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《第十章资本结构》习题一、单项选择题1、根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债企业的价值为2000万元，利息抵税可以为公司带来100万元的额外收益现值，财务困境成本现值为50万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为20万元和30万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债企业的价值为（）万元。
A、2050B、2000C、2130D、20602、某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。
企业原来的利息费用为100万元。
如果利息增加20万元，总杠杆系数将变为（）。
A、3.75B、3.6C、3D、43、某公司经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2，该公司目前每股收益为1元，若使营业收入增加10%，则下列说法不正确的是（）。
A、息税前利润增长15%B、每股收益增长30%C、息税前利润增长6.67%D、每股收益增长到1.3元4、某公司预计明年产生的自由现金流量为350万元，此后自由现金流量每年按照5%的比率增长。
公司的无税股权资本成本为18%，债务税前资本成本为8%，公司的所得税税率为25%。
如果公司维持1.5的目标债务与股权比率，则债务利息抵税的价值为（）万元。
A、1134.48B、1730.77C、1234.48D、934.485、某公司年固定成本为100万元，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2.如果年利息增加50万元，那么，总杠杆系数将变为（）。
A、3B、6C、5D、46、甲公司设立于上年年末，预计今年年底投产。
假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定今年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是（）。
A、内部筹资B、发行可转换债券C、增发股票D、发行普通债券7、某公司息税前利润为500万元，债务资金200万元，无优先股，债务资本成本为7%，所得税税率为30%，权益资金2000万元，普通股的成本为15%，则企业价值比较法下，公司此时股票的市场价值为（）万元。
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注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十章讲义4
资本结构决策
一、资本结构的影响因素
1.资本结构：长期债务与权益资本的构成比例关系
2.影响资本结构的因素
1）内部因素
①营业收入：收益与现金流量波动大（经营风险高）的企业负债水平低
②成长性：成长性好的企业（外部资金需求大）负债水平高
③资产结构：一般性用途资产（适于抵押）比例高的企业负债水平高
④盈利能力：盈利能力强的企业（内源融资充足）负债水平低
⑤管理层偏好：管理层对待风险态度激进，企业负债水平高
⑥财务灵活性：财务灵活性大的企业负债能力强
财务灵活性：企业利用闲置资金和剩余负债能力以应付可能发生的偶然情况和把握未预见机会（新的好项目）的能力
⑦股权结构
2）外部因素：税率、利率、资本市场、行业特征
3.实际资本结构受企业自身状况与政策条件及市场环境多种因素的共同影响，并同时伴随企业管理层的偏好与主观判断，使资本结构决策难以形成统一的原则与模式。
二、资本结构决策方法
（一）资本成本比较法
1.决策方法：在不考虑各种融资方式数量与比例上的约束及财务风险差异时，选取加权平均资本成本（按市场价值权数计算）最小的融资方案。
2.优缺点
1）测算简单；
2）难以区别不同融资方案的财务风险差异；
3）难以确定各种融资方式的资本成本。
（二）每股收益无差别点法
1.EBIT－EPS无差别点：使两个融资方案获得相等的EPS的EBIT水平
2.缺陷：没有考虑风险因素
3.决策方法：
1）EBIT－EPS无差别点的存在条件。
2012年注册会计师考试财务成本管理复习总结第一章 财务管理概述第一节 财务管理的内容一、财务管理的内容（一）、基本框架上图为财务管理的主要活动的结构图，即投资活动，筹资活动和营运资本管理。
教材的第一章至第十五章均属于财务管理的内容,其基本的架构就是按照上述的财务管理活动来安排的。
（二）、详细阐述 1.长期投资特征2.长期筹资决策的主要问题的资本结构决策（10章、12章）、债务结构决策（12章、13章）和股利分配决策（11章）。
长期债务资金和权益资金的特定组合，称为资本结构。
资本结构决策是最重要的筹资决策。
3.营运资本管理包括营运资本投资（14章）和营运资本筹资（15章）。
营运资本投资的主要内容是决定持有多少现金、存货和应收账款，营运资本筹资主要是决定向谁借入短期资金，借多少短期资金，以及是否需要采用赊购融资等。
