地方政府投资竞争与经济周期波动_郭庆旺

地方政府投资竞争与经济周期波动
郭庆旺 赵旭杰
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内容提要
政治上的业绩激励和经济上的财政利益激励 ， 使得中国地方政府
具有推动经济增长的强烈动机， 而由于投资具有直接且强劲的经济增长效应， 地 方政府势必在投资规模上展开激烈的竞争 ， 由此将产生省份总投资冲击进而影响 政府投资冲击、 非政府投资冲击 全国经济周期波动。本文将地方政府投资竞争、 和经济周期波动纳入一个分析框架 ， 利用动态因子模型和贝叶斯空间计量模型检 验地方政府投资竞争通过省份总投资冲击影响全国经济周期波动的作用机理 。 研究结果表明， 地方政府在非政府投资规模上的竞争加剧了全国经济周期波动， 而在政府投资规模上的竞争在一定程度上缓解了全国经济周期波动 。 关 键 词 地方政府投资竞争 投资冲击 经济周期波动
① 不仅能使我们深入了解中国 过省份总投资冲击影响全国经济周期波动的作用机理 ，
而且也为治理地方政府投资冲动提供了思路 。 宏观经济波动的特征， 同以往的研究相比， 本文主要具有如下特色。 （ 1 ） 对于宏观经济周期波动 以往 只研究单一指标， 文献常常独立地以产出指标的周期波动作为经济周期波动来考察 ， 不足以推演出一般结论。本文则综合了产出、 就业、 投资三项评判经济态势的信息， 运 用动态因子模型提取其中共同的因素作为经济周期波动的代理变量 ， 所衍生的研究结 论更具一般性。（ 2 ） 对于投资竞争的衡量是一个难点， 由于地方政府既追逐中央投资 同时还通过地方政府投融资平台和各种优惠措施以及企业 项目又热衷本级投资项目， 软约束扩大本地投资规模， 因此很难厘清地方政府竞争涉及的投资量 。本文引入空间 计量模型， 其因变量空间自回归参数可以很好地捕捉地方政府投资竞争对省份总投资 的全国经济波动效应的影响。（ 3 ） 由于时间序列样本选取的是 1994 ～ 2009 年的年度
规模的变动。本文主要研究投资规模的变动， 因此后文中投资冲击表示的是投资规模冲击。
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地方政府投资竞争与经济周期波动 性质及程度。Greenwood 等（ 1988 ） 通过在生产函数中引入资本利用率以及在资本存 量的永续盘存计算式中加入凯恩斯理论的投资边际效率冲击 ， 将两者纳入实际经济周 期模型， 在理论上证明了投资冲击是产出波动的一个重要原因 。 与此同时， 他们以美 国 1948 ～ 1985 年数据为基础进行模拟对比， 发现其所建理论模型能很好地模拟经济 周期的突出特征。这为经济周期波动的投资冲击论提供了微观理论和经验基础。 之 投资专有技术进步概念①被提出， 一些学者将其从中性技术进步中分离出来纳入 后， 发现新设备投资冲击具有显著的短 实际经济周期模型考察其对经济周期波动的影响 ， 1992 ； Fisher， 2006 ； Justiniano 等， 2009 ； Raffo， 2010 ） 。 期经济波动效应（ Greenwood 等， 国内学者同样关注投资冲击对中国经济周期波动的影响 。刘树成 （ 1987 ） 在考察 了 1953 ～ 1986 年中国固定资产投资增长率分别与国民收入增长率、 社会总产值增长 率的关系后认为， 固定资产投资的周期波动， 是影响经济周期波动的一个直接 、 物质性 经济周期大起大落的核心是固定资产投资波动 的主导力量。刘树成（ 2005 ） 还认为， 的剧烈性。刘金全（ 2003 ） 以 1992 ～ 2001 年季度数据为基础， 同时考察投资增长率和 投资率（ 投资占 GDP 的比值） 与经济周期波动的关联性， 发现投资和产出之间存在长 投资波动是诱导经济周期波动的重要原因 。 