中国开放式基金的产生

lof基金是什么Lof基金是什么Lof基金，即上海证券交易所上市开放式基金。

它是中国基金市场中的一种特殊类型基金，与普通的开放式基金有所不同。

Lof基金诞生于2004年，彼时中国正在开放资本市场，为了满足国内投资者对国际资本市场的需求，引入了Lof基金这一新的基金品种。

Lof基金的全称是“上海证券交易所上市开放式基金”，这意味着Lof基金具备着开放式基金的特点，投资者可以随时购买和赎回基金份额。

同时，Lof基金可以在上海证券交易所上市交易，这使得Lof基金成为中国基金市场中唯一可以在证券交易所交易的基金品种。

与普通的开放式基金相比，Lof基金在基金的投资标的上具有更大的灵活性。

Lof基金可以投资国内外的股票、债券以及衍生品等多种不同资产类别。

这使得Lof基金能够为投资者提供更加多样化和全球化的投资机会，以追求更好的回报。

值得一提的是，Lof基金通常投资于海外市场，以追求高于国内市场的投资收益。

这也成为Lof基金备受关注的原因之一。

对于国内投资者而言，通过投资Lof基金，可以参与到全球投资市场中，获得更广阔的投资机会。

Lof基金作为一种特殊类型的基金，拥有着独特的特点和优势。

首先，Lof基金具备了较高的透明度。

由于Lof基金可以在证券交易所上市交易，其净值公布和交易价格透明度较高，投资者可以更加清晰地了解基金的投资情况。

其次，Lof基金也具备了较高的流动性。

由于Lof基金可以随时购买和赎回，投资者可以根据自己的需要进行买卖操作，实现资金的快速流动。

这为投资者提供了一种更加便捷的投资方式。

此外，Lof基金也为投资者提供了更好的风险分散和资产配置机会。

由于Lof基金可以投资于多种不同的资产类别和地区市场，投资者可以通过投资Lof基金，实现资产的分散配置，降低投资风险。

然而，值得注意的是，Lof基金也存在一定的风险和挑战。

首先，由于Lof基金主要投资于海外市场，其受到国际市场的影响较大。

国际市场的波动和政策变化可能对Lof基金的投资收益产生较大影响。

开放式基⾦是由经中国证监会批准的基⾦管理公司发起设⽴的。

与封闭式基⾦的申请设⽴条件不同，开放式基⾦的发起⼈只能是基⾦管理公司。

⽽封闭式基⾦的发起⼈可以是证券公司、信托投资公司和基⾦管理公司。

但是，基⾦管理公司如有以下情形之⼀的，中国证监会不受理其设⽴开放式基⾦的申请。

（1）基⾦管理公司因有重⼤违法、违规⾏为正在受到国家有关部门的调查；（2）因基⾦管理公司⾼级管理层变动、与公司有关的诉讼、仲裁等重⼤事件，可能或已经对所管理的基⾦运作造成不良影响；（3）中国证监会认定的其他情形。

基⾦管理公司申请设⽴开放式基⾦，必须准备并上报有关⽂件：（1）设⽴开放式基⾦的申请报告；（2）开放式基⾦设计⽅案；（3）开放式基⾦申购赎回⽅案；（4）开放式基⾦募集⽅案；（5）开放式基⾦营销⽅案和代理销售协议；（6）开放式基⾦注册登记协议；（7）开放式基⾦契约；（8）开放式基⾦托管协议；（9）开放式基⾦招募说明书；（10）律师事务所出具的法律意见书；（11）中国证监会要求提交的其它⽂件等。

上述⽂件中的基⾦契约、托管协议和招募说明书以及其它有关⽂件的内容和格式，由中国证监会具体规定。

基⾦管理公司还必须向中国证监会上报开放式基⾦的投资管理流程与运⾏规则、开放式基⾦的技术实施⽅案（包括销售、登记过户、资⾦清算、基⾦单位清算、会计核算、客户服务⼯作等的⼯作流程、运⾏规则、监控⽅式、技术系统等的说明）、开放式基⾦的风险控制系统、危机处理机制、宣传推⼴计划及⼴告材料、系统测试情况等说明材料。

