财务管理证券投资PPT课件

财务管理 第三章 债券和股票的估价
• 本节的主要内容： 一、证券估价 二、股票的估价
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时间价值与证券估价
现金流量与等值运算 现值与终值 年金与终值 年金与现值 名义与实际年利率 到期收益率
应用
证券估价
债券估价模型
优先股估价模型
普通股估价模型 股利零增长模型 股利固定增长模型 股利分阶段增长模型
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第一节 债券估价
（二）债券的价值 债券价值的含义：（债券本身的内在价值） 未来的现金流入的现值
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第三节 债券估价
债券估价模型
1.按复利方式计算、按年付息的债券
式中：
P为债券价格；
i为债券票面利息率；
M为债券面值；
2.到期一次还本付息且不计复利的债券 K为市场利率或投资人
要求的必要收益率；
P=
n为债券期限（偿还年 数）。
要求： （1）计算A公司购入甲公司债券的价值。
甲公司债券价值=80×（P/A,6%,5）+1000×（P/F,6%,5）=1084.29（元）
（2）计算A公司购入乙公司债券的价值 解答：乙公司债券价值=（1000+1000×8%×5）×（P/F,6%,5）=1046.22（元）
（3）计算A公司购入丙公司债券的价值。 解答：丙公司债券价值=1000×（P/F,6%,5）=747.Βιβλιοθήκη Baidu（元）
解答：持有期年均收益率=
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债券估价
[例3 ]某人2004年7月1日按1050元购买乙公司2004年1月 1日发行的5年期债券，票面利率为4%，单利计息，到期 一次还本付息，2005年1月1日以1090元的价格出售，要 求计算该投资人持有期年均收益率。
解答：持有期年均收益率=
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债券估价
[例4]某企业于2000年1月1日购入B公司同日发行的三年期， 到期一次还本付息的债券，面值100000元，票面利率6%， 买入价为90000元。则债券持有期年均收益率为（债券利 息采用单利计息方式）：
90000 118000（1 k）3
（1 k）3 118000 90000
k 3 118000 -1 0.09 90000
债券收益率的计算
1.票面收益率： 也称名义收益率或息票率，反映了债券按面值购入、
持有到期满所获得的收益水平。
票面收益率=
×100%
2.本期收益率： 也称直接收益率或当前收益率，反映了购买债券
的实际成本所带来的收益情况。但与票面收益率一样， 不能反映债券的资本损益情况。
本期收益率=
×100%
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第三节 债券估价
证券估价的基本原理
证券价值的合理评定 清算价值与持续经营价值 账面价值与市场价值 市场价值与内在价值
证券估价的过程 未来各期预期现金流量数值 未来预期现金流量持续的时间 投资者进行该项投资所要求的必要报酬率
估价基本模型 折现
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证券的种类及特点 证券的含义及特点
证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证， 它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定 权益。
=M×（1+i×n）×（P／F，K，n）
3.零票面利率债券（纯贴现债券） P=
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例1.已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日）， 要求的必要收益率为6%。
现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券，其中：甲公 司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041 元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发 行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元， 到期按面值还本。
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证券投资的目的与特征
（一）目的
（二）特征
（1）暂时存放闲置资金； （2）与筹集长期资金相配； （3）满足未来的财务需求； （4）满足季节性经营对现金的要求； （5）获得对相关企业的控制权。
相对于实物投资而言: （1）流动性强 （2）价格不稳定 （3）交易成本低
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第一节 债券估价
债券的有关概念
债券 债券面值 债券票面利率 债券到期日
p
n t 1
I (1 k)t
M (1 k)t
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债券收益
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债券估价
[例2 ]某人2004年7月1日按1050元购买甲公司2004年1月1日 发行的5年期债券，面值1000元，票面利率为4%，每年12月 31日付息，到期还本的债券，2005年1月1日以1090元的价格 出售，要求计算该投资人持有期年均收益率。
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三、债券收益率
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第三节 债券估价
三、债券的收益率
债券收益的来源及影响因素
收益的内容
一是债券的利息收入；二是 资本损益；此外，有的债券 还可能因参与公司盈余分配 或者拥有转股权而获得额外 收益。
影响因素
主要因素：债券票面利率、 期限、面值、持有时间、购 买价格和出售价格。
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第三节 债券估价
持有期年均收益率=
式中:P为债券买入价，M为债券到期兑付的金额或者提前出售时的卖 出价，t为债券实际持有期限（年），等于债券买入交割日至到期兑 付日或卖出交割日之间的实际天数除以360。
②每年年末支付利息的债券：采用逐步测试法结合内插 法来计算（现金流入现值-现金流出现值=净现值=0，即 现金流入现值=现金流出现值）。
证券有两个最基本的特征： 一是法律特征，二是书面特征。
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证券种类
分类标准 1.1证券发行主 2.证券所体现的权益关系 3.证券收益的决定因素 4.证券收益稳定状况 5.证券到期日长短 6.募集方式
分类 政府证券、金融证券、公司证券 所有权证券、债权证券 原生证券、衍生证券 固定收益证券、变动收益证券 短期证券、长期证券 公募证券、私募证券
（4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A 公司做出购买何种债券的决策。
解答：甲公司债券的价值大于其发行价格，所以甲公司债券值得投资； 乙公司债券的价值小于其发行价格，所以乙公司债券不值得投资； 丙公司债券的价值小于其发行价格，所以丙公司债券不值得投资。 所以，A公司应该投资甲公司债券。
3.持有期收益率：
反映了债券持有人在持有期间获得的收益率，能综合 反映债券持有期间的利息收入情况和资本损益水平。
（1）持有时间较短（不超过1年）的：
持有期收益率=
；
×100%
持有期年均收益率=
持有年限=债券实际持有天数÷360
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第三节 债券估价
（2）持有时间较长（超过1年）的： ①到期一次还本付息债券：