第八章股利政策

财务管理之股利政策引言股利是指公司按比例向股东分配的利润或盈余的一部分。

股利政策是公司制定的有关分配股利的规则和策略，旨在平衡公司的资金需求和股东的回报。

财务管理中的股利政策对于公司的财务健康和股东利益至关重要。

本文将探讨股利政策的基本原则、影响因素以及应对策略。

股利政策的基本原则在制定股利政策时，公司应遵循以下基本原则：1. 清晰的目标和策略公司应该拥有明确的股利分配目标和策略。

这包括确定股利金额和频率，以及与公司的财务目标和战略一致。

例如，一些公司可能更倾向于将利润重新投资于扩大业务规模，而另一些公司可能注重稳定的现金流和股东回报。

2. 资金需求和稳定性股利政策应考虑公司的资金需求和稳定性。

如果公司有大量的投资计划或债务偿还需求，可能需要保留更多的盈余作为内部资金。

另一方面，如果公司稳定且盈利能力强，可以适当提高股利分配比例，以回报股东。

3. 股东偏好公司应了解股东的偏好和需求，以调整股利政策。

有些股东更关注稳定的股利回报，而另一些股东可能更喜欢通过资本增值来获取回报。

因此，公司应根据股东的偏好和市场需求灵活地调整股利政策。

4. 法律和法规要求公司在制定股利政策时必须遵守当地的法律和法规要求。

一些国家或地区对于股利分配有一定的限制和规定，公司需要严格遵守，以避免违法行为和罚款。

影响股利政策的因素股利政策的制定受到多种因素的影响，包括以下几个方面：1. 盈利能力和现金流公司的盈利能力和现金流是制定股利政策的重要因素。

如果公司的盈利能力强大且现金流稳定，可以考虑提高股利分配比例。

然而，如果公司盈利能力较弱或现金流不稳定，可能需要保留更多的盈余用于未来投资或应对突发事件。

2. 财务目标和战略公司的财务目标和战略也会对股利政策产生影响。

如果公司的目标是扩大市场份额或进行大规模投资，股利分配可能相对较低，以保留更多的内部资金。

相反，如果公司的目标是提高股东价值，股利政策可能更加慷慨。

3. 市场需求和竞争状况市场需求和竞争状况也会对股利政策产生影响。

第八章 股利政策 参考答案（一）单项选择题1.C2.A3.D4.C5.B6.D7.B8.A9.C 10.D 11.C12.C 13.C 14.C 15.B 16.D 17.D 18.C 19.D 20.A21.B 22.B 23.A 24.D（二）多项选择题1.AB2.AC3.AD4.AC5.ABCE6.CD7.CE8.ABCD9.ABE 10.CDE 11.ACD 12.BCE 13.AB 14.ABDE 15.ABCD16.ABCD 17.ABCDE 18.ABC 19.ABCD 20.CE 21.BD 22.BD（三）判断题1.√2. ×3. ×4.√5.√6. ×7. ×8.√9. ×10. × 11.√ 12. × 13. × 14. √ 15. √ 16. × 17. √ 18. √ 19.√20.√ 21. × 22. √ 23. √ 24. ×（四）计算题1．（1） 可发放股利额＝300－400×60%＝60（万元）（2） 股利支付率＝60÷300×100%＝20%（3） 每股股利＝60÷1000＝0.06 （元/股）2．（1） 未来所需权益资本＝1200×（1－50%）＝600（万元）需补充的权益资本＝600－250＝350（万元） 股利支付率＝%30%100500350500=⨯-（2） 股票市价＝10×2＝20（元）增发普通股＝350÷20＝17.5（万股）3．发放股票后的普通股股数＝500×（1＋10%）＝550（万股）发放股票股利后的普通股股本总额＝2×550＝ 1100（万元）发放股票股利后的资本公积金＝400＋（35－2）×50＝2050（万元）现金股利＝0.3×550＝165（万元）利润分配后的未分配利润＝2100－35×50－165＝185（万元）4．（1） 公司目前的股票价值为现金流量的现值： 股票价值＝26.1790105%141198600048000=++（元）每股价值＝1790105.26÷10000＝179.01（元/股）（2） 按照目前的股利政策，公司除息后的股价为： 每股价值＝17.17510000%804800026.1790105=⨯-（元/股）5．发放现金股利所需的税后利润＝0.06×6000＝360（万元）投资项目所需税后利润＝4000×40%＝1600（万元）计划年度税后利润＝360＋1600＝1960（万元） 税前利润＝2800%3011960=-（万元） 计划年度借款利息＝1584%11%604000%60%408000=⨯⨯+⨯）（（万元）6.（1）目前股票数量＝1 000 000÷8＝125 000（股）如果发放10%的股票股利，股东权益及普通股数量发生的变化见下表中“（1）10%股票股利”栏。

