某某公司资本结构理论与实务

第四节 资本结构理论一、资本结构的定义合理的资本结构对于任何一个企业组织来说都是至关重要的。

资本结构是指企业各种资金来源的构成及其比例关系，由负债和权益两部分构成。

广义的资本结构是指企业全部资金的构成及其比例关系，不仅包括权益资本、长期债务资金，还包括短期债务资金。

狭义的资本结构仅指长期债务资金与权益资本的比例关系，不包括短期债务资金。

最佳的资本结构，是指企业在一定时期内，使加权平均资金成本最低、企业价值最大时的资本结构。

二、资本结构理论的发展历程早期关于企业资本结构的研究仅是对事实的简单陈述和一些零散观点，没有用典型的经济学方法和技术进行分析，更谈不上一个完整的理论体系。

1958年，美国学者莫迪利亚尼（Modigliani ）与米勒（Miller ）首次将市场均衡理论用于研究企业资本结构问题，提出了著名的MM 理论，为资本结构的研究开辟了先河，标志着现代资本结构理论的建立。

此后经过了近五十年的研究历程，人们对于资本结构的认识已经取得了重大的理论突破。

纵观西方资本结构理论的演进历程，大致可划分为四个阶段：早期资本结构理论阶段（1958年以前）、现代资本结构理论阶段（1958年至20世纪70年代后期）、新资本结构理论阶段（20世纪70年代末至目前）和后资本结构理论阶段（20世纪80年代中期至目前）。

（一）早期的资本结构理论早期资本结构理论主要是指20世纪50年代之前的资本结构理论。

早期的资本结构理论可以追溯到1946年希克斯在著名的《价值与资本》专著中找到资本结构踪迹。

美国经济学家大卫·杜兰特(David Durand)是这一时期的集大成者。

他把当时对资本结构的见解划分为三种：净收益理论(Net Income Theory)、净营业收益理论（Net Operating Income Theory ）和介于两者之间的传统折中理论(The traditional theory)。

1、净收益理论该理论是建立在如下假设基础之上的：（1）投资者对企业的期望报酬率K s （即股东资本成本）是固定不变的。

某公司资本结构理论与实务1. 引言某公司的资本结构是指公司在运营过程中所使用的资金来源的组合方式。

资本结构是公司财务管理中的重要方面，它影响着公司的财务稳定性、融资成本、股东权益等多个方面。

本文将探讨某公司资本结构的理论基础以及实际应用。

2. 某公司资本结构理论某公司的资本结构理论主要涉及以下三个方面：2.1 杠杆理论杠杆理论是资本结构决策中最经典的理论之一。

根据该理论，某公司可以通过融资来改变资本结构，并借此影响公司的财务风险和股东权益。

通过分析财务杠杆（利用债务融资）、经营杠杆（利用固定成本）和市场杠杆（利用股权融资）之间的关系，可以为某公司提供合理的资本结构建议。

2.2 代价理论代价理论认为，某公司的资本结构会受到融资成本的影响。

不同来源的资金有不同的代价，包括利息、股息和税收等。

通过综合考虑这些因素，某公司可以确定最佳的资本结构，以实现最小化资金成本的目标。

2.3 信息不对称理论信息不对称理论认为在资本市场存在信息不对称的情况，即公司内部信息与外部投资者的信息不对称。

因此，某公司在选择资本结构时需要考虑外部投资者的反应和市场对公司财务状况的评估。

通过认真处理信息披露和透明度等问题，可以建立良好的资本结构，提高公司的信誉和声誉。

3. 某公司资本结构实务某公司在实践中应考虑以下几个方面：3.1 目标某公司的资本结构应与公司的战略目标相一致。

不同的战略目标需要不同的资本结构支持，如扩张战略可能需要更多的股权融资，而稳定性和可持续发展战略则需要更多的债务融资。

3.2 融资渠道某公司的资本结构可以通过多种融资渠道实现，包括股权融资、债务融资、与投资者的合作等。

某公司应根据自身的实际情况和市场条件选择合适的融资方式，以平衡融资成本和财务稳定性。

3.3 风险管理某公司的资本结构应考虑财务风险管理。

公司应评估不同融资方式对公司的财务风险的影响，并制定相应的风险管理策略。

同时，某公司还可以通过保险、担保等方式来降低融资风险。

资本结构理论，怎么分析公司资本结构？资本结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、MM理论、代理理论和等级筹资理论等。