中国证监会收到⽂件后对基⾦管理⼈资格、基⾦托管⼈资格、托管协议、招募说明书以及上报材料的完整性、准确性进⾏审核，如果符合有关标准，批准基⾦管理⼈销售基⾦。

基⾦管理公司应当⾃开放式基⾦设⽴申请获得批准之⽇起6个⽉内进⾏设⽴募集。

如超过6个⽉没有开始设⽴募集的，原申请内容如有实质性改变，应当向中国证监会报告。

原申请内容没有实质性改变的，应当向中国证监会备案。

第１ ８卷
第１ 期
Ｖ Ｊ１ ｏ ．８ № ． １
我 国现 阶 段推 出开 放 式基 金 的 制 度 创新 研 究
肖 鹏
（ 门大 学 财政金 融 系 ， 建 厦 门 ３１０ ） 厦 福 ６（５ ￣
摘 要： 结合开放式基金 的运作 特点蕊 中国现 实证券市场 的制度 环境 ． 对现阶段 中国推 出开放 式基金
Ｒｅ ｅ ｒ ｈ ｎ ｔ ｅ Ｉ ｓ ｔ ｉｏ ａ ｓ ａ ℃ ｏ ｈ ｎ ｔ ｕｔ ｎ ｌ ｉ
Ｉ ｏ ａ ｉ ｎ ｏ ｈｅＯｐ ｎ ｕ Ｆｕ ｄ Ｄｅ ｅｏ ｄ ｉ Ｃｈ ｎ ｎｎ ｖ ｔ ｆｔ ｏ ｅ －ｐ ｎ ｖ ｌｐｅ ｎ ｉａ
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２０ （ ２年 ２月 ￣
云 南财 贸学院 学报
Ｊｕ ａ ｆＹ ｎ ａ ｉ ｒｉ－ ｆ ｉａ ｃ ｎ ｃ ｎｍｉｓ ｏ ｒ ｌ ｕ ｎ ｎ Ｕｎｖ ｓｂ ｏ ｎ ｎ ｅ ａｄ Ｅ ｏ ｏ ｃ ｎ ｏ ｅ Ｆ
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收 稿 日期 ：０ １ ４ ３ ２０ —０ —２
作者简介 ： 肖鹏 （ ６ ） 男． １ 一 ． 汉族 ． 河南正阳人 ． 门太 学财政金融 系在读研 究生 ． 厦 主要从 事投 资问题研 究。
・
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维普资讯

肖鹏 ： 国现 阶段推 出开放 式基金 的制度 创新研 究 我
外 。以下所论 述 的开放 式基金 是针 对无 发行 上 限和无认 购 限制 的开放 式 基 金 而 言 ， 非 即将推 出 的 并 “ 安创 新基 金” 。 华 ）
对比封闭式基金而言， 开放式基金的最明显特点在于基金单位无发行 限额规定。如果基金管理 公司管理水平高 ， 经营业绩好 ， 则其对投资者 的吸引力也就会不断增强 ， 基金规模也就像“ 滚雪球” 似 的不断增长， 基金管理公司可收取更多 的管理费 ， 基金持有人也可获得较高 的投资回报 ， 实现双方 的 “ 共赢” 。也正缘于此 ， 开放式基金的推出能较好地发挥“ 储蓄——投资” 的转化功能 ， 比较好地解决证 券市场资金供给方面的问题 。但另一方面， 如果基金管理公司经营管理差 ， 投资运作时不以基金持有 人利益最大化为原则 ， 甚至损害基金持有人的利益 ， 则其在广大投资者问就丧失赖以生存的基础—— 信誉， 其所管理的开放基金就可能面临被不断赎回、 清盘的危险。 正是 由于开放式基金具有可随时被基金持有人购买和赎 回的特点 ， 使得开放式基 金的运作风 险 要远大于封闭式基金 。开放式基金最主要的风险莫过于随时要应付基金持有人赎回要求的流动性风 险。我国股市经过数十年的发展 ， 上市公司已经超过 １ ０家， １ ０ 证券市场市价总值 占 Ｇ Ｐ的比重 （ Ｄ 国 民经济的证券化 比 ） 率 也达到 ５ ％左右 ， ０ 流通市值占Ｇ Ｐ的比重为 １％， Ｄ ７ 但我国股市仍是一个新兴 市 场， 投机性强 ， 指数波 动幅度大是其主要特征 ， 当遇到空发性事件或调控政策出台时 ， 指数大跌 ， 放 开 式基金所投资的股票也注定难逃厄运 。在大多数投资者抛售狂潮 的冲击下 ， 开放式基金 的单位资产 净值也势必下降 ， 而基金持有人为了避免所持有的基金单位进一步贬值 ， 势必要求尽早尽可能高价地 赎回基金单位 ， 如果基金管理公司所持有的流动性资产不足以满足偿付基金持有人赎回需求 、 而又无 其他融资途径可供选择的话 ， 只能抛售手中股票来满足偿付需求 ， 这样注定会进一步加剧指数 的下 跌， 进而又进一步加剧投资者的恐慌情绪 ， 从而形成新一轮的恶性循环 ， 更有甚者不排除有形成股灾、 金融危机的可能 ， 所有市场参与者的利益均受到损害。因此 ， 在开放式基金推 出之际， 必须对我 国开 放式基金 的运作环境进行客观分析 ， 并相应的进行一些制度创新来满足开放式基金的运作要求 。

引言目前中国的经济发展势头迅猛，与之相关的证券投资基金行业也将会一并得到提携，基金行业的发展规模和发展潜力将会被无限放大。

然而，由于起步晚、发展程度低、内部结构不合理等诸多原因，我国对证券投资基金行业在法律监管、选择空间等方面存在许多问题。

因此，我们要对这些问题进行探讨与研究。

一、证券投资基金业的概述（一）证券投资基金行业发展历程1.早期探索阶段我国从上世纪80年代开始出现证券投资基金行业，但是这一行业的发展直到90年代才真正开始起步。

