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11第十一章 货币政策

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金融学 第十一章 货币政策

金融学 第十一章 货币政策

一般性政策工具
再贴现政策 不动产信用控制 货币政策中介指标 直接信用控制 证券市场信用控制 间接信用指导 货币政策工具
第一节 货币政策目标
一、货币政策概述
（一）货币政策的含义
广义的货币政策：是指政府、中央银行以及宏观经济部门 所有与货币相关的各种规定及采取的影响货币数量和货币收支
措施的总和。
狭义的货币政策：中央银行为实现既定的目标运用各种工
一方面不区分存款种类，也没有规模差异；
另一方面对不同机构或地区差别对待。 ◇对准备金存款付息 ◇调整频繁
第三节 货币政策工具
（二）再贴现政策：
是指中央银行对商业银行持有未到期票据向中央银行申请 再贴现时所作的政策性规定。其一般包括再贴现率的确定与调 整；和申请再贴现资格的规定与调整两方面的内容。

最 终 目 标
稳定物价 充分就业 国际收支平衡
金融稳定
检测和预警
第一节 货币政策目标
货币政策的作用机理
原理11.1
货币政策通过调节货币供求和利率、汇率等金融价 格，作用于各经济变量，进而影响币值、就业、国 际收支和经济增长。
第一节 货币政策目标
二、货币政策的目标
货币政策目标（Goal of Monetary Policy）： 是指通过货币政策的制定和实施所期望达到的最终目的，是 中央银行的最高行为准则。
第三节 货币政策工具
一、货币政策工具的含义
货币政策工具（Instrument of Monetary Policy）： 又称货币政策手段，是指中央银行为调控中介指标进而实 现货币政策目标所采用的政策手段。货币政策中介指标和最终
目标都是通过中央银行对货币政策工具的运用来实现的。
货币政策工具主要有以下几类：一般性政策工具、选择性

11曼昆宏观-第十一讲 货币政策和财政政策

11曼昆宏观-第十一讲 货币政策和财政政策

乘数效应： 当扩张性财政政策增加了收入，从而 增加了消费支出时引起的总需求的额外变动。
12
乘数效应图示
P 政府购买增加最初 使总需求曲线向右 AD3 移动，移动量＝政 AD 2 AD1 府购买； P1 收入Y 的增加使消 费C上升，使总需求 $20 billion 曲线进一步右移动， 总需求变动超过政 Y2 Y3 Y Y1 府购买。 除乘数外，政府购买如果引起企业增加新设备或 厂房投资，刺激了投资品需求，会进一步增加总 需求对政府购买的反应，这称为投资加速数。
r2
P
P1 r1
MD M
Y2 Y1
AD1 AD2
Y
美联储通过减少货币供给，提高了利率r； r 上升减少了物品与劳务的需求量，总需求缩减。
7
货币政策的利率目标
美联储用货币供给或利率作为目标来实施货币政

策，从而移动总需求曲线。 最初美联储的政策工具是货币供给；近期美联储 货币政策把利率（联邦基金利率）作为目标。 原因：难以准确衡量货币供给；货币需求的波动 引起利率、总需求和产量的波动；把利率作为目 标，通过相应调整货币供给（公开市场操作）来 调整每天货币需求的变动，从而移动总需求曲线。 扩张性（紧缩性）货币政策指的是货币供给的增 加（减少），意味着利率的下降（上升），旨在 扩大（减少）总需求。
认为政策可能不是稳定经济，而是不稳定经济：
当政策引起总需求变动时，经济状况可能已经发 生改变。
24
3、自动稳定器
自动稳定器：当经济衰退时，决策者不采取任何
有意行动，可以自发刺激总需求的财政政策变动。 税制：经济衰退时，收入利润减少，政府征收的 税收量会自动减少，刺激总需求。 政府支出：经济衰退时，更多人申请社会补助 (福利补助、失业保险补助) ，政府在这些项目上 的支出自动增长，也会刺激总需求。

