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解： 10600=1200×（P/A,K,8）+10000×（P/F,K,8） K1=10%，1200×（P/A,10%,8）+10000×（P/F,10%,8）=11067 K2=11%，1200×（P/A,11%,8）+10000×（P/F,11%,8）=10515
利率 10% K 11%
未来流入现值 11067 10600 10515
2020/12/3
例6. A公司拟购买某公司债券长期投资（打算持有至到期日），要求 的必要收益率为6%。 现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000 元的债券，其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期 还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计 息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面 利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。
丙公司债券价值=1000×（P/F,6%,5）=747.3（元）
（4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投 资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策。
A公司应该投资甲公司债券
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4.债券价值与必要报酬率
必要报酬率——折现率 变动原因：经济条件变化引起的市场利率变化、 及公司风险水平的变化
持有期收益率=
×100%
持有期年均收益率= 持有年限=债券实际持有天数÷360
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3.持有期收益率 （2）持有时间较长（超过1年）的：
① 到期一次还本付息债券： 持有期年均收益率=
式中:P——债券买入价
M——债券到期兑付的金额或者提前出售时的卖出价
t——债券实际持有期限（年），等于债券买入交割日至到期兑 付日或卖出交割日之间的实际天数除以360。
(1000+1000×10%×5)×(P/F,8%,5)=1020(元)
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例:某债券面值为1000元，期限为3年，期内不计 利息，到期按面值偿还，当时市场利率为10%。请 问其价格为多少时，企业购买该债券较为合适？ 债券价格为：
1000×（P/F，10%，3）=751.3（元） 该债券价格在低于751.3元时，企业购买才合适
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二、证券投资的目的、风险、程序
1. 证券投资的目的 ➢ 利用暂时闲置的资金 ➢ 与筹集长期资金相配合 ➢ 满足未来财务需求 ➢ 满足季节性经营对现金的需求 ➢ 获得对相关企业的控制权
2. 证券投资的特征 ➢（1）流动性强 ➢（2）价格不稳定 ➢（3）交易成本低
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3. 证券投资的种类
§9.1 证券投资概述 §9.2 债券投资 §9.3 股票投资 §9.4 基金投资 §9.5 证券投资决策
§9.1 证券投资概述
一、证券及其种类 1. 证券的含义
证券是指用以证明或设定权利所做成的书 面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证 券拥有的特定权益。 2. 特点 证券有两个最基本的特征：
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4.债券价值与必要报酬率
例：某公司拟于2003年2月1日发行面额为1000元的债 券，票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息， 并于5年后的1月31日到期。
同等风险投资的必要报酬率为5%。
则计算债券的价值为1129.86元，高于票面价值 债券溢价=1129.86-1000=129.86元 若同等风险投资的必要报酬率为8%。 则计算债券的价值为
同等风险投资的必要报酬率为10%。 则计算债券的价值为924.28元，低于票面价值 债券折价=924.28-1000=-75.72元 若同等风险投资的必要报酬率为5%。 则计算债券的价值为
PV 1000 8% (P / A,5%,5) 1000 (P / F ,5%,5)
1000 8% 4.3295 1000 0.7835 1129.86(元)
4. 证券投资的风险
➢ 违约风险：到期不能偿还本金。 ➢ 利率风险：银行利率的变动对投资收益的影响 ➢ 购买力风险：通货膨胀对投资收益的影响 ➢ 流动性风险：证券不能立即出售的风险 ➢ 期限性风险：由于投资期限长而带来的风险
风险产生的原因：
➢ 政治和经济形势发生重大变化
➢ 发生自然灾害 ➢ 企业经营不善
② 每年年末支付利息的债券：采用逐步测试法结合内插
法来计算（现金流入现值-现金流出现值=净现值=0，即现
金流入现值=现金流出现值）。
n
I
M
p t1 (1 k )t (1 k )t
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例：大华公司于1995年2月1日以924.28元购入面值为 1000元的债券，其票面利率为8%，每年计息付息一次， 该债券于2000年1月31日到期，按面值收回本金。
