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金融远期、期货和互换

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第3章 利率远期、利率期货与利率互换

第3章 利率远期、利率期货与利率互换

规避期货价格上升（利率下跌）风险 实物交割
固定收益证券 13
结算方式 现金结算
2018/9/18
第二节 利率期货
欧洲美元期货
芝加哥商业交易所在1981年12月开发并推出欧洲美元期 货，经过二十余年的发展，欧洲美元期货已经成为全球 金融期货市场中最具有流动性，最受欢迎的合约之一。
欧洲美元期货合约使投资者锁定在今后某3个月内对应 于借入100万美元面值的利率。 2015年，随着市场参与者不断揣测美联储提高联邦基金 目标利率的时间，利率市场大幅波动。CME短期利率产 品——欧洲美元（Eurodollar）期货和期权成为对冲美 联储短期利率波动的极佳工具。
A在该FRA中损失而银行盈利：
1000万 6%-6.2% 1 0.9709万元 2 1 6% / 2
FRA到期时贷款利率是升是跌，企业A的真实贷 款利率均锁定为6.2%。
2018/9/18
固定收益证券
4
第一节 利率远期
零和游戏 利率上升，借款人获利、贷款人损失； FRA真实贷款利率锁定在协议利率； 现金结算与名义本金
固定收益证券 23
第二节 利率期货
期货定价的基本原理：持有成本理论 期货价格=标的资产价格+持有成本
同一时刻 期货合约剩余期限内
持有成本＝保存成本＋无风险利息成本-标的 资产在合约期限内提供的收益 零息债券没有保存成本和收益；付息债券可 能有收益。
2018/9/18
固定收益证券
24
第二节 利率期货
2018/9/18 固定收益证券 2
第一节 利率远期
假设2010年9月15日FRA到期，市场实际半年 期贷款利率6.48%（一年计两次复利）；

金融工程复习-远期和期货

金融工程复习-远期和期货

金融工程复习-远期和期货第二章远期与期货概述一、远期与远期市场金融远期合约：双方约定在未来的某一确定时间，按确定价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。

（一）金融远期合约种类：远期利率协议、远期外汇协议、远期股票合约。

远期利率协议：买卖双方同意从未来某一确定时刻开始，在某一确定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。

远期外汇协议：双方约定在将来某一时间按照约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。

NDF：本金不可交割远期汇率协议ERA远期的远期外汇协议远期股票合约：在将来某一特定日期按照特定价格交付一定数量单个或一揽子股票的协议。

远期市场交易机制特征：分散的场外交易、非标准化合约。

优势：缺点：灵活性很大、可以根据交易双方具体需求签订远期合约，容易规避监管。

没有固定集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成和发现统一的市场价格，市场效率比较低；每份合约差别大，二级流通不利，流动性较差；合约履行没有保障，违约风险较高。

二、期货与期货市场金融期货合约：场内交易，标准化在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按时限确定的条件（包括交割地点、价格、时间）买卖一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。

（二）期货合约的种类：股票指数期货：特定股票指数外汇期货：货币利率期货：标的资产价值依赖利率水平（三）期货市场交易机制期货市场交易机制特征：交易所集中交易、标准化。

优点：克服了远期交易信息的不充分和违约风险，提高了市场的流动性，降低违约风险。

交易机制（1）集中交易与统在交易所集中交易，交易双方不直接接触，交易所充当所有买家和卖一清算家撮合交易，集中清算清算机构：负责对期货交易所内期货合约进行交割、清算和结算操作的独立机构降低风险的原因：保证金制度和每日盯市制度所有会员对其他会员的清算责任负无限连带责任清算机构自身的雄厚资本（2）标准化的期货特定期货合约的合约规模、交割日期、地点都是标准化的，有明确规合约条款。