第十一章货币政策

第十一章货币政策
公开市场操作有两种基本方式：
永久性储备调节（总量调节）指中央银行根据经济长期发 展的需要，在公开市场中单向性地买进或卖出证券使商业 银行的储备在一个较长时期内增加或减少。
临时性储备调节（结构调节）指中央银行为了消除一些偶 然因素对银行储备造成的影响，通过回购性的操作，使银 行储备在短期内得到临时性调节，但不会影响到银行储备 的累计总量。
多目标论
认为，货币政策作为宏观经济间接调控的主 要经济手段之一，对各个宏观经济目标都有 十分重要的影响，不能只以其中一个或两个 目标作为中央银行的货币政策目标，应该在 总体上兼顾各个目标，而在不同时期以不同 的目标作为相对重点。
三、货币政策的中介目标和操作目标
1、选择中介指标和操作指标的主要标准和客观条件 货币政策的中介目标和操作目标是通过一定的金融
从可控性方面看，中央银行对货币供给总量确实具 有一定的控制能力，也可通过公开市场操作、调整 再贴现率，甚至直接规定利率等办法，对市场利率 产生影响；
从相关性来看，货币供给总量和利率对经济活动都 有重要的影响，但是，何者的影响更大目前仍难以 计量。
中介目标选择的一般结论
目前，大多数国家的中央银行都选用货币供给量或 者利率作为中介目标的选择
货币政策工具从其操作对象来划分，可分为三类： 一般性货币政策工具、选择性货币政策工具和其他 货币政策工具。
货币政策工具体系
一般性货币政策工具
选择性货币政策工具
其它货币政策工具
法定存款准备金政策 再贴现政策 公开市场操作
消费者信用控制 不动产信用控制 证券市场信用控制
优惠利率
直接信用控制 间接信用指导
法定存款准备金政策的优缺点： 优点：平等、力度大、见效快。 缺点：不适合作为日常的货币政策操作工具。

第十一货币政策

第十一货币政策

单目标论
由于货币政策最终目标之间的矛盾性，货币政策只 能以单一目标为己任。在选择何种目标为货币政策 的唯一目标时，又存在着两种完全对立的观点。
一种观点认为，物价稳定是货币政策的唯一目标。 另一种观点认为稳定和持续的经济增长是一国经济
健康发展的标志，并且与充分就业的目标是紧密联 系的，所以经济增长应是中央银行货币政策的唯一 目标。
基础货币
基础货币由准备金和流通中现金组成的。在金融市场发育程度较低、 现金流通比例较高的情况下，控制基础货币比只控制准备金好。
在货币乘数一定或者货币乘数可预测的情况下，控制住基础货币也 就控制住了货币供给量。
通过公开市场操作形成的那部分基础货币可控性较强，而通过再贴 现业务和再贷款业务投放的基础货币的可控性较弱。
二、一般性货币政策工具
中央银行主要运用三个传统的货币政策工具---法定存款准备金政策、再贴现政策和公开 市场操作对经济进行调控。
这三个工具是针对货币信用总量进行调节的， 而不是对特种信用量的控制，所以，我们又 将其称之为一般性货币政策工具。
(一）法定存款准备金政策 (the required-reserve policy)
利率的优点：利率反映出货币与信用实际供求状况。 利率的缺点：利率对经济的影响受很多因素的影响
在一定条件下，贷款总量和汇率也可作为中介指标。 贷款总量反应货币供应总量（在金融市场发育程度低
的国家 汇率则在适用于采用盯住汇率制的国家作为中介指标
中介目标的选择:货币供给量与利率
从可测性方面看，利率似乎比货币供给量更便于测 量，但能够迅速准确的测得的利率是名义利率，而 非预期为宏观经济间接调控的主 要经济手段之一，对各个宏观经济目标都有 十分重要的影响，不能只以其中一个或两个 目标作为中央银行的货币政策目标，应该在 总体上兼顾各个目标，而在不同时期以不同 的目标作为相对重点。

