中国股市泡沫的成因及治理路径研究

泡沫经济中的股市泡沫分析很多股评家说中国股市没有什么泡沫，理由是：一、市盈率平均只有20多倍；二、市净率在2倍左右，也不算太高；3、中国经济的高成长计算出来的动态市盈率更低；4、中国股市此刻上证指数只有2800多，比最高点6124已经下跌超过50%。

很多股评家就此得出结论说，中国股市没有什么泡沫，乃至有人说，中国股市被低估了。

判定股市中有无泡沫就这么简单吗？我看未必。

一、市盈率市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的。

当股票价钱必然以后，市盈率就只受每股盈利的阻碍，也确实是受企业盈利的阻碍。

盈利越多市盈率就会越低，盈利越少市盈率就越高。

可是，当一个国家的经济处于泡沫上升时期的时候。

企业能够通过资产和股票价钱上涨增加盈利。

a、当一个国家房价和土地大幅上涨的带动下，投资房地产的上市企业的存量衡宇和土地大幅升值能够直接增加企业的盈利。

b、很多上市企业彼此持股，当两边股票价钱都上涨的时候，上市企业的账面盈利都会增加。

并形成账面投资盈利。

而且，会形成如此的循环：股票价钱上涨---上市企业账面盈利增加----市盈率下跌----购买该股票人增加----股票价钱继续上涨不断循环因此，在经济显现泡沫的时候，资产价钱和所持股票价钱的上涨会降低企业的市盈率。

而且，泡沫经济能够让企业短时间盈利能力大幅上升。

但任何泡沫都不可能几十年的存在，用短时间的暴发式盈利去计算企业的长期投资价值显然是荒唐的。

二、市净率市净率指的是每股与每股的比率。

能够看出：当每股股价必然的时候，每股的净资产是市净率的决定因素。

意思是企业净资产越高，该股票的市净率越低。

可是，在经济处于泡沫当中的时候。

资产价钱会不断上涨。

比如：在土地和房价不断上涨的进程中，房地产企业存量土地和房价跟从升值，会不断增加企业的资产。

加上企业持有其它企业的股票上涨。

更会推高该企业的净资产。

而企业的欠债在负利率时期，反而能增加企业的盈利和资产。

因此，在经济泡沫上升时期。

企业的市净率也会变低。

中国股票市场的泡沫研究近年来，中国股票市场一直备受关注，并且经历了多次波动。

这让人们开始思考，中国股票市场中是否存在泡沫，以及泡沫的形成原因和影响。

本文将对中国股票市场的泡沫进行研究，探讨其潜在风险和对经济的影响。

首先，我们需要了解泡沫的定义。

泡沫是指某种资产价格在没有充分支撑的情况下，由于市场炒作、投机行为或盲目追逐而出现的过热状态。

股票市场中的泡沫通常会在价格超过其真实价值时出现，并在市场意识到该问题后出现猛烈的调整。

中国股票市场的泡沫形成有多种原因。

首先，市场情绪对股票价格的影响不容小觑。

当投资者出现集体炒作或盲目追逐某只股票时，市场情绪会推动股票价格迅速攀升，超过其真实价值。

其次，流动性过剩也是泡沫形成的原因之一。

当银行信贷过度宽松时，大量资金进入股票市场，推动股票价格上涨。

此外，政策因素也对股票市场的泡沫形成起到了一定作用，例如政府的股市刺激措施可能会引导投资者进行短期投机，从而推高股票价格。

泡沫对中国股票市场以及整个经济的影响是深远的。

首先，泡沫破裂可能导致股票价格的暴跌，投资者的信心受到重创。

这将导致市场恐慌，进一步加剧股票价格下跌的力度。

其次，泡沫破裂可能引发金融风险。

一旦股价大幅下跌，很多投资者将陷入资不抵债的境地，银行和其他金融机构也将面临巨大的坏账风险。

最后，泡沫破裂对实体经济的影响也是不可忽视的。

由于中国股票市场的规模庞大，股市崩盘将引发信贷紧缩以及企业投资意愿的下降，从而对经济增长产生负面影响。

为了避免泡沫的出现及其潜在风险，中国政府应采取一系列措施来规范股票市场。

首先，加强监管和法律制度建设是必要的。

监管部门应加强对市场的监督，严防市场操纵和违法违规行为。

此外，加强信息披露的透明度也能够提高市场的有效性，减少投资者受市场情绪影响的可能性。

其次，加强投资者教育也是非常重要的。

政府可以通过提供相关培训和教育课程，帮助投资者增强风险意识和理性投资能力。

最后，建设多层次和多元化的资本市场也是规范股票市场的关键。

&2008.9泡沫（Bubble）一词在经济领域中是指一种或一系列资产的市场价格在一定时期内偏离其真实价值的现象。

1987年出版的《Palgrave 经济学大辞典》中引用了著名经济学家金德尔伯格（Charles P.Kindleberg）对泡沫经济所做的定义：“泡沫状态这个名词，可以不严格地定义为一种或一系列资产在一个连续过程中陡然涨价，开始的价格上升会使人们产生还要涨价的预期，于是又吸引了新的买主——这些人一般只是想通过买卖牟取利润，而对这些资产本身的使用和产生盈利的能力是不感兴趣的。