证券从业资格考点：金融远期、期货与互换

证券从业资格考点：金融远期、期货与互换

证券从业资格考点：金融远期、期货与互换证券从业资格2017考点：金融远期、期货与互换导语：金融远期，是一种合约，就是金融远期合约。

注意，它不是一种交易行为。

金融远期合约是最基础的金融衍生产品。

它是交易双方在场外市场上通过协商，按约定价格在约定的未来日期(交割日)买卖某种标的金融资产的合约。

第二节金融远期、期货与互换一、现货交易、远期交易与期货交易(一)现货交易“一手交钱，一手交货。

”(二)远期交易远期交易是双方约定在未来某时刻按照现在确定的价格进行交易。

(三)期货交易交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的标准化期货合约的交易。

不进行实际交割，而是在合约到期前进行反向交易、平仓了结。

例5—3(2012年3月考题·多选题)下列关于现货交易、远期交易与期货交易的说法正确的是( )。

A.在现实世界中，现货交易与远期交易有严格的划分B.从表面上看，期货交易似乎只是将远期交易中的交易标的和交易安排进行了标准化处理，但实质上却与以获取标的物为目的的远期交易和现货交易迥然不同。

C.远期交易带有一定的标准化色彩，区分期货交易与所谓变相期货交易成为监管者面临的技术难题。

D.很多人认为远期交易本质上是现货交易的一种特殊情形，将其称为远期现货交易。

【参考答案】BCD【解析】在现实世界中，很难对现货交易与远期交易作出截然的划分，我们经常看到现货交易中普遍存在交易合约订立之后一段时间内才进行结算的例子。

故A错误。

二、金融远期合约与远期合约市场金融远期合约是最基础的金融衍生产品。

由于采用了“一对一交易”的方式，交易事项可协商确定，较为灵活。

缺点：非集中交易同时也带来了搜索困难、交易成本较高、存在对手违约风险等缺点。

根据基础资产划分，金融远期合约包括：(一)股权类资产的远期合约包括单个股票的远期合约、一揽子股票的远期合约和股票价格指数的远期合约三个子类。

(二)债权类资产的远期合约主要包括定期存款单、短期债券、长期债券、商业票据等固定收益证券的远期合约。

第三章 远期、期货与互换

第三章 远期、期货与互换
特点 ➢ 期货合约均在交易所进行,违约风险小 ➢ 采取对冲交易以结束其期货头寸 (即平仓)，
而无须进行最后的实物交割。 ➢ 标准化合约 ➢ 期货交易是每天进行结算，买卖双方在交易
之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账 户
主讲人：李军峰
金融期货合约概述
种类
✓ 利率期货（标的资产价格依赖于利率水平的期货 合约）
主讲人：李军峰
在本例中，起算日是2007年10月9日星期二，而结 算日则是2007年11月9日星期五，到期时间为2008 年2月8日星期五，合同期为2007年11月9日至2008 年2月8日，即92天。
在结算日之前的两个交易日（即2007年11月9日星 期三）为确定日，确定参照利率。参照利率通常 为确定日的伦敦银行同业拆放利率。我们假定参 照利率为5.50%。
这是因为：
r
r*
（T *7.5）t r T* T
T
t
所以，
erT
t
er
T
*
T
er*
T
*
t
rT t r T * T r* T * t
主讲人：李军峰
当一年期和两年期的连续复利年利率分别为 10%和10.5%时，一年到二年的连续复利远期年 利率就等于11%，这是因为：
e 0.10 e 0.11 e 0.1052
结算金
0.055
0.0475100
92 360
1890.10美元
1
0.055
92 360
即算出卖方应向买方支付的结算金。
主讲人：李军峰
远期利率协议
tr
T
r
T*
远期利率 (Forward Interest Rate)
➢ 定义：现在时刻的将来一定期限的利率。