(本科)Ch11--货币政策ppt课件

(本科)Ch11--货币政策ppt课件
包括总支出量、总产出量、物价、就业等。
（本科）Ch11 货币政策ppt课件
§5 货币政策的传导机制
（二）货币政策传导渠道 1.投资渠道 （1）利率传导机制 • M↑→i↓→I↑→Y↑ • M↓→i↑→I↓→Y↓ （2）托宾的q理论 • M↑→i↓→Ps↑→q↑→I↑→Y↑ • M↓→i↑→Ps↓→q↓→I↓→Y↓
2．市场利率
• 可测性、可控性、相关性；
• 局限性：
1. 利率仅是影响经济活动各种因素的其中一项；
2. 当名义利率和实际利率相背离时，利率和经济增 长之间的有效性将被削弱；
3. 影响投资、消费等经济增长最终目标构成的主要
因素是长期利率，而不是中央银行容易控制的短
期利率。
（本科）Ch11 货币政策ppt课件
§5 货币政策的传导机制
（本科）Ch11 货币政策ppt课件
§5 货币政策的传导机制
一、货币政策传导机制 （一）货币政策传导机制的含义与主要环节 • 从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场； • 从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等
非金融部门的各类经济行为主体； • 从非金融部门经济运行为主体到社会各经济变量，
• 优点：与物价和经济增长相关性强、随时可以测算 和分析。
• 缺点：
1. 金融创新使其定义和计量难度加大、需求函数稳 定性降低、流通速度难以控制；
2. 金融自由化使通过基础货币调控的有效性降低；
3. 经济全球化导致货币供应量与经济增长的相关性
变弱。
（本科）Ch11 货币政策ppt课件
§4 货币政策的操作目标和中间目标
续性操作； 3. 具有主动性； 4. 公开市场业务的规模和方向性可以灵活安排，对
货币供应量进行微调。

《央行学,第11章》货币政策传导机制

《央行学,第11章》货币政策传导机制

20
1.

信贷配给的概念
信贷配给指：由于利率低于市场出清水平，信贷市场存在超额需求时 的一种现象。

信贷配给指以下两种情况：
（1）借款人在现行利率条件下获得的贷款数额低于他所希望获得
的数额，即使他愿意支付更高的利率也不能满足全部需求；
（2）表面上相同的借款人中，一些人获得贷款，另一些人被拒
绝，被拒绝的人即使愿意支付更高的利率，也不能获得贷款。
行信贷对中小企业的重要性格外突出。当货币紧缩时，中小型
企业的生产状况恶化程度将远远高于平均水平。
25
（三）资产负债表渠道理论
详见本章第二节中“资产负债表渠道”
26
11.2 货币政策传导的具体渠道
一、投资支出渠道
（一）利率对投资的效应 这实际上是凯恩斯学派的传统货币政策传递机制。 其传递机制是：
M i I Y
7
凯恩斯关于“投机动机”的阐述：
① 定义：人们根据对市场利率变化的预测，需要持有货币以便从中 获利的动机。 ① 凯恩斯假定：每个经济个体都认为利率会趋向某个正常值： 当利率＞ 这一正常值的时候，经济个体预期未来利率将会↓，从 而货币投机需求会↓；

当利率＜ 这一正常值的时候，人们的货币需求会↑。
23
（二）银行贷款渠道理论
当货币当局采取紧缩性货币政策时， 1. 银行的活期存款↓→银行体系的准备金↓→银行的可贷资 金↓→贷款↓。 2. 那些依赖银行贷款的借款者不得不减少投资支出，最终
使产出↓。
信贷渠道的有效性，取决于借款人对银行信贷的依赖程度。
24
信贷渠道传导机制的意义：
（1）当利率传导机制完全失效时，货币政策也可以通过信贷供给的 变化对投资产生影响。中央银行应将银行贷款总额等变量列入 中介变量范围。 （2）通过信贷渠道传递货币政策，在依赖银行资金为主要资金来源 的国家比在资本市场发达的国家作用更为明显。 （3）货币政策将发挥单一利率传导机制下不存在的分配性影响。银

