下载文档原格式
中国股票市场的泡沫研究近年来，中国股票市场一直备受关注，并且经历了多次波动。
这让人们开始思考，中国股票市场中是否存在泡沫，以及泡沫的形成原因和影响。
本文将对中国股票市场的泡沫进行研究，探讨其潜在风险和对经济的影响。
首先，我们需要了解泡沫的定义。
泡沫是指某种资产价格在没有充分支撑的情况下，由于市场炒作、投机行为或盲目追逐而出现的过热状态。
股票市场中的泡沫通常会在价格超过其真实价值时出现，并在市场意识到该问题后出现猛烈的调整。
中国股票市场的泡沫形成有多种原因。
首先，市场情绪对股票价格的影响不容小觑。
当投资者出现集体炒作或盲目追逐某只股票时，市场情绪会推动股票价格迅速攀升，超过其真实价值。
其次，流动性过剩也是泡沫形成的原因之一。
当银行信贷过度宽松时，大量资金进入股票市场，推动股票价格上涨。
此外，政策因素也对股票市场的泡沫形成起到了一定作用，例如政府的股市刺激措施可能会引导投资者进行短期投机，从而推高股票价格。
泡沫对中国股票市场以及整个经济的影响是深远的。
首先，泡沫破裂可能导致股票价格的暴跌，投资者的信心受到重创。
这将导致市场恐慌，进一步加剧股票价格下跌的力度。
其次，泡沫破裂可能引发金融风险。
一旦股价大幅下跌，很多投资者将陷入资不抵债的境地，银行和其他金融机构也将面临巨大的坏账风险。
最后，泡沫破裂对实体经济的影响也是不可忽视的。
由于中国股票市场的规模庞大，股市崩盘将引发信贷紧缩以及企业投资意愿的下降，从而对经济增长产生负面影响。
为了避免泡沫的出现及其潜在风险，中国政府应采取一系列措施来规范股票市场。
首先，加强监管和法律制度建设是必要的。
监管部门应加强对市场的监督，严防市场操纵和违法违规行为。
此外，加强信息披露的透明度也能够提高市场的有效性，减少投资者受市场情绪影响的可能性。
其次，加强投资者教育也是非常重要的。
政府可以通过提供相关培训和教育课程，帮助投资者增强风险意识和理性投资能力。
最后，建设多层次和多元化的资本市场也是规范股票市场的关键。
浅析我国股市现状、成因及对策(一)关键词]股市现状成因对策摘要]近年来，我国股市不断发展壮大，同时，许多缺陷也暴露出来，这些缺陷削弱了股市的功能，阻碍了股市的进一步发展，为引发金融危机埋下了隐患,本文试图通过分析这些现状及其成因，找出改善对策。
我国股市自建立以来，为经济发展做出了不小的贡献。
但同时，股市现状也不容乐观，主要表现为：自我平衡和自我调节的能力弱，稳定性差，股价容易暴涨暴跌，市盈率高。
这些缺陷削弱了股市筹集资金，宏观调控，合理配置资源，价格发现的功能，为引发金融危机埋下了隐患。
一、我国股市现状1.自我调控能力相当弱，易暴涨暴跌，稳定性极差。
上证指数从2005年6月的998.23点到2007年10月的6124.04点再到2008年1月的4383.39点,波动极为剧烈。
而发达国家近30年中，年股指波动幅度多在10%以内。
2.过度投机，泡沫化现象严重。
股市的暴涨暴跌使投机盛行，也正是由于投机，高换手率使股市经常处于严重超买的状态，从而导致了高市盈率，增大了投资风险。
国际成熟股市换手率一般为40%～60%，我国股市平均换手率在2006年之前就高达500%左右，是其平均水平的10倍，2006年、2007年则更甚。
3.幕后交易操纵股价现象严重。
“庄家”等通过幕后交易、操纵市场来操纵股价，从而获取暴利，这种现象极为严重，有名的“银广夏陷阱”就是例子。
二、我国股市现状的成因1.市场机制不成熟是必然原因。
我国没有经过资本主义商品经济阶段，直接由计划经济进入市场经济，市场机制发展不成熟。
计划经济时期遗留的一些制度、做法都不可避免地会对股市这种资本主义商品经济自然发展的产物产生不利影响。