二、各种企业组织形式的特点三、财务管理的职能（了解）决策、计划、控制第二节财务管理的目标一、财务管理目标概述（一）利润最大化（二）每股收益最大化（三）股东财富最大化（本书观点）二、财务目标与经营者（一）股东与经营者的目标冲突三、财务目标与债权人四、财务目标与利益相关者（略）五、财务目标与社会责任第三节金融市场一、金融资产（一）金融资产的概念金融资产是经济发展到一定阶段的产物，是人们拥有生产经营资产、分享其收益的所有权凭证。
（二）金融资产的特点金融资产具有资产的一般属性，一是收益性，即预期可以产生回报；二是风险性。
即预期回报具有不确定性。
二、资金提供者和资金需求者三、金融中介机构四、金融市场的类型五、金融市场的功能第二章财务报表分析第一节财务分析概述一、财务报表分析的方法（一）比较分析法1．比较分析法的分析框架（1）与本公司历史比，即不同时期（2～10年）指标相比，也称“趋势分析”。
（2）与同类公司比，即与行业平均数或竞争对手比较，也称“横向比较”。
（3）与计划预算比，即实际执行结果与计划指标比较，也称“预算差异分析”。
第十章资本成本与资本结构一、单项选择题1．当追加筹资的个别资本成本等于原有同类资本的成本时,其新增资本的加权平均资本成本取决于( )的变化.A.筹资规模B.资本结构C.边际资本成本D.综合资本成本2.当筹资额超过筹资突破点时,即使维持现有的资本结构,其资本成本也会( ).A.增加B.不变C.变化D.减少3.产生经营杠杆作用的主要原因是( ).A.经营成本中固定成本总额的不变B.经营成本中单位变动成本的不变C.资本结构中债务利息费用的不变D.产销规模的不变4.在固定成本不变的情况下,销售额与经营杠杆系数的关系是( )A.经营杠杆系数的大小与销售额的大小成正方向同比例变化B. .经营杠杆系数的大小与销售额的大小成反方向同比例变化C.销售额越大,经营杠杆系数越大D.销售额越大,经营杠杆系数越小5.降低财务风险的主要措施是( )A.降低固定成本总额B.合理安排资本结构,适度负债C.降低变动成本总额D.提高获利能力6.用每股收益分析法在进行资本结构决策时,选择筹资方案的主要依据是筹资方案( )的大小.A.综合资本成本水平B.每股收益值C.筹资风险D.企业总价值7.资本结构理论是基于研究( )而提出的.A.负债对企业总价值的影响B.权益资本对企业总价值的影响C.负债与权益资本比例变化对企业总价值的影响D.资本成本对企业总价值的影响二、多项选择题1．普通股成本的确定方法有（）。
A.股利增长模型法B.资本资产定价模型法C.债券收益加风险报酬法D.贴现现金流量法2．综合资本成本的大小是由下列因素决定的( ).A.筹资总额B.筹资风险C.个别资本成本D.个别资本占全部资本的比重3.固定成本占总成本的比重与经营风险的关系是( )A.固定成本所比重越大,经营风险越大B.固定成本所占比重越大,经营风险越小C.固定成本所占比重越小,经营风险越大D.固定成本所占比重越小,经营风险越小.4.从企业内部看,影响资本结构的因素有( )等方面.A.企业管理人员的偏好B.企业的资本成本水平C.企业的获利能力D.企业的现金流量状况5.早期资本结构理论的代表性理论有( )A.净收入理论B.MM理论C.净经营收入理论D.传统理论6.权衡理论是在MM理论的基础上,充分考虑( )来研究资本结构.A.财务拮据成本B.代理成本C.公司所得税D.负债的节税作用三、判断题1．当预计的息税前利润超过每股收益无差别点时，采用负债筹资具有比权益资本筹资更大的优势，即可获得更多的每股收益。
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十章讲义1资本结构考情分析本章为次重点章，主要介绍杠杆原理、资本结构理论以及资本结构的决策方法等。
本章题型以客观题为主，也可能出计算分析题，或与其他章节合并出综合题，平均分值在3分左右。
主要考点1.杠杆的原理、计算及其与风险的关系2.各种资本结构理论的核心内容3.影响资本结构的因素4.资本结构的决策方法第一节杠杆原理一、杠杆效应由于某项固定成本的存在，某一财务变量较小幅度的变动，会引起另一相关财务变量较大幅度的变动，在提高公司预期收益的同时，也放大了公司的风险。
二、经营杠杆与经营风险（一）经营风险：企业未使用债务时经营的内在风险。
1.经营活动（销售商品或提供劳务等营业活动及与此有关的生产性资产投资活动）的结果，与筹资活动（金融活动）无关。
2.表现为息税前利润的变动性。
息税前利润（EBIT）：经营利润，由企业的经营活动所决定，不受筹资活动影响。
息税前利润＝销量×（单价－单位变动成本）－固定经营成本＝边际贡献－固定经营成本3.经营风险的影响因素1）产品需求2）产品售价3）调整价格的能力4）产品成本5）固定成本的比重（经营杠杆）（二）经营杠杆系数1.经营杠杆作用：由于固定经营成本的存在，营业收入（或销售量）的变动会引起息税前利润更大幅度变动的作用。
例如，M公司生产和销售一种产品，单价10元，单位变动成本6元，每年固定经营成本总额200万元，2012年的销量为100万件。
则2012年的息税前利润＝100×（10－6）－200＝200万元。
若预计2013年销量提高10%，达到110万件，其他条件不变，则2013年预计息税前利润＝110×（10－6）－200＝240万元，与2012年相比提高20%，是销量提高幅度的2倍。