多恩布什宏观经济学课件-第11章货币政策与财政政策

第二个步骤是，在利率的变动影响到总需求的时候 发生的。
货币政策是要通过对货币供给量的调节来调节 利息率，再通过利息率的变动来影响总需求。
表11-1 传递机制
（1）
实际货币 供给的变动
表（11-21）传递机制（3） （4）
资产组合的调整 引起资产价格与 利率变动
根据利率变动 根据总需求 调整支出。 的变动调整产出
LM曲线垂直时，给定的货币数量的变化对收 入水平的影响最大。
由图可知，当LM曲线垂直时，移动IS曲线确实 不能影响收入水平。
因此，当LM曲线垂直时，货币政策对收入产生 最大的效应，而财政政策对收入无影响。
本章表明财政政策的变化如何移动
经济萧条时，央行降低法定准备金率，从 而增加货币供给，使得利率下降，投资增加； 经济过热时，央行增加法定准备金率，从而减 少货币供给，提高利率降低投资水平。
联邦政府主要通过公开市场操作实施货币政 策。
在公开市场操作中，联邦储备系统以货币购 买债券，从而增加货币存量，或者出售债券， 收回债券的买者所支付的货币，从而减少货 币存量。
LM曲线的斜率对货币政策效果的影响
LM0 LM1
IS0
Y0 Y1 Y2
Y3
Y
LM曲线的斜率对货币政策效果的影响
当IS曲线斜率不变时，LM越平坦，货币 政策效果越小，反之，货币政策的效果 越大
古典主义情况
与水平的LM曲线完全相反的是垂 直的LM曲线。当货币需求对利率完 全无反应时，LM曲线是垂直的。
表11-1概括了传递机制各个阶段的要点。在实 际余额的变动对收入的最终影响之间有两个关 键性联系。
第一，由于资产组合出现了不均衡所产生的实际余 额变动，必然导致利率的变动。
第二，利率的变动必然使总需求发生变动。

货币银行学课件——第十一章 货币政策


*
浙江工商大学金融学院
菲利普斯曲线
失业率和物价上涨率之间呈此消彼长关系 失业率较高的物价稳定 通胀率较高的充分就业 在失业率和物价上涨率的两极之间组合，相机抉择
通胀率（P`）
失业率u`
P`
A
B
菲利普斯曲线
8％
5％
4％ 10％
*
浙江工商大学金融学院
20世纪70年代，物价和失业又出现了互补关系，即物价上涨、失业和经济停滞同时出现。 20世纪90年代，在美国出现了高增长率、低失业率和低通货膨胀率的并存。即所谓的新经济时代。
*
浙江工商大学金融学院
第一节 货币政策的最终目标
货币政策是指中央银行为熨平经济的周期波动，运用各种货币政策工具，影响货币供需，调节市场利率，从而引导投资和消费的政策行为。 一、货币政策的最终目标 二、货币政策最终目标之间的冲突
*
浙江工商大学金融学院
一、货币政策的最终目标
货币政策最终目标，又称基本目标，是指国家通过中央银行制定和实施货币政策，对国民经济进行金融调控最终要达到的目标。 是中央银行的最高行为准则。 （一）充分就业 （二）物价稳定 （三）经济增长 （四）国际收支平衡 （五）金融市场稳定
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浙江工商大学金融学院
2．公开市场操作的效果
（1）可以调控银行体系的准备金和货币供给量 （2）可以影响利率水平和利率结构
*
浙江工商大学金融学院
3．公开市场操作的特点
公开市场操作有明显的优势： （1）主动性 （2）灵活性 （3）微调性 （4）快捷性 最行之有效的货币政策工具 有一定条件的制约： 如央行具有金融主导地位，并有着雄厚的资金实力； 央行在买卖证券的数量、种类方面有弹性操作实力； 存在较为发达的金融市场，尤其是要有规模庞大、结构完整的国债市场。

第十一章 货币政策Word免费范文精选

第九章货币政策一、货币政策的最终目标货币政策的目标是指中央银行制定和实施某项货币政策所要达到的特定的经济目的。

这种目标实际上是指货币政策的“最终目标”。

一、货币政策的最终目标(一)稳定物价货币政策目标所谓稳定物价的货币政策目标，一般是指通过实行适当的货币政策，保持一般物价水平的相对稳定，以避免出现通货膨胀或通货紧缩。

