第八章 股利政策

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第八章股利政策（一）单项选择题1．如果公司拟为发行新股做准备，在这种情况下应采用（）。

A．现金股利b．股票股利c．股票分割D．股票回购2．不属于某种股利支付方式，但其所产生的效果与发放股利十分相似的方式是指（）。

A．股票分割b．股票回购c．股票反分割D．股票出售3．某股东持有甲公司的股票10000股，该公司宣布发放10%的股票股利，假定发放股票股利前的每股收益为3元/股，发放股票股利后的每股收益为2.3元/股，则该股东所持股票的市场价值是（）。

A．30000元b．33000元c．23000元D．25300元4．对于股东来讲，可以使其得到更多现金股利的股利支付方式是（）。

A．现金股利b．股票股利c．股票股利加现金股利D．负债股利5．如果某公司的现金流超过其投资机会所需要的现金，但又没有足够的盈利性投资机会可以使用这笔现金，在这种情况下，公司可能（）。

A．发放股票股利b．回购股票c．进行股票分割D．进行股票反分割6．股票分割一般不会引起（）。

A．每股市价的变化b．公司发行股数的变化c．每股盈余的变化D．公司财务结构的变化7．与现金股利十分相似的是（）。

A．股票股利b．股票回购c．股票分割D．股票出售8．对股份有限公司来讲，实行股票分割的主要目的在于通过（）。

A．增加股票股权降低每股市价，从而吸引更多的投资者b．减少股票股权降低每股市价，从而吸引更多的投资者c．增加股票股权提高每股市价，从而吸引更多的投资者D．减少股票股权提高每股市价，从而吸引更多的投资者9．由公积金形成股本，并按股东原有股份比例派送新股或者增加每股面值的形式是（）A．配股b．增股c．转增D．送股10．若发放股票权利，不会受其影响的指标是（）A．每股收益b．每股市价c．股东权益各项目的比例D股东权益总额11．以下方式中，投资者需要支付较高所得税的是（）A．股票分割b．股票权利c．现金股利D．股票回购12．股利政策无关论认为，股利政策不会影响公司的价值，其前提条件()A．市场是弱视效率性市场b．市场是半强势效率性市场c．市场是强势效率性市场D．市场是竞争性市场13．有观点认为，要想获得减税效应，应采用低股利支付率，这种理论观点是指（）A．股利政策无关论b．“一鸟在手”理论c．差别税收理论D．统一税收理论14．按照差别税收理论观点，由于股利收入所得税税率高于资本利得所得税税率，在这种情况下，对投资者有利的方式是（）A．公司应留存收益b．公司应保持低股利1c．公司不应分配股利D．公司应保持高股利15．如果认为，所得税税率的高低对公司股利支付率的高低具有一定的影响，并由此影响公司扩大投资所需资本的筹措方式，这种观点是()A．股利政策无关论b．差别税收理论c．代理理论D．信号传递理论16．如果认为股利与传递内部信息有关，这种观点是（）A．代理理论b．差别税收理论c．追随者效应理论D．信号传递理论17．如果某公司出现在宣传发布股利的同时对外发行新股融资的现象，解释这种现象的理论是（）A．差别税收理论b．信号传递理论c．追随者效应理论D．代理理论18．实际中，如果采用下列股利政策中的一种，就会使公司的股利支付极不稳定，股票市价上下波动，这种股利政策是（）A．剩余股利政策b．固定股利或稳定增长股利政策c．固定股利支付率政策D．低正常股利加额外股利政策19．某企业需投资100万元，目前企业的负债率为40%。

