金融工程资料与财务管理(29个doc文档)18
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(财务知识)财务管理学习资料一、引言财务管理是现代企业管理中的核心内容之一,它涉及企业用于管理和控制财务资源并实现目标的技术和方法。
随着经济的发展和竞争的加剧,财务管理对企业的重要性不断上升。
本文将提供一些财务管理学习资料,帮助读者深入了解财务管理的基础原理和实践技巧。
二、财务管理基础知识1.财务报表:财务报表是财务管理的基础,它主要包括资产负债表、利润表和现金流量表。
资产负债表反映企业在某一特定日期的资产、负债和所有者权益;利润表反映企业在一定期间内的收入、成本和利润情况;现金流量表反映企业在一定期间内的现金流入和流出情况。
2.财务比率分析:财务比率分析是衡量企业财务状况和经营绩效的重要工具。
主要包括偿债能力比率、营运能力比率、盈利能力比率和股东权益比率等指标。
通过财务比率分析,可以评估企业的偿债能力、经营效率、盈利能力和财务风险。
3.成本管理:成本管理是指通过管理成本来提高企业的盈利能力和市场竞争力。
它包括成本分类、成本控制和成本效益分析等内容。
通过成本管理,企业可以合理安排资源,降低成本,提高效益。
三、财务规划与预算1.财务规划:财务规划是指企业依据其长期目标和短期战略,通过制定明确的财务目标和计划,以实现财务发展的过程。
财务规划包括预测和决策两个环节,通过财务规划,企业可以合理分配资源,优化财务结构,实现财务目标。
2.预算管理:预算管理是财务管理中最基础的重要内容之一。
它涉及到预算的编制、执行和审查等环节。
预算管理通过制定预算,明确目标和责任,控制成本,促进资源的有效配置和利用。
四、资本运作与融资决策1.投资决策:投资决策是指企业在不同的投资项目之间进行选择和决策的过程。
它包括投资项目评估、风险评估、资本预算和投资组合等内容。
通过投资决策,企业可以实现资本的最优配置,提高投资回报率。
2.融资决策:融资决策是企业在资本需求与资本供给之间进行选择和决策的过程。
它包括资本结构、融资方式和融资成本等方面。
名词解释利率互换、货币互换利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流,其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算,而另一方的现金流则根据固定利率计算。
在利率互换中通常无需交换本金,只需定期交换利息差额。
货币互换是在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。
转换因子各种可交割债券报价与上述标准券报价的转换是通过转换因子来实现的。
转换因子等于面值每1美元的可交割债券的未来现金流按6%的年到期收益率(每半年计复利一次)贴现到交割月第一天的价值,再扣掉该债券1美元面值的应计利息后的余额。
有效市场的分类及其定义有效市场三个层次:1.弱式效率市场假说2.半弱式效率市场假说3.强式效率市场假说含义:证券价格对新的市场信息的反应是迅速而准确的,证券价格能完全反应全部信息。
权证的概念,类型*权证是发行人与持有者之间的一种契约,其发行人可以是上市公司,也可以是上市公司股东或投资银行等第三者。
权证允许持有人在约定的时间(行权时间),可以用约定的价格(行权价格)向发行人购买或卖出一定数量的标的资产。
*权证分类:(1)认购权证/认沽权证(2)股本权证/备兑权证(衍生权证)期权的内在价值和时间价值期权的内在价值,是 0 与多方行使期权时所获回报最大贴现值的较大值。
期权的时间价值是在期权尚未到期时,标的资产价格的波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。
期权的时间价值是基于期权多头权利义务不对称这一特性,在期权到期前,标的资产价格的变化可能给期权多头带来的收益的一种反映。