随着国家经济政策的不断调整，证券投资基金行业逐渐成为我国经济体系的重要组成部分之一。

上海飞乐影视股份有限公司是发行了我国第一支股票的企业。

这家公司是在原来的上海飞乐电声总厂基础上改建而成的。

该公司在1984年11月向中国人民银行提交申请，得到批准之后面向社会发行了每股价值50元的股票，当时发行的总股本是一万股。

当时这个时期发行的股票对持股人进行了明确规定，根据规定，该股票的35%必须为法人认购。

另外的65%才可以面向社会发行。

2.迅速发展阶段我国证券基金投资行业在1992年发展最为迅速。

这一年我国成立了37家基金，基金规模总额达到了22亿美元。

我国第一支封闭式基金也在这一年的6月成立，这就是淄博乡镇企业投资基金。

10月8日，我国第一家基金管理公司在深圳成立；截止1993年年底，国内已经涌现出70家左右的基金，基金规模已超40亿元人民币。

这些标志性事件都充分说明了我国基金行业已经步入了迅速发展的阶段。

另外，中国第一家中外合资基金在1993年6月成立，基金规模总额达到2000万美元。

从1993年8月开始，基金正式成为我国资本市场一员并开始上市交易。

从国家首次从政策角度对基金予以承认，到中外合资基金在中国出现，再到第一家基金的公开发售，中国证券基金行业迈出了极为重要的几步，这些尝试和探索为中国证券基金行业发展奠定了重要基础。

3.规范调整阶段中国证券基金行业在发展初期就显示出了迅猛的发展势头，但是发展动力十足的同时，也存在着形式不规范、运行较为随意等不足，这也导致了管理难度大、成效不明显等问题出现。

