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浅论政府控制与国有企业非效率投资【摘要】在分权体制下，由于地方政府的政绩目标和官员晋升等因素影响，地方政府之间竞争日趋激烈，地方政府治理行为对地方国有企业投资决策产生较大的影响。
地方国有企业投资决策除了考虑资产保值增值之外，在特定情况下还要考虑地方政府治理的政治绩效实现，这种考虑很可能会对单纯的企业盈利目标产生负面影响，从而导致地方国有企业存在非效率投资行为。
笔者拟就地方政府的外部治理中某些行政手段对地方国有企业非效率投资行为的影响进行探讨，并提出政策建议。
【关键词】地方政府控制；地方国有企业；非效率投资一、引言非效率投资是指未来不会产生现金流入，对企业未来价值产生损害的投资行为。
地方国有企业在逐步走向市场化时始终面临来自两方面的激励和约束：一方面是在进入市场时受到来自市场的激励和约束，另一方面又要受到来自地方政府行政的激励和约束，这种双重激励和约束往往使得地方国有企业投资决策陷入两难境地，而地方政府行政激励和约束往往会强于市场激励和约束。
因而地方国有企业的投资决策可能会取向于地方政府治理目标优先，追求社会效益最大化，而非企业自身经济效益最大化，从经济效益角度来讲，地方国有企业许多投资可能是非效率的。
另外，随着行政与财政分权式改革的实施，充分调动了地方政府发展地域经济的积极性，但也加大了地方政府之间的政治绩效竞争和政府官员晋升的压力，促使地方政府最大限度利用其所控制的一切资源，加大投资，以保证当地的gdp和财政收入高速增长。
在此种背景下，地方政府会利用其对地方国有企业控制的地位，对国有企业投资行为进行干预，这些干预一方面有利于国有企业的价值增长，但也有一些动机是出于满足税收、财政收入以及gdp增长等政绩目标的政治动机，而这种较多地考虑规模效应，对投资盈利能力考虑则相对较少的激励动机，很容易导致地方国有企业非效率投资行为的发生。
地方政府主要通过以下三个途径对地方国有企业投资行为施加影响。
二、通过控制权或股东地位施加影响地方政府作为地方国有企业的所有权的代理人，通过所有权和管理权的公司治理机制对国有企业投资行为进行影响。
企业非效率投资成因分析随着市场经济的发展和国际化竞争的加剧，企业为了保持竞争力和发展壮大，通常需要进行投资以获取更多资源和市场份额。
在投资过程中，很多企业存在着非效率投资的情况，造成了资金的浪费和资源的低效利用。
那么，企业非效率投资的成因是什么？如何解决这一问题？本文将对此进行分析和探讨。
1.管理层决策失误企业非效率投资的一个重要成因是管理层的决策失误。
有些企业领导层对市场前景和行业趋势的判断不准确，盲目进行投资，导致投资项目效益低下甚至亏损。
管理层可能因为盲目自信或者对市场了解不够深入而做出错误的决策，这就需要企业加强管理者的风险意识和决策能力，提高决策的科学性和准确性，避免盲目投资和错误决策。
2.市场需求不足市场需求不足也是导致企业非效率投资的一个重要原因。
企业可能在市场需求不足的情况下盲目扩张生产规模或者开拓新市场，导致产能过剩和产品滞销。
这就需要企业在投资前做好市场调研和需求预测，了解市场的供求关系和未来趋势，避免在市场需求不足的情况下进行盲目投资。
3.技术创新不足企业非效率投资的另一个成因是技术创新不足。
在科技日新月异的时代，企业如果不具备先进的生产技术和管理模式，就很难在市场竞争中立于不败之地。
很多企业在投资时不重视技术创新，导致生产效率低下和产品质量不稳定，最终造成投资失败。
企业应该注重技术创新，加大对科研和技术改造的投入，提升企业的核心竞争力，降低非效率投资的风险。
4.内部管理混乱企业内部管理混乱也是导致非效率投资的重要原因之一。
一些企业在投资过程中，由于内部管理体系不健全，造成资金和资源的浪费。
部门之间协调不畅，信息沟通不畅，导致重复投资和资源浪费。
这就需要企业建立健全的内部管理制度，加强部门之间的协调和合作，提高资源的利用效率，避免内部管理混乱导致的非效率投资。
5.外部环境不确定外部环境的不确定性也是导致企业非效率投资的因素之一。
在充满竞争和变化的市场环境中，企业在投资时很难完全预测未来市场的走势和发展趋势，这就容易导致投资的盲目性和不确定性。
企业非效率投资成因分析投资是企业发展中至关重要的一环，良好的投资决策能够推动企业的发展，提高企业的竞争力。
有些企业在投资方面表现出非效率的特征，导致投资成本增加、效益减少，甚至陷入困境。