期权时间价值 = 期权价格−期权内在价值数量风险和基差风险数量风险是指投资者事先无法确知需要套期保值的标的资产规模或因为期货合约的标准数量规定无法完全对冲现货的价格风险。
讨论最优套期保值比率时,通常不考虑数量风险。
所谓基差(Basis)是指特定时刻需要进行套期保值的现货价格与用以进行套期保值的期货价格之差,用公式可以表示为b=H-Gb 是特定时刻的基差,H 是需要进行套期保值的现货价格,G 是用以进行套期保值的期货价格。
金融工程与财务管理金融工程和财务管理是当今社会中金融领域两个重要且紧密相关的学科。
金融工程旨在利用数学、统计学和计算机科学等工具来解决金融市场中的问题并进行金融产品的设计、定价和风险管理。
而财务管理则关注于企业如何有效地管理财务资源和优化决策,以实现企业的财务目标。
本文将介绍金融工程和财务管理的基本概念、重要性以及它们在现代金融市场中的应用。
一、金融工程金融工程是一门交叉学科,它融合了数学、统计学和计算机科学等多种学科的方法和理论,旨在解决金融市场中的问题。
金融工程的基本任务是利用数学和统计工具来分析和评估金融产品的风险,并为投资者提供科学的投资策略。
金融工程的对象包括股票、债券、期权、期货、外汇等各类金融产品。
金融工程的应用领域非常广泛,主要包括金融市场的交易策略、风险管理、金融衍生品的定价等。
通过运用数学和统计学的方法,金融工程帮助投资者提高投资策略的科学性和有效性,并帮助金融机构评估和控制风险,保护企业和个人的利益。
二、财务管理财务管理是企业管理中的重要组成部分,它关注企业如何有效地管理财务资源以实现企业的财务目标。
财务管理包括预算管理、资本投资决策、融资决策、现金管理等方面的内容。
财务管理的核心任务是通过合理的资源配置和投资决策,实现企业价值的最大化。
财务经理应该具备财务分析、风险评估、投资估值等方面的知识和技能,以合理判断企业各项财务活动的影响,并制定相应的决策策略。
三、金融工程与财务管理的关系金融工程和财务管理在理论和实践中相互联系,相辅相成。
金融工程提供了一种科学的方法和工具,帮助财务经理评估和管理金融风险。
财务管理则为金融工程提供了实践的基础,将金融工程的理论应用到企业的财务管理活动中。
在现代金融市场中,金融工程和财务管理的融合应用广泛存在。
例如,企业在面临资金需求时,可以通过金融工程的方法进行融资决策,选择最适合企业需求的融资方式和金融产品。
另外,金融工程的工具可以帮助财务经理评估企业的债务风险和利润风险,从而制定相应的风险管理策略。
财务管理与金融工程财务管理和金融工程是现代经济运行中两个重要的领域。
财务管理关注企业资金的筹集、投资和运营,主要涉及财务分析、资金管理、投资决策等方面。
金融工程则着重于金融市场的设计与创新,涵盖金融工具定价、风险管理、投资组合优化等领域。
本文将探讨财务管理与金融工程的关联,并分析它们在实践中的重要性。
一、财务管理与金融工程的关系在经济发展的背景下,财务管理与金融工程密切相关。
财务管理需要借鉴金融工程的理论和方法来分析金融市场的变化,合理配置企业的资金。
同时,金融工程的发展也离不开财务管理的支持,企业的财务状况和资金需求对金融工程的实践起到重要影响。
财务管理为金融工程提供了基础数据和信息支持。
财务报表、财务指标等信息是金融工程的数据来源之一,金融工程师需要依据企业的财务状况进行定价、风险评估等操作。
财务数据对金融工程的有效运作至关重要。
金融工程为财务管理提供了优化决策的工具。
金融工程的理论和模型可以帮助企业进行投资组合的优化,降低风险并提高收益。
借助金融工程的方法,财务管理者能够更好地进行资产管理和资金配置。
二、财务管理与金融工程在实践中的重要性2.1 财务管理在企业中的作用财务管理是企业运营管理中不可或缺的一部分。
它通过合理配置公司的资金、降低企业金融风险、提高资本回报率等手段,为企业的发展提供了有力的支持。
首先,财务管理帮助企业优化资金的运作。
通过财务分析和资金管理,企业能够根据市场需求和财务状况,合理配置资金,提高资金利用效率。
其次,财务管理帮助企业进行投资决策。