比如:国民经济市场化程度低，信用基础薄弱，投资主体残缺，机构投资者不足，投资者素质低，股市中介服务水平较低、股市的运行机制设置不合理等，都是股市暴涨暴跌的隐患，也让投机者和内幕交易、市场操纵者有机可乘。
2.上市公司质量普遍不高是直接原因。
股市泡沫_中国股市非理性泡沫的实证分析股票市场泡沫是指股票的价格持续偏离了其基础价值（Fundamental value）的过程，即股票价格脱离市场基础持续急剧上涨的过程或状态，又指股票价格高于市场决定的合理价格部分。
在西方资产价格泡沫理论中，股市泡沫分为理性泡沫（Rational bubbles）和非理性泡沫(Irrational bubbles)两类：理性泡沫理论基于市场有效性和经济主体理性假设，资产的价格由市场基础价值和理性泡沫成分构成，但是理性泡沫理论的假设条件过于理想化，现实中的中国股市并不是完全有效的，而且中国的投资者，尤其是散户，在很多时候表现得很不理性，所以使用理性泡沫理论来研究中国股市并不是十分合理的，从非理性泡沫理论的角度来研究中国股市更具有现实意义。
非理性泡沫理论的基础是“金融噪声”理论。
该理论认为噪声交易者（Noise trader）的存在使得市场并不总是有效，而也并非完全，投资者的预期可能存在着差异。
在这种情况下，交易者的行为将偏离理性，在过高或者过低的价格上继续购买或者抛出股票导致泡沫或者反泡沫的产生。
很多学者从股票市场参与者的投资行为来解释其成因，比如：噪声交易者、羊群行为、正反馈理论等等。
非理性泡沫的形成及其迅速膨胀或收缩的特性具有高度的非线性以及复杂性特征，传统的金融数学工具无法对其进行准确的描述，这一领域的研究吸引了很多物理学家的关注，他们利用物理学的理论对金融市场规律进行了提取和抽象，在研究房地产和股市泡沫中取得了很大的成功。
本文将利用物理学家Didier Sornette等人提出的对数周期幂律模型对中国股市的非理性泡沫状况进行分析。
二、对数周期幂律模型（一）对数周期幂律模型原理对数周期幂律模型LPPL（Log-periodic Power Law）是一个关于泡沫和崩盘的理性预期模型。
模型中有以下几个假设：第一，交易者作决定时受他们“邻居”的决定的影响。
第二，交易者通过互相模仿可能在一瞬间达成全部统一的交易状态（卖出）。
中国股票市场的泡沫现象分析近年来，中国股票市场的泡沫现象备受关注。
这种现象并非新鲜事，早在2007年就曝出国内股市出现泡沫，而此后几年，股市波动剧烈，市场却并未形成真正的“牛市”。
而在去年底至今，股票市场一波高潮接着一波高潮，一度甚至被认为是一场基本面与逻辑大相径庭的疯狂行情。
那么，这些所谓的泡沫究竟是怎样形成的呢？首先，是投资者情绪过度炒作所导致的。
股票市场本质上是由股民构成的群体，而这个群体的行为显然会受到其情绪状态的影响。
当人们看到股价不断上涨时，面对眼前的这种繁荣景象，就可能会措手不及地跟着买进，从而推动股价更进一步。
这种投资者情绪的炒作行为往往会导致实际价值与股价的严重脱节，也就是我们所说的“估值泡沫”。
其次，是政策因素的影响。
在中国，政策性因素对于股票市场的影响尤其显著。
当政府有意推动股市或者协调股市时，包括投资者、市场机构在内的各方面主体纷纷响应，这样从某种意义上说会有意无意地加大资金规模，并不断推高股价。
例如最近几年推动A股向国际化转型、同时吸引海外资本入场等系列措施推动市场走高，但如今当政策逆转时，一些投资者的恐慌情绪也正在加剧。
而在具体操作上，境内一些上市公司的估值已经高到不可等闲视之地步。
通过不断炒作股价，有的上市公司甚至出现了“净利润为负但市值超过上市公司债务总额”的现象，这样的公司显然不具有实际价值，但其市值却在不断飚升。
