第 1 页/共 7 页 2.敏感性分析
敏感性分析是预测项目主要不决定因素的变化对项目评价指标（如内部收益率、净现值等）的影响，从中找出敏感因素，决定评价指标对该因素的敏感程度和项目对其变化的承受能力的一种不决定性分析主意。敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。通常只要去举行单因素敏感性分析。
【教材第一章案例九】
背景：
某投资项目的设计生产能力为年产10万台某种设备，主要经济参数的估算值为：初始投资额为1200万元，预计产品价格为40元／台，年经营成本170万元，运营年限10年，运营期末残值为100万元，基准收益率为12%，现值系数见表1-25。
表1-25现值系数表
n l 3 7 10
(P/A, 12%, 10) 0.8929 2.4018 4.5638 5.6502
(P/F, 12%, 10) 0.8929 0.7118 0.4523 0.3220
问题：
1.以财务净现值为分析对象，就项目的投资额、产品价格和年经营成本等因素举行敏感性分析。
2.绘制财务净现值随投资、产品价格和年经营成本等因素的敏感性曲线图。
3.保证项目可行的前提下，计算该产品价格下浮临界百分比。
分析要点：
本案例属于不决定性分析的另一种主意——敏感性分析的案例，它较为全面地考核了有关项目的投资额、单位产品价格和年经营成本发生变化时，项目投资效果变化情况分析的内容。本案例主要解决以下两个问题：
1.控制各因素变化对财务评价指标影响的计算主意，并找出其中最敏感的因素：
2.利用平面直角坐标系描述投资额、单位产品价格和年经营成本等影响因素对财务评价指标影响的敏感程度。
【参考答案】
问题1：
1.计算初始条件下项目的净现值：
第 2 页/共 7 页 NPV0 =-1200+(40×10-170) (P/A,12%,10)+100(P/F,12%,10)
= -1200+230×5.6502+100×0.3220
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基于不确定性的确定性决策分析
作者：谢荣军
来源：《合作经济与科技》2015年第21期
[提要] 投资决策是面向未来的一项活动，存在着大量的不确定性，要想有效回避风险，获取最大投资收益，要尽量使决策环境和因素确定，比较重要的考量是防止信息过度造成影响，以减少信息的干扰，并且减少决策次数，延长决策周期。
关键词：决策;不确定性;确定性;收益
中图分类号：F27 文献标识码：A
收录日期：2015年9月14日
受益于不确定性的决策体系的构建，必须使决策环境及影响决策的因素尽可能确定化。本文主要探讨如何在不确定性中减少投资决策风险，获取投资收益。
一、决策的目标是要从不确定性中获取收益
决策就要有风险，而基于对风险的错误理解，人们往往不是冒更大的风险去获取收益，就是刻意去回避风险。风险大致有两种定义：一种定义强调了风险表现为不确定性;而另一种定义则强调风险表现为损失的不确定性。若风险表现为不确定性，说明风险只能表现出损失，没有从风险中获利的可能性，属于狭义风险。而风险表现为损失的不确定性，说明风险产生的结果可能带来损失、获利或是无损失也无获利，属于广义风险，金融风险属于此类。风险和收益成正比，所以一般积极性进取的投资者偏向于高风险是为了获得更高的利润，而稳健型的投资者则着重于安全性的考虑。
按纳西姆·尼古拉斯·塔勒布的说法，对于不确定性，你要利用它，而不是躲避它。也就是说，决策是要从不确定性中获取收益。投资需要胆量，需要冒险。但投资毕竟不是赌博，投资者一定要分清冒险与冒进的关系，要区分清楚什么是勇敢，什么是无知。无知的冒进只会使事情变得更糟，你的行为将变得毫无意义，并且惹人耻笑。正如德鲁克所说，成功的创业者并不是勇于面对风险的人，而是善于管理和规避风险的人。