随着涨价常常是预期的逆转，接着就是价格暴跌，最后以金融危机告终。

”（奉立城，2007）从这个定义可以看出，经济领域中的泡沫经济是一种价格现象，是指某种或者一系列资产的市场价格在短期内脱离其实际价值迅速上涨的经济现象，是一种虚假繁荣，一旦泡沫破灭，就会导致金融危机和社会震荡。

一、泡沫经济的生成机理（一）虚拟资本和虚拟经济的产生虚拟资本是泡沫经济的主要载体，是指以有价证券形式表现的、能给持有者带来一定收入的资本。

如银行券、债券、股票、期货、期权等。

虚拟资本是信用制度逐步完善和资本证券化的产物，虽然它的存在是以它所表现的实体资本为基础的，但其价格的变动却不是由实体资本的价值决定，而是由预期收入和平均利息率决定，所以其价格往往会与实体资本价值变动相背离。

而虚拟经济是伴随着虚拟资本的出现而出现的，在实体资本被虚拟化为虚拟资本的同时，与实际经济相对应的虚拟经济就产生了。

虚拟经济是关于虚拟资本运行的经济，其源于实体经济又相对独立于实体经济。

一方面，虚拟经济的发展可以为实体经济的发展提供有效的融资工具，有利于实体经济存量的结构调整和重组，从而可以促进实体经济的发展；另一方面，虚拟经济对经济发展又有负效应，当虚拟经济的发展脱离了实体经济发展的需要盲目发展、过度膨胀，就会引发泡沫经济。

值得一提的是，虽然诸如股票这类的虚拟资本往往会成为泡沫经济的载体，历史上很多泡沫事件的载体也主要是股票，但并不是说泡沫经济的所有载体都是股票。

中国股票市场泡沫问题浅析1股市泡沫的概念所谓“泡沫”，通俗的明白得应该是在一定时期内某交易对象的价格高出其内在的价值部分的一种现象。

在《新帕尔格雷夫货币与金融大辞典》（1992）中，泡沫指在一个连续金融运作过程中，一种或一系列得资产价格的突然上升，随着最初的价格上升产生对远期价格连续上升的预期，从而吸引新的买者，总的来看在整个过程中，投机者感爱好的是买卖资产获得的收益，而不是资产本身的用途及其盈利能力[1]。

各国对泡沫定义尚未形成一致的意见，但各种不同的关于泡沫的表述却存在专门多共性方面，这些共同点差不多能够反映出泡沫的本质特点。

（1）泡沫存在泡沫载体资产(简称泡沫资产)，且载体可在交易中增值；（2）泡沫资产常具有较低的供给弹性，当较短时期内存在迅速增加的需求压力时，供给难以足够灵活地变动来平稳需求增长；（3）泡沫资产受制于经济差不多面因素，具有内在价值;但内在价值通常不能直截了当观测到，需要依照各种经济差不多面因素采纳一定的方法进行估量推断；（4）泡沫资产价格围绕内在价值上下波动，泡沫资产价格对其内在价值显现大幅度偏离时泡沫产生，泡沫运行的最终结果是破灭，但泡沫破灭产生的经济后果不必定相同[2]。

2 股市泡沫形成的基础条件2.1 股市泡沫形成的物质性基础条件虚拟经济的不断进展是股市泡沫形成的物质性基础条件。

虚拟经济一样是相关于实体经济(RealEconomy)而言的。

国内外学者对虚拟经济的概念并未取得一致认识。

关于虚拟经济的种种争辩姑且不论，从各类对虚拟经济的定义看，每个定义都有一定的合理性，都在一定程度上揭示了虚拟经济的本质。

尽管定义角度不同，但都有共同之处，即虚拟经济是在实体经济基础上产生而且以虚拟资本为载体。

因此，能够认为，虚拟经济以虚拟资本运动为主体，是虚拟资本增长及其活动范畴不断扩大导致经济虚拟化程度不断加深的动态变化过程。

虚拟经济的起点是虚拟资本，经济不断虚拟化是虚拟资本不断膨胀，信用规模不断扩大的必定结果。

中国股市持续低迷的危害、成因及解决措施-金融学论文-经济学论文——文章均为WORD文档，下载后可直接编辑使用亦可打印——中国股市自创办至今，逾经23载，虽有过辉煌，但更多忧伤。

牛路短暂，熊途漫长。

中国股市长期处于沉闷、低迷的局面。

这与中国的经济大国不符，与中国的经济增长不符，更与建设和谐幸福中国、实现强大的中国梦不符。

本文从阐析中国股市持续低迷的表现、危害性入手，尝试深入分析导致中国股市持续低迷的主要原因，全面探讨振兴中国股市、解决中国股市持续低迷的主要对策。

一、中国股市持续低迷的主要表现及其危害性（一）中国股市持续低迷的主要表现中国股市持续低迷是指股票交易市场价格指数萎靡不振、低位运行、股票成交量萎缩不前、低水平交易的一种股市现象。

