金融远期期货和互换

中国农业大学期货与金融衍生品研究中心
• 一些金融远期合约的特点是，合约中确定 一些金融远期合约的特点是， 远期价格不是一个点的价格 不是一个点的价格， 的远期价格不是一个点的价格，而是一个 区间的价格。 区间的价格。
– 如，远期利率协议和综合远期外汇协议。 远期利率协议和综合远期外汇协议。
• 这两种金融远期可以减轻金融机构的风险， 这两种金融远期可以减轻金融机构的风险， 因此被广为采用，并且发展迅速。 因此被广为采用，并且发展迅速。
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• 2007年5月30日。 年 月 日 • 大牛市中权证再次火爆。 大牛市中权证再次火爆。
• 钾肥认沽权证暴涨 • 其他认沽权证跟风上涨。 其他认沽权证跟风上涨。
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• 2000年后，我国的金融衍生品市场重新起步。 • 汇率制度改革后，汇率风险显著加大，单纯的 外币衍生品逐步向本外币链接的衍生品乃至本 币衍生品过度，本币利率风险管理工具也随之 出现。 • 市场主体包括：早期的国有大银行为做市商、 各类公司、机构和个人客户。
产生
学术研 技术进 究 步和其 他因素 √ √ √ √ √
资料来源：《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》
全球第一个EXT 4.衍生品市场的发展 衍生品市场的发展2 衍生品市场的发展 信用衍生品 1982年利率互换引入美国，规模扩大 年利率互换引入美国， 年利率互换引入美国 Eurex 历史
1985，ISDA成立，合同标准化 ， 成立， 成立 做市商制度的建立
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• 远期利率协议（forward rate agreements， 远期利率协议（ ， 简称FRA）是指交易双方确定的一种未来 简称 ） 某一期间利率的买卖协议。 某一期间利率的买卖协议。

规避期货价格上升（利率下跌）风险 实物交割
固定收益证券 13
结算方式 现金结算
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第二节 利率期货
欧洲美元期货
芝加哥商业交易所在1981年12月开发并推出欧洲美元期 货，经过二十余年的发展，欧洲美元期货已经成为全球 金融期货市场中最具有流动性，最受欢迎的合约之一。
欧洲美元期货合约使投资者锁定在今后某3个月内对应 于借入100万美元面值的利率。 2015年，随着市场参与者不断揣测美联储提高联邦基金 目标利率的时间，利率市场大幅波动。CME短期利率产 品——欧洲美元（Eurodollar）期货和期权成为对冲美 联储短期利率波动的极佳工具。
A在该FRA中损失而银行盈利：
1000万 6%-6.2% 1 0.9709万元 2 1 6% / 2
FRA到期时贷款利率是升是跌，企业A的真实贷 款利率均锁定为6.2%。
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固定收益证券
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第一节 利率远期
零和游戏 利率上升，借款人获利、贷款人损失； FRA真实贷款利率锁定在协议利率； 现金结算与名义本金
固定收益证券 23
第二节 利率期货
期货定价的基本原理：持有成本理论 期货价格=标的资产价格+持有成本
同一时刻 期货合约剩余期限内
持有成本＝保存成本＋无风险利息成本-标的 资产在合约期限内提供的收益 零息债券没有保存成本和收益；付息债券可 能有收益。
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第二节 利率期货
2018/9/18 固定收益证券 2
第一节 利率远期
假设2010年9月15日FRA到期，市场实际半年 期贷款利率6.48%（一年计两次复利）；

此处所有汇率指用第二货币表示的一单位原货币的汇 率。如，美元/人民币汇率中，第二货币指人民币， 原货币指美元。
➢ 远期外汇综合协议实际上是名义上的远期对远期掉期 交易。
➢ 远期外汇综合协议是对未来远期差价进行保值或投机 而签订的远期协议。
金融远期期货和互换
远期外汇综合协议
• 远期外汇综合协议与远期利率协议的最大区别在 于：前者的保值或投机目标是两种货币间的利率 差以及由此决定的远期差价，后者的目标则是一 国利率的绝对水平。
Rc
mln(1
Rm ) m
Rc
Rm m(e m 1)
金融远期期货和互换
• 当即期利率和远期利率所用的利率均为连续 复利时，即期利率和远期利率的关系可表示 为：
r*T*trTt
r T*T
e e e r(T t) r ˆ(T * T ) r* (T * t)
金融远期期货和互换
远期利率协议
金融远期期货和互换
金融远期合约概述
金融远期合约 (Forward Contracts) ：是指双方约定 在 未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一 定数量的金融资产的协定。 多方(Long Position)（未来买入） 空方(Short Position)（未来卖出） 交割价格 (Delivery Price) 远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生 的。
第七章
金融远期、期货和互换
金融远期期货和互换
本章学习目标
• 了解金融远期、期货和互换的概念及特点 • 掌握远期合约和期货合约的定价 • 了解期货价格和远期价格，期货价格和现
货价格之间的关系 • 掌握利率互换和货币互换的设计和安排
金融远期期货和互换
本章框架
金融远期和期货概述 远期和期货的定价 金融互换

证券从业资格考点：金融远期、期货与互换证券从业资格2017考点：金融远期、期货与互换导语：金融远期，是一种合约，就是金融远期合约。

注意，它不是一种交易行为。

金融远期合约是最基础的金融衍生产品。

它是交易双方在场外市场上通过协商，按约定价格在约定的未来日期(交割日)买卖某种标的金融资产的合约。

第二节金融远期、期货与互换一、现货交易、远期交易与期货交易(一)现货交易“一手交钱，一手交货。

”(二)远期交易远期交易是双方约定在未来某时刻按照现在确定的价格进行交易。

(三)期货交易交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的标准化期货合约的交易。

不进行实际交割，而是在合约到期前进行反向交易、平仓了结。

例5—3(2012年3月考题·多选题)下列关于现货交易、远期交易与期货交易的说法正确的是( )。

A.在现实世界中，现货交易与远期交易有严格的划分B.从表面上看，期货交易似乎只是将远期交易中的交易标的和交易安排进行了标准化处理，但实质上却与以获取标的物为目的的远期交易和现货交易迥然不同。

C.远期交易带有一定的标准化色彩，区分期货交易与所谓变相期货交易成为监管者面临的技术难题。

D.很多人认为远期交易本质上是现货交易的一种特殊情形，将其称为远期现货交易。

【参考答案】BCD【解析】在现实世界中，很难对现货交易与远期交易作出截然的划分，我们经常看到现货交易中普遍存在交易合约订立之后一段时间内才进行结算的例子。

故A错误。

二、金融远期合约与远期合约市场金融远期合约是最基础的金融衍生产品。

由于采用了“一对一交易”的方式，交易事项可协商确定，较为灵活。

缺点：非集中交易同时也带来了搜索困难、交易成本较高、存在对手违约风险等缺点。

根据基础资产划分，金融远期合约包括：(一)股权类资产的远期合约包括单个股票的远期合约、一揽子股票的远期合约和股票价格指数的远期合约三个子类。

(二)债权类资产的远期合约主要包括定期存款单、短期债券、长期债券、商业票据等固定收益证券的远期合约。