金融远期、期货与互换考试试题及答案解析

金融远期、期货与互换考试试题及答案解析

金融远期、期货与互换考试试题及答案解析一、单选题（本大题31小题．每题0.5分，共15.5分。

请从以下每一道考题下面备选答案中选择一个最佳答案，并在答题卡上将相应题号的相应字母所属的方框涂黑。

）第1题有些交易所规定了一系列涨跌幅限制，达到这些限幅之后交易暂停，十分钟后再恢复交易，目的是( )。

A 寻找交易对手B 给市场充分的时间以消化特定信息的影响C 维持期货价格稳定D 防范期货市场风险【正确答案】：B【本题分数】：0.5分第2题1975年10月，利率期货产生于( )。

A 美国证券交易所B 堪萨斯农产品交易所C 纽约证券交易所D 芝加哥期货交易所【正确答案】：D【本题分数】：0.5分【答案解析】[解析] 1975年10月，利率期货产生于美国芝加哥期货交易所(CBOT)。

第3题下列各项不属于金融期货交易制度的是( )。

A 逐日盯市制度B 连续交易制度C 限仓制度D 保证金制度【正确答案】：B【本题分数】：0.5分【答案解析】[解析] 除ACD三项外，金融期货的交易制度还包括集中交易制度、标准化的期货合约和对冲机制、每日价格波动限制及断路器规则、大户报告制度。

第4题目前工商银行、中信银行、汇丰银行等在彭博系统上提供人民币协议FRA报价，参考利率为( )个月期Shibor。

A 2B 3C 4D 6【正确答案】：B【本题分数】：0.5分第5题套期保值的基本做法是：在现货市场买进或卖出某种金融工具的同时，做一笔与现货交易( )的期货交易。

A 品种不同、数量相当、期限相当、方向相同B 品种相当、数量不同、期限不同、方向相反C 品种相当、数量相当、期限相当、方向相反D 品种不同、数量不同、期限相当、方向相同【正确答案】：C【本题分数】：0.5分【答案解析】[解析] 套期保值的基本做法是：在现货市场买进或卖出某种金融工具的同时，做一笔与现货交易品种、数量、期限相当但方向相反的期货交易，以期在未来某一时间通过期货合约的对冲，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，从而规避现货价格变动带来的风险，实现保值的目的。

第7章 金融远期、期货与互换

第7章 金融远期、期货与互换

期货合约 的合约规 模、交割 日期、交 割地点等 都是标准 化的。
期货交易是每 天进行结算的， 而不是到期一 次性进行的， 买卖双方在交 易之前都必须 在经纪公司开 立专门的保证 金账户。
行实际交割的各项款项。
2012.5
制作：张彬

二、金融期货合约的特征
清算公司充当所有期货买者的卖者和所有卖者的买者。 其特征主要有：
期货合约均 在交易所进 行，交易双 方不直接接 触，而是各 自跟交易所 的清算部或 专设的清算 公司结算。
2012.5
期货合约的买 者或卖者可在 交割日之前采 取对冲交易以 结束其期货头 寸（即平仓）， 而无须进行最 后的实物交割。
远期合约期限
流 程
交 易 日 起 算 日
合同期 确 定 日 结 算 日 到 期 日
2012.5
制作：张彬
结算金的计算
计算公式为：
结算金则是在结算日支付的， 因此结算金并不等于因利率 上升而给买方造成的额外利 息支出，而等于额外利息支 出在结算日的贴现值。
rr rk A D B 结算金= 1 rr D B
分
类
2012.5
接远期外汇合约和远期外始算的，而后者的
远期期限是从未来的某个时点开始算的，因此实际 上是远期的远期外汇合约。
制作：张彬
案例分析讨论
如何锁定进口付汇成本
•假设当前（2008年5月8日）美元兑日元的汇率为1美元＝133日元。根据
贸易合同，进口商甲公司将在6月10日支付2亿日元的进口货款。由于甲 公司的外汇资金只有美元，因此需要通过外汇买卖，卖出美元买入相应
为远期价格。
2012.5 制作：张彬
收益 多方的合约价值

