全球金融危机后日本的量化宽松政策_传导渠道及操作效果_解读

一、引言全球金融危机已使世界经济陷入衰退，面临着自上世纪30年代大危机以来最为严峻的局面。

各国在不断加大财政支出刺激经济力度的同时，货币政策也赤膊上阵。

随着短期利率接近零，传统货币政策“弹药”已耗尽，“量化宽松货币政策”已成为美国、日本、英国等国央行的选择。

量化宽松货币政策（Quantitative Easing Monetary Policy，也翻译为定量宽松货币政策或数量宽松货币政策）诞生于2001年3月，当时日本经济持续低迷，银行信贷急剧萎缩，面对长期性的通货紧缩，日本的中央银行日本银行（Bank of Japan，以下简称日银）实施了首次的量化宽松货币政策，以谋求金融市场稳定。

简而言之，量化宽松是指当短期利率接近或处于零时，中央银行通过向经济体系大量注入超过维持零利率所需资金，以刺激经济。

在当前危机中，零利率在短期内已经注定失效，央行采取的量化宽松货币政策将更为激进，包括大量印钞买入政府、企业债券等。

美联储年初已经开始采取量化宽松货币政策，到3月份更加开始买入高达3000亿美元的长期国债。

包括日银、英格兰银行以及瑞士中央银行等已经开始采取量化宽松货币政策，其他央行也在跃跃欲试。

全球大规模的量化宽松货币政策尚属首次，必将对世界经济产生难以估量的影响。

量化宽松货币政策能否生效，会带来什么后果，都是需要认真研究的。

为此，本文从量化宽松货币政策的理论基础出发，进而分析量化宽松货币政策在日本的实践经验，然后对当前量化宽松货币政策的影响进行分析并提出相应的对策。

量化宽松货币政策将对中国产生严重的影响，有必要对潜在的风险保持警惕和采取相应的措施。

二、量化宽松货币政策的理论基础（一）零利率与流动性陷阱在正常情况下，央行降息将引发一系列资产替代行为，从而导致证券收益率的普遍下降。

但是，在经济衰退时期，往往可能出现短期名义利率很低甚至为零的情况，短期名义利率已经降无可降，上述传导机制有可能会失效，陷入凯恩斯提出的“流动性陷阱”。

日本量化质化宽松货币政策效果及原因分析日本实行量化宽松政策已有多年之久，其主要目标是通过大幅度增加货币供应来刺激经济增长和缓解通货紧缩的压力。

从目前来看，这一政策的效果仍在持续影响着日本的经济走势，下面从两个方面对这一政策进行分析。

一、效果分析1、经济刺激效果显著自2012年以来，日本央行不断加大量化宽松政策的力度，对资产购买规模、稳定化基金的规模、负利率政策等进行了多次调整，通过大量投入货币，刺激了市场的需求，推进了经济的增长。

数据显示，日本经济在货币政策的带动下，经济增速逐年提升，以2018年为例，日本国内生产总值达到了547.2万亿日元，经济增速达到1.8%。

2、通货膨胀加快日本量化宽松货币政策一度陷入通货紧缩的困境，随着货币政策的不断加强，通胀逐渐得到了缓解。

数据显示，自2013年以来，日本通胀率持续上升，其中CPI季调后同比增长已经达到了1.3%左右，通货膨胀的加快对于经济的发展起到了积极的推动作用。

二、原因分析1、经济复苏压力大日本自20世纪90年代后期陷入经济低迷期以来，一直在寻求恢复经济增长的途径，特别是在全球金融危机后，经济的形势更加严峻。

因此日本政府和央行在经济复苏的大背景下，采取量化宽松政策，以刺激投资和消费增长，促进经济的发展。

2、恢复通货膨胀压力催促2000年代之前，日本一直面临着通货紧缩的问题，恢复通货膨胀一直是政府和央行面临的核心任务。

随着经济形势的变化，通货紧缩问题逐渐得到缓解，恢复通货膨胀的压力也迫使政府和央行采取更激进的政策，如加强货币政策，以促进通货膨胀的恢复。

总结：日本量化宽松货币政策是在严峻经济形势下，日本政府和央行为了推动经济恢复和缓解通货紧缩压力而采取的措施。

尽管这一政策在实施过程中面临着一些问题和挑战，但其对于日本经济的刺激和发展起到了重要的作用。

日美两国量化宽松货币政策效果对比及原因分析作者：赵圣楠来源：《现代经济信息》2013年第01期摘要：为应对全球金融危机，美国于2008年起先后推出了两轮量化宽松货币政策，试图缓解金融危机的影响。