(一)净收益理论该理论认为，利用债务可以降低企业的综合资金成本。

由于债务成本一般较低，所以，负债程度越高，综合资金成本越低，企业价值越大。

当负债比率达到100%时，企业价值将达到最大。

(二)净营业收益理论该理论认为，资本结构与企业的价值无关，决定企业价值高低的关键要素是企业的净营业收益。

尽管企业增加了成本较低的债务资金，但同时也加大了企业的风险，导致权益资金成本的提高，企业的综合资金成本仍保持不变。

不论企业的财务杠杆程度如何，其整体的资金成本不变，企业的价值也就不受资本结构的影响，因而不存在最佳资本结构。

(三)MM理论MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，任何企业的价值，不论其有无负债，都等于经营利润除以适用于其风险等级的收益率。

风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响;但在考虑所得税的情况下，由于存在税额庇护利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处。

于是，负债越多，企业价值也会越大。

(四)代理理论代理理论认为，企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他行为选择，从而影响企业未来现金收入和企业市场价值。

该理论认为，债权筹资有很强的激励作用，并将债务视为一种担保机制。

这种机制能够促使经理多努力工作，少个人享受，并且作出更好的投资决策，从而降低由于两权分离而产生的代理成本;但是，负债筹资可能导致另一种代理成本，即企业接受债权人监督而产生的成本。

均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的。

(五)等级筹资理论等级筹资理论认为:(1)外部筹资的成本不仅包括管理和证券承销成本，还包括不对称信息所产生的”投资不足效应”而引起的成本。

(2)债务筹资优于股权筹资。

由于企业所得税的节税利益，负债筹资可以增加企业的价值，即负债越多，企业价值增加越多，这是负债的第一种效应;但是，财务危机成本期望值的现值和代理成本的现值会导致企业价值的下降，即负债越多，企业价值减少额越大，这是负债的第二种效应。

企业资本结构的理论与实践一、理论的输入企业资本结构是指企业在融资和投资活动中所采用的债务资本与权益资本相对比的程度、比例和构成。

1990年代，对企业资本结构的研究日益广泛，并出现一些重要的关于企业资本结构的理论。

资本结构理论主要集中的认为有：融资代价理论、资本结构的动态过程理论、报酬与风险平衡理论、税收影响理论等。

1. 融资代价理论融资代价理论认为企业资本结构的选择是在保持资本结构对期待财务风险的反应性及承担高风险和保持最小低限资金成本之间进行折中的一种方式。

企业在融资活动中作出的决策主要受到外部资本市场的借款和权益融资成本或者融资费用的限制。

2. 资本结构的动态过程理论资本结构的动态过程理论认为，资本结构的选择应该是被当做是一个动态过程考虑，而非一个静止不变的状态。

资本结构的选择和管理是一个动态的、复杂而漫长的过程，不是一种单一的决策。

3. 报酬与风险平衡理论报酬与风险平衡理论认为企业资本结构的财务报酬与风险应该相互平衡。

企业的投资和融资决策不仅应该考虑到资本结构对投资和融资成本的影响，更应该考虑到资本结构对投资报酬和风险的影响。

4. 税收影响理论根据税收影响理论，企业资本结构的决策应该考虑到税法规定的影响。

主要有两个方面的影响：资本结构的不同融资成本因素在税法规定下的税收负担影响和企业经营活动所产生收入所在的税法规定下的税收负担影响。

二、实践的关注点1. 资本结构对经营业绩的影响资本结构对企业的经营业绩有着显著的影响。

在选择企业资本结构时，应该从市场情况、企业特点、税法政策、行业情况等多方面因素进行综合考虑，才能做出比较理性的决策，提高企业经营业绩。

2. 债务与股权的协调发展债务和股权是企业资本结构不可或缺的两个组成部分，债务和股权的选择关系到企业的稳定发展和健康经营。

在实践中，企业应该灵活运用债务和股权融资，充分考虑企业自身优势和融资市场环境，协调发展债务和股权，实现稳健发展。

3. 资本结构调整管理企业资本结构是一个动态的过程，需要不断地调整和管理。

第一讲第一节引言【本章重点】公司是企业公司是法人公司是联合体第二节公司是企业公司必须是企业公司只能是企业公司只是企业的一种组织式公司必须是企业“公司必须是企业”也就是说公司必须具有企业的全部特征。