第八章收益分配管理【重点导读】收益分配时财务活动的最后环节，收益分配政策的制定会影响投资者的决策，对企业长远发展目标产生重要影响。

通过本章学习学生应熟悉收益的形成以及分配的基本程序，掌握股利分配政策以及对企业的影响。

本章的重点是：股利政策及其利弊分析。

第一节收益分配概述国有资本收益管理的有关规定1. 国有资本收益的构成国有资本收益包括注册的国有资本分享的企业税后利润和国家法律、法规规定的其他国有资本收益。

1.亏损弥补规定企业发生的年度经营亏损，依法用以后年度实现的利润弥补。

连续5年不足弥补的，用税后利润弥补，或者经企业董事会或经理办公会审议后，依次用企业盈余公积、资本公积弥补。

注意：我们通常情况下讲的一般企业的亏损弥补是税前弥补、税后弥补、盈余公积。

在这里增加了用资本公积弥补。

3. 资产损失的处理对核实清楚的资产损失，企业可区别以下情况处理：生产经营的损失计入本期损益；清算期间的损失计入清算费用；公司制改建中的损失，可以冲减所有者权益。

3．产权转让收益的处理转让母公司国有资本所有收益，上缴主管财政机关；企业转让子公司股权所得收益与其对子公司股权投资的差额，作为投资损益处理。

第二节收益分配政策一、确定收益分配政策应考虑的因素（一）法律因素1. 资本保全约束在财务管理制度当中要求企业贯彻资本的保值增值。

当企业没有可供分配的利润，就不能给投资者分配利润。

如果强行分配的话，就视同投资者抽回资本金。

其目的是为了防止企业任意减少资本结构中所有者权益（股东权益）的比例，以维护债权人利益。

2. 资本积累约束它要求企业在分配收益时，必须按一定的比例和基数提取各种法定盈余公积金和公益金。

3. 超额累积利润约束我们国家不涉及这个问题，在西方国家，法律上缴纳所得税的税率的档次差别较大。

比如在美国，所得税当中规定经营所得(股利所得)税税率较高，资本利得(卖出价和买入价之差)所得税税率较低。

因此许多公司可以通过积累利润使股价上涨方式来帮助股东避税。

第八章 股利政策 参考答案（一）单项选择题1.C2.A3.D4.C5.B6.D7.B8.A9.C 10.D 11.C12.C 13.C 14.C 15.B 16.D 17.D 18.C 19.D 20.A21.B 22.B 23.A 24.D（二）多项选择题1.AB2.AC3.AD4.AC5.ABCE6.CD7.CE8.ABCD9.ABE 10.CDE 11.ACD 12.BCE 13.AB 14.ABDE 15.ABCD16.ABCD 17.ABCDE 18.ABC 19.ABCD 20.CE 21.BD 22.BD（三）判断题1.√2. ×3. ×4.√5.√6. ×7. ×8.√9. ×10. × 11.√ 12. × 13. × 14. √ 15. √ 16. × 17. √ 18. √ 19.√20.√ 21. × 22. √ 23. √ 24. ×（四）计算题1．（1） 可发放股利额＝300－400×60%＝60（万元）（2） 股利支付率＝60÷300×100%＝20%（3） 每股股利＝60÷1000＝0.06 （元/股）2．（1） 未来所需权益资本＝1200×（1－50%）＝600（万元）需补充的权益资本＝600－250＝350（万元） 股利支付率＝%30%100500350500=⨯-（2） 股票市价＝10×2＝20（元）增发普通股＝350÷20＝17.5（万股）3．发放股票后的普通股股数＝500×（1＋10%）＝550（万股）发放股票股利后的普通股股本总额＝2×550＝ 1100（万元）发放股票股利后的资本公积金＝400＋（35－2）×50＝2050（万元）现金股利＝0.3×550＝165（万元）利润分配后的未分配利润＝2100－35×50－165＝185（万元）4．（1） 公司目前的股票价值为现金流量的现值： 股票价值＝26.1790105%141198600048000=++（元）每股价值＝1790105.26÷10000＝179.01（元/股）（2） 按照目前的股利政策，公司除息后的股价为： 每股价值＝17.17510000%804800026.1790105=⨯-（元/股）5．发放现金股利所需的税后利润＝0.06×6000＝360（万元）投资项目所需税后利润＝4000×40%＝1600（万元）计划年度税后利润＝360＋1600＝1960（万元） 税前利润＝2800%3011960=-（万元） 计划年度借款利息＝1584%11%604000%60%408000=⨯⨯+⨯）（（万元）6.（1）目前股票数量＝1 000 000÷8＝125 000（股）如果发放10%的股票股利，股东权益及普通股数量发生的变化见下表中“（1）10%股票股利”栏。

