股票期权应用中的问题探讨
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股权激励运用实务页数:34
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6.3 期权组合分析页数:83
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C15114股票期权初级策略应用页数:5
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期权组合分析课件页数:10
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股票期权初级策略应用C15114课后测验页数:3
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关于经理股票期权在中国运作的若干问题研究
维普资讯
■ 孟 艳
琼
芙 缀 手疆
一
和 快 速 成 长 的 中 心 问 题 。 经 理 股 票 期 权 制 这 种 激 励
书 ； 后 是 执 行 股 票 期 权 计 划 和 对 计 划 的 管 理 最 随 着 中 国 正 式 加 入 Ｗｒ ， ＴＯ 形 势 的 发 展 ， 理 股 票 经 期 权 这 一 舶 来 的 激 励 方 式 在 中 国企 业 的 利 用 越 来 越
性 的 契 约 能 将 Ｎ－ 资 本 与 知 识 能 力 资 本 联 结 起 来 ， 务 使 它 们实 现非 表 面 而是 实 质上 的最 大程 度 的耦 合 ， ７－ 经 Ｉ Ｊ面 人 在 期 权 的 激 励 Ｔ ， 选 择 有 利 于 公 司 长
显 得 必 要 和 具 有 生 命 力 但 是 ， 何 规 范 运 作 ， 很 如 有
激 励 作 用 ；同 时 将 股 票 期 权 授 予 耶 些 对 公 司 的 长 期 发 展 无 关 或 相 关 性 很 小 的 人 员 也 背 离 了 实 施 Ｅｓ ｏ
的 初 衷 。
次 性 全 部 变 现 ， 应 规 定 每 次 抛 售 股 ｌ 的数 量 、 而 票 抛
股 票 期 权 计 划 的 安 排 ． 公 司 与 受 益 人 签 ｉ ． Ｔ期 权 协 ｃ 义
２ ２ ・２ ００
维普资讯
推 断 ， ＥＳ 这 ｊ Ｏ 中大有作 为 。
２、ＥＳ 的 － Ｏ
的 上 市 公 司
无形 中就 “ 住 ” 这些 “ 飞的资 产 ” 铐 了 会 ５、 ＥＳ 变 现 方 案 的 设 计 应 尽 可 能 消 除 不 良 影 Ｏ
技 术精 英。 时 代 ， 企 业 技 术 人 才 并 个 企 ￣ ＆败 ｌ ｋｒ 就 是 为 了用 的 资 产 ”＋使
■ 孟 艳
琼
芙 缀 手疆
一
和 快 速 成 长 的 中 心 问 题 。 经 理 股 票 期 权 制 这 种 激 励
书 ； 后 是 执 行 股 票 期 权 计 划 和 对 计 划 的 管 理 最 随 着 中 国 正 式 加 入 Ｗｒ ， ＴＯ 形 势 的 发 展 ， 理 股 票 经 期 权 这 一 舶 来 的 激 励 方 式 在 中 国企 业 的 利 用 越 来 越
性 的 契 约 能 将 Ｎ－ 资 本 与 知 识 能 力 资 本 联 结 起 来 ， 务 使 它 们实 现非 表 面 而是 实 质上 的最 大程 度 的耦 合 ， ７－ 经 Ｉ Ｊ面 人 在 期 权 的 激 励 Ｔ ， 选 择 有 利 于 公 司 长
显 得 必 要 和 具 有 生 命 力 但 是 ， 何 规 范 运 作 ， 很 如 有
激 励 作 用 ；同 时 将 股 票 期 权 授 予 耶 些 对 公 司 的 长 期 发 展 无 关 或 相 关 性 很 小 的 人 员 也 背 离 了 实 施 Ｅｓ ｏ
的 初 衷 。
次 性 全 部 变 现 ， 应 规 定 每 次 抛 售 股 ｌ 的数 量 、 而 票 抛
股 票 期 权 计 划 的 安 排 ． 公 司 与 受 益 人 签 ｉ ． Ｔ期 权 协 ｃ 义
２ ２ ・２ ００
维普资讯
推 断 ， ＥＳ 这 ｊ Ｏ 中大有作 为 。
２、ＥＳ 的 － Ｏ
的 上 市 公 司
无形 中就 “ 住 ” 这些 “ 飞的资 产 ” 铐 了 会 ５、 ＥＳ 变 现 方 案 的 设 计 应 尽 可 能 消 除 不 良 影 Ｏ
技 术精 英。 时 代 ， 企 业 技 术 人 才 并 个 企 ￣ ＆败 ｌ ｋｒ 就 是 为 了用 的 资 产 ”＋使
股票期权的授予条件和行权权利
股票期权的授予条件和行权权利股票期权作为一种重要的薪酬激励方式，在现代企业中得到了广泛应用。
它不仅可以吸引优秀人才的加入，还可以激励员工积极为公司创造价值。
本文将重点探讨股票期权的授予条件和行权权利，以帮助读者更好地理解和应用这一激励机制。
一、授予条件1. 归属期限股票期权的授予通常需要设定一定的归属期限。
归属期限是指获得期权的员工必须在一定的时间段内完成一定的工作或达到一定的绩效目标，才能真正享有这一期权。
这样的设定旨在鼓励员工持续努力工作，为公司创造价值。
2. 公司业绩要求为确保股票期权的有效激励作用，通常会设置一定的公司业绩要求。
员工只有在公司达到一定的业绩目标时，才能行使其获得的期权。
这样可以使员工与公司的利益紧密相连，在公司业绩增长的同时，也能享受到相应的回报。
3. 任职时间要求为了避免股票期权被滥用或过早行使，公司通常要求员工在公司任职一定时间后才能享有期权。
这样一方面可以减少员工的流动性，另一方面也可以更好地激励员工与公司共同成长。
二、行权权利1. 行权期限股票期权的行权期限是指员工可以行使其获得的期权的时间段。
在这段时间内，员工有权决定是否行使期权，以及何时行使期权。
行权期限的设定往往与公司的政策和发展需要相结合，能够合理平衡员工的权益和公司的利益。
2. 行权价格行权价格是指员工在行使期权时需要支付的价格，也被称为“行使价格”或“行权价”。
通常情况下，行权价格会低于当时的市场价格，使员工能够以较低成本购买公司股票，从而实现更好的回报。
行权价格的设定应该综合考虑市场情况、公司股价和员工福利等多个因素。
3. 行权方式股票期权的行权方式通常有两种：现金行权和实物行权。
现金行权是指员工按照行权价格使用现金购买股票，而实物行权则是直接将相应数量的股票划转给员工。
行权方式的选择应根据公司的政策和员工的需求来确定，以最大程度地满足员工的激励和福利要求。
