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第八章资本预算完整版

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08资本预算

08资本预算
第八章 资本预算
22
四、现金流量预测案例分析
增量现金流量
项目
1.初始投资Δ 2.经营现金流量Δ ⑴销售收入Δ ⑵经营成本节约额Δ ⑶折旧费Δ ⑷税前利润Δ ⑸所得税Δ ⑹税后利润Δ 3.终结现金流量Δ 4.现金流量
0年
-65000
1-4年
+20000 0
+30000 -10000 +20000 -10000 +10000
资本预算有关的投资项目主要包括：
厂房的新建、扩建、改建 设备的购置和更新 资源的开发和利用 现有产品的改造
新产品的研制与开发等。
第八章 资本预算
3
第一节 资本预算程序
资本预算程序
第八章 资本预算
4
第二节 项目现金流量预测
现金流量是指在一定时期内，投资项目实际收
到或付出的现金数。
现金流入——凡是由于该项投资而增加的现金
Hale Waihona Puke 250110 -80090
3
67117 -12973
单位：元
4
62782 49809
5
78972 128781
投资回收期 3 12 973 3.2(年) 62 782
第八章 资本预算
33
四、投资回收期(PP-Payback Period)
投资回收期以收回初始投资所需时间长短作为判 断是否接受某项投资的标准，方法简单，反映直 观，为公司广泛采用
固定资产投资支出 垫支的营运资本 其他费用 原有固定资产的变价收入 所得税效应
第八章 资本预算
8
二、现金流量预测方法
垫支的营运资本是指项目投产前后分次 或一次投放于流动资产上的资本增加额

第八单元资本预算

第八单元资本预算

2
6,500,000 5,181,800
5,371,600 5,572,450 5,784,000
重要性 : (1)金額龐大 (2)沉沒成本(Sunk Cost) (3)資金有限需排定優先順序 (4)可取得高品質資產
步驟 : (1)訂立公司策略及目標(規劃) (2)尋求新投資機會 (3)預測並評估各計畫現金流量 (4)依據準則，選出投資計畫 (5)資本預算的執行 (6)控制並監督
圖9-2 資本預算的決策 與執行系統
投資計畫分類
•1.獨立計劃 VS 互斥計劃 •2.正常投資計劃 VS 不正常投資計劃 •3.擴充型計劃 VS 全新型計劃 •4.視情況而定的計劃 ( Contingent Project
獨立計劃 VS 互斥計劃
(1)獨立計劃 (Independent project) e.g. A , B , C，亦可全選
}

CF0

n t1
CFt (1 k)t
其中：CFt 為第t 期的淨現金流量k，為折現率，n 為投資計劃的期數
**所有計劃有衝突時 ⇒ 一律以NPV法為準
淨現值之計算示意圖
(2) 評估準則
獨立計劃: NPV>0 ⇒ 接受 互斥計劃: NPV>0，選擇NPV較大者
(3) 優點
前述四個評估技術準則皆符合
折現率為12%、10%、8%、6%時的現金流量折現值
年度 現金流量
12.00％
10.00％
8.00％
6.00％
0 ＄(30,000,000) ＄(30,000,000) ＄(30,000,000) ＄(30,000,000) ＄(30,000,000)
1
6,500,000 5,803,850