中国股市自1990年年底创办开市以来，虽曾有过1999年、2007年等令投资者振奋人心的辉煌，但更多的是留给投资者的忧伤。

特别是进入2009年以来，中国股市每况愈下，进入了持续低迷的漫长熊途。

其主要表现为：1.股价指数从顶部大幅回落，振乏力，持续在低位运行。

自2007年10月16日中国股市创下6124点（沪指，下同）以后，由于受各种因素特别是由于美国次贷危机引发的世界金融风暴的影响，中国股市一泻千里、一路走低，跌至2013年6月20日的1849点。

期间虽曾偶有反弹，但却止步与2500点之下，未达跌幅的15％，未达至高点的40％。

目前一直徘徊在2000点至2200点之间低位运行。

而这中间美国股市已从低位的7000多点（道指，下同）拾级而上、不断攀升，并已于2013年3月冲破2007年的历史高点14198点，至今已屡创新高，目前已达16000多点。

香港恒生指数也已创历史新高达到26000多点[1]。

2.上市公司股价大幅下跌，股票市值大量蒸发，投资者损失惨重。

上市公司股票平均价格从2007年的约30元跌至2013年的约10元，跌幅达66％；上市公司股票总市值从2007年年底的约50万亿元降至2013年年底的约30万亿元，降幅达70％，投资者损失达60％以上[2]。

股市泡沫_中国股市非理性泡沫的实证分析股票市场泡沫是指股票的价格持续偏离了其基础价值（Fundamental value）的过程，即股票价格脱离市场基础持续急剧上涨的过程或状态，又指股票价格高于市场决定的合理价格部分。

在西方资产价格泡沫理论中，股市泡沫分为理性泡沫（Rational bubbles）和非理性泡沫(Irrational bubbles)两类：理性泡沫理论基于市场有效性和经济主体理性假设，资产的价格由市场基础价值和理性泡沫成分构成，但是理性泡沫理论的假设条件过于理想化，现实中的中国股市并不是完全有效的，而且中国的投资者，尤其是散户，在很多时候表现得很不理性，所以使用理性泡沫理论来研究中国股市并不是十分合理的，从非理性泡沫理论的角度来研究中国股市更具有现实意义。

非理性泡沫理论的基础是“金融噪声”理论。

该理论认为噪声交易者（Noise trader）的存在使得市场并不总是有效，而也并非完全，投资者的预期可能存在着差异。

在这种情况下，交易者的行为将偏离理性，在过高或者过低的价格上继续购买或者抛出股票导致泡沫或者反泡沫的产生。

很多学者从股票市场参与者的投资行为来解释其成因，比如：噪声交易者、羊群行为、正反馈理论等等。

非理性泡沫的形成及其迅速膨胀或收缩的特性具有高度的非线性以及复杂性特征，传统的金融数学工具无法对其进行准确的描述，这一领域的研究吸引了很多物理学家的关注，他们利用物理学的理论对金融市场规律进行了提取和抽象，在研究房地产和股市泡沫中取得了很大的成功。

