财务管理第五章营运资金管理讲诉

第五章营运资金管理一、历年试题分析近几年考试中本章内容分值大致在8分左右。

由于今年教材内容变化较大，预计今年本章考试的分值在10-12分之间。

考试题型包括客观题与主观题。

主观题集中在目标现金余额确二、本章重要考点1、营运资金的定义与特点、营运资金战略2、持有现金的动机，目标现金余额确定，现金管理模式3、应收账款的功能与成本、信用政策、应收账款的监控与日常管理4、存货功能和成本、最佳存货量的决策方法、存货控制系统5、流动负债管理三、本章重要内容第一节营运资金的含义与特点一、营运资金的定义及特点（一）营运资金的概念★★1、营运资金的含义营运资金是指流动资产减去流动负债后的差额。

用公式表示为：营运资金总额＝流动资产总额-流动负债总额2、流动资产的特点流动资产是指可以在一年以内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。

流动资产按照占用形态不同，分为现金、短期投资、应收及预付款项和存货。

按在生产过程中所处的环节不同，分为生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以及其他领域的流动资产。

3、流动负债的特点流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务，具有成本低、偿还期短的特点。

以流动负债的形成情况为标准，可以分为自然性流动负债和人为性流动负债。

自然性流动负债是指不需要正式安排，由于结算程序或有关法律法规的要求等原因而自然形成的流动负债。

（商业信用、应付账款等）人为性流动负债，是指由财务人员根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债。

（短期借款）【例题】把流动负债划分为自然性流动负债和人为性流动负债的标准是（）。

A.占用形态的不同B.金额是否确定C.形成情况D.利息是否支付【答案】C【解析】以流动负债的形成情况为标准，可以分为自然性流动负债和人为性流动负债。

（二）营运资金的特点★来源具有灵活多样性数量具有波动性周转具有短期性实物形态具有变动性和易变现性历年试题1、[2004年判断题]企业营运资金余额越大，说明企业风险越小，收益率越高。

（）【答案】×【解析】营运资金是流动资产与流动负债的差额。

营运资金越多，流动性越大，偿债能力越强，风险越小，但收益越低。

2、[2009年单选题]下列各项中，可用于计算营运资金的算式是（）。

A.资产总额-负债总额B.流动资产总额-负债总额C.流动资产总额-流动负债总额D.速动资产总额-流动负债总额【答案】C【解析】营运资本=流动资产总额-流动负债总额二、营运资金的管理原则1、保证合理的资金需求2、提高资金使用效率3、节约资金使用成本4、保持足够的短期偿债能力三、营运资金管理战略流动资产投资战略——企业运营需要多少营运资金？流动资产融资战略——如何筹集企业所需营运资金？（一）流动资产投资战略★销售额越不稳定、越不可预测，则需投资于流动资产上的资金应越多；反之，只需维持较低的流动资产投资水平。

1、紧缩的（受限的）流动资产投资战略（流动资产/销售收入比率较低）该战略的特征是高收益、高风险。

紧缩的流动资产投资战略可能是最有利可图的，只要不可预见事件没有损害公司的流动性以至导致严重的问题。

2、宽松的流动资产投资战略（维持高水平的流动资产—销售收入比率）该战略的特征是低收益、低风险。

对流动资产的高投资可能导致较低的投资收益率，但由于较大的流动性，企业的运营风险较小。

3、选择何种流动资产投资战略考虑因素选择何种流动资产投资战略取决于该公司对风险和收益的权衡特性，公司债权人、产业因素以及决策者对此都有影响。

【例题】以下关于紧缩的（受限的）流动资产投资战略的说法正确的有（）。

A.公司会维持较高的流动资产－销售收入比率B.会导致较低的投资收益率C.原材料投资管理将从紧D.企业的营运风险较高【答案】CD【解析】在紧缩的流动资产投资战略下，公司将维持较低的流动资产－销售收入比率，所以选项A错误；紧缩的流动资产投资战略可能使企业最有利可图，所以选项B错误；利用JIT存货技术，原材料投资将被尽可能紧的管理，所以选项C正确；但这种战略可能伴随着更高的风险，所以选项D正确。

（二）流动资产融资战略★★流动资产的分类：永久性流动资产和波动性流动资产。

1、期限匹配融资战略内容：永久性流动资产和固定资产以长期融资方式（负债或权益）来融资，波动性流动资产采用短期融资方式融资。

特点：收益和风险居中2、保守融资战略内容：长期融资支持固定资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产。

公司试图以长期融资来源来为波动性流动资产的平均水平融资。

特点：风险低，收益低3、激进融资战略内容：公司以长期负债和权益为所有的固定资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式。

短期融资方式支持剩下的永久性流动资产和所有的波动性流动资产。

特点：收益最高，风险最大【例题】以下流动资产融资战略中，短期资金占全部资金来源比重最大的是（）。

A.期限匹配融资战略B.保守融资战略C.激进融资战略D.紧缩融资战略【答案】C【例题】某企业拥有流动资产100万元（其中永久性流动资产为30万元），长期融资400万元，短期融资50万元，则以下说法正确的有（）。