通过运用财务评估方法,企业可以明确投资项目的回报率和风险,以帮助决策者做出正确的投资决策。
最后,财务管理帮助企业降低金融风险。
金融风险是企业发展过程中的一项重要挑战,财务管理通过风险评估和风险控制,帮助企业降低金融风险,保障企业安全经营。
2.2 金融工程在金融市场中的作用金融工程是金融创新和金融市场设计的重要组成部分。
它运用数学和统计的方法,通过设计金融工具和模型,提供多样化的金融产品和服务。
现代金融工程与企业财务管理随着全球金融市场的快速发展,现代金融工程在企业财务管理中扮演着重要的角色。
金融工程是一门涉及金融学、数学和计算机科学的交叉学科,旨在利用创新的金融产品和工具来解决企业面临的财务风险和挑战。
在本文中,将探讨现代金融工程在企业财务管理中的应用以及对企业决策和风险管理的影响。
现代金融工程为企业财务管理提供了多样化的工具和产品。
其包括衍生品、算法交易、投资组合管理以及风险管理等方面。
通过使用这些工具,企业可以更好地管理自身的财务风险,并优化投资组合,实现长期的稳定增长。
例如,企业可以利用期权套利策略进行风险对冲,以防止股票价格的下跌对企业利润的影响。
企业也可以利用金融工程工具来进行投资组合管理,根据预期回报和风险水平,选择最优的投资组合。
这些工具和产品为企业提供了更多的选择和灵活性,以实现财务目标。
现代金融工程对企业决策的影响不容忽视。
借助金融工程的理论和方法,企业可以更准确地评估并量化不同决策的潜在风险和回报。
例如,企业在进行融资决策时,可以利用金融工程模型来评估债券和股权融资的风险和成本。
金融工程还可以帮助企业确定最优的资本结构和财务策略,以实现最大的股东价值。
通过应用金融工程的方法,企业可以更加理性地进行决策,降低了不确定性的影响,并提高了决策的准确性和稳定性。
与此同时,现代金融工程对企业的风险管理起到了关键作用。
企业面临来自市场波动、利率风险、外汇风险等各种风险,而金融工程提供了一系列的工具和技术来帮助企业有效管理这些风险。
例如,企业可以利用金融衍生品如期货、期权等来进行风险对冲。
同时,也可以通过建立风险模型来对风险进行量化和评估,以制定适当的风险管理策略。
这些技术帮助企业降低了潜在的财务损失,并保护了企业的利益。
然而,现代金融工程在企业财务管理中也存在一些挑战和限制。
金融工程的方法和工具往往比较复杂,需要高度专业的知识和技能来应用和理解。
这可能对一些中小型企业来说是一个障碍,因为它们可能没有足够的资源和能力来进行复杂的金融分析和风险管理。
——第6届全国青年管理科学与系统科学学术会议论文集2001年·大连基于欧式期权的可延期煤炭开采权估价研究沈洪向阳(山东科技大学经济管理学院,山东泰安271019)摘要对煤炭资源开采权价值的估计是实行煤炭资源资产化管理的核心问题之一,其意义在于正确、准确的估价,一方面有利于对煤炭资源的有效利用,另一方面也是煤炭开采权有偿使用、转让的依据。
用传统的收益现金流法来估计,有可能低估其价值。
本文从讨论煤炭资源开采权的期权特征入手,从而得出煤炭资源开采权估价与欧式买权的估价相似。
实证可得到获得使用煤炭开采权的价格等于传统估计方法低估的部分。
关键词煤炭开采权期权定价欧式买权二项式(二叉树)模型1煤炭资源开采权价值评估的研究现状在投资评估中现金流法是投资评价方法的主流,这种方法虽然有它的许多优点,但在投资机会众多的今天,用于评价不确定性高、投资具有沉淀资本、投资具有潜在收益等这样一些投资机会的价值时,由于该方法暗含的假设条件的限制,致使该模型应用受限[1]。
在矿产资源资产评估中现金流法也一直是评估的主要方法,对于煤炭资源开采权这样具有一定的垄断性,在投资时间的选择上存在灵活性,即可在允许的范围内选择合适的投资时间进行投资的评价时,不可能得到资源的真正价值[2]。
值得欣喜的是我国许多学者在矿产资源评价领域中进行了卓有成效的探索[3]~[7],且取得了许多可喜的成果。
这些研究中的许多研究结论为本论文提供了很好的借鉴。
但上述研究总体上还是基于现金流法,有的研究虽然不是使用的现金流,但模型涉及的参数众多,应用复杂。
