《公司金融》资本结构理论7

附1：理论课教学大纲的参考格式范本《公司金融》课程教学大纲江西财经大学教务处《公司金融》课程教学大纲一、课程总述三、单元教学目的、教学重难点和内容设置第一章公司金融导论【教学目的】了解本课程内容逻辑体系，为以后各章节的教学奠定基础。

要求学生熟悉企业组织形式、公司与金融市场的关系，重点掌握公司金融的目标以及公司金融的研究对象和内容，明确公司金融在金融学体系中的地位。

【重点难点】企业组织的不同形式及其财务含义财务管理的目标委托代理问题【教学内容】本章是公司金融导论，围绕什么是公司金融、企业的组织形式、财务管理目标等问题展开，为本课程的讲解奠定了一个基本框架。

主要内容围绕以下问题展开：1、如何掌握财务管理决策的基本类型与财务经理的职责；2、如何掌握企业组织的不同形式及其财务含义；3、如何掌握财务管理的目标；4、如何理解所有者与管理者之间的利益冲突；5、如何理解企业所处的金融环境。

第二章财务报表与现金流【教学目的】了解资产负债表、利润表和现金流量表的结构和主要内容，要求学生熟悉资本性支出和净营运资本的计算，重点掌握现金流量表的结构内容。

【重点难点】三大财务报表结构净营运资本【教学内容】本章主要介绍了会计报表，围绕资产负债表、利润表、现金流量表展开，为后期财务报表分析和证券估值讲解打下基础。

主要内容围绕以下问题展开：1、如何掌握资产负债表结构2、如何掌握利润表结构3、如何掌握现金流量表结构4、如何掌握净营运资本5、如何掌握资本性支出第三章财务报表分析和财务预测模型【教学目的】了解财务报表分析的三种主要方法，要求学生熟悉财务比率的计算和杜邦分析方法，掌握如何确定外部融资。

【重点难点】财务报表分析方法杜邦分析法【教学内容】本章主要介绍了财务报表分析法，围绕趋势分析法、因素分析法、财务比率法以及杜邦分析法，系统介绍了财务报表分析中涉及的主要方法，并且对外部融资的确定进行了介绍。

主要内容围绕以下问题展开：1、如何掌握财务报表的比率分析2、如何掌握杜邦分析法3、如何理解长期财务计划4、如何理解外部融资与企业增长第四章现金流折现【教学目的】了解如何对未来现金流进行估价，要求学生熟悉现金流的现值与终值计算、投资收益率的计算，掌握年金现值和年金终值的计算方法。

3.2 课后习题详解1．简述公司金融理论的发展演变过程。

答：公司金融理论伴随着有关企业理论的发展变化而演进，经历了由传统的公司金融理论到现代的公司金融理论的演变过程。

（1）公司金融理论的提出传统经济学认为企业融资结构会影响企业的资本成本及其市场价值。

经典的资本结构理论——MM理论针对这些问题作出了相反的回答，即企业的市场价值与厂商的金融政策无关。

（2）传统的公司金融理论新古典经济学的企业观认为企业只是一个通过投资获取现金收益流量的主体，企业为筹集外部资金而发行的金融证券也仅仅只是代表投资者（股东和债权人）对企业现金收益的要求权。

即股东以红利分配的形式、债权人以负债契约规定的利息和本金偿还的方式拥有企业现金收益的要求权。

在完全竞争的资本市场假定的前提下，如果企业与投资者能以相同的条件进行借贷和储蓄，企业融资方式的选择、资本结构、股利政策等企业金融方面的决策对企业的市场价值不产生任何影响，与企业的市场价值无关，即MM不相关理论。

（3）现代公司金融理论现代企业理论表明企业是由股东、债权人、管理人员、职工、关联企业和顾客等企业利益相关主体组成的共同组织，是这些利益相关主体之间缔结的一组契约的集合体。

