基于市场冲击成本与机会成本的算法交易策略

---文档均为word文档，下载后可直接编辑使用亦可打印--- 摘要：企业在进行三大经营决策中，投资决策是企业最为关键重要的一项决策，对于企业今后的发展方向起着决定性作用。

做出不同的投资决策会导致企业产生不同的投资结果。

一方面，企业采取正确的投资决策方案可以使企业降低投资风险，获取投资收益最大化。

另一方面，如果企业采取错误的投资决策，它可能导致企业的投资失败，造成严重的投资亏损。

因此，研究企业的投资决策方法，提高投资决策水平，对于企业而言都是意义重大的。

本文以机会成本与企业投资决策的相关理论为依据；通过分析机会成本在企业投资决策中的应用；从而找到机会成本在企业投资决策应用中存在的问题；并针对这些问题提出了相应的解决对策。

以便为企业做好投资决策，提高投资水平提供有益的参考。

关键词：机会成本；投资决策；企业运营Application Analysis of Opportunity Cost inEnterprise Investment DecisionAbstract:The investment decision is the most important one among the three business decisi ons,which plays a decisive role in the future development direction of the enterprise.Makin g different investment decisions will result in different investment outcomes.On the one ha nd,adopting the right investment decision scheme can reduce the investment risk and maxi mize the investment income.On the other hand,taking the wrong investment decision can f ailure investment of the enterprise and lead to serious investment loss.Therefore,it is of gre at significance for enterprises to study investment decision-making methods and improve th e level of investment decision-making.This paper is based on the theory of opportunity cost and enterprise investment decision.By analyzing the application of opportunity cost in enter prise investment decision,the problems of opportunity cost in the application of enterprise i nvestment decision are found.The corresponding countermeasures are put forward to solve these problems.In order to provide enterprises a useful reference to make better investment decisions and improve the level of investment.Key words：Opportunity Cost；investment decision-making；Business operation；1引言做出一个合理的投资决策是企业进行长期稳定运营的必要保证，机会成本在企业投资决策中的作用是无可比拟的。

机会成本的计算
机会成本计算公式：
机会成本=收入净现值-支出净现值。

机会成本
机会成本不是我们通常意义上的成本，因为它不是一种支出或费用，而是在做出选择时失去的收益。

这种收益不是实际发生的，而是潜在的。

例如：在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会。

那么其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。

机会成本概念应用的理财原则是自利行为原则。

自利行为原则的一个重要应用是委托—代理理论，另一个应用是机会成本概念。

现金的机会成本
现金的机会成本是指企业因持有一定现金余额丧失的再投资收益。

再投资收益是企业不能同时用该现金进行有价证券投资所产生的机会成本，这种成本在数额上等于资金成本。

机会成本的特点
(1)机会是可选择的项目
机会成本所指的机会必须是决策者可选择的项目，若不是决策者可选择的项目便不属于决策者的机会。

例如某农民只会养猪和养鸡，那么养牛就不会是某农民的机会。

(2)机会成本是有收益
放弃的机会中收益最高的项目才是机会成本，即机会成本不是放弃项目的收益总和。

例如某农民只能在养猪、养鸡和养牛中择一从事，若三者的收益关系为养牛>养猪>养鸡，则养猪和养鸡的机会成本皆为养牛，而养牛的机会成本仅为养猪。

(3)机会成本与资源稀缺
在稀缺性的世界中选择一种东西意味着放弃其他东西。

一项选择的机会成本，也就是所放弃的物品或劳务的价值。

机会成本是指在资源有限条件下，当把一定资源用于某种产品生产时所放弃的用于其他可能得到的最大收益。

算法交易发展与研究算法交易可以使用在任何交易策略，包括做市、跨市场价差套利、统计套利及纯投机（包括趋势跟随）等。

算法交易日益受到投资银行、对冲基金、养老基金、共同基金等机构投资者的青睐。

随着股指 期货的成功上市，我国期货市场获得了蓬勃发展，算法交易作为一种组合交易方式，也得到了更多重视和利用。

然而，由于我国资本市场发展历程较短，对于算法交易无论是从认识还是运用方面，相对于国外成熟市场都存在太多不足，为此，笔者对美国算法交易进行了认真细致的研究，希望对中国算法交易发展提供一些有价值的参考和启示。