这种行为往往会对“价值投资”的实际资金投入造成阻碍，从而助长股市泡沫现象的进一步膨胀。
同时，炒作行为所带来的“次新股狂潮”，也是造成股市泡沫的重要因素之一。
综上所述，中国股票市场的泡沫现象是由多种因素所导致的。
在未来，除了正常的市场调控外，还有待投资者自身的理性认识与反思。
为有效遏制泡沫现象，需要股民摆正投资风险意识，保持理性冷静，才能有效防范市场风险，保护自身利益。
股票市场泡沫与金融危机近年来，股票市场泡沫成为了人们关注的焦点之一。
随着股票市场的快速发展，往往伴随着股票市场泡沫，而这一问题也经常导致金融危机的发生。
本文将就股票市场泡沫与金融危机的关系进行讨论。
为了理解股票市场泡沫，我们需要先了解什么是泡沫。
泡沫是指某个行业或资产在经历过长期过度繁荣之后，出现了投资过度，投资者信心和热情升温的现象。
这种情况在股票市场中就表现为股票价格出现剧烈上涨，远远高于其实际价值。
这种情况一旦持续一段时间，就很容易引发市场失衡，增加投资者投机风险和金融危机的发生。
股票市场泡沫的出现通常有比较明显的信号，如头条新闻、各类热门话题、大量广告等等。
这些信号往往会引起更多的投资者参与，加剧了市场的炒作氛围，使得股票价格继续上涨，并最终形成股票市场泡沫。
股票市场泡沫的形成是有原因的。
在股票市场泡沫的形成过程中，资本市场通常会出现一股投机动能，推动股票价格飙升。
这股动能的原理主要是基于市场上大量的资金，以及投资者心理的因素，酝酿而成的。
例如，一些著名的大型企业拥有广泛的市场影响力，他们发布的消息、业绩、股息等都将会引起市场关注。
由此，在其股票的价格开始上升之后，就很可能会引发更多的投资者进场，市场资金进一步增多，从而推动股票市场价格不断上涨。
虽然股票市场泡沫看似有利于投资者赚钱，但在上涨过猛的同时，也会增加泡沫的风险。
泡沫过度地扩张，股票价格远远高于其实际价值，一旦市场因某种因素而出现变化，投资者的收益将会受到影响。
如果泡沫破裂，市场会迅速下跌，并引发金融危机。
金融危机是指金融市场的实体系统出现大幅度的异常波动，金融机构普遍面临巨大债务危机和信用危机，在金融市场信用崩溃的情况下，整个市场骤然崩溃，造成巨大的财务和社会损失。
经济、金融、社会各个系统等都遭受了严重的打击。
金融危机通常起源于某个行业的投机活动，而股票市场泡沫往往是金融危机发生的主要因素之一。
最近几十年来，股票市场泡沫和金融危机几乎成了同义词。
我国股市泡沫现状及对策分析【摘要】股市泡沫是股票价格持续上涨导致其市场价格高于基础价值的经济现象。
泡沫经济影响了国民经济的平衡运行，而且到了后期，泡沫的膨胀和破裂对经济发展的危害也是很大的。
本文通过使用市盈率方法、动态自回归法、单位根方法检验了我国近两年来股票市场泡沫的水平与性质。
检验结果表明我国股票市场存在泡沫。
本文同时对股市泡沫产生的原因进行了分析，并提出了相关对策建议。
【关键词】股市泡沫实证分析现状对策一、我国股市泡沫的实证分析1、市盈率的定性判断。
研究整个市场的泡沫状况，可以从市场平均市盈率角度进行定性衡量。
表1是2006年7月至2007年6月我国A股市场市盈率的统计表。
从国际经验来看，马来西亚、中国台湾和香港地区在亚洲金融危机之前的经济高涨时期的股市平均市盈率分别为48 倍、40 倍和20倍，和这些历史数据相比，近一年多以来我国股市市盈率有些偏高。
尽管发展中国家的市盈率可以适当高些，但中国股市近期的市盈率已达到40甚至50多倍，其中有些个股市盈率已超过百倍而没有业绩或高成长性做支撑，比如我国的PT和ST类股票的市盈率有些已高达千倍以上。
因此从市盈率的角度来看，目前我国股市确实不能排除存在泡沫的可能性。
2、动态自回归检验方法。
单纯从市盈率来看，并不能准确判断股市是否存在泡沫，需要通过设定一些模型来对股市是否存在泡沫进行检验。