国际金融实务教程包括即期外汇交易、远期外汇交易、外汇掉期交易、金融期货交易、金融期权交易以及互换交易

四、证实(Confirmation)
五、交割(Deliver)
第二节 即期外汇交易
程序
• A: SP CHF5 PLS • B: 92/96 • A: MY RISK. ANY CH • B: 93/95 • A: 93
• B: OK DONE TO CFM WE BUY USD5 AG CHF AT1.0129 VAL Sep 10, 2010 MY USD TO B BANK NY FOR OUR A/C 1234567 TKS N BI
• 如果1个月到期时，美元/人民币即期汇率 超过6.7680，那么该投机者则需要向银 行支付差额。
链接：我国的远期外汇交易
• 1997年1月18日中国人民银行公布了 《远期结售汇暂时管理办法》，并于 1997年4月在中国银行进行远期结售 汇试点。
• 2003年试点银行扩大到工行、农行、 建行。
• 2004年增加交通银行、中信银行、招 商银行。
第一节 即期外汇交易含义
• 定义（Spot Exchange Transaction）(P34) – 理解点： 1.交割(Deliver)—“起息日”(Value Date) 2.营业日(Working Day) 3.交割日的确定：
•当日交割（VAL TOD）——“T+0” •隔日交割（VAL TOM）——“T+1” •即期交割（VAL SP） ——“T+2”
• 利用两个不同地点的外汇市场上某 些货币之间的汇率差异，进行低买 高卖以赚取差价收益的行为。
• 例，某日市场行情如下： –伦敦市场 GBP1=USD1.5450/60 –纽约市场 GBP1=USD1.5480/90
第五节 即期外汇市场的套
汇
二、间接套汇（Indirect Arbitrage）

金融衍生工具的分类

金融衍生工具的分类
金融衍生工具可以按照不同的标准进行分类。

一、根据产品形态，金融衍生工具可分为独立衍生工具和嵌入式衍生工具。

二、根据交易场所，金融衍生工具可分为交易所交易的衍生工具和OTC交易的衍生工具。

三、根据基础工具种类，金融衍生工具可以划分为股权类产品的衍生工具、货币衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具以及其他衍生工具。

四、根据金融衍生工具自身交易的方法及特点，可以分为金融远期合约、金融期货、金融期权、金融互换和结构化金融衍生工具。

此外，还可以根据原生资产性质将金融衍生工具分为股票类、利率类、汇率类和商品类。

在现实中通常使用两种方法对衍生工具进行分类：一是按照产品类型分为远期、期货、期权和掉期四大类型；二是根据衍生工具的原生资产性质分为股票类、利率类、汇率类和商品类。

除了上述分类，金融衍生工具还可以根据其他维度进行分类，例如：
1.根据交易性质：分为买入衍生工具和卖出衍生工具。

2.根据衍生工具的交割方式：分为美式衍生工具和欧式衍生工具。

3.根据衍生工具的价格变动性：分为价格衍生工具和利率衍生工具。

金融衍生工具的分类方法多种多样，可以根据不同的需求和目的进行选择。

金融学常识

期货金融衍生工具：远期合约、期货合约、互换合约和期权合约从交易方法上分类，金融衍生工具分属远期、互换、期货和期权。

按照巴塞尔银行监管委员会1997年7月发布的定义，衍生工具是一种金融合约，包括远期合约、互换合约、期货合约和期权合约，其价值取决于作为基础标的物的资产或指数。

金融远期，是指交易双方签定的在未来确定的时间按确定的价格购买或出售某项金融资产的合约。

金融互换，是指交易双方按照事前约定的规则在未来互相交换现金流的合约。

一、金融远期合约的分类和特点按基础资产的性质划分，金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。

远期利率协议是买卖双方同意在未来一定时间(清算日)，以商定的名义本金和期限为基础，由一方将协定利率与参照利率之间差额的贴现额度付给另一方的协议。

远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。

远期股票合约是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或股票组合的协议。

金融远期合约作为场外交易的衍生工具与场内交易的期货、期权等衍生工具比较具有以下特征：1．金融远期合约是通过现代化通讯方式在场外进行的，由银行给出双向标价，直接在银行与银行之间、银行与客户之间进行。

