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翰宇药业研究报告——五年五倍值得期待投资要点：翰宇药业立足生物医药的蓝海，占据国内多肽制剂领域龙头位置。
公司是三位一体的多肽药物生产企业，财务指标良好，手握7亿现金。
在产在研多个重磅品种，销量模式日趋成熟。
未来几年，多个产品迅速放量后，有望实现收入、利润五年翻五倍，成为名符其实的“tenbagger”。
正文：一、公司概况翰宇药业成立于2003年，总部在深圳。
2011年3月在创业板上市，股票代码300199，目前总股本2亿股。
公司实际控制人为曾少贵、曾少强及曾少彬三兄弟，分别担任公司董事长、副董事长和监事职务，三者合计直接持有公司53%的股份。
公司总经理为袁建成博士，高管团队通过丰城投资持有公司4.02%的股份。
公司主要从事化学合成多肽药物的研发、生产和销售。
公司2011年实现营业收入1.66 亿元，同比增长35.88%；实现归属于母公司净利润8047 万元，同比增长52.28%。
二、公司所处行业分析——多肽药物市场规模巨大多肽一般指小于100 个氨基酸的蛋白类大分子，通过化学合成、基因重组表达或动植物提取的方法可以制备为多肽药物。
多肽药物具有“副作用小、疗效好、消耗低、产出高”等优势，并广泛应用于癌症、自身免疫性疾病、高血压、心血管及代谢等市场需求较大的疾病。
美国著名科学家、诺贝尔奖获得者朱棣文博士在畅谈21世纪的生物工程时表示，“21世纪的生物工程就是研究基因与蛋白质工程，21世纪是多肽的世纪”。
纵观全球医药行业，蛋白质/多肽药物无疑是一颗耀眼的明星。
2006 年，全球蛋白质/多肽类药物销售额已超过600 亿美元大关，2008 年销售额在超过750 亿美元之间，年增长率在20%以上。
2010年全球50多种多肽药物销售规模已经达到130亿美金，约占全球医药市场的2%，其中不乏格拉替雷、亮丙瑞林等销售额超过10亿美元的重磅品种。
表1 国际上“重磅炸弹”级多肽药物近几年我国多肽药物市场销售规模逐年扩容，销售额由2006 年的110.82 亿元上升至2009 年的194.79 亿元，增速保持在15%以上。
翰宇药业2023年上半年现金流量报告一、现金流入结构分析2023年上半年现金流入为74,182.87万元，与2022年上半年的65,131.23万元相比有较大增长，增长13.90%。
企业通过销售商品、提供劳务所收到的现金为32,528.81万元，它是企业当期现金流入的最主要来源，约占企业当期现金流入总额的43.85%。
但是，由于企业当期经营活动现金流出大于经营活动现金流入，因此经营业务自身不能实现现金收支平衡，经营活动出现了3,766.02万元的资金缺口，在当期的现金流入中，企业通过收回投资、变卖资产等大的结构性调整活动所取得的现金也占不小比重，占企业当期现金流入总额的26.35%。
二、现金流出结构分析2023年上半年现金流出为75,914.86万元，与2022年上半年的61,362.56万元相比有较大增长，增长23.72%。
表明企业属于知识密集型企业。
最大的现金流出项目为支付给职工以及为职工支付的现金，占现金流出总额的12.19%。
三、现金流动的稳定性分析2023年上半年，营业收到的现金有较大幅度减少，经营活动现金流入的稳定性明显下降。
2023年上半年，工资性支出有较大幅度增加，现金流出的刚性明显增强。
2023年上半年，现金流入项目从大到小依次是：销售商品、提供劳务收到的现金；收回投资收到的现金；取得借款收到的现金；收到其他与经营活动有关的现金。
现金流出项目从大到小依次是：偿还债务支付的现金；支付的其他与经营活动有关的现金；支付给职工以及为职工支付的现金；购买商品、接受劳务支付的现金。