日本是全球最早实施量化宽松货币政策的国家。

日本于2001年实施量化宽松货币政策，试图解决日本通货紧缩和经济持续低迷的困境。

同样的政策，由两个国家实施，其结果却大不相同。

本文将从两国的经济结构差异，国情，在世界经济体系中的地位等方面分析其政策效果不同的原因。

关键词：量化宽松；政策目标；政策效果；政策对比中图分类号：F821 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）01-0-03一、引言自2008年全球经济危机以来，越来越多的西方国家将量化宽松货币政策当作是稳定金融市场，刺激经济增长的良药，越来越多的国家跟进该政策。

该政策是否真的能达到各国的预期效果？决定该政策效果和影响的因素有哪些？决定是否跟进该政策要考虑哪些因素？笔者选取了日美两国，对比分析其量化宽松货币政策的效果，影响及原因。

通过对该政策进行系统性的分析来回答上诉问题。

日美两国，前者是历史上第一个实施量化宽松货币政策的国家，后者是量化宽松货币政策对全球经济影响最大的国家。

①因此，日美两国可以作为我们分析量化宽松货币政策的实际效果、影响和决定因素的典型国家。

通过对两个国家政策实施情况的对比分析，能让我们对该政策有一个系统性的认识。

本文将通过对比两国实施量化宽松货币政策的背景、效果和影响，以及从两国的融资模式、货币地位和国际经济环境等方面对政策效果和影响的差别进行系统性的分析，阐述该政策的实际效果。

通过对两国政策的对比分析，更加深入地了解和认识该政策。

二、日美两国量化宽松货币政策的提出及其目标提到日本量化宽松货币政策的实施背景，就不能不提到日本“消失的十年”。

所谓“消失的十年”，是指日本在20世界80年代末的经济泡沫破灭后，经济持续低迷，萧条的十年。

量化宽松政策对经济增长的影响量化宽松政策是一种传统的货币政策，旨在通过政府购买国债等证券的方式增加银行准备金，从而提高银行的贷款能力和流动性，鼓励消费和投资，促进经济增长。

