套期保值的有效性及其评价

期权期货套期保值及风险管理分析一、简述在我们的日常生活中，有很多例子可以说明期权期货套期保值的重要性。

比如说我们去超市买水果，如果我们知道某个季节水果的价格会上涨，那么我们就可以提前购买水果，等到价格上涨时再卖出，这样就可以赚取差价。

同样地企业在生产过程中也会遇到各种风险，如原材料价格波动、市场需求变化等。

这时企业可以通过购买相应的期权或期货合约来规避这些风险，保证生产的稳定进行。

当然期权期货套期保值并不是万能的，它也有一定的局限性。

比如说期权合约需要支付一定的费用，而且在实际操作中可能会遇到各种困难和挑战。

因此在使用期权期货套期保值时，我们需要充分了解相关知识，制定合适的策略，才能真正发挥其作用。

A. 套期保值的概念和作用套期保值顾名思义，就是用一种金融工具来对冲另一种金融工具的风险。

说白了就是把风险锁在一个地方，让它不会波及到其他地方。

这个概念听起来很高大上，但其实我们每天都在用它。

比如说你买了一件衣服，怕它过几天就降价了，你就可以在买衣服的时候买一些股票，等衣服降价的时候，股票涨了你的投资就赚了。

这就是一种简单的套期保值。

套期保值的作用主要有两个：一是降低风险，二是提高收益。

首先套期保值可以帮助我们锁定未来的价格，防止价格波动对我们造成损失。

比如说我们是一家工厂的老板，我们知道下个月原材料的价格会上涨，为了避免这部分成本增加对我们的利润造成影响，我们就可以提前在期货市场买进原材料，锁定未来的价格。

这样一来即使原材料价格真的上涨了，我们也可以通过卖出期货合约来抵消这部分成本，保证我们的利润不受影响。

其次套期保值还可以帮助我们提高收益，因为套期保值可以锁定未来的价格，所以我们可以预测到未来一段时间内的价格走势，从而做出更明智的投资决策。

比如说我们知道未来几个月猪肉价格会下跌，这时候我们就可以在期货市场卖出猪肉期货合约，等到价格真的下跌的时候，我们就可以卖出期货合约，赚取差价。

这样一来我们既降低了风险，又提高了收益。

套期会计有效性评估作者：彭屹松来源：《财会通讯》2007年第02期所谓套期有效性，是指通过套期工具公允价值或现金流量变动能够抵消被套期项目公允价值或现金流量变动的程度。

套期是否有效是评价采用套期会计的重要条件，若套期关系的套期有效性在套期期间的某一时段达不到套期认定标准，则应当停止对该套期关系实施套期会计核算。

套期会计准则需要对套期有效性制定明确的评价标准。

IAS39要求，对有效的套期关系，可预期被套期项目的公允价值或现金流变动在80％~125％的范围内由套期工具的相应变动所抵消。

《企业会计准则第24号——套期保值》第18条规定，在套期开始及以后期问，该套期会高度有效抵消被套期风险引起的公允价值或现金流量变动，且抵消结果在80％至125％的范围内，企业应当认定其为高度有效。

显然，我国企业会计准则的规定与IAS39的规定是一致的。

一、套期关系完全有效评估一般而言，若被套期项目与套期工具的主要条款相同，可合理预期二者的公允价值或现金流变动在套期期间将全部抵消，表明该套期关系完全有效。

[例1]我国一家出口商在20×5年12月1日出售了一批商品给一家美国进口商，售价为＄100000，双方言明美国进口商于20×6年3月1日付款。

我国出口商为避免汇率变动的风险，对这笔应收款项＄100000进行套期保值。

有关汇率如下：20×5年12月1日即期汇率＄1=￥8．30；20×5年12月31日即期汇率＄1=￥8．25；20×6年3月1 H到期日即期汇率＄1=￥8．20；20×5年12月1日90远期汇率＄1=￥8．25。

由于此项远期合同的签订，我国出口商实现了＄5000[100000×(8．30-8．25)]的套期保值效应。

若不签订此项远期合同，则我国出口商到期回收的＄100000，按到期日即期汇率折算为￥820000，应收款项公允价值比830000下降了10000元。

第四章套期保值第一节套期保值的本质与作用一、套期保值的本质1.定义：套期保值是指以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。