封闭式基金和开放式基金的划分标准封闭式基金和开放式基金是证券投资基金的两种常见类型。

它们在基金的性质、成立方式、交易性质以及风险管理等方面存在着明显的差异。

下面将详细介绍封闭式基金和开放式基金的划分标准。

首先，封闭式基金和开放式基金在发行方式上存在差异。

封闭式基金是先募集资金，然后一次性发行，一旦基金份额发行完成，就不再接受新的申购，也不会提前终止基金。

而开放式基金则不同，它可以在基金成立后随时接受申购和赎回，不受数量限制。

其次，封闭式基金和开放式基金在交易性质上也有所不同。

封闭式基金的交易时间通常是有限的，例如每月、每季度或每年的特定日期才可以进行买卖。

而开放式基金可以随时买卖，投资者可以根据个人需要灵活地进行交易。

再次，封闭式基金和开放式基金在基金份额的流动性方面存在区别。

封闭式基金的份额购买和赎回比较受限，投资者不容易取走所投资的资金，因此基金的流动性较差。

而开放式基金则具有比较高的流动性，投资者可以根据需要自由地购买和赎回基金份额。

此外，封闭式基金和开放式基金在风险管理上也有所差异。

封闭式基金的基金份额数量是固定的，基金规模不易随市场风险而波动，投资者较少面临规模萎缩的风险。

而开放式基金的基金规模可以根据市场情况进行扩大或缩小，投资者可能会面临更高的去杠杆风险。

此外，封闭式基金和开放式基金在信息透明度方面也存在差异。

由于封闭式基金的申购结束后，基金份额在二级市场上交易，交易价格会受市场供求关系影响。

因此，基金的估值和净值披露可能不太规范，信息披露的透明度相对较低。

而开放式基金的交易价格直接以基金净值计算，净值公布比较规范，信息披露相对较为透明。

在投资风格上，封闭式基金和开放式基金也有所分别。

封闭式基金的投资风格更多地追求长期收益，往往采取较为保守的投资策略，在市场波动较大时更容易保持稳定。

而开放式基金的投资风格更加多样化，可以根据市场变化随时调整投资组合，灵活性更高。

总体而言，封闭式基金和开放式基金在发行方式、交易性质、基金份额流动性、风险管理、信息透明度以及投资风格等方面都存在明显的区别。

lof基金的发展历程Lof基金（Listed Open-end Fund）是指在证券交易所上市交易的开放式基金，也被称为上市开放式基金。

其发展历程可以追溯到20世纪90年代，下面将对其发展历程进行详细介绍。

在1998年，中国证券监督管理委员会（以下简称证监会）启动了开放式基金试点工作，开展了首只开放式基金——华夏创业基金。

此举标志着中国证券市场迈入了开放式基金时代。

2001年3月，证监会发布《开放式产业投资基金管理暂行办法》，正式开放了产业投资基金的市场。

然而，在此之前，中国尚未开放开放式基金市场，只有发行规模较小的封闭式基金。

为了满足投资者对更多选择的需求，开放式基金市场应运而生。

2003年9月，招商基金推出了中国第一只lof基金——招商产业债券基金。

该基金以债券为主要投资品种，在国内基金市场引起了很大关注，并且获得了广泛的认可。

招商基金的创新举措为lof基金市场的发展奠定了基础。

2005年11月，证监会发布《关于规范上市开放式基金交易的通知》，进一步规范了lof基金的发展和交易。

该通知要求lof 基金必须在交易所上市，以便投资者可以通过证券交易所进行交易。

此后，lof基金开始逐渐发展并成为中国基金市场的主要产品之一。

2009年，央行发布《关于推进上市开放式基金发展的若干意见》，提出了进一步推动lof基金发展的政策措施。

央行支持lof基金通过银行间市场进行交易，同时鼓励金融机构积极发行和推广lof基金产品。

随着lof基金市场的逐渐发展，越来越多的基金公司开始推出自己的lof基金产品。

同时，投资者对lof基金的认知也在不断提高。

lof基金通过净值交易、市场流动性较好等特点，吸引了越来越多的投资者参与。

在发展过程中，lof基金也遇到了一些挑战和问题。

一方面，市场上出现了一些低质量、高风险的lof基金产品，引发了投资者的担忧。

另一方面，由于lof基金的特殊性，其交易价格与基金净值之间存在一定的差距，造成了投资者交易时的不确定性。

对我国商业银行代销开放式基金问题的思考(一)摘要：开放式基金是我国目前一种新的投资方式，商业银行作为开放式基金的代销机构，为我国开放式基金发展开辟了有效途径。

然而在成功代销的背后仍存在许多问题，本文就商业银行代销开放式基金时存在的信息披露不充分、大量赎回、基金市场不规范等问题提出了应对措施，并指出加强信息披露、不断创新、加强与证券业合作、建立良好的售后服务体系等都能够为商业银行成功代销开放式基金提供有利的帮助。

关键词：开放式基金；商业银行;应对策略开放式基金又叫“追加式基金”，是指投资人可以随时通过申购和赎回基金单位而增加或减少基金规模的一种证券投资方式。

从2001年成立第一支开放式基金到现在，已经成立了一百多支开放式基金，募集到资金2491亿。

商业银行作为开放式基金的主要代销机构，在基金的销售过程中起到举足轻重的作用。

但是商业银行代销过程中仍存在许多问题，由此引发笔者的一些思考……一、国内外开放式基金的代销状况概述（一）国外商业银行代销开放式基金的现状商业银行是开放式基金销售的最主要渠道。

在欧洲，占85%-86%的开放式基金是通过银行销售的；在美国，开放式基金至少有60%是通过商业银行网点销售的。

以英国的渣打银行（Standard-Chartered）为例，渣打银行在其几乎所有的零售业务网点中均进行了开放式基金的销售、交易和投资咨询等服务，仅在香港地区，渣打银行就代理了30多家基金管理公司的基金。

（二）国内开放式基金的发展与代销状况中国第一支开放式基金——“华安创新证券投资基金”于2001年9月11日经中国证监会批准向社会发售，紧接着，“华夏成长证券基金”成立，管理人是华夏管理公司，基金托管人为中国建设银行，其销售地点为华夏基金管理公司的直销网点和中国建设银行的代销网点。

目前我国有60%的开放式基金是通过商业银行代销的。

这样的境内基金托管银行有10家，分别是中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行，交通银行、光大银行、招商银行、浦发银行、民生银行和中信实业银行。

一
２ 基金管理公司 日益成熟 。 ． 目前 ，中国已成立的基金管理公司 均设有稽桉监察部和风险控制委员会 ， 对风险控制 、 监察稽棱、 财务管理和人事 管理等方面有一套严密科学 的制度：基 金管理人员一般 都在 国内外受 过 良好 的教育，具有较高的学历和扎实的理论 功底 ， 且多在证券巾场身经百战， 市场经 验较为丰富。 ３ 投资者行为趋于理 眭化。 经过 ｌ 年来牛市的狂喜和熊 市漫 ｆ ］ 漫长夜的煎熬，中国证券市场已锻炼出 了一批投资者， ． 他们逐步走向成熟 ， 拥有 自己的投资理念，注重业绩 、注重成长 性、 热衷于资产重组题材等， 而非盲 目追 涨杀跌， 投资行为趋向理性化 ４ 法律 、 法规不断完善。 １９ 年底 《 ９７ 证券投资基金管理暂行 办法》 的出台， 为证券投资基金的发展提 供了法律保障 ，结束 了中国基金业发展
是能 够开展对众多投资者 而言无法宴 现的缜密调查和研究 ，增强投资决策的
且这个规模还会继续扩大。 ７ ４ 家证券投 资基金的资金规模达到 ５０ ０ 多亿元。此 一 外． 在基金产品创新方面也进行了尝试 ， 已有 的 ４ 只基金倘盖平衡型 、成长型 、 ７ 优化指数型 、指标股基金等新品种。市 场上投资品种的 日 丰富 ，为基金分散 趋 投资风险 ，进行组合投资提供 了条件。
２０ 年 ９月 中 国开 放 式 基 金 经 过 ０１
在开发新产品的同时、保 险资金成功通 过基金投资证券市场，拓 宽了基金资金
的 融资 渠 道 ＝
几年的酝酿终于喷薄而出。但由于 目前 二级市场行情的持续低迷 ，资产 的大幅 度缩水 ，投资者信心受损 ，不敢 贸然投 资， 造成开放式基金冷销， 并未产生预期 的火爆场面，由此引起了人们对开放式 基金的深人思考。 ‘ 但 人世” 已经成功 ， 投 资基金业将面临严峻的挑 战与竞争。从 封闭式走 向开放 式是基金发展 历史 的 运行轨迹 ，解决开放式基金在我 国如何 长远发展的问题 已迫在眉睫。本文将对 找 国已具备 的宴行开 放式基金 的条件 、 实行开 放式基 金投资对我 国的影响 和 为我 国开放式 基金长 远发展 应怎件进