结语股票期权的授予条件和行权权利是设计良好的激励计划中不可或缺的要素。
实施股票期权的制度缺陷及对策
实施股票期权的制度缺陷及对策股票期权作为一种长期激励机制，在企业管理中得到了广泛的应用。
它旨在将员工的利益与公司的长期发展紧密结合，从而激励员工为公司创造更大的价值。
然而，在实际实施过程中，股票期权制度也暴露出了一些缺陷和问题，需要我们认真加以研究并寻求相应的对策。
一、实施股票期权的制度缺陷（一）会计处理问题股票期权的会计处理方法存在一定的争议。
目前主要有两种方法：内在价值法和公允价值法。
内在价值法计算简单，但容易导致低估期权价值；公允价值法虽然更能反映期权的真实价值，但计算复杂，且受市场波动影响较大。
此外，不同的会计处理方法可能会影响公司的财务报表，进而影响投资者对公司的判断和决策。
（二）行权价格的确定行权价格的确定是股票期权制度中的一个关键问题。
如果行权价格过低，可能会被认为是对管理层的过度奖励，损害股东利益；如果行权价格过高，又可能使期权失去激励作用。
在实际操作中，行权价格的确定往往受到多种因素的影响，如公司的历史股价、业绩预期、市场行情等，缺乏明确的标准和规范，容易导致不公平和不合理的情况发生。
（三）业绩考核指标不完善目前，很多公司在实施股票期权时，业绩考核指标过于单一或不合理。
例如，仅仅以净利润、营业收入等财务指标作为考核依据，容易导致管理层为了追求短期业绩而采取短视行为，忽视公司的长期发展。
此外，一些非财务指标，如创新能力、客户满意度等，在业绩考核中所占比重较低，无法全面反映公司的真实经营状况和管理层的努力程度。
（四）市场操纵风险股票期权的实施可能会引发市场操纵行为。
管理层为了使自己手中的期权获得更高的收益，可能会通过操纵公司的财务报表、发布虚假信息等手段来抬高股价。
这种行为不仅损害了投资者的利益，也破坏了市场的公平性和透明度。
（五）税收政策不明确股票期权的税收政策在不同国家和地区存在较大差异，且在同一国家或地区也可能随着时间的推移而发生变化。
税收政策的不明确和不稳定，增加了企业和员工的税务风险，也在一定程度上影响了股票期权制度的实施效果。
股票期权会计处理探讨
化 。这样 ，每一会 计期末都需要 以股票市 价 为基础 对 以前 期 间的期 权 费 用进 行调 整 ，直到计量 日调 整确认递 延费用 ，并将
余额在剩余服务 期 内摊销 ， 行权 后把期权 转化 为股本 。 内在价 值 法 具 有一 些 固有 的 内在缺 陷 ，具体表现 在：运用 不同方法处理 固定
化 ，从而 在会 计期 末不必对股票期权进行
调整 。 Ａ Ｂ第 １ ３ ＦＳ 号公告倡导经理人股票 ２
期权计划应 当确认 期权 费用 ，包括市场价
内 在价 值 法 下具 体 的会 计 处理 程 序 是：对于 固定型 股票 期权 ， 果股票 的市 如 场价 格 低于 行 权价 格 ，说 明股 票 期权 的 内在价 值 为零 ，不 必进行 会计 处理 ；如 果股 票 的市 场 价格 高于 行 权价 格 ，则 其 差额 应 作 为递 延费 用 ，并 在 以后 的服 务 期 间平 均摊 作 费用 ；待 行 权后 将 期权 转
生变化 ，股 票期 权 的 内在价 值也 随 之 变
此 方法 ， 企业 往往要 确认 一大笔 费用 ， 这
明，我 国股票市场仍 处于或接近于 弱有效
市 场状态 ，公司 利润与股票价格 的相 关性 不强；经理人股 票期 权激励报酬形式 尚处
在 一定 程 度上 会对 企 业 ，尤其 是 一 些高
股票期权 的价值一 经确 定 ，就不再发生变
方 法 的效 果 ；随着 我 国股 票市 场 和经 济 环境 的逐步 规 范 ， 当科学 合理 地 确定 股 票 期权 的公 允 价值 成 为可 能 时 ，应该 鼓
励企 业采 用允价 值法 。
内在价 值 法 是美 国 会 计准 则 委 员会 （ Ｂ） ＡＰ 在第 ２ ５号意见 书 《 对雇 员发股 的 会计 处理 》（ ９ ２）中提 出的方法。如前 １７ 所述 ， 内在价 值是指股 票市价超 出行权价 格 的差额 ，差额越 大 ， 票期权 的内在价 股 值越 高； 之 ， 反 差额越小 ， 内在 价值越低 。 根据 ＡＰ Ｂ第 ２ ５号意见书 ，股票期 权计划 大体可分 为固定 型计 划和不确 定型计划两 大类 。在固定型股 票期权计划下 ，行权价 格和行 权数量在授 予 日都是 已知 的，因此 授予 日即为计量 日 ， 在会 计处理上 一方面
股票指数期权在境外市场的应用现状及对国内投资者的借鉴意义
时代经贸 Ｅ Ｃ Ｏ Ｎ Ｏ Ｍ Ｉ Ｃ ＆ Ｔ Ｒ Ａ Ｄ Ｅ Ｕ Ｐ Ｄ Ａ Ｔ Ｅ
投 稿 邮 箱： ｗ ｔ ｏ ｓ ｄ ｊ ｍ ＠ １ ６ ３ ． ｃ ｏ ｎ ｒ
股 票指数 期权在 境外 市￣ ￣ ３ ５ － 应 用现 状及对 国内投 资者 的借鉴 意 义
王 鹏
１ ０ ２ ４ ８ ８ ） （ 中 国社 会科 学院 ，北 京
股 指期 货 与股指 期权 的 区别 我 国 股 票 指 数 期 货 正 式 推 出 已 逾 三 年 ， 目 前 仍 处 于 稳 健 发 展 阶 段 。 股 票 指 数 期 权 是 在 股 票 指 数 期 货 合 约 的 基 础 上 产 生 的 。 期 权 购 买 者 付 给 期 权 的 出 售 方 一 笔 期 权 费 ， 以 取 得 在 未 来 某 个 时 间 或 该 时 间 之 前 ， 以某 种 价 格 水 平 ， 即 股 指 水 平 买 进 或 卖 出 某 种 股 票 指 数 期货 合 约 的选 择 权 。股指 期 权 与股 指 期 货 存 在着 权 利 义 务 不 同 、风险 收益 机 制不 同、杠 杆 效应 不 同等 区别 。 二 、美 国、韩 国 、台湾 的股 指期 权 发展特 点 国际股票市场的交易方式经历 了现货、期货、期权这样一个从低级 到高级的演化过程。 目前，股指期权 已发展成为国际金融市场最为成功 的风 险 管 理 工 具之 一 ，在 全 球衍 生 品市 场 中 占据 极其 重 要 的 地 位 。 （ 一 ）美 国股 指 期 权 发 展 特 点 美 国是世 界上 最早 发展 股指 期权 的 国家 。世界 上第一 个股 票指 数 期权产 生于 芝加哥 期权交 易所 。１ ９ ８ ３ 年３ 月１ １ 日 ， 该 交 易所 开 发 了 Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ 一 １ ０ ０ 指 数期权 ，后更 名为标准 普尔Ｓ ＆ Ｐ Ｉ Ｏ ０（ ０ Ｅ Ｘ）指 数 期 权 。