2.产生根源：由于固定经营成本不随销量变动而变动，当销量变动时，营业收入等比例变动，而成本总额中只有变动成本与销量同比变动，固定经营成本不变，从而使成本总额变动率小于营业收入变动率，致使息税前利润产生更大幅度的变动。
第十章资本结构决策练习与答案一、单选题1、企业在经营决策时对经营成本中固定成本中的利用称为( ).A财务杠杆 B总杠杆 C联合杠杆 D营运杠杆答案：D2、企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用称为( ).A营业杠杆 B总杠杆 C联合杠杆 D融资杠杆答案：D3、税息前利润变动率相当于销售额变动率的倍数,表示的是( ).A边际资本成本 B财务杠杆系数 C营业杠杆系数 D联合杠杆系数答案：C4、普通股每股税后利润变动率相当于税息前利润变动率的倍数表示的是( ).A营业杠杆系数 B财务杠杆系数 C联合杠杆系数 D边际资金成本答案：B5、当营业杠杆系数和财务杠杆系数都为1.5时,则联合杠杆系数应为( ).A 3B 2.25C 1.5D 1答案：B二、多选题1、企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用称为（）。
A营业杠杆 B金融杠杆 C经营杠杆 D 营运杠杆答案：ACD2、企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用称为（）。
A营业杠杆 B财务杠杆 C总杠杆 D融资杠杆答案：BD3、影响营业风险的主要因素有（）。
A产品需求的变动 B产品售价的变动 C营业杠杆 D单位产品变动成本的变化答案：ABCD4、影响财务风险的主要因素有（）。
A产品售价的变化 B利率水平的变化 C获利能力的变化 D资本结构的变化答案：BCD5、企业资本结构最佳时，应该（）。
A资本成本最低 B财务风险最小 C营业杠杆系数最大 D 企业价值最大答案：AD三、判断题1、营业杠杆影响税息前利润，财务杠杆影响税息后利润。
答案：√2、由于营业杠杆的作用，当销售额下降时，税息前利润下降的更快。
答案：√3、一般而言，营业杠杆系数越大，对营业杠杆利益的影响越强，营业风险也就越高。
答案：√4、在资本结构一定，债务利息保持不变的条件下，随着税息前利润的增长，税后利润以更快的速度增加，从而获得营业杠杆利益。
答案：×5、如果企业同时使用营业杠杆和财务杠杆，两者综合作用的结果会使二者对普通股的收益影响减少，同时风险也降低。
答案：×6、在一定限度内合理提高债务资本的比例，可降低企业的综合资本成本，发挥财务杠杆作用，降低财务风险。
答案：×7、如果企业负债筹资为零，则企业财务杠杆系数为1。
答案：√8、当财务杠杆系数为1，营业杠杆系数为1时，则联合杠杆系数为2。
答案：×9、通过每股收益无差别点分析，我们可以准确地确定一个公司业已存在的财务杠杆、每股收益、资本成本与企业价值之间的关系。
（）答案：×10、每股收益无差别点分析不能用于确定最优资本结构。
（）答案:√四、计算题1、某公司目前有300万元的债务流通在外，利率为12%。
现在准备为一个400万元的扩张项目融资，有三种方案：方案1按照14%的利率增发债务；方案2发行股利率为12%的优先股；方案3按照每股16元发行普通股。
公司目前有800000股普通股流通在外，适用的税率为25%，公司目前的息税前利润为150万元。
假定营业利润并没有立即增加，试计算三种方案的每股收益是多少？答案：()() 115030012%40014%125%0.5480EPS-⨯-⨯⨯-== ()()215030012%125%40012%0.4780EPS-⨯⨯--⨯== ()()()315030012%125%0.818040016EPS-⨯⨯-==+÷2、 A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。
假设该公司适用的所得税税率为40%。
对于明年的预算出现三种意见：第一方案：维持目前的生产和财务政策。
预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。
公司的资本结构为：400万元负债（利息率5%），普通股20万股。
第二方案：更新设备并用负债筹资。
预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。
借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。
第三方案：更新设备并用股权筹资。
更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。
预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。
要求：（l）计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆（请将结果填写在给定的“计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆”表格中，不必列示计算过程）；（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；（3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量；（4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由。