A.该企业采取的是激进融资战略B.该企业采取的是保守融资战略C.该企业收益和风险均较高D.该企业收益和风险均较低【答案】BD【解析】该企业波动性流动资产＝100－30＝70万元，大于短期融资50万元，所以该企业采取的是保守融资战略，这种类型的融资战略收益和风险均较低。

第二节现金的管理广义现金是在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金等。

现金是变现能力最强的非盈利性资产。

现金存量过多，企业风险降低，但收益水平下降。

一、持有现金的动机★★企业持有一定数量的现金主要是基于交易性需求、预防性需求和投机性需求。

1、交易性需求为维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。

企业日常现金支出与现金收入在数额上不相等及时间上不匹配使企业需要持有一定现金来调节，以使生产经营活动能继续进行。

2、预防性需求企业需要持有充足现金，以应付突发事件（大客户违约）。

持有现金额的多少取决于：（1）它愿意冒缺少现金风险的程度；（2）企业对现金收支预测的可靠程度；（3）企业临时融资的能力。

3、投机性需求为抓住突然出现的获利机会而持有的现金。

历年试题1、[2002年判断题]企业现金持有量过多会降低企业的收益水平。

（）【答案】√【解析】现金是一种流动性最强的资产，现金过多，再投资收益降低，持有现金的机会成本增多，自然会降低企业的收益水平。

2、[2004年单选题]持有过量现金可能导致的不利后果是（）。

A．财务风险加大B．收益水平下降C．偿债能力下降D．资产流动性下降【答案】B【解析】财务风险与企业的资本结构有关，与持有现金的多少无关，选项A不符合题意；现金过多时，资产的流动性较好，但收益能力下降，收益水平自然下降，选项B符合题意；现金过多时，流动比率和速动比率都会提高，偿债能力提高，选项C不符合题意；现金增加时，资产流动性提高，选项D不符合题意。

3、[2007年判断题]企业之所以持有一定数量的现金，主要是出于交易动机、预防动机和投机动机。

（）【答案】√【解析】企业之所以持有一定数量的现金，主要是基于三个方面的动机：交易动机、预防动机和投机动机。

三、目标现金余额的确定（一）成本模型★★成本模型是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。

最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）【例】鲁中公司现有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、短缺成本和管理成本如表5—1所示。

根据表5—1编制公司最佳现金持有量测算表，如表5—2所示。

表5—2 最佳现金持有量测算表单位：元通过比较可知，C方案的总成本最低，因此40000元即为最佳现金持有量。

历年试题1、[2000年单选题]下列有关现金的成本中，属于固定成本性质的是（）。

A．现金管理成本B．占用现金的机会成本C．转换成本中的委托买卖佣金D．现金短缺成本【答案】A【解析】现金管理成本一般认为与现金的数量无关，系现金管理的固定成本。

2、[2007年多选题]运用成本分析模式确定最佳现金持有量时，持有现金的相关成本包括（）。

A.机会成本B.转换成本C.短缺成本D.管理成本【答案】ACD（二）随机模型（米勒—奥尔模型）★★★随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。

1、基本原理——两条控制线，一条回归线（见图5-4）企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的最高控制线和最低控制线，将现金持有量控制在最高控制线和最低控制线的范围之内。

当企业现金余额在最高控制线（上限）和最低控制线（下限）之间波动时，表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。

当现金余额达到上限时，则将部分现金转换为有价证券；当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券。

2、两条控制线和一条回归线的确定（1）最低控制线L的确定最低控制线L取决于模型之外的因素，其数额是由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。

（2）回归线的确定（目标现金余额）R=3243ib+L式中：b ——证券转换为现金或现金转换为证券的成本； δ——delta ，公司每日现金流变动的标准差 i ——以日为基础计算的现金机会成本。

（3）最高控制线的确定H ＝3R －2L【见例5-1】 【例】企业有价证券的日利率0.018％，每次转成本120元，任何时候现金余额不能低于50000元，现金余额波动的标准差6000元，计算现金最佳持有量，及现金控制上限。

L=50000元）(7620750000%018.046000120332=+⨯⨯⨯=Q H=3Q-2L=3×76207-2×50000=128621（元）【例题】某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低控制线为1500元，现金余额的回归线为8000元。

如果公司现有现金20000元，根据随机模式，此时应当投资于有价证券的金额是（ ）元。

A.0B.6500C.12000D.18500 【答案】A【解析】R －L ＝8000－1500＝6500，H ＝8000＋2×6500＝21000元。

根据现金管理的米勒－奥尔模型，如果现金量在控制上下限之间，不必进行现金与有价证券转换。

随机模式确定现金需求量，（1）符合随机思想，适用于所有企业货币资金最佳持有量的测算。

（2）建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此，计算出来的现金持有量比较保守。

三、现金管理模式（一）收支两条线的管理模式★1、管理模式目的对企业范围内的现金进行集中管理，减少现金持有成本，加速资金周转，提高资金使用效率；以实施收支两条线为切入点，通过高效的价值化管理来提高企业效益。