本文拟从一个全新的视角,把煤炭资源开采权看成是一种期权,从分析期权特征,研究煤炭开采权价值的评估方法,从而得出煤炭资源开采权的期权价值。
2 煤炭资源开采权的欧式买权期权特征2.1 煤炭资源开采权的期权特征期权按资产是股票、债券等还是土地、设备、厂房等分为金融期权或实物期权。
实物期权主要是投资者拥有的或潜在拥有的独一无二的专利权、土地权、自然资源的使用权、技术知识、商标及市场地位等[1]。
财务管理复习资料(完整版)导言财务管理是企业管理的重要组成部分,它涉及到企业的财务决策和资源配置等方面。
理解和掌握财务管理的基本原理和方法,对于提高企业的经营效益和风险管理能力具有重要意义。
本文是一份完整的财务管理复习资料,包括了财务管理的基本概念、财务报表分析、资本预算和投资决策、现金流量管理以及国际财务管理等内容,希望能够帮助读者全面复习财务管理的知识。
第一章财务管理基本概念财务管理是指企业对财务资源的筹集、配置和使用过程中的各种经营决策与行为,包括财务分析、财务规划、投资决策、资金筹集、资本运营和分配等方面。
财务管理的目标是为了确保企业实现财务目标并增加股东权益。
财务管理的核心是价值管理,即通过合理配置和使用财务资源,最大限度地增加企业的所有者权益。
在进行财务管理时,需要根据不同的目标和情况,制定相应的财务战略和策略,以实现最佳的财务绩效。
第二章财务报表分析财务报表分析是财务管理的重要工具之一,通过对财务报表进行综合分析和比较,可以了解企业的财务状况和经营情况,并作出相应的决策。
财务报表分析主要包括财务比率分析和财务趋势分析两个方面。
财务比率分析是通过计算和分析一系列财务指标,如流动比率、偿债能力比率、盈利能力比率等,来评估企业的财务状况和经营绩效。
财务比率分析的目标是了解企业的经营风险和盈利能力,帮助企业制定适当的财务策略。
财务趋势分析是通过比较企业在不同会计期间的财务数据,观察和分析财务指标的变化趋势,从而判断企业的发展动向和经营状况。
财务趋势分析可以帮助企业发现问题和风险,并及时采取相应的措施进行调整和改善。
第三章资本预算和投资决策资本预算是指企业对资本投资项目进行评估和选择的过程,涉及到资金的计划、安排和使用等方面。
资本预算的目标是通过对不同投资项目进行经济评价和比较,选择具有较高回报和风险可控的项目,以实现资本的最优配置。
投资决策是指企业对投资项目进行决策和管理的过程,涉及到投资目标的设定、项目选择、融资安排和风险管理等方面。
——第6届全国青年管理科学与系统科学学术论文集 2001年·大连企业集团内部控制体系中的财务总监派出管理机制研究孙东川张彩江罗钢徐咏梅①郑建国②*①华南理工大学管理工商学院,②广州三新企业集团,广州, 510635摘要财务控制和会计监督是企业内部控制的重要内容,本文基于对新《会计法》理解的基础上,探讨了企业集团体制下母公司对下属子公司的财务控制和会计监督问题,财务总监在企业集团内部控制体系中的作用,并进而提出了财务总监派出管理的一种模式。
关键词企业集团集团公司内部控制监督财务总监1 前言按《公司法》组建的企业集团,主要是以产权关系为纽带而聚合,决策经营结构为董事会、监事会---总经理---经营班子---二级单位经理---经营班子---,因而,尽管管理的层次多、幅度大,但内部的治理机制是比较明晰的。
我国在1994年《公司法》颁布之前,已开始在石油、化工、冶金、机械及电子行业进行企业集团试点,但真正推行还是在《公司法》颁布之后,而且从推行效果来看,处于沿海发达省市要好于内部省市,一些新兴行业、规模中小的企业集团要普遍好于上述行业中成立较早的企业集团。
这主要是那些较早成立的以国有特大型骨干企业为核心而改组的企业企业集团一开始就有非经济因素的行业垄断性,存在浓重的行政色彩和产权不清原因,这说明,我国的企业集团发展,仍处于探索过程中。
按照《公司法》,企业集团是一非法人机构,其依托一般是一个或几个集团公司的联合,在我国,绝大部分是一个集团公司,而且这种集团公司是在市场经济环境中滚爬壮大,形成一种以产权为纽带,以母公司为核心,以母子公司关系为基础的垂直型组织体制,这种组织体系,在避免行政捏合的同时,形成富有特色的决策经营系统和比较明晰的内部控制治理机制。