四、现金流动的协调性评价2023年上半年翰宇药业筹资活动需要净支付资金11,056.89万元，总体来看，当期经营、投资、融资活动使企业的现金净流量减少。
五、现金流量的变化2023年上半年现金及现金等价物净增加额为负1,672.37万元，与2022年上半年的3,875.73万元相比，2023年上半年出现现金净亏空，亏空1,672.37万元。
翰宇药业研发模式深度解读2011-09-09 10:54:44| 分类：他山之玉| 标签：|字号大中小订阅本文引用自大管家《翰宇药业研发模式深度解读》研发战略下的现实路径初级阶段（1998-2002）：翰宇生物挂牌运营，组建了中国第一个多肽研发中心——深圳多肽合成工程技术研究中心，确定专注于多肽药物的研发和生产发展思路，并通过校企合作的方式开展联合研发创新，实现产、学、研一体化，为开发出具有自主知识产权的多肽药物和企业健康快速发展打下了坚实的基础。
立足阶段（2003-2006）：翰宇生物医药园建设工程完成，通过国家GMP认证验收，承担国家“863”、国家“十五”重大专项等项目，共获得包括鲑降钙素在内的43个药品生产批文，上市了胰高血糖素及曲普瑞林2个独家新品，特别是首家获批上市翰固（去氨加压素），第一个多肽新药“爱啡肽”取得临床批件。
同时，成功进入国际多肽原料药CMO市场和CRO市场，成为国家高技术新型多肽药物产业化示范工程，企业开始实现盈利。
发展阶段（2007-2009）：在多肽领域已经遥遥领先于国内同行，与软银赛富、深圳创新投达成资本战略合作，获得1500万美元的投资，为企业研发提供了充足的资金，并被国际著名评估机构德勤评选为中国高科技、高成长50强，亚太地区500强，而2009年特利加压素独家上市，更是隐喻和标志着企业开始腾飞。
以联合创新为起点，翰宇收获了技术、资金和市场；以自主研发为动力，翰宇实现了腾飞的梦想，通过两者完美结合，为企业今后开发拥有自主知识产权的多肽药物打下坚实的基础。
自主与联合的完美融合与科研机构、高等院校合作开展联合创新，在我国医药行业内并不是什么新鲜事。
由于国内大部分制药企业的研发实力不强，再加上整个药物研发环境不成熟，企业往往是通过合作的方式来降低研发成本和时间周期，进而实现企业产品的更新换代和结构升级。
处于特定环境中、发展初期的翰宇药业，在技术、资本、人才等方面还没有完全成型，为了寻求出路，公司领导层召开会议讨论，汇聚全体员工的智慧，制定了“以短养长、以长为主”的发展策略，通过与国内外科研机构、高等院校进行合作，以开发非专利药品为短期目标和手段，打好各方基础，确保企业在市场站稳脚跟。
翰宇药业2023年上半年决策水平报告一、实现利润分析2023年上半年利润总额为负3,219.92万元，与2022年上半年负10,288.98万元相比亏损有较大幅度减少，下降68.71%。
企业亏损的主要原因是内部经营业务，应当加强经营业务的管理。
2023年上半年营业利润为负3,067.64万元，与2022年上半年负10,146.31万元相比亏损有较大幅度减少，下降69.77%。
营业收入增长不大，亏损下降，企业降低成本费用开支的政策取得了一定成效，但应当继续努力。
二、成本费用分析翰宇药业2023年上半年成本费用总额为42,873.84万元，其中：营业成本为9,341.82万元，占成本总额的21.79%；销售费用为11,120.77万元，占成本总额的25.94%；管理费用为7,197.34万元，占成本总额的16.79%；财务费用为5,784.27万元，占成本总额的13.49%；营业税金及附加为649.44万元，占成本总额的1.51%；研发费用为8,780.21万元，占成本总额的20.48%。