其 后股票指数 期权的发 展向两个方 向展开 ，一个 是许多 的交 易所都相继 推 出 了股 票指数期权 。另一个是股 票指数期权 的品种也不 断增多 。 美 国股 指期 权 市场 呈现 出许 多特 点 ： １ 、产 品创 新 不 断 。从期 权 属性 来分 ，如今 美 国上 市 的股 票指 数 期权 己包 括 了 许多 种 类 。从 大 的 方 面来 看 ，有看 涨 期 权 和 看跌 期权 、有 欧 式期权 和 美式 期权 。 ２ 、 交 易量 快 速 增 长 。从 交 易 量 来 看 ， 最 近 几 年 ，股 指 期 权 产 品 直 是增长 最快 的衍 生产 品之一 。Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ 在２ ０ ０ ０ 年 ，年 交 易量 就突破 ３ 亿张 。￣ Ｕ ２ ０ ０ ５ 年期权 合约量 已￣ Ｕ ４ ６ ８ ２ ４ ９ ３ ０ １ 张 ， 比上 年 增 长 ３ ０ ％ 。 ３ 、 国 际 化 趋 势 明 显 。 美 国 股 指 期 权 市 场 的 国 际 化 表 现 在 多 个 方 面 。首 先是投 资者 的来源 国际化 。另一个 表现是期权 交易所纷 纷推出 国 际 指 数 期 权 。再 次 ，期 权 交 易 所 走 出 美 国 开 展 与 其 他 国家 的 合 作 与 交 易如近年来Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ 与 中国的合作和交流 就大大增加 。２ ０ ０ ４ 年５ 月６ 日， 美 国股 票交 易所 （ Ａ Ｍ Ｅ Ｘ）推 出 了 中 国指 数 期 权 。 芝 加 哥 期 权 交 易 所 （ Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ ）也 于 ２ ０ ０ ４ 年１ １ 月 ８曰开 始 上 市 中 国 指 数 期 权 （ Ｃ Ｙ Ｘ ）。 ４ 、交 易设 施和 技 术不 断 完善 。交 易设施 和技 术 的不 断 完善 流 动性 ，合 约 的净 买方 则为 个 人 投 资者 、外 国投 资者 、银 行 ， 这 部 分投 资者 往 往 需要 衍 生 品工 具 提供 资本 保 值增 值 的 功 能 。合 约 的 净 买 方 中 ， 个 人 投 资 者 占主 要 份 额 。 （ 三 ） 台 湾 股 指 期 权 发 展 特 点 ２ ０ ０ １ 年ｌ ２ 月 ， 台 湾 股 指 期 权 的 上 市 是 台 湾 期 货 市 场 里 程 碑 式 的 重 要 事 件 ， 该 品 种 推 出 后 获 得 市 场 交 易 人 士 的 青 睐 ， 日 均 交 易 量 从 ２ ０ ０ ２ 年的６ ３ １ ６ 手 大幅提高至２ ０ ０ ９ 年的２ ８ ７ １ ８ １ 手 ， 增 长 了４ ５ 倍。 １ 、 做 市 商 制 度 的 推 出 台湾 在２ ０ ０ １ 年 上 市 台 指 期 权 时 ， 成 功 推 出做 市 商 制 度 。 做 市 商 制度 缩小 了市场买卖价差 ，除可让市场 价格在高流 动性中得 以准确反 映 ， 也 让 套 期 保 值 者 有 信 心 进 场 避 险 ， 且 自营 商 （ 做 市 商 ）进 行 做 市 交易时 ，为规避做 市部位 风 险 ，也会 在相 关 品种 上进 行避 险操 作 ， 带 动 整 体 期 货 市 场 的 交 易 量 。 台 湾 期 货 市 场 自营 商 （ 含做 市 商 ） 的交 易 比重 从２ ０ ０ １ 年 的４ ． ７ ４ ％ 大幅 增长 至 ２ ０ ０ ９ 年 的４ ８ ． ７ １ ％，在 台 湾 期货 市场 中扮 演 了关键 性 的角 色 。 ２ 、期 货从业 人 员 的热情 推广 在２ ０ ０ ２ 年 台 指期 权 推 出初 期 ，期权 在 台湾 是 一个 较 为 陌生 的 品 种 ，其 对 于 一般 投 资 者 而 言具 有 相 当 的复 杂 性 。 因此 ， 期 交所 与 期 货商 均 投 入大 量 人 力 开 设一 系 列 教 育课 程及 开 办 交 易 奖励 活 动 ， 期货 从 业 人 员通 过 与 一般 投 资 者 面对 面 的沟通 ，使 投 资 者能 够 深 入 了解 期 权 的特 性 、交 易策 略 及 交 易风 险 ， 让投 资者 对 期权 品种 产 生 兴 趣 ， 增 强 入 市 的 意 愿 。 三 、对 中国 的借鉴 意义
投 稿 邮 箱： ｗ ｔ ｏ ｓ ｄ ｊ ｍ ＠ １ ６ ３ ． ｃ ｏ ｎ ｒ
股 票指数 期权在 境外 市￣ ￣ ３ ５ － 应 用现 状及对 国内投 资者 的借鉴 意 义
王 鹏
１ ０ ２ ４ ８ ８ ） （ 中 国社 会科 学院 ，北 京
股 指期 货 与股指 期权 的 区别 我 国 股 票 指 数 期 货 正 式 推 出 已 逾 三 年 ， 目 前 仍 处 于 稳 健 发 展 阶 段 。 股 票 指 数 期 权 是 在 股 票 指 数 期 货 合 约 的 基 础 上 产 生 的 。 期 权 购 买 者 付 给 期 权 的 出 售 方 一 笔 期 权 费 ， 以 取 得 在 未 来 某 个 时 间 或 该 时 间 之 前 ， 以某 种 价 格 水 平 ， 即 股 指 水 平 买 进 或 卖 出 某 种 股 票 指 数 期货 合 约 的选 择 权 。股指 期 权 与股 指 期 货 存 在着 权 利 义 务 不 同 、风险 收益 机 制不 同、杠 杆 效应 不 同等 区别 。 二 、美 国、韩 国 、台湾 的股 指期 权 发展特 点 国际股票市场的交易方式经历 了现货、期货、期权这样一个从低级 到高级的演化过程。 目前，股指期权 已发展成为国际金融市场最为成功 的风 险 管 理 工 具之 一 ，在 全 球衍 生 品市 场 中 占据 极其 重 要 的 地 位 。 （ 一 ）美 国股 指 期 权 发 展 特 点 美 国是世 界上 最早 发展 股指 期权 的 国家 。世界 上第一 个股 票指 数 期权产 生于 芝加哥 期权交 易所 。１ ９ ８ ３ 年３ 月１ １ 日 ， 该 交 易所 开 发 了 Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ 一 １ ０ ０ 指 数期权 ，后更 名为标准 普尔Ｓ ＆ Ｐ Ｉ Ｏ ０（ ０ Ｅ Ｘ）指 数 期 权 。其 后股票指数 期权的发 展向两个方 向展开 ，一个 是许多 的交 易所都相继 推 出 了股 票指数期权 。