2．金融远期合约交易双方互相认识，而且每一笔交易都是双方直接见面，交易意味着接受参加者的对应风险。

3．金融远期合约交易不需要保证金，刘方风险通过变化双方的远期价格差异来承组。

金融远期合约大部分交易都导致交割。

4．金融远期合约的金额和到期日都是灵活的，有时只对合约金额最小额度做出规定，到期日经常超过期货的到期日。

二、金融互换的含义及交易产生的条件金融互换，是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一定现金流的金融合约。

金融互换主要包括利率互换和货币互换（含同时具备利率互换和货币互换特征的交叉货币互换）。

典型的金融互换交易合约上通常包括以下几个方面的内容：交易双方、合约名义金额、互换的货币、互换的利率、合约到期日、互换价格、权利义务、价差、中介费用等。

第五章 金融衍生工具-金融衍生工具按自身交易方式及特点分类

2015年证券从业资格考试内部资料2015证券市场基础知识第五章 金融衍生工具知识点：金融衍生工具按自身交易方式及特点分类● 定义：金融衍生工具从其自身交易的方法和特点可以分为金融远期合约、金融期货、金融期权、金融互换和结构化金融衍生工具。

● 详细描述：1、金融远期合约是指交易双方在场外市场上通过协调，按约定价格（称为“远期价格”）在约定的未来日期（交割日）买卖某种标的金融资产（或金融变量）的合约。

2、金融期货是指交易双方在集中的交易场所以公开竞价方式来进行的标准化金融期货合约的交易。

3、金融期权是指合约买方向卖方支付一定费用（称为“期权费”或“期权价格”），在约定日期内（或约定日期）享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约，包括现货期权和期货期权两大类。

除交易所交易的标准化期权、权证之外，还存在大量场外交易的期权，这些新型期权通常被称为奇异型期权。

4、金融互换是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金流的金融交易。

例题：1.合约买方向卖方支付一定费用,在约定日期内,享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约,称之为()。

A.金融互换B.金融远期合约C.金融期权D.金融期货正确答案：C解析：金融期权是指合约买方向卖方支付一定费用（称为“期权费”或“期权价格”），在约定日期内（或约定日期）享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约，包括现货期权和期货期权两大类。