2023年上半年销售费用为11,120.77万元，与2022年上半年的14,805.36万元相比有较大幅度下降，下降24.89%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年上半年销售费用大幅度下降，营业收入也有所下降，但企业的营业利润却不降反增，企业采取了紧缩成本费用支出、提高盈利水平的政策，并取得了一定成效，但要注意收入下降所带来的负面影响。
2023年上半年管理费用为7,197.34万元，与2022年上半年的4,814.94万元相比有较大增长，增长49.48%。
2023年上半年管理费用占营业收入的比例为22.13%，与2022年上半年的13.51%相比有较大幅度的提高，提高8.62个百分点。
三、资产结构分析翰宇药业2023年上半年资产总额为349,539.71万元，其中流动资产为70,714.1万元，主要以应收账款、存货、货币资金为主，分别占流动资产的44.88%、29.42%和12.73%。
抗癌药上市公司-市场上常见的十大抗癌药抗癌药上市公司市场上常见的十大抗癌药目前全球各国已批准上市的抗癌药物大约有130 ～150种。
用这些药物配制成的各种抗癌药物制剂大约有1300～1500种。
由于抗癌药稀缺，价格又昂贵，所以受到很多人的关注，近几年关于抗癌药的新闻也是很多，了解这些对于癌症这种疾病的治疗也是非常有帮助的，那下面我们就来详细为大家介绍下这些问题。
抗癌药上市公司一、康恩贝(600572)乙肝+癌症治疗，2012年7月公司出资1812.86万元取得四川辉阳18.13%股份，出资456.472万美元取得远东实验室18.13%股权(2012年9月投资主体变更为全资子公司香港康恩贝)。
四川辉阳注册资本3700万元，主要在研产品为重组高效复合干扰素(国家重大新药创制项目)，目前尚处于新药研发阶段，该产品研发新药已取得新药临床研究批件，适应症为乙型病毒性肝炎的治疗。
远东实验室授权资本为72500美元，以重组高效复合干扰素为基础专注于癌症治疗研究，公司目前计划选择国外若干国家申报将rSIFN-co 用于研发癌症治疗新药的临床研究。
二、恒瑞医药(600276)多西他赛、奥沙利铂、伊立替康、亚叶酸钙、来曲唑、替吉奥胶囊等。
我国抗肿瘤药龙头企业、在抗肿瘤药领域具有明显的研发和营销优势、靶向药物阿帕替尼有望在12 年或13 年获得新药证书并具有重磅炸弹潜力。
三、益佰制药(600594)艾迪注射液、复方斑蝥胶囊、洛铂、科博肽等具有突出的市场营销能力、艾迪和杏丁有望保持稳定增长、独家代理洛铂有望成为过10 亿元品种。
四、翰宇药业(300199)胸腺五肽,多肽领域龙头公司,是国内最早进入多肽领域的公司之一，在多肽领域技术、人才、产品储备丰富。
短期受益医保扩容，主要品种胸腺五肽全年有望增长70%，新产品叠加效应明显，未来持续成长可期。
公司在SFDA申报生产的多肽产品还有：免疫调节药胸腺法新、保胎药阿托西班、抗癌药西曲瑞克。
2018年第11期翰宇药业：海外原料药值得期待亿元，同比增长45.74%，实现归母净利润3.30亿元，同比增长12.95%，其中Q4单季度实现营收5.32亿元，环比增长125.82%，归母净利润0.92亿元，环比增长28.68%，主要系之前公司海外原料药受CFDA 的GMP 检查影响供货延后，导致确认收入延后所致。
今年下半年公司客户有望进行利拉鲁肽的ANDA 申报，如公司的武汉基地能顺利完工并通过检查，将满足客户对利拉鲁肽原料药较大量的生产验证批需求。