第八章 资本预算-通货膨胀的处置——两个公式、一个原则

第八章 资本预算-通货膨胀的处置——两个公式、一个原则

2015年注册会计师资格考试内部资料 财务成本管理
第八章 资本预算 知识点：通货膨胀的处置——两个公式、一个原则
● 详细描述：
一、相关概念及其关系
实际现金流量
名义现金流量 实际资本成本 名义资本成本
如果企业对未来现金 两者的关系为：名义
流量的预测是基于预 现金流量＝实际现金
算年度的价格水平 流量×（1＋通货膨
，并去除了通货膨胀 胀率）n 式中
的影响，那么这种现 ：n——相对于基期
金流量称为实际现金 的期数 【提示】类
流量
似于已知现值求终值
包含了通货膨胀影响 的现金流量称为名义 现金流量
排除了通货膨胀的资 两者关系可表述如下
本成本
式： 1＋r名义
包含了通货膨胀的资 ＝（1＋r实际
本成本
）（1＋通货膨胀率
） 【公式说明】现
值为P，名义资本成
本为r名义，终值
＝P（1＋r名义）n
实际资本成本为r实
际， 终值
＝P（1＋r实际
）n（1＋通货膨胀率
ห้องสมุดไป่ตู้
）n 终值相等，即可
得出上式
二、处置原则 名义现金流量用名义资本成本进行折现；实际现金流量用实际资本成本 进行折现。两种方法计算得到的净现值是一样的。 名义V名义 实际V实际 例题： 1.预计明年通货膨胀率为8%,公司销量增长10%,则销售额的名义增长率为 （）。 A.8% B.10% C.18% D.18.8% 正确答案：D 解析：销售额的名义增长率=(1+8%)X(1+10%)-1=18.8%

第八章资本预算2019

第八章资本预算2019

本章讨论的是投资的一种类型，即企业进
行的生产性资本投资。或者简称“资本投 资”。
• （二）基本原理
• 投资项目的报酬率＞资本成本，企业价值 增加 投资项目的报酬率＜资本成本，企业价值 将减少
• （三）资本成本确定
• （1）当投资项目的风险与公司现有资产的 平均系统风险相同时，公司的资本成本是 比较适宜的标准； （2）如果项目的系统风险与公司资产的平 均系统风险不同，则需要衡量项目本身的 风险，确定项目的资本成本。
IRR＝7.32%
• 【例】已知某投资项目的有关资料如下表 所示：
• 要求：计算该项目的内含报酬率。
• NPV＝11 800×（P/S，i，1）＋13 240×（P/S， i，2）－20 000 采用逐步测试法：
（1）适用18%进行测试： NPV＝－499 （2）使用16%进行测试 NPV＝9 经过以上试算，可以看出该方案的内含报酬 率在16%—18%之间。采用内插法确定：
二 投资项目评估的基本方法
• （一）净现值法 1、含义与计算 净现值，是指特定项目未来现金流入
的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 计算净现值的公式如下：
净现值NPV＝未来现金流入的现值－ 未来现金流出的现值
• 【例】设企业资本成本为10%，某项目的 现金流量如下：
• 要求：计算该项目的净现值。
• 【总结】内含报酬率的计算有两种基本方 法：一是逐步测试法；二是年金法。其中 前者为普遍适用的方法，后者只能应用于 特殊的情况。
• 2、指标应用
• 如果IRR>资本成本，应予采纳； •
如果IRR≤资本成本，应予放弃。
• 【例·单选题】对投资项目的内含报酬率指 标大小不产生影响的因素是（ ）。

2019资本预算完整版-33页文档资料

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第八章资本预算本章考情分析资项目进行评价；掌握项目现金流量和风险的估计方法及其应用。

2019年教材主要变化删除了资本投资特点的有关内容，精简了部分文字。

本章基本结构框架投资项目评价的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率低于资本成本时，企业的价值将减少。

二、项目评价的方法注：表内使用括号的数字为负数（下同）。

净现值（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）-20000=21669-20000=1669（万元）净现值（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000=10557-9000=1557（万元）净现值（C）=4600×2.487-12000=11440-12000=-560（万元）3.决策原则:当净现值大于0，投资项目可行。

【例题1•单选题】若净现值为负数，表明该投资项目 ( ) 。

A.各年利润小于0，不可行B.它的投资报酬率小于0，不可行C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行【答案】C【解析】净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。

但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。

（二）现值指数(Profitability Index)1.含义：现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。

2.计算现值指数的公式为：现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值【教材例8-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。

有关数据如表8-1所示。

现值指数（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）÷20000=21669÷20000=1.08现值指数（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）÷9000=10557÷9000=1.17现值指数（C）=4600×2.487÷12000=11440÷12000=0.953.与净现值的比较：现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。