由于信息不对称、契约的不完备等市场不完全性的存在，企业各利益相关主体之间会出现利益冲突。

现代企业金融理论指出企业的融资方式通过对各利益相关主体的激励，以及企业破产发生概率的影响对企业的收益和价值产生影响。

2．简述股东与经营者之间、股东与债权人之间的利益冲突、背离方式及协调方法。

答：（1）股东与经营者之间的关系①利益冲突股东和经营者分离以后，股东的目标使企业财富最大化，千方百计要求经营者以最大的努力去完成这个目标。

经营者也是最大合理效用的追求者，其具体行为目标与股东不一致。

他们的目标是：增加报酬、增加闲暇时间和避免风险。

②背离方式经营者的目标与股东不完全一致，经营者有可能为了自身的目标而背离股东的利益。

这种背离表现在两个方面。

第四节 资本结构理论一、资本结构的定义合理的资本结构对于任何一个企业组织来说都是至关重要的。

资本结构是指企业各种资金来源的构成及其比例关系，由负债和权益两部分构成。

广义的资本结构是指企业全部资金的构成及其比例关系，不仅包括权益资本、长期债务资金，还包括短期债务资金。

狭义的资本结构仅指长期债务资金与权益资本的比例关系，不包括短期债务资金。

最佳的资本结构，是指企业在一定时期内，使加权平均资金成本最低、企业价值最大时的资本结构。

二、资本结构理论的发展历程早期关于企业资本结构的研究仅是对事实的简单陈述和一些零散观点，没有用典型的经济学方法和技术进行分析，更谈不上一个完整的理论体系。

1958年，美国学者莫迪利亚尼（Modigliani ）与米勒（Miller ）首次将市场均衡理论用于研究企业资本结构问题，提出了著名的MM 理论，为资本结构的研究开辟了先河，标志着现代资本结构理论的建立。

此后经过了近五十年的研究历程，人们对于资本结构的认识已经取得了重大的理论突破。

纵观西方资本结构理论的演进历程，大致可划分为四个阶段：早期资本结构理论阶段（1958年以前）、现代资本结构理论阶段（1958年至20世纪70年代后期）、新资本结构理论阶段（20世纪70年代末至目前）和后资本结构理论阶段（20世纪80年代中期至目前）。

（一）早期的资本结构理论早期资本结构理论主要是指20世纪50年代之前的资本结构理论。

早期的资本结构理论可以追溯到1946年希克斯在著名的《价值与资本》专著中找到资本结构踪迹。

美国经济学家大卫·杜兰特(David Durand)是这一时期的集大成者。

他把当时对资本结构的见解划分为三种：净收益理论(Net Income Theory)、净营业收益理论（Net Operating Income Theory ）和介于两者之间的传统折中理论(The traditional theory)。

1、净收益理论该理论是建立在如下假设基础之上的：（1）投资者对企业的期望报酬率K s （即股东资本成本）是固定不变的。

公司金融知识点总结(罗斯版).doc公司金融知识点总结（罗斯版）引言公司金融是研究企业如何有效地筹集、分配和管理资金以实现企业价值最大化的学科。

罗斯的《公司金融》是该领域内的经典教材，涵盖了公司金融的基本原理和实践应用。

本文档旨在总结罗斯版《公司金融》中的核心知识点。

第一部分：公司金融概述1. 公司金融的目标企业价值最大化：企业的主要目标是为股东创造价值。

代理问题：管理层与股东之间的利益可能不一致，需要通过适当的机制解决。

2. 金融市场的作用资本市场：长期资金的筹集和投资。

货币市场：短期资金的筹集和投资。

第二部分：估值与风险1. 现金流的估值现值（PV）：未来现金流按照某一贴现率折现到现在的价值。

终值（FV）：现在某一金额按照某一复利率增长到未来某一时间点的价值。

2. 风险与回报风险：投资的不确定性，通常用波动性或标准差来衡量。

回报：投资的预期收益。

3. 资本资产定价模型（CAPM）预期回报：无风险利率加上风险溢价。

风险溢价：投资者为承担额外风险所要求的额外回报。

第三部分：资本结构与融资决策1. 资本结构理论MM定理：在没有税收和破产成本的情况下，企业的资本结构不影响企业价值。

权衡理论：企业需要在债务融资的税收优势和破产成本之间权衡。

2. 融资决策内部融资：通过留存收益来筹集资金。

外部融资：通过发行股票、债券或借款来筹集资金。

第四部分：投资决策1. 净现值（NPV）规则投资决策：如果项目的NPV为正，则接受项目。

2. 内部收益率（IRR）投资决策：如果项目的IRR高于资本成本，则接受项目。

3. 投资项目评估敏感性分析：评估项目对不确定因素的敏感度。

情景分析：评估不同情景下项目的财务表现。

第五部分：股利政策1. 股利支付现金股利：公司向股东支付的现金。

股票回购：公司购买自己的股票，相当于支付股利。

2. 股利政策的影响因素公司成长阶段：成长型公司可能更倾向于留存收益。

股东偏好：不同股东对股利的偏好不同。

金融工程师必读的十本经典书籍推荐金融工程师是负责研究和分析金融市场，设计和实施金融产品和模型的专业人士。

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一、《Options, Futures and Other Derivatives》（期权、期货与其他衍生产品）作者：John C. Hull这本书是金融工程领域的经典教材，系统详细地介绍了期权、期货和其他衍生产品的基本原理和应用。