本文将利用物理学家Didier Sornette等人提出的对数周期幂律模型对中国股市的非理性泡沫状况进行分析。

二、对数周期幂律模型（一）对数周期幂律模型原理对数周期幂律模型LPPL（Log-periodic Power Law）是一个关于泡沫和崩盘的理性预期模型。

模型中有以下几个假设：第一，交易者作决定时受他们“邻居”的决定的影响。

第二，交易者通过互相模仿可能在一瞬间达成全部统一的交易状态（卖出）。

多增 ３ ３亿美 元 ［。以 ２ ０ ５ 引 ０ ８年 为基 数 ， ２ １ 至 ０ ０年初 ，
的金融 经济 和实 体经 济脱 节 ， 融经 济 的运行 跟实 际 金 经济脱 离 ； 中国股 票市 场股 票 的价 格 表现 与上 市公 而 司 的资产 质量 和真 实 的公 司业 绩表 现二 者是 脱节 的 ． 业绩好 的公 司股 价会 跌 的 ． 业绩 差 的公 司股价 可 以猛 涨 …。据此 ， 以将 股市 泡 沫界 定 为股 票 的价 格脱 离 可 了公 司基本 面 ， 出了它 的实 际价值 和可 测定 预期 收 超 益之外 的虚 高部 分 。 吴敬 琏认 为 ， 市 泡沫一 旦发 生 ， 股 要平 稳地 放 掉 泡沫 中 的空气 ，加 大 泡沫 中的 物质 浓
果 一 国持续 出现 贸易顺 差 ． 通常应 以资本项 目的逆差 来保 持 国际 收支平 衡 。 是 ， 国一 直采取 鼓励 出 口、 可 我
抑 制进 口的发展 战略 ， 持续 的经常 项 目与资 本项 目的
股市 泡 沫 的形 成与 破 灭 机制 ， 为泡 沫要 破 灭 键 认 关
指标 有 两个 ： 一 ， 增 长 出现 拐 点 ， 第 高 预期 开 始 落 空 ；
我 国股市泡沫成因分析及对策
徐 鹏
摘 要 ： 基 础 货 币投 放 量 、 民 币升 值 预 期 、 市公 司 融资 规 模 、 从 人 上 市场 中的 庄 家角 色和政 府 政 策 的影 响 等 方 面 ． 析 了我 分
国股 市 泡 沫 的成 因 ， 并探 讨 了抑 制 股 市 过 度 泡 沫化 的途 径 关 键 词 ： 票 市 场 ； 沫 ： 因 ；顺 差 ” 致外 汇储备 迅 速增长 ， 强制结 售外 汇制 导 在 度下 。 直接构 成 央行外 汇 占款增加 与 商业银 行超 额存 款 准备 金 的不断 积 累。为 了维持 货 币供求 的均衡 ， 央 行 只 能被 动 地 以发 行 票据 来 对 冲外 汇 储 备形 成 的基 础 货 币投 放 。 流动 性 过剩 所 产 生 的大 量 资本 注 入股 市， 导致 泡沫 快速 膨胀 ． 为股 市泡 沫破 灭埋 下 了伏 笔 。

别是近年来 ， 为了刺激经济的发展 ， 美国 、 日 本等主
要 发达 国家纷 纷推 行 宽松 的货 币政 策 和财 政 政 策 ， 这 些政 策 的实 施将 会 导致 全 球 流动 性 过剩 ， 由此 带 来“ 热钱” 大 量涌 入 我 国资本 市 场 的后 果 ， 成 为新 一 轮 泡沫 成长 的温 床 。考 虑到历 史上 各种 股市 泡沫事 件 对 实体 经 济带 来 的 巨大影 响 ， 所 以研究 检 测 股市 泡 沫 的方法 对我 国乃 至全球 经济 的健康 发展 具有重
要 意义 。
验 的方法 ， 主要 通过 使用 两 种 方法 来 预测 股 价 的基 本 面 价值 （ 未 来 股息 折现 值 ） 。 一种 是对 存 在泡 沫 和
不存在泡沫的模型参数进行连续估计 ， 另一种是对 没有 泡 沫 的进行 连续 估 计 ， 对 有 泡沫 的进行 不 连 续
估计 ， 将 两个 估 计结 果进 行 比较 ， 如果 结 果 有差 异 ， 则说 明存 在 泡 沫 。Ｃ ｒ ａ ｉ ｎ ｅ （ １ ９ ９ ３ ） 【 ８ 认 为 如 果 市盈 率 存在 单 位根 ， 就 意 味着 股市 存 在 “ 非 理性 繁 荣 ” 。除 了上 述 理论 检验 法 外 ， 部 分外 国学 者还 根 据具 体 市
一
直备 受 广 大投 资者 关 注 ， 两 市总 流通 金 额 逐年 递
界检验方法 ，通过计算 资产价 格和基本 价值 的方 差， 比较两者的关 系 ， 来判断是否存在资产价格泡 沫。 Ｗｅ ｓ ｔ （ １ ９ ８ ４ ） ｉ ｓ １ 认 为 由于 理性 投机 泡 沫具 有 “ 爆 炸
性” 的特 征 ， 所 以如 果股 价 存 在理 性 泡 沫 ， 在有 限次 差分 后仍会 呈 现出非 平稳 的特征 ，进 而提 出单位 根 检验 方法 ，通过 检验 股价有 限次 差分后 是 否平稳 来 判 断泡 沫 的存 在 。相似 的检 验 还包 括 Ｃ ｏ ｍ ｐ ｅ ｌ ｌ ａ ｎ ｄ Ｓ ｈ ｉ ｌ ｌ ｅ ｒ （ １ ９ ８ ７ ） 旧 提 出的协 整 检验 ， 他 们认 为 如果 理 性 投机 泡沫 不存 在 ，实 际股 价和 实际股 息之 间应 可 以 用一 个 常数协 整 向量 进行 协整 ，即通 过检 验股价 与 基 本 面 变量 如 股 息 之 间 的协 整 关 系 来 判 断 泡 沫 的