本文采用了动态自回归检验方法。
根据动态自回归检验方法建立一阶自回归模型：Pt = λPt - 1 +εt（λ为股票价格的滞后一阶的自回归系数，εt 为随机波动项，服从一个白噪声过程）。
对泡沫的检验就是对λ的检验，检验其中的λ是否与1 有显著差别，其原假设为Η0：| λ- 1 | 101% ，则股市存在泡沫；当λ 1.01；对深证成份A指收盘价格值进行动态检验中，λ=1.096>1.01。
所以上海与深圳股票市场拒绝执行λ=1的假设，可以得出我国股票市场存在泡沫的结论。
中国股票市场泡沫问题浅析1股市泡沫的概念所谓“泡沫”，通俗的明白得应该是在一定时期内某交易对象的价格高出其内在的价值部分的一种现象。
在《新帕尔格雷夫货币与金融大辞典》（1992）中，泡沫指在一个连续金融运作过程中，一种或一系列得资产价格的突然上升，随着最初的价格上升产生对远期价格连续上升的预期，从而吸引新的买者，总的来看在整个过程中，投机者感爱好的是买卖资产获得的收益，而不是资产本身的用途及其盈利能力[1]。
各国对泡沫定义尚未形成一致的意见，但各种不同的关于泡沫的表述却存在专门多共性方面，这些共同点差不多能够反映出泡沫的本质特点。
（1）泡沫存在泡沫载体资产(简称泡沫资产)，且载体可在交易中增值；（2）泡沫资产常具有较低的供给弹性，当较短时期内存在迅速增加的需求压力时，供给难以足够灵活地变动来平稳需求增长；（3）泡沫资产受制于经济差不多面因素，具有内在价值;但内在价值通常不能直截了当观测到，需要依照各种经济差不多面因素采纳一定的方法进行估量推断；（4）泡沫资产价格围绕内在价值上下波动，泡沫资产价格对其内在价值显现大幅度偏离时泡沫产生，泡沫运行的最终结果是破灭，但泡沫破灭产生的经济后果不必定相同[2]。
2 股市泡沫形成的基础条件2.1 股市泡沫形成的物质性基础条件虚拟经济的不断进展是股市泡沫形成的物质性基础条件。
虚拟经济一样是相关于实体经济(RealEconomy)而言的。
国内外学者对虚拟经济的概念并未取得一致认识。
关于虚拟经济的种种争辩姑且不论，从各类对虚拟经济的定义看，每个定义都有一定的合理性，都在一定程度上揭示了虚拟经济的本质。
尽管定义角度不同，但都有共同之处，即虚拟经济是在实体经济基础上产生而且以虚拟资本为载体。
因此，能够认为，虚拟经济以虚拟资本运动为主体，是虚拟资本增长及其活动范畴不断扩大导致经济虚拟化程度不断加深的动态变化过程。
虚拟经济的起点是虚拟资本，经济不断虚拟化是虚拟资本不断膨胀，信用规模不断扩大的必定结果。
虚拟经济交易往往具有比较明显的投机属性，一样不参与新增价值的制造过程，对交易各方而言，仅仅只是进行了财宝的再分配(罗良清，2018)。
虚拟资本规模的不断扩大致使虚拟经济与实体经济最终分离，虚拟经济逐步摆脱实际生产过程的束缚，形成不同于实体经济运行的经济运行模式(许红梅，2018)。
2.2 股市泡沫形成的制度性基础股票市场泡沫的产生总是根植于某些制度之中，这些制度为泡沫生成和演变提供了孕育的土壤。
以下将制度性基础条件区分为货币制造内生制度条件和金融创新引起制度变迁条件。
（1）货币制造的内生性对股市泡沫的阻碍，内生货币制造的理论可追溯到约翰.劳尔，他关于建立银行信用货币体系的思想对后来的内生货币制造理论有着重要阻碍。
凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中认为货币供给是由中央银行操纵的外生变量，但剑桥学派并不完全赞同他的观点，以罗宾逊、卡尔多等人为代表，他们认为货币供应量并不完全取决于中央银行的意志，信用货币供给会内生地对受期望决定的银行信贷需求做出反应，这也正是内生货币制造理论的要紧观点。
