行业研究框架

经典的行业研究分析基本框架

做行业研究，如果想很懂这个行业，最好与这个行业的从业者，金融类长期跟进这个行业的人（比如一直跟进某些行业的客户经理或者信贷部门的credit officer），或专做某些行业研究的人多聊聊。

他们有时候一句话胜读十年书，可以让你的行研报告很出彩，也有很多独特的经历看书是永远找不到的。

进入正题，做行业研究首先我们要清楚大方向：

1、一个行业中长期来看会往哪个方向走（forward-looking）

比如金属采矿行业：铝：国外市场供需慢慢平衡，国内大部分区域继续供应过剩，价格影响；铜：中期来看供应过剩，对于部分效率低的采矿企业，价格或低于cash cost

2、识别出这个行业的关键风险和成功的驱动因素：

比如矿企：市场价格风险，成本风险，对冲风险，高资本支出（high

CapEx/ cost overrun），政治风险，流动性风险等

3、这个行业成功的企业和失败的企业大概都有哪些，为什么？

行业分析基本的框架主要有四点组成（强调，是分析框架，不是写报告的顺序）：

经济周期与信贷周期（宏观角度）

商业风险 （个体企业与宏观的结合）

价值与驱动因素（更好的了解这个行业） 现金流创造（Cash Flow Generation）的驱动因素与重要性（对银行来说很重要）。

经济周期与信贷周期

▼ 经济周期

经济周期是自然的经济波动，表现为经济的扩张与收缩。根据一些关键指标可以分析出目前处于经济周期的哪个阶段，见下图：

结合行业，我们主要划分为两类：

1、Non-Cyclical 非周期性行业（平时生活必须的 - Necessity）：如电力（没电看不了电视），供水（没水冲不了厕所），FMCG（快消）类等。

2、Cyclical 周期性行业（不是平时生活必须的 - Discretionary）：这种行业波动性较强，与经济周期的相关性高，当整体周期处于上升阶段的时候，这个行业往往发展的比较好，如汽车（没奔驰可以开夏利，没夏利可以骑自行车），旅游（不出远门可以去家旁边的街心公园），高端时装（这辈子没穿过就），航空（与旅游等行业相关）等。

1 / 15

行业研究：分析框架与思考维度

编辑导语：做好行业研究，有助于企业或个体从业人员更好地洞察市场，进一步发现机会，或者找准产品定位，推动企业战略决策和后续实施。本篇文章里，作者就行业研究的分析框架与思考维度做了总结和梳理，一起来看一下。

一、行业研究的目的

以始为终，构建行业研究的方法论和分析框架，需要从目的出发，下面列举几类典型的行业研究报告目的。

券商的报告（二级市场），分析某个行业是否有投资价值，从行业赛道的选择过渡到这个行业赛道中的值得被投资的公司，说明这个行业中哪些公司更有投资价值。报告结果是要用于股票投资服务的。二级市场由于公司财务报告的披露性质，公司的财报分析在行业报告中也是重要的构成部分。

互联网战略投资部门/VC的报告（一级市场），互联网战略投资部门通常以公司的战略发展目标为出发点，布局上/下游产业链，或通过收购竞品公司，巩固和发展公司在行业的竞争力，提升市场占有率，开拓新的市场；VC通过布局细分的赛道，选择合适的投资标的，参与风险投资。

2 / 15

值得注意的是在互联网初创企业的财报分析通常不作为重要参考因素，多数互联网公司在初创期将投入大量资金，长期处于亏损状态，此时，市场份额和估值与传统二级市场的分析方式有较大差异。

咨询公司的报告，目的是为行业内的公司服务的，说明该行业的行业规律、行业风险、行业机会、行业发展趋势等。在行业研究的内容方面，咨询公司常见的模式还包括访谈调研行业内公司高管。

二、行业研究的常规分析框架

基于行业研究的目的，常规的行业研究框架，包括一下几个核心部分：宏观分析、行业分析、公司分析、消费者分析、竞争者分析，其中宏观分析和行业分析的视角都是从赛道链路的角度，进行整体分析，而公司、消费者和竞争者则是从市场参与者的角度进行分析。