这里说的期货是广义的，指的是衍生工具。

2.本质：套期保值的本质是规避风险的，不是投机行为，其本质是“风险对冲”和“风险转移”。

二、套期保值的作用（一）有效的规避风险（二）参与资源的配置（三）实现成本战略（四）提升核心竞争力第二节套期保值的原则与方式（★重点）一、套期保值的原则（一）种类相同或相关原则（二）数量相等或相当原则（三）交易方向相反原则（套期保值最核心的原则）（四）月份相同或相近原则（五）风险可控和可对冲原则二、套期保值的方式套期保值按照不同的角度可以有不同的分类：1.按套期保值方式可以分为买入套期保值和卖出套期保值；2.按照套期保值的会计核算分类可以分为：公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期；3.从逃其风险的角度分为：利率风险套期、汇率风险套期和价格波动风险套期。

（一）买入套期保值具体适用于：1.加工制造企业为了防止日后购进原材料时价格上涨的情况；2.供货方已经与需求方签订好现货供货合同，将来交易，但供货方此时尚未购进货源，防止日后购进货源价格上涨的情况；3.需求方由于资金不足、缺少外汇、仓库已满等情况不能立即买进现货，防止日后购入现货购进货源价格上涨的情形。

（二）卖出套期保值具体适用于：1.直接生产商品的厂家有库存商品尚未销售，防止日后出售时价格下跌的情况2.储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或已签订将来以特定价格买进某一种商品但尚未转售，防止日后出售时价格下跌的情况3.加工制造企业防止库存原材料价格下跌的情况。

第三节套期保值的实际运作一、做好套期保值前的准备（一）了解期货市场运行特点（二）重视相关交易制度及规则二、识别和评估被套期风险（★重点）（一）价格波动风险（主要指商品的价格变动风险）（二）汇率风险 1.交易风险 2.外币折算风险 3.经济风险一般的金融工具（非衍生金融工具）就可以进行汇率风险的套期保值，进而抵销汇率风险。

（二）该套期预期高度有效，且符合企业最初为该套期关系所确定的风险管理策略。

（三）对预期交易的现金流量套期，预期交易应当很可能发生，且必须使企业面临最终将影响损益的现金流量变动风险。

（四）套期有效性可以可靠计量。

（五）企业应当持续地对套期有效性进行评价，并确保该套期在套期关系被指定的会计期间内高度有效。

第十八条、套期同时满足下列条件的，企业应当认定其为高度有效：（一）在套期开始及以后期间，该套期预期会高度有效地抵销套期指定期间被套期风险引起的公允价值或现金流量变动；（二）该套期的实际抵销结果在百分之十至百分之一百二十五的范围内。

第十九条、企业至少应当在编制中期或年度财务报告时对套期有效性进行评价。

第二十条、对利率风险进行套期的，企业可以通过编制金融资产和金融负债的到期时间表，标明每期的利率净风险，据此对套期有效性进行评价。

第二十一条、公允价值套期满足运用套期会计方法条件的，应当按照下列规定处理：（一）套期工具为衍生工具的，套期工具公允价值变动形成的利得或损失应当计入当期损益；套期工具为非衍生工具的，套期工具账面价值因汇率变动形成的利得或损失应当计入当期损益。

（二）被套期项目因被套期风险形成的利得或损失应当计入当期损益，同时调整被套期项目的账面价值。

被套期项目为按成本与可变现净值孰低进行后续计量的存货、按摊余成本进行后续计量的金融资产或可供出售金融资产的，也应当按此规定处理。

第二十二条、对于金融资产或金融负债组合一部分的利率风险公允价值套期，为符合本准则第二十一条（二）的要求，企业对被套期项目形成的利得或损失可以选择下列方法处理：（一）被套期项目在重新定价期间内是资产的，在资产负债表中资产项下单列项目反映（列在金融资产后），待终止确认时转销；（二）被套期项目在重新定价期间内是负债的，在资产负债表中负债项下单列项目反映（列在金融负债后），待终止确认时转销。

第二十三条、满足下列条件之一的，企业不应当再按照本准则第二十一条的规定进行处理：（一）套期工具已到期、被出售、合同终止或已行使。

外贸企业外汇套期保值风险及优势探析货币之间的汇率是不停变化的，有时甚至非常剧烈，这种变化是所有从事国际贸易的人十分关心的。

例如，一个在英国销售货物的美国出口商将收到以英镑支付的货款，而这些英镑的美元价值取决于付款时的即期汇率。

因此直到付款那天这位美国出口商将一直有汇率风险。

这种风险就可以在外汇期货市场上通过套期保值来避免。

目前我国外贸企业对于套期保值交易的理解和运用还处于初始阶段。

套期保值交易在国外的外汇市场较为普遍，通常是跨国贸易公司为规避汇率风险而选择套期保值交易。

其中，像西门子、摩托罗拉等一些大型的跨国公司都拥有自己单独的，专业研究规避金融风险的部门，当然汇率风险也包括在内。

目前，国内的进出口企业在这方面情况参差不齐，大部分中小型企业都已意识到甚至亲身经历了汇率风险，但大多数尚未找到规避汇率风险的有效办法；而一些大企业一般都设立了专门的部门主要负责规避金融风险。