相比其他政策，该政策的执行方式相对较为灵活，同时也具有利用政策杠杆调整经济状况的能力。

本文旨在探讨量化宽松政策对经济增长的影响，并对其效果进行评估。

一、量化宽松政策对消费的影响实施量化宽松政策会提供更多的资金用于消费，从而促进消费市场的发展。

此外，银行的贷款能力增强，个人贷款利率相对较低，会让更多的人拥有消费能力并且借贷更容易。

这对于一些日常消费较高的国家可能有非常显著的效应，如美国等发达国家。

然而，在其他经济体间实施量化宽松政策时需要谨慎。

一些发展中国家经济过于不稳定，经济增长受到恶劣的政治和环境因素的阻碍，这些国家的消费市场并不具有足够的吸引力。

这种情况下，实施量化宽松政策将会导致过度投资和生产，加剧通货膨胀并带来短期的经济波动。

二、量化宽松政策对企业的影响量化宽松政策对企业的影响主要分为两方面。

一方面，良好的货币环境会提高投资者的信心，激发企业家的创新和创业意愿，并加速公司扩张和增长。

另一方面，实施量化宽松政策可能导致资金流动性过度，企业竞争加剧，产生不必要的竞争。

这可能导致企业之间的竞争形式更为激烈和残酷，而这些企业的生存和发展需要一定的时间。

三、量化宽松政策对亚洲经济体的影响亚洲一直是世界经济中最有生命力的地区之一。

在全球市场贸易体系中跨足全球投资领域。

然而，亚洲经济体屡遭金融危机打击，在实施量化宽松政策时需要更谨慎。

一些亚洲股票在短暂的回升后重新出现下跌，感受到了51%左右的负增长。

这些股票从量化宽松政策中受益。

尽管如此，亚洲市场仍有很大的发展空间，实施量化宽松政策仍然是加速经济增长的利器。

实施量化宽松政策的有效性可以被证明，因为在2008年全球金融危机期间，日本和美国也实施了类似的政策，以应对经济下滑的风险。

四、总结无论实施量化宽松政策还是其他政策，实现经济增长都是每个国家的共同目标。

量化宽松政策的风险及应对措施胡雪冬摘㊀要:量化宽松政策是近年来被频繁提及的一个词ꎬ特别是次贷危机引发全球性的金融危机以来ꎬ量化宽松政策对全球经济产生了深远的影响ꎮ对于中国等新兴市场国家而言ꎬ量化宽松政策积累的大量 廉价 流动性在国际间的频繁流动对金融体系的稳定存在重要影响ꎬ如何应对量化宽松政策以及政策退出后国际金融环境的变化是包括中国在内的许多经济体需要研究的问题ꎮ关键词:量化宽松政策ꎻ风险ꎻ规避一㊁量化宽松政策的背景金融危机爆发后ꎬ为应对金融危机负面冲击ꎬ救赎陷入流动性困境的金融机构ꎬ美联储于２００８年１０月启动了第一轮量化宽松政策ꎬ到２０１０年３月末累计向市场投放１.７２５万亿美元基础货币ꎬ用于购买抵押贷款支持证券(１.２５万亿美元)㊁国债(３０００亿美元)和机构证券(１７５０亿美元)ꎮ在经济复苏之后ꎬ美联储于２０１０年１１月再度实施第二轮量化宽松政策ꎬ拟于半年内向市场投放６０００亿美元购买国债ꎬ并将第一轮量化宽松政策到期的２５００亿~３０００亿美元抵押贷款支持证券以及到期的国债再投资国债ꎮ在外国经济已经步入复苏状态的情况下ꎬ美联储实施第二轮量化宽松政策ꎬ重要原因是经济复苏势头弱化ꎬ在缺少常规刺激政策措施的情况下ꎬ美联储试图借助量化宽松政策巩固经济复苏势头ꎮ作为全球美元储备和大宗商品交易货币供应国ꎬ外国在其经济已经复苏的情况下采取大力度量化宽松政策ꎬ会导致美元贬值ꎬ加大全球通货膨胀压力ꎬ刺激国际市场短期资本流向中国㊁印度等新兴市场ꎬ加大其他国家持有美元固定收益资产的投资损失ꎬ对全球经济将产生重大影响ꎮ中国持有大量外国国债和企业债券ꎬ也是外商直接投资和国际短期资本的主要流入国之一ꎮ二㊁量化宽松政策对经济的影响(一)输入性通货膨胀压力量化宽松政策对我国的通胀压力主要来自两个方面:１.