08.资本预算ppt课件

08.资本预算ppt课件

3000 6000
600 4000 4600
3000 6000
600 4000 4600
4200 1800
1800
Page 14
➢ 净现值（A）＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）－20000 ＝21669－20000 ＝1669（万元）
➢ 净现值（B）＝（1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513）－9000 ＝10557－9000 ＝1557（万元）
投资人要求的收益率，也称为“资本成本”。这里的“成本”是一种机会成 本，是投资人的机会成本，是投资人将资金投资于其他同等风险资产可以赚 取的效益。企业投资项目的收益率，必须达到这一要求。
Page 8
➢ 如果企业的资产获得的收益超过了资本成本，债权人仍按10%的合同条 款取得利息，超额的收益应全部支付给股东。
Page 6
A企业要符合股权投资人的期望，应有40万元（200×20%）的收益，以便给 股东支付股利（或者留在企业里做再投资，但它属于股东的）。
两者加起来，企业要赚取45万元净收益。 那么为了同时满足债权人和股东的期望，企业的资产收益率为15%(45/300)。
Page 7
按照这个推理过程，我们可以得出以下公式： ➢ 投资人要求的收益率＝债务比重×利率×（1－所得税税率）+所有者权 益比重×权益成本
年份
0 1 2 3 合计
净收 益
1800 3240
5040
A项目
折旧 现金流量
10000 10000
(20000） 11800 13240
5040
净收益
(1800) 3000 3000 4200
单位：万元

资本预算word版

第八章资本预算第一节项目评价的原理和方法知识清单项目评价的原理净现值法项目评价的原理和方法现值指数法项目评价的方法内含报酬率法回收期法会计收益率法一、项目评价的原理（一）投资项目的主要类型新产品开发或现有产品的规模扩张；设备或厂房的更新；研究与开发；勘探；其他（比如劳动保护设施建设、购置污染控制装置等）。

（二）投资项目报酬率、资本成本与股东财富的关系投资项目评价的基本原理是：投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。

投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。

三、项目评价的方法设折现率为10％，有三项投资方案。

有关数据如表8—1。

净现值（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）-20000 =1669（元）净现值（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000=1557（元）净现值（C）=4600×2.487-12000=-560（元）A、B两项投资方案的净现值为正数，说明该方案的报酬率超过10%，如果企业的资金成本率或要求的投资报酬率是10%，这两个方案是有利的。

C方案的净现值为负数，说明该方案的报酬率达不到10%，因而应予放弃。

净现值法具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。

净现值法反映一个项目按现金流量计量的净收益现值，是一个绝对数，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。

上例中A与B相比，很难判断哪一个更好。

为了比较投资额不同项目的盈利性，人们提出了现值指数法。

根据表8-1的资料，三个方案的现值指数如下：现值指数（A）=21669/20000=1.08现值指数（B）=10557/9000=1.17现值指数（C）=11440/12000=0.95现值指数表示1元初始投资取得的现值毛收益。

第八章 资本预算

2020/3/8
2020/3/8
税后现金净流量 =收入-付现成本-所得税 =净利润+折旧 =收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得
税率）+折旧*所得税率 结论：
考虑所得税下，折旧带来了抵税收益
2020/3/8
考虑所得税情况下：
现金净流量 =现金收入-付现成本-所得税 =现金收入-（营业成本-折旧）-所得税 =净利润+折旧 =收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得
-计算方法
P I 1 N k1 1 C 1 N F k2 2 C F 1 N kn n C /C F [t n 11 N kttC ]/CF
-决策规则
PI1
2020/3/8
• 回收期（PP)
-计算方法
PP=原始投资额/每年NCF
要求：计算年均成本并决策
2020/3/8
2020/3/8
练习2
2020/3/8
• 旧设备直线法折旧，年折旧额为9000元， 新设备年数总和法折旧，预计未来4年年折 旧分别为18000、13500、9000、4500 。公司所得税率40%。
要求：计算年均成本并决策
2020/3/8
8.3 项目风险的衡量与处置
不考虑所得税情况下： 初始期：没有影响 终结期：没有影响
终结期
2020/3/8
8.2.4 所得税和折旧对现金流量的影响
营业阶段：
年现金净流量
=现金收入-付现成本（不含所得税）
年税前利润
=营业收入
- 营业成本
（现金收入+非现金收入）（付现成本+非付现成本
=现金收入-付现成本-折旧
2020/3/8
2020/3/8