*本文属于国家自然科学基金重点项目“过程系统技术与管理的综合集成研究”(79931000)的成果。
孙东川,教授,博士导师,项目负责人;张彩江,徐咏梅,华南理工大学管理学博士研究生;郑建国广州三新企业集团财务总监caijang@702——第6届全国青年管理科学与系统科学学术论文集 2001年·大连企业内部控制系指组织规划和管理而采用的所有协调方法和措施,包括内部会计控制和内部管理控制二部分,内部会计控制中的一项重要内容便是财务控制和会计监督,作为按《公司法》组建的企业集团,其财务控制和会计监督又可按系统的层次性划分为对母公司和对子公司,企业集团的内部控制实际上以集团公司的内部控制表现出来。
1.金融工程;利用金融工具对现有金融结构进行重组,使之具有更为理想和意义的特征。
金融创新;是一个持续性的过程,包括金融市场金融工具金融制度金融机构金融管理甚是金融理念方面的创新2.资产负债管理;广义的资产负债管理,是指金融机构按一定的策略进行资金配置来实现流动性、安全性和盈利性的目标组合。
狭义的资产负债管理,主要指在利率波动的环境中,通过策略性改变利率敏感资金的配置状况,来实现金融机构的目标,或者通过调整总体资产和负债的持续期,来维持金融机构正的净值。
3.金融衍生产品;指其价值依赖于基础资产(underlyings)价值变动的合约(contracts)。
远期;是合约双方承诺在将来某一天以特定价格买进或卖出一定数量的标的物。
期货;买卖双方透过签订标准化合约(期货合约),同意按指定的时间、价格与其他交易条件,交收指定数量的标的物。
期权;是一种选择权,指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。
互换;互换是一种双方商定在一段时间内彼此相互交换现金的金融交易。
这种交易的渊源是4.资产组合理论而广义的投资组合理论除了经典的投资组合理论以及该理论的各种替代投资组合理论外,还包括由资本资产定价模型和证券市场有效理论构成的资本市场理论。
同时,由于传统的EMH不能解释市场异常现象,在投资组合理论又受到行为金融理论的挑战。
期望收益;是指如果没有意外事件发生时根据已知信息所预测能得到的收益。
通常未来的资产收益是不确定的.不确定的收益可以用多种可能的取值及其对应的概率来表示,这两者的加权平均,即数学期望值,就是资产的预期收益.方差;方差是各个数据与其算术平均数的离差平方和的平均数,通常以σ2表示。
方差的计量单位和量纲不便于从经济意义上进行解释,所以实际统计工作中多用方差的算术平方根——标准差来测度统计数据的差异程度。
标准差又称均方差,一般用σ表示。
方差和标准差的计算也分为简单平均法和加权平均法,另外,对于总体数据和样本数据,公式略有不同。
概念题1、套期保值:是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等,指定一项或一项以上套期工具,使套期工具的公允价值或现金流量变动,预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动风险的一种交易活动。
为了在货币折算或兑换过程中保障收益锁定成本,通过外汇衍生交易规避汇率变动风险的做法叫套期保值。
2、系统性风险:是指金融机构从事金融活动或交易所在的整个系统(机构系统或市场系统)因外部因素的冲击或内部因素的牵连而发生剧烈波动、危机或瘫痪,使单个金融机构不能幸免,从而遭受经济损失的可能性。
系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。
3、非系统风险:是指对某个行业或个别证券产生影响的风险,它通常由某一特殊的因素引起,与整个证券市场的价格不存在系统的全面联系,而只对个别或少数证券的收益产生影响。
也称微观风险。
具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。