另一个是股 票指数期权 的品种也不 断增多 。 美 国股 指期 权 市场 呈现 出许 多特 点 ： １ 、产 品创 新 不 断 。从期 权 属性 来分 ，如今 美 国上 市 的股 票指 数 期权 己包 括 了 许多 种 类 。从 大 的 方 面来 看 ，有看 涨 期 权 和 看跌 期权 、有 欧 式期权 和 美式 期权 。 ２ 、 交 易量 快 速 增 长 。从 交 易 量 来 看 ， 最 近 几 年 ，股 指 期 权 产 品 直 是增长 最快 的衍 生产 品之一 。Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ 在２ ０ ０ ０ 年 ，年 交 易量 就突破 ３ 亿张 。￣ Ｕ ２ ０ ０ ５ 年期权 合约量 已￣ Ｕ ４ ６ ８ ２ ４ ９ ３ ０ １ 张 ， 比上 年 增 长 ３ ０ ％ 。 ３ 、 国 际 化 趋 势 明 显 。 美 国 股 指 期 权 市 场 的 国 际 化 表 现 在 多 个 方 面 。首 先是投 资者 的来源 国际化 。另一个 表现是期权 交易所纷 纷推出 国 际 指 数 期 权 。再 次 ，期 权 交 易 所 走 出 美 国 开 展 与 其 他 国家 的 合 作 与 交 易如近年来Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ 与 中国的合作和交流 就大大增加 。２ ０ ０ ４ 年５ 月６ 日， 美 国股 票交 易所 （ Ａ Ｍ Ｅ Ｘ）推 出 了 中 国指 数 期 权 。 芝 加 哥 期 权 交 易 所 （ Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ ）也 于 ２ ０ ０ ４ 年１ １ 月 ８曰开 始 上 市 中 国 指 数 期 权 （ Ｃ Ｙ Ｘ ）。 ４ 、交 易设 施和 技 术不 断 完善 。交 易设施 和技 术 的不 断 完善 流 动性 ，合 约 的净 买方 则为 个 人 投 资者 、外 国投 资者 、银 行 ， 这 部 分投 资者 往 往 需要 衍 生 品工 具 提供 资本 保 值增 值 的 功 能 。合 约 的 净 买 方 中 ， 个 人 投 资 者 占主 要 份 额 。 （ 三 ） 台 湾 股 指 期 权 发 展 特 点 ２ ０ ０ １ 年ｌ ２ 月 ， 台 湾 股 指 期 权 的 上 市 是 台 湾 期 货 市 场 里 程 碑 式 的 重 要 事 件 ， 该 品 种 推 出 后 获 得 市 场 交 易 人 士 的 青 睐 ， 日 均 交 易 量 从 ２ ０ ０ ２ 年的６ ３ １ ６ 手 大幅提高至２ ０ ０ ９ 年的２ ８ ７ １ ８ １ 手 ， 增 长 了４ ５ 倍。 １ 、 做 市 商 制 度 的 推 出 台湾 在２ ０ ０ １ 年 上 市 台 指 期 权 时 ， 成 功 推 出做 市 商 制 度 。 做 市 商 制度 缩小 了市场买卖价差 ，除可让市场 价格在高流 动性中得 以准确反 映 ， 也 让 套 期 保 值 者 有 信 心 进 场 避 险 ， 且 自营 商 （ 做 市 商 ）进 行 做 市 交易时 ，为规避做 市部位 风 险 ，也会 在相 关 品种 上进 行避 险操 作 ， 带 动 整 体 期 货 市 场 的 交 易 量 。 台 湾 期 货 市 场 自营 商 （ 含做 市 商 ） 的交 易 比重 从２ ０ ０ １ 年 的４ ． ７ ４ ％ 大幅 增长 至 ２ ０ ０ ９ 年 的４ ８ ． ７ １ ％，在 台 湾 期货 市场 中扮 演 了关键 性 的角 色 。 ２ 、期 货从业 人 员 的热情 推广 在２ ０ ０ ２ 年 台 指期 权 推 出初 期 ，期权 在 台湾 是 一个 较 为 陌生 的 品 种 ，其 对 于 一般 投 资 者 而 言具 有 相 当 的复 杂 性 。 因此 ， 期 交所 与 期 货商 均 投 入大 量 人 力 开 设一 系 列 教 育课 程及 开 办 交 易 奖励 活 动 ， 期货 从 业 人 员通 过 与 一般 投 资 者 面对 面 的沟通 ，使 投 资 者能 够 深 入 了解 期 权 的特 性 、交 易策 略 及 交 易风 险 ， 让投 资者 对 期权 品种 产 生 兴 趣 ， 增 强 入 市 的 意 愿 。 三 、对 中国 的借鉴 意义
股票期权激励实施中的一个问题探讨
改 革 后上 市 公司加强 治理的一 大 举措 。 但 条 件 下 ， 实 施 与 股 价 挂 钩 的股 票期 权 激 励方 几 年 拉 升 ， 应 该 说 这 些 公 司 成 功 钻 了 政 策 是， Ａ股 上 市 公 司 在 股 权 激 励 实 施 中仍 有 许 式 还 是 值 得 商 榷 的 。 因为 我国 的资 本 市 场受 的 空 子 。 另外 ， 如 果 我 们 认 真 分 析 一 下 Ａ股
从 我国 股 票 期 权 实 施 的情 况 来 看， 资 本 上 市 公 司而 言 ， 往 往 受 到的限 制较 小 ， 也 更 容
理 者 不择 手 段 地 推 高 股 价 ， 造 成 虚 假 的和 暂 市 场 的持 续低 迷 已让 许 多公 司不得 不 放 弃或 易 制定 较 低 的业 绩考 核 指 标 和 行权 价 格 。 两 时的 “ 财富最 大化” ， 管 理 层 为 了个 人 利 益 而 延 缓推 出股 权 激 励 的计 划。 而已经推 出激 励 方 职 合 一 的现 象 在我 国的Ａ股 上 市 公司 中比较
牺 牲 企 业 的长 远 利 益 。 正是 由于 股 票 期 权 本 案 的一 些 公 司， 由于 股 价 一 直低 于 行 权 价 ， 根 普 遍 ， 这 就 注 定上 市 公 司在 制 定 业 绩 考核 指 身 的缺 陷 已被 上 市 公 司 和 投 资 者 看 透 ， 所 以 本 无 法 行 权 ， 这 让 股 票 期权 失 去 激 励的意 义 。 标 和行 权 价 上 难 以达 到 应 有 的激 励 程 度 ， 而
用化 改 革 。 股 票 期权 的 固有 缺 陷是 它很 可 能引诱 管
上 市 公 司的治 理 较 为 完 善 ， 管 理 层 在 这 两 面 的指标制定就 会有 来自 董 事 会 和 股 东 方 面
股票期权的实践与探讨
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驰
蛰
金融与保 险