海外部分，公司的依替巴肽ANDA 预计将于今年获批，格拉替雷20mg 和40mg 剂型预计将于下半年申报ANDA，利拉鲁肽制剂也有望于今年申报ANDA；国内部分，公司的重磅品种利拉鲁肽制剂预计今年年底将完成临床部分，有望于明年下半年获批上市，分享GLP-1受体激动剂的巨大市场；公司的阿托西班、西曲瑞克、艾塞那肽均有望于今年获批。
此外，公司计划将所有注射剂产品都申报注射剂一致性评价，随着未来仿制药注射剂一致性评价政策的出台，公司作为多肽龙头企业，有望凭借技术能力和产品品质的领先享受行业集中度提升带来的红利。
操作策略：公司在研品种储备丰富，新品种有望陆续获批，海外原料药多点开花，后续发展值得期待，投资者可适当关注。
中航机电（002013）：2017年公司净利润增长率虽微弱下降，但扣非净利润仍保持35.62%的较高增速。
公司预计，2018年全年实现营业收入110亿元，实现利润总额10亿元。
航空产业仍为公司业绩主要支撑，毛利率常年稳定在30%左右，盈利能力稳定。
在主业进一步聚焦，业务规模不断扩大的影响下，公司盈利能力持续提升，2017年整体毛利率升至26.17%，达到近年最高水平。
18年公司将继续分步推进机电领域专业化改革，全面构建基于信息化能力、系统工程方法和创新管理的科研生产体系，着力提升技术创新能力并大力开拓和维护航空军品市场。
军机换代已渐入高峰，未来20年我国航电系统市场空间约为1560亿元，公司作为飞机多项重要系统国内唯一供应商将直接受益于庞大的市场需求，维修业务市占率也将不断扩大，未来公司军品业绩有望维持稳定增长。
翰宇药业2022年财务分析报告一、总体概述从这三期来看，翰宇药业资产总计持续快速下降。
2021年资产总计390,639.03万元，比2020年下降2.83%，而2022年又下降了7.56%，使其资产总计下降至361,123.32万元。
翰宇药业2022年负债总计为231,429.16万元，比2021年增长2.47%，但这一增长速度是在上一期负债总计下降的情况下取得的，并且本期的负债总计还没有恢复到2020年的水平。
翰宇药业2022年营业收入为70,432.17万元，比2021年下降4.30%。
而2021年企业营业收入比2020年增长1.97%。
从这三期情况看，企业营业收入不太稳定。
翰宇药业2022年净利润出现亏损，亏损37,254.75万元。
从这三期来看，2020年亏损，2021年盈利，2022年又出现亏损。
表明企业盈利情况很不稳定。
三期资产负债率分别为58.26%、57.81%、64.09%。
经营性现金净流量三期分别为4,799.08万元、15,682.74万元、1,580.74万元。
关键财务指标表二、资产规模增长匹配度2022年资产与负债不匹配，资产下降7.56%,负债增长2.47%。
收入增长率与资产增长率差距不大，收入增长率为-4.3%，资产增长率为-7.56%。
净利润与资产变化不匹配，净利润下降1,410.14%,资产下降7.56%。
负债增长过快。
资产总额下降,营业收入下降，亏损在增加。
资产规模增长匹配情况表三、负债规模增长从三期数据来看，总负债分别为234,241.99万元、225,841.81万元、231,429.16万元，2022年较2021年增长了2.47%，主要是由于一年内到期的非流动负债等科目增加所至。
从三期数据来看，营业收入呈波动下降趋势。
营业收入分别为72,172.35万元、73,597.11万元、70,432.17万元，2022年较2021年下降了4.3%。
2022年现金流入为162,160.68万元，与2021年的246,716.52万元相比有较大幅度下降，下降34.27%。
时间：10月28日下午2点
调研对象：公司董秘全衡
调研摘要：
1、公司目前业务仍以成熟品种（胸腺五肽）为主，特利加压素今年完成
18万支的目标有一定压力。
