第3章 资本成本与资本结构

资本成本与资本结构资本成本与资本结构是企业财务管理中的两个重要概念，对于企业的经营决策和资金运作具有重要影响。

资本成本是指企业在融资过程中所产生的资金成本，而资本结构则是指企业在融资中所选择的不同资本来源的比例关系。

本文将围绕资本成本与资本结构这两个主题展开论述。

一、资本成本资本成本是指投资者为了融资而支付的成本，也被称为资金的“机会成本”。

企业在筹集资金的过程中，必须考虑投资者对于风险和预期收益的要求，这就形成了资本成本。

资本成本通常由债务成本和股权成本两部分构成。

债务成本是指企业通过借款获得资金所支付的利息成本，一般以借款利率来衡量。

债务成本相对稳定，但企业必须承担还本付息的责任，如果无法按时偿还债务，将对企业信誉和经营产生负面影响。

股权成本是指企业通过发行股票获得资金所需支付的成本，一般以股权的预期收益率来衡量。

股权成本由于涉及股东权益和公司预期收益，相对而言更加复杂和不确定。

股权成本的高低受到诸多因素的影响，例如市场风险、流动性风险和管理层绩效等。

在计算资本成本时，企业通常采用加权平均资本成本（WACC）的方法。

WACC综合了债务成本和股权成本，并考虑了各自的权重比例，以反映企业对不同类型资本的利用程度。

二、资本结构资本结构是指企业在融资过程中所选择的不同资金来源的比例关系。

一般而言，企业可以通过债务融资和股权融资来满足筹集资金的需求。

资本结构的组成方式不同，将直接影响企业的融资成本、资金风险和股东权益等方面。

债务融资是指企业通过发行债券或借贷资金的方式来筹集资金。

债务融资相对而言成本较低，但企业必须承担还本付息的义务，并且存在着偿债风险。

在资本结构中，债务比例越高，企业的财务杠杆效应越强，可以提高股东权益收益率，但也会增加偿债风险。

股权融资是指企业通过发行股票或吸引股东投资的方式来筹集资金。

股权融资可以增加企业的净资产，但相对而言成本较高。

在资本结构中，股权比例越高，企业的股东权益收益率越高，但相应地也会稀释原有股东的权益。

资本结构与资本成本分析资本结构和资本成本是公司财务管理中的重要概念，对于公司的财务决策和价值创造至关重要。

本文将通过对资本结构和资本成本的分析，探讨其对公司财务状况和经营绩效的影响。

一、资本结构的定义和组成资本结构指的是一家公司通过债务和股本来筹集资金的比例和结构。

公司的资本结构由长期债务、短期债务和股本组成。

长期债务包括公司债券和长期贷款，短期债务包括短期贷款和商业票据，而股本则是指公司发行的普通股和优先股。

不同公司的资本结构可能存在差异，根据具体情况和战略目标，公司可以选择不同的资本结构。

二、资本结构的影响因素1. 公司成长阶段：初创企业通常倾向于使用债务融资，因为他们尚未树立起足够的信誉和现金流。

而成熟稳定的企业更倾向于使用股本融资，因为他们能够利用自己的盈利能力和信誉来吸引投资者。

2. 公司规模：大公司通常能够更容易地通过股本市场融资，因为他们有更多的资产和盈利能力来作为抵押。

3. 行业特点：不同行业对资本结构的需求也有所不同。

例如，资本密集型行业如制造业和基础设施行业通常倾向于债务融资，而高科技行业和创新行业更倾向于股本融资。

4. 税务和法律规定：税收政策和法律规定也对公司的资本结构产生影响。

一些国家可能提供税收优惠来鼓励债务融资，而另一些国家则更倾向于股本融资。

三、资本结构与资本成本之间的关系资本成本是指公司为筹集资本所需要支付的成本。

资本成本包括债务成本和股本成本。

债务成本是指公司支付给债权人的利息，而股本成本则是指股东要求的回报率。

资本结构对资本成本有着显著的影响。

一般来说，债务融资的成本较低，因为借款人可以享受利息税盾的好处。

通过债务融资可以降低权益资本的成本，提高公司的资本结构效益。

然而，债务融资也带来了债务偿还的风险，并增加了公司的财务杠杆。

如果公司的盈利能力下降或出现其他风险，债务偿还可能成为一项重大负担。

相比之下，股本融资的成本较高，因为投资者要求更高的回报率。

但股本融资的优势在于没有偿还期限和偿还要求，对公司的财务风险要求较低。

一、资本成本1．资本成本概念资本成本指企业为筹集和使用资本而支付的各种费用。

从投资者的角度来看，资本成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬。

资本成本包括筹资费用和用资费用两部分。

筹资费用是指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用；用资费用是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。