(二)充分就业作为货币政策的最终目标，充分就业也只是意味着通过实行适当的货币政策，以减少或消除经济中存在的非自愿失业，而并不意味着将失业率降低为零。

一、货币政策的最终目标(三)经济增长货币政策目标世界大多数国家都以人均实际国民生产总值或人均实际国民收入的增长率作为衡量经济增长速度的指标。

(四)国际收支平衡作为货币政策的一个目标，所谓国际收支平衡，是指一个国家对其他国家的全部货币收入与全部货币支出保持基本平衡。

一、货币政策的最终目标货币政策目标之间的矛盾四大目标中的任何两个目标之间都有着一定的矛盾和冲突。

其中最典型的是稳定物价与充分就业这两个目标之间的矛盾。

这一矛盾可用著名的菲利普斯曲线来加以说明。

一、货币政策的最终目标协调货币政策目标之间矛盾的主要方法在货币政策的实践中，协调不同目标之间矛盾的方法主要有如下三种：一是对相互冲突的多个目标统筹兼顾，力求协调或缓解这些目标之间的矛盾；二是根据凯恩斯学派的理论，采取相机抉择的操作方法；三是将货币政策与财政政策及其他政策配合运用。

二、货币政策的工具一般性的货币政策工具存款准备金政策再贴现政策公开市场业务二、货币政策的工具存款准备金政策存款准备金政策是指中央银行通过调整法定存款准备金比率，来影响商业银行的信贷规模，从而影响货币供应量的一种政策措施。

存款准备金政策是一种威力强大、但不宜常用的货币政策工具二、货币政策的工具再贴现政策再贴现政策是指中央银行通过提高或降低再贴现率来影响商业银行的信贷规模和市场利率，以实现货币政策预期目标的一种手段。