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5
4
3
2
1
0
到期时间（年）
三、债券的收益率
债券的到期收益率： 是指一特定价格购买债券并持有到期日所能获得
的收益率。 是使未来现金流量等于债券购入价格的折现率。
计算方法：求解含有贴现率的方程，即
n
PV I •
1
M
t 1 (1 i ) t
(1 i ) n
？
PV I • (P / A, i, n) M • (P / F , i, n)
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5.债券价值与到期时间
债券价值（元）
1084.27
1036.67 1000 965.24 924.28
i=6%
i=8% i=10%
例：某公司拟于2003年2 月1日发行面额为1000元 的 债券 ，票 面利率为 8% ， 每年2月1日计算并支付 一次利息，并于5年后的 1月31日到期。
1
M
t 1 (1 R) t
(1 R) n
I • (P / A, R, n) M • (P / F , R, n)
2.一次还本付息且单利计息的债券估价模型：
PV M • (1 i n) M • (1 i n)
(1 R)n
(P / F , R, n)
3.没有票面利率、折价发行、到期还本的债券估
➢ 企业在市场竞争中失败 ➢ 企业财务管理失误
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5. 证券投资的基本程序 选择投资对象 开户与委托 交割与清算 过户
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§9.2 债券投资
一、债券的概念 债券：是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在 约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本 金的一种有价证券。 债券面值：指设定的票面金额，它代表发行人借入， 并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的 金额。 债券票面利率：债券发行者预计一年内向投资者支 付的利息占票面金额的比率 债券的到期日：偿还本金的日期
票面收益率=
×100%
2.本期收益率：直接收益率或当前收益率 反映了购买债券的实际成本所带来的收益情况。但与票
面收益率一样，不能反映债券的资本损益情况
本期收益率=
×100%
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债券收益率的计算
3.持有期收益率： 反映了债券持有人在持有期间获得的收益率，
能综合反映债券持有期间的利息收入情况和资本损益 水平。 （1）持有时间较短（不超过1年）的：
价模型：
M PV
(1 R)n
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例: 某种债券面值1000元，票面利率为10%，期限 5年，甲公司准备对这种债券进行投资，已知市场利 率为12%。（每年付息一次，到期归还本金）
计算债券价格为： 100×(P/A,12%,5)+1000×(P/F,12%,5)=927.5(元)
例：若市场利率为8%，债券到期一次还本付息， 单利计息，则债券价格为：
则计算该债券的投资收益率。
PV I • (P / A, i, n) M • (P / F , i, n)
924.28 1000 8% (P / A, i,5) 1000 (P / F , i,5)
采用逐次测试法：当i=10%时
PV 1000 8% (P / A,10%,5) 1000 (P / F ,10%,5) 1000 8% 3.791 1000 0.621 924.28(元)
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二、债券的价值 债券的价值： 是发行者按照合同规定从现在至债券到期 日所支付的款项的现值。 折现率： 计算现值时使用的折现率，取决于当前的 利率和现金流量的风险水平。
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1.债券估价的基本模型
➢ 条件：在按期付息，到期一次还本，且不考虑发行 费用的情况下。
n
PV I •
解得 K=10.85%
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例：例：某企业债券面值是10000元，票面利息率12%， 每年付息一次，期限8年，投资者以债券面值106%的价格 购入并持有该种债券到期。计算债券持有期年均收益率。
（1）计算A公司购入甲公司债券的价值。
甲公司债券价值=80×（P/A,6%,5）+1000×（P/F,6%,5）=1084.29（元）
（2）计算A公司购入乙公司债券的价值
乙公司债券价值=（1000+1000×8%×5）×（P/F,6%,5）=1046.22（元）
（3）计算A公司购入丙公司债券的价值。
PV 1000 8% (P / A,8%,5) 1000 (P / F ,8%,5)
1000 8% 3.9927 1000 0.6806 1000(元)
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5.债券价值与到期时间
债券的到期时间： 是指当前日至债券到期日之间的时间间隔。
在必要报酬率一直保持不变的情况下，无论高 于或低于票面利率，债券价值随到期时间的缩 短，逐渐向债券面值靠近，至到期日，债券价 值等于债券面值。
➢ 国库券 ➢ 短期融资券