第八章 资本预算-等额年金法

2015年注册会计师资格考试内部资料
财务成本管理
第八章　资本预算
知识点：等额年金法
● 详细描述：
【计算步骤】
1.计算两项目的净现值；
2.计算净现值的等额年金额；
净现值的等额年金额＝该方案净现值/（P/A,i,n）
3.假设项目可以无限重置，并且每次都在该项目的终止期，等额年金的
资本化就是项目的净现值。


永续净现值＝等额年金额/资本成本
【决策原则】永续净现值最大的项目为优。

【提示】如果资本成本相同，则等额年金大的项目永续净现值肯定大，因此依据等额年金就可以直接判断项目优劣。

例题：
1.甲投资方案的寿命期为一年，初始投资额为6000万元，预计第一年年末扣
除通货膨胀影响后的实际现金流为7200万元，投资当年的预期通货膨胀率为5%，名义折现率为11.3%,则该方案能够提高的公司价值为（）万元。

A.469
B.668
C.792
D.857
正确答案：C
解析：由1+11.3%=(1+r)(1+5%)，解得r=6%。

该方案能够提高的公司价值
（7200-6000）/（1+6%）=792(万元)。

第八章 资本预算课件-PPT精选文档


13

【总结】指标之间的关系 净现值>0——现值指数>1——内含报酬率>项目资本成本 净现值<0——现值指数<1——内含报酬率<项目资本成本 净现值=0——现值指数=1——内含报酬率=项目资本成本
14
15
知识点3：互斥项目的排序问题