货币银行学第十一章

3、货币政策的目标之间的统一与冲突
统一：经济增长是其它目标的物质基础，充分就业与经济增长正相关，稳定物价是经济增长的前提，国际收支平衡有助于各目标的实现。
矛盾一：物价稳定与充分就业存在矛盾，失业率与物价上涨率存在此消彼长的关系，表现为菲利普斯曲线。
01
矛盾二：物价稳定与经济增长的矛盾。实证表明，经济增长伴随物价上涨。
02
(2)冲突（矛盾）
矛盾三：经济增长与国际收支平衡之间关系：经济增长快，进口越多，逆差加大，收支失衡。又会使部分进口产品需求加大，出口减少。
矛盾四：物价稳定与国际收支平衡：当其他国家发生通货膨胀时，用外币表示的本国商品物价上升，出口下降，进口进一步增加，导致国际收支失衡。
矛盾
单一目标；
A
双重目标；
01
02
03
2、中间目标的种类
01
一般性货币政策工具
02
公开市场业务
03
能动性公开市场业务：目的改变准备金水平和基础货币
04
保卫性公开市场业务：抵消其它因素变动对基础货币的影响。
05
条件：要求证券市场发达。
第二节 货币政策工具
法定准备金
01
比率高低直接影响缴纳中央银行的数额及贷款规模。
02
再贴现率
第一节 货币政策目标
202X
第十一章 货币政策
货币政策：是货币当局为了实现既定的经济目标，运用各种信用工具影响宏观经济运行的各种方针和措施的总和。
内容：包括政策目标、政策工具、和政策效果。
货币政策的内容
一、货币政策诸目标的统一与冲突
1
稳定物价；
2
充分就业；
3
经济增长；
4
国际收支平衡；
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第十一章 货 币 政 策
2018/1/4
1ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
本章目录
第一节 第二节 第三节 第四节 货币政策的最终目标 货币政策工具 货币政策的操作目标和中间目标 货币政策的传导机制与效果分析
2
2018/1/4
本章教学目标
1．了解货币政策的最终目标，理解多个最终目 标之间的矛盾统一关系； 2．掌握货币政策操作目标、中间目标的选择标 准和特点； 3．了解货币政策的工具体系，掌握主要的货币 政策工具的作用机理及特点； 4．掌握货币政策的多种传导机制。
11
2018/1/4
一、一般性货币政策工具
一般性货币政策工具是经常被使用的，能对整个 社会的信用总量和经济运行产生影响的工具，主 要是为了影响货币供应量，因此也称为量的控制 工具。 （一）法定存款准备率 （二）再贴现率 （三）公开市场业务
12
2018/1/4
（一）法定存款准备金政策
37
2018/1/4
（一）投资渠道
1.利率传导机制
• M↑→i↓→I↑→Y↑， • 反之M↓→i↑→I↓→Y↑
2.托宾的ｑ理论
• Ｍ↑→ｉ↓→Ｐs↑→ｑ↑→Ｉ↑→Ｙ↑， • 反之Ｍ↓→ｉ↑→Ｐs↓→ｑ↓→Ｉ↓→Ｙ↓
3. 信贷传导途径
• Ｍ↑→Ｌ↑→Ｉ↑→Ｙ↑，
38
2018/1/4
（二）消费支出渠道
7
菲利普斯曲线
失业率和物价上涨率之间 呈此消彼长关系
通胀率（P`）
P`
失业率较高的物价稳定 通胀率较高的充分就业
A
在失业率和物价上涨率 的两极之间组合，相机 抉择
8％
B
5％
4％
10％
失业率u`
8
菲利普斯曲线
2018/1/4
20世纪70年代，物价和失业又出现了互补关系， 即物价上涨、失业和经济停滞同时出现。 20世纪90年代，在美国出现了高增长率、低失 业率和低通货膨胀率的并存。即所谓的新经济时 代。
货币政策工具、操作目标、中间目标和最终目标的关系
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2018/1/4
浙江工商大学金融学院
一、操作目标和中间目标的含义及其选择标准
（一）操作目标和中间目标的含义 1.含义
• 是中间性或传导性金融变量。 • 是比较短期的、可以明确衡量的数量化金融指标。
2.设置中介目标的原因
• 最终目标的长期性、非量化性，理想化。 • 政策传导有时滞效应，政策制定者的机会主义行为。
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2018/1/4
3.特点
第一，调整法定存款准备金率的作用非常猛烈 第二，统一调整法定存款准备金率对各家银行 和各区域银行影响不一
• 规模越大、存款越多的大银行往往更能承受上调准 备金的不利影响，而小银行则处于相对不利局面
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2018/1/4
（二）再贴现政策
再贴现政策是指中央银行通过调整再贴现率和规 定再贴现票据的资格等方法，影响商业银行等存 款机构的再贴现成本和能力，进而达到调节信用 规模、市场利率和货币供给量的政策措施。 1.基本内容 2.调节机理和效果 3.特点
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2018/1/4
1．公开市场操作的分类
公开市场操作按其目的可分为两种类型： 主动型 防御型 公开市场操作按具体操作类型分为两类： 现券交易 订有回购协议的购买及配售
• 正回购 • 逆回购
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2018/1/4
主动型和防御型
主动型 是指中央银行以改变银行体系准备金和基础货 币为目的公开买卖有价证券。 防御型 是指中央银行为保证货币供应量在合适范围， 抵消市场因素对银行体系准备金和基础货币的 影响，依相反方向在公开市场上买卖有价证券 以冲销因市场因素带来的货币供给变化。
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2018/1/4
二、选择性货币政策工具
中央银行针对个别部门行业进行调节采用的措施 和手段，被称作选择性政策工具。 （一）间接信用控制 （二）直接信用控制 （三）间接信用指导
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2018/1/4
（一）间接信用控制
这类工具作用过程是间接的，需通过市场供求变 动或资产组合的调整来实现。 1．消费者信用控制 2．证券市场信用控制 3．不动产信用控制 4．优惠利率 5．预缴进口保证金
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2018/1/4
（二）直接信用控制