第八章股利分配第一节利润分配概述【例题1-多选题】企业本年净利润为1000万元，法律规定的法定公积金计提比率为10%，下列关于计提法定公积金的说法，正确的是（）。

A.如果存在年初累计亏损为100万元，则本年计提的法定公积金为90万元B.如果不存在年初累计亏损，则本年计提的法定公积金100万元C.如果存在年初累计亏损1200万元，则本年计提的法定公积金为0D.如果存在年初累计亏损1200万元，且都是5年前的亏损导致的，则本年计提的法定公积金100万元【答案】ABC【解析】按照规定，企业应按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金。

依此规定，当企业存在年初存在累计亏损时，法定公积金的提取基数为可供分配利润，当企业不存在年初不存在累计亏损时，法定公积金的提取基数为本年净利润。

另外注意提取法定公积的“补亏”，与所得税法的亏损后转无关。

就我国而言，即使年初累计的亏损已经超过5年，在确定法定公积的提取基数时，仍要扣除。

第二节股利种类和支付程序一、股利的种类A.现金股利B.股票股利C.财产股利D.负债股利【答案】D【解析】负债股利是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。

二、股利支付的程序利可以10%的速度稳定增长，股东要求的收益率为12%。

于股权登记日，甲公司股票的预期价格为（）元。

A.60B.61.2C.66D.67.2【答案】D【解析】股权登记日的在册股东有权分取股利。

其股票价格包含着股利，会高于除息日的股票价格，股权登记日的股票价格=除息日的股票价格+股利=[1.2×（1+10%）/（12%-10%）]+1.2=67.2（元）。

【例题3-多选题】下列有关表述中正确的有（）。

A.在除息日之前，股利权从属于股票B.从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利C.在股权登记日之前持有或买入股票的股东才有资格领取本期股利，在当天买入股票的股东没有资格领取本期股利D.自除息日起的股票价格中则不包含本次派发的股利【答案】ABD【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利。

第八章股利政策（一）单项选择题1．如果公司拟为发行新股做准备，在这种情况下应采用（）。

A．现金股利 B．股票股利 C．股票分割 D．股票回购2．不属于某种股利支付方式，但其所产生的效果与发放股利十分相似的方式是指（）。

A．股票分割 B．股票回购 C．股票反分割 D．股票出售3．某股东持有甲公司的股票10000股，该公司宣布发放10%的股票股利，假定发放股票股利前的每股收益为3元/股，发放股票股利后的每股收益为2.3元/股，则该股东所持股票的市场价值是（）。

A．30000元 B．33000元 C．23000元 D．25300元4．对于股东来讲，可以使其得到更多现金股利的股利支付方式是（）。

A．现金股利 B．股票股利C．股票股利加现金股利 D．负债股利5．如果某公司的现金流超过其投资机会所需要的现金，但又没有足够的盈利性投资机会可以使用这笔现金，在这种情况下，公司可能（）。