是股市泡沫膨胀和崩溃的导火索。 司的大股东。从上海和深圳两地股票市场建立 频繁， A ! B 其他资金 伊始，不流通的国家股和法人股约占公司总股 本的 G"F ，而能够在市场上流通的社会公众股 中国股市有 C%$"D $E 万投资者，占总人口 只有约 &"F A 见表 $ B ，这特殊的股权结构是历 比率相对国际上还是比较低的。我国股市股民 证券公司仍在经济 史的产物。目前，沪深两市总的流通市值为 每年都增加 $""" 万人左右， 平均每只股票的流通市值 $&D H 发达地区的中小城市争相开设网点，这部分入 $H%"GD C! 亿元， 现在我国已连续下调利率， 加之 亿元，流通市值小的只有 E ’ C 亿元，一旦所有 市资金将很大。 股票都转成流通股的话， 股价一定会下降。 由于 征收 !"F 的利息税，分流了部分银行资金进入 国家股、 法人股不能流通导致流通市值过小， 这 股市。目前政府规定，保险公司只有 $"F 的资 为市场操纵提供可能性， 泡沫也就必不可免。 金可以投入股市，低于国际比例 &"F ，从长远 来看这部分资金有增长之势。 另外， 中国证券公 司近年来赢利较多， 同时在大力增加其资本金， 这些新增资本金的相当一部分通过自营业务流 入股市， 未来几年内， 流入股市的新增资本金将 不断增加。从国际上来看， <-*42, 贷款 A 用于股 票市场投资的股票质押贷款 B 非常普遍， 我国虽 然法律上不允许，但是一些银行和信用社已在 小范围内尝试， 发现利润率很高， 政府一旦允许 资金也非常庞大。 <-*42, 贷款， &> 中国股市缺乏避险工具
万方数据
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我国股市泡沫现状及对策分析【摘要】股市泡沫是股票价格持续上涨导致其市场价格高于基础价值的经济现象。

泡沫经济影响了国民经济的平衡运行，而且到了后期，泡沫的膨胀和破裂对经济发展的危害也是很大的。

本文通过使用市盈率方法、动态自回归法、单位根方法检验了我国近两年来股票市场泡沫的水平与性质。

检验结果表明我国股票市场存在泡沫。

本文同时对股市泡沫产生的原因进行了分析，并提出了相关对策建议。

【关键词】股市泡沫实证分析现状对策一、我国股市泡沫的实证分析1、市盈率的定性判断。

研究整个市场的泡沫状况，可以从市场平均市盈率角度进行定性衡量。

表1是2006年7月至2007年6月我国A股市场市盈率的统计表。

从国际经验来看，马来西亚、中国台湾和香港地区在亚洲金融危机之前的经济高涨时期的股市平均市盈率分别为48 倍、40 倍和20倍，和这些历史数据相比，近一年多以来我国股市市盈率有些偏高。

尽管发展中国家的市盈率可以适当高些，但中国股市近期的市盈率已达到40甚至50多倍，其中有些个股市盈率已超过百倍而没有业绩或高成长性做支撑，比如我国的PT和ST类股票的市盈率有些已高达千倍以上。

因此从市盈率的角度来看，目前我国股市确实不能排除存在泡沫的可能性。

2、动态自回归检验方法。

单纯从市盈率来看，并不能准确判断股市是否存在泡沫，需要通过设定一些模型来对股市是否存在泡沫进行检验。

本文采用了动态自回归检验方法。

根据动态自回归检验方法建立一阶自回归模型：Pt = λPt - 1 +εt（λ为股票价格的滞后一阶的自回归系数，εt 为随机波动项，服从一个白噪声过程）。

对泡沫的检验就是对λ的检验，检验其中的λ是否与1 有显著差别，其原假设为Η0：| λ- 1 | 101% ，则股市存在泡沫；当λ 1.01；对深证成份A指收盘价格值进行动态检验中，λ=1.096>1.01。

所以上海与深圳股票市场拒绝执行λ=1的假设，可以得出我国股票市场存在泡沫的结论。

（ 二 ） 加 大 对 违 规 操 作 的 惩 处 力 度 ，增 加 股 票 市 场 的信 息 透 明 度 。
对 于上市公司披露信息各个 环节都做 出细致 的规定 ，明确各环节 的直接 负 责人 ，以提高其公布信息准确真实的 自觉性 。对于违规披露信 息的上
市 公 司 ，相 关 监 管 部 门 应 当 追 究公 司 责任 人 的法 律 责 任 ，提 高 其 违 规 成 本 ，让其不敢触碰法律这一高压线 。通过对违规操作 的严 厉惩 处 ，可 以 让 上 市 公 司披 露 信 息 保 证 更 加 真 实 准 确 。 同 时强 化 股 票 行 业 协 会 的 自律 作 用 ，约 束 债 券 市 场 各 主 体 行 为 。 营造 良好 的股 市 环 境 可 以让 股 民变 得 更 加 理 性 ，从 而 做 出 更 加 科 学 合理 的 投 资决 策 。
续发展。
关键 词 ：股 市 ；现 状 ；对 策
我 国 股 市现 状 自１ ９ ９ ０年深圳 、上海证券交易所 成立 以来 ，我 国股 票市场 经历 了 从 无 到有 、从 小 范 围到 宽 领 域 、从 问 题 重 重 到 各方 面 日趋 完 善 等 一 系 列 的 历史 性 巨变 。截 至 目前 ，在 上 交 所 上 市 的 公 司 有 １ ０ ４ １家 ，在 深 交 所 上市的公 司有 １ ６ ７ ２家。上 市公 司涉及金 融、医药 、水泥 、建筑 、电力 、 纺织 、高科技 、钢铁 、通迅 、农业 、环保 、家电 、民航 、汽车 等行业 ， 几乎包括 了国民经济 的所有行业 ，因此可以说 ，现在 的股 票市场行情就 是能够反 映我 国宏观经 济运行 的晴雨表。上证 指数从 ２ ０ １ ４年 ５月 ５日 的２ ０ ２ ７ ：３ ５点到 ２ ０ １ ４年 １ １月 ２ ０日的 ２ ４ ５ ２ ．６ ６点用了 ６个半 月的时间 完成了 ４ ２ ５ 点 的跨 越。再从 ２ ４ ５ ２ ．６ ６点 快速提升 到 ２ ０ １ ５年 ４月 ２ ７的 ４ ５ ２ ７ ．４ ０点 用 了 差 不 多 ５个 月 的时 间 。中 国 股 市 发 展让 广 大股 民 收益 颇 丰 ，近期有媒体 曾报道 ７ ５ ％ 的股 民在本次牛市 中获益。但股市的飞速提 升可能存 在巨大 的潜在 隐患 ，监管部 门及 人 民 日报相继提示 股市风 险。 上证在 ４月 ２ ７日达到历史 高点后 ，开始震 荡下滑 ，仅用 了 ５个 交易 日 就滑落 到 ５月 ５日的 ４ ２ ９ ８ ．７ １点。我 国股 票市 场未来 的发展充 满 了变 数 ，是继续保持 牛市 的昂扬发展势 头 ，还是牛市 终结 ，开始走 向熊 市， 我们不敢妄加揣测 。

