和控制风险，并提高投资组合的回报率。
投资者可以根据自身的风险偏好和投资目标选择合适的对冲方法。