那么，企业非效率投资的成因是什么呢？本文将对企业非效率投资的成因进行深入分析，以期帮助企业更好地避免非效率投资，提高企业的投资决策水平。
一、信息不对称信息不对称是企业非效率投资的主要成因之一。
在现实世界中，企业的决策者往往拥有比外部人士更多的信息，这种情况下很容易导致信息不对称。
信息不对称导致投资者无法获得足够的信息来进行准确的投资决策，从而导致非效率投资的出现。
信息不对称还可能导致企业内部的资源配置失衡，增加了企业的不确定性和风险，进而导致非效率投资的产生。
二、择时不当择时不当是导致非效率投资的另一个重要因素。
在投资过程中，企业需要根据市场情况和自身实际情况来进行择时，选取合适的投资时机。
如果企业在择时上失误，就会导致投资效率降低。
一些企业可能会在市场行情不好的时候大举投资，导致投入后无法获得预期的回报，从而出现了非效率投资的情况。
三、市场需求不足市场需求不足也是导致非效率投资的一个重要原因。
如果企业在投资之前没有进行充分的市场调研和需求分析，就很容易导致投资行为不符合市场需求，从而出现了非效率投资的问题。
市场需求不足可能导致企业的产品无法被市场接受，导致投资的效益大大降低。
四、管理层错误决策管理层错误决策也是导致企业非效率投资的一个重要原因。
管理层在投资决策中可能受到个人意志、利益冲突、局部利益而偏离了企业整体利益，导致投资决策出现失误，从而导致非效率投资的产生。
管理层在决策过程中可能也受到了信息不对称、择时不当等因素的影响，进一步加剧了非效率投资的情况。
五、缺乏有效的风险管理缺乏有效的风险管理是导致企业非效率投资的另一个重要原因。
在投资过程中，企业往往会受到市场风险、经营风险、政策风险等各种因素的影响。
如果企业缺乏有效的风险管理机制，就很容易导致投资的效益下降，甚至出现非效率投资的情况。
论国有企业非效率投资行为成因及治理作者：陈艳来源：《财会通讯》2009年第05期在我国国有企业的实践中，企业的投资效率问题一直没有得到足够的重视，特殊的制度背景决定了国有企业非效率投资行为的现状，为我国经济的可持续发展带来了严重的隐患泊1998年国有企业改革以来，国有企业获取了高额利润，却并未按国际惯例向企业的所有者分红，造成国有企业大规模留存利润的一个主要问题在于：企业内部的资本配置无法像从外部融资那样受到严格的审核监督，从而导致国有企业非效率投资行为的普遍存在。
2007年12月，财政部与国资委发布了《中央企业国有资本收益收取管理办法》，国务院又公布了《国务院关于试行国有资本经营预算的意见》。
上述《办法》和《意见》的出台不仅标志着国家将以“股东”的身份获取收益，更是为了规范国有企业投资行为，治理国有企业过度投资的非效率行为所采取的一项重要措施。
本文针对我国国企的非效率投资行为现状、成因以及治理措施进行系统地研究，旨在为规范国企投资行为、提高国企绩效、有效治理国企的非效率投资提供相应的理论依据。
一、国有企业非效率投资的现状分析(一)国有企业固定资产投资现状分析1998年国有企业改革以来，我国国有企业的固定资产投资一直保持着较大的规模和较高的增速，对我国的经济增长做出了重要的贡献。
在我国企业固定资产投资的总额中，国有及国有控股企业的投资比重一直很高，2000年为50.1％，超过半数；2001~-2004年分别是47.3％、43.4％、39％和35.5％。
在2005年，我国全社会固定资产投资88774亿元，其中，城镇投资7509647，元，仅在城镇投资中，国有及国有控股投资就达40047亿元，占全部城镇投资的53.3％，占全社会固定资产投资的45.1％。
2006年，我国全社会固定资产投资实际完成109998亿元，其中国有及国有控股为45212亿元，占41.1％(见表1)。
所以，由数据可知，国有企业仍然是我国固定资产投资的主体，国有企业的投资效率决定着我国企业投资效率的方向和趋势。
企业非效率投资研究综述随着经济全球化和市场竞争的日益激烈，企业对于投资的效率和合理性越来越重视。
然而在现实中，很多企业的投资并不是高效的，甚至存在着非效率投资的问题。
非效率投资不仅会浪费企业的资源，还可能导致企业的经营风险增加，甚至影响企业的长期发展。
对企业非效率投资进行研究已经成为学术界和企业界的热点问题。
一、非效率投资的概念和表现非效率投资指的是企业在投资决策上出现了决策失误或者资源配置不合理，导致投资产生的效益低于预期或者产生了浪费。