答案：（1）三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量，是要求计算每股收益无差别点。
[Q×（240-180）-1500000-200000]×（1－40%）/400000=[Q×（240-180）-1500000-575000]×（1－40%）/20000060Q-1700000=2×（60Q-2075000）60Q-1700000=120Q-415000060Q=2450000Q=40833.33（件）（或40833件）（3）三个方案下每股收益为零的销售量为：第一方案:Q×（240-200）-1200000-200000=0Q=35000（件）第二方案:Q×（240-180）-1500000-575000=0Q=34583.33（件）（或34583件）第三方案:Q×（240-180）-1500000-200000=0 Q=28333.33（件）（或28333件） （4）根据上述结果分析，可知：风险最大的方案：第一方案。
其总杠杆系数最大 报酬最高的方案：第二方案。
其每股收益最大如果销量降至30000件：由于低于每股收益无差别点的销量，所以股票筹资较好，即第三方案更好些，因为此时企业仍然可以盈利。
3、某公司目前年销售额10000万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用为2000万元，普通股股数为2000万股，该公司目前总资产为5000万元，资产负债率40%，目前的平均负债利息率为8%，假设所得税率为40%。
该公司拟改变经营计划，追加投资4000万元，预计每年固定成本增加500万元，同时可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。
该公司以提高每股收益的同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。
要求：（1）计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数； （2）所需资金以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断应否改变经营计划；（3）所需资金以10%的利率借入，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断应否改变经营计划；（4）若不考虑风险，两方案相比，哪种方案较好。
答案：注意：该题有一个特别需要注意的问题，就是全部固定成本和费用为2000万元，应该理解为固定成本和利息费用之和。
(1)目前： 每股收益=()()1000030%2000140%0.3()2000⨯-⨯-=元股利息保障倍数=1000030%2000500040%8%7.25500040%8%⨯-+⨯⨯==⨯⨯息税前利润利息费用经营杠杆系数=1000030%2.591000030%500040%8%2000⨯=⨯+⨯⨯-财务杠杆系数=1000030%500040%8%20001.161000030%2000⨯+⨯⨯-=⨯-总杠杆系数=2.59 1.163⨯= （2）追加投资后：每股收益=()()()10000120%160%2500140%0.345200040002⨯⨯--⨯-⎡⎤⎣⎦=+÷ 利息保障倍数=()10000120%160%2500500040%8%15.38500040%8%⨯⨯--+⨯⨯=⨯⨯经营杠杆系数=()()10000120%160% 1.9510000120%160%500040%8%2000500⨯⨯-=⨯⨯-+⨯⨯--财务杠杆系数=()()10000120%160%500040%8%20005001.0710000120%160%2000500⨯⨯-+⨯⨯--=⨯⨯---总杠杆系数= 1.95 1.07 2.09⨯=因利用权益资金筹资使每股收益增加，总杠杆系数下降，故应该改变经营计划。
（3）借入资金：每股收益=()()10000120%160%2500400010%140%0.572000⨯⨯---⨯⨯-⎡⎤⎣⎦=利息保障倍数=()10000120%160%2500500040%8%4.39500040%8%400010%⨯⨯--+⨯⨯=⨯⨯+⨯经营杠杆系数=10000120%160% 1.9510000120%160%500040%8%500⨯⨯-=⨯⨯-+⨯⨯-（）（）-2000财务杠杆系数=10000120%160%2000500040%8%5001.2910000120%160%2000500400010%⨯⨯--+⨯⨯-=⨯⨯----⨯（）（）总杠杆系数=1.95×1.29=2.52因利用债务资金筹资使每股收益增加，总杠杆系数下降，故应该改变经营计划。
（4）因为利用债务资金筹资增加的每股收益大于权益资金筹资的每股收益，如果不考虑风险因素，应该利用债务资金筹集的增资计划。