一、算法交易的产生背景 算法交易产生于美国，它的实质是使用计算机自动交易，以降低大额交易的交易成本，提高投资收益。

算法交易的产生、发展有其深刻的历史背景。

其一，频繁进行大额交易的机构投资者的出现提供了发展动力；其二，计算机技术、通信技术的不断进步促使交易市场电子化，提供了物质基础；其三，美国一贯的吸引人才政策储备了算法交易需要各类专业人才：金融工程师、软件工程师、深谙数量关系的数学家、物理学家等。

二十世纪70年代，随着经济全球化的深入发展，大型企业迫切需要在全球范围内大量融资，资本市场日益繁荣。

养老基金、对冲基金、共同基金等机构投资者随之兴起，不但数量众多，而且规模也越来越大。

然而，由于证券流动性有限，基金等金融机构想大批买入或抛售股票而不惊动市场，只有通过手段高明且关系网超深厚的大牌经纪人才能做到，为此付出的经纪费用极其高昂，效率却不高，因此，机构投资者急需低廉高效的交易手段。

随着计算机技术、通信技术的进步，交易所由传统手工交易转向高效快捷的电子交易。

此时投资者可以通过使用计算机程序来发出交易指令，在交易中，程序可以决定的范围包括交易时间的选择、交易的价格、甚至可以包括最后需要成交的证券数量。

这种新的交易方式称为算法交易(Algorithmic Trading)，又称为自动交易、黑盒交易或者机器交易。

机会成本的计算公式机会成本是指在做出某种决策时放弃的最好的替代选择所带来的成本。

在经济学中，机会成本是一个重要的概念，其计算可以帮助人们更好地理解资源分配和决策的影响。

本文将讨论机会成本的计算公式，并探讨其在实际决策中的应用。

机会成本的计算可以通过以下公式来进行：机会成本 = 最好的替代选择的效益 - 当前选择的效益在这个公式中，最好的替代选择的效益是指在做出当前选择之前所考虑的其他可能的选择所带来的效益。

当前选择的效益是指做出当前选择所期望获得的效益。

通过计算这两个值的差异，我们可以得到机会成本。

举个例子来说明机会成本的计算。

假设你是一位投资者，现在面临两个投资选择：A和B。

你计算得出选择A的效益为1000美元，选择B的效益为800美元。

假设选择B是你最好的替代选择。

那么，机会成本可以通过以下方式计算：机会成本 = 选择B的效益 - 选择A的效益 = 800美元 - 1000美元= -200美元在这种情况下，机会成本为-200美元，意味着选择A相比于选择B 可能会造成200美元的损失。