第八章股利政策（一）单项选择题1．如果公司拟为发行新股做准备，在这种情况下应采用（）。

A．现金股利 B．股票股利 C．股票分割 D．股票回购2．不属于某种股利支付方式，但其所产生的效果与发放股利十分相似的方式是指（）。

A．股票分割 B．股票回购 C．股票反分割 D．股票出售3．某股东持有甲公司的股票10000股，该公司宣布发放10%的股票股利，假定发放股票股利前的每股收益为3元/股，发放股票股利后的每股收益为2.3元/股，则该股东所持股票的市场价值是（）。

A．30000元 B．33000元 C．23000元 D．25300元4．对于股东来讲，可以使其得到更多现金股利的股利支付方式是（）。

A．现金股利 B．股票股利C．股票股利加现金股利 D．负债股利5．如果某公司的现金流超过其投资机会所需要的现金，但又没有足够的盈利性投资机会可以使用这笔现金，在这种情况下，公司可能（）。

A．发放股票股利 B．回购股票C．进行股票分割 D．进行股票反分割6．股票分割一般不会引起（）。

A．每股市价的变化 B．公司发行股数的变化C．每股盈余的变化 D．公司财务结构的变化7．与现金股利十分相似的是（）。

A．股票股利 B．股票回购 C．股票分割 D．股票出售8．对股份有限公司来讲，实行股票分割的主要目的在于通过（）。

A．增加股票股权降低每股市价，从而吸引更多的投资者B．减少股票股权降低每股市价，从而吸引更多的投资者C．增加股票股权提高每股市价，从而吸引更多的投资者D．减少股票股权提高每股市价，从而吸引更多的投资者9．由公积金形成股本，并按股东原有股份比例派送新股或者增加每股面值的形式是（）A．配股 B．增股 C．转增 D．送股10．若发放股票权利，不会受其影响的指标是（）A．每股收益 B．每股市价C．股东权益各项目的比例 D 股东权益总额11．以下方式中，投资者需要支付较高所得税的是（）A．股票分割 B．股票权利 C．现金股利 D．股票回购12．股利政策无关论认为，股利政策不会影响公司的价值，其前提条件( ) A．市场是弱视效率性市场 B．市场是半强势效率性市场C．市场是强势效率性市场 D．市场是竞争性市场13．有观点认为，要想获得减税效应，应采用低股利支付率，这种理论观点是指（）A．股利政策无关论 B．“一鸟在手”理论C．差别税收理论 D．统一税收理论14．按照差别税收理论观点，由于股利收入所得税税率高于资本利得所得税税率，在这种情况下，对投资者有利的方式是（）A．公司应留存收益 B．公司应保持低股利C．公司不应分配股利 D．公司应保持高股利15．如果认为，所得税税率的高低对公司股利支付率的高低具有一定的影响，并由此影响公司扩大投资所需资本的筹措方式，这种观点是 ( )A．股利政策无关论 B．差别税收理论C．代理理论 D．信号传递理论16．如果认为股利与传递内部信息有关，这种观点是（）A．代理理论 B．差别税收理论C．追随者效应理论 D．信号传递理论17．如果某公司出现在宣传发布股利的同时对外发行新股融资的现象，解释这种现象的理论是（）A．差别税收理论 B．信号传递理论C．追随者效应理论 D．代理理论18．实际中，如果采用下列股利政策中的一种，就会使公司的股利支付极不稳定，股票市价上下波动，这种股利政策是（）A．剩余股利政策 B．固定股利或稳定增长股利政策C．固定股利支付率政策 D．低正常股利加额外股利政策19．某企业需投资100万元，目前企业的负债率为40%。