份 额 较 首 发 时 减 少 ２ ０多 亿 份 ；０ ４年 弱 市 情 况 ０ ２０ 下 ， 体 开 放 式 基 金 净 赎 回 １ ３亿 份 ， 赎 回 率 整 １ 净
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政 策 、 率 等 发 生 变 动 对 股 市 行 情 产 生 影 响 利
时 ， 会 带 来 一 些 系 统 风 险 ， 些 风 险 由 于 无 就 这 法 有 效 对 冲 和 预 防 ， 极 大 影 响 基 金 的 操 作 风 会 格 及 投 资 价 值 ， 而 影 响 投 资 者 对 基 金 业 绩 的 从 预 期 。 而 投 资 者 对 基 金 盈 利 或 亏 损 程 度 的 预 期 会 影 响 对 基 金 的 需 求 ， 求 的 变 化 又 将 造 成 需 基 金 流 动 性 的 变 动 ， 而 有 可 能 引 发 流 动 性 风 从 险 。 有 关 实 证 研 究 表 明 ， 统 风 险 约 占我 国 证 系
利 下 降 ， 其 预 期 基 金 会 出 现 亏 损 时 ， 回 需 求 尤 赎
人 明 显 增 多 。 我 国 自 ２ ０１年 开 放 式 基 金 开 始 发 ０
行 ， 短 的 ４年 间 不 断 遭 遇 赎 回 风 暴 。 如 ２ ０ 短 ０３ 年 ６月 底 ， ５ 只 开 放 式 基 金 遭 遇 巨 额 赎 回 ， 金 ２ 基
缠所硒宪考考 ２１ ０２年第 １ ８期（ 总第 ２３ ４４期）
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因 可 分 为 Ｊ－ 因 素 和 内部 因素 。 ＇￣ ｌ １ ．外 部 因 素 。 ＃－ 因 素 主 要 是 指 基 金 所 １ 部
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无 法 控 制 的 因 政 治 、 济 、 策 等 变 更 所 导 致 经 政
免地 下 降 ， 现 亏 损 。根 据 有 关 部 门研 究 ， 出 ２０ ０ ３年 之 前 的 ８年 中 曾 有 十 大 涨 幅 日 ， 这 而 十 大 涨 幅 日无 一 不 是 由 政 策 决 定 的 ， 过 这 十 错 大 涨 幅 日的 投 资 者 输 得 都 很 惨 。 当 出 现 预 期 盈