当投资项目互斥时，按各种指标对其进行排列时可能得出 矛盾的结论。尤其是基本指标NPV和IRR出现矛盾时，如 何选择？ 评价指标出现矛盾的原因主要有两种： 1. 投资规模不同 2. 项目寿命不同
【思路】 项目重置——寿命期相同。共同年限的确定方 法是根据不同方案的使用寿命确定其最小公倍数。
18
(二)等额年金法 【思路】净现值——净现值的等额年金——无限次重置 (年限相同)计算永续净现值。
其计算步骤如下： 1.计算两项的净现值; 2.计算净现值的等额年金额; 3.假设项目可以无限重置，并且每次都在该项目的终 止期，等额年金的资本化就是项目的净现值。（资本成本 相同时这一步并非总是必要的 ）
第八章 资本预算
本章主要内容
投资评价的基本方法
资本投资评价的基本原理 资本投资评价的基本方法 现金流量的估计 固定资产更新项目的现金流量 所得税和折旧对现金流量的影响 互斥项目的排序问题 总量有限时的资本分配 通货膨胀的处置 项目风险分析的主要概念 项目系统风险的衡量和处置 项目特有风险的衡量与处置
8
贴现分析法：考虑时间价值 （一）净现值法
1.净现值含义 ——是指从投资开始至项目终结时所有未来 现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
净现值NPV＝未来现金流入的现值—未来现金流出的现值 或：净现值NPV＝未来报酬的总现值—初始投资额 2.NPV决策规则 独立项目：选择所有NPV ＞0的项目，表明投资报酬率 大于资本成本，该项目可以增加股东财富。 互斥项目：选择所有NPV ＞0的项目中NPV最大的项目
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现率，然后通过内插法求出内含报酬率。
表 8-4
A 项目内含报酬率的测试
单位：万元
年份
现金净流量
折现率=18%
折现系数
现值
折现率=16%
折现系数
现值
0
（20000）
4200
4200
1800
1800
根据表 8-1 的资料，三个项目的现值指数如下：
现值指数（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）÷20000
=21669÷20000
=1.08
现值指数（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）÷9000
=10557÷9000
1.含义：现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。
2.计算现值指数的公式为：
现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值
【教材例 8-1】设企业的资本成本为 10%，有三项投资项目。有关数据如表 8-1 所示。
表 8-1
单位：万元
A 项目 年份
净收益 折旧 现金流量
B 项目
C 项目
净收益 折旧 现金流量 净收益 折旧 现金流量
（9000）
（12000）
1 1800 10000 11800 （1800） 3000 1200
600 4000 4600
2 3240 10000 13240
3000 3000 6000
600 4000 4600
3
3000 3000 6000
600 4000 4600
合计 5040
5040
4200
4200
1800
1800
注：表内使用括号的数字为负数（下同）。
净现值（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）-20000
=21669-20000
=1669（万元）
净现值（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000
=10557-9000
=1557（万元）
单位：万元
A 项目 年份
净收益 折旧 现金流量
B 项目
C 项目
净收益 折旧 现金流量 净收益 折旧 现金流量
0
（20000）
（9000）
（12000）
1 2 3 合计
1800 3240
5040
10000 10000
11800 13240
5040
（1800） 3000 3000 3000 3000 3000 4200
目的报酬率低于资本成本时，企业的价值将减少。
二、项目评价的方法
评价方法
基本方法—— 现金流量折现法
1 / 48
辅助方法
净现值法、现值指数法 内含报酬率法 回收期法 会计报酬率法
（一）净现值(Net Present Value)
1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
净现值（C）=4600×2.487-12000
=11440-12000
=-560（万元）
3.决策原则:当净现值大于 0，投资项目可行。
4.优缺点
优点
具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。
缺点
净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限
性。
【例题 1•单选题】若净现值为负数，表明该投资项目 ( ) 。
2012 年教材主要变化
删除了资本投资特点的有关内容，精简了部分文字。
本章基本结构框架
资本预算
项目评价的原理和方法 项目现金流量的估计 项目风险的衡量与处置
第一节 项目评价的原理和方法
测试内容
能力等级
（1）项目评价的原理
3
（2）项目评价的方法
3
一、项目评价的原理
投资项目评价的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项
1.含义
内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投
资项目净现值为零的折现率。
2.计算
（1）当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。
【教材例 8-1】设企业的资本成本为 10%，有三项投资项目。有关数据如表 8-1 所示。
表 8-1
0
（20000）
（9000）
（12000）
1 1800 10000 11800 （1800） 3000 1200
600 4000 4600
2 3240 10000 13240
3000 3000 6000
600 4000 4600

3000 3000 6000
600 4000 4600
合计 5040
5040
1200 6000 6000 4200
600 600 600 1800
4000 4000 4000
4600 4600 4600 1800
4600×（P/A，i，3）=12000 （P/A，i，3）=12000/4600=2.609
（2）一般情况下：逐步测试法
计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于 0，一个小于 0 的，并且最接近的两个折
2.计算：净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值
折现率的确定：资本成本。
【教材例 8-1】设企业的资本成本为 10%，有三项投资项目。有关数据如表 8-1 所示。
表 8-1
单位：万元
A 项目 年份
净收益 折旧 现金流量
B 项目
C 项目
净收益 折旧 现金流量 净收益 折旧 现金流量
0
（20000）
A.各年利润小于 0，不可行
B.它的投资报酬率小于 0，不可行
C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行
D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行
【答案】C
【解析】净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。但并不表
明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于 0。
（二）现值指数(Profitability Index)
第八章 资本预算
本章考情分析
最近三年题型题量分析
题型
年份
2009 年
2010 年
2011 年
单项选择题
2题2分
多项选择题
1题2分
计算分析题
1题6分
综合题
1 题 17 分
合计
3题8分
1题2分
1 题 17 分
本章大纲要求：理解资本预算的相关概念，掌握各种项目评价的方法，能够运用这些方法对投
资项目进行评价；掌握项目现金流量和风险的估计方法及其应用。
=1.17
现值指数（C）=4600×2.487÷12000
=11440÷12000
=0.95
3.与净现值的比较：
现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。
4.决策原则:当现值指数大于 1，投资项目可行。
（三）内含报酬率法（Internal Rate of Return）