中债信用类债券收益率曲线和估值的
编制说明
二〇一五年二月二日
目录
一、曲线分类 (3)
二、曲线样本券 (4)
三、曲线样本券收益率值域 (4)
四、曲线调整原则 (5)
五、债券信用等级的调整原则 (5)
六、数据源 (6)
七、发布时间与渠道 (6)
八、附件 (6)
为便利中债价格指标用户对中债收益率曲线和估值的基本
框架和编制方法作更加全面的理解及应用，现说明如下：
一、曲线分类
目前，中债信用类曲线包括七大类，分别是中债企业债收益率曲线、中债中短期票据收益率曲线、中债铁道债收益率曲线、中债商业银行普通债收益率曲线、中债商业银行次级债收益率曲线、中债资产支持证券收益率曲线及中债城投债收益率曲线。对每大类收益率曲线，我们按信用等级和债券利率类型，又细分为不同信用等级或利率类型的收益率曲线组。中债信用类债券收益率曲线体系如下图所示：
二、曲线样本券
曲线样本选取规则是根据债券性质、外部评级和市场价格，并结合发行人行业表现、企业性质、财务资质、地方经济及财政实力（针对城投债）等因素，将各券分配至相应债券品种和信用等级的收益率曲线上，并作为该曲线的样本券和估值对象。曲线样本券是为债券估值做技术性分类。从收益率曲线编制角度，曲线样本券分为基本样本券和一般样本券。
三、曲线样本券收益率值域
中债信用类债券收益率曲线的信用等级标志是为方便对各类债券的各等级信用风险估值而沿用的市场普遍认可的信用等级
符号。除个别情况外，（如短期融资券和中期票据因历史原因有超AAA级别和城投债有AA(2)级别，大部分信用类债券信用等级标志借鉴《中国人民银行信用评级管理指导意见》中的标志。不仅不同信用等级的债券收益率存在显著差异，同一信用等级、同期限债券的收益率因债券发行主体和担保等信用因素也存在一
定的差异，是一个值域，而非一个收益率值。本信用等级收益率曲线值与低一信用等级收益率曲线构成了本等级各样本券收益
率值域的基本下限（闭区间）和基本上限（开区间）。此外，在一些特殊情况下，一些样本券的收益率值可能超出该信用等级收益率的值域：
1.因非公开发行而流动性受限的，如非金融企业定向债
务融资工具（PPN）、资产支持票据（ABN）和中小企业
私募债等；
2.不具备交易所上市资格或质押资格等因素而流动性受
限的企业债和公司债等；
3.同一发行人的多只债券因担保等因素导致债项评级不
同且收益率存在较大差异。为了便于估值观察，而放
于同一条收益率曲线进行估值；
4.其它。
四、曲线调整原则
中债信用类收益率曲线参考每日的宏观经济走势、资金面和曲线样本券的市场价格等信息进行调整。针对信用类债券个性化差异大的特点，中债信用类收益率曲线的编制以基本样本券的市场价格为主要参考，以一般样本券的市场价格为辅助参考。
五、债券信用等级的调整原则
债券发行人的外部评级发生调整后，按照谨慎原则债券估值的信用等级调整基本策略如下：
1.债券发行人跟踪评级下调后，新老券一律跟踪且当日调整到位。
2.债券发行人跟踪评级上调后设置观察期，在观察期内债券估值的信用等级曲线暂维持不变。观察期结束后，将结合该发行人所有存量债的一二级市场价格、财务资质、地方经济、财政实力（针对城投债）等因素决定是否调整债券估值的信用等级
曲线。
六、数据源
中债信用债收益曲线的数据源包括债券发行利率、做市商报价、尝试做市商报价、成交价、经纪公司价格及中债市场成员估值。
七、发布时间与渠道
中债信用债收益率曲线和中债估值等相关指标一般于工作日17:30通过中债综合业务平台、数据下载通道及授权信息商渠道转发。随后通过《中债收益率曲线和指数日评》对当日曲线和估值变动及原因作出说明并在中国债券信息网（中英文）、中债信息（微信、手机版）等平台发布。通过《部分信用债券的中债估值说明》对当月就新增信用债外部评级与中债曲线信用等级标志不一致的、客户咨询问题及回复做出书面说明并在中国债券信息网、中债信息（微信、手机版）等平台发布。
八、附件
1.《2014年中债信用类收益率曲线的基本特征、样本券选取和估值对象列表》
2. 《2014年授权转发中债估值信息商名单》
附件1：2014年12月31日中债信用类收益率曲线（共72条到期曲线）的基本特征、样本券选取和估值对象列表
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附件2： 2014年授权转发中债估值信息商名单
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