4、金融工具:任何能够表达“金融三要素”(信息,不确定性和能力)的方式,都可以被视作是金融载体。
若该金融载体被金融市场纳入交易体系中,就成为金融工具。
5、互换:是指(或两个以上)当事人按章商定的条件,在约定的时期内,交换不同金融工具的一系列现金流(支付款项或收入款项)的合约。
6、卖空:是股票期货市场常见的一种操作方式,操作为预期股票期货市场会有下跌趋势,操作者将手中筹码按市价卖出,等股票期货下跌之后再买入,赚取中间差价。
做空是做多的反向操作,理论上是先借货卖出,再买进归还。
7、无风险利率:是指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而能得到的利息率。
8、看涨期权:是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利。
9、看跌期权:是指在期权合约有效期内按执行价格卖出标的物的权利。
10、金融工程(1)费纳迪:金融工程学是关于金融创新工具及其程序的设计.开发和运用,并对解决金融问题的创造性方法进行程序化的科学。
——第6届全国青年管理科学与系统科学学术会议论文集 2001年·大连548差异产品企业兼并研究化冰*,陈宏民(上海交通大学系统工程研究所, 200030)摘要 通过生产能力约束的产量竞争模型,研究了差异产品企业兼并的动机。
结果表明,在某些产业中,当产品之间的差异性较大时,企业有兼并动机;政府与企业可能存在着利益上的冲突。
关键词 差异产品 企业兼并 博奕论1 引言企业兼并的动机和条件一直是兼并理论研究的重要内容。
通过对企业兼并的动机和条件研究可以为政府制定有效的政策提供理论依据。
Salant, Switzer 和Reynolds [1]通过一个线性需求函数下的成本对称企业的古诺模型(SSR 模型),研究了同质产品市场中企业兼并的动机;结论认为,在古诺多头竞争中,企业没有兼并动机。
SSR 模型提出后,许多经济学家从规模经济和生产能力约束角度对其进行了修正。
Perry 与Porter [2],Pokasky 和Mason [3]在生产能力限制下分别对同质产品市场的兼并进行了研究。
但是,以上工作一般都是在生产能力外生给定情况下,对生产同质产品的企业兼并进行的研究。
本文在生产能力内生确定情况下,对多头垄断市场条件下,差异产品企业兼并的条件和社会福利进行了研究。
具体安排如下:本文的第二节建立了模型;第三节对企业兼并的条件进行了分析;第四节研究分析了一个具体的例子;最后是结语部分。
2 模型假设产业中存在n 家企业(n>3),称为企业集M 。
每个企业只生产一种差异产品;各产品之间的差异系数均为b 。
用i i q p ,表示企业i 的产品价格和产量。
则各企业产品的市场需求函数如下:M i q bq a p i j M j j i i ∈--=∑≠∈且 (1)其中]1,0(∈b 。
当产品差异系数为1时,产品是完全替代的,b 越小,产品差异程度越大。
假定各企业的边际生产成本为零;企业i 的生产能力为i k ,产量i i k q ≤;各企业单位生产能力设置成本均为r ,且满足a r <<0。
3 企业兼并博奕*化冰,男,1972年生,博士研究生。
主要研究方向:企业兼并理论。
上海交通大学A9912021(200030)——第6届全国青年管理科学与系统科学学术会议论文集 2001年·大连549假设只有两个企业z t ,进行兼并决策,其三阶段博奕为:第一阶段,各企业同时选择生产能力;第二阶段,企业z t 与决定是否兼并;第三阶段,剩余企业进行产量竞争。
下面,分别讨论各种均衡情况。
3.1 无兼并发生情况如果企业t,z 没有兼并,则在第三阶段各企业应在内生生产能力的限制下,最大化其利润ic π。
ick ic q t s M i rk q qbq amax ≤∈---=π∑≠∈..)(且 ic ic k q ,分别为兼并没有发生时,企业i 的产量和生产能力。