2.交易双方在场外市场上通过协商,按约定价格在约定的未来日期(交割日)买卖某种标的金融资产或金融变量的合约是()。

A.金融期货B.金融远期合约C.金融期权D.金融互换正确答案：B解析：考察金融远期合约的定义。

3.金融远期合约规定了现在交割的资产、交割的日期、交割的价格和数量，合约条款根据买方需求确定。

A.正确B.错误正确答案：B解析：金融远期合约规定了“将来”交割的资产、交割的日期、交割的价格和数量，合约条款根据双发需求协商确定。

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期货价格与远期价格的关系
• 当标的资产价格与利率呈正相关时，期货 价格高于远期价格。 • 当标的资产价格与利率呈负相关性时，远 期价格就会高于期货价格。 • 现实中，由于远期和期货价格与利率的相 关性很低，且盯市带来的收益很小，大多 数情形下，可假定远期价格和期货价格相 等。
基本假设
• 基本假设： 1．没有交易费用和税收。 2．能以相同的无风险利率自由借贷。 3．远期合约没有违约风险。 4．允许现货卖空行为。 5．理论价格是在没有套利机会下的均衡价格。 6．期货合约的保证金账户支付同样的无风险利 率。
远期股票合约
• 远期股票合约 (Equity forwards) 是指在将 来某一特定日期按特定价格交付一定数 量单个股票或一揽子股票的协议。
金融期货合约概述
• 定义
金融期货合约 (Futures Contracts) 是指协议双 方同意在约定的将来某个日期按约定的条 件(包括价格、交割地点、交割方式) 买入 或卖出一定标准数量的某种金融工具的标 准化协议。 期货价格(Futures Price) 。
• 远期外汇综合协议是指双方约定买方在结算日按照合 同中规定的结算日直接远期汇率用第二货币向卖方买 入一定名义金额的原货币 (Primary Currency)，然后在到 期日再按合同中规定的到期日直接远期汇率把一定名 义金额原货币出售给卖方的协议。 此处所有汇率指用第二货币表示的一单位原货币的汇 率。如，美元/人民币汇率中，第二货币指人民币， 原货币指美元。 远期外汇综合协议实际上是名义上的远期对远期掉期 交易。 远期外汇综合协议是对未来远期差价进行保值或投机 而签订的远期协议。
− t − r (T − t ) T * − T ，我们得到不同期
ˆ r (T * − T )
)
F = Fe
*
支付已知现金收益资产 远期合约的定价
• 支付已知现金收益的资产是指在到期前会产生 完全可预测的现金流的资产。 • 如附息债券和支付已知现金红利的股票。 • 黄金、白银等贵金属本身不产生收益，但需要 花费一定的存储成本，存储成本可看成是负收 益。 • 我们令已知现金收益的现值为I，对黄、白银 来说，I为负值。
无收益资产远期合约的定价
• 构建如下两种组合： t) 组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为 Ke − r (T −的现 金； 组合B：一单位标的资产。 • 在T时刻，两种组合都等于一单位标的资产。由此我 T 们可以断定，这两种组合在t时刻的价值相等。即：
f + Ke− r (T −t ) = S f = S − Ke− r (T −t )
远期外汇综合协议
• 远期汇率 (Forward Exchange Rate) 是指两种货币在 未来某一日期交割的买卖价格。 • 远期汇率的报价方法：
报出直接远期汇率 报出远期差价 • 远期差价是指远期汇率与即期汇率的差额。 升水 加减规则 ： 平价 前小后大往 贴水
上加，前大 后小往下减。
远期外汇综合协议
一单位无收益资产远期合 约多头可由一单位标的资 Ke − r (T −t ) 单位无 产多头和 风险负债组成。
无收益资产远期合约的定价
(二) 现货－远期平价定理 • 令合约价值为零，即f=0，则：
F = Se
r (T − t )
• 这就是无收益资产的现货－远期平价定理， 或称现货期货平价定理。 • 该式表明，对于无收益资产而言，远期价格 等于其标的资产现货价格的终值。
支付已知现金收益资产 远期合约的定价
• 构建如下两个组合： − r (T − t ) • 组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为 Ke 的 现金; • 组合B：一单位标的证券加上利率为无风险利率、期 限为从现在到现金收益派发日 、本金为I 的负债。 • 在t时刻，这两个组合的价值应相等，即：
f+ Ke
结算金
W K − W R = AM × D 1 + (i × B )
结算日，第二货币 期限为结算日至到 期日无风险利率 结算日原货币 名义金额
• 远期外汇协议
第二货币表 示，大于零， 卖方支付给 买方
结算金
K * − FR* = AM × − AS × ( K − FR ) D 1 + ( i × B )
* ∧ T −T
= 1+ r
(
* * T −t
)
适用于每年计 一次复利
即期利 率为r t T 即期利率为r*
t时刻的T*-T 期间的远期 $ 利率 r T*
连续复利：
A(1 + R) n
R mn A(1 + ) m
金额A以利率R投资n年 每年计m次复利 m趋于无穷大时