Ｎ Ｒ Ｈ Ｒ Ｃ Ｎ ＭＹＡ ＤＴ Ａ Ｅ Ｏ Ｔ Ｅ ＮＥ Ｏ Ｏ Ｎ Ｒ Ｄ
（ 中国矿业大学 ，北 京
Ｉ。８ ） Ｏ０ １
【 摘 要】作为分 配制度 变革的股权计 划，在发达国 末运 用已有近 ３ 年 的历史，并成为企业一种 有效的敏励机 Ｏ 制。在我 国现行 的法律体 系下 ，股票期权计划这种长期激励机制吸引 了越 来越 是的注意 力。奉文对我 国在推行股 票 期权计划的实践 中所产 生的一些 问题 作 了初步的探讨。
费 澄
骚
６
Ｄ ｌ
ＥＯ Ｏ Ｃ Ｎ ＭＹＡ ＤＴ ，往 往 能 够 享 受 到 税 收 优 惠 ，例 如 美 国 １８ ９ ６年 修 订 的 国 内税 务 法 规 定 ，公 司授 予 高 级 管 理 人 员 股 票 期 权 时 ，公
结构 的混乱 。 （ ） 无 完 善 的 考 核 指 标 体 系 六 股 票 期 权 是 否 给 予 ，要 与 预 先 制定 的股 东 总 回 报 或 每 股 盈 利 挂 钩 ，而 以 一 个 或 几 个 财 务 指 标 如 净 利 润 额 作 为 上 市 公 司 经 理 股 票 奖 励 的标 准 是 否 客 观
［ 关键词】股票期权 ； 行权 ｉ激励机制 ［ 中国分类号】玮３，ｌ ０９ 【 支赫标识 码】Ａ
［ 文章编号】ｌ ５ ９３ （ｏ２ ６ ０５ — ２ Ｏ — １ｘ ２０）０ — ０７ ０ Ｏ
团
撇 …
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貔
融 与 保 险
（ ） 税 收 和 会 计 制 度 滞 后 日
。
（ ） 治 理 结 构 方 面 的 问题 五
企 业 是 各 生 产 要 素 的集 台 体 ，各 要 素所 有 者 就 各 自的权 利 义 务 尤 其 是 利 益 分 配 方 案 进 行 谈 判 ．最 后 达 成 台 约 。 它 是 一 种 长 期 合 约 ，为 了 保 证 其 履 行 ，各 方 同意 成 立 一 个 机 构 （ 董 事 会 ）进 行 决 策 如 和 监 督 ，这 种 机 构 被 称 为 “ 理 结 构 ” 目 前 我 国 治 。 制 定 井 实 施 股 票 期 权 计 划 的 、大 多 数 是 国 有 企 外通适以期股 国 ，、 ，，． 业 配的实公征票 革确诸制行出这展 ． ．． 借划来股 除台股施司所或 际在 度的行上 了比制在工 新计由程公期对适正 。 采如改税通税别之实法理 取府伐面 对许股运推技的突改实的 以政步方股 供 ，， 律国的的才良 措可革收过 ； 我无治制行推义到 拖以以可 行发票用行术股 上过应 。 允 。 计的 于 权现应意 ． 权票股 中司 份 票权行权中过 票并以 员得特总在定法全规要真用 规如定法必样起 性冲修能好 现作 这 些 机 构 的 主要 成 员 如 董 事 长 是 上 级 主 管 部 门委 派 的 行 政 官 员 ，其 职 位 和 薪 酬 有 较 浓 的 行 政 色 彩 ，与 股 票 期 权 通 过 市 场 付 酬 ，市 场 机 制 促 动 人 员 流 动 并 实 现 资 源 的合 理 配 置 不 适 应 ； 同 时 股 票 期 权 授 予 者 大都是有 控股 地位 的 国有 大股 东 ，既有 违 公 司法 ， 又 是 对 中小 股 东 的 权 利 的 忽 视 ，可 能 造 成 公 司 治 理
驰
蛰
金融与保 险
Ｎ Ｒ Ｈ Ｒ Ｃ Ｎ ＭＹＡ ＤＴ Ａ Ｅ Ｏ Ｔ Ｅ ＮＥ Ｏ Ｏ Ｎ Ｒ Ｄ
（ 中国矿业大学 ，北 京
Ｉ。８ ） Ｏ０ １
【 摘 要】作为分 配制度 变革的股权计 划，在发达国 末运 用已有近 ３ 年 的历史，并成为企业一种 有效的敏励机 Ｏ 制。在我 国现行 的法律体 系下 ，股票期权计划这种长期激励机制吸引 了越 来越 是的注意 力。奉文对我 国在推行股 票 期权计划的实践 中所产 生的一些 问题 作 了初步的探讨。
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ＥＯ Ｏ Ｃ Ｎ ＭＹＡ ＤＴ ，往 往 能 够 享 受 到 税 收 优 惠 ，例 如 美 国 １８ ９ ６年 修 订 的 国 内税 务 法 规 定 ，公 司授 予 高 级 管 理 人 员 股 票 期 权 时 ，公
结构 的混乱 。 （ ） 无 完 善 的 考 核 指 标 体 系 六 股 票 期 权 是 否 给 予 ，要 与 预 先 制定 的股 东 总 回 报 或 每 股 盈 利 挂 钩 ，而 以 一 个 或 几 个 财 务 指 标 如 净 利 润 额 作 为 上 市 公 司 经 理 股 票 奖 励 的标 准 是 否 客 观
［ 关键词】股票期权 ； 行权 ｉ激励机制 ［ 中国分类号】玮３，ｌ ０９ 【 支赫标识 码】Ａ
［ 文章编号】ｌ ５ ９３ （ｏ２ ６ ０５ — ２ Ｏ — １ｘ ２０）０ — ０７ ０ Ｏ
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融 与 保 险
（ ） 税 收 和 会 计 制 度 滞 后 日
。
（ ） 治 理 结 构 方 面 的 问题 五
企 业 是 各 生 产 要 素 的集 台 体 ，各 要 素所 有 者 就 各 自的权 利 义 务 尤 其 是 利 益 分 配 方 案 进 行 谈 判 ．最 后 达 成 台 约 。 它 是 一 种 长 期 合 约 ，为 了 保 证 其 履 行 ，各 方 同意 成 立 一 个 机 构 （ 董 事 会 ）进 行 决 策 如 和 监 督 ，这 种 机 构 被 称 为 “ 理 结 构 ” 目 前 我 国 治 。 制 定 井 实 施 股 票 期 权 计 划 的 、大 多 数 是 国 有 企 外通适以期股 国 ，、 ，，． 业 配的实公征票 革确诸制行出这展 ． ．． 借划来股 除台股施司所或 际在 度的行上 了比制在工 新计由程公期对适正 。 采如改税通税别之实法理 取府伐面 对许股运推技的突改实的 以政步方股 供 ，， 律国的的才良 措可革收过 ； 我无治制行推义到 拖以以可 行发票用行术股 上过应 。 允 。 计的 于 权现应意 ． 权票股 中司 份 票权行权中过 票并以 员得特总在定法全规要真用 规如定法必样起 性冲修能好 现作 这 些 机 构 的 主要 成 员 如 董 事 长 是 上 级 主 管 部 门委 派 的 行 政 官 员 ，其 职 位 和 薪 酬 有 较 浓 的 行 政 色 彩 ，与 股 票 期 权 通 过 市 场 付 酬 ，市 场 机 制 促 动 人 员 流 动 并 实 现 资 源 的合 理 配 置 不 适 应 ； 同 时 股 票 期 权 授 予 者 大都是有 控股 地位 的 国有 大股 东 ，既有 违 公 司法 ， 又 是 对 中小 股 东 的 权 利 的 忽 视 ，可 能 造 成 公 司 治 理