2、公司的成长性来自于公司未来产品（爱啡肽和卡贝缩宫素）和科信必成
的新产品上市，预计时间点在2013年前后。
同时，特利加压素销售量的
持续增长也是关注亮点之一。
3、公司今年业绩受制于特利加压素环比销量增速放缓和销售费用的增加，
预计11-13年EPS在0.86/1.3/2.1，中性评级。
翰宇药业调研记录稿
一、公司情况
A. 公司简介：公司主营多肽药物开发及销售，包括多肽药制剂，多肽药原
料药及客户定制肽等业务，是我国在多肽药物领域的领先企业。
曾氏三兄弟系公司大股东，持有53%的股份；公司总经理是袁建成博士，公司的发展方向，高管团队组建等均有袁总负责，是公司顶梁柱，高管团队持公司4.02%的股份。
B. 财务情况：公司三季报净利润同比增长66.42%，基本符合市场预期，主
要因为成熟品种胸腺五肽的中标情况（18个省）较理想。
关于五肽进入医保后的降价压力，董秘坦言，目前来看，进入医保后量的增长带来的好处仍大于价的下跌，但未来价格仍将和全行业一样，趋势向下。
关于公司销售费用的增长，全总认为这将形成常态，理由是目前销售队伍的扩大是个重点工作，以后新品种的推广都会用自己队伍，随着未来新产品的推出，目前有几十个人的队伍将不断扩充。
三季度应收账款大幅增长，主要是支持合作时间较长的代理商，销售规模扩大。
C. 销售：成熟产品延用代理。
首仿品种，新产品都采用自建队伍，目前自
建队伍正在组建，负责销售的老总能力较强。
D. 公司核心竞争优势：多肽药物的研发能力。
公司的省级技术中心正在申报国家级，研发队伍人员变动较小，骨干通过多年实践积累了很多经验，公司也有机制让这些经验得到分享；利用客户定制肽这块业务作为培养新技术人员，接触国外最新方向和对外合作交流的平台。
二、产品情况
A. 成熟产品：
胸腺五肽：市占率16%左右，因为免疫功能低下者都能使用，免疫制剂整体市场非常大。
之前胸腺肽（动物提取，杂质较高）的问题爆发后，推动了五肽（化学合成，高纯度）的销售增长；今年加大了推广力度，并进入多省医保，今年销售量翻倍，明年继续增长可以期待。
其余两个成熟产品（生长抑素和去氨加压素）分别由于特利加压素的替代和市占率已经非常高（46%），增速一般。
B. 新产品及在研储备：
特利加压素：公司首仿产品。
中标省份大幅增加至14个，价格维护得比较好，目前除了辉凌外无其他厂商进入（专利保护期），辉凌的销售做得很差，也不是辉凌的重点品种。
销售量环比增速放缓是由于非基药招标进程以及新标执行计划的延后，今年较难完成18万支的销售目标。
明年随着今年中标的省份全部执行和其他中标省份的增多，明年销量增速有望和今年差不多。
爱啡肽和卡贝缩宫素：首仿药，上市时间预计在2013年；卡贝是大市场容量产品。
本人看法：公司成熟的产品今年放量，新产品虽然市场空间较大，但预计在2013年才上市，获批时间不确定。
短期看，公司最大的问题在于公司非常依靠高管层，高管层的利益和公司的利益如何捆绑得更紧是大股东需要解决的大问题，预计公司有做股权激励的动力，因此有隐藏业绩的可能性。
中长期看，因为医药公司研发强周期的特征，公司在多肽领域的研发实力+先发优势将使公司保持业内龙头地位，公司过渡到首仿药生产的战略也是正确的，看好特利加压素未来放量及爱啡肽，卡贝缩宫素的市场前景。
公司超募资金按照和证券事务代表聊天的情况看，公司也在继续找像科信必成这种投资，超募资金将完全用于发展生产和并购。
预计今年业绩低于其他券商一致预期的0.9元以上的水平，11-12年EPS在0.85/1.25. 公司作为市场上较独特标的，董秘称公司也受到了众多机构的青睐，目前估值较贵，不建议参与，等待回调。
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