卡尔多在《货币主义的惩处》中指出，中央银行作为最后贷款人，其保证金融部门最后偿付能力的差不多职能使其不能拒绝“提交给他的合法票据”的贴现，在中央银行利率确定的情形下，货币需求能制造自己的供给。
货币供给内生制造机制而言，在竞争性的金融领域中，金融体系内部竞争日益加剧，一方面，商业银行通过存贷关系不断满足贷款需求的过程制造出存款货币，导致货币供应量的增加，形成金融市场到实体经济的信贷资金流;同时，社会公众可选择的资产持有形式日益多样化且相互替代性不断增强，投资者的资产偏好及可获得的投资机会对商业银行的资产与负债规模产生了专门大的阻碍，其他非银行金融机构通过投融资活动增加提高了信用制造能力。
从上面的分析能够看到，在货币内生性供应的条件下，股票价格的上涨过程中，在一定范畴内存在着股票价格和货币供应量之间的互相强化关系。
一样地，当货币供应量增加时，利率下调使得买卖股票能获得的更大收益吸引着众多投资者开始买卖股票，股价不断上涨过程中，就会显现投资者实现定期或其他储蓄存款和活期之间的转换。
另一方面，股票价格的上涨往往相伴着股票市场交易量的增加，交易量的扩张又会进一步带动股票吸引力提升，满足或完成这些不断增长的交易需要相应的货币来保证，对货币的这种需求借助市场微观主体的行为调整，通过内生货币机制制造出自己的供给，既是推动股价不断上涨的力量基础，也提供了孕育泡沫的土壤。
（2）金融创新对股市泡沫的阻碍，金融经济学领域的创新理论能够讲源于20世纪初JosephSchumPeter的创新理论。
1912年他在《经济进展理论》一书中，首次提出了创新理论。
他认为，创新确实是建立一种新的函数，把一种前所未有的生产要素和生产条件的新组合引入生产体系。
市场参与主体通过仿照或推广新组合而实现促进经济进展的结果。
概括地讲，金融创新是指金融领域内的各种要素的重新组合和制造性变革的总和。
金融创新能够从广义和狭义两个角度明白得。
狭义的金融创新是指金融工具的创新；广义的金融创新是指适应金融经济进展需要，而进行的金融市场、货市信用形式和信用制度、金融治理制度、金融机构、金融工具、交易方式、服务类型等方面的创新变革。
从金融创新的要紧创新现象动身，能够分为金融业务创新、金融制度创新和金融组织结构创新三大类，各类创新从各自不同的方面对股市泡沫的形成和变化产生阻碍。
金融业务领域的创新大幅度提升了证券市场的运转效率，使得专门短时刻内大规模集合资金阻碍价格成为可能，泡沫也因此具备了短时刻内迅速消长的基础。
其次，是以微电子技术在金融领域的大规模推广应用为基础，金融衍生工具市场迅速形成，其凭借杠杆交易特性，能在短时刻内形成泡沫剧烈变化的极大压力。
再次，金融工具的不断创新，大幅度提高了金融系统动员资金的力，这些资金在证券市场的流淌为股市泡沫的膨胀起了催化作用。
金融制度领域的创新进一步加剧了资本跨国流淌，专门是大规模跨国流淌短期证券投机资金对流入国证券市场泡沫的形成起到了专门大的作用。
一方面，金融市场创新提高了证券价格对市场信息反应的灵敏度。
现代新技术的广泛应用、组织架构、治理模式、经营理念等方面的创新，使金融市场信息的加工传递迅速准确，从而证券价格形成过程中，市场参与主体能及时猎取所需信息并做出迅反应，使价格能够及时对信息进行反映从而提高证券价格变动的灵敏度，形成有效的价格形成机制。
另一方面，金融创新通过提供给不同特质的投资者能满足其需要的产品和服务的角度，吸引着大量的潜在投资者进入证券场，丰富和完善证券市场的主体结构。
因此，股票市场泡沫并不是自古就有的，而是经济从简单商品经济进展到货币经济、信用经济的产物。