中国股市的泡沫化现象及风险控制自2007年中国股市见顶以来，中国股市走出了一条充满波折的道路。

从牛市到熊市，从暴跌到反弹，股市的动荡一直伴随着投资者的心理。

在这段时期中，股市的泡沫化现象越来越突出。

泡沫化是指股票市场出现一些投机行为，过度买入股票，导致股市价格脱离实际价值。

首先，炒作行为是泡沫化现象的重要原因之一。

股市中有不少投机者以低买高卖为目的，通过人为操纵股票价格来赚取高额利润。

他们用各种手段来影响股票价格，并掌控了股市的震荡指针。

他们根本不关注公司的基本面，而是通过群体效应和短期赚差价的思路来炒作股票价格。

其次，过度发行股票也是泡沫化的重要原因之一。

股市中的大量公司，尤其是上市公司，为了扩大规模，大肆发行股票。

但事实上，在实际经济中，公司的利润却无法支撑这样的股票发行。

这种过度发行股票的行为，导致大量的公司狂奔上市，滥竽充数，结果就是出现了许多股票的实际价格与真实价值严重脱节的情况。

最后，缺乏有效监管也是泡沫化现象的重要原因。

股市的监管机构应该对市场进行管理和监督，从而保证市场公平、公正、透明。

但在过去的一段时间里，监管机构的监管手段和力度严重不足，导致市场出现许多黑色交易、不正当行为和欺诈行为。

针对这些泡沫化现象，我们必须采取有效的风险控制措施。

首先，要强化对股市的监管和管理，加大对股票发行的审查力度，避免高风险、低收益的公司通过股市快速获取利益。

其次，加强对股票市场的宣传和提高投资者的风险意识，鼓励大家理性投资、稳妥投资、长线投资，同时避免盲目跟风、炒作等行为。

最后，建立健全风险控制机制，为股市参加者提供一系列的风险防范和理财策略，保障他们的投资利益，提高股市的透明度和公正性。

总的来说，中国股市的泡沫化现象是一个长期而复杂的问题，需要我们从多个方面进行全面研究和掌握，在制定对策和采取行动的同时，推动经济的稳定发展和市场的健康发展。

中国股票市场的泡沫与崩盘风险研究中国股票市场自进入90年代以来，在改革开放的背景下迅速崛起，成为了世界上市值最大的股票市场之一。

随着中国经济的快速增长和金融市场的不断改革开放，股市投资逐渐成为了中国投资者首选的一种投资方式。

但是，不断出现的股市泡沫和崩盘风险也让投资者备受忧虑。

一、股市泡沫发展的过程股市泡沫是指股市价格出现明显脱离实际价值的现象。

在中国，股市泡沫的发展过程通常有以下特点：1.股市进入热潮阶段，股价不断上涨。

2.投资热情持续高涨，资金大量投入股市，推动股价上涨。

3.股市出现超买现象，部分投资者开始开始抛出手中的股票。

4.股市开始出现回落，但是投资者由于过度自信的心态，认为此时市场仍处于上升趋势中，继续进行买入操作。

5.最终股市价格脱离实际价值，出现暴跌，形成泡沫破灭。

二、中国股市经历的泡沫和崩盘的历史1.2007年中国股市崩盘2007年中国股市进入高峰时期，股市热潮席卷全国，股指不断飙升。

但是随着股市的不断飙升，越来越多的投资者涌入市场，这在一定程度上推高了股票价格。

9月份，股市开始出现泡沫，部分投资者开始抛出手中的股票。

这个时间点已经出现了一些诈骗公司，他们在股市中制造了假消息，吸引大量投资者进入市场。

然后他们抛出手中的股票，进而诱导市场短线、杠杆资金追高，完成了赚钱的过程。

而这些投资者的操作，也导致了股市的大幅下跌，整个市场在短短两周时间内暴跌了60%以上。

2.2015年中国股市的疯狂2015年，中国股市经历了一段疯狂的阶段，股票价格飙升，大批股民参与。

其中，中国股市的"中国梦"指数上涨幅度更是惊人，在两个月之内涨幅高达69%。

但是，这一切却是一个泡沫的结果。

6月15日，中国股市经历了"黑色星期一"，股指暴跌了7%，3000只股票跌停。

由于股市价格出现超高涨幅，随后就破灭了，市场遭受重大损失。

