金融工程复习——远期和期货
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金融工程复习-远期和期货第二章远期与期货概述一、远期与远期市场金融远期合约:双方约定在未来的某一确定时间,按确定价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
(一)金融远期合约种类:远期利率协议、远期外汇协议、远期股票合约。
远期利率协议:买卖双方同意从未来某一确定时刻开始,在某一确定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。
远期外汇协议:双方约定在将来某一时间按照约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。
NDF:本金不可交割远期汇率协议ERA远期的远期外汇协议远期股票合约:在将来某一特定日期按照特定价格交付一定数量单个或一揽子股票的协议。
远期市场交易机制特征:分散的场外交易、非标准化合约。
优势:缺点:灵活性很大、可以根据交易双方具体需求签订远期合约,容易规避监管。
没有固定集中的交易场所,不利于信息交流和传递,不利于形成和发现统一的市场价格,市场效率比较低;每份合约差别大,二级流通不利,流动性较差;合约履行没有保障,违约风险较高。
二、期货与期货市场金融期货合约:场内交易,标准化在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按时限确定的条件(包括交割地点、价格、时间)买卖一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。
(二)期货合约的种类:股票指数期货:特定股票指数外汇期货:货币利率期货:标的资产价值依赖利率水平(三)期货市场交易机制期货市场交易机制特征:交易所集中交易、标准化。
优点:克服了远期交易信息的不充分和违约风险,提高了市场的流动性,降低违约风险。
交易机制(1)集中交易与统在交易所集中交易,交易双方不直接接触,交易所充当所有买家和卖一清算家撮合交易,集中清算清算机构:负责对期货交易所内期货合约进行交割、清算和结算操作的独立机构降低风险的原因:保证金制度和每日盯市制度所有会员对其他会员的清算责任负无限连带责任清算机构自身的雄厚资本(2)标准化的期货特定期货合约的合约规模、交割日期、地点都是标准化的,有明确规合约条款。
金融工程学之远期和期货的定价和估值远期合约和期货合约是金融工程学中重要的工具,用于定价和估值不同的金融资产。
它们在金融市场中被广泛使用,有助于提供价格发现和风险管理。
远期合约是一种承诺在未来某个特定日期以特定价格购买或销售某种资产的合约。
远期合约的定价取决于许多因素,包括资产的现价、利率、资产的可交易性以及市场上其他相关合约的定价情况。
远期合约的估值可以通过计算资产现在的市场价值和承诺的交付价格之间的差异来确定。
期货合约是标准化的远期合约,它们在交易所上交易,并且具有明确的规则和合约条件。
期货合约的定价同样受到资产的现价、利率和市场需求等因素的影响。
期货合约的估值可以通过比较合约的交易价格和市场上同一期限的现货价格来确定。
为了定价和估值远期和期货合约,金融工程师通常使用一些数学模型和技术。
最常用的方法是基于期货和现货价格之间的套利机会来确定合理的定价。
如果合约价格低于现货价格,投资者可以购买合约并立即卖出现货,从中获利。
另一方面,如果合约价格高于现货价格,投资者可以卖出合约并立即购买现货,同样可以获利。
这种套利机会将推动合约价格逐渐接近现货价格。
此外,金融工程师还使用一些模型来估计远期和期货合约的风险价值,包括价值-at-Risk (VaR) 和 Conditional Value-at-Risk (CVaR) 等。
这些模型考虑了市场波动性、资产的回报分布以及投资者的风险偏好,帮助投资者了解可能的损失范围。
总的来说,远期和期货合约的定价和估值是金融工程学中重要的研究领域。
金融工程师使用数学模型和技术来确定合理的合约价格,并评估合约的风险价值。
这些工具有助于投资者制定决策和进行风险管理,同时也为金融市场的价格形成和流动性提供了支持。
远期合约和期货合约在金融市场中扮演着重要的角色。