中国基金行业发展历史随着中国经济的快速发展，中国基金行业也迎来了蓬勃的发展。

基金作为一种重要的金融工具，为投资者提供了多样化的投资选择，同时也推动了资本市场的健康发展。

中国基金行业的发展可以追溯到上世纪80年代末和90年代初。

当时，中国国内资本市场的开放程度较低，投资者的选择相对有限。

然而，随着经济体制改革的深入推进，中国政府开始逐步放开金融市场，为基金行业的发展创造了有利条件。

1990年，中国第一只基金诞生。

这只基金名为“中国证券投资基金”，是由中国证券投资基金管理公司发行的。

虽然当时该基金规模较小，但标志着中国基金行业的起步。

随着时间的推移，中国基金行业逐渐壮大。

1998年，中国证券投资基金管理公司改名为中国证券投资基金管理有限责任公司，这也是中国第一家正式成立的基金管理公司。

此后，中国基金行业开始进入快速发展阶段。

2001年，中国证监会正式颁布了《证券投资基金管理公司管理办法》，为基金行业的规范化发展提供了法律依据。

该办法明确了基金管理公司的组织形式、经营范围、运作机制等方面的要求，标志着中国基金行业进入了规范化管理阶段。

随后几年，中国基金行业经历了快速扩张的阶段。

越来越多的基金公司成立，基金产品也日益丰富。

投资者对基金的认识和接受度也在提高，基金市场的活跃度不断增加。

然而，中国基金行业也在发展过程中遇到了一些困境和挑战。

2007年，中国股市出现剧烈波动，引发了基金市场的动荡。

很多基金公司和投资者遭受了巨大的损失，这也成为了中国基金行业发展的一个重要转折点。

为了解决基金市场的问题，中国政府采取了一系列措施。

首先，加强了基金公司的监管力度，提高了市场的透明度和规范化程度。

其次，加强了投资者教育和风险提示，提高了投资者的风险意识。

此外，还推出了一系列政策和措施，鼓励长期投资、稳定市场。

这些举措逐渐取得了成效。

中国基金行业逐渐恢复了稳定发展的态势。

随着金融科技的发展，中国基金行业也开始探索互联网金融的发展模式。

二 、 我国开放式基金 “ 赎回困惑 ”
我国自 ２００１ 年 ９ 月推出首只开放式基金以来， 其数量 、 规 模、 质量都实现了快速增长， 成为一种越来越受欢迎的投资工 具。截止到 ２０１１ 年底我国共有开放式基金 ９６４ 只， 资产净值合 计 ２０６９３．４５ 亿元， 占全部基金资产净值的 ９４．４１％， 份额规模合 计 ２５１４７．８０ 亿份， 占全部基金份额规模的 ９４．８６％， 成为我国证 我国开放式基金都面 券市场的一支重要力量。然而一直以来， 临着一个很严重的问题—— — “赎回困惑” ， 即基金持有人在盈利 状态下和在亏损状态下对风险表现出来的偏好与厌恶不同： 基 金业绩越好， 基金持有人越愿意赎回该基金； 基金业绩越不好， 持有人越不愿意赎回该基金。投资者的申购赎回行为没有表现 出 “优胜劣汰” 机制， 反而促进了 “劣胜优汰” 。显然投资者的这 种投资行为是非理性的， 并且对我国基金业的发展非常不利。 今年这种情况继续上演。今年一季度股市回暖， 基金也扭 亏为盈。据天相投顾统计数据显示， 已披露季报的 ３９ 家基金公 司旗下 ５９５ 只开放式基金一季度合计盈利 ２８５．４７ 亿元， 然而基 民见好就收，一季度 ３９ 家基金公司旗下基金共出现 ５９４．０３ 亿 份的净赎回，净赎回比例为 ３．４７％， ５９５ 只基金平均每只基金遭 遇 １ 亿份的净赎回。 一季度末， 份额较年初增长的只有 ９ 家。 盈 利难抵净赎回， ３９ 家基金公司旗下基金整体净值规模大幅缩水。 次新积极型股基中，业绩表现居前的基金净赎回比更高 。 根据海通证券数据， 景顺核心 、 民生景气这两只成立于去年年
《当代经济 》2012 年6 月 （ 下 ）
1 、 噪音交易 噪音交易指非理性地把噪音当作信息来进行交易。噪音交 易者即缺乏理性的交易者， 是对风险资产未来收益分布形成错 误理念的投资人， 他们可能因为在信息的收集和处理上出现偏 差， 或是因为过度相信自己的判断而错误地评估了与收益相关 的风险， 并以此作出投资行为。一般认为， 机构投资者的投资行 为较为理性， 较少受行为因素的影响， 而个人投资者受信息收 集和处理能力的限制以及一些行为因素的影响， 往往与噪音交 易联系在一起。我国开放式基金的投资者以个人为主， 他们的 投资行为较为短期， 热衷于波段操作， 很容易受风吹草动的影 响而变更投资计划。当市场出现一些垃圾信息或谣言， 噪音交 易者便迅速赎回业绩好的开放式基金以实现收益， 噪音交易行 为的社会性又使得这种非理性行为逐渐放大， 最终表现为整个 市场的卖盈留亏的 “赎回困惑” 现象。 2 、 处置效应 处置效应是指投资者在处理证券时，倾向卖出赚钱的证 券、 继续持有赔钱的证券， 也就是所谓的 “出赢保亏” 效应。这意 味着当投资者处于盈利状态时是风险回避者， 而处于亏损状态 时是风险偏好者。正是这种心理导致了人们长时间地持有赔钱 的投资， 而不是赚钱的投资。我国开放式基金的 “赎回困惑” 现 象也可以看作是 “处置效应” 在基金市场的一种表现。一方面我 国证券市场发展时间短， 上市公司素质普遍不高， 绩优蓝筹股 稀缺， 所以开放式基金管理人难以进行各种不同类型的股票投 资组合， 其结果只能是多家开放式基金重仓持有某一只股票情 降低风险、 提高 况的出现， 这与开放式基金所提倡的分散投资 、 收益的宗旨显然背道而驰 。另一方面， 由于上市公司业绩波动 幅度极大， 分红随意性强， 使得开放式基金公司难以准确预测 未来持有期内的现金收入流量， 既不利于基金公司进行长远规 划安排， 也不利于基金的资产净值保持相对的稳定， 其后果只 会打击投资者持有基金的信心，无法形成清晰明确的心理预 期， 面对收益时的风险回避心理更加明显。因此， 在当前的资本 市场大环境中， 投资者倾向于大量赎回绩优的基金， 而继续持 有亏损的基金。 3 、 心理账户 人们习惯把资金的来源、 资金的所在和资金的用途等因素 进行归类， 行为金融学把这种现象称为 “心理账户” 。投资者在 进行决策时，往往无意识地把一项决策分成几个部分来看， 即 分成几个心理账户。对于每个心理账户， 投资者会采取不同的

中国基金发展史1.萌芽与起步阶段中国基金业真正起步于20世纪的90年代，在一系列宏观经济政策纷纷出台的前提下，中国基金业千呼万唤，终于走到了前台。

1991年8月，珠海国际信托投资公司发起成立珠信基金，规模达6930万元人民币，这是我国设立最早的国内基金。

同年10月，武汉证券投资基金和南山风险投资基金分别经中国人民银行武汉市分行和深圳市南山区人民政府批准设立，规模分别达1000万人民币和8000万人民币。

但投资基金这一概念从观念和实践引入我国则应追溯带1987年，当年中国人民银行和中国国际信托投资公司首开中国基金投资业务之先河，与国外一些机构合作推出了面向海外投资人的国家基金，它标志着中国投资基金业务开始出现。

1989拈月，第一只中国概念基金即香港新鸿信托投资基金管理有限公司推出的新鸿基中华基金成立，之后，一批海外基金纷纷设立，极大地推动了中国投资基金业的起步和发展。

2.迅猛发展阶段1992年，中国投资基金业的发展异常迅猛，当年有各级人行批准的37家投资基金出台，规模共计22亿美元。

同年6月，我国第一家公司型封闭式投资基金--淄博乡镇企业投资基金由中国人民银行批准成立。

同年10月8日，国内首家被正式批准成立的基金管理公司--深圳投资基金管理公司成立。

到1993年，各地大大小小的基金约有70家左右，面值达40亿元人民币。

已经设立的基金纷纷进入二级市场开始流通。

这一时期是我国基金发展的初期阶段。

1993年6月，9家中方金融机构及美国波士顿太平洋技术投资基金在上海建立上海太平洋技术投资基金，这是第一个在我国境内设立的中外合资的中国基金，规模为2000万美元。