R mn lim A(1 + ) = Ae Rn m →∞ m
− r ( T −t )
=S-I
f=S-I- Ke
− r (T −t )
支付已知现金收益资产 远期合约的定价
• 现货－远期平价公式 • 根据F的定义，我们可从公式 (7.16) 中求得：
F=(S-I)e
r (T −t )
• 该式表明，支付已知现金收益资产的远期价格等 于标的证券现货价格与已知现金收益现值差额的 终值。
无收益资产远期合约的定价
(三) 远期价格的期限结构
• 描述不同期限远期价格之间的关系。
F = S e
r (T − t )
, F
*
=
S e
r * (T * − t )
• 消去S， F
∧
*
= Fe
(
*
r * (T * − t ) − r (T − t )
• 根据公式r = 限远期价格之间的关系：
r* T
远期利率协议
重要术语
合同金额（contract amount） 合同货币(contract currency) 交易日(dealing date) 结算日(settlement date) 确定日(fixing date) 到期日(maturity date) 合同期(contract period) 合同利率(contract rate) 参照利率(reference rate) 结算金(settlement sum)
∧ * *
(
)
e
r (T − t )
×e
ˆ r ( T *− T )
=e
r *(T *− t )
远期利பைடு நூலகம்协议
功能
通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风 险 给银行提供了一种管理利率风险而无须改变其资产 负债结构的有效工具 简便、灵活、不需支付保证金等优点 存在信用风险和流动性风险，但这种风险又是有限 的
买方在此日，按合同 规定汇率K用第二货 币（人民币）买入一 定名义金额的原货币 （买美元）
K*
T
T*
K FR*
Wk = K * − K
FR
WR = FR* − FR
买方按合同规定汇率K*， 把一定名义原货币卖出 （卖美元），即买入第 二货币
远期外汇综合协议
• 根据计算结算金的方法不同，我们可以把 远期外汇综合协议分为很多种，其中最常 见的有两种： 到期日原货币（美 元）名义金额 • 汇率协议
第七章
金融远期、期货和互换 金融远期、
本章学习目标
• 了解金融远期、期货和互换的概念及特点 • 掌握远期合约和期货合约的定价 • 了解期货价格和远期价格，期货价格和现 货价格之间的关系 • 掌握利率互换和货币互换的设计和安排
本章框架
金融远期和期货概述 远期和期货的定价 金融互换
金融远期合约概述
交易流程
4个月
1个月
2007年10月5日，星 期五，1*4、名义金 额为100万美元、合 同利率4.75%
确定参照利率， 通常为伦敦银 行同业拆放利 率
名义借贷开 始的日期， 交易一方向 另一方支付 结算金
远期利率协议
结算金的计算：
在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率， 那么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在实 际借款中因利率上升而造成的损失。
无收益资产远期合约的定价
• 无收益资产是指在到期日前不产生现金 流的资产，如贴现债券。 (一) 无套利定价法 • 基本思路：构建两种投资组合，让其终 值相等，则其现值一定相等；否则的话， 就可以进行套利（卖出现值高的组合， 买入现值低的组合，持有到期）。这样， 我们就可根据两种组合现值相等的关系 求出远期价格。
金融远期合约概述
• 特点
非标准化合约
灵 缺 点 约 大 优点 性 较 活
金融远期合约概述
• 种类
（1）远期利率协议 （2）远期外汇合约 （3）远期股票合约
（1）远期利率协议
远期利率协议 (Forward Rate Agreements，简称 FRA) 是买卖双方同意从未来某一商定的时期 开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔 数额确定、以具体货币表示的名义本金的协 议。 规避利率上升（下降）的风险
远期外汇综合协议
• 远期外汇综合协议与远期利率协议的最大区别在 于：前者的保值或投机目标是两种货币间的利率 差以及由此决定的远期差价，后者的目标则是一 国利率的绝对水平。 • 但两者也有很多相似之处： 标价方式都是m×n，其中m表示合同签订日到 结算日的时间，n表示合同签订日至到期日的时间。 两者都有五个时点，即合同签订日、起算日、 确定日、结算日、到期日，而且有关规定均相同。 名义本金均不交换。
金融远期合约 (Forward Contracts) ：是指双方约定 在 未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一 定数量的金融资产的协定。 多方(Long Position)（未来买入） 空方(Short Position)（未来卖出） 交割价格 (Delivery Price) 远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生 的。