这表明你在做出选择A时放弃了选择B所带来的效益。

机会成本的计算公式在经济学和管理学中有着广泛的应用。

通过计算机会成本，人们可以更好地评估不同选择之间的效益差异，并做出更明智的决策。

在投资决策中，机会成本可以帮助投资者比较不同投资项目之间的效益，并选择最具竞争力的投资方案。

在生产和运营决策中，机会成本可以帮助企业评估不同生产方式之间的效益，并选择最优化的生产方案。

此外，机会成本的计算还可以应用于个人生活中的决策。

例如，在购买商品或服务时，人们可以通过计算机会成本来评估是否值得购买。

假设你正在考虑购买一台新手机，但它的价格很高。

通过计算购买手机的机会成本，你可以比较这笔钱是否可以投资到其他更有价值的项目上，例如旅行或教育。

然而，机会成本的计算并不总是简单明了的。

有时候，找到最佳替代选择的效益并不容易。

此外，机会成本的计算也需要考虑时间价值。

机会成本定价模型
机会成本定价模型
机会成本定价模型是一种基于市场供需关系的定价策略，它以机会成本为依据，通过比较不同市场上的价格来确定商品或服务的最优价格。

机会成本是指为了得到某种东西而所要放弃另一些东西的最大价值。

在市场经济中，市场供需关系决定了商品或服务的价格，而机会成本定价模型则可以帮助企业制定更加合理、有效的价格策略。

机会成本定价模型的应用需要考虑以下几个因素：
市场供需关系：了解市场需求和供应情况，分析消费者对商品或服务的需求和偏好，以及竞争对手的价格和市场份额等。

机会成本：分析企业在生产、采购、销售等方面的成本和利润空间，了解企业为了获得某种收益而放弃的其他收益，从而确定机会成本的大小。

目标利润：根据企业的经营目标和市场竞争情况，确定企业的目标利润，并将其作为制定价格策略的重要依据。

产品差异化：在市场中，企业可以通过产品差异化来提高竞争力。

因此，在制定价格策略时，需要考虑产品的差异化程度，如品质、功能、品牌、服务等。

机会成本定价模型的应用可以帮助企业制定更加合理、有效的价格策略，提高市场竞争力。

在实际应用中，企业需要结合自身情况和市场环境，灵活运用机会成本定价模型，以实现最优化的定价策略。

上证联合研究计划第21期课题报告算法交易对执行成本、市场质量以及交易系统的影响研究*上海证券交易所——南京大学联合课题组课题主持人：李心丹、叶武课题组成员：王宇超刘海飞高粱宇*李心丹，男，湖南人，南京大学工程管理学院院长、金融工程研究中心主任、教授、博士生导师，研究方向：行为金融学、金融产品的设计、风险管理理论、金融资产定价、证券市场前沿问题研究。

感谢张兵、朱洪亮、瞿慧、肖斌卿老师，廖飞、徐彪、葛敏、张晓斌博士后，李冬昕、王强松、徐宁、赵志华博士生等南京大学金融工程研究中心研究团队给予的支持。

感谢张新、杨建伟（东软科技）以及董家麒（复旦大学）的在项目过程中给予的帮助。

特别感谢刘世安、胡汝银、刘逖、叶武、王振华以及参加本研究开题报告会的上海证券交易所工作人员提出的宝贵建议。

本研究仅代表南京大学工程管理学院金融研究中心的意见，不代表上海证券交易所的观点。

2010年12月30日内容提要为了研究算法交易引入国内对证券市场造成的影响，本文构建了金融市场的“社会嵌入式多主体仿真模型(SEMAS)”，将真实市场的投资者交易信息与人工市场的主体仿真相结合，能够在整个模拟过程交互地使用订单簿历史数据，保证模型尽可能贴近真实市场，增强研究的可信度。

通过赋予主体VWAP和IS交易策略，本文研究了在国内市场上算法交易能否有效降低投资者的交易成本，以及这种交易模式的改变对市场质量和交易系统有何影响。

从算法交易对执行成本的影响看：VWAP算法的平均执行价格略高于市场均价，而动态IS算法的绩效表现在绝大多数情况下都能跑赢市场。

二者的平均执行成本均低于机构投资者的实际执行成本，但VWAP算法不具有显著性，而动态IS算法则在1%置信水平下显著。

动态IS算法出于降低等待风险的考虑倾向于尽快完成交易，在市场处于上涨状态时执行买入交易优势明显，而VWAP算法基本能够跟随市场均价，其绩效表现受到成交量分布预测质量的影响。