它涵盖了各种金融工具的定价、交易策略和风险管理方法，对于理解金融市场和衍生品的运作机制非常有帮助。

二、《Financial Modeling》（金融建模）作者：Simon Benninga这本书主要介绍了金融建模的基本理论和方法，包括财务分析、风险管理、衍生品定价等方面。

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三、《A Random Walk Down Wall Street》（华尔街的随机漫步）作者：Burton G. Malkiel这本书是投资领域的经典之作，对于金融工程师来说，了解投资市场的行为和规律非常重要。

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五、《Quantitative Investment Analysis》（量化投资分析）作者：Richard A. DeFusco等这本书是量化投资领域的经典教材，详细介绍了量化投资的理论基础、模型构建和策略应用。

公司金融（6）——资本结构理论一、现代资本结构理论：由两部分理论所构成：MM 理论： 1958年，美国著名财务管理学家莫迪格利亚尼（Franco Modigliani)和米勒(Merton Miller)发表题为《资本成本、公司财务和投资理论》的文章，提出了著名的MM 理论，从而使资本结构的研究成为一种严格的、科学的、系统的理论。

权衡模型：在MM 税收模型之后，将财务危机成本和代理成本纳入模型中，负债利益就会因此而减弱。

最佳资本结构就在节税利益、财务危机成本和代理成本的平衡点上。

（一）MM 定理1、基本估价模型（1）公司股票价值E 的估价模型S= (.)(1)d s EBIT K D T K --（2）公司加权平均资本成本Ka 估价模型 K a =.(1).d s D S K T K V V-+（3）公司价值V 的估算模型V=(1)a EBIT T K -或者：K a =(1)EBIT T V2、MM 定理的定义：MM 定理是由莫迪格利亚尼和米勒提出的，它建立在一系列的假设条件基础之上，其主要内容包括三部分：公司价值与其资本结构无关论；公司价值与其资本结构有关论以及米勒模型。

MM 定理深入探讨了资本结构和公司价值之间的关系，从而奠定了现代资本结构理论的基础。

3、MM 理论的假设条件：（1）公司在无税收环境下运营；（2）公司的经营风险是可由息税前利润的标准差（δEBIT ）来衡量，有相同的经营风险的公司 即处于同类风险等级。

（3）现在和将来的投资者对公司未来的EBIT 和风险的估计完全相同。

（4）证券市场是完善的。

这意味着：①没有交易成本②投资资金如何退出市场都不受限制③所有投资者都平等、免费的获取市场信息（5）个人和公司的负债都没有风险，所以负债利率为无风险利率，不论举债多少，条件不变。