可以毫不夸张地说，今后，谁先树立规避汇率风险的意识，并率先掌握有效规避汇率风险的方法，谁将最终在市场竞争中胜出。

一、外汇套期保值概念与操作外汇套期保值是指外贸企业运用一定的套期金融工具和套期运作手段，来规避利率风险以及外汇风险给企业造成的机会成本，通过使套期工具的公允价值或现金流量发生预期变动，抵销被套期项目现金流量损失，达到外汇套期保值的目标。

外汇套期保值能够对付款时间与交货时间，两者之间的时间差所导致的汇率波动风险进行有效弥补，因此其具有规避汇率风险的效果。

外汇套期保值的具体做法是：为了使实际的或预期的现货头寸避免汇率变动的不利影响，进行与现货头寸相反方向的外汇期货交易。

由此，根据套期保值交易所采取的方向，外汇期货的套期保值可以分为多头套期保值和空头套期保值两种。

外汇多头套期保值是指在即期外汇市场上拥有某种货币负债的人，为防止将来偿付时该货币升值的风险，而在外汇期货市场上做一笔相应的买进该货币期货合约的交易，从而在即期外汇市场和外汇期货市场上建立盈亏冲抵机制，回避汇率变动风险。

浅谈套期保值的有效性中图分类号:f832 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2010)07-046-02摘要套期保值现已成为期货市场一个重要的经济功能,不同的套期保值策略影响着套期保值的效果,因此研究套期保值表现的好与坏,即研究套期保值有效性成了一个重要问题。

关键词套期保值风险期货市场一、套期保值概述传统概念的套期保值是指买进(或卖出)与现货数量相等但交易方向相反的期货合约,以期在将来某一时间通过平仓获利来抵偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。

(一)套期工具我国《企业会计准则第24号——套期保值》准则中指出,套期工具是指企业为进行套期而指定的、其公允价值或现金流量变动预期可抵销被套期项目的公允价值或现金流量变动的衍生金融工具。

衍生工具包括远期合同、期货合同、互换和期权,以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。

(二)被套期项目我国《企业会计准则第24号——套期保值》准则指出,被套期项目是指使企业面临公允价值或现金流量变动风险,且被指定为被套期对象的下列项目:一是单项已确认资产、负债、确认承诺、很可能发生的交易或境外经营净投资。

二是一组具有类似风险特征的已确认资产、负债、确认承诺、很可能发生的交易或境外经营净投资。

三是分担同一被套期利率风险的金融资产或金融负债组合的一部分(仅适用于利率风险公允价值组合套期)。

库存商品、持有至到期投资、可供出售金融资产、贷款,长期借款、预期商品销售、预期商品购买、境外经营净投资等,如符合相关条件,均可作为被套期项目。

二、套期保值有效性评估的相关风险企业进行套期保值时,一般会遇到体制风险、管理与运营风险、基差风险。

体制风险是指由于我国套期保值基本管理体制的体制性缺陷或限制而使企业套期保值发生损失及损失发生的可能性或者由此产生的机会损失。

管理与运营风险,是指企业套期保值日常管理与运作过程中可能遇到的风险,主要包括资金管理风险,决策风险和价格预测风险。

套期保值的有效性及其评价朱国华方毅（上海财经大学国际工商管理学院，上海200433)摘要: 目前，我国依据“套期保值原则”和套期会计中“高度有效性”来界定套期保值与投机的方法极大地限制了套期保值业务的开展。

同时，单独以期货头寸的损益作为企业问责的标准可能会诱发期货的投机交易。

经济理论和会计准则依据不同的目标建立了各自的套期保值有效性评价体系，其目的并不在于抑制投机。

本文寻求建立以期货市场加权均价为基准的有效性评价体系来评价套期保值交易，不仅避免了对套期保值“定性”，而且能够达到抑制投机的目的。

关键词: 有效性；套期会计；套期保值原则；加权均价Abstract：In China, the frame of reference for distinguishing hedge and speculation is based on the so-called “Hedge Principle” and the “highly effective” criteria defined in hedge accounting. This method constrains the strategies of hedge. Moreover, the current accountability system for derivatives investments may induce counterproductive result. The system of hedge efficiency valuation in economics and accounting established are based on different purpose, Neither of them is for limiting speculation. In order to limit speculating on derivatives, we suggest a new effectiveness valuation system, which comparing fair value of hedged portfolio with weighted average futures price. This system avoids the intractable issue of defining hedge.Key words: Effectiveness, Hedge Accounting, Hedge Principle, W eighted Average Price作者简介：朱国华，上海财经大学国际工商管理学院教授、博士生导师，研究方向：期货市场、金融衍生产品。