2．资本成本的作用（1）资本成本在筹资决策中的作用：①影响企业筹资总额的重要因素；②选择资本来源的基本依据；③选用筹资方式的参考标准；④确定最优资本结构的主要参数。

（2）资本成本在投资决策中的作用：①计算净现值指标时作为折现率；②利用内部收益率指标决策时作为基准收益率。

3．个别资本成本的计算个别资本成本指每一类资本的提供者（投资者）所要求的投资回报率。

（1）债务成本债务成本即债务的到期收益率（yield to maturity，YTM）。

为YTM，即债务的税前成本；为t期归还的本金。

债务的税后成本为：如果考虑到债务的筹资费用，则企业债务筹资的实际筹资额为。

债务的实际成本约为：为筹资费用率。

①银行借款成本的计算特点：银行借款的利息在所得税前扣除，可抵减一部分所得税；银行借款筹资费用很少，一般可略去不计。

②债券成本计算特点：债券利息应计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券的筹资费用一般较高，不可在计算资本成本时省略。

（2）优先股成本计算特点：优先股股息应以所得税后利润支付，企业不能享有抵税的利益。

优先股成本为优先股股利与优先股发行价格之比。

考虑筹资成本后为：（3）权益（普通股）成本计算特点：股利以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。

由于权益（普通股）投资的收益具有很强的不确定性，因此权益成本也无法像债务成本和优先股成本那样直接计算得出。

可能的估计方法有：①利折现法当股利保持为常数时当股利按常数增长率g增长时②资本资产定价模型（CAPM）法利用确定权益成本。

③债务成本加风险溢价法如果考虑权益的筹资成本，则权益成本为：（4）留存收益成本的计算特点：留存收益是股东放弃现金股利而让公司留用，实际上是一种机会成本，股东期望公司对留用利润能获得与普通股相同的报酬。

筹资资本结构、资本成本、财务杠杆本部分内容•1、资本结构理论•2、资本成本计算•3、财务杠杆理论资本结构理论•1、资本结构(capital structure)是指企业各种资本的价值购成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。

•资本结构是企业财务管理的基本概念之一。

•2、资本结构有广义和狭义之分。

•3、狭义的结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是长期债务资本与(长期)股权资本之间的构成及其比例关系。

•4、广义的资本结构包括：•①债务资本与股权资本的结构；•②长期资本与短资本的结构；•③债务资本的内部结构；•④长期资本的内部结构；•⑤股权资本的内部结构。

资本结构的种类•企业的资本结构可以分为不同的种类，主要划分依据有资本的权属类型和资本的期限类型，相应的有资本的权属结构和资本的期限结构。

资本的权属结构•1、资本的权属结构是指企业不同权属资本的价值构成及其比例关系。

•2、一个企业的全部权益资本就其权属而言，通常分为两大类：一类是股权资本，另一类是债权资本。

•3、企业同时拥有债务资本和股权资本而构成的资本结构称为搭配资本结构，又称为杠杆资本结构。

•4、资本的权属结构影响企业股东和债权人的利益和风险的分配。

资本的期限结构•1、资本按期限分为长期资本和短期资本。

•2、资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。

•3、资本的期限结构涉及企业一定时期的收益和风险，同样会影响到股东和债权人的利益和风险。

资本结构的价值基础•对于企业的资本结构，需要明确资本的价值基础。

•一般而言，资本价值的计量基础有会计账面价值、现时市场价值和未来目标价值。

•企业的资本分别按这三种价值基础来计量和表达，就形成三种不同价值计量基础，即资本的账面价值结构、资本的市场价值结构、资本的目标价值结构。

资本的账面价值结构•1、资本的账面价值结构是指企业资本按会计账面价值基础计量时所反映的资本结构。

•2、一般认为，账面价值的决策相关性较差，不太符合企业资本结构决策的要求。

中级会计师考试辅导《中级财务管理》第三章第六节讲义1资本成本与资本结构一、资本成本（二）资本成本的作用1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据（三）影响资本成本的因素投资者要求的报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率＝纯利率＋通货膨胀补偿率＋风险报酬率【例·单选题】下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（）。