郭庆旺和贾俊雪 （ 2004 ） 将 期均衡关系， 投资冲击和全要素生产率冲击分离开来 ， 在 1978 ～ 2002 年度数据的基础上运用格兰 结论表明投资冲击 杰因果检验和脉冲响应函数分别考察二者对经济周期波动的影响 ， 和全要素生产率冲击对于解释经济周期波动均非常重要 ， 但前者效果显现较快， 后者 而在 时滞较长。以上研究均仅停留在证实投资冲击本身对经济周期波动的影响方面 ， 解析投资需求旺盛背后的激励机制对于我们研究投资冲击的经济 中国的发展模式中， 波动效应， 特别是寻找治理投资冲动的有效途径显得更为重要 。 中国投资需求之所以表现强劲， 地方政府扮演了重要角色， 尤其是改革开放以来， 地方政府通过投资推动地方经济增长的热情高涨并且效果显著 。 要深刻解析这一现 1995 ； Li 和 Zhou， 2005 ； 周黎安， 2007 ； 周业安 象， 需从地方政府竞争入手（ Montinola 等， 2009 ） 。近年来， 国内学者已经开始关注地方政府的激励机制、 地方政府竞 和宋紫峰， 争与经济周期波动的关系。郭庆旺和贾俊雪 （ 2006 ） 阐述了在政治晋升和财政利益激 励下地方政府进行财政竞争导致企业投资过热 ， 从而影响宏观经济稳定的作用机制， 然后建立一个三方序贯博弈模型， 分析地方政府、 企业和中央政府的行为策略， 论证地 方政府财政竞争行为对宏观经济稳定产生的巨大冲击 。周业安和章泉 （ 2008 ） 认为财
中国特有的官员晋升机制表现在中央对于地方政府官员的任免拥有绝对的权威， 而任用提升标准已由
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改革开放前的以政治表现为主转变为以经济绩效为主 。中国特有的财政分权体制表现在没有赋予地方政府税收 立法权， 是一种经济分权与垂直政府管理相结合的制度安排 。
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郭庆旺 赵旭杰 地方政府争取到的中央投资项目， 不管是出于结构调整的产业升级性投资还是出于协 调地区发展的战略性投资， 在宏观经济走势趋于过热 （ 过冷） 时， 中央政府首先会减缓 （ 加大） 投资增长幅度或缩小（ 扩大） 投资规模， 表现为反经济周期而动。 第二， 地方本 级政府投资也具有一定的反周期波动作用 。 因为虽然地方政府具有强烈动机开展本 地市政建设项目和公用事业项目 ， 但财政性资金来源有限， 而且受到法律法规的约束 以及中央政府的监管， 地方政府很难通过本级政府投资完全释放投资冲动； 特别是为 了获得积极的政治评价， 表现出较强的政策执行力， 地方政府会响应中央号召， 采取反 经济周期波动的紧缩性或扩张性财政投资行为 。第三， 借助地方政府投融资平台的准 政府投资在一定程度上具有顺周期特征 。 形式多样的地方政府投融资平台 （ 比如各 类型的城建投资、 城建开发和城建资产公司等 ） ， 其绝大部分融资来源于银行贷款 （ 巴
①地方政府同时受到政治利益和经济利益的双重激励 ， 相比于公 和财政分权体制下，
共物品和服务提供的数量与质量， 它们更关心资源配置和经济绩效 （ 周业安和宋紫 2009 ） 。积极扩大投资以迅速做大经济“蛋糕 ” 峰， 是实现其利益最大化的有效途径， 因此投资竞争成为地方政府竞争的重要方面 。 地方政府作为政府结构与经济管理体制中承上启下的角色 ， 投资竞争主要涉及三 个方面： 第一， 地方政府努力争取中央投资项目落户本辖区； 第二， 大干快上本地建设 地方政府对企业施行投资软约束管理并采取各种优惠措施 ， 旨在吸引辖区 项目； 第三， 外资金以及鼓励辖区内民间投资增加 。 地方政府投资竞争对经济周期波动的影响机理 ： 职务晋升激励和财政利益激励使 其中包括争取中央政府投资的 得地方政府为了推动经济增长而对投资展开激烈竞争 ， 竞争、 本级政府投资的竞争、 依托地方政府投融资平台的准政府投资的竞争以及争取 民间投资的竞争。争取中央政府投资的竞争和本级政府投资的竞争导致政府投资冲 击， 地方政府投融资平台的准政府投资的竞争和争取民间投资的竞争导致非政府投资 使得省份总投资冲 冲击。政府投资冲击和非政府投资冲击又共同作用于省份总投资 ， 击引发全国性经济周期波动。 不过， 不同来源、 不同性质的投资冲击对省份总投资的全国经济波动效应的影响 不同。第一， 地方政府争取到的中央政府项目投资具有一定的反周期波动作用 。因为
