第六章建设项目的资金筹措

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第一节 建设项目资金筹措的渠道与方式
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一、建设项目资金总额的构成
资本金（ 资本金（注册资金） 自有资金 资本金以外的自有资金 资本溢价 资本公积金 资金总额 赠款 长期借款 负债 发行债券 融资租赁 流动资金借款 其他短期借款
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二、资金筹集的渠道
1、国家财政资金：国家对国有企业的投资，以拨款方式形成。 国家财政资金：国家对国有企业的投资，以拨款方式形成。 2、银行信贷资金：商业银行和政策性银行 银行信贷资金： 3、非银行金融机构资金：如信托投资公司、租赁公司、保险 非银行金融机构资金：如信托投资公司、租赁公司、 公司、证券公司等 公司、 4、其他企业资金： 其他企业资金： 5、民间资金：企业职工和城乡居民的节余货币 民间资金： 6、企业自留资金： 企业自留资金： 7、外商资金： 外商资金：
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（3）发行股票 1）股票的含义 2）股票的种类： 股票的种类： 普通股和优先股； 普通股和优先股； 记名股票和无记名股票：公司向发起人、法人发行的股票， 记名股票和无记名股票：公司向发起人、法人发行的股票，应 当为记名股票； 当为记名股票； 国有股、发起人股和社会公众股； 国有股、发起人股和社会公众股； A股、B股、H股、S股、N股 3）发行股票筹资的优缺点 优点：弹性融资方式，融资风险低；无到期日；提高财务信用， 优点：弹性融资方式，融资风险低；无到期日；提高财务信用， 增强融资扩张能力。 增强融资扩张能力。 缺点：增资发行，会降低原有股东的控制权；资金成本高 缺点：增资发行，会降低原有股东的控制权；
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6、利息的抵税作用
项目 企业资金规模 负债资金（ 负债资金（利息 率：10%） ） 权益资金 资金获利率 息税前利润 利息 税前利润 所得税（ 所得税（税率 25%） ） 税后净利润 A公司 公司 1000 0 1000 10% 200 0 200 50 150 B公司 公司 1000 500 500 10% 200 50 150 37.5 112.5
K
0
D1 = + g P 0 (1 − f )
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计算资金成本，需要注意： 计算资金成本，需要注意：
1.负债资金的利息具有抵税作用，而权益资金的股利（股息、分红） 1.负债资金的利息具有抵税作用，而权益资金的股利（股息、分红）不具 负债资金的利息具有抵税作用 有抵税作用，所以一般权益资金的资金成本要比负债的资金成本高。 有抵税作用，所以一般权益资金的资金成本要比负债的资金成本高。 2.从投资人的角度看，投资人的投资债券要比投资股票的风险小， 2.从投资人的角度看，投资人的投资债券要比投资股票的风险小，所以要 从投资人的角度看 求的报酬率比较低，筹资人弥补债券投资人风险的成本也相应的小。 求的报酬率比较低，筹资人弥补债券投资人风险的成本也相应的小。 3.对于借款和债券，因为借款的利息率通常低于债券的利息率， 3.对于借款和债券，因为借款的利息率通常低于债券的利息率，而且筹资 对于借款和债券 费用（手续费）也比债券的筹资费用（发行费） 费用（手续费）也比债券的筹资费用（发行费）低，所以借款的筹资成 本要小于债券的筹资成本。 本要小于债券的筹资成本。 4.对于权益资金，优先股股利固定不变，而且投资风险小， 4.对于权益资金，优先股股利固定不变，而且投资风险小，所以优先股股 对于权益资金 东要求的回报低， 东要求的回报低，筹资人的筹资成本低 5.个别资金成本的从低到高排序： 5.个别资金成本的从低到高排序： 个别资金成本的从低到高排序 长期借款＜债券＜优先股＜ 长期借款＜债券＜优先股＜普通股
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（3）设备租赁 ） 1）融资性租赁：2）经营性（或服务性）租赁 ）融资性租赁： ）经营性（或服务性） 2. 借用国外资金
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第二节 资金成本
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Biblioteka Baidu 一、资金成本概念
资金成本就是为筹措和使用资金而付出的代价。 资金成本就是为筹措和使用资金而付出的代价。 资金成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的筹 资费和使用费。 资费和使用费。 资金成本一般用相对数k表示： 资金成本一般用相对数k表示： 年实际负担的用资费用/ 资金成本率 = 年实际负担的用资费用/实际筹资净额 年实际负担的用资费率/ 筹措费率） = 年实际负担的用资费率/（1－筹措费率） K=D/(PK=D/(P-F) 或 K=D/[P(1K=D/[P(1-f)]