1. 宏观分析

1）宏观分析思考的维度

宏观分析的因素大多非直接影响行业和公司，而是通过影响宏观基本面，进而对行业产生间接影响。

影视行业研究框架

1、影院的不可替代性

看电影的社交属性

互联网视频等首批发行将导致整个行业的没落、整个蛋糕变小

技术变革推进观影体验的改进，不是对影院的颠覆

文化消费需求的巨大与中国短期文化娱乐消费方式的有限性

2、中国在线视频行业的出路在于付费用户群体的养成与增长，付费用户群体的增长在于网站内容的独特性与差异性，在线视频网站对内容投资的目的在于获得内容版权优势

付费群体的养成会对在线视频的商业模式（收费、内容分账等）产生深远影响

3、互联网与电影的关系

2.1 BAT对电影的布局（《2015中国电影产业研究报告》P51）

2.4 电影投资对各方（互联网厂商、传统影视公司）都是开放的，关键看各家对内容投资的 眼光与水平；猫眼等票务公司难以替代专业的电影发行机构，能否长期影响下游影院的排片关键看电影上映后的票房表现，票房表现好影院自然多拍片，票房表

现差自然少排片，无关猫眼等票务公司的影响；在线售票实际是在促进院线的发展；

2.6 就整个电影行业而言，互联网不是颠覆者，反而促进了整个行业的大发展

在互联网时代全面到来的今天，传统电影产业正在摸索中求变，互联网企业的深入介入，使产业融合、电影长尾经济的形成、电影衍生价值的开发及未来航母级娱乐帝国的诞生成为可能。

4、各大电影厂商的战略布局

华谊：去电影化

光线：

博纳

保利文化

万达

中影

上影

金逸

影视公司自己做线上不现实：在线视频行业是持续烧钱的行业（百度在今年第三季度的财报中称：“爱奇艺将运营利润率拉低了5.4个百分点。”这意味着百度的视频业务在该季度亏损将近10亿元，而优酷土豆该季度同样净亏损4.356亿元人民币。），需要巨大的资金投入

影视公司的出路：与BAT合作，与下游大型院线合作或收购，自己做影院太费力（待考证）

5、院线牌照的价值

“院线制”是中国特色的一种制度，院线本身是行政化的资源整合，但当下电影发行更倾向于片方与电影院直接交流或通过网络售票实现，院线本身的管理作用越来越弱。业内人士认为，随着院线市场的发展，不少影院不再采用加盟的方式，而是通过并购成为大院线公司或者连锁影城投资公司的一部分。

医药行业研究框架

一、市场环境分析

市场环境分析是研究医药行业所处的宏观环境因素，包括宏观经济环境、政策环境和社会环境等。其中，宏观经济环境影响医药行业的需求和消费能力，政策环境影响企业利润和市场准入，社会环境影响人们对医疗健康需求的变化。研究者可以通过分析国内外的宏观经济指标、政策法规和社会调查数据等，描绘出医药行业所处的市场环境和趋势。

二、产业链分析

产业链分析是研究医药行业从环节上的组成和运作方式。医药产业链一般可分为原料药、制剂生产、流通销售和患者使用等环节。研究者可以通过梳理和分析每个环节的参与主体、产业链中的关键环节和核心技术等信息，了解医药行业的产业链结构和优势。

三、竞争格局分析

竞争格局分析是研究医药行业内不同企业之间的竞争关系和市场份额。研究者可以通过市场调研和数据分析等手段，评估各个企业在市场上的竞争力，并探究市场份额、技术创新、产品差异化和市场定位等因素对竞争的影响。同时，还可以通过比较分析不同企业的发展战略和市场表现，了解企业之间竞争的优势和劣势。

四、政策分析

政策分析是研究政府对医药行业的政策支持和调控措施。研究者可以通过搜集和整理相关政策文件和文件解读，了解政府对医药行业的政策方向和倾向，以及对企业的税收、准入、创新等方面的扶持政策。此外，还可以通过对政府对医药行业的调控和监管等方面进行研究，评估政策对行业未来发展的影响。

五、未来发展动向

未来发展动向是指对医药行业未来走势和趋势进行预测和分析。研究者可以通过对行业内外因素进行分析，结合对市场需求和技术进步的判断，预测医药行业的发展方向和趋势。此外，还可以通过对国内外类似行业的发展经验和案例研究，揭示医药行业可能的创新方向和竞争策略。

综上所述，医药行业研究框架涵盖了市场环境、产业链分析、竞争格局、政策分析和未来发展动向等多个方面。通过对这些方面的研究，可以全面了解医药行业的现状和趋势，为企业决策和投资提供科学的参考依据。