它们不仅帮助投资者进行定价和估值,还促进了市场的流动性和效率。
在金融工程学中,有多种方法和模型可以用来定价和估值远期和期货合约。
第一章金融工程概述金融工程:是以解决金融问题为根本目的,设计、定价与风险管理为主要内容,基础证券与金融衍生产品为运用的主要工具,现代金融学、工程方法与信息技术为主要技术手段,并使金融业前所未有的创新与加谏度发展一门新兴交叉学科。
金融衍生产品:指其价值依赖于其标的资产的金融工具,是其标的资产的衍生品。
四种金融衍生产品:远期、期货、互换、期权。
衍生证券市场上的三类参与者:①套期保值者:如果参与者在现货市场上已有头寸,其介入衍生证券市场的目的是通过衍生证券的相反头寸进行风险转移和管理,此类参与者属于套期保值者。
②套利者:如果参与者认为标的资产现货价格与其衍生证券价格之间存在不合理的对应关系,同时进入现货市场与证券产品市场交易,从事套利活动,以获取无风险或低风险的套利收益,此类参与者就属于套利者。
③投机者:如果参与者既没有套期保值的需要,也并非发现现货与衍生证券价格之间的不合理对应关系进行套利,而是单纯进入衍生证券市场,根据自己的预期,利用衍生证券的高杠杆性进行操作,通过承担风险获取相应的预期风险收益,在市场变动与预期一致时获利,不一致时亏损,此类参与者就属于投机者。
无套利定价原理:如果市场价格对合理价格的偏离超过了相应的成本,市场投资者就可以通过标的资产和衍生证券之间的买卖,进行套利,买入相对定价过低的资产,卖出相对定价过高的资产,因此获利。
市场价格必然会因为套利行为作出相应的调整,相对定价过低的资产价格会因买入者较多而上升,而相对定价过高的资产价格会因卖出者较多而下降,因而回到合理的价位即均衡状态,此时就不存在套利时机。
风险中性定价原理:假设:所有投资者对于标的资产所蕴涵的价格风险的态度都是中性的,既不偏好也不厌恶。
在此条件下,所有与标的资产风险相同的证券的预期收益率都等于无风险利率,因为风险中性的投资者并不需要额外的收益来吸引他们承担风险。
同样,在风险中性条件下,所有与标的资产风险相同的现金流都应该使用无风险利率进行贴现求得现值。
金融工程学金融衍生工具知识点总结金融衍生工具在现代金融市场中扮演着至关重要的角色,它们为投资者和金融机构提供了多样化的风险管理和投资策略选择。
金融工程学作为一门将金融理论、数学方法和计算机技术相结合的学科,对于深入理解和运用金融衍生工具具有重要的指导意义。
接下来,让我们一同深入探讨金融工程学中金融衍生工具的相关知识点。
一、金融衍生工具的定义与分类金融衍生工具是基于基础金融资产(如股票、债券、货币、商品等)的价值而衍生出来的金融合约。
其价值取决于基础资产的价格、利率、汇率等变量的变化。
常见的金融衍生工具主要包括以下几类:1、远期合约远期合约是指交易双方约定在未来某一特定日期,按照事先确定的价格买卖一定数量的某种资产的合约。
由于远期合约是在场外交易市场(OTC)进行的非标准化合约,因此其流动性相对较差,违约风险也较高。
2、期货合约期货合约与远期合约类似,也是在未来某一特定日期按照约定价格买卖一定数量资产的合约。
但期货合约是在交易所内进行交易的标准化合约,具有较高的流动性和较低的违约风险。
期货合约实行每日结算制度,通过保证金制度来控制风险。
3、期权合约期权合约赋予持有者在未来某一特定日期或之前,以约定价格买入或卖出一定数量资产的权利,但持有者并不负有必须买卖的义务。
期权合约分为看涨期权和看跌期权。
4、互换合约互换合约是指交易双方约定在未来一定期限内,按照约定的条件相互交换一系列现金流的合约。
常见的互换合约包括利率互换和货币互换。
二、金融衍生工具的特点1、杠杆性金融衍生工具通常只需要支付少量的保证金或权利金,就可以控制较大金额的基础资产。
这种杠杆效应在放大收益的同时,也放大了风险。
2、高风险性由于金融衍生工具的价值取决于基础资产价格的波动,其价格变化往往较为剧烈,加之杠杆效应的存在,使得金融衍生工具具有较高的风险。
3、复杂性金融衍生工具的设计和交易涉及到复杂的数学模型和金融理论,对于投资者的专业知识和风险承受能力要求较高。
第二章远期与期货概述
一、远期与远期市场
金融远期合约:
双方约定在未来的某一确定时间,按确定价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