中国估计有近一半的股票市值在几个星期内被摧毁。

浅析股市泡沫问题摘要：股票市场泡沫问题一直是理论界和实务界关注的重点，对于股票市场泡沫的研究由来已久，国内外学术界对它的探讨也一直没有停息。

本文根据股市泡沫形成的原因，重点阐述了中国股市泡沫过大的危害，并探讨了面对严重的股市泡沫问题应如何制定有效的策略及措施．．关键词：经济；金融；股市；股市泡沫股市泡沫是指股票价格持续上涨导致其市场价格高于基础价值的经济现象，泡沫的膨胀和破裂对经济发展的危害很大。

面对全球性的金融危机，股市如何向健康良好的方向发展，以及如何避免和减小股市泡沫带来的危害，是现阶段的一个重大问题。

而作为“保守经济”下的中国，更应该在充分认识股市泡沫的基础上，采取积极的措施，促进经济的发展。

因此，关于股市泡沫的研究是客观和现实的要求。

一、股市泡沫的成因1.证券市场本身的系统特性是股票市场泡沫的根源证券市场交易对象的虚拟化、符号化，使得股票市场上的各类投资者有了自由和充分的理由去根据自己的需要理解股票的价值。

当股票市场的某些权威机构和人士对某只股票做出了某种价值理解后，很容易得到市场的响应和认同，从而产生市场一致认同的偏离真实价值的理解价值，泡沫便产生了。

2.流动性过剩，大量资金流入股票市场人民币升值以及人们对人民币升值的预期，大量国外资金流入股市，导致股价攀升。

油价持续高涨，石油美元一直在全球范围及新兴市场寻觅投资机会，部分资本流入中国资本市场。

日元利率低，日元的利差交易带来了大量流动资金。

中国国内储蓄率居高不下，A股市场流通部分市值仅占储蓄总额的10％。

此外，由于经常账户顺差不断增加，中国的财富亦以每月超过200亿美元的速度增长，官方外汇储备总额现已超过1 5万亿美元。

拥有如此巨额的流动性资金，股票市场存在出现泡沫的风险。

3.股票市场的体制不完善首先，政府行为发生扭曲。

一是政府对股票发行上市的严格管制取代了市场机制；二是股票交易管制不合理。

其次，监管部门行为发生扭曲。

一是监管行为扭曲，我国证券市场监管活动的行政化、短期化、随意化造成了股票市场的大起大落，加大了市场的泡沫；二是制度执行不力。

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xx年xx月xx日
泡沫经济的研究
contents
目录
泡沫经济的定义与特征泡沫经济的成因与影响因素泡沫经济的扩散与波及效应国家对泡沫经济的应对策略泡沫经济的案例分析研究结论与展望
01
泡沫经济的定义与特征
一般认为，泡沫经济是指由于投机资本对新发现或人为制造的某些资产（如股票、房地产）进行过度投机，使这些资产的价格脱离其供求关系，从而导致经济虚假繁荣的现象。
目前关于泡沫经济的研究主要集中在宏观经济领域，未来可以进一步拓展研究领域，从金融、财政、法律等多角度研究泡沫经济问题。同时，可以深化已有研究领域，例如对泡沫经济的测量、预警和应对策略等方面进行更为细致的分析。
进一步探讨泡沫经济的本质和特征
研究泡沫经济在不同国家和地区的表现
拓展泡沫经济研究的领域和深度
影响
03
泡沫经济破裂后，中国股票市场出现了大幅下跌，投资者损失惨重。同时，由于股票市场的波动对实体经济产生了负面影响，也给中国经济发展带来了挑战。
06
研究结论与展望
泡沫经济的影响因素
研究结论表明，泡沫经济受到多种因素的影响，包括货币政策宽松、金融市场失衡、投资者心态和国际资本流动等。这些因素之间相互作用，加剧了泡沫经济的形成和发展。
关系二
泡沫经济是金融危机的一个重要诱因。
关系一
泡沫经济可能导致金融危机的爆发。
关系三
两者之间存在密切的联系，常常互为因果。
泡沫经济与金融危机
02
泡沫经济的成因与影响因素
1
泡沫经济的成因
2
3
某些行业如房地产、股票等快速膨胀，产生大量投机行为，导致资产价格脱离实际价值。
行业快速发展

