贵州茅台2018年财务报告分析及未来展望1。收入和利润超过预期的长期价值仍然是乐观的。1收入和利润超过预期增长。全年实现营业收入736.39亿元，同比增长26.49%；实现归属于上市公司股东的净利润352.04亿元，同比增长30.00%；其中，2018年第四季度实现营业收入222.30亿元，同比增长34.12%；实现上市公司股东净利润回报104.7亿元，同比增长47.55%。公司计划每10股派发现金股利145.39亿元（含税），利润总额182.63亿元。总体来看，贵州茅台2018年收入和净利润均超预期，分红比例保持在50%以上。公司预计2019年营收增长14%，2019年EPS预计为32.2元。目前，股价仍被低估，长期价值仍然乐观。2毛利率上升，销售管理费用率大幅下降。2018年，公司销售毛利率达到91.14%，同比增长1.34%，主要是系列酒毛利率大幅增长8.3%。期间，费用率为10.75%（全范围研发费用），同比下降2.39%，其中销售费用率为3.49%，同比下降1.64%，超出预期。为19年文化茅台建设和经销商改革留下了空间，管理成本为7.23%，同比下降0.88%，财务成本增加5200万元。三。强劲的现金流。贵州茅台2018年年报现金流依然强劲。但由于贵州茅台财务公司存在存款及相关同业存款，公司现金
流量存在少量干扰项，使得公司经营性现金流量净额发生较大变化。如2018年财务报告显示，公司经营活动现金流量同比增长86.8%。事实上，剔除这些干扰项，仅考虑主营业务现金流量，公司2018年经营活动产生的现金流量净额为380亿元，YY+32.8%，与净利润增速基本一致。2、茅台酒销量稳步增长，系列酒毛利率提高。1系列酒毛利率稳步增长。2018年，总销量6.22万吨，同比增长3.54%；茅台酒3.25万吨，同比增长7.48%；系列酒2.98万吨，同比下降0.43%；产量7.02万吨，同比增长10.08%，其中茅台酒产量为4.97%，系列酒产量为2.05万吨，同比下降1.98%。库存量23.65万吨，同比增长0.22%。公司白酒毛利率91.3%，同比增长1.4个百分点。茅台酒受益于提价，毛利率从0.92%提高到93.7%。该系列白酒受益于结构调整，毛利率增长8.3个百分点，达到71.1%。2营销转型渠道自我营销侧重于拓展直销渠道。从渠道来看，2018年直销渠道收入43.76亿元，同比增长30%，销量2371.7吨，同比增长35.4%，每吨价格185万元，几乎所有直销都是茅台酒。全年直销收入占比5.9%，同比-4.8%，主要是由于2018年直销特别是电商渠道基本停止扩张。从经销商数量来看，国内经销商数量为2987家，
期间经销商数量减少607家，其中茅台酒经销商437家。今年之前，经销商大会明确表示，今年投资量不低于3.1万吨，其中经销商计划不增不减1.7万吨。除原出口计划外，其余计划将重点拓展直销渠道，促进营销扁平化，包括扩大各省自营店配额、与大型超市、知名电子商务合作等。因此，今年公司将着力理顺和完善M