国际大宗商品价格由于对大宗商品的进口依赖ꎬ我国对大宗商品价格尤为敏感ꎬ由此带来的输入性通胀压为也较其他新兴市场国家要大ꎮ２.大量资本的流入在量化宽松之后ꎬ我国资产价格经历了多次上涨的过程ꎬ其中国际游资在其中起到了一定的作用ꎮ(二)对进出口贸易的影响量化宽松对进出口贸易的影响是两方面的:一方面由于其他国家遭遇经济危机ꎬ这对我国的出口造成的较为严重的冲击ꎬ而量化宽松实施带来的发达国家实体经巧的复苏有助于促进我国出口ꎬ在一定程度上有利于中国经济的好转ꎮ另一方面量化宽松释放的流动性促使美元贬值而人民币相对升值ꎬ对出口有不利影响ꎮ从外国的角度来看ꎬ一方面外国的经济危机已经导致美元名义利率接近于零ꎬ另一方面ꎬ外国实行的量化宽松政策将使得美元长期利率下降ꎬ刺激外国的投资和消费ꎬ这也是外国实行量化宽松政策的目标ꎮ量化宽松政策对实体经济的刺激对于提高外国的产出㊁提高国民收入有正向的影响ꎮ外国民收入的提高有助于提高外国对中国的进口ꎮ由于外国的边际进口倾向要高于边际出口倾向ꎬ于是外国的进口将出现较大幅度的增长ꎬ相比之下ꎬ中国对外出口主要为需求弹性较小的日常消费品ꎬ这将减少由于量化宽松导致的美元贬值对中国对外出口带来的负面影响ꎮ在量化宽松政策对中国出口贸易带来促进作用的同时ꎬ也存在较大的负面影响ꎮ主要考虑两个方面的负面影响ꎮ一是量化宽松政策抬高了国际大宗商品价格ꎬ而中国出口商品是采用的原材料多是通过进口获得ꎬ国际大宗商品价格的提高直接抬高了中国出口商品的成本ꎬ从而降低了中国出口商品的竞争力ꎮ二是外国量化宽松政策一方面导致了美元的贬值ꎬ另一方面ꎬ由于热钱流入中国ꎬ导致人民币的升值ꎬ进一步抬高了中国出口商品的价格ꎮ(三)对资本的影响中国持有大量固定收益美元资产ꎬ是全球资本的重要投资目的地ꎬ也是初级产品的主要进口国之一ꎬ量化宽松政策政策的实施ꎬ将使中国持有的美元固定收益资产蒙受巨大损失ꎬ刺激国际短期资本大量流入中国ꎬ加大中国输入型通胀压力ꎬ并导致中国初级产品进口承受巨额利益损失ꎮ三㊁应对措施鉴于量化宽松政策对经济的负面冲击有长期化㊁持续扩大的可能ꎬ中国必须采取多方面措施予以应对ꎮ第一ꎬ加快中国外汇储备投资的多元化步伐ꎮ为降低中国持有的大量固定收益美元资产因美元贬值而产生的损失ꎬ中国应加快外汇储备投资的多元化进程ꎬ减少固定收益美元资产的规模ꎬ扩大对新兴市场国家债权的投资规模ꎬ增加收益率稳定的股票㊁股权等抗通胀资产的投资力度ꎮ第二ꎬ鼓励中国企业 走出去 ꎮ根据中国经济与社会发展需要ꎬ鼓励国内企业扩大对外投资ꎬ支持国内企业通过市场化途径收购㊁兼并国外资源类和高技术企业ꎬ或加强与国际资源类㊁高技术企业集团的跨国合作ꎬ在降低储备资产风险的同时ꎬ减少国际市场初级产品价格大幅度上涨对中国初级产品进口造成的利益损失ꎬ提高我国资源供给的安全性ꎮ第三ꎬ加强对国际短期资本流入的管控ꎮ为防止国际短期资本大量涌入ꎬ降低中国货币政策的操作难度ꎬ防止国内资产价格严重泡沫化ꎬ可依据国际惯例ꎬ对短期资本流入征税托宾税ꎮ第四ꎬ适时适度扩大人民币汇率弹性ꎮ受中国经济持续快速增长和国际收支双顺差的影响ꎬ人民币面临长期升值压力ꎮ但短期内汇率应保持相对稳定ꎬ因为人民币大幅度升值对中国经济发展不利ꎬ也会对全球经济稳定造成重大冲击ꎮ同时ꎬ依靠人民币升值也不足以解决输入型通胀问题ꎬ因为人民币汇率的波动幅度不可能达到国际市场初级产品价格的波动幅度ꎬ且一次性的人民币升值仅会在短期内降低按人民币核算的进口价格ꎬ不能解决国际市场初级产品价格持续上涨对中国物价的影响ꎮ作者简介:胡雪冬ꎬ苏州大学ꎮ０６。