非效率投资的表现形式多种多样，包括但不限于以下几个方面：1. 过度投资：企业过度投资指的是企业在资本投入上过多，超出了需求或是超出了企业经营所必须的资本量，导致了资源的浪费。
过度投资可以表现为设备、场地等固定资产的过度购置，或是过多的资金投入到研发、市场推广等方面。
2. 投资决策失误：企业在投资决策上出现失误，可能是因为对市场需求的误判、对投资项目的风险估计不准确等原因，导致了投资所产生的效益低于预期。
3. 研发投入过大：一些企业在追求技术创新和产品更新换代时，可能会出现过度投入的情况，导致了研发投入的效率低下。
上述种种情况都表明了企业在投资决策上存在非效率的问题，这不仅会增加企业的经营成本，还可能对企业的盈利能力和竞争力产生不利影响。
二、非效率投资的影响因素非效率投资的产生和发展是受多种因素影响的，主要包括市场环境、企业治理结构、管理者行为等方面。
以下是一些常见的影响因素：1. 市场环境：市场需求的变化、市场竞争的激烈程度、行业技术水平的发展等，都会对企业的投资决策产生影响。
如果市场环境的不确定性较大，企业就更容易出现投资决策失误或者过度投资的情况。
2. 企业治理结构：企业的治理结构是否健全，是否存在着代理问题，对于企业的投资决策也有着重要的影响。
如果企业的治理结构不够健全，管理者容易出现利益冲突和激励问题，导致了对投资决策的不良影响。
3. 管理者行为：管理者的行为和决策方式也会对企业的投资决策产生重要影响。
企业非效率投资行为分析论文
非效率投资行为及其成因
(一)过度投资行为及其理论解释
过度投资(overinvestment)是指在投资项目的净现值小于零的情况下,决策者仍实施的一种非理性投资行为。
企业各利益相关者之间的利益冲突是导致过度投资的主要原因:
股东—经理之间的代理矛盾。
现代公司的典型特征是所有权与经营权的分离,两权分离导致企业所有者股东与负责企业日常经营决策的经理层之间出现利益冲突。
Jensen&Meckling(1976)认为经理努力经营的成果由股东和他们一起分享,而成本却由经理人独自承担,这势必降低其努力水平,表现在投资上,经理会选择有利于自身而有损于股东的投资项目。
而经理牟取私利的最直接方式就是扩大企业规模,建造“企业帝国”以满足获取由企业规模扩大所带来的各种货币、非货币收益的欲望。
的确,经理收益是企业规模的增函数,大规模企业经理的货币非货币收益都远高于小规模企业经理(ConyonandMurphy2000)。
因此,目标的偏离使经理倾向于消耗企业的资金进行过度投资以追求私人利益的最大化。
同时,股东与债权人之间也存在利益冲突,这也可能导致过度投资。
在股东与经理目标一致的前提下,Jensen&Meckling认为,当企业以负债契约的方式融入资金后,股东倾向于选择投资高风险项目,因为风险与收益成正比。
一旦成功,股东就享有投资带来的高收益,而债权人却只能获取合同事先规定的固定利息收入;如果项目失败,按企业的有限责任制股东也只是承担其出资额的部分损失,而债权人却要蒙受超过股东损失额以外的全部损失。
这种股东与债权人收益与风险的不对称性使得股东有动机进行过度投资。
(二)投资不足及其理论解释
投资不足主要指在投资项目净现值大于零的情况下,决策者被动或主动放弃投资的现象。
对投资不足的理论解释主要有:
Myers&Majluf(1984)基于信息经济学提出了信息不对称理论,他们认为在企业外部投资者和内部经营管理者之间存在着关于企业投资项目预期收益方面的信息不对称,使得企业在融资过程中外部投资者往往会低估企业证券价值,导致
外部融资成本偏高而经理为维护股东的利益不得不放弃净现值为正的项目,从而形成投资不足。
Berkovitch&Kim(1990)进一步提出因负债过度而导致投资不足。
企业通过负债融资会导致财务杠杆的增大,企业的再融资能力就会降低,当企业有好的投资机会时,若内部资金不足而负债又较多,便有可能因企业负债过高而无法为新项目筹集到资金,所以债务过高也会导致企业不得不放弃正NPV的项目导致投资不足。
有时候,虽然可以筹集到资金进行投资但项目盈利可能要全部用于偿还债务利息和本金,对股东来说在承受风险的同时得不到任何收益,那么该项目就不会被实施,也会导致投资不足。
(三)其他非效率投资行为及分析
与上述情况类似,经理还热衷于可以给个人带来威望、权利、地位和报酬等额外私人收益的多元化投资,产生不合理多元化投资所带来的价值减少的“多元化折扣”(Jensenandstulz);出于对己声誉和职业生涯等因素的考虑,经理还倾向于投资那些能较快看到回报的短期项目,因为回报很快才能迅速引起各方的关注从而建立起管理者的声誉(Narayanan,1985)。