我国现阶段的国有企业要实现在市场经济条件下公司制的转变，必须具有企业的四个基本特征（如图１－１）。

图１－１公司具有企业的四大特征公司直接为市场提供产品和服务，它的目的是追求经济利润，这是公司从事经营活动的一个基本目标。

公司作为企业是个会计单位，它是一个独立核算的经济实体，要实现自主经营、自负盈亏、自我约束和自我发展。

如果盈利就能获得发展，亏损就要设法扭亏为盈，不能扭亏为盈就要倒闭破产。

这是公司作为企业必须具备的一个世界性特征。

公司是纳税单位，公司照章纳税是公司与国家之间唯一直接的经济关系。

公司只能是企业１. 公司与政府职能的区别表１－１公司与政府职能的比较所谓“只能是企业”，是就中国当前企业存在的政企不分的问题来说的。

主要强调公司不承担政府的行政职能，不是政企不分的混合物。

从上表可知，公司与政府承担着不同的职能，二者分工明确。

具体来说，就是强调公司不是政府，公司只能是企业，公司与政府截然不同。

２．正确分辨公司与行业协会的差异（１）公司是企业，行业协会不是企业。

（２）行业协会是一个介于政府和企业之间的非盈利性的民间协调机构。

（３）行业协会协调企业与政府，企业与企业，以及企业与市场之间的关系。

这里强调公司不是行业协会，不能把公司办成行业协会。

而且，公司也不承担行业管理的职能，公司本身是企业，而且只能是企业。

公司只是企业的组织形式之一公司作为中国市场经济体制下的三种形态之一，只是企业的一种组织形式，而不是企业的全部组织形式，因此我们对国有企业进行改革，除了对国有企业进行公司制改造以外，还可以采取多种的改制形式，因为市场经济条件下的企业是多种多样的。

【自检】企业具有哪四个基本特征？___________________________________________________ ____________________________________________________________________ ____________________________________________________________________ _________________【参考答案】企业的四个基本特征为：直接为市场提供产品和服务；直接目的是追求经济利润；一个独立核算的会计单位；依法纳税的对象。

《公司资本结构理论——回顾与展望》篇一一、引言资本结构理论是公司财务学中最为核心的理论之一，它主要研究公司资本的构成及其比例关系，即公司的股权结构、债务结构以及其对公司治理、市场价值等方面的影响。

本文旨在回顾公司资本结构理论的发展历程，同时对未来趋势进行展望。

二、公司资本结构理论的回顾1. 早期理论：净收入理论与营业收入理论早期关于公司资本结构的理论主要包括净收入理论和营业收入理论。

净收入理论认为，公司应尽可能地使用债务融资，以最大化公司的净收入。

而营业收入理论则认为，债务融资的成本虽然较低，但过高的债务水平会加大公司的财务风险，因此应将股权融资与债务融资相平衡。

2. 现代理论：权衡理论、顺序优序理论和代理成本理论随着研究的深入，现代资本结构理论逐渐形成。

权衡理论认为，公司资本结构应在负债的边际税盾效益与财务风险之间进行权衡。

顺序优序理论则认为，公司融资时倾向于先内源融资，再外源融资，而外源融资时又倾向于先债券融资，最后才考虑股权融资。

代理成本理论则从公司内部代理人的角度出发，认为资本结构会影响代理人的行为，进而影响公司的市场价值。

3. 实证研究的发展随着实证研究方法的兴起，学者们开始运用大量的实证数据来验证各种资本结构理论的正确性。

这些研究不仅为公司资本结构理论提供了实证支持，还推动了该领域的研究不断深入。

三、公司资本结构的未来展望1. 全球化与跨境资本结构的变化随着全球化的推进，越来越多的公司开始跨国经营，这导致了跨境资本结构的出现。

未来，随着全球经济的进一步融合，跨境资本结构的研究将越来越受到关注。

2. 人工智能与大数据在公司资本结构决策中的应用人工智能与大数据技术的快速发展为公司的资本结构决策提供了新的思路和方法。

未来，这些技术将帮助公司更准确地评估自身的财务风险、市场价值以及最佳的资本结构比例。

3. 可持续性与绿色资本结构的发展随着社会对可持续发展的关注度不断提高，未来的公司资本结构将更加注重可持续性。

《资本运营理论与实务》总复习重点第一章资本运营概论1、资本运营P5含义：是一种通过对资本使用价值的运用（包括直接对资本的消费和利用资本的种形态化），在对资本作最有效使用的基础上，为实现资本赢利的最大化而开展的活动。