我国实行股票期权激励风险探析
我 所 得 税 。 些 规 定 不利 于 股 票 期 权 计划 的 这 系 ， 委 托 与代 理 关 系 。 通 常 情 况 下 ， 即 在 委 以及 企 业 自身 治 理结 构 的 缺 陷 等 问 题 ， 无 减 托一 代理 关 系 中 由于信 息不 对 称 ，所 有 者 国 的 企 业 在 引 进 期 权 激 励 制 度 中 存 在 一 实 施 ， 形 中 加 大 了公 司 的 成 本 ， 少 了
、
使其 能够 按 委 托 人 的 目标 要 求进 行 经 给 传 统 的激 励机 制 带 来 了冲 击 ， 营者 的 经 股票期权长期激励制度 的理论基 制 ，
础 ： 托 一代 理理 论 委
营活动。 而股票期权作 为满足条件的一种 归属感不强， 这也使股票 期权 形成 的激励
近些年来 在各国 ， 尤其西 很 有 限 ， 难 使 经 营者 和 企业 之 间建 立 长 很 委 托 一 理 理 论 是 当代 西方 企 业 经 济 长期激励 机制 ， 代 方 发 达 国 家 得 到广 泛 的应 用 ， 取 得 了 良 期 的归 属感 。 并 理论 中研 究 最 深 入 、 具 影 响力 的经 典 理 最
我 ３ 实施 股 票 期权 会 增 大公 司 的运 作 、 论之一。 现代 企业是 以所有权与经营权 的 好 的效 果 。 近 年来 ， 国 部分 企 业 也 引入 这对 我 国 企业 高层 成 本 。 是没 有 特 定 的 税 收优 惠 。 一 目前 ， 对 彼此 分离 为 特 征 的 ， 有 者 委 托 经 理 人 从 了股 票 期 权 激励 制度 ， 所 事经 营与管理决策 ，所有者为委托人， 经 管 理 人 员 起 到 了一定 的激 励 作 用 。 然 而 ， 股 票 交 易 行 为 除 了 征 收 证 券 交 易 印 花 税 由于 我 国 资 本 市场 发展 的不 成 熟 外 ， 对 个 人 的 股 息 、 利 所 得 征 收 个 人 还 红 理 人 为代 理 人 ， 者 之 间形 成 一 种 契 约 关 在 我 国 ， 二
、
使其 能够 按 委 托 人 的 目标 要 求进 行 经 给 传 统 的激 励机 制 带 来 了冲 击 ， 营者 的 经 股票期权长期激励制度 的理论基 制 ，
础 ： 托 一代 理理 论 委
营活动。 而股票期权作 为满足条件的一种 归属感不强， 这也使股票 期权 形成 的激励
近些年来 在各国 ， 尤其西 很 有 限 ， 难 使 经 营者 和 企业 之 间建 立 长 很 委 托 一 理 理 论 是 当代 西方 企 业 经 济 长期激励 机制 ， 代 方 发 达 国 家 得 到广 泛 的应 用 ， 取 得 了 良 期 的归 属感 。 并 理论 中研 究 最 深 入 、 具 影 响力 的经 典 理 最
我 ３ 实施 股 票 期权 会 增 大公 司 的运 作 、 论之一。 现代 企业是 以所有权与经营权 的 好 的效 果 。 近 年来 ， 国 部分 企 业 也 引入 这对 我 国 企业 高层 成 本 。 是没 有 特 定 的 税 收优 惠 。 一 目前 ， 对 彼此 分离 为 特 征 的 ， 有 者 委 托 经 理 人 从 了股 票 期 权 激励 制度 ， 所 事经 营与管理决策 ，所有者为委托人， 经 管 理 人 员 起 到 了一定 的激 励 作 用 。 然 而 ， 股 票 交 易 行 为 除 了 征 收 证 券 交 易 印 花 税 由于 我 国 资 本 市场 发展 的不 成 熟 外 ， 对 个 人 的 股 息 、 利 所 得 征 收 个 人 还 红 理 人 为代 理 人 ， 者 之 间形 成 一 种 契 约 关 在 我 国 ， 二
股票期权激励制度应用分析
地设计 与实施 ， 否则 不 仅 起 不 到激 励 作 用 ， 会 起 还 到 反 作 用 。本 文 将 对 股 票 期 权 制 度 的优 越 性 进 行
报 酬 与企 业 长 期 收 益 的 不 确 定 性 联 系 起 来 ， 发 激
其竞 争意识和创造性 。
２ 降低 激 励 成 本 。股 票 期 权 属 于 对 企 业 的 高 ．
客 观 分 析 ， 对 股 票 期 权 制 度 设 计 要 素 进 行 重 点 并 阐述 ， 旨在 为 运 用 该 制 度 的 企 业 提 供 参 考 。
一
级 经 营人 才 与 高 级 技 术 人 才 的 一 种 额 外 奖 励 ， 企
业 与人 才 双 方 支 出成 本 均较 低 。一 旦 行 权 时 股 价 下 跌 ， 人 可 放 弃 行 权 ， 失 很 小 ； 一 旦 股 价 上 个 损 而 涨 ， 获 利 很 大 ， 人 才 的 激 励 作 用 也 很 大 。 对 成 则 对 立 不 久 以及 还 处 于成 长 期 的 中小 型 高 新 技 术 企 业
的效率 ， 受政策 法规 和 经 济形 势 等 因素 的影 响。 并 关键 词 ： 股 票期权 ； 励制 度 ； 励 效 率 激 激 中 图 分 类 号 ：２０ ７ Ｆ ７ ． 文 献标 识 码 ： Ａ ． 章 编 号 ：０ ８ ５ ４ ２ ０ ｝ ３ ０ ９ ４ 文 １ ０ —８ ０ （０ ２ ０ —０ ４ —０
行 使 这 一权 利 来 获 得 数 额较 大 的 报 酬 。而 且 这 一
实施 股 票 期 权 的 目 的在 于 ， 业 所 有 者 以 此 企
高 数 额 的报 酬 是 通 过 资 本 市 场 实 现 的 ， 司 支 付 公
的 费 用 很 少 。所 以通 过 股 票 期 权 ， 司 可 以把 节 公
报 酬 与企 业 长 期 收 益 的 不 确 定 性 联 系 起 来 ， 发 激
其竞 争意识和创造性 。
２ 降低 激 励 成 本 。股 票 期 权 属 于 对 企 业 的 高 ．
客 观 分 析 ， 对 股 票 期 权 制 度 设 计 要 素 进 行 重 点 并 阐述 ， 旨在 为 运 用 该 制 度 的 企 业 提 供 参 考 。
一
级 经 营人 才 与 高 级 技 术 人 才 的 一 种 额 外 奖 励 ， 企