A.通货膨胀加剧B.投资风险上升C.经济持续过热D.证券市场流动性增强[答疑编号3261030901]『正确答案』D『答案解析』如果国民经济不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高。

而选项A、B、C均会导致企业资本成本增加，所以本题选D。

【例·多选题】以下事项中，会导致公司平均资本成本降低的有（）。

A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低B.企业经营环境复杂多变C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长[答疑编号3261030902]『正确答案』AC（四）个别资本成本个别资本成本，是指单一融资方式的资本成本。

1.资本成本计算的两种模式2.个别资本成本计算（1）银行借款资本成本【例3－7】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%，要求计算该借款的资本成本率。

[答疑编号3261031001]【按照一般模式计算】【按照贴现模式计算】。

国际资本结构与资本成本概述国际资本结构与资本成本是国际商业和金融领域中的重要概念。

资本结构是指企业在运营和融资过程中所选择的债务和股权之间的比例关系，而资本成本则是企业融资所需的成本。

在国际商业中，企业普遍面临着如何选择最佳资本结构以及如何降低资本成本的问题。

国际资本结构的影响因素国际资本结构的选择受到多种因素的影响，包括企业规模、行业特性、财务健康状况、国际经济环境以及法律和监管框架等。

下面将对其中几个重要影响因素进行讨论。

企业规模企业规模是影响资本结构选择的重要因素之一。

大规模企业通常更容易获得低成本的债务融资，因为它们拥有更强的还款能力和更好的借款条件。

相比之下，小规模企业往往无法获得同样有利的借款条件，因此更倾向于使用股权融资。

行业特性不同行业的特性决定了其对资本结构的需求和偏好。

例如，资本密集型行业如制造业和基础设施建设行业更倾向于债务融资，因为借款可以提供稳定的现金流，并降低资本成本。

而技术创新型行业如信息技术和生物科技行业则更倾向于股权融资，因为它们通常需要大量的资本投入和较长的回收期。

财务健康状况企业的财务健康状况也会影响资本结构的选择。

财务健康状况好的企业通常可以获得更有利的借款条件，因为它们有更低的违约风险。

相比之下，财务状况较差的企业可能难以获得借款，更依赖于股权融资。

国际经济环境国际经济环境对资本结构选择也有一定的影响。

经济增长迅速、金融市场发达的国家更容易获得低成本的债务融资，因为资本市场的发展可以提高借贷效率和降低借款成本。

相比之下，经济发展相对滞后的国家往往倾向于股权融资。

法律和监管框架国际金融市场的法律和监管框架也在一定程度上塑造了资本结构的选择。

一些国家可能对债务融资提供更多的税收优惠和法律保护，从而鼓励企业选择债务融资。

另一些国家则更重视保护股东权益，鼓励企业选择股权融资。

资本成本的降低策略降低资本成本是企业不断追求的目标之一。

下面将介绍几种常见的降低资本成本的策略。

2020年中级会计师考试《财务管理》考点：资本成本与资本篇知识点关系：财务管理 >> 第五章筹资管理（下） >> 第三节资本成本与资本结构 >> 资本成本【考情分析】考频：★★★★★历年真题涉及：2020年、2020年单选题，2020年多选题，2020年判断题，2020年综合题【考点精讲】：资本成本资本成本是衡量资本结构优化水准的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求，通常用资本成本率表示。

企业所筹得的资本付诸使用以后，只有项目的投资报酬率高于资本成本率，才能表明所筹集的资本取得了较好的经济效益。

（一）资本成本的含义资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。

资本成本是资本所有权与资本使用权分离的结果。

对出资者来说，因为让渡了资本使用权，必须要求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬。

对筹资者来说，因为取得了资本使用权，必须支付一定代价，资本成本表现为取得资本使用权所付出的代价。

资本成本能够用绝对数表示，也能够用相对数表示。

用绝对数表示的资本成本，主要由以下两个部分构成。

1.筹资费筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。

筹资费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，所以，视为筹资数额的一项扣除。

2.占用费占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。

占用费用是因为占用了他人资金而必须支付的，是资本成本的主要内容。

（二）资本成本的作用1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据各种资本的资本成本率，是比较、评价各种筹资方式的依据。

在评价各种筹资方式时，一般会考虑的因素包括对企业控制权的影响、对投资者吸引力的小、融资的难易和风险、资本成本的高低等，而资本成本是其中的重要因素。