【答】该公司此次发行公司债券额最多不得超过2000万元。根据 该公司此次发行公司债券额最多不得超过2000万元。 2000万元 证券法》的规定，发行公司债券时， 《证券法》的规定，发行公司债券时，其累计债券余额不超过公 司净资产额的40% 本案例中，该公司2006年发行公司债券时， 40%。 2006年发行公司债券时 司净资产额的40%。本案例中，该公司2006年发行公司债券时，累 计债券余额不得超过3200万元（净资产8000万元×40%）， 3200万元 8000万元 ），该公司 计债券余额不得超过3200万元（净资产8000万元×40%），该公司 2004年发行的尚未偿还的债券为1200万元 年发行的尚未偿还的债券为1200万元（ 年期债券），因此， ），因此 2004年发行的尚未偿还的债券为1200万元（3年期债券），因此， 本次发行的公司债券不得超过2000万元。 2000万元 本次发行的公司债券不得超过2000万元。
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（二）资金成本的意义 1.资金成本是选择资金来源、筹资方式的重要依据。 1.资金成本是选择资金来源、筹资方式的重要依据。 资金成本是选择资金来源 2.资金成本是企业进行资金结构决策的基本依据。 2.资金成本是企业进行资金结构决策的基本依据。 资金成本是企业进行资金结构决策的基本依据 3.资金成本是比较追加筹资方案的重要依据。 3.资金成本是比较追加筹资方案的重要依据。 资金成本是比较追加筹资方案的重要依据 4.资金成本是评价各种投资项目是否可行的一个重 4.资金成本是评价各种投资项目是否可行的一个重 要尺度 5.资金成本是衡量整个企业经营业绩的一项重要指 5.资金成本是衡量整个企业经营业绩的一项重要指 标
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企业债券发行的条件例题
2004年 月某股份有限公司成功发行了3年期公司债券1200 2004年5月某股份有限公司成功发行了3年期公司债券1200 万元， 年期公司债券800万元。该公司截止2006 800万元 2006年 30日 万元，1年期公司债券800万元。该公司截止2006年9月30日 的净资产额为8000万元，到期需要偿还的债券本息均已偿还， 8000万元 的净资产额为8000万元，到期需要偿还的债券本息均已偿还， 计划于2006 10月再次发行公司债券 2006年 月再次发行公司债券。 计划于2006年10月再次发行公司债券。根据公司法律制度 的规定，该公司此次发行公司债券额最多不得超过多少万元? 的规定，该公司此次发行公司债券额最多不得超过多少万元?
（1）国内银行借款 （2）发行债券 1）债券的含义 2）债券的种类：国家、地方政府、企业、金融债券 债券的种类：国家、地方政府、企业、 3）企业债券发行的条件 4）发行债券筹资的优缺点 支出固定；企业控制权不变；少纳所得税； 优点 :支出固定；企业控制权不变；少纳所得税；若全部资 金收益率大于利息率， 金收益率大于利息率，该方式可提高股东收益率 支出固定；提高负债比率，降低财务信用； 缺点 :支出固定；提高负债比率，降低财务信用；限制性条 件较多
第六章 建设项目的资金筹措
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教学目的与要求： 教学目的与要求： 掌握资金成本的计算方法；熟悉资金筹集的相关概念； 掌握资金成本的计算方法；熟悉资金筹集的相关概念； 了解资金筹集的几种方法； 了解资金筹集的几种方法； 教学重点与难点： 教学重点与难点： 资金筹集的渠道；资金筹集的方式； 资金筹集的渠道；资金筹集的方式；自有资金和借入 资金：股票、借款、债券、融资租赁；个别资金成本： 资金：股票、借款、债券、融资租赁；个别资金成本： 股票、借款、债券； 股票、借款、债券；综合资金成本
（4）吸收国外直接投资 合资经营、合作经营、合作开发、外资独营。 合资经营、合作经营、合作开发、外资独营。 （5）吸收国外其他投资 “三来一补”：来料加工、来件装配、来样定制、 三来一补” 来料加工、来件装配、来样定制、 补偿贸易。 补偿贸易。
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3. 项目资本金筹集应注意的问题
确定项目资本金的具体来源渠道。 （1）确定项目资本金的具体来源渠道。 根据资本金额度拟定项目的投资额。 （2）根据资本金额度拟定项目的投资额。 （3）合理掌握资本金投入比例。（不宜过多的 合理掌握资本金投入比例。（不宜过多的 。（ 投入资本金） 投入资本金） 合理安排资本金到位的时间。（ 。（根据实施 （4）合理安排资本金到位的时间。（根据实施 进度进行安排） 进度进行安排）
P0 ⋅ i i Kp = = = P0 (1 − f ) P0 (1 − f ) (1 − f ) Dp
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（三）股票的资本成本