A．发放股票股利 B．回购股票C．进行股票分割 D．进行股票反分割6．股票分割一般不会引起（）。

A．每股市价的变化 B．公司发行股数的变化C．每股盈余的变化 D．公司财务结构的变化7．与现金股利十分相似的是（）。

A．股票股利 B．股票回购 C．股票分割 D．股票出售8．对股份有限公司来讲，实行股票分割的主要目的在于通过（）。

A．增加股票股权降低每股市价，从而吸引更多的投资者B．减少股票股权降低每股市价，从而吸引更多的投资者C．增加股票股权提高每股市价，从而吸引更多的投资者D．减少股票股权提高每股市价，从而吸引更多的投资者9．由公积金形成股本，并按股东原有股份比例派送新股或者增加每股面值的形式是（）A．配股 B．增股 C．转增 D．送股10．若发放股票权利，不会受其影响的指标是（）A．每股收益 B．每股市价C．股东权益各项目的比例 D 股东权益总额11．以下方式中，投资者需要支付较高所得税的是（）A．股票分割 B．股票权利 C．现金股利 D．股票回购12．股利政策无关论认为，股利政策不会影响公司的价值，其前提条件( ) A．市场是弱视效率性市场 B．市场是半强势效率性市场C．市场是强势效率性市场 D．市场是竞争性市场13．有观点认为，要想获得减税效应，应采用低股利支付率，这种理论观点是指（）A．股利政策无关论 B．“一鸟在手”理论C．差别税收理论 D．统一税收理论14．按照差别税收理论观点，由于股利收入所得税税率高于资本利得所得税税率，在这种情况下，对投资者有利的方式是（）A．公司应留存收益 B．公司应保持低股利C．公司不应分配股利 D．公司应保持高股利15．如果认为，所得税税率的高低对公司股利支付率的高低具有一定的影响，并由此影响公司扩大投资所需资本的筹措方式，这种观点是 ( )A．股利政策无关论 B．差别税收理论C．代理理论 D．信号传递理论16．如果认为股利与传递内部信息有关，这种观点是（）A．代理理论 B．差别税收理论C．追随者效应理论 D．信号传递理论17．如果某公司出现在宣传发布股利的同时对外发行新股融资的现象，解释这种现象的理论是（）A．差别税收理论 B．信号传递理论C．追随者效应理论 D．代理理论18．实际中，如果采用下列股利政策中的一种，就会使公司的股利支付极不稳定，股票市价上下波动，这种股利政策是（）A．剩余股利政策 B．固定股利或稳定增长股利政策C．固定股利支付率政策 D．低正常股利加额外股利政策19．某企业需投资100万元，目前企业的负债率为40%。

第八章股利政策第一节股利支付方式一、现金股利公司宣告发放现金股利后，股票价格通常在除息日下跌。

在既无税收又无交易成本的理想世界里，股票价格下跌额应等于股利额。

如果除息日之前股票价格等于P+D，那么除息日或除息日之后股票价格等于P。

实证研究表明由于个人所得税的影响，股票价格的下跌额将小于股利额。

二、股票股利公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。

三、股票分割将面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。

第二节股利政策理论一、股利政策无关论由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani）首次提出的。

MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值。

公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司股利分配政策所决定。

二、差别税收理论由Litzenberger 和Ramaswamy 于1979年提出的。

基本思想：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率，这样，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。

三、交易成本与代理成本代理理论认为, 股利的发放将减少由于控制权和所有权分离而产生的代理成本。

通过高股利的发放减少了管理者可支配的自由现金流量, 从而减少了管理者能够带给股东损失的道德风险。

另一方面，股利发放增加了公司更多地发行社会公众股的可能性, 从而使公司更频繁的受到来自资本市场的监管,减轻了代理冲突。

但是，较高的股利支付率隐含着较高的外部融资成本，又降低公司价值。

因此，Rozeff，M.S.（1982）认为公司最佳股利支付率是在提高股利支付引起的外部融资成本增加与代理成本减少相互权衡的结果。

这一理论也可以解释为什么有的公司在宣布发放股利的同时对外发行新股融资的现象。

四、追随者效应首先提出追随者效应概念的是Miller，Modigliani，他们认为，正如设计产品往往针对某一特定目标市场一样，公司在制定股利政策时同样遵循市场学中的市场细分原理，“每个公司都会试图以其特定的股利支付率来吸引一些喜好它的追随者”。