直接信用控制是指从质和量两个方面，以行政命 令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行 的信用活动所进行的控制。 1．规定存贷款最高利率限制 2．信用配额 3．规定商业银行的流动性比率 4．直接干预
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2018/1/4
（三）间接信用指导
是指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法间 接影响商业银行的信用创造。 优点是较为灵活，但要起作用，必须是中央银 行在金融体系中有较强的地位、较高的威望和 拥有控制信用的足够的法律权力和手段。 只能是其他政策工具的一种有益的补充。
1.利率和收入传导 M↑→ i↓ →C↑→Y↑ Yt↑
2.财富效应 M↑→i↓→Ps↑→毕生财富↑→C↑→Y↑ 3.流动性效应 Ｍ↑→Ps↑→金融资产价值↑→财务困难可能性↓→Ｃ↑→ Ｙ↑ 4.消费信贷渠道 Ｍ↑或消费信用比率↓→可得消费信贷↑→Ｃ↑→Ｙ↑
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2018/1/4
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2018/1/4
2.调节机理和效果
中央银行提高法定存款准备金率
• 商业银行要增加法定准备金，超额准备金减少，信 用扩张（放贷）的基数减少 • 货币乘数下降，降低整个商业银行体系的信用创造 能力，使得银根收紧，利率上升，货币供应量减少
相反，降低法定存款准备金率，会导致银根放 松，利率下降，货币供应量增加。
法定存款准备金政策，是指中央银行通过提高或 降低商业银行对其存款所必须保持的最低储备水 平，改变商业银行信用创造能力，从而调节货币 供应量的措施。 1.基本内容 2.调节机理和效果 3.特点
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1.基本内容
（1）对法定存款准备金率的规定 （2）法定存款准备金利率 （3）对作为法定存款准备金的资产种类的限制 （4）法定存款准备金的计提方式
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货币政策目标的演变
货币政策目标的演变： 20世纪30年代以前，稳定币值和汇率 30年代以后，充分就业和稳定币值 40年代末－50年代初，稳定币值 50年代后期，经济发展和经济增长 60年代以后，国际收支平衡（美元危机）
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2018/1/4
浙江工商大学金融学院
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2018/1/4
3．特点
特点
• 第一，再贴现率是一种短期利率 • 第二，再贴现率是一种官定利率
局限性
• 第一，央行在调控中处于被动地位 • 第二，间接的告示效应，效果相对较弱 • 第三，过于频繁地调整，不利于金融秩序稳定，操 作难度较高。
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2018/1/4
（三）公开市场操作
指中央银行在金融市场公开买卖有价证券，以影 响银行体系准备金，进而影响市场利率或者货币 供应量的行为。 最理想的操作工具是短期政府债券 1.操作分类 2.调节机理和效果 3.特点
二、货币政策目标之间的冲突：
各目标之间的关系是既相统一，又相矛盾 长远看，各目标之间统一：
• 经济增长是基础，物价稳定是前提，充分就业促进 经济增长，国际收支平衡有利于其它目标的实现。
短期看，各目标之间冲突：
• • • • • •
2018/1/4
1.物价稳定与充分就业之间的冲突 2.物价稳定与经济增长之间的冲突 3.物价稳定与国际收支平衡之间的冲突 4.经济增长与国际收支平衡之间的矛盾 5.物价稳定与金融市场稳定之间的冲突 ……
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正回购和逆回购
正回购 是指中央银行以议定价格向金融机构卖出有价证券的同时，约定在规 定期间内以约定的价格再买回证券。 央行资产负债表中资产方政府债券的减少和负债方金融机构准备 金减少，因此基础货币减少，故而是一种回收基础货币的操作。 自然，当正回购协议到期时，央行重新买回国债，表现为基础货 币的重新投放。 逆回购 是指中央银行以约定价格向金融机构买进证券，并约定在一定期限后 如数卖还给原来的金融机构。 逆回购交易表现为央行资产负债表中资产方政府债券的增加和负 债方准备金增加，因此是一种投放基础货币的操作。 同样地，当逆回购协议到期时，表现为基础货币回笼。
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第一节 货币政策的最终目标
货币政策是指中央银行为熨平经济的周期波动， 运用各种货币政策工具，影响货币供需，调节市 场利率，从而引导投资和消费的政策行为。 一、货币政策的最终目标 二、货币政策最终目标之间的冲突
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一、货币政策的最终目标
货币政策最终目标，又称基本目标，是指国家通 过中央银行制定和实施货币政策，对国民经济进 行金融调控最终要达到的目标。 是中央银行的最高行为准则。 （一）充分就业 （二）物价稳定 （三）经济增长 （四）国际收支平衡 （五）金融市场稳定
3.中介目标的作用（意义）：
• 货币政策作用传导的桥梁，有效测定货币政策效果 的金融变量；名义锚；反馈信号；
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（二）选择中介目标的三个标准
相关性 可测性 可控性
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二、操作目标和中间目标的常用指标变量
（一）操作目标指标变量 准备金、再贴现、基础货币和短期利率 （二）中间目标指标变量 利率、货币供应量、信贷规模和汇率
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第三节 货币政策的操作目标和中间目标
货币政策工具
操作目标
中间目标
最终目标