业 与人 才 双 方 支 出成 本 均较 低 。一 旦 行 权 时 股 价 下 跌 ， 人 可 放 弃 行 权 ， 失 很 小 ； 一 旦 股 价 上 个 损 而 涨 ， 获 利 很 大 ， 人 才 的 激 励 作 用 也 很 大 。 对 成 则 对 立 不 久 以及 还 处 于成 长 期 的 中小 型 高 新 技 术 企 业
的效率 ， 受政策 法规 和 经 济形 势 等 因素 的影 响。 并 关键 词 ： 股 票期权 ； 励制 度 ； 励 效 率 激 激 中 图 分 类 号 ：２０ ７ Ｆ ７ ． 文 献标 识 码 ： Ａ ． 章 编 号 ：０ ８ ５ ４ ２ ０ ｝ ３ ０ ９ ４ 文 １ ０ —８ ０ （０ ２ ０ —０ ４ —０
行 使 这 一权 利 来 获 得 数 额较 大 的 报 酬 。而 且 这 一
实施 股 票 期 权 的 目 的在 于 ， 业 所 有 者 以 此 企
高 数 额 的报 酬 是 通 过 资 本 市 场 实 现 的 ， 司 支 付 公
的 费 用 很 少 。所 以通 过 股 票 期 权 ， 司 可 以把 节 公
对经营者股票期权激励制度中几个问题的思考
二、 行权 价格
行 权 价格 是 否合 理 ， 系 到股 权 激 励是 否 有 效 ． 关 在一
ｃ＝ ｅ 汀 Ⅳ ｄ）Ｊ Ｓ－ （Ｉ ＿
２
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［ 收稿 日期 ］０ ７ ０ — ３ ２０ — ３ ２ ［ 作者简介 ］ 勤 （９ ７ ， ， 刘 １６ 一） 女 江苏 无锡人 ， 锡商业 职业 技术 无
刘 勤
ｆ 无锡 商 业职 业技术 学院 会 计 系， 苏 无锡 江
［ 摘
２ ４ ５） １ １３
要］ 激励机制是 否科 学完善 ， 尤其对 经营者的激励 与约束是否恰 当直接关 系到企业 的生存 与发展 。经营者股
票期权这种长期激励与约束机制在 中国受到越 来越 多的关注 ，本文针 对经营者股票期权激励制度 中的几个问题提
对《 试行办法 》 中几 个条款 的规定 提出 自己粗浅 的看法 。
一
力度不足以吸引经营者 ：他们可以到市场上去买股票 ． 何
必一定 要接 受授 予 的股 票期 权 呢？所 以针对 我 国现 状 ， 笔
、
建 立科学 合理 的经 营者绩 效评 价考核 体 系
（）行权采取现值有利：实施 股权 激励 计 划应 当 以 试 第 ０ “ 者建议 ：１
出 自己的 看 法 。
［ 关键 词 ］经营者； 股票期权 ； 激励 ［ 中图分 类 号 ］Ｆ ３ ；２５ ［ ２ ２Ｆ ７ 文献 标识 码 ］Ａ
［ 章编 号 ］ １７— １４ ２０ ）２０ ７— ２ 文 ６ ３０ ９ （０ ７ １— ０ ３０
本文 所 指 的股票 期 权 ， 即经 营 者股 票 期 权 （ 理 股 票 定程 度上 影 响股东 和经 营者 的利益 分配 。 试行 办法》 １ 经 《 第 ８
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股票期权应用中的问题探讨摘要:股票期权制度将个人利益与企业长期发展紧密地结合起来,有利于企业的稳定发展,在提升企业业绩、降低代理成本、积聚人力资源等方面发挥了重要作用,成为企业薪酬激励的一项重要制度。
文章详细分析了我国企业股票期权应用中存在的相关问题,并对解决上述问题提出了相关建议。
关键词:股票期权;委托—代理;公允价值股票期权按企业的经营成果对高级管理人员和技术骨干进行激励,使其将个人利益与企业的长期发展紧密地结合起来,从而实现了管理人员等与资产所有者利益的高度一致性,促使管理者的经营管理行为长期化,有利于企业的稳定发展。
实践证明,股票期权是一种具有较强的长期激励与约束作用的激励制度,在提升企业业绩、降低代理成本、积聚人力资源等方面发挥了重要作用。
1引入股票期权激励制度的重要意义①股票期权有利于规避代理人短期化行为,提升企业业绩。
目前我国企业代理人的薪酬结构中,长期报酬的比例较低,代理人与公司之间的短期利益关系较重,无法将管理者的努力与公司的长期发展联系起来,对管理者的长期激励与约束不足,极易导致管理者的短期化行为。
股票期权则能够在一定程度消除上述弊端:如果公司经营得好,公司股票的市场价格就能够不断上涨,管理者执行股票期权即可获益;相反,若公司股票的市场价格不断下跌,甚至比“行权价”还要低,管理者只有选择放弃期权。
因此,管理者若想获益,只能努力改善经营管理,使公司资产不断增值以推动股票价格上升,于是管理者的利益与公司发展紧密相连,促使管理者更关心企业的长期发展。
②股票期权有利于降低代理成本,解决长期激励不足问题。
委托代理理论认为,股东和管理者之间是委托代理关系,管理人员受雇于股东,更关心在职期间的短期经营业绩,而股东更重视企业的长期利益,追求财富最大化。
目标不一致使得管理人员在代理过程中极易产生逆向选择与道德风险。
股票期权将管理者的部分薪酬以期权的形式体现,管理者购买股票后成为公司的股东,从而由受雇者的角色转换为所有者与受雇者的双重角色,实现经营者的利益与股东的利益趋向高度一致,促使管理者注重企业长期价值的创造。
股票期权制度实现了将管理者的利益与股东利益捆绑在一起,能有效激励管理者关注企业长期价值的创造,并有利于降低代理成本。
③股票期权有利于吸引优秀人才,提高企业核心竞争力。
股票期权一般限于公司的高级管理人员以及技术骨干,授予这些员工股票期权,能够促使其将自身利益与企业长远发展紧密联系起来。
股票期权强调企业未来的收益,股票期权制度能够留住这些核心员工,是吸引和保留优秀人才的一种有效手段。
其次,股票期权避免了现金报酬激励的弊端。
股东为了降低委托—代理成本,通常要对高管人员进行监督和激励。
传统的激励方案大多需要现金支付,一定程度上增加了企业财务负担。
股票期权制度下,股东的激励成本为经营者从股价上涨中分享资本利得的权利,减少了现金流出。
将更多的资金投入到生产过程中,提高企业的经营效率及核心竞争能力。
2股票期权应用中存在的相关问题①股票期权的应用缺乏有效市场支持。
股票期权按企业的经营成果对高级管理人员和技术骨干进行激励,促使高管人员和技术骨干为了获得未来的奖励而努力工作。
这种激励作用最终是通过企业获得更好的发展、股价的上涨反映出来的。
经营者通过自己的有效努力,实现了公司的价值目标,提高了公司的经营业绩,其表现就是股价不断攀升,经营者也相应获得自己的股权激励收入。
在有效的资本市场中,股价是公司价值的真实体现,股价的提高能真实反映经营管理者的业绩,从而充分发挥股票期权对经营管理者的激励作用。
可见,股票期权的应用必须有有效的股票市场支持。