经推导可得,没有兼并发生时的均衡结果为: 各企业产量:)1(2-+-==n b r a k q ic ic ;产业总产量:)1(2)(-+-=n b r a n Q C ; 各企业利润:22])1(2[-+-==n b r a q ic ic π;0<∂∂bic π3.2 企业t ,z 兼并 如果企业t 兼并企业z 后形成的新企业为A 。
假设:不考虑兼并成本,兼并后企业t,z 仍分别进行生产,在博奕的第三阶段,企业A 最大化其利润AM π。
zMk zM q tM k tM q zM tM zM zM tM tM q q AM t s K k r q p q p zM tM ≤≤+-+=;..)()(max ,π 未兼并企业u 最大化其利润uM π:可得:iM iM q k =;))1(2(2))(2(2b b n r a b q q zM tM --+--==;2)1(2b b n r a q uM --+-= 则兼并后形成的企业A 的产量:))1(2())(2(221b b n r a b q q q M M AM --+--=+=; 兼并后行业总产量:2)1(2))(()2(bn b r a b n q n q Q uM AM M --+--=-+=; uM k uM q uM uM uM q uM t s rk q p uM ≤-=..max π——第6届全国青年管理科学与系统科学学术会议论文集 2001年·大连550 兼并后各企业利润:2222))1(2(;])1(2))(2([bb n r a b b n r a b uM AM --+-=--+--=ππ;0<∂∂b AM π;0<∂∂bUM π3.3 均衡结果分析根据上面的分析,我们可以得到以下结论:结论1不论是否兼并,企业将按最大生产能力进行生产;随着产品差异度b 从0向1变化,各企业利润随之下降。
从中我们可以看出,当产品差异程度不大(产品替代性强)时,市场竞争激烈,导致各企业利润下降。
zc tc AM πππ+>时,企业有兼并动机 即:2222))1(2()1(2])1(2)1)(2([-+-≥--+--n b r b b n r b (6) 由(6)可以得出:,01b b <<)212()2116)(2(8)22)2((4)22)2((421--------++--+-=n n n n b 其中(因企业成本对称,所以的b 1表达式看起来与r 无关)0nb <∂∂,当n=4时,78.01=b ,随着n 的增加,1b 趋近于0.59,即78.059.01≤<b 有结论2:结论2 当产品差异系数10b b ≤<时,兼并对企业是有利的,企业存在兼并动机。
由此,我们可以得出,当行业中产品的替代性不是很强时,企业存在兼并动机。
兼并后,未参与兼并企业的产量和利润均大于没有发生兼并时的产量和利润;说明兼并企业具有正的外部性。
但兼并后,行业总产量时下降的,对消费者而言是不利的。
4 例子为了更清楚的说明问题,我们选取9.0,1,4===r a n ,这一特殊进行分析: 当产品差异系数78.00<<b 时,企业有兼并动机。
设兼并前社会福利1SW ,兼并后社会福利2SW 。
则,21)32(78.016.1b b SW ++= 22232)32(254.194.173.12.0b b b b b SW -+++-=——第6届全国青年管理科学与系统科学学术会议论文集 2001年·大连5510,021<∂∂<∂∂bSW b SW 说明,无论是否兼并,社会福利随着b 的增加而减小,这就说明产品差异程度越大,对社会福利就越有利。
社会福利的变化为:12SW SW SW -=∆。
当0>∆SW 时,兼并后社会福利增加,政府应鼓励企业兼并;反之,政府应禁止企业的兼并行为。
经计算得:23.015.0≤≤b 时,0>∆SW ,此时企业有兼并动机,且政府鼓励兼并。
但当78.023.0,15.00<<<<b b 时,0<∆SW ,企业有兼并动机,但政府阻止兼并,企业与政府存在利益冲突。
总体上,政府对企业兼并的愿望弱于企业自身。