算法交易确实能够在国内市场上为投资者降低交易成本、控制交易风险。

证券投资的交易成本与交易策略在证券投资中，交易成本是投资者必须面对的一个重要因素。

交易成本包括各种费用，例如佣金、交易税、印花税等等。

这些成本会直接影响投资者的盈利和投资效果。

因此，了解和降低交易成本是每个投资者都应该重视的问题。

首先，我们来看一下交易成本的组成部分。

交易成本主要包括两个方面：直接成本和间接成本。

直接成本指的是投资者为了进行买卖交易而支付的费用，例如佣金和交易费。

佣金是证券公司或经纪人为了提供交易服务而向投资者收取的费用。

而交易费用则是指在交易过程中产生的市场交易费用，例如交易系统使用费和结算费等。

间接成本则是指投资者在交易过程中所产生的间接费用，例如由于交易频繁而产生的流动性成本和市场冲击成本。

降低交易成本的方法很多，接下来我们将介绍一些常见的交易策略。

首先是长期投资策略。

长期投资是一种相对稳健的投资策略，它强调的是长期投资和长期持有证券。

这种策略的优点是可以降低交易频率，减少交易成本。

因为长期投资不需要频繁买卖证券，所以可以避免佣金和交易费用的不断积累。

此外，长期投资也可以降低市场冲击成本，因为长期投资者往往能够更好地抵御市场波动。

其次是定投策略。

定投是一种定期定额投资的方式，它适用于长期投资者。

定投策略的优点在于无需关心市场的涨跌，而是通过定期买入证券来平摊市场风险。

通过定期投资，投资者可以逐步建立底仓，避免一次性买入时市场波动带来的风险。

定投策略还可以降低交易频率，从而减少交易成本。

第三是指数基金投资策略。

指数基金是一种 passively managed 的基金，它将基金的投资对象锁定在特定的市场指数上。

由于指数基金的交易频率较低，且相对于主动管理基金而言费用较低，因此投资者可以通过投资指数基金来降低交易成本。

指数基金还有一个好处是可以实现市场的分散投资，从而降低个别证券的风险。

最后是技术分析策略。

技术分析是通过研究证券价格和交易量等技术指标来预测未来市场走势的一种方法。

证券投资的交易策略与交易成本分析证券投资作为一种投资手段，对于投资者而言，交易策略的制定和交易成本的控制是取得成功的重要因素。

本文将探讨证券投资中的交易策略和交易成本，并分析其对投资者决策和绩效的影响。

一、交易策略的制定在证券投资中，交易策略的制定对于投资者的投资决策和绩效具有重要的影响。

交易策略可以包括如下几个方面的内容：1. 买入时机的选择：投资者需要通过对市场的分析和研究，确定买入证券的时机。

可以采用技术分析、基本面分析和量化模型等方法，进行市场走势和证券估值的预测，以便抓住有利的买入时机。

2. 卖出时机的选择：与买入时机相似，投资者需要制定卖出策略，决定何时卖出手中的证券。

可以采用技术信号、估值指标和市场风险等因素，进行卖出时机的判断，以达到优化投资回报的目的。

3. 持仓时间的控制：对于不同的证券投资策略，投资者可以根据自身的风险承受能力和投资目标，设定不同的持仓时间。

例如，长线投资者更注重基本面分析和价值投资，持有期较长；而短线投资者则更注重技术分析和短期交易，持有期较短。

4. 资金管理的策略：资金管理是交易策略中的重要环节，包括资金的分配、风险控制和仓位管理等。

投资者需要根据自身的风险偏好和投资目标，制定相应的资金管理策略，以确保在投资过程中能够及时控制风险并优化绩效。

二、交易成本的分析交易成本是指投资者在证券交易过程中所支付的费用和损失，包括交易佣金、印花税、交易滑点和交易时机不佳等。

交易成本的高低直接影响着投资者的绩效和投资收益。

1. 佣金费用：佣金是证券交易过程中不可避免的费用，投资者需要根据不同的交易方式和证券种类，支付一定比例的佣金费用。

降低佣金费用可以通过选择低成本的交易平台和合适的交易方式，或者通过大宗交易、交易系统的优势等方式来减少。

2. 印花税：印花税作为一种国家税收，是投资者在证券交易中需支付的费用。

印花税费率通常较低，但对于大额交易而言，仍然会对投资收益产生一定的影响。

金融市场的交易成本分析方法交易成本在金融市场中起着重要的作用，对投资者和公司决策产生影响。

因此，准确地分析交易成本的大小和组成是金融市场研究的重要课题。

本文将介绍一些常用的金融市场交易成本分析方法，包括隐性成本、显性成本和传统成本分析方法。

一、隐性成本分析方法隐性成本是指在交易过程中无法直接观察或计量的成本。

这些成本往往与市场的非理性行为有关。

以下是几种常用的隐性成本分析方法：1. 信息不对称成本：信息不对称是指市场参与者在交易中获取和处理信息的能力不同。

信息不对称成本是指由于信息不对称导致的交易双方在决策中产生的成本。

这些成本可以通过观察交易价格的震荡和波动来衡量。

2. 市场冲击成本：市场冲击成本是指在交易过程中由于市场供需关系变化而导致的成本。

当市场供需关系失衡时，交易价格可能会出现剧烈波动，导致投资者的交易成本增加。

3. 交易流动性成本：交易流动性成本是指在市场中进行大额交易时，为了能够及时地完成交易而可能面临的成本。

交易流动性成本可以通过交易深度和交易量来衡量。

二、显性成本分析方法显性成本是指在交易过程中能够直接观察和计量的成本。

以下是几种常用的显性成本分析方法：1. 手续费成本：手续费成本是指在交易过程中向金融机构支付的费用。

这些费用可以是交易佣金、结算费用、交易税等。

手续费成本可以通过观察交易记录和费率表来计算。

2. 税收成本：税收成本是指由于交易而产生的税收负担。

这些税收可以是交易税、印花税等。

税收成本可以通过观察税法和计算税率来估算。

3. 交易成本差异：交易成本差异是指不同金融机构之间的交易成本差异。

不同金融机构可能提供不同的交易服务，并收取不同的交易费用。

这些差异可以通过比较不同金融机构的费率和交易条件来分析。

三、传统成本分析方法传统成本分析方法是指通过对交易相关数据进行统计分析来估计交易成本。

以下是几种常用的传统成本分析方法：1. 交易价格影响成本：交易价格影响成本是指由于交易行为对市场价格的影响而产生的成本。