现阶段我国企业非效率投资行为的表现
(一)行业投资过度
企业做出投资决策时,应分析投资产品和行业所处的生命周期阶段和市场供需状况。
在行业整体或产品已出现过剩特征的情况下,企业就应该考虑减少在该领域的资金投入。
但部分企业考虑到已获得的市场竞争优势和技术设备投入,不甘心放弃此成熟市场向其他领域转移资本,就只能靠继续追加投资和扩大规模,通过过度竞争方式把其他竞争者排挤出局以维护自身利益。
这种过度投资行为不仅使得企业无法全面实现其经营目标,而且还给整个行业带来了一定的负面影响,我国电器行业的多次恶性价格战就是行业过度投资行为的结果。
(二)盲目多元化
多元化是企业向不同行业多种产品方向发展的一种经营战略。
通过多元化投资实现企业的多元化经营,可以充分利用企业的内部优势,提高资源利用效率。
我国有部分企业把多元化经营视为企业做强做大的最佳途径,在设立初期,企业范围大多比较集中,经营目标也比较明确,初步实现了资金的积累和规模的
扩张。
但在未做好充分的资源储备和战略规划的情况下,就急不可耐实施多元化投资,企业资源的分散影响了主导产业的技术创新,削弱了原有优势产业的竞争力,降低了优势产业在市场竞争有利的地位。
而在新投资的领域内又达不到规模经济,产生资源不足与资源浪费并存的状况,不利于企业的长远发展。
也有相当一部分企业把多元化经营作为分散风险的解决思路,当一部分业务陷入萧条或亏损时,其他方面的经营成功可以弥补亏损。
但实际上,企业若实行关联性较低的多元化投资,要面对多种产业和多个市场,会大大增加企业经营管理的难度。
正如著名的管理学家德鲁克所言:一个企业的多元化投资程度越高,协调活动和可能造成的决策延误就越多。
过分强调投资多元化在分散风险方面的功能而忽视其可能诱发和增加的低效率问题,会使企业走上加速陷入财务危机甚至是破产的道路。
优化我国企业投资行为的对策思考
(一)完善公司治理结构
由于我国上市公司多数是由国有企业改制而来,所有者缺位和“内部人控制”现象严重,对管理层的非效率投资行为缺乏有效的监督制衡机制。
因此,必须建立健全董事会制度,改变“橡皮图章式”的董事现象,增强董事会、监事会的独立性,确保公司投资决策行为符合企业价值最大化目标。
同时要积极发挥独立董事的作用,通过多方监督和制衡减少上市公司非效率投资行为的发生。
(二)积极发挥负债的治理作用
负债融资迫使企业“吐出”(disgorge)现金减少管理层控制的资源,同时也能带来债权人的监督,增加企业破产的可能性,从而有助于减少过度投资。
在债务的选择上,为防止过于借助单纯的负债而带来的“破产威胁”所引起的投资不足,可以发行带有赎回条款的可转换债券。
(三)积极推行具有激励作用的薪酬政策
现代企业理论研究表明,积极的经理层薪酬计划及科学的激励制度可以减轻委托代理冲突,降低代理成本。
通过实施管理层持股、制定退休金计划等多方位的激励制度,使管理者的报酬不仅与企业的短期经营绩效相联系,更与企业的长期绩效挂钩,从而提高管理者理性决策的积极性。
(四)建立科学的投资决策制度
对一个投资项目的科学决策,除进行宏观投资环境分析和微观项目经济评价
分析外,还要专门分析投资项目风险,运用系统分析原理,综合考虑每个方案的优劣,最后做出取舍。
在决策过程中尤其是要排除个人意志和绝对权利对决策的影响,抛弃仅凭高层管理者个人心理、情感、喜好、作风,价值观和经验,纯粹依赖个人直觉的精英型、直觉型和随意型决策模式。
严格按照获取信息—分析问题—制定决策—审核决策—决策形成—执行反馈的程序制定投资决策。
只有建立科学的决策制度才能有效减少非效率投资行为。
参考文献:
1.袁春生,杨淑蛾.经理管理防御与企业非效率投资.经济问题,2006(6)
2.周红霞,欧阳凌.企业非效率投资行为研究综述.管理科学,2004(12)
3.邢敏,闫存岩,李博.上市公司非效率投资行为分析及优化对策.经济问题,2007(5)
内容摘要:非效率投资是一种不以企业或全体股东价值最大化为目标、损害企业长远利益的非理性投资行为。
主要表现为过度投资、投资不足、盲目多元化等。
导致非效率投资的因素很多,本文主要从融资约束和利益相关人之间的代理冲突角度来分析。
并提出只有完善公司治理结构,建立有效的激励和约束机制才能真正减少企业的非效率投资行为。
关键词:过度投资投资不足信息不对称代理冲突。