股市泡沫产生原因及对策浅论作者：王琦刘锡标来源：《沿海企业与科技》2008年第03期［摘要］文章分析股市泡沫产生的原因，并探讨解决股市泡沫的对策。

［关键词］股市泡沫；市盈率；GDP；信息不对称［作者简介］王琦，云南财经大学金融学院金融学专业研究生，研究方向：证券投资，云南昆明，650221；刘锡标，云南财经大学金融学院研究生导师，研究方向：证券投资，云南昆明，650221［中图分类号］ F830.91 ［文献标识码］ A ［文章编号］ 1007-7723（2008）03-0057-0003“泡沫”经济学中描述这样一种经济现象，即在一个连续过程中，一种或一组资产价格的急剧上升，其中初始的价格上升使人产生价格将进一步上升的预期，从而吸引新的买主（投资者），他们交易此资产的目的是通过交易来获利，而不是想使用它。

股票的价格泡沫可以表述为股票的市场价格与股票的内在价值之差。

若用P表示股票的市场价格，用V表示股票的内在价值，那么股票价格的泡沫B就是：B=P-V。

对于持续经营的企业来说，股票的内在价值是企业股票未来收益的贴现，即股票的理论价格为：其中：表示t期的股票分红，表示投资者的期望收益率，一般取无风险利率[1]。

古典和新古典经济学中在“经济人”理性预期和有效股票市场的假设下分析了V不变时P的变动，认为投资者具有完全信息、完全理性，因此，股票的价格反映了股票的内在价值，即P=V，所以B=0，不会产生股票泡沫。

本文认为，由于我国证券市场存在制度缺陷，形成了我国股市体制性泡沫，即P过度上涨，V不断下跌。

李嘉图以来的古典和新古典经济学认为，商品价格以它内在价值为基础，理性行为主体的活动不会引致“泡沫”。

然而，股票等证券产品是根据法律规定发行的代表对财产所有权的收益权的一种法律凭证，有价证券本身并没有价值，不是真正的资本，而是虚拟资本。

投资者用货币购买证券，货币的使用权就转为（证券的）发售者所掌握，投资者持有证券只是证明有一定金额的资产或资本价值为他所有，此券可以定期（或不定期）取得一定收入，并且可以通过出卖证券把证券还原为一定数额的货币。

・３ ・ ９
次单边大跌 。至此 ， 上证综指和深证成指的月线双双收阴， 幅分别为 ３５ ％和 ８２ ％。 月跌 ． ６ ． ５
深证成指在月线“ 连 阳” ８ 之后首次大跌 ， 显示市场调整压力逐渐加大。从 流通市值看 ， 月 ６ ３ ０日沪深 Ａ股流通市值分别为 １１３５ 亿元和 ５２ ． 亿元 ， ７ ３ ０７ ． ７ ６７３ ６ 而 月 １日两市 Ａ股的流通 市值为 ９６ ．１ ６４Ｏ 亿元和 ５９ ． 亿元。这意味着 ７月份两市 Ａ股的流通市值“ ２３８ ２ 缩水”４ 亿 ８３
国市场走势不稳定的影 响下 ， 积极进入中国股市 ， 参与“ 中国概念” 的投资。某种程度上 ， 中
国资本市场已经大幅度融入全球资本市场了。摩根大通对全球机构投资者最新调查问卷对 此做了注解 ： ４ ％的机构投资者对 ２０ 年 中国股市预测是 “ 有 ３ ０６ 看涨” 调查对象 中已经有 ，
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第９ 卷 第４ 期
２Ｏ Ｏ６年 １ Ｏ月
国
际
技
术
经济研究 Nhomakorabeaｖ １９ Ｎｏ４ ０． ． Ｏｃ．２ ｏ ｔ．０ ６
Ｓｕ ｉｓｉ ｎｅｎ ｔ ｎ ｌ ｅｈ ｏ ｇ ｎ ｃ ｎｍｙ ｔｄｅ Ｉｔｒａｉ ａ ｃ ｎｌ ｙａ ｄＥ ｏ ｏ ｎ ｏ Ｔ ｏ
中 国股 市在 全 球 资产 泡 沫 中 潜 在 的风 险及 对 策①
章 和 杰
（ 浙江工业大学经贸管理学院 ， 杭州 ３０ １） １０２
摘 要： 全球资产出现泡沫化， 中国经济的良好表现吸引着国外的投资者。中国房地产受到调控影响、 股
改的利好 消息等刺激资金进 入股市 。由于股市的先天缺 陷 ， 泡沫逐渐增 大 ， 防泡沫破裂 。 需 关键 词 ： 金球资产泡 沫； 中国股市 ； 风险 ； 对策 中图分类号 ：８０９ Ｆ ３ ．１ 文献标识码 ： Ａ