（6）预期现金流是不断增加的。

公司金融之基础理论引言公司金融是研究公司如何筹集资金、投资资金以及管理资金的学科。

它涉及到许多基础理论，这些理论有助于解释和预测公司金融决策和行为的结果。

本文将介绍几个基础理论，包括现金流量、财务杠杆、资本结构和股权定价。

现金流量现金流量是公司金融中最基本的概念之一。

它是指公司在特定时间段内的现金流入和流出的量。

现金流量对于公司的经营非常重要，可以反映公司的盈利能力和偿债能力。

在公司金融中，现金流量被广泛用于评估投资项目的可行性和估计公司的价值。

现金流量可以分为三个类别：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。

经营活动现金流量是指公司从日常经营活动中获得的现金流入和流出。

投资活动现金流量是指公司用于购买和出售资产的现金流入和流出。

筹资活动现金流量是指公司从股东和债权人那里获得的现金流入和流出。

财务杠杆财务杠杆是指公司使用借入资金进行投资的程度。

它可以帮助公司增加投资回报率，但也增加了财务风险。

财务杠杆的主要形式包括债务杠杆和股权杠杆。

债务杠杆是指公司使用债务资本进行投资的程度。

通过借入资金，公司可以利用债务杠杆来增加投资回报率。

然而，债务杠杆也会增加公司的财务风险，因为公司需要支付利息和偿还债务。

股权杠杆是指公司使用股票或股权融资进行投资的程度。

通过发行股票，公司可以利用股权杠杆来增加投资回报率。

相比于债务杠杆，股权杠杆的财务风险较低，因为公司不需要支付股权融资的固定利息或本金。

资本结构是指公司使用不同的资本来源来筹集资金的比例。

它涉及到债务和股权的使用程度。

在公司金融中，资本结构的决策对于公司的价值和风险至关重要。

一个公司的资本结构可以分为债务和股权两个部分。

债务部分包括公司的债务和贷款，而股权部分包括股票和股东权益。

资本结构的优化可以帮助公司最大限度地提高股东回报率，并降低财务风险。

在确定资本结构时，公司需要考虑多个因素，包括利息支付能力、股东偏好、市场条件和税收影响等。

通过选择适当的资本结构，公司可以平衡股东和债权人的权益，实现最优的资本利用。

公司金融理论梯若尔读书笔记梯若尔是一个重要的金融理论家，他的作品为公司金融领域做出了巨大的贡献。

本文将围绕梯若尔的公司金融理论展开论述，并进行总结和评价。

梯若尔的公司金融理论主要包括两个方面：资本结构理论和公司金融决策理论。

首先，我们来看看资本结构理论。

梯若尔认为资本结构对公司价值有着重要的影响。

他提出了资本结构不完美的观点，即公司通过债务和股权的融资选择来平衡税收优惠和财务困境成本。

他认为存在一个最优的资本结构，可以最大化公司价值。

梯若尔的理论建立在信息不对称的基础上，他认为公司内部的人对公司的情况了解更多，比外部的投资者知道的要多。

因此，公司可以通过选择财务结构来传递信息给外部投资者。

他的著名观点是信号传递理论。

根据这个理论，公司可以通过选择不同的融资方式来向市场传递信息，例如发行新股传递公司未来发展的积极信号，而发行债券则传递财务稳定的信号。

除了资本结构理论，梯若尔还提出了公司金融决策理论。

他认为公司的金融决策应该基于现金流量的净现值。

根据这个理论，公司在进行投资决策时，应该计算投资项目的现金流量，并计算净现值。

如果净现值为正，就意味着项目可以为公司创造价值，应该接受该投资项目。

梯若尔的公司金融理论在实践中也得到了广泛的应用。

许多研究都证实了他的理论，例如资本结构和公司价值之间的正相关关系。

实际上，许多公司在进行财务决策时也会考虑到梯若尔的理论。

他们通过权衡债务和股权融资来寻求最优的资本结构，以最大化公司的市值。

尽管梯若尔的理论受到了许多人的赞赏，但也有人对其提出了质疑。

例如，有人认为梯若尔过于简化了公司金融决策的复杂性，忽略了许多现实因素。

此外，梯若尔的理论假设市场是完全有效的，投资者是理性的，但实际上市场是存在不确定性和非理性的因素的。

总的来说，梯若尔的公司金融理论对于理解和解释公司金融决策具有重要意义。

他的理论对于实践中的公司金融决策也有一定的指导作用。

尽管他的理论并非毫无争议，但他的贡献无疑为公司金融理论的发展开辟了新的思路。

《公司金融》思考的逻辑和知识要点公司的U 标是制造价值，把 ''饼〃做大，实现该口标的途径有二，一是投资 于具有正的净现值项目（资本预算决策）；二是采纳恰当的筹资方式（资本结构 决策）。

从公司金融治理的角度看，公司还要考虑到营运资本治理决策以及股利 政策决策等。

一、资本预算决策（一）资本预算：货币时刻价值1、现金流在匸0时的价值称为现值，=^―幺(1 + M2、 现金流在匸T 时的价值称为终值，FV = ^C,(l + R)r ~，1-11 23 T▼Co1r3、 净现值NPV —Co + 工-^^r-l (1 + R)t=o ------------- 1 ------ 1 -------------\ ---- 」123TCoCl C21=0t=03 TClC2 C34、 R 为报价年利率，现值或终值的大小与计息频率(m)紧密相关。

FV = Cox(\ + —),nTm5、 与报价年利率R 相对应的是有效年利率(EAR)1 + EAR= (1 + —)/z, => EAR= (1 +—)m -1m mt=0--------- 1— —1--------------1 2 3 Tc<6、 连续复利FV =C 。

严1 C • C A( 'i: (Li1t=0 1 2 3 T*7、一系列等额的现金支付即为年金；假设该现金支付无期限，即为永续年金。

CX(l+g) CX(l+g)2t=0 1 2 3 T8、假设年金以某种速度连续增长直至永久，那么称之为永续增长年金。

永续增长年金现值P —— +冲 + 竺聲+ ... = Cx£C(g )i 二1 + R (1 + R 广(1 + 7?) 台(1 + 尺) R_gc cc ct=0 1 2 3 T9、期末支付的年金即为后付年金，亦称一般年金。

永续年金现值PV =C+ (1+疔-般年金现值pm 若吋=c 运吋 7 1其中称为年金现值系数。