10月建业、金龙和宝鼎三家面向教育界的基金批准设立。

3.调整与规范阶段由于我国的基金从一开始就发展势头迅猛，其设立和运作的随意性较强，存在发展与管理脱节的状况，调整与规范我国基金业成为金融管理部门的当务之急。

1993年5月19日，人民银行总行发出紧急通知，要求省级分行立即制止不规范发行投资基金和信托受益债券的做法。

论我国开放式基金的现状和发展趋势根据受益凭证是否可以赎回，证券基金可以划分为开放式基金和封闭式基金。

2001年9月，中国资本市场诞生了一个新的里程碑，华安创新喜获批准，使得开放式基金摆脱了纸墨的限制，正式游进了中国资本市场，从此中国基金业从量变的积累阶段，进入到一个质变的突破阶段。

由此带来的市场格局变化、市场观念更新，对于年轻的中国资本市场深层次的发展具有深远意义。

自我国设立开放式基金以来，其规模扩张创出了历史新高。

截至2004年第三季度，基金管理公司共发行并成立了72只开放式基金，首次募集总规模突破3000亿元，已逐渐成为证券市场上的一股重要力量。

但是，对于中国资本市场来说，开放式基金来得很迟。

自1924年美国设立世界上第一只开放式基金——马萨诸塞金融信托基金，77年后中国市场才拥有第一只开放式基金。

即使相比国内的封闭式基金，开放式基金也晚了整整10年。

一、我国开放式基金发展滞后的原因1、就中国目前的证券市场而言。

中国证券市场只有十多年的发展历史，种种原因造成中国的股市仍然不够完善，这对开放式基金的发展构成了多方面的制约。

开放式基金的发展是以金融市场的充分发展为基础和前提的，缺少这一基础和前提，它的发展就是无源之水，无本之木。

目前，我国股票市场相对比较发达，而货币市场、外汇市场以及债券市场发育还不够完善，一时还难以适应开放式基金的需要。

而且，开放式基金是通过在证券市场上投资于不同的证券来达到分散风险、为投资者谋利的目的。

但上市公司质量普遍较差，另外，市场上以个人投资者为主，对基金缺乏正确认识。

资本市场开放度低，基本上还处于一种封闭状态。

所有这些问题：市场环境的制约、风险规避工具的缺乏、机构投资者的缺乏以及理性投资理念的尚未形成，都难以满足开放式基金大规模发展的需要。

2、就市场监管而言。

我国目前规范证券投资基金的专门法规不够全面，而其中一些规定在新形势下需要及时修订，否则，开放式基金的有效运作势必受到严重影响。

１ 法 律 进程 ．
２开 放 式 基 金 的 概 念 ，
中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 于 １９ ９７
以基 金 是否 可 以 自由 申
年 １月 １ １ ４日发 布《 券投 资基金管理 证 暂行 办法》 对基金 的发 起 、 ， 管理 、 管 托
以及 信 息 披 露 作 出 了 严 格 的 规 定 ， 我 为
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摘要： 开放式基金在我 国改革 开放 以来的发 展进程 ， 尤其是 近年来的爆炸式发展 ， 为广大城 乡居 民 “ 财产性收入”的提 高作
出 了贡 献 ， 广 大投 资者 的 重要 理 财 工 具 之 一 。 是 关键 词 ： 开放 式基 金 ； 点 ； 展 特 发
净 值 ３ 开放 式基 金 的 主要 特 点 ．
②分散投资风险的优势 。以科学的
组 合投 资降 低风 险 、 高收益 ， 提 是开 放
式 投 资 基 金 的另 一 大 特 点 。投 资 学 上 有
一
家契 约型开 放式 基 金——华 安创 新 证 券投资基金 。２ ０ ０ ３年 ３月 ２ ５日正式批
结构不合理 。直到 ２０ ０ ６年以来 ， 随着证
券市 场行 情 回暖和 基金 知识 的不断 普 及 ， 来越多 的个人 投资者源源不 断的 越 加入到投资开放式基 金的热潮 中 ， 大 大
优 化 了 以往 以机 构 投 资 者 为 主 的 基 金 客户 结 构 。
购 、 回为标 志 ． 券 投 资基 赎 证 金 可分 为开 放式 基 金 和封 闭
式基金。
国真正意 义上 的基金 行 业 的发展拉 开 了序幕。１９ ９ ８年 ３月， 、 国泰 南方基金管