2、资本运营的本质：P6就是要通过资本交易或使用，不断变换形戊，以价值管理为中心，求得资本增值的最大化。

3、资本运营的内容P61）按资本的运动状态划分：①存量资本运营；②增量资本运营2）按资本运营的形式划分：①实业资本运营；（是企业资本运营最基本的方式）②产权资本运营；③金融资本运营；④无形资本运营；4、资本运营的特征P81）资本运营是以价值形戊管理为原则的企业运营理念；2）资本运营注重资本的流动性；3）资本运营是一种开放式的运营；4）资本运营更是风险性运营。

5、资本运营的模式P12-15企业的资本运营基本上可以分为：资本扩张与资本收缩两种模式。

1）资本扩张型运营模式：①横向型资本扩张；②纵向型资本扩张；③混合型资本扩张；2）收缩型资本运营模式P14①资产剥离；②公司分立；③分拆上市；④股份回购；6、股份回购的原因一般有：P151）保持公司的控制权；2）提高股票的市场价值，善公司形象；3）提高股票的内在价值；4）公司高级管理人员认股制度的实施；5）改善公司的资本结构；7、资本运营管理的基本原则P171）资本系统整合原则；2）资本结构最优原则；3）资本运营机会成本最小原则；4）资本经营的开放原则；5）资本周转时间最短原则；6）资本规模最优原则；7）资本风险结构最优原则。

第二章资本运营的未来发展1、资本运营管理风险P23环境的不确定性是资本运营风险的根本所在。

我们把引起环境不确定性的因素所诱发的风险归纳为两大类：宏观性风险和微观性风险。

1）宏观性风险是指由全局性的不确定性所引起的资本经营效果的变动。

又称“不可分散风险”可分为：①社会风险；②政治风险；③经济风险；2）微观性风险P24是指由非全局性事件波动所造成的风险。

2 第六章资本结构与资产结构的分析学习目标本章主要介绍基于资产负债表的资本结构、资产结构及二者匹配关系的分析。

通过本章的学习，了解资本结构的概念，理解影响最佳资本结构的宏观因素和微观因素，了解资产结构的概念、作用和优化的意义，掌握资产结构的具体分析方法，掌握资本结构和资产结构关系配合的几种类型及实际运用。

【关键概念】资本结构(capital structure) 资产结构(structure of asset) 关系(relationship)【引导案例】参见教材P1123 第一节资本结构的分析一、资本结构的含义资本结构有广义概念与狭义概念之分。

广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系，全部资本既包括长期资本，也包括短期资本；狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系。

在分析企业的长期偿债能力时，资本结构问题十分重要，资本结构分析是判断长期偿债能力的一个重要因素。

资本结构分析的主要目的是优化资本结构和降低资本成本。

4 二、最佳资本结构的影响因素(一)宏观因素1. 经济周期2. 国家各项宏观经济政策3. 金融市场因素4. 行业差别因素(二)微观因素1. 企业的资金成本2. 企业的资产结构3. 企业的偿债能力4. 经营风险和财务风险5 三、资本结构的具体分析( )1．流动负债变化的原因(1) 流动资金需要。

(2) 节约利息支出。

(3) 增加企业资金弹性。

2. 流动负债比较差异分析3. 流动负债结构变动分析6 三、资本结构的具体分析( )1．非流动负债变化的原因(1) 企业对长期资金的需求。

(2) 调整企业资本结构和风险程度。

(3) 银行信贷政策及资金市场的供求状况。

2. 非流动负债比较差异分析3. 非流动负债结构变动分析7 三、资本结构的具体分析( ) 1．所有者权益变动的原因(1) 公司股本的变化。

(2) 未分配利润的变化。

2. 所有者权益比较差异分析3. 所有者权益结构变动分析8 三、资本结构的具体分析( ) 1. 总负债结构变动分析2. 负债与所有者权益结构变动分析9 第二节资产结构的分析一、资产结构的含义(一)资产结构的基本特征1．整体性和封闭性2．动态性和层次性(二)不同资产结构下的收益与风险水平1．保守型资产结构的收益与风险水平2．风险型资产结构的收益与风险水平3．中庸型资产结构收益与风险水平10 二、资产结构反映的信息( ) ( ) ( ) ( )11 三、优化资产结构的意义(一)影响资产结构优化的因素1. 内部因素(1) 经营管理水平。