Sample question:
You have the following rates of return for a risky portfolio for several recent years:
1. If you invested $1,000 at the beginning of 2005 your investment at the end of 2008
would be worth ___________.
A. $2,176.60
B. $1,785.56
C. $1,645.53
D. $1,247.87
If you invest 1,000, at the end of year one, you will have 1000*(1+35.23%),
At the end of year 2, you will have 1000*(1+35.23%)*(1+18.67%), do the same work for
year 3 and 4, then
$1000(1+35.23%)(1+18.67%)(1 -9.87%)(1+23.45%) = $1785.56
2. The annualized average return on this investment is
A. 16.15%
B. 16.87%
C. 21.32%
D. 15.60%
Because geometric average rate of return is more accurate, we will use geometric average
rate of return here.
Geometric average rate of return=((1+r_1)(1+r_2)*…(1+r_n))^(1/n)-1, then we have
Hint: we have already calculated 1000(1+35.23%)(1+18.67%)(1 -9.87%)(1+23.45%) =
第四章 多个项目投资方案经济评价及比选
多个项目投资的经济效果评价及选择问题是十分常见的。在实际工作中，这些投资项目相互关系是各种各样的，它们可能具有某种内在联系，也可能完全没有联系;而且，可能没有足够的资金来实现全部可采用的项目。因此，多个项目投资方案经济效果评价及选择问题是非常复杂的。
§4.1 项目的相关性
如果采纳或放弃某一项目并不显著地改变另一项目的现金流系列，或者采纳或放弃某一项目并不影响另一项目，则可以认为这两个项目在经济上是不相关的。互不相关的项目也称为互相独立的项目。例如，在城市市中心某处修建一个社会停车场，在城市郊区修建一条放射性干道，这两个方案具有不同的作用，其间不存在着明显的关系，可以看作是相互独立的方案。互相独立的项目的效果可以迭加。
如果采纳或放弃某一项目会显著地改变另一项目的现金流系列，或者采纳或放弃某一项目会影响另一项目，则这两个项目在经济上是相关的。项目相关的常见类型有以下几种。
1．互斥相关
如果采纳一组项目(方案)中的某一项目(或方案)就自动地排斥这组项目(或方案)中的其它任何项目(或方案)则称这组项目(或方案)是互相排斥的，即互不相容的。互斥的方案是可以彼此替换的，但互斥方案的效果不能迭加。互斥方案的例子有很多，例如，一座立交桥的若干个设计方案是两两互斥的，一个特定社会停车场的若干个选址方案也是互斥的。
2．局部相关
如果某一项目的采纳或放弃会部分地影响另一项目的现金流系列,则称这两个项目是局部相关的。例如，在一条河流上修建一座收费桥梁，同时在河流下游一定距离内修建一座收费汽车轮渡，其中一个项目的收入将由于另一个项目的存在而受影响，这两个项目是局部相关的。
3．从属相关
如果某一项目的采纳是以另一项目的采纳为前提条件，则称前者与后者是从属相关的，此时，后者叫做前提项目.前者叫做从属项目(亦称辅助项目)。这方面的一个例子是，修建一条高速公路穿过某城市外围，该市考虑修建一条连接道路。虽然后者本身可被选中，但在实现过程中却要有条件地依赖于前者的实现。
三、投资决策分析常用的方法
3.内含报酬率法
（1）定义 内含报酬率：又称内部收益率，是指项目投资实际可望达到的收益率。（即净现值＝0时，求折现率）
（2）计算方法 0r)(1NCF令NPVn0ttt
求出公式中使等式成立的r值，就是内含报酬率。
（3）评价标准 ①内含报酬率大于或等于基准收益率（资金成本率）的方案为可行方案；
②多个方案中，应选择内含报酬率最大的方案为最优方案。
（4）优缺点 优点：
①内含报酬率反映了投资项目可能达到的报酬率，易于被高层决策人员所理解；
②对于独立投资方案的比较决策，如果各方案原始投资额现值不同，可以通过计算各方案的内涵报酬率，反映各独立投资方案的获利水平。
缺点：
①计算复杂，不易直接考虑投资风险大小；
②在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法作出正确的决策。
【教材例5－11】某企业有一个投资项目，需要在项目起点投资4 500万元，该设备使用10年，每年现金净流量1 000万元，计算该项目的内含报酬率。如果企业的资金成本为16%，该项目是否可行？
根据内含报酬率计算公式，有：
1 000×（P/A,r,10）－4 500＝0
（P/A,r,10）＝4.5
查年金现值系数表，得：
（P/A,18%,10）＝4.4941
（P/A,16%,10）＝4.8332
由于4.4941＜4.5＜4.8332,采用插值法：
r=r低+[（P/A,r,n）-（P/A,r,n）低]×n）r,（P/A,n）r,（P/A,地高低高rr
=16%+（4.5-4.8332）×8332.4-4941.4%16-%18
=17.96%
该项目内含报酬率为17.96，高于资本成本16%，项目可行。
【例题2•单选题】某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为－22元。该方案的内含报酬率为（ ）。
第五章 方案评价和选择一、单项选择题
1.研究期法涉及寿命期末结束方案的未使用价值的处理问题，在实际应用中，比较合理的方法是（ ）。
A.承认方案末使用价值 B.不承认方案末使用价值
C.预测方案末未使用价值 D.对计算期以后的现金流量进行合理的估算
2.某企业有四个独立的投资方案A、B、C、D，可以构成（ ）个互斥方案。
A.8 B.12 C.16 D.32
3.在进行投资方案的比较和选择时，首先应明确（ ）。
A.适宜的评价指标 B.投资方案间的关系 C.适宜的评价方法 D.其他
4.（ ）是指各方案间具有排他性，（ ）是指各方案间不具有排他性。
A.相关关系，独立关系 B.互斥关系，相关关系
C.互斥关系，独立关系 D.独立关系，相关关系
5.（ ）是指在各个投资方案之间，其中某一方案的采用与否会对其他方案的现金流量带来一定的影响，进而影响其他方案的采用或拒绝。
A.互斥关系 B.独立关系 C.相关关系 D.混合关系
6.在对多个寿命期不等的互斥方案进行比选时，（ ）是最为简便的方法。
A.净现值法 B.最小公倍数法 C.研究期法 D.净年值法
7.（ ）的基本思想是：在资源限制的条件下，列出独立方案的所有可能组合，每种组合形成一个组合方案，所有组合方案是互斥的，然后根据互斥方案的比选方法选择最优组合方案。
A.互斥组合法 B.内部收益率排序法
C.研究期法 D.净现值率排序法
8.某项目有4种方案，各方案的投资，现金流量及有关评价指标见下表，若已知基准收益率为18%，则经过比较最优方案为（ ）。
A.方案A B.方案B C.方案C D.方案D
