国际金融-第3章_汇率制度和外汇管制

（5）爬行钉住 （6）爬行区间钉住 （7）不事先公布干预路径（目标）
的管理浮动 （8）独立浮动
时间
构成 汇率安排类型
表3.1 IMF成员国的汇率安排
1999
2000.12.31
2001.12.31
成员国数量 比重（％） 成员国数 比重 成员国数 比重（％）
（个）
量（个） （％） 量（个）
（1）无独立法定通货的
墨西哥1954－1976年 理性泡沫
专栏：荷兰的郁金香泡沫
17世纪初是荷兰的黄 金时代，富人们喜建 豪宅，并中花园中种 鲜花;
郁金香原产中亚， 1593年，被带到荷兰， 赢得了荷兰人的喜爱， 成为富人们的宠物， 需求上升;
郁金香供给很慢，供不应求，价格飞 涨，荷兰人一拥而上，买空卖空;
据说，1633年荷兰北部城市霍伦的一 座豪宅易主，就是为了换回三株稀有 的郁金香鳞茎;
共同点体现在： ①各国对本国货币都规定有金
平价，中心汇率是按两国货币各自 的金平价之比来确定的。
②外汇市场上的汇率水平相对 稳定，围绕中心汇率在很小的范围 内波动。
不同点体现在：
①金本位制下的固定汇率制是自发形 成的；而在布雷顿森林体系下，固定汇 率制是通过国际间的协议人为建立起来 的。
②金本位制下汇率能够保持真正的稳 定；而在布雷顿森林体系下的金平价是 可以调整的。
二、浮动汇率制度
指本币对外币不规定货币平价， 也不规定汇率的波动幅度，现实 汇率不受平价制约，而是随外汇 市场供求状况的变动而变动的汇 率制度。 自由浮动
管理浮动
政府干预汇率的方式
直接干预 运用财政、货币政策 采取直接管制措施
1999年1月国际货币基金组织将各成员国 的汇率制度划分为八大类： （1）无独立法定通货的汇率安排 （2）货币局 （3）其他传统的固定钉住安排（水平 钉住） （4）水平区间钉住
有助于促进经济稳定 汇率是一个很容易调整的变量，
而国内价格有刚性很难下调
私人投机稳定 投机者获得的要求会使汇率回到
由其经济基本面决定的水平
3.1.3汇率制度理论
IS-LM-BP模型
是凯恩斯主义的宏观经济模型在 开放条件下的应用，IS曲线表示 产品市场的均衡，LM曲线表示 货币市场的均衡，BP曲线表示国 际收支平衡，三条曲线的交点意 味着三个市场同时达到均衡。
26
14.05%
32
17.2%
42
径（目标）的管理浮动
（8）独立浮动
47
25.41%
46
24.73%
41
总计
185
100%
186
100%
186
来源：IMF《国际金融统计》各年份（1999－2004）
21.51%
4.3% 21.51%
2.69% 2.15% 3.23% 22.58%
22.04%
100%
第三章 汇率制度和外汇管制
3.1 汇率制度
汇率制度又称汇率安排是指 一国货币当局对本国汇率变 动的基本方式所做出的一系 列规定或安排。
3.1.1汇率制度及其分类
一、固定汇率制度
本币对外币规定有货币平价，现 实汇率受货币平价制约，只能围 绕平价在很小的范围内波动的汇 率制度。
金本位制下的固定汇率制和纸币 流通条件下的固定汇率制
－
187 100% 187 100%
3.1.2争论
一、固定汇率制的优点
1.有利于促进贸易和投资
2.为一国宏观经济政策提供自律
当局增发货币——本币有贬值压 力——当局为维持汇率稳定，要 干预市场——储备资产减少—— 货币贬值，固定汇率难以维持— —当局自律
3.有助于促进国际经济合作
4.浮动汇率制下的投机活动可能是 非稳定的
37
汇率安排
20%
38
20.43%
40
（2）货币局
8
4.3%
8
4.3%
8
（3）其他传统的固定钉
39
21.08%
44
23.66%Байду номын сангаас
40
住安排（水平钉住）。
（4）水平区间钉住
12
6.49%
7
3.76%
5
（5）爬行钉住
6
3.24%
5
2.69%
4
（6）爬行区间钉住
10
5.41%
6
3.23%
6
（7）不事先公布干预路
1636年，郁金香合同正式进入了证券 交易所，投机风潮达到了顶点;
1937年2月，人们对郁金香市场的预 期突然变坏，几天内，郁金香合同价 格狂泻，最后，的价格不到原价格的 1%，不少人倾家荡产;
郁金香泡沫使荷兰经济陷入衰退，几 年后才恢复正常。
二、浮动汇率制的优点 能确保国际收支的持续均衡
蒙代尔－弗莱明模型考察的是资 本完全流动的情形，又称资本完 全流动的IS-LM-BP模型，着重分 析在资本完全自由流动前提下的 财政、货币政策的不同效应。
一、固定汇率制下的财政、货币政策
（一）固定汇率制下的货币政策
LM
i
LM’
经常账户逆差——货币贬值—— 进口减少，出口增加——国际收 支平衡
能确保货币政策的自主性
能隔离外来经济冲击的影响
浮动汇率制下
国外价格上升，通过本币升值来阻止输入 国外的通胀
固定汇率制下
国外价格上升——本国商品国际竞争力上 升——国际收支盈余——央行在公开市场 买进外币——国内货币供应量的增加—— 物价上涨——国际收支盈余减少
时间 构成
汇率安排类型
续表3.1
2002
2003.6.30
成员国数 比重（％） 成员国 比重
量（个）
数量 （％）
（个）
2004.6.30
成员国 比重 数量 （％）
（个）
（1）无独立法定通货的
－
汇率安排
（2）货币局
－
（3）其他传统的固定钉
－
住安排（水平钉住）。
（4）水平区间钉住
－
（5）爬行钉住
－
（6）爬行区间钉住
浮动汇率制下的私人投机是不稳 定的，会产生“错误的汇率”
非理性的投机
过度厌恶风险使汇率超过了经济 基本面决定的应有的水平
羊群效应：外汇市场上的离开经 济基本面的由投机活动本身所引 发的自我形成的投机活动。
汇率的不确定
在一个在确定的世界中，投机者 无法选择正确的汇率模型。
比索问题——汇率不仅仅由目前 的经济基本面决定，而且取决于 人们对于这些经济基本面的预期
－
（7）不事先公布干预路
－
径（目标）的管理浮动
（8）独立浮动
－
总计
－
－
41 21.93% 41 21.93%
－
7
3.74%
7
3.74%
－
43 22.99% 42 22.46%
－
4
2.14%
5
2.67%
－
5
2.67%
6
3.21%
－
5
2.67%
2
1.07%
－
47 25.13% 48 25.67%
－
35 18.72% 36 19.25%