第八章股利政策第一节股利支付方式一、现金股利公司宣告发放现金股利后，股票价格通常在除息日下跌。

在既无税收又无交易成本的理想世界里，股票价格下跌额应等于股利额。

如果除息日之前股票价格等于P+D，那么除息日或除息日之后股票价格等于P。

实证研究表明由于个人所得税的影响，股票价格的下跌额将小于股利额。

二、股票股利公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。

三、股票分割将面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。

第二节股利政策理论一、股利政策无关论由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani）首次提出的。

MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值。

公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司股利分配政策所决定。

二、差别税收理论由Litzenberger 和Ramaswamy 于1979年提出的。

基本思想：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率，这样，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。

三、交易成本与代理成本代理理论认为, 股利的发放将减少由于控制权和所有权分离而产生的代理成本。

通过高股利的发放减少了管理者可支配的自由现金流量, 从而减少了管理者能够带给股东损失的道德风险。

另一方面，股利发放增加了公司更多地发行社会公众股的可能性, 从而使公司更频繁的受到来自资本市场的监管,减轻了代理冲突。

但是，较高的股利支付率隐含着较高的外部融资成本，又降低公司价值。

因此，Rozeff，M.S.（1982）认为公司最佳股利支付率是在提高股利支付引起的外部融资成本增加与代理成本减少相互权衡的结果。

这一理论也可以解释为什么有的公司在宣布发放股利的同时对外发行新股融资的现象。

四、追随者效应首先提出追随者效应概念的是Miller，Modigliani，他们认为，正如设计产品往往针对某一特定目标市场一样，公司在制定股利政策时同样遵循市场学中的市场细分原理，“每个公司都会试图以其特定的股利支付率来吸引一些喜好它的追随者”。

第八章 股利理论与政策一．教学目的及要求1．掌握股利政策的基本理论2．了解股利政策的主要影响因素3．熟悉股利政策的主要类型及其实施4．股票股利和股票分割的辨别及比较二．学时安排财务管理专业学生： 3 学时非财务管理专业学生：3 学时三．重点和难点1．股利政策理论对股票价格的影响2．股利政策理论对资本成本的影响3．股利政策的影响因素4．股利政策的主要类型5．股票股利和股票分割之比较四．教学内容第 1 节 股利政策与投资、筹资决策股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题，通常用 股利支付率表示：股利支付率=每股股利/每股收益在投资决策既定的情况下，这种选择就归 结为，公司是否用留存收益（内部筹资）或以出 售新股票（外部筹资）来融通投资所需要的股权资本。

第 2 节 关于股利政策的基本理论1． 股利政策无关论由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani) 首次提出。

在完善的资本市场条件下，股利政 策（盈余分配方式）不会影响公司的价值，公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力 和风险组合所决定。

2． “一鸟在手”理论这一理论的主要代表人物是 M.Gordon 和 D.Durand 等。

通常将这种理论称之为“在手之鸟” 理论，即：“双鸟在林，不如一鸟在手”。

股票投资收益率=股利收益率 + 资本利得（风险小） （风险大）3． 差别税收理论股利收入所得税率高于资本利得所得税率， 由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提出。

资本利得税要递延到股票真正售出的时候才发生；支付股利的股票必须比具有同等风险但不支 付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给股东造成的价值损失。

4． 股利政策理论对股票价格的影响5． 股利政策理论对资本成本的影响第3节 股利政策的影响因素1． 法律因素（1）资本保全的约束；（2）企业积累的约束；（3）企业利润的约束；（4）偿债能力的约束2． 债务契约因素当公司以长期借款协议、债券契约、优先股协议、以及租赁合约等形式向公司外部筹资时， 常常应对方的要求，接受一些关于股利支付的限制性条款。