②如果采用经典统计方法 ， 对于众多的待估参数而言样本数严重不足 ， 因此本文 数据，
利用贝叶斯方法对动态因子模型和空间计量模型进行参数估计 。 本文的结构安排如下： 第二部分阐述地方政府投资竞争影响经济周期波动的作用 机理， 提出不同传导路径的理论假说。第三和第四部分则分两个步骤对这一影响机理
本文中的地方政府指省级政府， 省份总投资指省份的全社会固定资产投资， 省份总投资冲击引起全国经
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地方政府投资竞争与经济周期波动 假说进行定量检验。其中， 第三部分通过动态因子模型定量研究省份总投资冲击对全 第四部分运用贝叶斯空间计量模型分析地方政府投资竞争通 国经济周期波动的影响， 过省份总投资冲击影响全国经济周期波动的作用路径 。 最后是结论和简要的政策建 议。
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引言
凯恩斯经济周期理论认为， 投资的边际效率冲击造成投资规模变动， 从而产生经 济周期波动， 而后萨缪尔森的乘数—加速数模型则进一步解释了投资规模冲击对产出
① 实际经济周期学派也非常关注投资冲击对经济周期波动的影响 波动的作用机理。
* 郭庆旺 、 赵旭杰： 中国人民大学中国财政金融政策研究中心 、 财政金融学院 ruc． edu． cn。
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地方政府投资竞争与经济周期波动： 一个理论假说
西方发达国家的地方政府受居民选票激励展开公共物品和服务竞争 ， 竞争过程中 促使地方政府更有效率地提供 地方政府收入和支出决策的联系揭示了辖区真实需求 ， 1956 ； Oates， 1972 ； Bre公共物品和服务、 更准确地满足微观主体的多样需求 （ Tiebout， ton， 1998 ） 。中国的地方政府竞争则具有不同的激励和特征 。 在特有的官员晋升机制
① 投资专有技术进步指融合在新设备或新设施投资中的技术进步 。这些体现前沿技术的设施或设施包括 1992 ） 。 更强大的计算机、 更快捷高效的通讯和运输设施以及自动化生产线等（ Greenwood 和 Krusell，
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郭庆旺 赵旭杰 政分权体制下的地方政府竞争产生了投资冲动 ， 在此冲动下外商直接投资实际利用额 变化率和全社会固定资产投资变化率都导致了经济波动 。李猛和沈坤荣 （ 2010 ） 认为 官员腐败（ 直接经济利益） 、 政治晋升（ 政治利益 ） 和财税收入 （ 间接经济利益 ） 激励地 并建立地方政府间博弈模型论证了三种激励因素均导致 方政府采取短期化竞争行为， 全社会投资总额的膨胀， 引起经济波动。 以上文献或者只从理论角度探讨地方政府竞争下的投资冲动对经济稳定产生的 影响， 或者只注重地方政府投资的具体激励因素对于经济波动所起的作用 ， 却都没有 对地方政府投资竞争以及影响机理进行量化分析与检验 。事实上， 作为激励机制下投 地方政府投资竞争程度是所有激励因素 资冲击的经济波动效应分析框架的重要一环 ， 的作用体现， 是地方政府投资冲动的直接来源。 因此， 定量分析地方政府投资竞争通