•开放式基金的定义开放式基金，是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。

封闭式基金，是相对于开放式基金而言的，是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。

开放式基金特点(1)市场选择性强。

如果基金业绩优良，投资者购买基金的资金流入会导致基金资产增加。

而如果基金经营不善，投资者通过赎回的方式撤出资金，导致基金资产减少。

由於规模较大的基金整体运营成本并不比小规模基金的成本高，因此规模大的基金业绩更好，愿意购入的人更多，规模也就更大。

这种优胜劣汰的机制对基金管理人形成了直接的激励约束，充分体现良好的市场选择；（2）流动性好。

基金管理人必须保持基金资产充分的流动性，以应付可能出现的赎回，而不会集中持有大量难以变现的资产，减少基金的流动性风险；(3)透明度高。

除履行必备的信息披露外，开放式基金一般每日公布资产净值，随时准确地体现出基金管理人在市场上运作、驾驭资金的能力，对於能力、资金、经验均不足的小投资者有特别的吸引力；（4）便于投资。

投资者可随时在其托管银行的网点等销售场所申购、赎回基金，十分便利。

良好的激励约束机制又促使基金管理人更加注重诚信、声誉，强调中长期、稳定、绩优的投资策略以及优良的客户服。

开放式基金流动性风险及形成机制（1）开放式基金流动性风险流动性风险是指资产在市场中变现所遭受的损失以及由此带来的成本,它是资产变现能力的综合反映。

开放式基金流动性风险是指基金管理者在面临持有人赎回压力时,难以在合理的时间内以公允价格将其投资组合变现而引起资产损失或交易成本的不确定性。

当流动性供给者与流动性需求者出现不匹配时,往往会导致流动性的降低。

一般而言,流动性风险的大小取决于两方面因素,从资金的供给角度看,取决于股票市场和货币市场；从资金需求的角度看,则要看基金持有人的结构。

流动性风险是开放式基金运作中所有风险的集中表现,像经营风险、市场风险、操作风险等,都会通过流动性风险的积聚而爆发。

场内基金和场外基金区别开放式基金开放式基金（Open-end Funds）又称共同基金,是指基金发起人在设立基金时，基金单位或者股份总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金单位或者股份，并可以应投资者的要求赎回发行在外的基金单位或者股份的一种基金运作方式。

投资者既可以通过基金销售机构买基金使得基金资产和规模由此相应的增加，也可以将所持有的基金份额卖给基金并收回现金使得基金资产和规模相应的减少。

分类根据能不能在证券交易所挂牌交易，开放式基金可分为上市交易型开放式基金和契约型开放式基金。

上市交易型开放式基金，是指基金单位在证券交易所挂牌交易的证券投资基金，这类基金的交易双方是各个投资者。

比如交易型开放式指数基金（ETF）、上市开放式基金（LOF）。

契约型开放式基金，是指基金单位不能在证券交易所挂牌交易的证券投资基金。

这类基金虽然不能在证券交易所挂牌交易，但可以通过“申购”、“赎回”来进行交易，这类基金的交易双方是投资者和基金公司。

根据投资对象的不同，开放式基金可分为股票基金、债券基金、混合基金、货币市场基金、期货基金、期权基金，认股权证基金等。

股票基金是指以股票为投资对象的投资基金（股票投资比重占80%以上）；债券基金是指以债券为投资对象的投资基金（债券投资比重占80%以上）；混合基金是指股票和债券投资比率介于以上两类基金之间可以灵活调控的；货币市场基金是指以国库券、大额银行可转让存单、商业票据、公司债券等货币市场短期有价证券为投资对象的投资基金：期货基金是指以各类期货品种为主要投资对象的投资基金；期权基金是指以能分配股利的股票期权为投资对象的投资基金；认股权证基金是指以认股权证为投资对象的投资基金。

另根据不同的投资风格，我们专门把股票基金分为成长型、价值型和混合型基金。

成长型股票基金是指主要投资于收益增长速度快，未来发展潜力大的成长型股票的基金；价值型股票基金是指主要投资于价值被低估、安全性较高的股票的基金。

开放式基金常见知识证券投资基金定义证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享，风险共担的集合投资方式。

基金分类证券投资基金的种类繁多，可按不同的方式进行分类。

根据基金规模是否固定，可分为开放型基金和封闭型基金；根据投资基金的组织形式的不同，可分为公司型基金与契约型基金；根据投资基金投资对象的不同，可分为货币基金、债券基金、股票基金等等。

按基金规模是否固定：1.开放式基金开放式基金是指基金发行总份额不固定，基金份额可在正常期内自由买卖的一种基金。

2.封闭式基金封闭式基金是指事先确定发行总额，在封闭期内基金单位总数不变，基金上市后投资者可以通过证券二级市场转让基金单位的一种基金。

按组织形式分类：3.契约型基金契约型基金是又称为单位信托基金，是指投资者、管理人、托管人三者作为基金的当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。

基金管理人负责基金的管理操作。

基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。

4.公司型基金公司型基金又叫做共同基金，指基金本身为一家股份有限公司，公司通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金，然后在由公司委托一家投资顾问公司进行投资。

按投资目标分类：5.成长型基金成长型基金是指以追求资本增值为基本目标，较少考虑当期收益，主要以具有良好增长潜力的股票为投资对象的基金类型。

6.收入型基金收入型基金是主要投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的最大收入为目的。

收入型基金资产成长的潜力较小，损失本金的风险相对也较低，一般可分为固定收入型基金和权益收入型基金。

7.平衡型基金平衡型基金是其投资目标是既要获得当期收入，又要追求长期增值，通常是把资金分散头在于股票和债券，以保证资金的安全性和赢利性。

按募集方式不同：8.公募基金公募基金是指受我国政府主管部门监管的，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金。