目录内容摘要 (1)一、套期保值的目标 (3)二、套期保值的绩效评估 (3)2.1考核项目及权重 (3)2.2套期保值效果评价 (5)三、案例分析 (8)免责声明 (11)图表目录图1：铜现货、期货价格和基差走势（20172123至201726-30） (8)表】套期保值绩效评估考核项目及权重 (4)表2经营评价的绩效等级 (6)表3市场评价的卖出套保绩效等级 (7)表4市场评价的买入套保绩效等级 (7)表5套期保值的效果评价测算 (9)一、套期保值的目标套期保值是指企业为规避风险，利用套期工具预期抵消被套期项目的全部或部分公允价值或现金流量变动的操作，其中期货套期保值是最常用的方式。

现代企业进行套期保值的目的是多样化的。

根据企业风险承受能力和市场行情的不同，企业对套期保值的要求也不尽相同。

一般来说，利润率较高、风险承受能力较强的企业对其利润波动的容忍度会相对高一些，因为相对低一点的利润也不至于导致亏损，这些企业进行套期保值的目标更多在于利用期货对冲现货的价格风险，关注点更多在于价格；而利润率较低、风险承受能力较低的企业则更关注于企业利润，进行套期保值的目的更多是为了锁定利润。

从市场行情方面来看，在市场的趋势较明显的时期，企业利用套期保值更多以获得现货更有利的价格为目标；而在市场行情不明朗时期，企业利用套期保值则主要以保持资产价值或锁定盈亏为方向；极端行情下，企业通常会希望利用套期保值来降低可能发生的最大损失，以避免停产或者破产。

以上来看，套期保值的根本目标在于控制企业生产经营中所面临的价格风险，即利用套期工具预期抵消被套期项目的价值或现金流量变动，将风险控制在企业自身可以承受的范围之内，以服务于企业经营目标。

二、套期保值的绩效评估对企业套期保值绩效的评价，是企业整体绩效评价的一部分，也是对套期保值相关部门和人员进行业绩考核的关键指标。

2.1考核项目及权重对套期保值的绩效评估可分为套保制度、计划执行和套保效果等部分。

期货市场套期保值理论述评一、传统套期保值理论传统套期保值是指投资者在期货交易中建立一个与现货交易方向相反、数量相等的交易部位。

由于在某一特定的社会经济系统内，商品的期货价格和现货价格受大体相同的因素影响，两种价格的走势基本一致，在期货合约到期时由于套利行为将使商品的期货价格和现货价格趋于一致，这样就可以用一个市场的利润来弥补另外一个市场的损失。

凯恩斯、希克斯最早从经济学的角度对传统的套期保值理论进行了阐述，认为套期保值者参与期货交易的目的不在于从期货交易中获取高额利润，而是要用期货交易中的获利来补偿在现货市场上可能发生的损失。

二、基差逐利型套期保值理论在完美的市场条件下，即如果期货市场价格和现货市场的价格波动完全一致，不存在交易费用和税收，则可实现完全型的套期保值，即可用一个市场的利润来完全弥补另外一个市场的损失。

但在现实的期货交易中，期货价格和现货价格的变动不完全一致，存在基差风险(Basis risk)，从而期货市场的获利不一定能完全弥补现货市场上的损失。

为克服基差风险，Working(1960)提出了用基差逐利型套期保值来回避基差风险，所谓基差逐利型套期保值是指买卖双方通过协商，由套期保值者确定协议基差的幅度和确定选择期货价格的期限，由现货市场的交易者在这个时期内选择某日的商品期货价格为计价基础，在所确定的计价基础上加上协议基差得到双方交易现货商品的协议价格，双方以协议价格交割现货，而不考虑现货市场上该商品在交割时的实际价格。

基差交易的实质，是套期保值者通过基差交易，将套期保值者面临的基差风险通过协议基差的方式转移给现货交易中的对手，套期保值者通过基差交易可以达到完全的或盈利的保值目的。

Working认为，套期保值的核心不在于能否消除价格风险，而在于能否通过寻找基差方面的变化或预期基差的变化来谋取利润，或者说通过发现期货市场与现货市场之间的价格变动来寻找套期保值的机会。

在这种意义上，套期保值是一种套期图利(Spreading)行为。