(一)金融远期合约种类:
远期利率协议、远期外汇协议、远期股票合约。
远期利率协议:
买卖双方同意从未来某一确定时刻开始,在某一确定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。
远期外汇协议:
双方约定在将来某一时间按照约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。
NDF:本金不可交割远期
汇率协议ERA
远期的远期外汇协议
远期股票合约:
在将来某一特定日期按照特定价格交付一定数量单个或一揽子股票的协议。
远期市场交易机制特征:
分散的场外交易、非标准化合约。
二、期货与期货市场
金融期货合约:
场内交易,标准化
在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按时限确定的条件(包括交割地点、价格、时间)买卖一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。
(二)期货合约的种类:
股票指数期货:特定股票指数
外汇期货:货币
利率期货:标的资产价值依赖利率水平
(三)期货市场交易机制
期货市场交易机制特征:交易所集中交易、标准化。
优点:克服了远期交易信息的不充分和违约风险,提高了市场的流动性,降低违约风险。
交易机制
三、远期与期货的比较:
(一)交易场所不同
远期没有固定的交易场所,买卖双方自主寻找合适的交易对象,是无严格组织的分散市场;
期货则在一个交易所内集中交易,一般不允许场外交易。
是有组织有秩序的统一市场。
(二)标准化程度不同。
远期交易遵循“契约自由”原则。
合约相关条件都是根绝双方具体的需求商定的,个性化强;
期货合约是标准化的,交易所谓期货合约指定了各种标准化的条款。
(三)违约风险不同
远期合约的履行取决于签约双方的信用。
其中一方违约,另一方就要蒙受损失;
期货合约的履行由交易所或清算结构担保。
交易双方直接面对的是交易所,一方失信,另一方不受影响。
(四)合约双方关系不同认识与不认识
远期合约是交易双方直接签订的,违约风险取决交易对手的信用,因此交易前需都交易对手充分了解;
期货合约的履行只取决于结算结构或交易所,交易中,交易者无需知道对方是谁。
(五)价格确定方式不同
远期合约是由交易双方私下确定价格;
期货合约价格是在交易所中公开竞价或者做市商确定。
(六)结算方式不同
远期合约只有到期后才能交割清算;
期货合约则是每天结算。
(七)清算方式不同
第四章远期与期货的运用
远期与期货三大运用:
套期保值、套利、投机
一、运用远期(期货)套期保值:
是指投资者由于在现货市场已有一定的风险暴露,因此运用远期(期货)的相反头寸进行已有风险的风险管理的行为。
运用远期(期货)套期保值需考虑的问题:
①选择远期(期货)合约的种类;
②选择远期(期货)合约的到期日期;
③选择远期(期货)的寸头方向,多头还是空头;
④确定远期(期货)交易量
远期(期货)套期保值类型:
多头(买入)套期保值:
通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值。
担心价格上涨的投资所采取的策略,如计划在未来买入标的资产的投资者。
主要目的:锁定未来买入价格。
空头(卖出)套期保值:
同上相反。
担心价格下跌的投资者采取的策略,如持有现货资产多头的投资者。
目的:锁定未来卖出价格。
完美套期保值:
远期(期货)的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期(期货)与现货能恰好匹配,从而使得套期保值能完全消除价格风险。
不完美:
无法完全消除价格风险
期货不完美套期保值产生的原因:
基差风险:
特定时刻需要进行套期保值的现货价格与进行套期保值的期货价格之差。
数量风险:
是指投资者事先无法确知需要套期保值的标的资产规模或期货合约的标准数量规定无法完全对冲现货的价格风险。
套期保值盈利性与基差关系
久期:资产价格变动的百分比对到期收益率变动的敏感性。
货币久期:到期收益率变动引起的价格变动金额。
因为很多衍生产品刚签约时价值为0,因此无法计算合约的货币久期,而只能计算价格的货币久期。
1.在什么情况下进行多头套期保值或空头套期保值是合适的?