然而,目前我国股票市场总体功能相对薄弱,股价的涨跌受到多种因素的影响和制约,与公司的经营业绩的关联度不大,不能真实反映公司的经营业绩。
在这种情况下,经营者为了获得预期收益,很可能不是积极的付出努力以提升经营业绩,而是利用内幕信息等与股市投机商联合哄抬股价,从而使股票期权制度成为经营管理者投机的动机,并不能充分发挥其应有的激励作用。
缺乏有效的股票市场支持,这是我国发展股票期权制度面临的最大问题。
②缺乏完善的评价体系。
第一,评价指标易导致经营管理者的短期化行为。
在国外,上市公司一般是用股价作为评价经营业绩的指标。
目前,由于我国股票市场价格并不能真实反映出经营者的业绩水平,因此,企业通常用财务会计指标作为业绩评价指标,大多以净资产收益率作为评价业绩的指标,该指标并不能真实反映经营者的业绩水平,且盈余管理为经营者获取个人利益提供了一条有效的途径。
这将导致经营者的短期行为,从而使股票期权制度的主要目的无法实现。
第二,评价指标单一。
目前我国股票市场的发展并不完善,股票价格的变动不能完全反映企业的实际经营状况以及经营者的业绩水平。
公司发展状况较好,股票价格却下跌,公司发展较差,股票价格反而上涨的现象时有发生。
单纯以股票价格评价经营业绩则可能挫伤经营者的积极性,单纯以资产收益率作为评价业绩的指标则会导致经营者的短期化行为,评价指标单一使得股票期权制度并不能充分发挥其激励作用。
只有建立起科学完善的业绩评价体系,对经营业绩做出客观公正的评价,才能充分发挥股票期权的长期激励作用。
③股票期权的执行缺乏法律支持。
实施股票期权制度需要有完善的法律法规为支持,目前我国对于股票期权制度的基本架构以及相关法律条款并不完善,对许多具体问题缺乏相关规定。
一些相关的会计处理并不利于股票期权制度的实施。
如《企业会计准则第11 号——股份支付》的一个假设是股东大会批准股权激励当日的股票期权理论价值是股票期权的“公允价值”,而股票期权的理论价值是建立在该公司股票二级市场价格的基础上,由于目前我国股票市场发展并不完善,股票价格受到多方面的影响和制约,波动比较频繁,二级市场股价不能被视为“公允价值”。
而以授予职工权益工具的公允价值计量的会计规定,将导致代理人通过左右股票价格对企业财务报表造成影响,从而使股票期权制度并不能充分发挥其激励作用。
④缺乏成熟的职业经理人市场。
股票期权是旨在解决企业“委托—代理”矛盾、报酬和风险对称性的一种长期激励计划,以未来的收益作为激励标的将代理人与委托人的利益趋向高度一致,从而使代理人努力提升企业价值,增加委托人的收益。
对代理人来说,如果仅有获得未来收益的激励,而缺乏未成功达到业绩时所要承担的风险,则股票期权的激励作用会大打折扣。
正如经济学家张维迎教授所言,成熟的职业经理人市场的建立,能够加大在职代理人的外部竞争压力,激励代理人努力提升公司的价值。
如果代理人不能提升企业价值,达到应有的业绩水平,就会被更优秀的代理人所取代,并且在在经理人市场的价值也会随之大幅贬值。
这种外在的竞争压力能使股票期权计划更好地发挥其激励作用,成熟的职业经理人市场是股票期权激励作用的重要保证。
目前,我国缺乏成熟的职业经理人市场,代理人未完成业绩目标,甚至导致公司破产、清算后并没有承担过多的责任成本,外在竞争压力的缺乏将影响股票期权激励的效果。
3对解决股票期权相关问题的建议①完善股票市场,规范股票市场运作。
美国的股票期权运作情况比较好,主要就是因为美国的资本市场有效,股价能基本上客观反映企业经营业绩。
我国可以借鉴美国股票期权的运作经验,从观念、政策、制度等多方面着手来规范我国的股市,努力将股票市场发展成一个理性的股票市场,以保障信息传递的有效性,使股票价格基本上能够客观反映企业业绩。
其次,应加强股票期权计划的信息披露监管:包括披露内容与披露时机的监管。
实施股票期权计划的企业应充分披露股票期权的实施对象、实施范围及定价等信息;并对披露时机进行严格控制,从而避免代理人通过操纵股价和信息披露时机来谋取个人利益,而使股票期权计划流于形式。
②建立科学、完善的业绩评价体系。
股票期权以对代理人努力程度和经营业绩的评价为依据,对其实施奖励的一种激励机制。
业绩评价有失公允则会打击代理人的付出努力以提升企业价值的积极性,业绩评价是实施股票期权计划的一个度量尺度,应建立科学、完善的业绩评价体系以支持股票期权的实施。
建立完整的业绩评价体系。
目前实施股票期权计划的大多数企业基本采用会计业绩评价指标,从业绩衡量指标的数量看,大部分企业采用2~3个指标。
这种业绩评价指标极易导致评价结果有失公允,甚至导致代理人的短期化行为,因此在实施股票期权计划时应有一套完整的评价体系。
评价指标体系不仅包括短期经营业绩指标,还要包括企业发展能力指标;不仅包括非现金流量指标,还要包括现金流量指标等,从而全面评价代理人的经营业绩。
评价指标应兼顾非财务指标。
为了对企业代理人的经营成果有全面的评价,评价指标体系中不仅应包括财务指标,还应兼顾非财务指标,如代理人的敬业程度、员工对代理人的满意程度、代理人经营管理期间为公司创造的良好声誉以及其它社会价值等。
③完善相关法律条款。
对股票期权制度的基本框架及相关法律条款应及时予以完善,并对股票期权激励的税务和个人所得税,给予适当优惠以促进股票期权计划的实施。
至于股票期权的会计处理问题,应在借鉴美国等国的股票期权会计处理方式的基础上,根据我国的具体情况进行适当的调整,使会计处理结果能够真实反映企业代理人的经营业绩。
在相关法律条文中对股票期权计划的信息披露内容及披露时机做出具体规定,从而避免代理人利用股票期权操纵会计信息以及信息披露时机谋取个人私立的不当行为发生。
④建立竞争性的职业经理人市场。
竞争性的职业经理人市场能给代理人施加压力,使之更积极的努力以获得股票期权带来的未来收益,从而达到股票期权实施目的。
目前我国应加快建立竞争性的职业经理人市场。
建立公开、公平、竞争的经理人选拔和聘用机制,从而促进高素质职业经理人队伍的快速形成和发展,为推进股票期权激励创造良好的条件。
在成熟的职业经理人市场中,有相应的档案记录职业经理人的受聘史和受聘经营业绩等内容,从而可使相关机构依据该档案对职业经理人的执业能力和职业道德进行评价。
这种档案能使职业经理人内在地对自己的行为负责,从而形成对职业经理人的有力约束。
参考文献:[1] 尚江艳.对股票期权激励机制的思考[J].金融学苑,2005,(1).[2] 郑鹏程.现行企业业绩评价体系存在的问题及对策[J].研究与探索,2009,(12).。