金融危机传导的资产负债表渠道随着全球化的深入发展，各国经济之间的日益紧密。

在此背景下，金融危机的传导机制愈发引人。

其中，资产负债表渠道是金融危机传导的重要途径之一。

本文将对金融危机传导的资产负债表渠道进行深入探讨。

资产负债表渠道是指通过资产负债表的关联关系，将一国的金融危机传导至其他国家或地区的渠道。

具体而言，一国金融机构的资产负债表因危机爆发而遭受冲击，导致其资产负债表出现严重不平衡，进而影响其他国家的金融机构。

金融危机传导的资产负债表渠道主要包括以下几种：贸易关联渠道。

贸易关联渠道是指通过国际贸易关系，将一国的金融危机传导至与其有密切贸易往来的国家或地区。

当危机爆发时，出口型国家的金融机构可能因海外市场需求下降而遭受冲击，进而影响其资产负债表。

同时，进口型国家的金融机构可能因供应链中断而面临困境，进一步传导危机。

金融市场渠道。

金融市场渠道是指通过股票市场、债券市场等金融市场，将一国的金融危机传导至其他国家或地区。

在金融市场一体化的情况下，一国金融市场的动荡可能对其他国家的金融市场产生连锁反应，进而影响全球金融稳定。

资金流动渠道。

资金流动渠道是指通过国际资金流动，将一国的金融危机传导至其他国家或地区。

当一国发生金融危机时，国际投资者可能减少对该国的投资，导致其资金外流，影响其资产负债表。

同时，其他国家的金融机构可能因国际资本流动减少而面临融资困境，进一步传导危机。

面对金融危机，资产负债表渠道的应对策略应以下几个方面：完善金融监管。

加强对跨国金融机构的监管力度，实施跨境金融风险预警和监测机制，及时发现和应对风险。

加强国际合作。

加强各国之间的金融政策协调和信息共享，共同应对金融危机。

优化资产负债表结构。

优化金融机构的资产负债表结构，降低风险敞口，提高抗风险能力。

创新金融工具。

积极开发和创新金融工具，丰富金融机构的风险管理手段，降低资产负债表的风险集中度。

资产负债表渠道是金融危机传导的重要途径之一。

试论量化宽松政策及其影响在经济学中，量化宽松政策是指央行采取一系列措施增加货币供应量、降低利率并扩大信贷供应，以刺激经济增长和促进就业。

此前，在全球经济危机爆发后，很多国家纷纷采取了量化宽松政策，以应对危机带来的不利影响。

量化宽松政策的实施量化宽松政策是央行通过一些措施来增加货币供应量，降低利率并扩大信贷供应的一种货币政策。

最常见的实施方式是通过大规模购买国债和其他资产来增加货币供应量，同时降低短期利率和长期利率。

此外，央行可以通过减少银行保证金率、降低银行拆借利率和减少存款准备金率等措施，扩大信贷供应。

量化宽松政策的实施可以刺激消费和投资，降低企业成本，促进经济增长和就业。

在美国，2008年爆发的全球金融危机后，联邦储备委员会（Fed）采取了大规模购债和其他资产的量化宽松政策，引导经济复苏和就业增长。

自2008年以来，Fed共实施了三轮量化宽松政策。

量化宽松政策影响的正面作用在实施量化宽松政策后，其对经济的影响主要体现在以下几个方面：1. 促进经济增长量化宽松政策通过增加货币供应量来降低利率、扩大信贷规模，从而加强了经济刺激，并鼓励更多的投资、消费和创新，进一步促进了经济增长。

2. 降低企业成本降低利率和扩大信贷规模有助于降低企业融资利率，提高经营效益，加强企业在市场上的竞争力，进而促进企业发展。

3. 减少失业率量化宽松政策促进了经济增长，进而刺激就业增长，降低失业率。

量化宽松政策影响的负面作用虽然量化宽松政策在初期实施时可以促进经济增长和就业，但其长期与规模化实施却带来了不利的影响：1. 引发通胀当央行通过购买国债等手段增加货币供应量时，削弱货币购买力，进而可能引发通货膨胀，对经济产生负面影响。

2. 增加金融市场风险量化宽松政策可能导致市场因对央行进行资金调控而遭受冲击，波动和资产负债表风险都会增加。

3. 推高质量不佳的资产价格量化宽松政策可能导致某些失业资产价格推高，如房价和股票等，降低了市场透明度，带来负面影响。

纳税Taxpaying经济纵横对负利率政策实施效果分析及启示——以丹麦、日本为例张悦洲（中国人民大学，北京100872）摘要：全球经济整体陷入流动性陷阱，利率已经及其接近0%时，为了缓解通货紧缩的压力，抬高物价并使本币贬值，政府不得不寻求负利率政策的援助。

然而，在过去的几十年里，既有丹麦成功通过负利率政策保持汇率稳定的案例，也有日本在实施负利率政策之后至今仍深陷“流动性陷阱”的情况。

从该两国政策实施结果中，我们可以得出一些关于负利率政策的启示。

关键词：负利率；流动性陷阱；货币政策一、负利率的出现在萧条时期，中央银行会选择降低利息率，扩大货币供应，以刺激经济发展。

然而，当一定时期的利率水平降低到某个很低的利率水平，就会出现“流动性陷阱”。

但信用货币和电子货币的出现为打破流动性陷阱限制、实行负利率提供了基础。

银行的贷款供给并不再受到银行账户上有多少储蓄的限制，而由于居民因为储存大量现金带来的较高的安全成本，整个银行体系不会存在存款大量流失的情况。

另外，未来数字货币替代现金将从根本上解决上述所讲到的居民提取现金对负利率政策的制约问题。

2008年金融危机，所有主要经济体的央行为了应对这次空前的金融风暴，都采用了非常激进的货币政策，大幅降息并大力推行量化宽松政策。

而深陷流动性陷阱的日本在此前利率就已经在0%上下，因此更需要通过名义负利率来提供更加强力的量化宽松政策，鼓励银行借贷，从而向实体经济投入更多的资金，以活跃经济活动。

二、现实中的负利率政策效果（一）丹麦成功保持汇率稳定2012年以来，由于欧债危机，克朗因其3A级的评级成为投资者们的避险货币承受了较大升值压力。

同时，克朗与欧元有着一定的挂钩关系，所以丹麦央行的首要任务是维持汇率稳定。

08年金融危机与接踵而至的欧债危机使得丹麦经济受到重创。

直至14年三季度，丹麦总产出仍未能恢复到七年前的水平，经济增速连年几乎为0%，就业恢复缓慢，房地产泡沫破灭。

欧元、克朗皆遭受重创，汇率基本接近期内在价值，因此利率的小幅调整能在汇率上面立刻反应，负利率政策较有效。