货币，专门是现代以国家信用为基础、强制发行的不兑换的纸币，其运行规律本身就内在地包涵着产生金融泡沫的可能，现代银行体系和银行制度结构给金融泡沫的产生提供了孕育的温床，股票的显现提供了金融泡沫存在的现实载体，金融自由化带动的大规模资本流淌则对股票市场泡沫的产生和膨胀起到了推波助斓的作用。
在整个的那个过程中，贯穿着虚拟经济不断进展带来物质性基础变化，货币、信用制度变迁以及金融创新与进展导致的经济运行环境的变化，而且，这三个方面对股票市场泡沫的阻碍往往彼此交错，相互阻碍，借助投资者的行为，在股票市场上出现出一幕幕泡沫消长的杰出画卷[2]。
3 股市泡沫的测度方法股票泡沫的度量是一个难点，第一度量的方法必须有理论依据，必须科学，其次，度量方法的变量设计，必须要符合实际情形，容易在现实经济中选取。
从已有的研究成果看，对泡沫的度量要紧包括两种方式:用价格序列的特点来度量和检验，不考虑(较少考虑)股票差不多面的状态;用价格和差不多面结合的方法来分析泡沫。
下面将分不阐述要紧的几种泡沫测度方法[3]。
1、虚拟资本法虚拟资本的内在价值及其涨落与其有权索取的收益大小成正比，与市场利息率成反比。
如用P t*表示内在价值，用y表示虚拟资本的产权孽生收益，用r表示市场利息率，则有:P t*=y/t上式可作为我们确定虚拟资本名义价值或内在价值的资本理论公式，也能够作为资本一级市场确定证券上市基准价的理论公式。
虚拟资本的市场价值即市场价格假如同内在价值保持一致时，它是实际资本收益的一部分，客观地反映了资本使用权的价格，因此没有泡沫成分。
但由于虚拟资本的市场价格(可看作现行二级市场上的证券价格)是由人们预期运算的收入决定的，因而具有不稳固性，况且虚拟资本具有专门的供求关系，因而市场价格背离名义价值就成为常态。
当市场价格同名义价值相悖时，市场价格偏离名义价值的部分即资本泡沫。
假定P t为虚拟资本的市场价格，b t是在某时点t市场价格偏离其内在价值的部分，即泡沫成分，就有:P t=P t*+b t假如:P t>P t*则b t>0，就能够判定显现资本泡沫，即表现为资本市值膨胀；假如:P t=P t*，则b t=0，不存在泡沫；假如:P t<P t*.则b t<0，存在着负的资本泡沫，表现为资本市值缩水。
假如我们进一步将虚拟资本泡沫b t，与其市场价格P t的比值P称为“虚拟资本泡沫度”，其运算公式：P=b t/P t=(P t-P t*)/P t=1-P t*/P t那个公式用于反映虚拟资本的市场价格中含有泡沫的程度。
2、收入资本化法任何资产的内在价值(投资价值)都取决于持有该资产可能带来的以后的现金流量收入。
由于以后的现金流量取决于投资者的推测，其价值采取的是以后预期值的形式，因此需要利用贴现率将以后现金流量调整为现值。
在选择贴现率时，不仅要考虑货币的时刻价值，而且还应该反映以后现金流的风险大小。
内在价值求出后，依照实际股价的观测记录，测量股价偏离内在价值的程度，以此衡量泡沫水平的大小。
基数学公式表示：()()()∑+=++++=ttrcrcrcv111221式中:v为股票的投资价值或者内在价值；Ct为第t期的现金流量；r为贴现率，又称资本化率。
上述数学公式讲明的只是收入资本化的最差不多原理。
用实际股价减去用此方法运算得出的股票内在价值，就能够得出泡沫值。
3、市盈率法(P/E)市盈率以股票价格P与每股净收益E的比率表示，它实质上是股票的相对价格，是唯独能正确反映的比较价格;而股价P则是绝对价格。
作为对股票市场运行状态进行总体描述，进而对股票泡沫判定有重要意义的是相对价格，而不是绝对价格。
市盈率法是测量股票市场泡沫程度的一种即直观又简便的方法，不仅在股票市场中经常用于描述单个股票的投资价值，而且能够判定整个股票市场进展水平，尽管多高的市盈率才表示股票市场存在严峻的泡沫并没有定论，但进行横向比较能够分析哪一个市场更有可能存在泡沫。