普通股的资本成本（kc） 2. 普通股的资本成本（kc） 普通股的股利不是固定的， 普通股的股利不是固定的，所以普通股资金成本的分子要用 预计年股利计算。 预计年股利计算。 注意： 注意：此种计算方式是以以后年度股利按照固定比例增 长为前提的。设g为每年的股利增长率，则普通股的资金成本 长为前提的。 为每年的股利增长率， 率为： 率为：
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二、负债筹资
1. 国内来源渠道
国家政策性银行 国家开发银行 农业发展银行 进出口信贷银行 中国建设银行 中国工商银行 中国农业银行 中国银行 交通银行 光大银行 招商银行 中信实业银行 商业银行 信托投资公司 财务公司 保险公司
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国有商业银行
国内负债筹资
股份制商业银行
非银行金融机构 在国内发行债券 国内融资租赁
二、各种来源的资金成本
（一）银行及金融机构借款的资本成本（Kg） 银行及金融机构借款的资本成本（
kg =
I (1 − T ) G−F
=
G ⋅ i (1 − T ) G (1 − f )
=
i (1 − T ) (1 − f )
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债券的资本成本（ （二）债券的资本成本（KB）
发行债券按发行价格的不同可分为三种方式： 发行债券按发行价格的不同可分为三种方式：等 价发行、溢价发行和折价发行。 价发行、溢价发行和折价发行。 等价发行时，债券成本率为： 等价发行时，债券成本率为：
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第三节 筹资决策
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平均资金成本率
假设： 假设： Wi—第i种来源资金的权重，即第i种来源资金所占的百 第 种来源资金的权重，即第i 分比； 分比； Ki—第i种来源资金的资本成本。 第 种来源资金的资本成本。 则平均资金成本率为
K = ∑ Wi K i
i =1
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例：
某企业帐面反映的长期资金共500万元， 某企业帐面反映的长期资金共500万元，其中企业取 500万元 得五年期长期借款200万元，年利率为11％，每年付息一 200万元 11％， 得五年期长期借款200万元，年利率为11％，每年付息一 到期一次还本，筹资费用率为0.5％；发行总面额为 0.5％； 次，到期一次还本，筹资费用率为0.5％；发行总面额为 100万元的10年期债券，票面利率为12％，发行费用率为5 100万元的10年期债券，票面利率为12％，发行费用率为5 万元的10年期债券 12％，发行费用率为 ％；发行票面额按正常市价计算为50万元 发行票面额按正常市价计算为50万元， ％；发行票面额按正常市价计算为50万元，筹资费用率为 10％，股息率为每年12 的优先股；余下的均为普通股， ％，股息率为每年12％ 10％，股息率为每年12％的优先股；余下的均为普通股， 每股市价为20 20元 估计年增长率为12％，筹资费用率为股 12％， 每股市价为20元，估计年增长率为12％，筹资费用率为股 票市价的10％，第一年发放股利0.5元 10％，第一年发放股利0.5 票市价的10％，第一年发放股利0.5元/股。求企业筹资的 个别资金成本和综合资金成本。（企业的所得税率为33% 。（企业的所得税率为33%） 个别资金成本和综合资金成本。（企业的所得税率为33%）
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三、资金筹集方式
（一）、项目资本金的筹措 ）、项目资本金的筹措 1. 资本金概述 含义： （1）含义：指投资项目总投资中必须包含一定比例 由出资方实缴的资金。 的、由出资方实缴的资金。 形式：实物、货币、无形资产。 （2）形式：实物、货币、无形资产。 内容：国家～、法人～、个人～、外商～ ～、法人～、个人～、外商 （3）内容：国家～、法人～、个人～、外商～等。 2. 筹措渠道来源 （1）国家预算内投资 企业自筹投资: （2）企业自筹投资:公益金 未分配利润
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从表格看出， 从表格看出，B公司 比A公司减少的税后 利润为37.5万元， 37.5万元 利润为37.5万元，原 因在于利息的抵税作 利息抵税为12.5 用，利息抵税为12.5 50×25%） （50×25%）万元 ， 税后利润减少额=50 =50税后利润减少额=5012.5=37.5万元 万元。 12.5=37.5万元。
i (1 − T ) Kb = = B0 (1 − f ) 1− f
溢价发行和折价发行时， 溢价发行和折价发行时，债券成本率为
I (1 − T )
[I +(B −B ) n]⋅(1−T ) K =
0 1 b
B1 − F
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（三）股票的资本成本
优先股的资本成本（Kp） 1. 优先股的资本成本（Kp）