由此,可以得出如下结论:结论3 当产品的差异程度较大时,企业有兼并动机;且兼并有可能对社会是有利的。
结论四说明,在某些产业中,当企业为谋求产品的优势互补而进行的兼并有可能是有利于社会福利的提高的。
r=0.9的假设表明行业的单位生产能力设置成本很高,实际中,飞机制造业、石油化工等行业资产专属性很强,单位生产能力设置成本较高,且生产能力迅速扩张受多方面限制,是符合该特例的。
1996年美国波音公司兼并麦道公司,实际上也是产品优势互补的范例。
波音公司在巨型和大型民用客机市场中具有很大优势,而麦道公司在军用飞机和小型民用客机市场上具有一定的优势。
双方的产品具有一定差异。
波音兼并麦道的目的在于既可以避免全面进入小型飞机市场所需要的巨额成本,又能进一步扩展波音的产品系列,提高市场竞争力。
而这一明显违反美国兼并政策的兼并受到了政府的支持。
兼并后,波音成为世界上最大的民用和军用飞机制造企业,保持了美国飞机制造业在世界市场上的领先地位。
5 结束语在生产能力内生情况下,本文对差异产品企业的兼并进行了研究。
结果表明,当行业中产品的替代性不是很强时,企业存在兼并动机。
且当兼并发生时,政府和企业有可能存在着利益上的冲突。
为了讨论上的方便本文进行了一些简化,难免对实际经济现象的解释有欠精确,以后可以进一步将本文所探讨的问题扩展到不对称成本的多个企业和考虑成本节约的情况进行讨论。
参考文献1 Salant, S.W., Switzer, S., Reynolds, R.J.. Losses from horizontal mergers: The effects of an exogenous change in industry structure on Cournot-Nash equilibrium. Quarterly Journal of Economics ,1983, (98): 185-1992 Perry, M. K., Porter, R. H.. Ologopoly and the incentives for horizontal merger. American Economic Review , 1985, (75): 219-2273 Stephen Polasky, Charles F. Mason. On the welfare effects of mergers: short run vs. Long run. The Quarterly Review of Economics and Finance, 1998, 38(1) :1-244陈宏民. 开放经济环境下企业兼并引起的利益冲突. 上海交通大学学报, 1998, 32(3) :48-55——第6届全国青年管理科学与系统科学学术会议论文集2001年·大连Study On Differentiated Products Firms Merger ModelHua Bing Chen Hong Min(Institute of System Engineering, Shanghai Jiao Tong University, Shanghai 200030)Abstract Under the Capacity Constrained Output Competition model, this paper studies the motives of merger among differentiated products firms. We have found When there is no strong substitutability or among the products, the firms are motivated to merger; there might be a conflict of interest between the government and the firm.Keywords differentiated products merger game theory552。