不确定性与风险分析习题
1.盈亏平衡点位置与项目抗风险能力的关系，正确的是( )。
A.盈亏平衡点越高，项目抗风险能力越强
B.盈亏平衡点越高，项目适应市场变化能力越强
C.盈亏平衡点越高，项目适应市场变化能力越强，抗风险能力越弱
D.盈亏平衡点越低，项目抗风险能力越强
2．盈亏平衡分析分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。其中，线性盈亏平衡分析的前提条件之一是（ ）。
A．只生产单一产品，且生产量等于销售量
B．单位可变成本随生产量的增加成比例降低
C．生产量等于销售量
D．销售收入是销售量的线性函数
3．在投资项目经济评价中进行敏感性分析时，首先应确定分析指标。如果要分析产品价格波动对投资方案超额净收益的影响，可选用的分析指标是（ ）。
A．投资回收期 B．净现值 C．内部收益率 D．借款偿还期
4．某项目设计生产能力为年产60万件产品，预计单位产品价格为100元，单位产品可变成本为75元，年固定成本为380万元。若该产品的销售税金及附加的合并税率为5％，则用生产能力利用率表示的项目盈亏平衡点为（ ）。
A，31.67％ B．30.16％ C．26.60％ D．25.33％
5.盈亏平衡点越低，表明项目( )。
A．适应市场变化能力越小 B．适应市场变化能力一般
C．适应市场变化能力较差 D．适应市场变化能力越大
6.保本产量是指年销售收人等于下列( )时的产品产量。
A．年总成本费用 B．年经营成本
C．单位产品总成本费用 D．单位产品经营成本
7．在敏感性分析中，下列因素最敏感的是（ ）
A．产品价格下降30%，使NPV=0 B．经营成本上升50%，使NPV=0
C、寿命缩短80%，使NPV=0 D、投资增加120%，使NPV=0
8.某项目单因素敏感性分析图如下：三个不确定性因素Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ，按敏感性由大到小的顺序排列为（ ）。
第十一大题 不确定性和风险分析
一、考试要点
（1）敏感性分析；（2）盈亏平衡点；（3）概率分布；（4）净现值大于等于0或内部收益率大于等于ic概率；（5）概率树。
二、涉及科目
本大题主要涉及：《项目决策分析与评价》。
FNPV≥0或FIRR≥ic→可行
P{FNPV≥0}或P{FIRR≥ic}→？
三、考试难点
（1）概率分布；（2）概率树；（3）净现值大于等于0或内部收益率大于等于ic概率。
四、典型题目
第一题（2012年考题）
【背景资料】在某市区拟建一大型公共建筑。投资主管部门委托某咨询单位对可能引发群体性社会事件的风险因素进行评估论证。咨询单位的项目经理决定采用个人访谈方式收集相关资料，并就此对参与资料收集工作的项目组成员提出下列要求：
（1）个人访谈必须按照既定问题访谈，对特定人群调查的结果要有针对性；
（2）为避免调查结果发散，个人访谈只进行重点问题访谈；
（3）访谈时要正确引导和控制进程，主持人要掌握较高的访谈技巧；
（4）提问要表达准确，尽量使用专业术语；
（5）引导被调查人员独立地表达自己的真实观点。
通过调查，发现拟建项目的社会风险因素主要包括征地补偿、施工扰民、玻璃幕墙形成的光污染以及日照遮挡等。项目经理采用综合评价法，评估了拟建项目的整体社会风险程度，并建议通过优化安置方案等措施降低社会负面影响。
【问题】
1.分别指出项目经理对项目组成员提出的各项要求是否正确，说明理由。
2.减轻社会负面影响的论证方案应包括的主要内容有哪些？
3.项目经理提出的风险规避措施属于何种风险对策？除此之外，一般的风险对策还有哪些类型？
4.简述风险综合评价的主要步骤。
【参考答案】
1.项目经理对项目组成员提出的各项要求是否正确的判断及理由：
（1）不正确。理由：个人访谈不局限于事先预定的问题和问题的先后排列顺序。
