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23.2 课后习题详解一、问答题1.解释一般信用违约互换与两点信用违约互换的区别。
Explain the difference between a regular credit default swap and a binary credit default swap.答：两者都是在某一特定的时期内对某一公司违约提供信用保险。
在一般信用违约互换中，收益是名义本金乘以1减去回收率的差；而在两点信用违约互换中，收益是名义本金。
2．某信用违约互换付费为每半年一次，付费溢价为60个基点，本金为3亿美元，交割方式为现金形式，假设违约发生在4年零2个月后，而信用违约互换价格的计算方所估计的最便宜可交割债券在刚刚违约时的价格等于面值的40％，列出此CDS出售方的现金流和支付时间。
A credit default swap requires a premiums of 60 basis points per year paid semiannually. The principal is $300 million and the credit default swap is settled in cash, A default occurs after four years and two months, and the calculation agent estimates that the price of the reference bond is 40% of its fuss value shortly after the default, List the cash flows and their timing for the buyer of the credit default swap.答：出售方在0.5年、l.0年、1.5年、2.0年、2.5年、3.0年、3.5年和4.0年收入900000美元（=300000000×0.0060×0.5）。
(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义简介赫尔的《期权、期货及其他衍生产品》是一本经典的金融学教材，被广泛用于大学金融学课程的教学。
本文档将对该教材进行精讲，涵盖主要内容和关键概念，旨在帮助读者深入理解和掌握期权、期货及其他衍生产品领域的知识。
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第一章：期权市场简介1.1 期权的定义和特点期权是一种金融衍生工具，它赋予持有者在未来某个时间以特定价格买入或卖出某一标的资产的权利。
期权的特点包括灵活性、杠杆作用、风险限定和多样性等。
1.2 期权市场的组织和参与者期权市场包括交易所市场和场外市场。
交易所市场由交易所组织和管理，参与者包括期权合约买方、卖方、证券公司和交易所监管机构等。
1.3 期权定价模型期权定价模型是评估期权价格的数学模型，常用的模型包括布莱克-斯科尔斯模型和基于风险中性定价的模型。
第二章：期权定价理论2.1 基本期权定价理论基本期权定价理论包括不含股息的欧式期权定价、含股息的欧式期权定价以及美式期权定价等。
2.2 期权市场交易策略期权市场交易策略包括买入期权、卖出期权、期权组合以及期权套利等。
2.3 隐含波动率与期权定价隐含波动率是指根据期权市场价格反推出的波动率水平，它对期权价格的波动具有重要影响。
第三章：期权交易策略3.1 期权买入策略期权买入策略包括买入认购期权、买入认沽期权和买入期权组合等，旨在获得价差和方向性收益。
3.2 期权卖出策略期权卖出策略包括卖出认购期权、卖出认沽期权和卖出期权组合等，旨在获取权利金收入和时间价值消耗。
3.3 期权组合策略期权组合策略包括多头组合和空头组合，以及各种组合的调整和套利策略。
第四章：期货市场简介4.1 期货合约的基本特点期货合约是一种标准化的合约，约定了在未来某个时间以特定价格交割特定数量的标的资产。
4.2 期货交易所和市场参与者期货交易所是组织和管理期货市场的机构，市场参与者包括期货合约买方、卖方、交易所监管机构和期货经纪人等。
第一章1.1请解释远期多头与远期空头的区别。
答：远期多头指交易者协定将来以某一确定价格购入某种资产；远期空头指交易者协定将来以某一确定价格售出某种资产。
1.2请详细解释套期保值、投机与套利的区别。
答：套期保值指交易者采取一定的措施补偿资产的风险暴露；投机不对风险暴露进行补偿，是一种“赌博行为”；套利是采取两种或更多方式锁定利润。
1.3请解释签订购买远期价格为$50的远期合同与持有执行价格为$50的看涨期权的区别。
答：第一种情况下交易者有义务以50$购买某项资产（交易者没有选择），第二种情况下有权利以50$购买某项资产（交易者可以不执行该权利）。
1.4一位投资者出售了一个棉花期货合约，期货价格为每磅50美分，每个合约交易量为50，000磅。
请问期货合约结束时，当合约到期时棉花价格分别为（a）每磅48.20美分；（b）每磅51.30美分时，这位投资者的收益或损失为多少？ 答：(a)合约到期时棉花价格为每磅$0.4820时，交易者收入：（$0.5000-$0.4820）×50，000＝$900;(b)合约到期时棉花价格为每磅$0.5130时，交易者损失:($0.5130-$0.5000) ×50，000=$6501.5假设你出售了一个看跌期权，以$120执行价格出售100股IBM的股票，有效期为3个月。
IBM股票的当前价格为$121。
你是怎么考虑的？你的收益或损失如何？答：当股票价格低于$120时，该期权将不被执行。
当股票价格高于$120美元时，该期权买主执行该期权，我将损失100(st-x)。
1.6你认为某种股票的价格将要上升。
现在该股票价格为$29,3个月期的执行价格为$30的看跌期权的价格为$2.90.你有$5,800资金可以投资。
现有两种策略：直接购买股票或投资于期权，请问各自潜在的收益或损失为多少？答：股票价格低于$29时，购买股票和期权都将损失，前者损失为$5,800$29×(29-p),后者损失为$5，800;当股票价格为（29，30），购买股票收益为$5,800$29×(p-29),购买期权损失为$5,800;当股票价格高于$30时，购买股票收益为$5,800 $29×(p-29)，购买期权收益为$$5,800$29×(p-30)-5,800。
赫尔《期权、期货及其他衍生产品》（第7版）课后习题详解（波动率微笑）18.2 课后习题详解一、问答题1．在下列情形所观察到的波动率微笑是什么形式?（a ）股票价格分布两端的尾部均没有对数正态分布肥大；（b ）股票价格分布右端的尾部比对数正态分布要肥大，右端尾部没有对数正态分布肥大。
What pattern of implied volatilities is likely to be observed whena. Both tails of the stock price distribution are less heavy than those of the lognormal distribution?b. The right tail is heavier, and the left tail is less heavier than that of alognormal distribution?答：（a ）当股票价格分布两端的尾部均没有对数正态分布肥大时，对于深度虚值或深度实值的期权而言，布莱克—斯科尔斯倾向于高估期权的价格。
这将导致类似于图18-6中的波动率微笑。
图18-6 波动率微笑（b ）相比较而言，当股票价格分布右端的尾部比对数正态分布要肥大，右端尾部没有对数正态分布肥大时，对于虚值看涨期权和实值看跌期权而言，布莱克—斯科尔斯倾向于低估期权的价格；对于虚值看跌期权和实值看涨期权而言，布莱克—斯科尔斯倾向于高估期权的价格。
这将导致隐含波动率是执行价格的增函数，即波动率微笑将向上倾斜。
2．股票的波动率微笑形式是什么?What volatility smile is observed for equities?答：观察到的股票期权的波动率微笑通常是向下倾斜的，即股票期权的隐含波动率是执行价格的减函数。
具体参见本章复习笔记。
3．标的资产价格有跳跃时会造成什么形式的波动率微笑?这种形式对于2年和3个月期限的期权中哪个更显著?What pattern of implied volatilities is likely to be caused by jumps intheunderlying asset price? Is the pattern likely to be more pronounced for a two-year option than for a three-month option?答：（1）通常标的资产价格的跳跃将使得资产价格分布的两侧比对数正态分布都要肥大。