(1)在以下两种情况下可运用空头套期保值:①公司拥有一项资产并计划在未来售出这项资产;②公司目前并不拥有这项资产,但在未来将得到并想出售。
(2)在以下两种情况下可运用多头套期保值:①公司计划在未来买入一项资产;②公司用于对冲已有的空头头寸。
2.请说明产生基差风险的情况,并解释以下观点:“如果不存在基差风险,最小方差套期保值比率总是为1”
当期货标的资产与需要套期保值的资产不是同一种资产,或者期货的到期日与需要套期保值的日期不一致时,会产生基差风险。
题中所述观点正确。
4.请解释完美套期保值的含义。
完美套期保值的结果一定比不上完美套期保值好吗?
完美的套期保值是指能够完全消除价格风险的套期保值。
完美的套期保值能比不完美的套期保值得到更为确定的套期保值收益,但其结果并不一定会总比不完美的套期保值好。
例如,一家公司对其持有的一项资产进行套期保值,假设资产的价格呈现上升趋势。
此时,完美的套期保值完全抵消了现货市场上资产价格上升所带来的收益;而不完美的套期保值有可能仅仅部分抵消了现货市场上的收益,所以不完美的套期保值有可能产生更好的结果。
6.如果投机者的行为被禁止,将会对期货市场的套期保值交易产生怎样的影响?
期货交易为套保者提供了风险规避的手段,然而,这种规避仅仅是对风险进行转移,而无法消灭风险。
正是由于投机者的存在,才为套保者提供了风险转移的载体,才为期货市场提供了充分的流动性。
一旦市场上没有了投机者,套保者将很难找到交易对手,风险无法转嫁,市场的流动性将大打折扣。
3.跨国公司的主管认为:“我们完全没有必要使用外汇远期,因为我们预期汇率上升和下降的机会几乎是均等的,使用外汇远期并不能为我们带来任何收益”。
请问如何评价该话?
他的说法是不对的。
首先应该明确,期货(或远期)合约并不能保证其投资者未来一定盈利,但投资者通过期货(或远期)合约获得了确定的未来买卖价格,消除了因价格波动带来的风险。
本例中,汇率的变动是影响公司跨国贸易成本的重要因素,是跨国贸易所面临的主要风险之一,汇率的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营(即使汇率上升与下降的概率相等);而通过买卖外汇远期(期货),跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风险,锁定了成本,从而稳定了公司的经营。
4.有时期货的空方会拥有一些权力,可以决定交割的地点、时间以及何种资产交割。
那么这些权力是否会增加或减少期货的价格呢?
这些赋予期货空方的权利使得期货合约对空方更具吸引力,而对多方吸引力减弱。
因此,这种权利将会降低期货价格。
5.请你解释保证金制度如如何保护投资者规避其面临的违约风险。
保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。
当投资者在期货交易面临损失时,保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。
保证金采取每日盯市结算,如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金,经纪公司就会通知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平,否则就会被强制平仓。
这一制度大大减小了投资者的违约可能性。
另外,同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间,这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。
6.“当一份期货合约在交易时,会使未平仓合约总数有以下三种变化:增加、减少、不变。
”该说法正确吗?
①如果交易双方都是开立一份新的合约,则未平仓数增加一份;
②如果交易双方都是结清已有的期货头寸,则未平仓数减少一份;
③如果一方是开立一份新的合约,而另一方是结清已有的期货头寸,则未平仓数不变。
5.请阐释以下观点:在交割期间,期货价格高于现货价格将存在套利空间。
如果交割时期期货价格低于现货呢?
如果在交割期间,期货价格高于现货价格。
套利者将买入现货,卖出期货合约,并立即交割,赚取价差。
如果在交割期间,期货价格低于现货价格,将不会存在同样完美的套利策略。
因为套利者买入期货合约,但不能要求立即交割现货,交割现货的决定是由期货空方作出的。
6.股票指数期货价格应大于还是小于未来预期的指数水平?请解释原因。
由于股价指数的系统性风险为正,其预期收益率大于无风险利率,因此股价指数期货价格F=Se
总是低于未来预期指数值E(ST)=Se^y(T-t)r(T-t)。